智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，国外政策偏宽松，2025年9月美国再次开启降息周期，利好 全球资本的流动。国内方面，2026年货币与财政协同促进稳增长的政策有望进一步加力，流动性宽松基 调仍将延续。高股息风格仍有阶段性机会。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，该行认为银行 板块仍具有配置价值。 万联证券主要观点如下： 2025年前三季度归母净利润增速改善 2025年前三季度42家上市银行营业收入同比增速为0.91%，归母净利润增速为1.48%，营收增速环比回 落，归母净利润增速环比改善。营收端，债市波动对其他非息收入形成一定拖累，其他非息收入同比增 速放缓，使得上市银行整体营收增速略有波动，不过受益于利息净收入降幅收窄以及中收的明显改善， 整体仍实现正增长。 成本端，业务及管理费用同比增速0.34%，信用减值损失同比增长-1.9%，所得税同比增速为3.9%。业 务及管理费增速低于同期营收增速，拨备继续反哺利润，不过拨备计提力度的下降对利润的释放有所下 降。2025年前三季度，上市银行总资产同比增速为9.3%，规模扩张仍保持高位。 净息差方面，该行估算上市银行前三季度净息差约为1.33%，同比下降约 ...

市场表现 - 高股息风格个股持续上攻，聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）场内价格上涨0.64% [1] - 价值ETF标的指数180价值指数表现优于大盘，10月9日至11月3日期间累计涨幅达4.91%，同期上证指数上涨2.41%，沪深300指数上涨0.27% [2][3] - 银行板块涨幅居前，价值ETF成分股中，中信银行、上海银行、兴业银行、招商银行等股价上涨超过2%，南京银行、农业银行、建设银行等多股跟涨超过1% [1] 银行业基本面 - 上市银行营业收入出现企稳迹象，今年前三季度42家A股上市银行合计实现营业收入4.32万亿元，同比微增0.9% [4] - 资产扩张、手续费净收入增长及债券浮盈兑现是主要驱动因素，但净息差仍是拖累 [4] - 在拨备反哺后，今年前三季度42家上市银行合计实现净利润1.68万亿元，同比增长1.5%，增速高出营收0.6个百分点 [4] 指数特征与估值 - 银行（申万一级）是价值ETF标的指数180价值指数的第一大权重板块，截至2025年10月末权重占比达到47.5% [4] - 截至11月3日收盘，180价值指数市净率为0.84倍，位于近10年来33.56%分位点的相对低位 [6] - 上证180价值指数从上证180指数样本空间中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，成分股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股 [7] 机构观点与市场展望 - 市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征，牛市逻辑仍在 [6] - 风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”，年底建议关注红利风格 [6] - 2025年第四季度或成为红利股低位区间布局、获取超额收益的关键时点，因基本面悲观预期或已充分反映，低估值优势突出，且增量资金配置需求有望增加 [7] - 后市依然看好“红利+科技”主线，红利风格或在波动方面占优 [7]

红利低波指数表现 - 红利低波指数7月1日收盘点位突破历史新高 近五年累计上涨56% 年化涨幅9.60% 显著高于红利低波100指数和标普港股通低波红利指数的7.44%和6.48% [1] - 红利低波ETF（512890）作为市场首只追踪该指数的ETF 受益于标的指数长期向好走势和成份股优质基本面 成为投资者布局红利类资产的热门选择 [1] 红利低波ETF资金动向 - 7月1日红利低波ETF（512890）单日吸金2.8亿 带动基金规模日内增长4.71亿元 刷新年内单日规模增长记录 [1] - 截至最新数据 该基金规模突破190亿关口 达192.13亿元 再度刷新记录 [1] 高股息板块配置价值 - 高股息板块中长期配置价值显著 股息率与10年期国债利率之差衡量的性价比仍处高位 [2] - 美债三季度上行风险可能增强高股息风格的防御属性 [2] 红利低波ETF市场地位 - 红利低波ETF（512890）是市场首只百亿级红利低波主题ETF 其联接基金合计持有人户数达82.98万户 为市场唯一超80万户的红利主题指数基金 [2] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接是市场唯一累计分红超20次的ETF联接基金 已连续21个月每月分红 [2] - 其Y份额（022951）为首批纳入个人养老金可投范围的指数基金 截至2025年3月31日规模超1亿元 成为首个"指数Y"破亿产品 [2] 华泰柏瑞红利产品线 - 公司构建了包含5只策略类型丰富的"红利全家桶" 包括首只红利主题ETF（510880）和首只QDII模式港股通高股息ETF（513530） [3] - 截至2025年7月1日 华泰柏瑞旗下红利类主题ETF管理规模达415.3亿元 [3]

市场整体表现 - 2015年6月12日上证指数创下5178.19点历史次高点后，沪指核心波动范围为2700点-3600点，行业指数中仅食品饮料、家用电器、银行三大行业超越2015年高点 [1] - 近十年A股经历估值回归与产业结构升级，170余只细分龙头股累计涨幅超300%，主要集中在通信、电子、生物医药、机械设备等领域 [2] - 涨幅前20名个股中TMT占比最高，电子行业（半导体为主）有7只股实现10倍涨幅，CPO龙头新易盛以3765%涨幅居首 [9] 食品饮料行业 - 食品饮料行业过去十年涨幅居首，龙头股贵州茅台涨629%、山西汾酒涨863%、五粮液涨404%，休闲零食子行业盐津铺子以1430%涨幅领跑 [6] - 白酒子行业受益消费升级与品牌护城河，调味品/饮料子行业中安井食品涨446%、东鹏饮料涨572%、千禾味业涨427% [6] - 2025年行业内部格局分化，"新新消费"概念股盐津铺子年内涨39%、万辰集团涨130%，而白酒股普遍调整，五粮液跌11% [7] 家用电器行业 - 家用电器行业十年涨幅仅次于食品饮料，美的集团累计涨292%，三花智控、格力电器等龙头股实现翻倍 [8] - 行业分化显著，超六成家电股十年股价下跌，四川长虹、九阳股份等老牌企业表现疲弱 [8] 银行业表现 - 银行指数2025年6月创7237点历史新高，较2015年高点累计涨65%，2024年以来涨幅达61% [11] - 招商银行以224%涨幅领跑板块，五大国有银行均实现翻倍，成都银行等城商行涨幅超100% [12] - 板块分化程度低，42只成分股中71%实现十年正收益，39只股年内上涨 [11] TMT与新兴产业对比 - TMT板块估值显著回落，2015年高点至今电子PE下降40%、通信PE下降80%，盈利增长仅电子（+27%）、通信（+30%）为正 [12] - 银行股超额收益源于低估值安全垫与高股息率，其指数2014年后持续走强关键驱动因素为估值修复 [12]

行业分化与结构性行情 - 近十年A股市场呈现行业分化与结构性行情特征 上证指数核心波动范围为2700点-3600点 [1] - 申万一级31个行业中仅食品饮料、家用电器、银行三大行业指数超越2015年5178点高位 其余28个行业未突破前高 [2] - 通信、电子、生物医药、机械设备等行业的170余只细分龙头股实现累计涨幅超300% TMT领域电子行业（半导体为主）表现尤为突出 7只个股达10倍涨幅 [2] 食品饮料行业表现 - 食品饮料行业过去十年涨幅居首 龙头股贵州茅台涨629.72% 山西汾酒涨863.43% 五粮液涨404.45% [4][5] - 子行业中白酒受益消费升级与品牌护城河 食品加工/调味品/饮料龙头如安井食品涨446.56% 东鹏饮料涨572.38% 千禾味业涨427.73% [5] - 年内"新新消费"炒作改写格局 盐津铺子涨1430.52% 万辰集团涨588.5% 有友食品涨126.08% 白酒股普遍调整 五粮液跌逾11% [6] 家用电器行业表现 - 家用电器行业十年涨幅仅次于食品饮料 美的集团累计涨292.31% 三花智控、苏泊尔、格力电器等实现翻倍 [6] - 行业分化显著 超六成家电股十年下跌 四川长虹、长虹美菱等老牌企业表现疲弱 [6] TMT及新兴产业领涨个股 - 近十年涨幅前30个股中 TMT领域占据主导 新易盛以3765.07%涨幅居首 胜宏科技涨2190.15% 兆易创新涨1899.6% [7] - 汽车、医药生物、电力设备领域亦有突出表现 宁德时代涨1211.42% 春风动力涨1132.74% 兴齐眼药涨1938.73% [7] 银行业表现 - 银行指数创历史新高7237.72点 较2015年高点累计涨65.02% 年内涨11.66% 2024年以来累计涨61.4% [9] - 板块分化较小 42只成分股中71%实现十年上涨 招商银行以224.14%涨幅领跑 五大行及城商行成都银行、宁波银行等均翻倍 [9] - 基金配置比例持续低位 银行股持仓占比从2009年34.7%降至2014年2.3% 后维持低配 [10] 银行与TMT对比 - TMT行业估值显著回落 电子PE降40% 计算机降41% 传媒降51% 通信降80% 银行凭借低估值安全垫与高股息率跑赢 [12] - 银行股盈利增长稳定 2014年后指数走强关键驱动因素为估值修复 [12]

红利低波ETF表现 - 6月6日红利低波ETF(512890)上涨0.26% 成交额达2.56亿元[1] - 连续6天净申购 昨日单日净流入6亿元创年内新高[1] - 今年以来净申购33亿元 规模从137亿元增至177亿元[1] - 最新份额152.13亿份 规模177.22亿元 均创新高[1] - 今年日均成交额3.74亿元 同类居前 跑赢基准1.18%[1] 高股息策略分析 - 6月仍推荐高股息风格 但需关注性价比[1] - 市场风险偏好短期有扰动 主要股指期货基差仍处深贴水状态[1] - 美债利率高位震荡利好高股息风格[1] - 量化信号体系显示高股息当前发出积极信号[1] - 高股息成交额占比及仓位不算太低 需选择高性价比方向[1] 险资举牌动态 - 险资举牌热潮持续 2024年形成新一轮举牌潮[2] - 本轮举牌红利特征明显 险资重视股息收入[2] - 2015-2023年举牌股表现呈现"跷跷板"现象[2] - 不考虑股息贡献时 险资举牌过往表现一般[2] 市场展望与策略 - 高股息策略核心支撑因素仍然成立[2] - 特朗普关税政策加剧波动 提升高股息资产吸引力[2] - 2025年下半年建议把握高股息主线 优先考虑高股息属性[2] - 长期资金入市持续推进 2025年公募和险资入市规模或达4.2万亿元[2] - 上证指数3400点附近 下半年市场可能向上突破[2] - 保险资金青睐红利等高股息率标的 推动板块上行[2] 投资工具 - 可通过红利低波ETF(512890)及其联接基金布局[3]

港股红利ETF基金（513820）市场表现 - 基金于6月3日震荡攀升，收涨0.85%，收盘价创历史新高，全天溢价频现 [1] - 基金最新单日吸金近1000万元 [1] - 标的指数最新股息率达8.3%，在全市场红利指数中领先 [3] 标的指数成分股表现 - 指数成分股多数收涨，银行板块再度冲高，中信银行大涨5.62%，民生证券涨超4%，农业银行、建设银行涨超3%，均创历史新高，三桶油、交运股等集体收涨 [3] - 核心指数发布调整公告，多家银行股被纳入沪深300、上证180等资本市场核心指数，调整后沪深300中银行股数量达24只，上证180银行股数量达22只 [3] 高股息风格表现与驱动因素 - 5月高股息风格表现不弱，原因包括公募新规引起投资者关注，银行、非银等板块获交易性资金流入，以及市场波动率回落，红利+科技的哑铃型配置受青睐 [4] - 美国风险资产表现偏弱、关税及金融风险等扰动因素仍在 [4] - 6月机构仍推荐高股息风格，胜负手在于性价比，考量因素包括市场风险偏好受扰动、美债利率高位震荡利好高股息风格，以及量化信号体系发出积极信号 [5] 政策与基本面支持 - 香港推出下调印花税、优化南向交易机制等支持性政策，有关部门鼓励分红、引导险资等中长期资金入市，提升港股红利配置便利性和吸引力 [6][8] - 全球流动性环境宽松，无风险利率长期下行，红利资产股息优势明显 [6][9] - 外部波动不断，红利资产抗震属性突出，成分股内生稳定、外需依赖度低，在全球风险再定价过程中更具韧性 [7][10] 港股红利ETF基金（513820）产品特点 - 估值相比A股更低，安全边际更充分 [11] - 全市场首只每月分红评估的港股红利类ETF，一年可最多分红12次，自2024年7月以来连续11月分红，每10份累计分红0.3元 [11] - 行业分布均衡，成分股30只，聚焦优质高股息龙头 [12] - 为两融标的，并有联接基金方便场外投资者申赎和定投 [12]

市场表现 - 沪指早盘跌0.25%，深证成指跌0.52%，创业板指跌0.63% [1] - 高股息风格护盘，银行、保险、电力等方向活跃 [1] - 医药股走强，中药、创新药领涨，华森制药4连板 [1] - 养殖业板块拉升，巨星农牧涨停 [1] - 核电、可控核聚变概念回调，消费电子、半导体、汽车产业链跌幅居前 [1] 政策与事件影响 - 美国联邦法院裁决叫停特朗普大部分关税，但上诉法院随后恢复关税 [1] - 白宫贸易顾问纳瓦罗表示，若败诉将寻求其他方式征收关税 [1] - 特朗普政府计划150天内征收最高15%关税 [1] 热门板块分析 稳定币概念 - 数字货币、移动支付领涨，海联金汇、翠微股份涨停 [3] - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，年底前有望落地 [3] - 华西证券认为草案将推动跨境支付行业变革 [3] - 雄帝科技涨14.99%，四方精创涨12.51%，御银股份涨10.07% [4] 无人驾驶概念 - 云内动力5连板，启迪环境、合兴股份涨停 [5] - 马斯克Robotaxi首秀或于6月12日开幕 [5] - 中金公司预计2025年VLA技术量产上车，推动高阶智驾商业化 [5] - 翠微股份涨9.97%，劲旅环境涨8.85%，合兴股份涨7.69% [6] 机构观点 光大证券 - 6月市场或缺乏明确主线，行情可能陷入存量博弈的板块轮动 [2][7] - 增量资金不足可能压制大盘蓝筹股表现 [2][7] - 科技巨头新品发布或为弹性标的提供事件性机会 [2][7] 华安证券 - 预计市场维持震荡态势 [8][9] - 建议关注银行、保险等稳健型配置及回调后的成长科技板块 [9] 东方证券 - 6月市场将围绕中报业绩展开炒作 [10] - 建议关注科技成长、高端制造、新消费等增长明确的龙头股 [10]