摘要 美股预计震荡分化，关注英伟达财报后的科技股持续性、小盘科技股、 医疗保健、金融板块及低端必需消费品。美债策略维持区间震荡，逢高 做多，高点在 4.2~4.3 之间。黄金短期内建议逢低布局，不宜追高。 国内宏观经济数据疲弱，10 月社融和信贷走弱，出口转负，固定投资和 地产投资降幅扩大。但非银存款增加显示居民存款入市意愿。A 股仍处 于震荡运行阶段，关注涨价扩散、低位补涨及情绪催化主题。 当前宏观流动性边际收敛，实体部门负债增速低于前值，预计年底继续 下行。货币政策执行报告指出金融总量增速下降是自然趋势，稳定宏观 杠杆率方向不变。固收资产配置应灵活应变。 经济处于边际缩表，化债降低地方政府融资成本和流动性风险，提升全 社会预期。股债收益差可能从下行转向区间震荡。推荐长债加上价值类 权益资产组合，以适当提示成长端风险。 医药行业创新药领域出现低位反弹，医药 BD 节奏恢复，中国创药授权 竞争力提升。市场对创药估值逐步理性化，关注海外临床推进、数据读 出及商业化确定性。建议广泛配置除创新创业外，还包括器械出海等方 向机会。 Q&A 海外市场近期有哪些关键事件需要关注，如何影响市场情绪和策略？ 近期海外市场将迎 ...

宠物经济是当下消费市场最大的亮点之一，但是赛道好不意味着没有死角，就像股市到了4000点很多散 户亏得更多一样。很不幸，曾经为零售业做出很多创新的侯毅先生，这一次似乎踏空了。根据《联商 网》消息，侯毅一手创立的派特鲜生（Pet&Fresh ）即将全部关闭。而笔者从一位前员工处获悉，该项 业务确实出现了重大变故。 在刚刚过去的双11，宠物经济仍旧是销售最火热的细分市场。11月10日，天猫发布的《2025天猫双11宠 物消费观察报告》甚至提示道，现在养宠人群，不仅买得多，而且买得好，越买越贵。比如即便在传统 认知中最容易被"凑合"的猫砂消费中，也呈现出"体验至上"的消费特征。天猫数据显示，在所有价格带 的猫砂中，200元以上价格带猫砂成交占比从2023年天猫双11的34%，跃升至2025年同期的45%，成为 钱包份额增长最快的猫砂品类。 消费升级在宠物行业是非常确定的趋势。而消费升级首先体现在宠物的餐桌上。以湿粮、烘焙粮、冷鲜 粮、冻干粮、处方粮等为代表的高端新工艺宠物食品，在天猫平台的消费占比持续走高。这一转变反映 了养宠理念的变化——公开信息显示，超八成养宠人群已逐渐养成干湿粮科学搭配的喂养习惯，主食结 构从 ...

行业投资评级 - 对农业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 生猪养殖行业产能去化确定性强化，政策与市场合力有望推动行业长期业绩提升 [3][8] - 10月生猪出栏量集中大增，供应压力持续显现，导致猪价大幅下跌 [8][11][12] - 后周期板块、种植链及宠物板块存在结构性投资机会 [3] 行业基本面总结 生猪板块 - 产能去化确定性提升：当前肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格约200元/头，行业处于全面亏损阶段，市场化与政策驱动下产能去化有望启动 [8] - 10月出栏量显著增长：14家上市猪企合计出栏生猪1720.04万头，环比增长23.20%，同比增长25.85%；其中商品猪出栏量约1537.18万头，环比增长23.96% [8][11][12] - 猪价大幅下跌：受供强需弱格局影响，大部分上市公司商品猪销售价格环比降幅超10%，同比下跌30%以上 [8][12][13] - 出栏均重提升：11家样本企业商品猪出栏均重算术均值达126.27公斤，环比增加1.09kg [8][15][16] - 近期市场表现：截至11月14日，全国外三元生猪均价为11.73元/kg，周环比下跌1.51% [17] 白羽肉鸡板块 - 价格回归低波动稳定：截至11月14日，白羽肉毛鸡价格为7.12元/公斤，周环比上涨0.42%；鸡苗价格3.49元/羽，周环比下跌1.41% [22] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强走势 [31] 饲料板块 - 原料价格底部震荡：截至11月14日，玉米现货均价为2270.98元/吨，环比上涨1.45%；豆粕现货均价为3124元/吨，环比上涨0.85%；小麦现货均价为2485.89元/吨，环比下跌0.04% [33] 大宗农产品板块 - 天然橡胶价格下跌：截至11月14日，国内天然橡胶期货价格为15215元/吨，周环比下跌1.47% [8][45] - 全球玉米、大豆库存有所消化，下行周期接近尾声 [43][44] 投资建议总结 - 看好生猪养殖板块，相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧 [3][48] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，相关标的包括海大集团、瑞普生物 [3][48] - 布局种植链，粮价上行趋势确立，相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科 [3][48] - 把握宠物板块机会，宠食行业增量提价逻辑持续落地，相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][48] 行业市场表现 - 农林牧渔板块跑赢大盘：本周（2025/11/10-2025/11/14）申万农林牧渔指数上涨2.70%，跑赢上证综指2.88个百分点 [50] - 子板块表现：农产品加工、动物保健、渔业涨幅居前，周涨幅分别为6.40%、6.24%、6.20% [50]

双11整体增长表现 - 天猫双11实现四年来最好增长 [1] - 近600个品牌成交破亿，34091个品牌同比增长翻倍，18048个品牌增长超3倍，13081个品牌增长超5倍，均超去年同期 [1] AI技术应用与效率提升 - 2024年12月淘宝天猫决策层针对AI升级进行多次会议，确定三大方向：提高流量匹配效率、为商家增效降本、推出新AI导购产品 [5] - 2025年初对商品信息库进行二十余年来最大规模梳理升级，推动AI首次全面落地双11 [5] - 购物节期间在搜推广体系完成重点AI升级项目，并推出6款AI导购应用 [5] - AI万能搜解答泛消费知识攻略，AI帮我挑通过多轮交互引导需求，拍立淘实现同款价优和同类商品推荐 [7] 即时零售与场景融合 - 即时零售预计今年市场规模突破1.4万亿元，未来5年复合增长率达25% [9] - 淘宝闪购首次加入双11，19958个餐饮品牌和863个非餐品牌成交额相比双11前增长超100% [10] - 华为分布在全国247个城市的3000家门店接入淘宝闪购，截至10月31日周环比增长1910%，一周新增客户达19万 [10] - 淘金币玩法打通闪购与远场电商，铂金及以上大会员成交环比增长269%，复购率达44% [12] 品牌创新与消费趋势 - 科学护肤理念推动美妆品类成交规模稳居全网第一，局部焕新趋势带动4000多个家装品牌成交翻倍 [14] - 原创服饰品牌开售第一周成交额同比上涨50%，近50个品牌直播间一周成交破千万，智能眼镜成交激增25倍 [14] - 宠物消费通过跨界融合创造增量，宠物服饰、清洁用品、饮水机等热卖 [14] - 近4万品牌在天猫首发245万款新品，数量同比提升46% [14] 平台生态与战略意义 - 平台通过扶持优质原创品牌、升级店铺评分体系等举措支持品牌创新 [15] - 双11探索出创新驱动内需增长路径，与中国经济发展步伐高度契合 [16] - 双11从电商平台转向大消费平台的前景充分展现，构建一站式消费生态创造消费乘数效应 [9][12]

格隆汇11月15日｜据证券日报，近日，天猫平台发布的《2025天猫双11宠物消费观察报告》显示，养宠 人群正从"基础喂养"迈入"精致养宠"的新阶段，宠物消费不断升级。过去三年，天猫宠物行业规模与宠 物食品成交额持续攀升。受访专家认为，近年来，伴随着消费观念的转变升级，科学化、精细化喂养成 为主流，从宠物日常餐食到各种生活用品，行业赛道日益细分，推动宠物经济全链条不断升温。 ...

收购高爷家100%股权 从交易预案看，依依股份拟收购的高爷家主营宠物食品及用品业务，其在宠物卫生用品和食品两个板块的主要品牌分别为"许翠花"和"高爷家"。 A股宠物卫生护理用品龙头依依股份（001206.SZ），拟进军宠物食品赛道。 依依股份近日公告，拟以发行股份及支付现金方式向彭瀚、闻光凯、瀚川生物等19名交易对方收购杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（简称"高爷 家"）100%股权。 高爷家成立于2020年，主营宠物食品及用品，食品板块主打猫粮品牌"高爷家"，但真正让它在细分赛道中脱颖而出的是旗下猫砂品牌"许翠花"，其打造了以 木薯为核心原料的"木薯猫砂"品类，今年"双十一"开售首日斩获天猫"宠物用品类目第一"的成绩。 若完成对高爷家的收购，依依股份将首次进入宠物食品市场。 由于审计和评估工作仍在流程中，高爷家100%股权的最终交易价格尚未确定。与此同时，依依股份近期还计划投资瑞派宠物医院管理股份有限公司（简 称"瑞派宠物医院"）。 不过，市场对上述操作的看法似乎存在分歧，依依股份复牌当天（10月27日）几近跌停，跌幅9.30%，此后的10月30日-11月3日公司股价继续下探，但在11 月10日迎来一 ...

本报记者 吴文婧 近日，天猫平台发布的《2025天猫双11宠物消费观察报告》显示，养宠人群正从"基础喂养"迈入"精致 养宠"的新阶段，宠物消费不断升级。过去三年，天猫宠物行业规模与宠物食品成交额持续攀升。 受访专家认为，近年来，伴随着消费观念的转变升级，科学化、精细化喂养成为主流，从宠物日常餐食 到各种生活用品，行业赛道日益细分，推动宠物经济全链条不断升温。 宠物消费升级 "随着居民精神需求提升，宠物在家庭结构中的情感功能愈发凸显，由此拉动宠物产业从附属消费拓展 为独立的消费板块，市场空间快速拓展。"中国民协新质生产力委员会秘书长吴高斌向《证券日报》记 者表示。 "宠物是家庭重要成员"的理念被广泛传播和接纳。"每次从外面回到家，我的狗狗'乐宝'就会马上跑来迎 接我，这让我觉得无比幸福。"养宠人章女士在接受《证券日报》记者采访时说。 章女士表示，在为自己的宠物购买食品和生活用品时，出于喂养科学化和精细化的考虑，会格外注意食 品生产厂家、原料成分以及相关日常产品的材料品质、使用体验和市场口碑等多方面因素。 中国社区商业工作委员会专家委员王春娟对《证券日报》记者表示："电商平台的数据体现了消费结构 的改变。消费者对 ...

2. 宠物相关产品：宠物食品及护理产品，契合中国的"宠物流行"趋势； 3. 健康与美容产品:燕窝、植物蛋白、椰子水、SPA产品及健康服务； 4. 环保与可持续产品:可降解包装、有机化妆品、再生衣物、自然材料家 居装饰及生态旅游； 5. 创新与数字内容产品:知识产权产品、电影、游戏及动画。 （原标题：泰中贸易前三季度总额达1,086亿美元，增长28%） 据泰媒报道， 11月5日，泰国商业部部长素帕琪透露，中国仍是泰国第一 大市场，2025年前9个月，泰中贸易额达1086.4亿美元，增长28.1%；其中，泰 国出口额为306.7亿美元，增长16.1%，反映出泰国商品在中国市场的巨大增长 潜力。 泰国五大产品群在中国极具市场潜力，如下： 1. 农产品与食品：泰国大米、水果（包括榴莲、芒果、山竹等）、加工食 品、即食食品及调味料； ...

本报记者 吴文婧 中国社区商业工作委员会专家委员王春娟对《证券日报》记者表示："电商平台的数据体现了消费结构 的改变。消费者对于宠物消费的态度从单纯的'基础喂养'转变为追求高品质、个性化的宠物产品和服 务，反映了消费观念从功能性消费向情感性消费的转变。这将进一步催生细分市场、服务场景及创新产 品，为相关企业带来发展新机遇。" 企业加速多元化布局 毕马威近日发布的《2025年中国宠物行业市场报告》显示，我国宠物市场呈现强劲增长态势，预计2025 年市场规模将突破8114亿元。 近日，天猫平台发布的《2025天猫双11宠物消费观察报告》显示，养宠人群正从"基础喂养"迈入"精致 养宠"的新阶段，宠物消费不断升级。过去三年，天猫宠物行业规模与宠物食品成交额持续攀升。 受访专家认为，近年来，伴随着消费观念的转变升级，科学化、精细化喂养成为主流，从宠物日常餐食 到各种生活用品，行业赛道日益细分，推动宠物经济全链条不断升温。 宠物消费升级 "随着居民精神需求提升，宠物在家庭结构中的情感功能愈发凸显，由此拉动宠物产业从附属消费拓展 为独立的消费板块，市场空间快速拓展。"中国民协新质生产力委员会秘书长吴高斌向《证券日报》记 者 ...

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][48] 报告核心观点 - 行业整体表现强劲，SW农林牧渔行业在报告期内上涨4.87%，跑赢同期沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块均录得正收益，其中农产品加工板块涨幅最大，达9.03% [12] - 行业估值有所回升，当前PB约2.94倍，处于2006年以来估值中枢约65.9%的分位水平，仍处于历史相对低位 [17] - 生猪养殖头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化，为养殖龙头提供低位布局机会 [48] - 种业方面，政策强调加快实现种业科技自立自强，关注有望受益的种业龙头 [48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业上涨4.87%，跑赢沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块录得正收益：农产品加工上涨9.03%、渔业上涨8.12%、动物保健上涨5.57%、种植业上涨4.57%、养殖业上涨2.94%、饲料业上涨2.45% [12] - 行业内超过九成（约91%）个股录得正收益，约9%个股录得负收益 [13] - 行业整体PB约2.94倍，近两周估值有所回升，目前处于历史相对低位 [17] 行业重要数据 - 生猪价格由12.52元/公斤回落至11.74元/公斤 [21] - 截至2025年9月末，能繁母猪存栏量4035万头，环比回落0.07%，是正常保有量（3900万头）的103.5% [21] - 生猪养殖利润持续亏损：自繁自养为-114.81元/头，外购仔猪为-205.64元/头 [26] - 主产区肉鸡苗平均价3.49元/羽，较上周略有回落；蛋鸡苗平均价2.8元/羽，与上周持平 [28] - 主产区白羽肉鸡平均价7.12元/公斤，较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.95元/羽，盈利较上两周有所回升 [31] - 水产方面，鲫鱼全国平均批发价19.53元/公斤，鲤鱼13.91元/公斤，近两周均价均略有回升 [33] 行业重要资讯 - 农业农村部召开全国推进种业振兴行动现场会，提出加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [35] - 会议指出，我国农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超80%和85% [37] 公司重要资讯 - 民和股份：2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，同比增长34.43%；销售收入8960.31万元，同比增长7.82% [38] - 仙坛股份：2025年10月鸡肉产品销售收入50265.44万元，同比增长9.30%；销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [39] - 益生股份：2025年10月白羽肉鸡苗销售数量5301.00万只，销售收入19908.37万元 [40] - 圣农发展：2025年10月实现销售收入17.59亿元，同比增长11.09% [41] - 湘佳股份：2025年10月销售活禽389.02万只，销售收入9395.23万元，销售均价11.34元/公斤 [42] - 立华股份：2025年10月销售肉鸡5262.25万只，销售收入14.61亿元；销售肉猪19.25万头，销售收入2.81亿元 [43] - 新希望：2025年10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%；收入19.18亿元，同比变动-7.83% [45] - 牧原股份：2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%；销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [46] - 温氏股份：2025年10月销售肉鸡12833.45万只，收入36.33亿元；销售生猪389.28万头，收入50.48亿元 [47] 行业周观点与建议关注标的 - 维持行业“超配”评级，关注生猪养殖龙头低位布局机会、肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [48] - 饲料方面关注具有规模化优势及海外拓展能力的龙头，动保方面关注研发能力强的龙头 [48] - 宠物板块短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [48] - 种业方面关注有望受益于种业振兴政策的龙头 [48] - 建议关注个股：牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、普莱柯、中宠股份、瑞普生物、隆平高科等 [48]