公司参展与战略定位 - 公司于第24届中国（上海）国际眼镜业展览会首次以占地1800平米的独立“蔡司光学品牌馆”形式亮相，主题为“全新视界 跃见未来”，系统展示其在眼健康领域的创新成果与生态构想 [1][5] - 公司定位致力于守护并提升全球消费者的视觉质量和终身视觉健康，完整呈现从专业检查、需求分析到解决方案交付的全流程视光体验 [5] - 公司执行董事会成员表示，中国是公司视光业务全球最大的市场，也是全球创新生态的重要组成部分，公司将深耕中国市场，以全球视野与本土创新共筑未来 [12] 产品创新与发布 - 推出与迪士尼合作的“蔡司小瞳堡玩具总动员礼盒”，以趣味化方式传递近视管理理念，其“蔡司小瞳堡镜片”搭载全新的M.O.V.E.三维动态设计技术，旨在实现长期、稳定的青少年近视管理效果 [5][7] - 正式发布定位高端的“蔡司熠光镜片系列”，这是公司首款基于神经科学设计的新一代旗舰镜片，搭载ZEISS NeuroOptix灵眸视域设计，旨在为频繁用眼者提供舒适清晰的视觉感受 [9][10] - 公司钻立方膜层全系升级为“蔡司钻立方膜层S”，并集中展示了AI智能眼镜解决方案、眼镜、太阳镜、滑雪镜及眼健康消费品，构建覆盖青少年近视防控、成人多场景用眼、户外运动及智能生活的多元化解决方案体系 [12] - 在展会期间重磅发布“蔡司OK镜”，并详细解读蔡司小瞳堡镜片的核心技术与应用价值，进一步完善了公司的近视管理解决方案体系 [14] 生态建设与行业赋能 - 公司携眼健康生态共建理念亮相，坚持技术创新、资源共享与开放合作，旨在携手行业伙伴共筑高质量、可持续的眼健康平台新生态 [13][14] - 展示了“蔡司全自动眼底相机”、“掌上蔡司APP”AI智能分析助手等专业验光设备与数字化工具，以科技赋能眼健康服务全流程 [14] - 展示了“蔡司眼健康管理中心”的建设成果与未来规划，并通过系列发布仪式、行业交流活动搭建协同发展平台 [16] - 公司依托医疗领域的技术积淀，通过“新品类开发+医疗资源生态共建+专业设备赋能”的融合模式，完善眼健康生态平台布局 [16] - 通过“蔡司精英学苑”为行业培育专业人才，通过AI解决方案等数字化能力赋能合作伙伴，并打造“蔡司睛选”平台将服务延伸至终端消费者 [19] - 组织多场“Beyond Talk”主题圆桌论坛，汇聚跨界专家探讨数字化升级、智慧服务模式等议题，并启动第十届“我要去德国”蔡司视光大师赛，深化商业协同与伙伴赋能 [19][20] 智能制造与可持续发展 - 公司位于广州的制造基地获评世界经济论坛“灯塔工厂”，这是全球镜片行业首家灯塔工厂，在定制化生产优化、全流程交付提速等方面取得突破性成果 [18] - 同期发布《2024/25蔡司光学中国可持续发展报告》，集中呈现其在绿色发展等领域的实践成果，分享数字化与绿色化融合发展的经验 [18] - 公司对可持续发展的理解落脚于对人的长期关注与行业根基的持续深耕 [19] - 公司中国区总裁表示，将紧扣“健康中国2030”发展方向，凭借“全球灯塔工厂”智造实力与开放共赢的生态理念，持续扎根中国市场，携手行业共筑高质量发展新格局 [20]

展会与品牌战略 - 第24届中国(上海)国际眼镜业展览会将于3月2日开幕 蔡司光学品牌馆以“全新视界 跃见未来”为主题进行首秀 恰逢公司成立180周年[2] - 品牌馆占地1800平米 围绕“全生命周期眼健康”打造五大主题空间 旨在构建覆盖全场景的一站式视觉体验 并致力于守护和提升全球消费者的视觉质量和终身视觉健康[2] - 公司战略核心是构建以消费者需求为核心的全生命周期眼健康管理体系 并携手伙伴共建可持续的眼健康生态平台[2] 产品与技术展示 - 重磅新品集中亮相 包括依托全新M.O.V.E.三维动态设计技术的“蔡司小瞳堡镜片” 以及定位高端视觉领域的“蔡司熠光镜片”[3] - 展示全系升级的蔡司钻立方膜层、蔡司角膜塑形镜、蔡司AI智能眼镜解决方案 以及蔡司眼镜、太阳镜、滑雪镜、眼健康消费品等 覆盖青少年近视管理、成人多场景用镜、户外运动及智能穿戴等多元生活场景[3] - 展区设置包括“近视管理超新星”、“全球新品头等舱”、“多彩未来生活馆”等 参观者可一站式体验从精准验配到个性化定制的完整服务流程[2] 生态合作与行业赋能 - 公司将全方位呈现眼健康生态布局 通过多元赋能联结各方 共同构建可持续、高质量的眼健康平台新生态[5] - 依托蔡司集团在医疗领域的经验与技术积淀 持续推进新品研发、医疗体系共建与专业验光设备融合 展示全自动眼底相机、“掌上蔡司APP”AI智能分析助手等专业工具[5] - 展会期间将举办多项重磅合作签约及启动仪式 深化生态协同 并邀请行业嘉宾分享近视管理最新实践 展示蔡司眼健康管理中心建设成果[5] 可持续发展与行业支持 - 公司持续聚焦人才培养、数字化运营与跨界协同 依托“蔡司精英学苑”等系统化培训项目为行业发展注入动能 并通过AI解决方案等数字化能力打造全链路运营支持[6] - 将正式发布全新《可持续发展报告》 以获世界经济论坛“灯塔工厂”认证的广州制造基地为标杆 结合卓越运营-鄂州示范基地 以及获评国家级绿色工厂、碳中和工厂的实践经验 分享数字化、绿色化、智能制造与物流运营的前沿探索[6] - 通过“Beyond Talk”主题圆桌论坛搭建行业交流平台 围绕数字化升级与高质量增长机遇展开深度对话 携手跨界专家与业内同仁共探发展新路径[6]

研报核心观点 - 国泰海通证券维持康耐特光学“增持”评级，目标价74.3港元，基于公司受益于智能眼镜发展趋势及产品结构优化，预测2025-2027年归母净利润分别为5.6亿、7.1亿、8.7亿元人民币，对应增速为31%、25%、23%，给予2026年48倍PE估值 [1] 关税环境变化与影响 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》加征的关税违法，随后特朗普政府改用《1974年贸易法》第122条，自2月24日起对全球进口商品临时加征15%关税，有效期上限为150天 [1] - 关税结构发生变化，取消IEEPA下的专项税种后，新增122条款关税，公司2024年美国市场收入占比13%，关税压力有望因此释放 [2] - 122条款关税受到法定上限与有效期约束，最高不超过15%，有效期仅为150天 [2] - 此前已缴纳的相关关税可能涉及退税补偿，若能追回将直接增厚公司2026年净利润 [2] 公司业务与资本运作 - 公司于2026年1月完成14亿港元配售筹资，资金主要用于XR配套业务量产产线及购置计量与检测设备、建立精密光学配套中心、扩充泰国工厂XR相关产能及智能制造能力等 [3] - 智能眼镜行业新品陆续推出，催化不断，公司主业经营稳健，有望持续受益于行业增长红利 [3]

核心观点 报告认为，在权益市场走强、转债价格与估值均处于高位的背景下，应沿用“非典型哑铃配置策略”，重点配置科技成长板块，并辅以低位顺周期品种，以应对市场可能出现的继续走高或扰动回撤[4][34] 市场回顾 - **权益市场走强，转债表现更优**：截至2026年1月28日，上证指数月度上涨4.60%，中证1000指数上涨10.59%，深证成指上涨6.05%[1][8][9]。同期，中证转债指数月度环比上涨8.45%，跑赢大盘指数3.85个百分点[1][8] - **转债价格与估值同步上行**：2026年1月，可转债算术平均价格为169.06元，环比上涨10.97%，处于2023年以来的99.80%分位水平[1][12]。余额加权平均转股溢价率为42.76%，环比上升3.01个百分点，但仍处于2023年以来的低位区间（分位数为17.30%）[1][14] - **高价券估值扩张明显**：按平价区间分类，110-130元及130元以上区间的转债加权转股溢价率月度环比分别大幅上涨13.72%和8.53%[17] - **行业表现分化**：1月份，机械设备、计算机、通信等泛科技板块转债表现较优[9]。按万得行业指数看，信息技术、材料、医疗保健行业转债月度涨幅居前，分别为10.53%、10.03%和8.55%[17][20] - **持有人结构变化**：2026年1月，公募基金继续增持可转债，在上交所市场增持90.5亿元，但在深交所市场，自然人投资者减持规模较大，达25.9亿元[2][21] - **一级市场与条款动态**：1月仅有4只新券上市，市场对新券态度积极，首日价格均在157元以上[25][27]。截至1月28日，共有18只转债发布提前赎回公告，强赎比率为60%；有10只转债发布下修相关公告，向下修正比率为38.5%[3][30] 策略布局 - **上期组合表现优异**：报告推荐的转债优选组合在2025年10月至2026年1月28日期间，算术平均收益率为29.22%，大幅跑赢同期中证转债指数9.88%的涨幅，所有持仓均获正收益，主要得益于科技、有色板块个券的超额收益，如华懋转债期间上涨98.24%[4][33][34] - **本期配置策略**：建议沿用“非典型哑铃配置策略”[4][34]。核心是继续聚焦政策支持与产业创新驱动的科技成长板块，同时加入化工等低位顺周期品种，以平衡风险与收益[4][34] - **组合调整**：在上期组合基础上，剔除了因强赎退市的博23转债和豫光转债，新加入了阿拉转债与和邦转债，旨在增强组合防御性的同时，静待行业复苏带来的超额收益[4][34]

投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级词汇，但基于其盈利预测和积极观点，隐含看好的投资倾向 [1] 核心观点 - 公司2025年盈利预告显示归母净利润增速不低于30%，业绩表现优异，利润增速已连续四年处于30%以上区间 [1] - 公司业绩增长主要驱动力为：1.74折射率镜片及多功能产品销量增加、规模化效应与自动化水平提升、融资结构优化 [1] - 产品结构持续优化，高折射率、高附加值及高端定制产品占比提升驱动量价齐升与毛利率优化，且公司在原材料与技术方面已形成卡位优势 [2] - 全球产能布局完善（日本基地已落地，泰国基地建设中），叠加贸易摩擦缓和，助力北美市场收入稳步修复 [2] - 智能眼镜（XR）业务放量可期，截至2025年8月底累计收入约1000万元，其中7-8月呈高斜率增长约700万元，预计2025年下半年及2026年将进一步增长 [3] - 公司已成为阿里夸克智能眼镜独家镜片供应商，其产品在多个主流电商平台位列细分赛道销量第一，同时客户矩阵多元，有望持续享受行业成长红利 [3] - 智能眼镜行业催化不断，包括Meta计划2026年将年产能提升至2000万副、该产品被纳入国补范畴、以及CES展会新品亮相解决行业痛点 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.67亿元、6.92亿元、8.94亿元，对应同比增长率分别为32%、22%、29% [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.41亿元、27.72亿元、34.01亿元，对应同比增长率分别为14%、18%、23% [3] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应的市盈率（P/E）估值分别为46.8倍、38.3倍、29.6倍 [3] - 预计公司毛利率将持续改善，从2024年的38.58%提升至2027年的41.47% [4] - 预计公司销售净利率将持续提升，从2024年的20.78%提升至2027年的26.30% [4]

政策动态与市场影响 - 国家发改委、财政部印发通知，明确2026年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求 [1][6] - 在数码和智能产品购新方面，2026年政策品类扩围，新增智能眼镜，补贴金额和比例不变 [1][6] - 中金公司认为，该政策将显著降低智能眼镜终端购置成本，推动其渗透率进入快速提升通道，为产业链各环节打开增量市场空间 [1][6] 公司股价表现 - 康耐特光学早盘股价上涨4.92%，现报54.35港元 [1][6] - 成交额为931.07万港元 [1][6] 公司在XR/智能眼镜产业链的竞争优势 - 公司为全球少数能规模化量产1.74超高折射率镜片的厂商，其产品轻薄特性完美契合AR眼镜的轻量化刚需 [2][7] - 公司具备领先的自由曲面技术，可解决光波导技术带来的光学畸变痛点 [2][7] - 公司依托成熟的C2M“小单快反”生产体系，能够高效响应智能眼镜新零售业态下的个性化定制需求 [2][7] - 歌尔股份作为公司第二大股东，在XR整机制造领域占据全球领先地位，公司有望借助其客户渠道，快速切入全球头部科技巨头的智能眼镜供应链 [2][7] 公司客户验证与业务拓展 - 公司是阿里巴巴“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商 [2][7] - 产品力获得验证后，公司有望加速拓展其他智能眼镜客户 [2][7]

政策利好 - 国家发改委、财政部印发通知，明确2026年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策支持范围，数码和智能产品购新方面新增智能眼镜品类，补贴金额和比例不变 [1] - 该政策将显著降低智能眼镜终端购置成本，推动其渗透率进入快速提升通道，为产业链各环节打开增量市场空间 [1] 公司市场表现 - 康耐特光学股价高开逾3%，截至发稿涨3.47%，报53.6港元，成交额85.22万港元 [1] 公司竞争优势 - 康耐特光学为全球少数能规模化量产1.74超高折射率镜片的厂商，该产品轻薄特性契合AR眼镜轻量化刚需 [2] - 公司具备领先的自由曲面技术，可解决光波导带来的光学畸变痛点 [2] - 公司拥有成熟的C2M“小单快反”生产体系，能高效响应智能眼镜新零售业态下的个性化定制需求 [2] 产业链布局与客户拓展 - 歌尔股份作为公司第二大股东，在XR整机制造领域占据全球领先地位，公司有望借助其客户渠道快速切入全球头部科技巨头的智能眼镜供应链 [2] - 公司是阿里“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商，产品力获验证后，有望加速拓展其他智能眼镜客户 [2]

公司股价与市场反应 - 康耐特光学股价上涨3.38%，报53.6港元，成交额1199.72万港元 [1] 核心产品市场需求与产能 - 夸克AI眼镜市场需求远超预期，天猫、抖音、京东等平台上的夸克AI眼镜S1发货周期已拉长至45天 [1] - 夸克AI眼镜已在核心供应商处新增组装产线，产能将陆续释放以应对春节销售旺季 [1] - 康耐特光学是夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [1] - 以S1为例，1.60/1.67/1.74折射率的镜片价格较平光片分别高出719元、899元和1529元 [1] 公司业务发展与竞争优势 - 公司XR业务先发优势明显且技术壁垒高，有望在产业链推新过程中强化竞争优势 [1] - 康耐特光学日本工厂预计于四季度建成落地，将新增60万副定制化镜片产能 [1] - 日本工厂对美业务关税有望进一步降低 [1] - 随着明年泰国工厂落地，公司全球化供应能力将持续强化 [1] - 看好公司主业平稳增长 [1]

股价表现 - 公司股价一度上涨超过5%，最高触及52.5港元，创下上市以来新高 [2] - 截至发稿时，股价上涨3.82%，报收51.7港元 [2] - 成交金额达到1.25亿港元 [2]

公司动态与产品创新 - 公司作为八年全勤生参展进博会 带来儿童青少年近视管理 成人视觉健康 可穿戴设备等领域多款首秀新品 [1] - 公司联合生态圈伙伴启动多项合作 涵盖消费者洞察 行业规范制定 公益科普等维度 [1] - 公司旗下近视防控明星产品依视路星趣控全球首发搭载星趣控2.0镜片的星趣控智能眼镜 内置戴镜时间监测模组以应对戴镜时长不足的挑战 [3] 行业研究与标准制定 - 由北京大学中国健康发展研究中心团队领衔 公司支持的《国民视觉健康报告（2026版）》编撰工作启动 新版本将深化青少年近视防控并拓展至全生命周期眼健康 [1] - 公司支持上海市眼病防治中心启动国家卫生行业标准《儿童青少年近视分级分类防治技术指南》项目 旨在推动近视管理以分级分类方式在更大范围推广 [2] - 去年公司提供8000余副镜片支持上海市校园近视分级分类干预项目 为近视管理流程标准化提供实践基础和循证依据 [2] 消费者洞察与科普教育 - 公司旗下渐进片品牌万里路联合温州医科大学附属眼视光医院启动近疲劳消费者调研 提出眼龄概念作为破解方案以重塑消费者认知 [2] - 公司携手中国顶尖眼视光学专家和教育科学研究院专家联合打造《我们的眼睛》数字版正式发布 融入《近视防控白皮书 (2025)》最新知识点 [3]