历经两个月的过渡期，华润啤酒（00291.HK）董事会主席职位正式尘埃落定。 昨日，华润啤酒发布公告，自2025年9月3日起，执行董事赵春武已由总裁调任为主席及获委任为公司财 务委员会主席；非执行董事郭巍已获委任为公司财务委员会成员。 华润系"老将"接棒 今年6月27日，华润啤酒曾发布公告称，时任董事会主席侯孝海因"希望投入更多时间于个人事务"，辞 任执行董事、董事会主席及财务委员会主席等多项职务，自当日董事会会议结束后生效。公告同时提 及，侯孝海离任后，董事会主席"暂时悬空"，直到公司找到合适继任人。公司执行董事、总裁赵春武将 在过渡期内临时承担主席的工作与责任。 如今，这场"临时过渡"正式转为"正式任职"，而赵春武的履历，堪称华润啤酒内部成长的典型样本。 此次任命标志着，自今年6月侯孝海辞去华润啤酒董事局主席等职务后，赵春武从"代行董事会主席职 责" 正式"转正"，这位在华润体系深耕超过20年的老将，将接过华润啤酒的管理重任，而其面临的是啤 酒主业竞争加剧、白酒业务首次亏损的双重考验。 从上半年业绩来看，华润啤酒啤酒销量约648.7万千升，同比上升2.2％；营业额为231.61亿元，同比增 长2.6%；实 ...

报告行业投资评级 - 维持对食品饮料行业的超配评级 [1][3] 报告核心观点 - 食品饮料行业2025年上半年营收实现个位数增长但利润同比下降 行业内部呈现结构性分化 白酒板块加速出清 大众品板块业绩分化 [1][3][11] - 白酒板块二季度业绩承压 仅高端白酒保持正增长 大众品板块中啤酒、调味品、乳品和零食等子板块受成本、需求和政策等因素影响呈现不同增长态势 [3][24][47][62][89] - 投资策略建议关注白酒板块中确定性高的高端白酒如贵州茅台和五粮液 以及大众品板块中业绩具备确定性、存在边际改善预期和高性价比的标的如青岛啤酒、海天味业、伊利股份和东鹏饮料等 [3] 食品饮料行业2025年上半年业绩概述 - 2025H1食品饮料行业实现营业总收入5828.05亿元 同比增长2.47% 增速同比下降2.79个百分点 实现归母净利润1276.68亿元 同比下降0.60% 增速同比下降14.64个百分点 [3][11] - 2025Q2行业营业总收入2551.79亿元 同比增长2.36% 归母净利润460.81亿元 同比下降2.10% 增速季环比放缓 [3][11] - 行业内细分板块业绩分化 零食、软饮料等板块动销表现相对良性 营收增幅靠前 调味品、肉制品、啤酒等板块营收相对稳健 熟食、保健品等板块表现偏弱 [13] 白酒板块业绩 - 2025H1白酒板块实现营业总收入2415.08亿元 同比下降0.86% 归母净利润945.61亿元 同比下降1.18% [24] - 2025Q2白酒板块营业总收入880.90亿元 同比下降5.01% 归母净利润311.69亿元 同比下降7.50% [24] - 分层级看 2025H1高端白酒营收增长6.17% 归母净利润增长5.49% 次高端白酒营收下降0.02% 归母净利润下降3.22% 区域白酒营收下降18.91% 归母净利润下降25.95% [28] - 2025Q2高端白酒营收增长3.45% 归母净利润增长0.62% 次高端白酒营收下降5.44% 归母净利润下降19.41% 区域白酒营收下降31.13% 归母净利润下降41.21% [28] - 贵州茅台上半年营收910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [37][40] - 白酒板块2025H1毛利率81.43% 同比增加0.26个百分点 净利率40.42% 同比下降0.10个百分点 [41] 啤酒板块业绩 - 2025H1啤酒板块实现营业总收入417.32亿元 同比增长2.75% 归母净利润65.38亿元 同比增长12.06% [47] - 2025Q2啤酒板块营业总收入215.84亿元 同比增长1.84% 归母净利润40.12亿元 同比增长12.81% [47][50] - 青岛啤酒2025H1营收204.91亿元 同比增长2.11% 归母净利润39.04亿元 同比增长7.21% [54] - 啤酒板块2025H1毛利率45.84% 同比增加1.86个百分点 净利率18.35% 同比增加1.25个百分点 [55] 调味品板块业绩 - 2025H1调味品板块实现营业总收入354.06亿元 同比增长4.64% 归母净利润63.41亿元 同比增长8.01% [62] - 2025Q2调味品板块营业总收入168.61亿元 同比增长6.08% 归母净利润27.67亿元 同比增长9.13% [62] - 海天味业2025H1营收152.30亿元 同比增长7.59% 归母净利润39.14亿元 同比增长13.35% [65] - 调味品板块2025H1毛利率35.94% 同比增加2.25个百分点 净利率18.10% 同比增加0.51个百分点 [70] 乳品板块业绩 - 2025H1乳品板块实现营业总收入965.59亿元 同比增长1.56% 归母净利润83.27亿元 同比下降3.04% [77] - 2025Q2乳品板块营业总收入464.50亿元 同比增长3.19% 归母净利润29.72亿元 同比增长40.62% [78][79] - 伊利股份2025H1营收619.33亿元 同比增长3.37% 归母净利润72.00亿元 同比下降4.39% [82] - 乳品板块2025H1毛利率31.71% 同比增加0.66个百分点 净利率8.68% 同比下降0.43个百分点 [83] 零食板块业绩 - 2025H1零食板块实现营业总收入429.78亿元 同比增长36.36% 归母净利润12.10亿元 同比下降10.12% [89] - 2025Q2零食板块营业总收入202.08亿元 同比增长43.02% 归母净利润3.12亿元 同比增长9.79% [89] - 零食板块内部公司业绩表现分化 具备核心大单品与渠道优势的企业业绩具有比较优势 [89]

评级与目标价 - 维持华润啤酒目标价33.5港元及增持评级 [1] 派息政策 - 中期派息比率提高至26% [1] - 预期2025年派息比率将超过50% [1] - 股息是投资逻辑核心 因强健资产负债表及稳定利润率 [1] 现金流与资本开支 - 公司拥有强劲自由现金流及较低资本开支需求 [1] - 上升派息比率在增长乏力环境下提供下行保护并支撑估值 [1] 销量与业绩展望 - 7-8月销量增速快于上半年 [1] - 管理层预期下半年业绩优于上半年 受零售及数字化扩张与客户关系管理驱动 [1]

评级与目标价 - 维持华润啤酒目标价33.5港元及增持评级 [1] 派息政策 - 中期派息比率提高至26% [1] - 预期2025年派息比率将超50% [1] - 股息是投资逻辑核心 凭借强劲自由现金流及较低资本开支需求 [1] 财务表现 - 强健的资产负债表及稳定的利润率 [1] - 不断上升的派息比率提供下行保护并支撑估值 [1] 经营表现 - 7-8月销量增速快于上半年 [1] - 管理层预期下半年业绩好于上半年 受零售及数字化扩张与客户关系管理驱动 [1]

监管合规与重整进展 - 最高人民法院和证监会联合印发文件要求上市公司资金占用问题在进入重整程序前完成整改 [1] - 公司自2023年7月进入预重整阶段后在控股股东和投资人支持下持续推进整改工作 [1] - 控股股东盛邦控股以1.50亿元债权抵偿等额占用资金 重整投资人以现金支付1.812232亿元清偿剩余占款 [4] - 交易完成后公司将彻底解决历时多年的3.31亿元资金占用问题 [4] 控股股东支持与风险化解 - 盛邦控股自2021年成为控股股东后持续协助公司化解风险 [1] - 推动公司完成大额应收款回收 履行历史代偿承诺 大幅削减公司债务 [1] - 2023年度经审计期末净资产转正 财务报告未获保留或否定意见 [1] - 公司股票于2024年7月19日起撤销退市风险警示 [1] 经营业绩与未来发展 - 公司连续两年保持营收增长 2025年上半年实现营收和净利润双增长 [2] - 产品矩阵日益完善 高端化和特色化产品销售额快速提升 [2] - 西藏区域外市场稳步扩张 [2] - 公司正优化资本结构并引入控股股东增量资源 [2]

哈尔斯向特定对象发行股票获批 - 中国证监会同意公司向特定对象发行股票注册申请 严格按照报送深圳证券交易所的申报文件和发行方案实施[1] - 公司成立于1995年5月 主营业务为不锈钢保温器皿的生产与销售[1] - 所属行业为轻工制造–家居用品–其他家居用品[1] 宝兰德股东减持计划 - 股东易东兴和赵艳兴拟合计减持不超过3%公司股份 其中各减持116.5万股（各占1.50%）[1] - 减持方式为集中竞价和大宗交易 减持期间为2025年9月26日至2025年12月25日[1] - 公司成立于2008年3月 主营业务为基础设施软件、智能运维软件的研发和销售及专业技术服务[1] - 所属行业为计算机–软件开发–横向通用软件[1] 至纯科技控股股东减持 - 控股股东蒋渊拟减持不超过600万股（占1.564%） 一致行动人陆龙英拟减持不超过300万股（占0.782%） 合计不超过2.35%[2] - 减持方式为大宗交易和集中竞价 减持期间为15个交易日后的3个月内[2] - 公司成立于2000年11月 主营业务为半导体制程设备、工艺支持设备的研发和生产销售及高纯工艺系统建设等服务[2] - 所属行业为电子–半导体–半导体设备[2] 野马电池实控人减持 - 实控人陈一军、余谷峰、陈科军拟合计减持不超过3%公司股份 分别减持195万股（0.75%）、392万股（1.5%）、195万股（0.75%）[2] - 减持方式为集中竞价和大宗交易 原因为个人资金需求[2] - 公司成立于1996年11月 主营业务为高性能环保锌锰电池的研发、生产和销售[3] - 所属行业为电力设备–电池–蓄电池及其他电池[3] 方大炭素补交税款 - 公司自查需补交税款及滞纳金合计5193.27万元 已缴纳完毕[3] - 该款项计入2025年当期损益 预计减少2025年归母净利润5193.27万元[3] - 公司成立于1999年1月 主营业务为石墨及炭素新材料的研制、生产与销售[3] - 所属行业为钢铁–冶钢原料–冶钢辅料[3] 罗博特科子公司签署重大合同 - 全资子公司ficonTEC Service GmbH签署946.5万欧元（约7867.02万元）全自动硅光子封装整线设备或服务合同[4] - 合同金额占公司2024年度经审计营业收入的7.11%[4] - 公司成立于2011年4月 主营业务为高端自动化装备和智能制造执行系统软件的研制[4] - 所属行业为机械设备–自动化设备–其他自动化设备[4] 信科移动股东减持 - 股东国开制造业基金及一致行动人国开科创拟减持不超过3418.75万股（占1%）[5] - 副总经理李凯钢拟减持不超过4.95万股（占0.0014%）[5] - 公司前身为大唐移动 成立于1998年 主营业务为移动通信设备的研发、生产和销售[5] - 所属行业为通信–通信设备–通信终端及配件[5] 彤程新材股东减持 - 股东宇彤投资拟减持不超过1300万股（占2.17%）[6] - 减持方式为集中竞价交易和/或大宗交易 减持期间为公告披露之日起3个交易日后的3个月内[6] - 公司成立于2008年6月 主营业务为新材料的研发、生产、销售和相关贸易业务[7] - 所属行业为基础化工–橡胶–橡胶助剂[8] 顺丰控股股份回购 - 公司首次回购A股股份118.5万股 回购总金额4978.25万元 平均成交价42.01元/股[8] - 公司成立于2003年5月 主营业务为综合性快递物流服务[9] - 所属行业为交通运输–物流–快递[9] 常青科技发行可转债 - 公司拟发行不超过8亿元可转换公司债券 每张面值100元 存续期限六年[10] - 募集资金用于泰州高分子新材料生产基地（一期）项目[10] - 公司成立于2010年6月 主营业务为高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售[10] - 所属行业为基础化工–化学制品–其他化学制品[10] 爱仕达子公司签署合作协议 - 控股子公司钱江机器人与鸿路钢构签署设备采购框架合作协议 鸿路钢构指定钱江机器人为长期合作机器人装备制造基地[11] - 协议有效期2025年9月3日至2026年9月2日[11] - 公司成立于1993年5月 主营业务为炊具、小家电、家居用品、工业机器人产品及智能制造系统集成[11] - 所属行业为家用电器–小家电–厨房小家电[11] 大禹节水联合预中标 - 全资子公司联合体预中标襄阳市樊城区城乡供水一体化项目 预中标金额1.61亿元 项目期限720日历天[11] - 主要建设内容为老旧供水管网改造及智能化升级[11] - 公司成立于2005年1月 主营业务为数字水利行业技术研究与项目实践 提供智慧化提升解决方案[12] - 所属行业为农林牧渔–农业综合Ⅱ–农业综合Ⅲ[12] 美丽生态子公司解除合同 - 控股子公司解除《公路工程施工专业分包合同》 暂结算金额3.76亿元 剩余工程量逐步结算中[12] - 公司成立于1989年1月 主营业务为基础设施和建筑工程的建设及施工[13] - 所属行业为建筑装饰–基础建设–园林工程[13] 万里马签订重大合同 - 公司签订南网个人商城一般劳动防护用品电商化购销协议 预计采购金额4460万元 占2024年营业总收入7.60%[13] - 合同标的包括皮鞋、皮带、工作鞋等劳动防护用品[13] - 公司成立于2002年4月 主营业务为皮具产品和个体防护产品的研发设计、生产制造、品牌运营及市场销售[13] - 所属行业为纺织服饰–服装家纺–鞋帽及其他[13] 铁流股份签署框架协议 - 公司与哈特研究院签署框架协议 在机器人关键零部件设计、制造及控制技术研究等领域开展合作[13] - 公司成立于2009年11月 主营业务为汽车传动系统制造 核心产品为汽车离合器[13] - 所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统[13] 工大科雅中标项目 - 公司中标东营区智慧供热改造升级项目 预计投资概算约1亿元 采用节能效益分享型模式 分享期5年[14] - 公司成立于2002年11月 主营业务为供热节能产品与相关技术服务的研发、推广及应用[14] - 所属行业为机械设备–通用设备–仪器仪表[14] 佳讯飞鸿签订海外合同 - 公司签订584.16万美元（约4176.74万元）海外项目合同 为南非市场首个订单 对核心铁路网络进行通信系统升级改造[14] - 公司成立于1995年1月 主营业务为通信信息领域的技术应用创新 提供指挥调度系统及解决方案[14] - 所属行业为通信–通信设备–其他通信设备[14] 翔丰华股东减持 - 股东钟英浩拟减持不超过238.06万股（占2.00%） 减持方式为集中竞价及大宗交易[15] - 减持期间为2025年9月24日至2025年12月23日 原因为自身资金需求[15] - 公司成立于2009年6月 主营业务为锂离子电池负极材料的研发、生产和销售[16] - 所属行业为电力设备–电池–电池化学品[17] 棒杰股份子公司破产重整 - 控股二级子公司扬州棒杰被债权人申请破产重整 法院已立案审查[17] - 若法院裁定受理 公司将面临履行担保义务、长期股权投资及应收款无法收回等风险[17] - 公司成立于1993年8月 主营业务为无缝服装设计、研发、织造和营销及光伏电池片的研发、生产和销售[17] - 所属行业为纺织服饰–服装家纺–非运动服装[17] 兰州黄河设立合资公司 - 公司拟出资3570万元（持股51%）设立合资公司 加强在果汁领域的业务拓展[17] - 合资公司注册资本7000万元[17] - 公司成立于1999年12月 主营业务为啤酒、饮料和麦芽等产品的生产和销售[17] - 所属行业为食品饮料–非白酒–啤酒[18] 中成股份资产收购 - 公司拟发行股份购买中技江苏清洁能源有限公司100%股权 交易作价1.51亿元[19] - 同时计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金[19] - 交易完成后标的公司将成为全资子公司 在储能项目建设及运营、客户资源等方面形成协同效应[19] - 公司成立于1999年3月 主营业务为成套设备与技术进出口、环境科技和复合材料生产[19] - 所属行业为商贸零售–贸易Ⅱ–贸易Ⅲ[19]

沽空比率排名 - 华润啤酒-R(80291)沽空比率达100%且偏离值最高为50.97% [1][2] - 联想集团-R(80992)沽空比率100%同时偏离值达46.84% [1][2] - 安踏体育-R(82020)沽空比率100%但偏离值相对较低为24.69% [1][2] - 前十大沽空比率榜单中6只股票比率达100%包括李宁-R、京东健康-R等 [2] 沽空金额排名 - 阿里巴巴-SW(09988)沽空金额最高达22.83亿元但比率仅16.17% [1][2] - 腾讯控股(00700)沽空金额12.89亿元位列第二且比率为13.8% [1][2] - 小米集团-W(01810)沽空金额11.13亿元位居第三 [1][2] - 比亚迪股份(01211)以10.96亿元沽空金额位列第四 [2] 沽空偏离值特征 - 华润啤酒-R以50.97%偏离值位居榜首显示沽空活动异常活跃 [1][2] - 腾讯控股-R(80700)虽沽空比率88.23%但偏离值高达44.51% [1][2] - 中石化冠德(00934)以56.42%沽空比率实现37.3%偏离值 [2] - 盛业(06069)在8652.64万元沽空金额下偏离值达35.4% [2] R类股票沽空特点 - R类证券在前十大沽空比率中占据6席且比率均达100% [2] - 腾讯控股-R与普通股00700同时出现在不同榜单显示结构性差异 [1][2] - R类股票普遍呈现高比率高偏离特征但沽空金额相对较小 [2]

公司治理与股东会安排 - 公司定于2025年9月15日以现场和网络投票结合方式召开2025年第二次临时股东会 [1] - 控股股东西藏盛邦控股有限公司（持股12.74%）于2025年9月3日提出增加《关于资金占用解决方案的议案》作为临时提案 [2][12] - 股东会股权登记日为2025年9月10日 现场会议地点为成都市天府国际金融中心4号楼9楼会议室 [3][6] 资金占用解决方案 - 经自查及证监会处罚决定认定 公司存在资金占用余额合计331.39百万元 其中储某晗及关联方占用185.22百万元 前任控股股东及关联方占用146.17百万元 [13][24] - 解决方案包括：盛邦控股以150.00百万元债权抵偿部分占用 重整投资人提供现金181.39百万元（其中35.22百万元偿还西藏发展 146.17百万元偿还拉萨啤酒） [14][25] - 盛邦控股及重整投资人承诺该解决方案为无偿支持 在任何情况下均不要求偿还或追偿 [14][25] 董事会审议情况 - 第十届董事会第五次会议于2025年9月3日召开 审议通过资金占用解决方案议案 表决结果7票赞成 2票回避（关联董事罗希、陈婷婷） [20][21] - 该议案已经独立董事专门会议审议通过 尚需提交股东会审议 [22][26] - 盛邦控股实控人罗希同时控制四川省盛邦投资有限公司 董事陈婷婷在西藏信息产业股份有限公司任董事 [21] 关联交易安排 - 盛邦控股以债权抵偿资金占用构成关联交易 关联股东将在股东会表决时回避 [26][28] - 盛邦控股注册资本300.00百万元 近三年未开展经营业务 最近会计年度营业收入0元 净利润-0.13百万元 净资产299.85百万元 [27] - 除本次交易外 2025年1月盛邦控股曾向公司捐赠182.00百万元 本年度至披露日无其他资金往来 [30] 公司经营状况提示 - 公司目前处于预重整阶段 能否正式进入重整程序尚存在不确定性 [30] - 若重整失败被宣告破产 公司股票可能面临终止上市风险 [30] - 资金占用解决完成后将有助于改善公司财务状况和持续经营能力 [29]

全球市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道琼斯指数跌0.05%至45271.23点 标普500指数涨0.51%至6448.26点 纳斯达克综合指数涨1.02%至21497.73点 [4][33] - 谷歌股价创纪录新高 单日涨幅达9.14% 市值增加2300亿美元至2.79万亿美元 苹果涨3.81%至238.47美元 [4][33] - 欧洲三大股指全线上涨 德国DAX指数涨0.46% 法国CAC40指数涨0.86% 英国富时100指数涨0.67% [7] - 国际油价大幅下跌 美油主力合约跌2.77%至63.77美元/桶 布伦特原油主力合约跌2.53%至67.39美元/桶 [6][33] - 黄金期货持续上涨 COMEX黄金期货涨0.77%至3619.70美元/盎司 现货黄金创历史新高至3560美元/盎司上方 年内累计涨幅逾35% [5][11] 中国经济动态 - 乘联分会数据显示8月乘用车零售195.2万辆 同比增长3% 环比增长7% 累计零售1469.8万辆同比增长9% [15] - 财政部与央行联合工作组强调财政政策与货币政策协同发力 保障债券市场平稳健康发展 [8] - 北京市拟供应8宗住宅用地 总建筑规模约63万平方米 包含罕见二环内住宅混合公建用地 [12] - 国家数据局发布115家数据基础设施标准验证试点单位 覆盖互联互通等重点方向 [9][10] 企业动态与融资 - 零跑汽车完成26亿元内资股增发 引入武义县金投等四家国资股东 [24][25] - 优必选获得2.5亿元人形机器人采购合同 为全球人形机器人领域最大合同 [27] - Anthropic完成130亿美元F轮融资 估值达1830亿美元 成为全球估值第四大独角兽 [31] - 华润啤酒任命赵春武为董事会主席 认为其具备卓越管理能力 [19] 产品与市场调整 - 鸿蒙智行将尊界S800智能星空顶选配价格从5万元上调至8万元 10月9日起生效 [22][23] - 上海黄金交易所调整黄金延期合约保证金水平至14% 涨跌停板比例调整为13% [11] - 富时中国A50指数纳入百济神州等四只个股 剔除中国核电等四只个股 [16] 汇率与大宗商品 - 人民币汇率中间价显示美元兑人民币报7.1108 欧元兑人民币报8.2855 [35] - 香港交易所宣布人民币与港元及美元兑换扣减率维持2.6% [13] - 白银期货涨0.52%至41.81美元/盎司 比特币价格涨0.81%至112137.15美元 [5][33] 国际事件 - 特朗普政府冻结哈佛大学拨款被裁定非法 涉及22亿美元科研经费 [17] - American Bitcoin在纳斯达克上市首日涨幅达16.5% 特朗普家族持有98%股份 [30] - 美联储褐皮书显示全美经济活动变化微弱 消费者支出持平或下降 [4]

公司人事变动 - 赵春武自2025年9月3日起由总裁调任为董事会主席及财务委员会主席[1] - 非执行董事郭巍获委任为公司财务委员会成员[1] - 赵春武于2022年5月任副总裁 2023年8月任执行董事兼总裁 现兼任执行委员会 提名委员会 财务委员会及购股权普通委员会成员[1] - 赵春武2003年加入公司 历任销售发展部副总经理及多个区域公司总经理 现任华润雪花啤酒投资有限公司总经理[1] - 前任董事会主席侯孝海于6月27日因个人安排辞任[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收239.4亿元 同比增长0.8%[2] - 股东应占溢利57.89亿元 同比增长23%[2] - 未计利息及税前盈利76.91亿元 同比上升20.8%[2] - 毛利率达48.9% 同比增长2个百分点[2] - 中期股息每股0.464元 较去年同期增长24.4%[2] 战略发展布局 - 公司完成白酒业务收购后 于2023年成立华润雪花事业部和华润酒业事业部[1] - 坚持高端化发展战略 国内和国际品牌组合优势明显[2] - 高档酒连续两年保持双位数增长 中档酒和普通酒同步上升[2] - 十四五战略回顾及十五五战略制订中 管理团队对高端酒战略和增长第一策略保持高度共识[2] - 在啤酒行业整体略有下降背景下 公司三条产品线实现均衡发展[2]