投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级词汇，但基于其盈利预测和积极观点，隐含看好的投资倾向 [1] 核心观点 - 公司2025年盈利预告显示归母净利润增速不低于30%，业绩表现优异，利润增速已连续四年处于30%以上区间 [1] - 公司业绩增长主要驱动力为：1.74折射率镜片及多功能产品销量增加、规模化效应与自动化水平提升、融资结构优化 [1] - 产品结构持续优化，高折射率、高附加值及高端定制产品占比提升驱动量价齐升与毛利率优化，且公司在原材料与技术方面已形成卡位优势 [2] - 全球产能布局完善（日本基地已落地，泰国基地建设中），叠加贸易摩擦缓和，助力北美市场收入稳步修复 [2] - 智能眼镜（XR）业务放量可期，截至2025年8月底累计收入约1000万元，其中7-8月呈高斜率增长约700万元，预计2025年下半年及2026年将进一步增长 [3] - 公司已成为阿里夸克智能眼镜独家镜片供应商，其产品在多个主流电商平台位列细分赛道销量第一，同时客户矩阵多元，有望持续享受行业成长红利 [3] - 智能眼镜行业催化不断，包括Meta计划2026年将年产能提升至2000万副、该产品被纳入国补范畴、以及CES展会新品亮相解决行业痛点 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.67亿元、6.92亿元、8.94亿元，对应同比增长率分别为32%、22%、29% [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.41亿元、27.72亿元、34.01亿元，对应同比增长率分别为14%、18%、23% [3] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应的市盈率（P/E）估值分别为46.8倍、38.3倍、29.6倍 [3] - 预计公司毛利率将持续改善，从2024年的38.58%提升至2027年的41.47% [4] - 预计公司销售净利率将持续提升，从2024年的20.78%提升至2027年的26.30% [4]

政策动态与市场影响 - 国家发改委、财政部印发通知，明确2026年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求 [1][6] - 在数码和智能产品购新方面，2026年政策品类扩围，新增智能眼镜，补贴金额和比例不变 [1][6] - 中金公司认为，该政策将显著降低智能眼镜终端购置成本，推动其渗透率进入快速提升通道，为产业链各环节打开增量市场空间 [1][6] 公司股价表现 - 康耐特光学早盘股价上涨4.92%，现报54.35港元 [1][6] - 成交额为931.07万港元 [1][6] 公司在XR/智能眼镜产业链的竞争优势 - 公司为全球少数能规模化量产1.74超高折射率镜片的厂商，其产品轻薄特性完美契合AR眼镜的轻量化刚需 [2][7] - 公司具备领先的自由曲面技术，可解决光波导技术带来的光学畸变痛点 [2][7] - 公司依托成熟的C2M“小单快反”生产体系，能够高效响应智能眼镜新零售业态下的个性化定制需求 [2][7] - 歌尔股份作为公司第二大股东，在XR整机制造领域占据全球领先地位，公司有望借助其客户渠道，快速切入全球头部科技巨头的智能眼镜供应链 [2][7] 公司客户验证与业务拓展 - 公司是阿里巴巴“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商 [2][7] - 产品力获得验证后，公司有望加速拓展其他智能眼镜客户 [2][7]

政策利好 - 国家发改委、财政部印发通知，明确2026年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策支持范围，数码和智能产品购新方面新增智能眼镜品类，补贴金额和比例不变 [1] - 该政策将显著降低智能眼镜终端购置成本，推动其渗透率进入快速提升通道，为产业链各环节打开增量市场空间 [1] 公司市场表现 - 康耐特光学股价高开逾3%，截至发稿涨3.47%，报53.6港元，成交额85.22万港元 [1] 公司竞争优势 - 康耐特光学为全球少数能规模化量产1.74超高折射率镜片的厂商，该产品轻薄特性契合AR眼镜轻量化刚需 [2] - 公司具备领先的自由曲面技术，可解决光波导带来的光学畸变痛点 [2] - 公司拥有成熟的C2M“小单快反”生产体系，能高效响应智能眼镜新零售业态下的个性化定制需求 [2] 产业链布局与客户拓展 - 歌尔股份作为公司第二大股东，在XR整机制造领域占据全球领先地位，公司有望借助其客户渠道快速切入全球头部科技巨头的智能眼镜供应链 [2] - 公司是阿里“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商，产品力获验证后，有望加速拓展其他智能眼镜客户 [2]

公司股价与市场反应 - 康耐特光学股价上涨3.38%，报53.6港元，成交额1199.72万港元 [1] 核心产品市场需求与产能 - 夸克AI眼镜市场需求远超预期，天猫、抖音、京东等平台上的夸克AI眼镜S1发货周期已拉长至45天 [1] - 夸克AI眼镜已在核心供应商处新增组装产线，产能将陆续释放以应对春节销售旺季 [1] - 康耐特光学是夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [1] - 以S1为例，1.60/1.67/1.74折射率的镜片价格较平光片分别高出719元、899元和1529元 [1] 公司业务发展与竞争优势 - 公司XR业务先发优势明显且技术壁垒高，有望在产业链推新过程中强化竞争优势 [1] - 康耐特光学日本工厂预计于四季度建成落地，将新增60万副定制化镜片产能 [1] - 日本工厂对美业务关税有望进一步降低 [1] - 随着明年泰国工厂落地，公司全球化供应能力将持续强化 [1] - 看好公司主业平稳增长 [1]

股价表现 - 公司股价一度上涨超过5%，最高触及52.5港元，创下上市以来新高 [2] - 截至发稿时，股价上涨3.82%，报收51.7港元 [2] - 成交金额达到1.25亿港元 [2]

公司动态与产品创新 - 公司作为八年全勤生参展进博会 带来儿童青少年近视管理 成人视觉健康 可穿戴设备等领域多款首秀新品 [1] - 公司联合生态圈伙伴启动多项合作 涵盖消费者洞察 行业规范制定 公益科普等维度 [1] - 公司旗下近视防控明星产品依视路星趣控全球首发搭载星趣控2.0镜片的星趣控智能眼镜 内置戴镜时间监测模组以应对戴镜时长不足的挑战 [3] 行业研究与标准制定 - 由北京大学中国健康发展研究中心团队领衔 公司支持的《国民视觉健康报告（2026版）》编撰工作启动 新版本将深化青少年近视防控并拓展至全生命周期眼健康 [1] - 公司支持上海市眼病防治中心启动国家卫生行业标准《儿童青少年近视分级分类防治技术指南》项目 旨在推动近视管理以分级分类方式在更大范围推广 [2] - 去年公司提供8000余副镜片支持上海市校园近视分级分类干预项目 为近视管理流程标准化提供实践基础和循证依据 [2] 消费者洞察与科普教育 - 公司旗下渐进片品牌万里路联合温州医科大学附属眼视光医院启动近疲劳消费者调研 提出眼龄概念作为破解方案以重塑消费者认知 [2] - 公司携手中国顶尖眼视光学专家和教育科学研究院专家联合打造《我们的眼睛》数字版正式发布 融入《近视防控白皮书 (2025)》最新知识点 [3]

进博会平台价值与公司参与 - 进博会是一个包罗万象和多向输出的平台，可为参与者创造自身价值和相互价值 [1] - 拜耳公司以800平方米展位规模参展，达喜乳果糖口服溶液、One A Day高纯EPA红心鱼油、爱乐维儿童钙等多款产品为全球首秀 [1] - 迅达电梯以“联结·每一程”为核心理念参展，旨在提升品牌影响力并为中国高质量发展贡献力量 [2] 跨国公司对中国市场的信心与战略 - 拜耳公司对中国抱有绝对信心，认为中国市场有巨大基础并正大步迈向成熟发达市场 [1] - 拜耳公司将继续以进博会为重要纽带，展现自身创新能力和对中国市场的长期承诺 [1] - 依视路陆逊梯卡集团将借助进博会平台，持续以创新为引擎，聚焦经典品牌、医疗科技和可穿戴设备三大领域 [2] - 松下控股株式会社将在进博会期间介绍在中国AI领域构建的核心战略及全链条价值布局 [3] 各公司在进博会的创新产品与解决方案展示 - 迅达电梯将展示其在智能制造与数字化解决方案领域的新成果，包括迅达电梯智慧维保系统、机器人电梯安装系统Schindler R.I.S.E、全新电梯设计与乘客交互界面 [1] - 依视路陆逊梯卡集团将发布儿童青少年近视管理、成人眼调节力、智能眼镜领域的多款创新成果和合作项目 [2] - 依视路陆逊梯卡集团将启动支持《国民视觉健康报告2.0版》的编撰工作，推动全生命周期眼健康理念融入国家公共卫生体系顶层设计 [2] - 松下公司将在进博会上全景呈现从生活空间到公共空间、从家庭到城市的创新解决方案，全面展示其科技实力与社会价值 [3]

股价表现 - 康耐特光学早盘股价上涨超过6%，截至发稿时涨幅为4.82%，报43.96港元，成交额为3499.06万港元 [1] 业务进展与客户关系 - 公司是阿里首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商，该产品在2025年10月24日开启预售10小时后即成为双11智能眼镜品类销量第一名 [1] - 成为夸克AI眼镜的独家供应商标志着公司在国内市场的客户拓展取得重要进展 [1] 产能与供应链布局 - 公司预计其日本工厂将于四季度投产，这将持续强化其全球化供应能力 [1] - 日本工厂的投产亦可有效对冲关税风险 [1] 行业前景与竞争优势 - 公司在XR（扩展现实）业务领域具有明显的先发优势和高技术壁垒 [1] - 公司有望在产业链推新过程中强化其竞争优势 [1]

公司指数纳入与流动性 - 公司将于2025年9月8日起被纳入恒生综合指数及恒生港股通指数等13项指数 入通后流通性将得到抬升 [1] 公司业务与市场地位 - 公司作为全球树脂镜片龙头 技术、产能、客户壁垒深厚 [1] - 高折率产品加速放量 叠加智能眼镜光学镜片爬坡 盈利高增路径清晰 [1] - 市场对AR眼镜镜片价值量及份额提升仍有预期差 [1] 2025年上半年财务表现 - 1H25美国关税扰动影响收入 标准镜片收入增长20% 主因产品结构优化和自主品牌占比提升 [1] - 功能镜片在高基数下增长8.8% [1] - 定制镜片因关税导致美洲客户下单节奏放缓 收入下降4.9% [1] - 分区域表现：中国增长19% 亚洲（除中国）增长22.5% 欧洲增长6% 美洲下降1.8% [1] 2025年下半年产能与收入展望 - 日本新建定制产线将于三季度投产 释放约20%定制产能 [1] - 叠加前期延迟订单回补和关税利空出清 美洲收入有望修复 [1] 全球智能眼镜市场动态 - 1H25全球智能眼镜出货量同比增长110% 由Ray-Ban Meta持续热销及小米、RayNeo等新品牌加入带动 [1] - Meta凭借Luxottica产能扩张 市占率达73% [1] - 小米AI眼镜热销 [1] - 下半年Meta、三星及多家公司新品将上市 行业有望延续高景气增长 [1] Meta新产品规划 - Meta预计9月发布带屏显Hypernova、第三代Ray-Ban Meta（Aperol/Bellini）及Meta × Oakley联名运动款 [1] - Hypernova未来2年出货量约15-20万副 售价约800美元/副 [1] 公司智能眼镜业务进展 - 公司自2022年已接北美头部客户研发费与小试订单 技术路径验证进展顺利 [1] - 有望随AR眼镜放量兑现业绩 [1] 中国智能眼镜市场表现 - 1H25中国智能眼镜全渠道零售量为46.8万台 同比增长148% [1] - 小米、雷鸟创新、联想、李未可等产品已上市 Rokid Glasses新品销量达30万台 [1] - 阿里、中国电信于7月底推出新品 360、字节跳动、三星、理想、老凤祥、KTC康冠等也计划发布AI眼镜 [1] 中国智能眼镜市场展望 - 洛图科技预测2025年智能眼镜中国全渠道零售量有望近140万台 同比增长216% [1] - 公司正与国内初创企业/互联网大厂/手机厂商对接 锁定下一代智能核心光学入口 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测基本不变 [1] - 当前股价对应2025/2026年39/31倍P/E [1] - 上调目标价7%至58元 对应2025/2026年47/38倍P/E [1] - 较当前股价有20%上行空间 [1]

业绩表现 - 25H1收入10.8亿，同比增长11.1% [1] - 25H1归母净利润2.7亿，同比增长30.7% [1] - 25H1毛利率41.0%，同比增长1.8个百分点 [1] - 25H1归母净利率25.2%，同比增长3.8个百分点 [1] 产品结构 - 标准镜片收入5.1亿，同比增长20%，毛利率33.6%，同比增长2.8个百分点 [1] - 功能镜片收入3.8亿，同比增长8.8%，毛利率40.6%，同比增长2.8个百分点 [1] - 定制镜片收入1.8亿，同比下降4.9%，毛利率61.9%，同比增长2.4个百分点 [1] - 25H1销量0.93亿件，同比增长7.5%，产品单价23.3元，同比增长3.3% [1] 区域表现 - 国内收入3.6亿，同比增长19.0% [2] - 海外收入7.3亿，同比增长7.5%，其中亚洲收入3.0亿，同比增长23%，欧洲收入1.7亿，同比增长6%，美洲收入2.2亿，同比下降2% [2] 业务拓展 - 日本年产60万副的定制化产线预计25H2投产 [2] - 泰国生产基地将于25H2开工建设 [2] - XR业务海外项目进展顺利，国内重点项目交付落地 [2] 未来展望 - 预计25-27年归母净利润5.6亿/6.7亿/7.9亿，对应PE为35X/29X/25X [3]