行业投资评级 - 行业投资评级为强大于市，且维持该评级 [1] 核心观点 - 投资焦点在于原油地缘计价摇摆，需关注OPEC+未来政策，同时关注PTA反内卷进展以及石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展 [2] - 上游领域若因地缘政治因素未来再次出现原油溢价，则利好上游标的 [2] - 中游炼化领域若需求好转，且优化供给、淘汰落后产能有所进展，则利好该板块 [2] - 长丝领域需关注PTA反内卷进展，若进展顺利则利好涤纶长丝 [2] 行业指数表现 - 本周申万一级行业指数中，石油石化指数表现较好，较上周上涨2.29% [2][3] - 中信三级行业指数中，油田服务板块在石油石化行业内表现最佳，本周涨幅达5.23% [2][3] 原油市场 - 原油价格上涨，本周布伦特原油期货报收于64.49美元/桶，较上周上涨1.4% [6][7] - TTF天然气期货报收于30.54欧元/兆瓦时，较上周下跌2.1% [7] - 美国原油和石油产品库存（不包括战略石油储备）较上期增加2524千桶 [13] - 美国原油和石油产品库存（包括战略石油储备）较上期增加3322千桶 [13] - 美国库欣原油库存（不包括战略石油储备）较上期减少346千桶 [13] - 美国汽油库存较上期增加235千桶，航煤库存增加1119千桶，馏分燃料油库存减少637千桶 [13] 聚酯产业链 - 涤纶长丝价格上涨，主要轻纺原料市场涤纶长丝POY、DTY、FDY价格分别为6600、7850、6830元/吨 [16] - 涤纶长丝价差上涨，POY、DTY、FDY价差分别为1336、2586、1566元/吨，价差分别较上周上涨135、85、165元/吨 [16] - 江浙织机涤纶长丝库存天数分品种有涨有跌，FDY、DTY、POY库存天数分别为18.9、23.8、12.2天 [19] - 涤纶长丝开工率较上期增加0.4%，下游织机开工率较上期下降1.5% [19] 烯烃市场 - 样本聚烯烃现货价格稳中有跌，样本PE、PP价格分别为7590、8050元/吨，较上周分别下跌1.43%和持平 [25] - 聚烯烃石化库存为64万吨，较上周下降2.5万吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来三月预计供应端小幅波动、燃烧需求稳步回升、PDH装置或将维持高开工；OPEC+增产预期下国际丙烷承压、国内炼厂气压力大，预计LPG价格易跌难涨，需关注PDH工厂检修行为、OPEC+政策以及地缘变动 [1] 相关目录总结 价格数据 - 2025年9月24 - 26日及10月9 - 10日，记录了MB丙烷现货、CP预测合同价、山东烷基化油、纸面进口利润、山东醚后碳四、主力基差、华东液化气、华南液化气、丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、山东液化气等价格及日度变化情况，如10月9 - 10日，华东低位4380（+17），山东4430（-120），华南4600（-40），醚后碳四4620（+70），最低交割地为华东，基差308（+18） [1] 外盘情况 - 中东货处于紧平衡，美国库存历史新高且出口高负荷，日韩化工与中国PDH采买、印度旺季备货需求支撑，但暖冬预期或压制日韩补库，美国至远东船运费大幅回落，套利窗口关闭 [1] 国内情况 - 节前上游排库与下游补库同时进行，价格波动幅度较小；假期旅游高峰拉动需求，但国际市场疲软打压价格；到船增多与假期运力受限导致上游累库，炼厂库存压力较大，港口库存中性水平 [1] 装置情况 - 利华益维远、河北海伟存10月上旬检修计划，原料到岸价走低缓解PDH利润（环比上涨约200元）；9月26日PDH装置开工率69.5%，节前天津渤化有相关情况；醚后碳四因终端汽油需求疲软、装置利润不佳而采购不活跃 [1] 价差及价格指数变化 - 11 - 12月差94（+16），FEI和CP c1下跌，分别为501（-41）、473（-5）美元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、黄金、焦炭、螺纹钢等多种期货品种进行短评，分析各品种的市场情况、影响因素，并给出投资建议，包括短期参与、高抛低吸、等待回调做多等不同策略 [2][4][6] 各品种短评总结 原油 - 前期OPEC+增产落实情况小于预期，短期压力不大；中期进入OPEC+7月政策窗口期，需关注政策情况；建议短期短线参与 [2] 黄金 - 市场预期美国6月份90%以上不会降息，美欧关税谈判取得重大进展，美元指数反弹使黄金承压；中期依然高位震荡对待，关注美国关税政策及地缘情况 [2] 焦炭 - 全国16个港口进口焦煤库存和18个港口焦炭库存均减少；焦炭价格近期支撑较弱，铁水下降，钢厂采购情绪弱，焦企供应稳定，原料煤价格下降，预计第二轮提降月底前完成，本轮降价周期或有两到三轮空间，若煤价6月大幅下降，存在四轮降价可能 [4] 螺纹钢 - 5月27日国内钢材市场价格延续跌势；未来三天贵州至江南华南等地强降雨，房地产新开工意愿低，淡季钢材需求疲弱难改，钢厂降价去库存并可能加大控产力度，原燃料价格承压下跌，短期钢市供需双弱，成本支撑下移，钢价或震荡偏弱运行 [4] 铁矿石 - 全国47个港口进口铁矿库存总量下降，日均疏港量增加；铁水产量下降，宏观情绪转弱，价格震荡下行；基本面看，短期供给下降，需求端钢企短期被动减产压力小，库存端港口去库明显，短期铁矿供需维持平衡，矿价震荡偏弱运行 [5] 生猪 - 5月27日全国农产品批发市场猪肉平均价格上升，鸡蛋价格下降；昨日全国生猪价格整体偏强，北方部分集团厂缩量，少量二育入场，南方受端午支撑部分地区中大猪出栏改善，临近月底市场供强需弱格局难改；操作轻仓可尝试短多交易，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 马来西亚2025年5月1 - 25日棕榈油产品出口量增加；马来西亚棕榈油最新产量环比增幅缩小、出口环比增幅扩大，OPEC+或进一步增产，国内豆棕现货价差倒挂，部分市场现货紧缺，下游刚需采购，成交量略有增加；短期棕榈油价格震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [6] 大豆 - 截止到2025年第21周末，国内进口大豆库存总量减少；南美大豆到港满足压榨需求，产区开始春播，农户售粮积极性增强，但基层粮源见底，食用消费需求淡季，整体购销清淡；预计国内大豆价格平稳运行，操作上建议豆一等待回调做多 [8] 橡胶 - 泰国原料价格胶水稳而杯胶跌，海南受降水干扰割胶受阻；中泰零关税预期下橡胶再次下跌，当前RU和混合胶到极低位置，企业出货未见好转，全、半钢胎库存延续增势，预期仍弱，但产区受天气扰动，原料价格高位震荡，成本端有支撑，欧盟计划快速推进与美国谈判，不建议过分看低，震荡偏弱思路 [9] PTA - 5月PX计划外检修损失量明显，部分PTA检修推迟以及聚酯整体开工高位对PX需求支撑强，PX供需偏紧，但随着PX效益修复，装置提负和重启使供应边际增加；PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存高，下游采购积极性持续性待观察，需关注宏观情绪反复及终端需求变化风险；中长期PTA新产能释放，产能过剩压力渐显，不建议高位追涨 [10] 白银 - 美国4月份耐用品订单超预期下滑，经济下行压力大，美联储官员认为未来降息充满不确定性；白银中期宽幅震荡思路为宜，关注白银与黄金是否走背离行情及美联储降息预期 [10] 国债 - 4月份我国规模以上工业企业利润同比增长，新动能行业利润增长较快；工业企业利润增加利多风险资产和股市，但经济下行压力大，扩大内循环重要，债市自身逻辑主线不明朗，股债跷跷板是主要逻辑，中期震荡略偏空思路为宜 [11] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量增加，江苏太仓甲醇市场价下降，甲醇开工下降，榆林凯越装置预计近期检修结束，下游总产能利用率上升，中国甲醇港口样本库存和生产企业库存增加；成本端煤炭价格预期偏弱，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求较稳，本周显性外轮到货预期充足，港口甲醇库存或继续累库，内地市场价下跌，企业竞拍成交一般，港口市场基差走弱，整体商谈氛围尚可；预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2230一线，建议观望或反弹短线做空 [12] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价缓慢下降，纯碱开工负荷窄幅下降，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率下降，均价持平，样本企业总库存下降；浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，沙河市场成交一般，下游按需采购，山东个别企业价格下滑，国内纯碱市场走势一般，装置开工波动小，下游需求一般，按需为主；预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1245一线，建议观望 [12] 烧碱 - 山东32%液碱价格上涨，氯碱利润增加，烧碱周度产能利用率上升，上海氯碱装置检修，液碱样本企业周度库存下降，下游氧化铝周开工持平、粘胶短纤周开工下降；目前烧碱装置开工高位，本周预期开工较稳，企业库存下降，下游氧化铝利润低，南北方氧化铝检修及压产密集，铝厂采购补库意愿强，非铝下游行业刚性补库，山东地区下游采购价上调，氯碱企业送货量上升；预计烧碱09合约短期震荡偏弱，上方压力2455一线，建议观望或反弹短线做空 [13]

黄金行情分析 - 现货黄金当前交投于3315 44美元/盎司附近 涨幅约0 92% 市场关注美联储利率决议及国际贸易局势 [2] - 技术面显示日线级别MACD维持死叉 MA5均线向下施压 存在回落风险 4小时级别进入3270-3350宽幅震荡区间 短期关注3300支撑与3330阻力 [2][4] - 操作建议以回踩做多为主 上方阻力3330-3340 下方支撑3300-3290 国际局势升温可能推动金价测试3330 [4] 原油行情分析 - 美原油现报57 27美元/桶 早盘曾跌至55 70 技术支撑位55 47美元 短期或反弹至57 68-58 20区间 [5] - 基本面受中东局势支撑但OPEC+增产与经济疲弱限制涨幅 若供应过剩持续 2025年油价或系统性下行 [5] - 技术面日线均线空头排列 中期目标50美元 1小时级别创新低55 40 建议反弹高空为主 阻力58 5-59 0 支撑55 5-55 0 [5] 市场交易策略 - 强调交易纪律性 避免逆势加仓 需保持职业化心态 注重事实分析而非情绪化决策 [1] - 分析师建议结合技术面与消息面制定操作计划 黄金侧重区间突破 原油关注反弹高空机会 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出美国经济下行压力延续，美元指数震荡走弱；4月末5月中上旬国债期货表现或强于4月中下旬；钢价短期震荡运行；锌中期供需趋松，维持逢高沽空；油价震荡下跌，等待OPEC+政策明确等 [1][2][3][4][5]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国德克萨斯制造业指标大幅下滑至2020年5月以来最低，经济下行压力延续，美元指数震荡走弱，预计市场博弈降息，美元指数短期看跌 [12][13] 宏观策略（美国股指期货） - 美财政部上调二、三季度发债规模预期，美债收益率下行，风险资产短线回升，但关税冲击显现，风险偏好修复持续性待察 [14][16][17] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2790亿元7天期逆回购操作，单日净投放1030亿元；市场核心矛盾短期内不变，债市高位震荡；4月末5月中上旬国债期货表现或更好，近期逢回调买入策略性价比上升，关注长端品种回调买入 [19][20] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 上海重大工程建设加速，但钢价早盘回落，维持震荡格局；行政性减产政策大概率推出，但执行细节和监管受关注，短期钢价震荡，建议震荡对待，反弹持套保思路 [21][22][23] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤持稳，供应总体稳定，需求持稳；焦煤供应端有减量，五一节前有补库需求，短期价格或有支撑，中长期偏空；焦炭现货暂稳，短期补库和情绪支撑震荡或反弹，中长期偏空 [24][25] 有色金属（多晶硅） - 中核集团发布光伏组件集采入围名单；4月多晶硅排产预计10万吨，下修5月排产；硅片5月排产预期下调；需求转弱，现货压力不减；关注丰水期产能复产及5 - 6月硅片排产，PS2507合约关注区间操作，PS2511合约关注反套机会 [26][28] 有色金属（工业硅） - 有机硅单体开工预计增减并行；市场传言大厂减产，南方丰水期开工率或低于往年；需求无起色；工业硅盘面跌破9000元/吨，前期空单可部分止盈，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险 [29] 有色金属（碳酸锂） - Premier筹集资金支持锂钽项目；多家盐厂计划检修减产，海外盐湖或调整发运节奏，但4 - 5月中国市场碳酸锂仍累库，基本面难提供反弹驱动，二季度建议偏空思路，反弹沽空确定性更高 [30][31] 有色金属（铜） - Southern Copper一季度铜产量增加；2025 - 2026年全球精炼铜市场预计过剩；巴拿马铜矿争夺战升级；宏观因素短期对铜价影响中性，国内短期供需基本面偏强，预计铜价震荡偏强，建议偏多思路，关注沪铜跨期正套 [32][33][35] 有色金属（镍） - 2025年3月镍矿进口量环比增加、同比略减；4月28日沪镍主力合约下跌，LME和上期所库存减少；宏观上中美关税战缓和预期存在但过程长；矿端价格上涨，国内港口库存有累库压力；镍铁成本倒挂，纯镍下游观望；建议观望等待回调做多，注意仓位管理和对冲风险 [36][38][39] 有色金属（铅） - 4月25日【LME0 - 3铅】贴水，西部矿业一季度营收和净利润增长；再生炼厂减产但需求走弱，市场货源转松，下游电池厂放假压制铅价，4 - 5月供需双弱，空头逻辑占优，短期关注逢高沽空，跨期观望，内外反套止盈 [40][41] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存增加0.01万吨；国家电网招标或带动锌消费；驰宏锌锗一季度产量减少；5月冶炼减产，进口将增多，需求预期不佳，出口需求中下旬或走弱，社库有波动但难大幅累库；中期供需趋松，维持逢高沽空，单边关注均线附近反弹沽空，做好仓位管理，套利跨期观望，内外中线正套 [42][43][45] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货和山东现货价格有变动；LPG价格震荡，受关税政策影响，市场观望情绪增加，预计价格震荡偏弱，警惕装置负反馈 [46][48][49] 能源化工（原油） - 印度4月提高ESPO采购量；油价震荡下跌，等待OPEC+政策明确，增产或加剧供应过剩预期，短期维持震荡 [50][51] 能源化工（沥青） - 沥青库存环比下降，产能利用率上升，需求好转，基本面改善，但库存水平不低，期货价格下方空间有限，建议观望 [52][53] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上涨，期货震荡收涨，基差走强后回落；终端织造负荷下降，下游订单有挑战；供应端检修带来库存去化，但走强空间有限；短期震荡偏强，中长期受需求端制约反弹高度有限 [55][56][57] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场平稳，供应充足，需求偏弱，个别企业价格上涨；烧碱现货反弹后走弱，但继续下跌空间有限 [58][59] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下跌，市场交投寡淡；外盘报价下跌但内外倒挂严重，政治局会议无超预期利好，短期震荡偏弱 [60][61] 能源化工（PVC） - PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货区间震荡，成交偏淡；政治局会议无超预期内容，短期宏观冲击结束，预计震荡偏弱 [62] 能源化工（苯乙烯） - 华东某炼厂有检修计划；苯乙烯盘面震荡走弱，基差较弱；价格近期震荡偏弱，供应端扰动预期减弱，下游开工有下降空间，关注内需刺激政策和供应扰动 [63][64][65] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨带动报价上调；行业供需双增，工厂库存压力不大，但供应压力渐增，加工费承压 [65][66] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少；纯碱期价震荡，市场趋稳，受检修预期影响心态提振；中期逢高沽空，短期关注夏季检修对09合约影响 [67] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格持平，成交灵活；玻璃期价弱势震荡，基本面变化不大，出货一般，下游采购刚需为主；弱现实叠加政策缺位，期价低位运行，关注地产政策变量 [69][68]