2026年电视产业核心观点 - 全球电视产业面临多重成本上涨压力，导致品牌商在盈利与市场份额之间面临更艰难的权衡，预计2026年电视出货量将进一步下调至约1.9481亿台，年减0.6% [3][5] - 由于存储器、面板及贵金属价格同步上涨，电视生产成本显著承压，品牌商过往的低价策略难以为继，新机种零售价调涨已成必然趋势 [3][5] - 在整体市场承压的背景下，Mini LED电视细分市场因政策支持与技术下放而呈现结构性增长机会，预计2026年渗透率将上调至10%，出货量朝2000万台迈进 [7] 市场出货与需求分析 - 2025年全球电视出货量年减0.8%，降至近1.962亿台，主因是上半年品牌商提前备货后，第三季旺季出货不如预期，单季出货量首度跌破5000万台，尽管第四季有冲刺目标及应对存储器涨价的备货动能 [5][6] - 2026年上半年虽有美国超级碗、退税季、FIFA世界杯及中国春节、618等促销活动支撑，预计第一季出货量年增2%至4651万台，但品牌商因成本上涨已加速提前备货，下半年仍可能面临“旺季不旺”的风险 [6] - 2026年全年电视出货量预估由先前预计的年减0.3%进一步下调至年减0.6%，总量约为1.9481亿台 [3][5] 成本结构压力分析 - 面板占电视整机成本约40-50%，其价格在2026年1月已转为上涨趋势 [6] - 电视用存储器供给受到HBM、服务器等应用排挤，价格自2025年下半年起持续攀升，以4K电视常用的4GB DDR4为例，过去一年合约价涨幅超过四倍，预计2026年第一季将再季增逾60% [6] - 存储器涨价导致其在电视物料清单成本中的占比从2.5-3%迅速攀升至6-7%，显著挤压品牌商利润空间，规模较小、资源较少的业者将受到较大冲击 [5][6][7] 细分市场与技术趋势 - 2026年中国市场的补贴政策延续，且条件限缩至一级能耗产品，将有利于Mini LED机种的发展 [7] - 各领导品牌在CES 2026展示RGB电视技术，并将产品尺寸下放至更亲民的55-75吋区间，竞争加剧 [7] - TrendForce集邦咨询因此上修2026年Mini LED电视渗透率预估至10%，出货量将朝2000万台迈进 [7] - TCL凭借上、中、下游材料与制造整合优势，有望稳居Mini LED电视龙头，市占率将突破三成，改写市场纪录 [7]

市场整体涨停情况 - 12月26日，A股市场共计92只个股涨停 [1] 燃气行业及胜通能源 - 燃气股胜通能源收获11连板 [1] 商业航天板块 - 商业航天板块神剑股份收获7连板 [1] - 商业航天板块九鼎新材收获4连板 [1] - 商业航天板块隆基机械收获3连板 [1] - 商业航天板块中国内星收获3连板 [1] - 商业航天板块大业股份收获3连板 [1] - 商业航天板块上海港湾收获3连板 [1] - 商业航天板块再升科技收获3连板 [2] - 商业航天板块通宇通讯收获2连板 [2] - 商业航天板块长江通信收获2连板 [2] - 商业航天板块*ST铖昌收获2连板 [2] 其他连板个股 - 包装行业嘉美包装收获8连板 [1] - 面板行业*ST宇顺收获5连板 [1] - 建筑装饰行业*ST建艺收获5连板 [1] - 物流行业安通控股收获5连板 [1] - 工业贸易行业厦门国贸收获3连板 [1] - 多元金融行业鲁信创投收获3连板 [1] - 造纸行业五洲特纸收获3连板 [1] - 大数据行业广道退收获3连板 [1] - 机器人行业锋龙股份收获3连板 [1] - 可控核聚变行业中核科技收获2连板 [2] - 机器人行业天奇股份收获2连板 [2] - 机器人行业泰尔股份收获2连板 [2] - 建筑材料行业扬子新材收获2连板 [2] - 服装行业汇洁股份收获2连板 [2] - 基建行业*ST正平收获2连板 [2]

股票交易波动核查 - 公司股票自2025年3月31日至5月20日涨幅达204.18%，股价波动幅度较大 [1] - 为维护投资者利益，公司股票自2025年5月21日开市起停牌核查，预计停牌时间不超过3个交易日 [1] - 停牌前股价为14.54元，市值为40.75亿元 [1] 财务及退市风险警示 - 预计2024年度净利润、扣非净利润均为负值且扣除后营业收入低于3亿元，可能被实施退市风险警示 [4] - 修正后预计2024年亏损1900万元-2630万元 [4] - 公司股票于2025年4月30日停牌一天，5月6日起复牌并被实行"退市风险警示"，股票简称变更为"*ST宇顺" [4] 市场表现 - 公司股票今日再度一字涨停 [4] - 最新股价14.54元，涨幅4.98%，市值40.75亿元 [5] - 换手率0.8%，成交额3344万元 [5] 公司动态 - 公司对照上市规则排查后认为符合申请撤销股票其他风险警示的条件，已向深交所提出申请 [4] - 公司拟聘任2024年度审计机构，但存在无法在4月30日前完成审计工作并披露年度报告的风险 [4]

公司业绩与经营情况 - 2025 年一季度营业收入 3.55 亿，同比基本持平，归母净利润 2520 万，同比下降 16.47%，主要因分期确认员工限制性股票股权激励费用及部分项目转固新增折旧影响 [3] - 2024 年研发费用约 5000 万，同比增加 28.71% [5] - 2024 年工业氨气销量增长 18.3%，2025 年一季度除春节期间正常停产外，已实现满产满销 [8] 公司战略与发展目标 - 2025 年加大工业气体板块新项目开拓和市场占有率提升，聚焦两大电子特气产业园产品量产和稳产，提升销量和业绩 [2] - 制定的战略符合国家对新兴产业发展需求，中长期目标未变，仍具长期投资价值 [3] 公司项目进展与预期 - 潜江、宜昌两大产业园相关产品逐步稳产量产后，预计 2025 年二季度开始经营情况向好 [3] - 力争上半年三氯氢硅、硅烷、四氯化硅、正硅酸乙酯主产线稳产，三季度硅基系列材料稳产，三氟化氮等电子特气开始导入，部分产品年底有望满产 [5] 公司财务状况 - 2025 年一季度资产负债率上升到 70%多，在资金计划实施范围内，流动资金宽裕，短期偿债能力不受影响，实控人定向增发项目落地后资产负债率将降至 70%以内 [3] 公司定增情况 - 定增事项按规定补充年报一季报等资料，进展正常，有进展会及时披露 [3] 行业发展情况 - 2024 年我国工业气体行业市场规模为 2381 亿元，2026 年有望增长至 2842 亿元，年复合增速约 10%，高于全球市场规模增速，电子特气市场潜力巨大 [9] 公司市场与客户合作 - 大宗工业气体通过保证客户用气安全等增强客户黏性，内部提升产品竞争力稳定价格和提升份额 [7] - 电子特气及化学品产品销售占比和市场占有率将快速提升 [7] - 与宜昌邦普时代签订 4 万方/小时的氮气供应合同 [7] - 在 2025 九峰山论坛与多家下游客户和上游设备供应商达成合作意向 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 下游面板和半导体需求渐回暖，公司业绩稳步增长，预计2025 - 2027年公司归母净利润为3.62亿元、4.43亿元、5.36亿元，半导体行业处上行周期，公司各项目持续推进，多款高端高壁垒半导体材料量产销售，业绩有望维持较好增势 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电子化学品，公司网址为www.natachem.com，大股东为沈洁，持股9.75%，总股本5.76亿股，总市值222亿元，每股净资产5.93元，资产负债率39.52% [1] 行情走势 - 展示了2024年1月至2025年4月南大光电与沪深300的行情走势图 [2] 相关研究报告 - 包含《南大光电(300346)公司首次覆盖报告：国产先进电材引领者，含氟特气构筑新空间》等多篇报告 [3] 公司2025年一季报情况 - 2025Q1实现营收6.27亿元，同比增长23.19%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长16.38%；归母扣非净利润0.76亿元，同比增长22.80% [3] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1703|2352|3072|3862|4700| |YOY(%)|7.7|38.1|30.6|25.7|21.7| |归母净利润(百万元)|211|271|362|443|536| |YOY(%)|13.2|28.1|33.5|22.5|20.9| |毛利率(%)|43.2|41.2|40.0|39.4|39.4| |净利率(%)|12.4|11.5|11.8|11.5|11.4| |ROE(%)|9.5|8.0|9.7|10.7|11.6| |EPS(摊薄/元)|0.37|0.47|0.63|0.77|0.93| |P/E(倍)|105.0|82.0|61.4|50.1|41.5| |P/B(倍)|10.1|6.5|6.0|5.4|4.8| [5] 公司业务情况 - 特气和前驱体产品下游面板/半导体产业基本面回暖，驱动业绩正增长，25Q1营收同比增加23.19%至6.27亿元，销售毛利率为40.85%，归母净利润同比增加16.38%至0.96亿元 [6] - 完成对全椒南大剩余16.5%的股权收购，交易对价为2.298亿元；出售六氟丁二烯项目聚焦主业，交易作价为6903万元 [6] - 2025Q1公司总期间费用率为18.52%，较2024年同期下降7.63个百分点；各项期间费用率同比均有所下降 [6] 投资建议 - 氟类特气、氢类特气、半导体前驱体材料、光刻胶及配套试剂业务均有良好发展，行业层面终端半导体和面板行业基本面渐转暖，公司特气和前驱体业务收入有望继续保持良好增长态势，维持“推荐”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 下游面板和半导体需求渐回暖，公司业绩稳步增长，预计2025 - 2027年公司归母净利润为3.62亿元、4.43亿元、5.36亿元，半导体行业处上行周期，公司各项目持续推进，多款高端高壁垒半导体材料量产销售，业绩有望维持较好增势 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为南大光电，代码300346.SZ，行业为电子化学品，大股东为沈洁，持股9.75%，总股本576百万股，总市值222亿元 [1] 公司业绩情况 - 2025Q1实现营收6.27亿元，yoy + 23.19%；实现归母净利润0.96亿元，yoy + 16.38%；归母扣非净利润0.76亿元，yoy + 22.80% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为30.72亿元、38.62亿元、47.00亿元，YOY分别为30.6%、25.7%、21.7%；归母净利润分别为3.62亿元、4.43亿元、5.36亿元，YOY分别为33.5%、22.5%、20.9% [6] 行业需求情况 - 面板需求逐步回暖，25Q1全球液晶面板（大尺寸）出货面积同比增加12.1%至2.22亿片；全球半导体销售额延续高增长，2025年1 - 2月我国芯片（集成电路）产量为767.2亿颗，同比增长4.4% [7] 公司业务动态 - 完成对全椒南大剩余16.5%的股权收购，交易对价为22980万元；出售六氟丁二烯项目相关资产给山东齐芯气体有限公司，交易作价为6903万元 [7] 公司费用情况 - 2025Q1公司总期间费用率为18.52%，较2024年同期的26.15%下降7.63个百分点；销售、管理、研发、财务费用率同比均有所下降 [7] 公司投资建议 - 氟类特气、氢类特气、半导体前驱体材料、光刻胶及配套试剂业务均有良好发展，行业层面终端半导体和面板行业基本面渐转暖，维持“推荐”评级 [8] 公司财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024 - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [10] - 主要财务比率展示了2024 - 2027E的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [10]