COMBINING TO CURE ® Forward-Looking Statements/Safe Harbor Arcus is at the forefront of designing combination therapies, with best-in-class potential, in the relentless pursuit of cures for cancer. Forward Looking Statements Safe Harbor: This presentation contains forward-looking statements about Arcus Biosciences, Inc. ("we," "Arcus" or the "Company") made pursuant to the safe harbor provisions of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. All statements regarding events or results to occur in t ...

行业现状与发展 - 光芯片被誉为"光通信的心脏"，在光网络中扮演着至关重要的角色 [1] - 中国市场对数据传输带宽和算力的需求持续增长，光通信行业进入快速发展期 [2] - 国内光芯片产业链已覆盖设计、外延、制造、封测全环节，III-V族DFB、EML、APD等激光芯片基本实现自主可控 [2] 技术突破与国产化 - 德科立在薄膜铌酸锂芯片和O-Band半导体光放大芯片等领域突破核心技术瓶颈，硅基光波导高速光交换机已获海外样品订单 [2] - 长光华芯成功实现EML、VCSEL、CW Laser等关键光通信芯片国产化，100G EML已量产出货，200G EML开始送样 [3] - 仕佳光子在AWG波分复用芯片、CW DFB系列激光器芯片和EML激光器芯片国产化方面打破国外垄断 [3] - 源杰科技100G PAM4 EML、CW 100mW芯片完成客户验证，200G PAM4 EML完成产品开发，面向400G/800G硅光模块的CW芯片2024年出货超百万颗 [4] 应对行业周期挑战 - 光通信产业具备强周期性，产品速率和技术路径迭代快，波动风险加剧 [5] - 德科立采取"底层自研+产业协同"双轮驱动战略，联合国内科研院所攻克高端光刻/耦合设备和InP衬底材料等关键环节 [5] - 长光华芯坚持IDM模式，打通GaAs/InP材料、芯片设计、晶圆制造、封装测试等环节，布局高良率光通信芯片和前沿赛道 [5][6] - 仕佳光子通过工艺优化和智能制造提升单张晶圆芯片产出率与良率，构建成本领先优势 [6] - 源杰科技强化与下游客户、材料供应商、设备厂商联合攻关，布局高功率CW激光器、200G PAM4 EML等产品 [6] 全球化布局与竞争 - 全球光芯片市场竞争加剧，国际巨头并购整合提速，中国光芯片企业需从"国产替代"向"全球竞合"跨越 [7] - 德科立在新加坡、加拿大、泰国等地布局，形成全球研发、生产和销售的"一体化"战略，未来将聚焦卫星激光通信、6G等领域 [7] - 长光华芯计划通过国际并购、资本合作等方式提升全球化竞争能力 [7] - 仕佳光子在泰国布局MPO连接器、光组件生产厂线，推进海外制造，未来将突破气体传感、激光雷达等新兴领域 [8] - 源杰科技采取"高端技术突破+产能客户全球化"战略，加大国际化布局，拓展数据中心和超高速光通信领域海外市场份额 [8]

行业背景与活动概述 - 上交所举办科创板新质生产力行业沙龙聚焦光芯片产业 主题为"光芯片中国算力新'燃点'" 旨在探讨国产化进程中的技术攻坚、产业链协同和全球化布局等关键问题 [1] - 活动邀请德科立、长光华芯、仕佳光子、源杰科技四家光芯片企业及多家证券、基金公司参与 [1] 技术突破与国产化进展 德科立 - 在薄膜铌酸锂芯片和O-Band半导体光放大芯片领域突破核心技术瓶颈 [2] - 硅基光波导高速光交换机获海外样品订单 [2] 长光华芯 - 实现EML、VCSEL、CW Laser等关键光通信芯片国产化 [2] - 100G EML量产出货 200G EML开始送样 100G VCSEL和100mW CWDM4 CW Laser芯片即将量产 [2] 仕佳光子 - 在AWG波分复用芯片、CW DFB系列激光器芯片和EML激光器芯片领域打破国外技术垄断 [2] 源杰科技 - 100G PAM4 EML和CW 100mW芯片完成客户验证 200G PAM4 EML完成产品开发 [3] - 自研CW硅光光源产品进入国内外光模块供应链 2024年400G/800G硅光模块CW芯片出货超百万颗 [3] 行业周期应对策略 - 光通信产业强周期性显著 AI训练集群光模块生命周期仅1—1.5年 技术迭代加速平滑波动 [4] - 德科立通过精准控制产能扩张节奏应对周期高位与迭代窗口错位 [4] - 长光华芯构建技术、生态、现金流"三角护城河" 布局高良率光通信芯片及硅光8通道集成度等前沿赛道 [4] - 仕佳光子通过工艺优化和智能制造提升晶圆产出率与良率 构建成本领先优势 [5] - 源杰科技动态调整产能策略 重点布局高功率CW激光器提升产品附加值 [5] 全球化布局战略 - 德科立在新加坡、加拿大、泰国等地布局 形成研发、生产、销售一体化全球战略 [7] - 长光华芯计划通过国际并购和资本合作提升全球化竞争力 [7] - 仕佳光子在泰国布局MPO连接器及光组件生产线 协同下游厂商拓展海外市场 [7] - 源杰科技采取"高端技术突破+产能客户全球化"战略 重点拓展数据中心和超高速光通信海外市场 [7] 行业未来展望 - 中国光芯片将在国际算力互联生态中占据重要地位 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 光模块市场快速扩张拉动 CW 硅光光源芯片、EML 芯片等需求，2024 - 2025 年国内外 CSP 对 AI 基础设施投资推动 400G/800G 以太网光模块出货量激增，2025 年 1.6T 光模块将批量出货，未来光模块向低功耗、小型化、集成化发展，光通信芯片组市场预计 2025 - 2030 年以 17%年复合增长率增长，总销售额从 2024 年约 35 亿美元增至 2030 年超 110 亿美元 [4] - 数据中心领域光模块向高速率演进，2024 年公司 CW 70mW 激光器产品批量交付，100G PAM4 EML、CW 100mW 芯片完成客户验证，200G PAM4 EML 完成产品开发，开展更高速率 EML 芯片研发，研发 300mW 高功率 CW 光源实现核心技术突破，开展 OIO 领域 CW 光芯片预研工作 [5] - 预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 4.54/6.47/8.88 亿元，归母净利润分别为 0.92/1.58/2.66 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 155 倍、90 倍、54 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 166.50 元，总股本 0.86 亿股，流通股本 0.60 亿股，总市值 143 亿元，流通市值 100 亿元，52 周内最高/最低价 182.99/79.20 元，资产负债率 3.5%，市盈率 -2378.57，第一大股东 ZHANG XINGANG [3] 个股表现 - 展示了 2024 年 6 月 - 2025 年 6 月源杰科技的个股表现情况 [2] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 252 | 454 | 647 | 888 | | 增长率(%) | 74.63 | 80.05 | 42.47 | 37.27 | | EBITDA（百万元） | 16.06 | 145.66 | 238.13 | 362.45 | | 归属母公司净利润（百万元） | -6.13 | 92.33 | 158.22 | 265.61 | | 增长率(%) | -131.49 | 1605.21 | 71.37 | 67.87 | | EPS(元/股) | -0.07 | 1.07 | 1.84 | 3.09 | | 市盈率（P/E） | -2332.99 | 154.99 | 90.44 | 53.88 | | 市净率（P/B） | 6.90 | 5.87 | 4.71 | 3.54 | | EV/EBITDA | 644.72 | 89.84 | 52.90 | 32.57 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 252 | 454 | 647 | 888 | | 增长率(%) | 74.6 | 80.0 | 42.5 | 37.3 | | 营业成本（百万元） | 168 | 226 | 292 | 376 | | 税金及附加（百万元） | 3 | 5 | 7 | 10 | | 销售费用（百万元） | 19 | 27 | 36 | 44 | | 管理费用（百万元） | 26 | 32 | 39 | 44 | | 研发费用（百万元） | 55 | 79 | 100 | 124 | | 财务费用（百万元） | -17 | -28 | -31 | -43 | | 资产减值损失（百万元） | -22 | -20 | -25 | -30 | | 营业利润（百万元） | -15 | 101 | 186 | 312 | | 营业外收入（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出（百万元） | 1 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额（百万元） | -15 | 101 | 186 | 312 | | 所得税（百万元） | -9 | 9 | 28 | 47 | | 净利润（百万元） | -6 | 92 | 158 | 266 | | 归母净利润（百万元） | -6 | 92 | 158 | 266 | | 每股收益（元/股） | -0.07 | 1.07 | 1.84 | 3.09 | | 资产总计（百万元） | 2148 | 2627 | 3210 | 4298 | | 负债合计（百万元） | 75 | 190 | 175 | 259 | | 所有者权益合计（百万元） | 2073 | 2438 | 3036 | 4039 | | 经营活动现金流净额（百万元） | 19 | -40 | 147 | 150 | | 投资活动现金流净额（百万元） | -232 | -125 | -97 | -96 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | -43 | 273 | 440 | 738 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -255 | 107 | 489 | 793 | | 毛利率(%) | 33.3 | 50.2 | 54.9 | 57.7 | | 净利率(%) | -2.4 | 20.3 | 24.5 | 29.9 | | ROE(%) | -0.3 | 3.8 | 5.2 | 6.6 | | ROIC(%) | -0.7 | 2.7 | 4.3 | 5.7 | | 资产负债率(%) | 3.5 | 7.2 | 5.4 | 6.0 | | 流动比率 | 26.16 | 10.86 | 15.59 | 14.62 | | 应收账款周转率 | 2.28 | 2.34 | 2.12 | 2.12 | | 存货周转率 | 1.28 | 1.19 | 1.18 | 1.30 | | 总资产周转率 | 0.12 | 0.19 | 0.22 | 0.24 | [13]

Key Takeaways Novo Nordisk's Mim8 was well-tolerated when patients switched directly from Hemlibra treatment. Patients favored Mim8's pen-injector for ease of use, suggesting potential for strong treatment compliance. Mim8 maintained clotting activity without safety issues, with no adverse events or antibody detection.Novo Nordisk (NVO) announced new data from the phase III FRONTIER clinical program, comprising five separate studies evaluating its investigational candidate, Mim8 (denecimig), as a prophyla ...

报告行业投资评级 - 报告对多家制药、医疗保健和生物科技公司给出投资评级，包括买入（OW）、中性（N）、卖出（UW）等 [5][10][11] 报告的核心观点 - 预计富士胶片的医疗保健业务将推动整体利润增长，到2024财年该业务预计占总营业利润的32% [15][17] 各部分总结 制药公司估值（海外） - 对多家海外制药公司给出评级、价格目标、市值、市盈率、市净率等指标，如艾伯维（ABBV）评级为买入，目标价200（当地货币） [5] 制药公司估值（6年） - 展示多家制药公司6年的市盈率、市净率、企业价值与息税折旧摊销前利润比率等指标变化 [6][7] 医疗保健公司估值 - 对日本和海外医疗保健公司进行估值分析，给出评级、价格、市值等指标，如泰尔茂（4543）评级为买入，目标价3300日元 [10][11] 生物科技估值 - 对多家生物科技公司进行估值，给出评级、价格、隐含回报率等指标，如Nxera Pharma（4565）评级为买入，目标价1800日元，隐含回报率101.1% [13] 富士胶片估值方法 - 基于各业务竞争对手的平均估值，采用分部加总法（SOTP），以2026财年企业价值与息税折旧摊销前利润比率11.1倍为基础，设定目标价5000日元，预计2026 - 2029财年息税折旧摊销前利润复合年增长率为10.2% [15] 外汇敏感性 - 分析多家公司在美元、欧元等货币贬值情况下的销售和营业利润影响，如武田制药（4502）在美元贬值时销售影响为15620百万日元，占预期值的0.34% [24] 主要产品销售 - 展示多家公司主要产品的销售情况，如武田制药的Entyvio、安斯泰来制药的XTANDI等产品在不同时间段的销售数据 [37][38] 美国月度销售数据 - 呈现多家公司产品在美国的月度销售数据，包括同比和环比变化，如武田制药的Entyvio、安斯泰来制药的XTANDI等 [69][70] 美国季度销售数据对比 - 对比多家公司产品在美国的季度实际销售、Symphony Health数据、J.P. Morgan预测和Bloomberg共识数据，如安斯泰来制药的XTANDI、武田制药的Vyvanse等 [94][95] 美国每周处方数据 - 展示多家公司产品在美国的每周处方数据，如武田制药的Entyvio、安斯泰来制药的VEOZAH等 [118][119] 美国健康保险覆盖情况 - 给出2023年美国健康保险覆盖情况，私人计划占比54.8%，公共计划占比37.3%等 [176][177]

文章核心观点 - 罗氏公布NXT007治疗A型血友病的I/II期积极数据，支持其进入III期临床开发，该药物有望实现止血正常化并减轻治疗负担 [1][7] 分组1：NXT007研究进展 - 罗氏公布NXT007治疗A型血友病的I/II期积极数据，支持其进入III期临床开发 [1] - NXT007的I/II期NXTAGE研究B部分，在日本、中国台湾和韩国开展，评估其对未使用过Hemlibra的无因子VIII抑制剂的A型血友病患者的安全性、药代动力学、药效学和预防疗效，最高剂量组未观察到需治疗的出血，且耐受性良好 [4] - NXT007临床开发计划包括正在进行的I/II期临床试验，预计今年晚些时候公布更多II期数据，2026年计划开展三项III期研究，包括与Hemlibra的头对头研究 [3] 分组2：NXT007介绍 - NXT007是下一代研究性双特异性抗体，由罗氏集团成员中外制药研发，基于Hemlibra框架设计，旨在优化因子VIII模拟活性和半衰期，增强效力、疗效、给药便利性 [5][6] - NXT007可将因子IXa和因子X聚集在一起，激活自然凝血级联反应，临床开发计划旨在探索其实现持续出血保护和减轻治疗负担的潜力，为A型血友病患者提供更多治疗选择 [6] 分组3：A型血友病介绍 - A型血友病是一种遗传性严重疾病，患者血液无法正常凝固，导致不受控制的自发性出血，全球约有90万人受影响 [7] - 患者缺乏或没有足够的凝血蛋白因子VIII，出血会带来疼痛、慢性肿胀、畸形、活动受限和长期关节损伤等健康问题，治疗的严重并发症是对因子VIII替代疗法产生抑制剂 [8] 分组4：罗氏在血液学领域情况 - 罗氏在恶性和非恶性血液疾病药物研发方面有超25年经验，获批药物包括MabThera、Gazyva、Polivy等，研发管线包括T细胞接合双特异性抗体cevostamab和Tecentriq [9] - 罗氏是全球最大的生物技术公司和体外诊断领域的全球领导者，致力于通过科学卓越追求发现和开发药物及诊断方法，改善和拯救全球人类生命 [10] - 可持续发展是罗氏业务的重要组成部分，公司致力于科学碳目标倡议和可持续市场倡议，目标是到2045年实现净零排放 [11]

整理｜冬梅 近日，据 TechCrunch 报道，谷歌悄然推出了一款名为 Google AI Edge Gallery 的应用（谷歌 称之为"实验性 Alpha 版本"），用户无需 Wi-Fi 连接即可在设备上运行 AI 模型。这款应用目前 仅适用于 Android 系统，允许用户使用 Hugging Face 的几款"公开可用的 AI 模型"，这标志着谷 歌在将先进的 AI 技术直接引入移动设备方面迈出了重要一步。 谷歌悄然发布一款新 AI 应用 这款全新 AI 应用允许用户搜索公开可用的 AI 模型，下载后无需连接 Wi-Fi 即可在本地运行。在 本地运行这些模型时，用户可以要求 AI 执行几乎所有连接 Wi-Fi 时通常会执行的操作，例如生 成图像、与 AI 聊天、浏览网页、编写代码以及提问。 总结起来，主要特点包括： 本地运行，完全离线：无需网络连接，所有处理都可直接在本地设备上进行。 智能模型选择：轻松在 Hugging Face 的不同模型之间切换并比较它们的性能。 图像问答：上传图片并提出相关问题。获取描述、解决问题或识别物体。 Prompt Lab：用户可以使用它来启动由模型驱动的"单轮"任务 ...

Forward-looking Statements/Safe Harbor Forward Looking Statements Safe Harbor: This presentation contains forward-looking statements about Arcus Biosciences, Inc. ("we," "Arcus" or the "Company") made pursuant to the safe harbor provisions of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. All statements regarding events or results to occur in the future contained in this presentation are forward-looking statements, including statements about: being funded through the initial pivotal readouts for dom, ...

28五月2025 | 晚上7:07 JST 三菱电机（6503.T）：投资者日：对业务/投资重组、 财务成本削减、商业模式转型持正面看法；买入 三菱电机（Melco）于5月28日10:30-15:00（日本标准时间）举行了投资者关系日 （IR Day）（相关资料于5月28日08:30（日本标准时间）发布）。 关键要点：（1）商业和投资选择与集中度： Melco计划从主要基于纯粹产品销售的业务模式转型为使用从组件中提取的数据的业 务模式，通过更加关注小型化和结束与其战略不符的业务（其计划在财年3/26期间识 别销售额为0.8万亿日元的其他业务）。鉴于xEV应用的放缓，Melco将投资从电源器 件转向数据中心的光器件。 Melco计划本地化FA运营。 (2) 快速成本削减： 这些公司主要在中国面临困境，并减少固定成本。 (3) 资本配置 Melco is considering M&A in the (growth investment and shareholder returns): 工业、暖通空调（HVAC）和人工智能与数字技术领域（通过至第28财年/28年度预 算1万亿日元设定新的并购预算）。Melco目 ...