公司核心事件 - 中红医疗控股子公司江西科伦医疗器械制造有限公司在近期多省市医用耗材集中带量采购项目中表现亮眼，部分核心产品成功拟中选 [1] - 此次拟中选为公司在医用耗材领域的市场拓展再添强劲动力 [1] 带量采购详情 - 科伦医械参与了福建莆田、福州、北京及云南曲靖等多省市的医用耗材集中带量采购投标 [2] - 采购项目涉及Y接头、真空采血管、雾化器、静脉留置针、输液器等多个品类 [2] - 拟中选产品涵盖真空采血管、雾化器、静脉留置针、输液器等临床刚需品类 [2] 产品与市场基础 - 科伦医械此次拟中选的产品在市场中已积累良好口碑与稳定客户基础，市场竞争力通过长期市场检验得到印证 [3] - 多款医用耗材凭借可靠质量与性能，在临床应用中占据重要地位，是支撑公司营收的关键力量 [3] - 拟中选的真空采血管、普通输液器、静脉留置针、雾化器等品类始终保持稳健的市场表现 [3] 市场影响与公司战略 - 集中带量采购为中选企业带来稳定的市场订单和广阔的市场空间，医疗机构将优先使用并保障约定采购量的完成 [4] - 此举能显著扩大科伦医械相关产品的市场销量，提升其在各省市的市场占有率，并提升品牌影响力 [4] - 此次拟中选是公司在医用耗材业务板块的重要突破，有助于把握行业趋势、优化产品结构、提升供应链效率和增强盈利能力 [4] 未来展望 - 此次拟中选是公司在医用耗材领域长期深耕、专注产品力提升的重要成果，彰显了其产品在临床刚需领域的核心竞争力 [5] - 随着采购合同的签订与履约，拟中选产品将借助政策东风进一步扩大市场覆盖、提升份额，为公司注入持续稳定的增长动力 [5]

私有化进展 - 私有化建议已获得公司股东批准 [1] - 公司股份于联交所的上市地位预计将于12月9日下午4时起撤销 [1] - 该计划尚须获开曼群岛大法院批准及法院命令注册后方可生效 [6] - 公司股份在香港联交所最后交易时间为2025年11月11日下午4时10分 [6] - 该计划预期将于2025年12月5日生效，其后将执行私有化 [6] 私有化方案细节 - 要约人Knight Bidco Limited以协议安排方式将公司私有化 [1] - 私有化方案设定的股份注销价格为每股9.25港元 [1] - 按股权价值计算，公司估值约为14亿美元 [1] - 公司将成为要约人的全资附属公司 [1] 公司股权结构与业务定位 - 公司由创始人钟鸣夫妇共同控制，二人合计持有该公司52.98%股份 [1] - 公司是中国最大的微创外科手术器械及配套耗材平台 [1] - 公司在微创外科领域率先实现多个"国产第一"，打破外资垄断 [1] - 公司于2020年6月在香港联合交易所上市 [1] 公司近期财务表现 - 2025年中报实现收入4.97亿元，同比增长8.32% [2] - 收入增长主要得益于一次性产品品类的销售增长 [2] - 2025年中报归母净利润为2.658亿元，同比微降7.03% [2] - 自2018年至2024年，公司营收持续上涨，增幅分别为42.89%、42.36%、1.59%、34.95%、13.92%、17.76%、8.92% [2] - 同期归母净利润增幅分别为24.63%、40.72%、21.24%、82.5%、4.8%、5.28%、15.36% [2] 私有化原因：行业环境挑战 - 中国医疗器械行业因监管变化面临重大挑战 [2] - 带量采购及反腐败运动引发投资者对产品定价及利润率潜在下降的担忧 [2] - 客户订单延迟和减少以及企业层面的合规及监管成本上升 [2] - 集中带量采购政策覆盖范围扩大，对相关产品价格带来压力 [3] - 行业整顿持续进行，新老产品增长面临挑战 [3] - 行业整合持续但参与者众多，竞争激烈 [3] 私有化原因：股价表现与融资能力 - 宏观环境不利因素导致行业股票表现波动，对公司股票造成持续价格压力 [3] - 公司股票交易价格和交易流动性长期表现不佳 [3] - 公司从股票市场筹集资金的能力受到严重限制 [3] - 公司上市开盘股价为23.679港元，历史最高点为33.429港元/股 [3] - 股价一度低至3.803港元/股，截至发布私有化公告时收于8.42港元，累计下跌超64% [3] 私有化预期效益 - 公司维护上市地位的裨益有限 [4] - 私有化退市可以为公司节省维护上市地位相关的成本 [4] - 与短期业绩指标相关的压力将得以缓解 [4] - 公司能专注于更广泛的战略决策 [4] 管理层表态 - 公司董事长钟鸣表示私有化建议已取得重要里程碑，反映股东对该计划的支持 [5]

公司参与政府集采情况 - 公司高度重视并积极参与血糖试条集中带量采购工作 [2] - 当前国内血糖试条集采主要以区域性形式开展 [2] - 公司已参与并中标5个集采项目 [2] 公司集采项目落地进展 - 中标集采项目已在全国13个省份的62个城市成功落地实施 [2] 公司市场拓展战略 - 公司将努力拓展非集采产品市场 [2] - 公司从产品质量把控、生产成本优化、销售服务提升等环节着手提高市场竞争力 [2]

公司动态 - 公司控股子公司江西科伦医疗器械制造有限公司在福建省莆田市、福州市，北京市，云南省曲靖市四个地区的集中带量采购项目中部分产品拟中选 [1] - 拟中选产品包括一次性使用真空采血管、一次性使用雾化器、一次性使用静脉留置针等 [1] - 在采购周期内，采购地区的医疗机构将优先使用公司拟中选产品，并确保完成约定采购量 [1] 市场影响 - 后续购销合同的签订与实施将有利于进一步扩大中选产品的市场销售 [1] - 此次中标有助于提高公司产品的市场占有率 [1] - 事件将对提升公司品牌影响力和长远发展产生积极影响 [1]

行业政策影响 - 2025年集中带量采购 检测套餐拆解 收费标准化等政策全面推进使国内收入利润承压 [2] - 公司自产收入主要由生化产品构成 大部分生化项目已纳入集采范围 [2] 公司应对策略 - 公司将加强精细化管理 实施规模化生产 优化供应链 推动试剂上量 提高运营效率 [2] - 公司计划进一步提升在生免产品的市场份额和品牌影响力 [2] - 公司将加快海外市场的布局 [2] - 公司在国内通过质谱 精准血脂等精准诊断产品打造新的业绩增长点 [2]

IPO审核状态 - 2025年9月30日，北交所针对睿健医疗IPO发出第二轮审核问询函 [1] - 同日，公司因财务报告到期补充审计事项申请中止审核，北交所据此中止其上市审核进程 [1][2] 关联交易公允性 - 报告期内公司向关联方印度乐普销售收入分别为1,941.71万元、2,512.37万元、4,299.19万元，占各期营收比例分别为5.63%、6.12%、8.90% [3] - 向印度乐普销售毛利率分别为20.38%、29.03%、37.29%，低于公司约45%的平均毛利率水平 [3] - 给予印度乐普的信用账期为150天，远长于其他境外客户15-90天的账期 [3] - 2024年对印度乐普的应收款由同一控制下公司Lepu Holdings Limited代付1,735.53万元 [3] - 报告期内向公司原董事、副总经理王滔具有重大影响的主体销售金额分别为5,084.16万元、2,812.51万元、3,874.50万元，占比分别为14.74%、6.85%、8.02% [5] - 向四川鹏言等关联主体销售价格偏高，2024年血液灌流器、血液透析器平均销售单价较非关联方高13.57%、16% [5] 销售费用真实性 - 报告期各期公司销售费用率分别为5.36%、5.82%、7.31%，远低于行业可比公司威高血净的20.04%、19.48%、17.49% [7] - 2024年销售费用3,530.29万元，主要包括市场推广费979.82万元、职工薪酬1,306.62万元、差旅费304.47万元 [7] - 2021年、2022年实际控制人蒲忠杰向公司销售总监王磊合计转款1640万元，目前尚未归还 [7][8] 研发资本化合规性 - 报告期各期公司研发费用资本化金额分别为380.55万元、1,215.87万元、858.02万元 [10] - 公司报告期内5个项目存在研发资本化，而可比公司威高血净和健帆生物无资本化研发支出 [10] - 非顺应性PTA药物球囊导管项目累计确认资本化研发费用436.86万元，预计2026年10月获取注册证 [10] - 连续性血液透析机（CRRT）项目以委外研发模式进行，累计确认资本化研发费用1,101.88万元 [10] 经销商核查充分性 - 报告期内公司经销收入占比接近100%，各期经销商数量较多且变动频繁 [12] - 存在多层经销情形，在未实行"两票制"地区采用"公司-经销商-配送经销商-医院"销售模式 [12] - 报告期各期境外经销收入分别为3,849.81万元、6,987.94万元、12,772.41万元，2024年占比26.49%，销售区域覆盖64个国家或地区 [12] 境外股权架构稳定性 - 公司通过开曼群岛公司普华和顺及多层SPV实现红筹控制，实控人Yufeng LIU与乐普医疗实控人蒲忠杰为翁婿关系并构成一致行动人 [14][15] - 美宜科投资收购公司股权的资金来源于普华和顺借款 [15] - 报告期内公司存在与关联方互相代付代缴员工薪酬和社保公积金的情况 [15] 行业政策与毛利率影响 - 2024年下半年起国内多数省份血液透析类医用耗材实施集中带量采购，市场终端销售价格下降导致公司血液透析器产品毛利率下滑 [19] - 报告期各期血液灌流器毛利率分别为72.18%、72.54%、69.75%，受市场竞争加剧影响有所下降 [19] 募投项目合理性 - 本次发行拟募集资金4.8亿元，但报告期末货币资金余额为4.98亿元 [20] - 报告期内血液透析器的产能利用率为89.54%、83.42%、84.27% [20] - 血液净化高值耗材研发及产业化项目拟新增产能1,034.80万支，新型血液净化设备研发及产业化项目拟新增产能4,000台 [20] 公司董事合规性 - 2025年3月26日，董事华炜因担任徐州一佳医疗器械有限公司法定代表人被采取限制消费措施 [22] - 3月28日起华炜不再担任该公司法定代表人，并于4月28日向法院提交解除限消措施申请 [22]

集采情况与业绩影响 - 2024年度公司高通量及低通量血液透析器通过集采实现销售收入962万元，占同期营业收入0.36% [1] - 2024年度血液透析管路通过集采实现销售收入336万元，占同期营业收入0.13% [1] - 2025年上半年高通量及低通量血液透析器通过集采实现销售收入1520万元，占同期营业收入比例提升至1.34% [1] - 2025年上半年血液透析管路通过集采实现销售收入245万元，占同期营业收入0.22% [1] - 公司主营产品血液灌流器未被纳入国家及省级等集中带量采购范围 [1] 海外市场拓展进展 - 2025年上半年公司海外市场实现收入3443.76万元，占公司总收入3.04% [1] - 未来公司将通过跨国科研合作、梳理海外经销商体系、招募海外推广人员及聚焦重点国家等策略开拓国际市场 [1] - 公司计划实现国际业务“慢病+急危病”双轮驱动，以打开国际业务增长新局面 [1]

事件概述 - 公司控股子公司江西科伦医疗器械制造有限公司部分产品拟中选福建省漳州市一次性使用压力延长管、注射器全省性联盟集中带量采购项目 [1] 财务影响分析 - 科伦医械注射器产品2024年度销售收入为6413万元，占科伦医械2024年度营业收入的34.84% [1] - 科伦医械注射器产品销售收入占公司2024年度营业收入的2.61% [1] 市场与战略影响 - 在采购周期内，采购地区的医疗机构将优先使用公司拟中选产品，并确保完成约定采购量 [1] - 此次中选有利于进一步扩大中选产品的市场销售，提高市场占有率，提升品牌影响力 [1] - 事件预计对公司长远发展产生积极影响 [1] 拟中选产品信息 - 拟中选产品包括一次性使用无菌注射器带针和一次性使用无菌配药注射器带针 [2] - 一次性使用无菌注射器带针注册证号为国械注准20153142006，注册分类为Ⅱ类，适用于供抽吸液体或注入液体后立即使用 [2] - 一次性使用无菌配药注射器带针注册证号为赣械注准20152140184，注册分类为Ⅱ类，适用于抽吸液体进行配药专用 [2] - 拟供应地区为福建省 [2]

公司战略与市场表现 - 公司自2021年下半年起积极响应国家集中带量采购政策 通过参与集采项目加速高端突破与进口替代 实现市场占有率快速提升[1] - 化学发光业务市场排名首次实现国内第三 生化业务市场占有率首次超过15%[1] - 微创外科耗材集采方面 2024年成功中选福建联盟腔镜吻合器集采、京津冀"3+N"联盟腔镜吻合器和超声刀集采、川渝联盟超声刀集采等项目 并突破顶尖头部医院[1] 财务与运营效率 - 集采使国内市场占有率大幅提升而毛利率没有太大变化 核心原因是掌握核心技术[1] - 通过3年时间完成核心原料替代 使化学发光试剂成本下降至少50%[1] - 全新一代超高端超声因图像性能飞跃 价格比上一代产品高一倍[1] 产品与技术优势 - 各主营业务技术创新能力逐步对标进口品牌 个别产品实现技术引领[1] - 高端客户突破持续加快 高端客户采购的产品型号普遍更加高端 对盈利水平有正面作用[1] - 扩大流水型业务收入占比战略 如IVD试剂和高值耗材规模化后毛利率通常高于设备类业务[1] 组织管理与员工发展 - 2025年3月面向全球员工开展Q20组织活力调研 整体参与率达92.64%[1] - 调研显示84.78%员工敬业度处于激发状态 对公司管理、文化、工作、发展的整体认同度达80.23%[1] - 约89.16%员工对集团发展充满信心 人力资源部门将组织结果解读并实施改善举措[1]

上市信息 - 公司股票于2025年9月25日在深交所上市[5] - 本次发行价格为7.05元/股[9] - 发行后公司总股本为421,288,509股，无限售条件流通股50,423,853股，约占总股本11.97%[12] 业绩数据 - 报告期内血管介入产品收入分别为758,346.78万元、920,458.18万元和996,658.77万元，占主营业务收入比例分别为63.90%、59.72%和55.73%[23] - 心血管介入产品收入由2020年的409,652.57万元降至2024年的302,270.54万元，减少约107,382.03万元[23] - 脑血管及外周血管未集采产品收入约占2024年营业收入的14.16%[24] - 报告期内，营业收入分别为1,188,247.40万元、1,544,326.90万元和1,792,275.10万元，2023年度、2024年度同比增长29.97%和16.06%[27] - 报告期内，净利润分别为18,921.98万元、22,687.66万元和27,379.02万元，2023年度、2024年度同比上升19.90%和20.68%[27] 财务指标 - 报告期各期末，合并口径资产负债率分别为87.39%、87.19%和86.45%，流动比率分别为1.13、1.12和1.12，速动比率分别为0.90、0.86和0.81[26] - 报告期内，存货跌价损失分别为 - 1,988.98万元、 - 3,396.59万元和 - 2,990.63万元[30] - 报告期内，经营活动现金流量净额分别为 - 62,788.81万元、 - 37,457.13万元和16,447.59万元[31] - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为526,759.78万元、601,689.51万元和647,489.26万元，占流动资产比例分别为60.01%、55.99%和51.41%[32] - 截至2024年12月31日，公司应收账款坏账准备余额为13,411.56万元[33] - 报告期内发行人主营业务毛利率分别为7.67%、7.80%和7.46%，2024年毛利率同比下降[36] 股权结构 - 本次发行前，建发医疗持有公司51.02%股份，为控股股东；厦门市国资委通过建发集团间接持有发行人51.02%股份，为实际控制人[56][57] - 本次发行后，控股股东建发医疗持有公司43.37%股份；萍乡畅和源持股11,292.4000万股，占比26.80%；新余质禹持股3,200.0000万股，占比7.60%；西藏臻善持股2,044.5760万股，占比4.85%[47] 激励计划 - 2022年开展股票期权激励计划，激励对象共80人，为董事、高管等核心员工，授予948.5万股，占现有股本发行授予前比例为2.74%[76][77] - 2022 - 2024年公司确认股份支付费用金额分别为380.61万元、556.16万元及139.00万元，2025 - 2027年预计分别为430.31万元、253.32万元和115.21万元[89] 发行情况 - 本次向社会公众公开发行股票63,193,277股，占发行后总股本的15.00%，发行后总股本421,288,509股[104] - 发行市盈率2024年对应11.06倍、11.29倍、13.01倍、13.29倍，发行市净率为1.61倍[107][108] - 初始战略配售数量12,638,655股，占发行数量20.00%，最终为9,478,992股，约占15.00%[109] - 回拨后网下最终发行数量32860785股，占比61.18%；网上最终发行数量20853500股，占比38.82%[111] - 本次发行募集资金总额44551.26万元，净额36333.45万元[113][116] 股价稳定与承诺 - 公司上市后3年内，若股价连续20个交易日低于上一会计年度末经审计每股净资产，启动稳定股价措施[142] - 控股股东和间接控股股东承诺避免同业竞争，减少和规范关联交易[175][179]