核心观点 - 鹿客科技在递交港交所招股书的关键节点，引入前传音控股电商业务负责人胡跃担任CMO主抓全球化，旨在打破对小米的单一依赖、重塑自有品牌并寻求第二增长曲线，但公司当前面临营收结构失衡、盈利能力承压及现金流紧张等多重挑战 [1][6][8] 业务与营收结构 - 公司营收规模保持增长，2023年、2024年及2025年前三季度收入分别为10.1亿元、10.9亿元和7.7亿元 [3] - 收入结构严重分化，ODM业务（主要为小米代工）占比从2023年的50.6%攀升至2025年前三季度的61.6%，而自有品牌消费品收入占比同期从31.5%萎缩至20.5% [3] - 对第一大客户小米的依赖度逐年加深，来自小米的收入占比从2023年的48.6%升至2025年前三季度的60.6% [3] - 公司定位不止于锁具制造，战略目标是通过“硬件+软件+AI”向家庭安全服务商演进 [2] 盈利能力与定价 - ODM业务平均售价持续下滑，从2023年的682.5元/套降至2024年的634.3元/套，并在2025年前三季度进一步跌至440.3元/套，较2024年全年下跌约30.6% [3][4] - 受ODM产品价格下探影响，公司整体毛利率由2024年的35.2%下降至2025年前三季度的31.2% [4] - 自有品牌消费品平均售价在2025年前三季度也出现下滑，为919.8元/套，低于2024年同期的1,126.6元/套 [3] 现金流与财务状况 - 经营活动现金流恶化，从2023年净流入8949万元转为2025年前三季度净流出3831万元 [7] - 截至2025年9月30日，存货余额攀升至2亿元，较2023年底增长67%，后于2026年1月15日降至1.5亿元 [7] - 流动性紧张，截至2025年9月30日，现金及现金等价物仅剩6673万元，且截至2026年1月15日公司处于净流动负债状态，金额达5.4亿元 [7] - 赴港IPO募资用途之一明确为偿还购买重庆生产基地设备相关的银行贷款，以补充流动性及优化资产负债表 [7] 全球化战略与挑战 - 引入具备传音海外渠道与品牌建设经验的高管胡跃，旨在推动全球化以应对国内市场竞争并降低对小米生态链的依赖 [1][8] - 海外业务目前规模极小，2025年前三季度海外市场收入约3011万元，仅占总营收的3.9% [8] - 智能门锁作为“半成品”，在海外市场面临线下安装服务网络建设、数据隐私合规（如GDPR、CCPA）等高成本挑战 [8] - 全球化被视为在现金流紧张背景下进行的高风险、高回报资源押注，是实现独立估值的关键 [8] 公司战略定位与市场角色 - 作为小米生态链中唯一的智能锁企业，双方在MOU战略合作框架下深度绑定，鹿客承担了前沿技术（如隔空充电及AI）的探路成本与风险 [1][5] - 创新技术与应用会先在鹿客自有品牌上试水，但因自有品牌势能不足，未能收获相应的终端溢价回报 [5] - 管理层将公司对标即将上市的机器人门锁企业卧安，并强调自身在技术深度和全球化布局上的潜力 [6]

公司上市与市场地位 - 鹿客科技于2月6日正式向港交所递交主板上市申请，由中国银河国际担任独家保荐人 [1][13] - 根据弗若斯特沙利文研究，2024年公司智能锁出货量在全球排名第四，市占率约为2.6%，在国内排名第三，市占率约为5.8% [1][13] 财务业绩表现 - 2023年至2025年前三季度，公司收入分别为10.15亿元、10.86亿元、7.74亿元，同比增幅分别为7.0%、11.5% [1][14] - 同期净利润分别为1402.60万元、5311.30万元、3198.10万元，同比增幅分别为278.7%、369.2% [1][14] - 尽管收入增长，但盈利能力下滑，毛利率从2024年的35.2%降至31.2%，净利率从4.9%降至4.1% [1][14] 业务结构失衡 - 自有品牌消费品收入占总营收比例持续下降，从2023年的31.5%降至2025年前三季度的20.5% [2][16] - 2025年1-9月，自有品牌智能锁平均售价跌破千元，同比下降18.4%，销量同比仅微增0.6%，增加1万套 [2][16] - 自有品牌消费品毛利缩水19.4%，占整体毛利比例从2023年的43.5%降至2025年前三季度的30.9% [2][16] ODM业务依赖与定价压力 - ODM业务通过“以价换量”支撑增长，但成为综合毛利率下行的核心拖累 [2][16] - 2023年至2025年前三季度，代工智能锁销量分别为75.30万套、91.40万套、108.10万套，累计增长43.5% [2][16] - 同期每套平均售价从682.5元锐减至440.30元，降幅达35.5% [2][16] - 2025年前三季度，ODM项目销量占总销量比例高达66.2%，收入占总营收比例超六成 [3][16] - 每套代工产品的毛利润低至88.41元，同比近乎“腰斩”，毛利率约为20.1%，远低于同期自有品牌的46.9% [3][16] 客户集中度与小米的强势地位 - 最大客户A被确认为小米集团，自2019年开始采购ODM项目 [3][17] - 2023年至2025年前三季度，小米采购额占前五大客户采购总额稳定在九成以上，分别占总营收48.6%、51.7%、60.6% [3][17] - 小米采购额约占各期ODM项目收入的96.0%、96.9%、98.4%，几乎包揽公司全部代工产能 [3][17] 应收账款与现金流恶化 - 贸易应收款项及应收票据从1.96亿元攀升至2.83亿元，累计增长44.4% [6][20] - 截至2026年1月15日，应收账款总额进一步走高至3.62亿元，占流动资产比重达41.3% [6][20] - 应收账款周转天数拉长，2025年前三季度上涨至101天，约为2023年的1.44倍、2024年的1.22倍 [6][20] - 经营活动现金流净额从2023年的8948.50万元暴跌至2024年的124.70万元，同比降幅98.6% [6][20] - 2025年1-9月，经营性现金流转为净流出3830.70万元，期末现金及等价物较2024年末骤降57.2%，仅剩6673.30万元 [6][20] - 现金比率萎缩至0.1%，短期偿债压力大 [6][20] 融资历史与估值 - 2014年至2025年，公司向26家机构共计融资8.45亿元，约76.2%已被动用 [8][21] - 2025年11月最后一轮融资后估值达到35亿元，约为首轮融资投后估值的262.56倍 [8][21] 早期投资者退出情况 - 嘉实投资、太阳帆创投、红星美凯龙、乐视网、美的集团及南京钢铁六家机构已提前离场 [9][21] - 部分机构投资回报如下：南京钢铁投资回报超过8倍，嘉实投资回报5.29倍，红星美凯龙回报4倍，美的集团回报2.77倍，乐视网回报2.03倍，太阳帆创投回报1.77倍 [10][24] - 小米集团曾于2017年以947.37万元对价受让美的集团所持股权，是其唯一一次出现在投资方列表 [9][22] - 顺为资本作为小米战略协同方，2017-2021年间累计注资近亿元，是上市前第二大外部股东，持股约7.25% [9][22] 现有股东与收益 - 在剩余20家机构投资方中，一半以上参投基金设立于2016年之前，已进入清算期，面临退出压力 [12][24] - 复星锐正2016年投资2000万元，2018年转让股权获得5750万元，账面收益2.88倍，目前持股约3.48% [13][25] - 联想之星2014-2015年合计出资558.62万元，通过多次股权转让，项目投资回报高达9.64倍，目前持股约2.77% [13][25]

公司上市计划 - 公司已向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中国银河国际，若成功上市，有望成为港股市场“AI智能锁第一股” [1] - 此次IPO募资净额将主要用于中长期技术研发、自有品牌营销与海外扩张、偿还债务以及补充营运资金 [1] 公司概况与市场地位 - 公司成立于2014年，定位为“全球AI家庭安全管家的开创者”，提供以智能锁为核心的综合解决方案 [2] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年其静脉智能锁出货量位居全球第一，市场占有率达10.5% [2] - 2024年，公司整体智能锁出货量位列全球第四、中国内地第三，中国市场占有率为5.8% [2] - 公司获百度、小米、顺为资本、SIG海纳亚洲、复星集团、联想之星等众多知名机构投资 [2] - IPO前，创始人陈彬合计控制30.35%股权，百度合计持股18.43%，为最大机构股东 [2] - 2025年12月获得中关村科学城2亿元投资后，公司投后估值达35亿元 [2] 财务表现 - 公司营收从2023年的10.15亿元增长至2024年的10.86亿元 [2] - 2025年前三季度营收为7.74亿元，同比增长11.5% [2] - 2023年、2024年期内利润分别为1403万元和5311万元 [3] - 2025年前三季度期内利润为3198万元 [3] - 2023年经营活动现金净流入为8948.5万元，2024年降至124.7万元，2025年前三季度则净流出3830.7万元，现金流由正转负 [4] - 截至2025年9月末，公司现金及现金等价物仅余6673万元，较期初大幅减少 [5] - 现金流恶化主要源于为销售旺季备货导致的存货增加，以及应收款项增长和应付款项减少 [5] 业务结构分析 - 公司营收增长较为依赖ODM代工业务，2025年前三季度ODM业务收入为4.76亿元，占总收入比例从2023年的50.6%攀升至61.6% [6] - 自有品牌消费品和商业解决方案毛利率相对较高，2025年前三季度分别为46.9%和34.1%，但代工业务毛利率为20.1% [6] - 自有品牌消费品收入在2024年出现下滑，从2023年的3.19亿元降至3.01亿元 [6] - 到2025年前三季度，自有品牌消费品收入进一步降至1.59亿元，占总收入比例从2023年的27.8%骤降至20.5% [6] - 业务结构变化导致公司综合毛利率从2024年同期的35.2%下降至2025年同期的31.2% [7] 客户集中度与战略反思 - 2025年前三季度，公司向前五大客户的销售额占总收入的65.2%，向最大单一客户的销售额占比高达60.6% [8] - 据公开信息，该单一大客户为小米 [8] - 创始人曾反思，在获得小米投资后，公司一度基本放弃C端自有品牌，导致“产品没有差异化” [9] - 尽管公司于2021年底决定重振自有品牌，但从数据看，转型成效尚未显现 [9]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2014年，定位为全球AI家庭安全管家的开创者，以智能锁为核心提供综合解决方案 [4] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年其静脉智能锁出货量位居全球第一，市场占有率达10.5% [4] - 2024年整体智能锁出货量位列全球第四、中国内地第三，中国市场占有率为5.8% [4] - 公司获百度、小米、顺为资本、SIG海纳亚洲、复星集团、联想之星等知名机构投资 [5] - IPO前，创始人陈彬合计控制30.35%股权，百度持股18.43%为最大机构股东 [5] - 2025年12月获得中关村科学城2亿元投资后，公司投后估值达35亿元 [5] 财务表现与现金流 - 2023年至2024年，公司营收从10.15亿元增长至10.86亿元 [6] - 2025年前三季度营收为7.74亿元，同比增长11.5% [6] - 2023年、2024年期内利润分别为1403万元和5311万元 [7] - 2025年前三季度期内利润为3198万元 [7] - 2023年经营活动现金净流入为8948.5万元，2024年降至124.7万元 [8] - 2025年前三季度经营活动现金净流出3830.7万元，现金流由正转负 [8] - 截至2025年9月末，公司现金及现金等价物仅余6673万元，较期初大幅减少 [9] - 现金流恶化主要源于为销售旺季备货导致的存货增加，以及应收款项增长和应付款项减少 [10] 业务结构分析 - 2025年前三季度，ODM业务收入为4.76亿元，占总收入比例从2023年的50.6%攀升至61.6% [13] - ODM业务毛利率为20.1%，相对较低 [13] - 自有品牌消费品和商业解决方案毛利率较高，同期分别为46.9%和34.1% [13] - 自有品牌消费品收入在2024年出现下滑，从2023年的3.19亿元降至3.01亿元 [13] - 到2025年前三季度，自有品牌消费品收入进一步降至1.59亿元，占比从27.8%骤降至20.5% [13] - 业务结构变化导致公司综合毛利率从2024年同期的35.2%下降至2025年同期的31.2% [14] 客户依赖与战略挑战 - 2025年前三季度，公司向前五大客户的销售额占总收入的65.2% [16] - 向最大单一客户的销售额占比高达60.6%，据公开信息该客户为小米 [16] - 创始人曾反思，在获得小米投资后，公司一度基本放弃C端自有品牌，导致产品没有差异化 [16] - 尽管公司于2021年底决定重振自有品牌，但从数据看转型成效尚未显现 [16] 上市计划与募资用途 - 公司已向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为中国银河国际 [1] - 若成功上市，其有望成为港股市场“AI智能锁第一股” [1] - 此次IPO募资净额将主要用于中长期技术研发、自有品牌营销与海外扩张、偿还债务以及补充营运资金 [1]

IPO申请与募资用途 - 公司首次向港交所递交IPO申请 独家保荐人为中国银河国际 [1] - 拟将募集资金用于中长期技术研发及战略支持、自有品牌营销及海外市场扩张、偿还部分现有债务、营运资金及其他一般企业用途 [1] 业务概况与市场地位 - 公司是全球AI家庭安全管家的开创者 提供以智能锁为核心的家庭及社区安全防护、智能管理与家庭看护综合解决方案 [2] - 公司是全球首家实现静脉智能锁规模化量产的公司 2024年静脉智能锁出货量位居全球第一 市场占有率为10.5% [2] - 2024年公司智能锁出货量位列全球第四 市场占有率为2.6% [2] 收入结构与盈利能力 - 报告期内（2023年、2024年、2025年前三季度）公司收入分别为10.15亿元、10.86亿元、7.74亿元 [3] - 同期 公司年/期内利润分别为1403万元、5311万元、3198万元 [3] - 报告期内主要收入来源为ODM项目 收入占比分别为50.6%、53.4%和61.6% [3] - 2025年前三季度ODM业务毛利率从上年同期的22.4%跌至20.1% [3] - 整体毛利率由2024年前三季度的35.2%下降至2025年同期的31.2% 主要由于毛利率较低的ODM项目收入占比增加 [3] - “自有品牌消费品”收入在2024年、2025年前三季度出现同比下滑 2025年前三季度该板块收入从上年同期的1.93亿元下降至1.59亿元 [3] 客户集中度与关联交易 - 报告期内 来自前五大客户的收入分别占总收入的53.6%、56.8%和65.2% [4] - 同期 来自最大单一客户的收入分别占总收入的约48.6%、51.7%和60.6% [4] - 公司执行董事、董秘、首席财务官兼联席公司秘书黄堃为“客户I”董事 且公司间接持有“客户I”20%的股权 [4] 财务状况与运营指标 - 贸易应收款项及应收票据持续增加 截至2026年1月15日升至3.62亿元 较2025年前三季度末的2.83亿元增长约28% [5] - 贸易应收款项及应收票据周转天数持续上升 从2023年的70天增加至2024年的83天 并进一步延长至2025年前三季度的101天 [5] 公司发展历程与估值 - 公司历史可追溯至2014年 于2022年6月完成股改并更名 [5] - 选择港股上市旨在增强营运资金 提升业务形象及全球影响力 并优化资本结构及股东组成 [5] - 2025年11月28日完成股份认购后 投后估值达到35亿元 较2014年7月31日首次增资后的估值1333万元增长超260倍 [5] 股东背景与股权结构 - 股东包括百度、中关村科学城科技成长三期基金、联想、复星国际、小米等知名机构 [6] - IPO前 执行董事、董事长兼首席执行官陈彬直接和间接持有公司30.35%的股份 [6] 费用结构与研发投入 - 销售及营销开支在各个报告期内均远高于研发开支 通常维持在研发投入的两倍左右 [1][6] - 2024年全年营销开支为1.64亿元 而当年研发开支仅为0.78亿元 [6] - 研发费率呈现下降趋势 从2023年的7.3%降至2025年前三季度的6.1% [6]

公司发展历程与小米生态链关系 - 公司前身云丁网络于2014年创立，早期聚焦B端商用智能锁市场 [3] - 2017年推出“鹿客”品牌，通过小米优品以1699元定价进行线上众筹，成功打开C端市场，当年单一产品售出30万套，实现C端市场10倍增长，公司随后更名为鹿客科技 [3] - 公司成为小米生态链中唯一的智能锁企业，双方合作深化，自2019年起为小米提供ODM代工服务 [3] 客户与收入结构 - 小米是公司第一大客户，2023年、2024年及2025年前三季度，小米贡献的收入占比分别为48.6%、51.7%和60.6% [3] - ODM业务是公司营收核心支柱，2025年前三季度ODM收入占比升至61.6% [3] - ODM业务推动公司2025年前三季度营收达7.74亿元人民币，同比增长11.5% [3] 市场地位与出货量 - 公司是全球首家实现静脉智能锁规模化量产的企业，2024年其静脉智能锁出货量位居全球第一，市场份额为10.5% [3] - 2024年公司智能锁整体出货量位列全球第四，市场份额为2.6% [3] - 在中国内地市场，2024年公司智能锁出货量达120万套，排名第三，市场份额为5.8% [3] 近期资本市场动态 - 公司已向港交所递交招股书，计划冲刺“AI智能锁第一股” [1]

公司上市与市场地位 - 港交所正式披露鹿客科技主板上市申请文件，冲刺AI智能锁第一股 [1] - 公司是全球首家实现静脉智能锁规模化量产的公司，2024年静脉智能锁出货量位居全球第一，市场占有率为10.5% [8] - 2024年公司智能锁出货量位列全球第四，市场占有率为2.6% [8] - 2024年公司在中国内地的智能锁出货量达到120万套，位列第三，市场占有率为5.8% [9] 创始人背景与股权结构 - 创始人陈彬拥有清华大学电子工程系硕士学位，现年43岁，曾任职于索尼和百度 [3] - 自成立以来，公司获得百度、顺为资本、SIG海纳亚洲、复星集团、小米、联想之星等知名机构投资 [5] - 2025年12月获得中关村科学城2亿元投资后，公司估值为35亿元人民币，较2014年7月首次增资后的估值（1333万元）增长了超261倍 [5] - IPO前，创始人陈彬合计控制30.35%股权，为公司实际控制人；百度集团合计持股18.43%，为最大外部投资方 [7] 财务表现与业务构成 - 2023年、2024年和2025年前三季度，公司分别实现收入10.15亿元、10.86亿元、7.74亿元 [11] - 同期，公司的年/期内利润分别为1403万元、5311万元、3198万元 [11] - 2024年收入同比增长7%主要得益于ODM项目及自有品牌商业解决方案收入的增加 [16] - 报告期内，公司的主要收入来源为ODM项目，收入占比分别为50.6%、53.4%和61.6% [16] - 自有品牌消费品收入在2024年、2025年前三季度出现同比下滑，2024年前三季度收入为1.93亿元，2025年同期下降至1.59亿元 [14] - 自有品牌消费品收入占总收入的比重从2023年的31.5%下滑至2025年前三季度的20.5% [15] 运营开支与研发投入 - 公司的销售及营销开支在各个报告期内均高于研发开支，通常维持在研发投入的两倍左右 [16] - 2024年全年营销开支1.64亿元，而当年研发开支仅0.78亿元 [16] - 公司的研发费率呈现下降趋势，从2023年的7.3%降至2025年前三季度的6.1% [16] 客户集中度与关联关系 - 报告期内，公司来自前五大客户的收入分别占总收入的53.6%、56.8%和65.2% [16] - 同期来自最大单一客户的收入分别占总收入的约48.6%、51.7%及60.6% [16] - 公司执行董事、首席财务官黄堃为“客户I”的董事，且公司间接持有“客户I” 20%的股权 [16] 高管薪酬与募资用途 - 2025年前九个月，公司支付给董事的薪酬总额骤降至240万元，若按此趋势，全年董事薪酬将较2024年的1640万元大幅收缩 [18] - 此次港股IPO募集资金拟用于中长期技术研发及战略支持、自有品牌营销及海外市场扩张、偿还部分现有债务、营运资金及其他一般企业用途 [11]

公司上市申请概览 - 鹿客科技于2026年2月6日正式向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中国银河国际证券（香港）有限公司 [1][25] - 公司成立于2014年，已实现连续盈利 [3][27] 主营业务与市场地位 - 公司定位为“全球AI家庭安全管家开创者”，提供以智能锁为核心的家庭及社区安全防护、智能管理与家庭看护综合解决方案 [5][28] - 业务模式通过三条路径创收：销售自有品牌消费品（鹿客品牌）、为品牌公司提供ODM服务、提供云丁品牌下的商业解决方案 [7][30] - 品牌布局呈“双轮驱动”：“鹿客”针对家用消费市场，“云丁”专注于商业解决方案领域 [7][31] - 产品技术持续升级，从2015年发布公寓智能锁管理系统，到2021年推出业内首款量产指静脉智能锁，再到2023年推出业内首款量产掌静脉智能锁 [9][33] - 依托自研AI图像算法，将生物识别认证从指纹和面部识别推进至更安全精准的静脉识别 [14][38] - 根据弗若斯特沙利文资料，公司在多个细分市场领先：静脉智能锁出货量全球第一，市场占有率为10.5% [10][33] - 2024年全球智能锁出货量达130万套，位列全球第四，市场占有率2.6%；中国市场出货量120万套，排名第三，市场占有率5.8% [12][35] - 2024年在中国公寓智能锁细分市场保持最大的市场占有率 [12][36] 财务表现 - 营收稳步增长：2023年营收10.15亿元，2024年营收10.86亿元 [15][39] - 2025年前三季度营收从2024年同期的6.94亿元增加11.5%至7.74亿元 [15][40] - 净利润显著提升：2023年净利润1402.6万元，2024年净利润5311.3万元 [15][40] - 盈利能力指标：2023年、2024年及2025年前三季度毛利率分别为31.1%、35.2%及31.2% [16][41] - 同期净利润率分别为1.4%、4.9%及4.1% [16][41] 股权结构与公司治理 - 股东架构显示吸引了多家知名投资机构，百度实体持股18.43%，为最大外部投资方 [17][42] - 创始人陈彬通过多种方式持有公司权益，其中直接持股15.33% [18][43] - 其他重要股东包括顺为资本相关实体（持股7.25%）、天津东方昌盛企业管理咨询合伙企业（持股7.94%）等 [18][43] - 公司自成立以来获得百度、顺为资本、SIG海纳亚洲、中关村科学城、小米等知名机构投资 [19][44] - 2025年12月获得中关村科学城2亿元投资后，公司估值为35亿元人民币 [19][44] - 董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [20][45] - 创始人兼CEO陈彬为核心人物，毕业于清华大学电子工程专业，曾任职于索尼和百度 [20][46] - 小度科技CFO胡宇作为百度代表担任公司非执行董事 [19][44] 上市中介与募资用途 - 独家保荐人为中国银河国际证券（香港）有限公司 [21][47] - 法律顾问团队包括富而德律师事务所（香港及美国法）、金杜律师事务所（中国法），独家保荐人法律顾问为汉坤律师事务所 [21][49] - 核数师兼申报会计师为天健国际会计师事务所有限公司，行业顾问为弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司 [21][50] - IPO募集资金将主要用于技术研发、自有品牌营销和海外市场扩张、偿还部分现有债务以及营运资金 [23][52]

公司业务与市场地位 - 公司是全球AI家庭安全管家的开创者，提供以智能锁为核心的家庭及社区安全防护、智能管理与家庭看护的综合解决方案 [3] - 公司是全球首家实现静脉智能锁规模化量产的企业，2024年其静脉智能锁出货量位居全球第一，市场占有率为10.5% [3] - 2024年，公司智能锁总出货量位列全球第四，市场占有率为2.6%；在中国内地智能锁出货量达到120万套，位列第三，市场占有率为5.8% [3] - 公司于2021年推出业内首款量产的指静脉智能锁，并于2023年推出业内首款量产的掌静脉智能锁，在静脉识别领域处于领先地位 [4] - 公司在中国公寓智能锁细分市场保持最大的市场占有率 [3] - 公司收入来源包括：销售自有品牌消费品（鹿客消费级智能锁及AI家庭安全管家）、为品牌公司提供ODM服务、提供云丁品牌下的商业解决方案（为企业管理的住宅物业提供软硬件服务一体化解决方案） [4] 财务表现 - 2023年度、2024年度收入分别约为10.15亿元、10.86亿元人民币，2024年同比增长7.1% [6] - 截至9月30日止九个月，2024年及2025年收入分别为6.94亿元、7.74亿元人民币，2025年同比增长11.5% [6] - 2023年度、2024年度年度利润分别为1402.6万元、5311.3万元人民币，2024年同比增长278.7% [6] - 截至9月30日止九个月，2024年及2025年期间利润分别为683.0万元、3198.1万元人民币，2025年同比增长368.2% [6] - 2024年毛利率为35.2%，较2023年的31.1%提升4.1个百分点；2025年前九个月毛利率为31.2% [8] - 2024年销售及营销开支占收入比例为15.1%，研发开支占收入比例为7.2% [8] - 2025年前九个月销售及营销开支占收入比例下降至13.1%，研发开支占收入比例下降至6.1% [8] 行业前景与趋势 - 全球家庭安全管理解决方案市场规模从2020年的255亿美元增长至2024年的378亿美元，年复合增长率达10.4%，预计于2029年达660亿美元 [9] - 全球智能门锁出货量从2020年的37.0百万套增长至2024年的50.0百万套，年复合增长率达7.8%，预计到2029年将进一步增长至89.9百万套 [13] - 中国智能门锁出货量从2020年的1480万套增长至2024年的2050万套，年复合增长率达8.6%，预计于2029年达3990万套 [13] - 静脉智能锁出货量预计从2025年的1.9百万套增长至2029年的6.3百万套，年复合增长率达35.6% [16] - 行业正经历从“互联”到“智能”并最终向具身智能演进的根本性范式转变，以智能锁为核心的AI家庭安全管家有望成为部署家庭AI智能体的理想选择 [5] - 全球人口老龄化浪潮催生了对“科技养老”解决方案的庞大刚需 [5] 公司治理与股权 - 董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [19] - 陈彬先生（43岁）为执行董事、董事长兼首席执行官，负责集团的整体战略规划、业务发展及管理，于2014年5月加入集团 [20] - 唐皓先生（39岁）为执行董事兼副总经理，负责集团的战略规划及技术研发，于2014年7月加入集团 [20] - 黄堃女士（42岁）为执行董事、董事会秘书、首席财务官兼联席公司秘书，负责集团的财务运作、资金管理、公司治理等，于2022年9月加入集团 [20] - 主要股东包括：百度实体持股18.43%，陈彬先生持股15.33%，云丁管理咨询持股7.94%，云丁企业管理持股5.54% [21] - 云丁管理咨询、云丁企业管理及行将更远分别由陈彬先生作为其普通合伙人持有约6.42%、26.56%及0.17%的权益 [21] 上市相关 - 独家保荐人为中国银河国际证券(香港)有限公司 [23] - 行业顾问为弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司 [23] - 核数师兼申报会计师为天健国际会计师事务所有限公司 [23]

港股IPO：卓正医疗 - 公司于2026年2月6日在港交所以股票代码“2677”主板挂牌上市 [2][3] - 本次IPO总计发行475万股股份，募资总额为2.84亿港元，香港公开发售获2730.73倍认购，国际发售获5.79倍认购 [3] - 基石投资人阵容多元化，包括小鹏汽车董事长何小鹏（认购100万美元）、明略科技（200万美元）、金域医学（300万美元）以及由微盟集团、库洛游戏、手回集团共同组建的Health Vision（认购4400万港元） [3] - 腾讯系多家具备AI属性的科技企业作为基石投资人，与公司AI转型战略契合，腾讯IPO前已是公司最大机构投资方，持股约20% [4] - 公司成立于2012年，战略专注于服务中高端医疗服务市场，目标客户为大众富裕人群 [4] - 按截至2024年12月31日覆盖的中国城市数量计算，公司在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中排名第一；按2024年付费患者就诊人次计算排名第二 [4] - 2022年至2024年，公司营收从4.73亿元增长至9.59亿元，复合年增长率为42.2% [4] - 2022年至2024年，公司毛利从0.44亿元增长至2.26亿元，复合年增长率为126.7% [4] - 公司于2024年实现扭亏为盈，2025年前八个月的经调整净利润约为1045万元，同期经营活动净现金流为1.12亿元 [4] A股IPO：北芯生命 - 公司于2026年2月5日在上交所科创板以股票代码“688712.SH”挂牌上市 [6] - 公司是重启科创板第五套标准后，该标准下第三家、医疗器械行业首家成功上市企业，也是2024年以来首家在科创板成功上市的医疗器械企业 [6] - 公司成立于2015年，是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业 [6] - 截至2025年9月30日，公司累计向市场推出11个产品，在研产品共有6个，覆盖IVUS系统、FFR系统、血管通路产品、冲击波球囊治疗系统和电生理解决方案五大类别 [6] - 核心产品IVUS系统是中国首个获国家药监局批准的自主创新60MHz高清高速国产IVUS产品，入选国家科技部国家重点研发计划 [7] - 核心产品FFR系统为PCI治疗指导及诊断心肌缺血的金标准，获得国内外多项指南和专家共识高级别推荐，国家药监局评价其“属于国际领先、国内首创” [7] - 公司是国内首家拥有血管内功能学FFR及影像学IVUS产品组合的国产医疗器械公司，两款核心产品均进入国家创新医疗器械特别审查程序 [7] - 公司的脉冲电场消融PFA系统成为中国首个入选欧洲心脏病年会突破性临床研究进展的PFA产品，临床成果发表于国际顶尖期刊JACC [8] - 核心产品已覆盖国内30个省市的医院，并在比利时、德国、意大利等海外十余个国家和全球超过1000家医院实现临床应用 [8] 港股递表：鹿客科技 - 公司于2026年2月6日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市 [10] - 公司成立于2014年，专注于提供以智能锁为核心的家庭和社区安全防护、智能管理与家庭看护的综合解决方案 [10] - 公司于2015年率先发布“云丁”一体化公寓智能锁及管理系统，引领中国公寓智能化管理浪潮，2024年在中国公寓智能锁细分市场保持最大市场占有率 [10] - 2021年推出“鹿客”品牌及业内首款量产的指静脉智能锁，2023年推出业内首款量产的掌静脉智能锁，将生物识别认证推进至更安全精准的静脉识别 [10] - 2024年，公司全球智能锁出货量130万套，排名全球第四，市场占有率为2.6%；在中国内地智能锁出货量120万套，排名第三，市场占有率为5.8% [11] - 2024年，公司静脉智能锁出货量位居行业第一，市场占有率为10.5% [11] - 2023年和2024年，公司营收分别为10.15亿元和10.86亿元；2025年前三季度营收从2024年同期的6.94亿元增加11.5%至7.74亿元 [11] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利率分别为31.1%、35.2%及31.2%；净利润率分别为1.4%、4.9%及4.1% [11] - 公司已获得百度、顺为资本、小米等知名机构投资，2025年12月获得中关村科学城2亿元投资后，估值为35亿元人民币 [12] A股辅导：天仪研究院 - 公司于2026年1月27日同国泰海通证券签署辅导协议，正式启动A股IPO进程，有望于2026年上半年完成备案并递交招股书 [14][15] - 公司成立于2015年，是一家SAR卫星星座运营商，致力于提供极致性价比的SAR星座建设和SAR卫星数据一体化服务 [15] - 成立9年多以来完成21次太空任务，成功发射共计38颗卫星，包括中国首批商业组网SAR卫星“海丝一号”、“巢湖一号”等，填补我国商业SAR卫星的空白 [15] - 公司具备业务化InSAR干涉成像能力，可实现对地表毫米级形变监测，提供常态化、高品质及自主可控的商业SAR数据服务 [15] - 在轨SAR卫星已获取数万景成像数据，成功应用于城市安全、应急救灾、基础设施监测等重点领域 [15] - 公司还拥有定制化空间实验服务卫星平台，可实现不同级别的搭载能力，实验成果多次登上国际顶级期刊《Nature》 [16] 科创板辅导：博睿康 - 公司于2026年2月4日同中信证券签署辅导协议，正式启动科创板IPO进程 [18] - 公司成立于2011年，核心团队来自清华大学神经工程实验室，以自主创新的“脑-机接口”技术为核心 [18] - 2023年10月，公司脑机接口产品NEO在首都医科大学宣武医院完成首例植入，后陆续在多家医院开展可行性试验并取得显著成效 [18] - 2024年8月，NEO进入国家药监局创新医疗器械特别审评通道，成为我国首款进入创新医疗器械特别审查程序的脑机接口产品 [18] - 2025年下半年，78天内有32位颈部脊髓受损患者在11家医院完成NEO植入手术，术后无器械相关不良反应，受试者累计安全植入近5000天 [19] - 公司已获得红杉中国、凯风创投、BV百度风投等知名机构的投资 [19]