公司业绩表现 - 金安国纪2026年上半年实现营业收入33.99亿元，同比增长65.74% [2] - 归母净利润7.66亿元，同比增长986.66% [2] - 扣非净利润7.70亿元，同比增长955.34% [2] - 经营活动现金流净额3.59亿元，上年同期为-4582.96万元，同比增长883.77% [3] - 现金及现金等价物净增加额由上年同期的-4306.11万元转为3.14亿元 [3] - 基本每股收益1.05元/股，同比增长950.00% [3] - 加权平均净资产收益率19.39%，较上年同期提升17.30个百分点 [3] - 总资产82.02亿元，较上年度末增长24.07% [3] - 归属于上市公司股东的净资产42.87亿元，较上年度末增长18.67% [3] 行业景气度与驱动因素 - 覆铜板市场行业景气度持续向好，下游需求旺盛，产品订单饱满、供不应求 [4] - 本轮覆铜板涨价由AI算力、高速光模块、车载电子增量共同拉动，叠加核心原料紧缺，涨价传导顺畅 [4] - 电子布核心设备丰田织布机全球交付周期长达一年以上，高端电子布产能扩张极其有限，供需缺口将持续存在 [5] - 覆铜板的供需紧张格局或将维持到2027年甚至更久 [5] 公司经营与产能 - 覆铜板产品毛利率达到31.82%，较上年同期提升22.98个百分点 [4] - 上半年生产各类覆铜板3060.53万张，同比增长9.42% [4] - 销售各类覆铜板3074.30万张，同比增长10.77% [4] - 销量大于产量约14万张，显示库存进一步去化 [4] - 覆铜板板块实现营业收入33.27亿元，较去年同期上升68.46% [4] - 公司现有覆铜板年产能6000万张 [5] - 宁国金安和杭州国纪两大项目预计于2026年下半年投产，将分别新增1600万张/年和1200万张/年产能 [5] - 后续珠海项目还将新建年产2000万张覆铜板产能 [5] - 电子玻纤布现有产能约为1.6亿米/年，安徽宁国年产6000万米项目在建 [5] 供应链与原材料 - 面对主要原材料电子玻纤布供给紧张、价格上涨的局面，公司以自有的电子玻纤布生产为依托，增强供应安全和稳定 [4] - 凭借与核心供应商长期合作积累的良好商业信誉，在电子玻纤布供应紧张时获得供应商有力支持 [4] - 内外供应体系协同发力，实现覆铜板产品满产满销 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] - 当前价：33.37元 [5] 报告核心观点 - 中航光电2026年上半年营收112.4亿元，同比增长0.5%，在防务领域需求波动和原材料涨价背景下，新能车、数据中心、工业装备等业务强劲增长拉动营收正增长 [1] - 子公司翔通光科技业绩翻番，配套高速光模块订单饱满，部分已排产至2027年 [2] - 维持2026~2028年归母净利润预测，分别为25.63亿元、29.23亿元、33.20亿元 [3] 2026年上半年业绩分析 - 上半年营收112.4亿元，YOY +0.5%；归母净利润11.2亿元，YOY -22.1%；扣非净利润10.8亿元，YOY -23.4% [1] - 二季度营收63.7亿元，同比增长0.4%，环比增长30.7%，在2025年二季度高基数下仍实现同比正增长 [1] - 二季度归母净利润7.2亿元，同比减少9.6%，环比增长80.9% [1] - 上半年毛利率、净利率分别同比下滑1.6个百分点、3.0个百分点至28.8%、10.7% [1] 分产品业务表现 - 电连接器及集成互连组件：营收84.0亿元，YOY -2.3%，毛利率同比下滑2.49个百分点至30.7% [2] - 光连接器及其他光器件以及光电设备：营收20.3亿元，YOY +25.3%，毛利率同比提升0.19个百分点至18.3% [2] - 液冷及其他：营收8.0亿元，YOY -16.3% [2] 子公司翔通光科技表现 - 上半年业绩同比翻番增长 [2] - 拥有25余年光模块用光纤连接器及其器件的研发制造能力，产品涵盖光纤组件、隔离器、多芯连接器（MT/MPO-FA）、光纤适配器等 [2] - 主要配套800G及1.6T高速光模块、OCS交换机、NPO、CPO，营收占比超过90% [2] - 与国内外光模块头部企业有稳定合作，目前订单饱满，部分已排产至2027年 [2] 费用与现金流分析 - 上半年期间费用率同比增加2.8个百分点至16.6% [3] - 销售费用率同比增加0.6个百分点至2.5% [3] - 管理费用率同比增加0.2个百分点至4.6% [3] - 财务费用率为0.6%，去年同期为-0.4%，受汇兑损失影响 [3] - 研发费用率同比增加1.0个百分点至8.9% [3] - 上半年经营活动净现金流为2.7亿元，上年同期为3.2亿元 [3] - 截至二季度末，应收账款及票据166.7亿元，较年初减少4.2% [3] - 存货67.7亿元，较年初增加11.1%，为历史较高水平，库存商品占主要比例 [3] 公司战略布局与增长驱动 - 持续巩固防务首选互连方案提供商地位 [3] - 深度布局数据中心，电源、光纤、高速、液冷产品实现突破性应用，与主流服务器厂商等深度合作成效显著 [3] - 大飞机、新能源汽车及其他民用高端领域实现高速增长 [3] 盈利预测与估值 - 2026E营业收入22,819百万元，增长率6.70% [4] - 2027E营业收入25,438百万元，增长率11.48% [4] - 2028E营业收入28,231百万元，增长率10.98% [4] - 2026E归母净利润2,563百万元，增长率18.57% [4] - 2027E归母净利润2,923百万元，增长率14.06% [4] - 2028E归母净利润3,320百万元，增长率13.58% [4] - 2026E EPS为1.22元，2027E EPS为1.39元，2028E EPS为1.58元 [4] - 2026E PE为27倍，2027E PE为24倍，2028E PE为21倍 [4] - 2026E PB为2.7倍，2027E PB为2.6倍，2028E PB为2.4倍 [4]