行业整体态势 - 全球面板行业在波动中呈现明显分化态势 强者恒强格局进一步凸显 [1] - 技术路线与产品结构差异成为企业业绩分水岭 [1] - 行业呈现"大尺寸强、中小尺寸弱"和"LCD稳健、OLED承压"的发展态势 [3] 头部企业表现 - 京东方营收1012.78亿元 同比增长8.45% 净利润32.47亿元 大幅增长42.15% 毛利率维持在14.41% [1][2] - TCL华星营收504.29亿元 同比增长14.4% 净利润43.16亿元 同比激增74% [1][2] - 深天马营收174.75亿元 同比增长9.93% 成功扭亏为盈 净利润2.06亿元 毛利率达到16.21% [2][3] 弱势企业状况 - 彩虹股份营收56.65亿元 同比下降6.72% 净利润4.47亿元 骤降50.93% 毛利率17.99% [2][3] - 维信诺营收41.21亿元 同比增长4.79% 净利润亏损10.62亿元 [2][3] - 龙腾光电营收12.89亿元 同比下降27.91% 净利润亏损1.52亿元 [2][3] - 和辉光电营收26.70亿元 同比增长11.51% 净利润亏损8.40亿元 [2][3] - 华映科技营收7.21亿元 同比下降16.59% 净利润亏损4.76亿元 毛利率低至-24.89% [2][3] 业绩分化原因 - 京东方与TCL华星优异表现得益于TV大尺寸液晶面板市场持续回暖 [3] - 高端IT产品和车载显示需求增长提供支撑 [3] - 深天马凭借在专业显示领域的深耕实现盈利逆转 [3] - 中小尺寸、OLED和传统显示企业面临需求疲软、价格竞争激烈挑战 成本较高导致难以盈利 [3] 下半年展望 - TV大尺寸面板需求预计保持稳定 但价格稳定性存在不确定性 [4] - 智能手机OLED面板需求或随新机发布而提升 [4] - IT面板需求相对稳定 价格基本维持平稳 [4] - 企业在技术迭代中找准定位、优化产品组合将成为决定全年业绩的关键 [4] - 龙头企业有望凭借规模与技术优势持续领跑 中小厂商需加速转型寻求差异化突破口 [4]

专利纠纷动态 - 京东方于上月末向美国专利商标局提交针对三星显示器七项美国专利的无效复审申请[1] - 三星2024年4月在美国得克萨斯州东区法院对京东方提起专利侵权追加诉讼 包括三起专利侵权和一起商业秘密侵权诉讼 指控京东方向努比亚Z60 Ultra手机提供的OLED显示屏侵犯专利[1] - 涉案专利为三星4月诉讼中12项专利的一部分 京东方已对其中7项提起无效审理 可能对剩余5项继续提起无效审理[1] 双方诉讼历史 - 双方关系2022年显著恶化 三星11月将京东方从供应商名单删除 12月投诉美国17家维修店使用"非法"显示面板[3] - 三星2023年7月在美国指控京东方为iPhone 12/13/14系列提供的OLED屏幕侵犯5项技术专利 10月向ITC起诉OLED技术侵犯核心商业秘密[3] - 三星2024年4月在美国法院提起新诉讼 指控京东方通过不正当手段窃取OLED商业机密[3] - 京东方2024年5月在美国法院对三星提起专利侵权诉讼 指控三星Galaxy Z Fold系列折叠手机使用侵犯京东方四项OLED专利的技术[4] 诉讼进展与影响 - ITC行政法官初步判决认定京东方及7家关联企业侵犯三星商业秘密 违反《海关法》第337条[4] - 最终裁决预计2024年11月公布 若指控坐实京东方可能面临美国市场销售禁令[4] - 分析人士指出裁决不太可能导致OLED市场重大变化 因包括iPhone在内的成品不受限制[4] - 业内人士认为诉讼非零和博弈 中国企业技术崛起推动全球半导体显示产业加速迭代 韩企诉讼倒逼行业重视知识产权边界[4] 市场地位数据 - 2025年上半年京东方智能手机面板总出货量约2.6亿片 以24.2%市场份额居首 其中a-Si LCD出货1.8亿片 柔性OLED出货7100万片[5] - 三星显示同期总出货量超1.7亿片 以15.7%市场份额居第二 其中刚性OLED出货8440万片 柔性OLED出货8660万片[5] - 京东方第二季度iPhone面板出货量占比22.7% 首超LG Display 三星iPhone面板出货量占比56%[5]

行业整体表现 - 2025年上半年中国面板产业整体回暖 呈现量稳价稳和结构升级特征 [1] - 大尺寸电视渗透率提升 车载与商显等新兴应用放量推动行业发展 [1] - 柔性OLED 印刷OLED MLED等前沿技术加快量产 [1] - 全球化产能布局和多元化业务扩展推动企业走出周期波动 [1] 企业财务表现 - TCL科技上半年实现营业收入856亿元 同比增长6.7% [2] - TCL科技归母净利润18.8亿元 同比增长89.3% [2] - TCL华星营业收入504.3亿元 同比增长14.4% 净利润43.2亿元 同比增长74% [2] - 京东方上半年营收1012.78亿元 同比增长8.45% 归母净利润32.47亿元 同比增长42.15% [3] - 京东方半导体显示业务营收843.32亿元 同比增长8.1% 占总营收比重超八成 [3] - 深天马上半年营收174.75亿元 同比增长9.93% 净利润2.06亿元 实现扭亏为盈 [3] 业务驱动因素 - 大尺寸LCD产线在成本与效率上有优势 [2] - 中小尺寸面板在显示器 笔电 车载和手机等多个应用场景保持增长 [2] - 非消费类显示业务中车载+专显合计营收同比增长超26% 营收占比超五成 [3] - 全球面板需求面积延续增长 电视零售需求保持平稳带动大尺寸化趋势 [3] - 车载显示 商用显示 电竞显示等新场景快速扩张 [3] - 大尺寸和高分辨率 高刷新率趋势推动结构性升级 [3] 技术发展进展 - TCL科技OLED业务产品销量同比提升8.7% 折叠产品增长 穿戴产品规模化量产 [4] - TCL科技完成G5.5印刷OLED生产线建设 产能从3k/月提升至9k/月 [4] - 京东方推出折叠屏 滑卷屏 全面屏等柔性显示解决方案 [4] - 京东方国内首条第8.6代AMOLED生产线提前4个月设备搬入 [4] - 京东方MLED背光器件业务营收同比增长144% 环比增长80% [4] - 深天马完成7英寸Micro-LED车载标准化产品点亮 实现标准化显示单元模块小批量出货 [4] 全球化布局 - TCL科技在越南和印度建设的模组厂相继投产 优化成本并提升全球客户交付响应速度 [5] - 京东方越南智慧终端工厂二期项目提前量产 系首个海外自主投建智慧工厂 [5] - 海外生产和服务网络弱化贸易摩擦和物流波动影响 增强获取国际大客户订单能力 [5] 市场供需状况 - 三季度面板供应伴随旺季备货需求同步恢复 [5] - 全球LCD TV面板市场在量价博弈中维持动态平衡 [5] - 三季度面板厂商稼动率预计提升至86% [5] - 上半年全球智能手机面板出货量约10.9亿片 同比增长1.6% [5]

行业需求趋势 - 上半年TV面板需求受外部关税问题扰动 全球产业链备货节奏出现变化 一季度备货需求旺盛 二季度环比走弱[1] - 外部问题主要影响节奏 未改变全球总需求[1] - 下半年行业供需达成新均衡 三季度起在中国双十一、印度排灯节、海外黑五等购物节点带动下 下游备货需求迅速回升[1] 未来需求展望 - 2026年为体育赛事大年 预计从今年底到明年世界杯期间需求侧有较好表现[1]

投资评级与目标价 - 报告给予京东方A"买入"评级 目标价为5.76元人民币[1][4][6] - 目标价基于1.52倍2025年市净率 较可比公司均值0.89倍存在溢价 溢价理由包括产能优势与技术领先性[4] - 当前股价4.23元对应1.11倍2025年市净率 处于2016年以来较低水平 防御属性突出[4][7] 财务表现分析 - 1H25营收1,013亿元 同比增长8% 归母净利32.5亿元 同比大幅增长42%[1] - 2Q25毛利率13.0% 同比下降4.5个百分点 环比下降2.8个百分点 主因LCD面板需求减少及ASP下滑[1] - 2Q25扣非归母净利9.3亿元 同比下降8% 反映短期盈利压力[1] - 维持2025-2027年盈利预测90/118/164亿元 对应EPS 0.24/0.32/0.44元[4][10] LCD业务展望 - 2Q25大尺寸LCD面板均价同比下滑3.2% 影响公司盈利能力[2] - 预期3Q25随着消费电子旺季备货启动 大尺寸LCD面板供需格局好转 ASP有望修复[1][2] - LCD业务盈利能力预计在3Q25迎来改善[2] OLED业务展望 - 1H25 OLED业务面临出货结构变差与价格竞争双重压力 三条产线均处折旧高峰期[3] - 随着北美大客户2025年新机备货启动 2H25 OLED手机面板出货量及结构将改善[3] - 成都B7产线一期折旧即将到期 预计从2026年开始三条产线折旧压力逐年下降[3] 估值与行业对比 - 当前市值1,582.61亿元人民币 6个月平均日成交额15.94亿元[7] - 2025年预测PE 17.55倍 PB 1.11倍 低于可比公司平均PE 29.38倍及PB 0.89倍[10][13] - 2025年预测ROE 4.43% 2027年有望提升至7.43%[10]

京东方iPhone面板供应进展 - 京东方2024年为iPhone 16标准型号供应4300万片OLED面板 [1] - 预计2025年将首次为iPhone 17 Pro供应500万片高端面板 总出货量达4500-5000万片 [1][5] - 京东方2020年从iPhone 12标准版开始进入供应链 份额持续提升 [5] 苹果面板供应商格局 - 2024年苹果iPhone面板总出货量2.3亿片 由三星 LG显示 京东方三家瓜分 [3] - 三星显示2024年iPhone 16系列出货6380万片 整体iPhone面板出货1.24亿片 [3] - LG显示2024年iPhone 16系列出货4200万片 整体出货6742万片 [4] - 三星预计2025年为折叠屏iPhone供应约1000万片面板 或成独家供应商 [5] 技术竞争与专利纠纷 - 京东方与三星 LG显示围绕OLED专利展开全球诉讼 [7] - 美国ITC 2025年7月初步裁决京东方非法获取三星OLED商业机密 可能面临14年8个月产品禁入美国 [7] - 京东方已提起复审 ITC最终裁决将于2025年11月公布 [8] - 若禁售令生效 将影响京东方22.7%的iPhone面板供应（2025年Q2数据）略高于LG显示的21.3% [9] 全球面板产业格局变化 - 2025年上半年全球AMOLED智能手机面板出货4.2亿片 同比微增0.2% [10] - 中国厂商（京东方 维信诺等）份额达51.7% 同比增加1个百分点 [10] - 韩国厂商份额48.3% 同比下降1个百分点 [10] - LCD领域中国厂商占全球70%以上份额 京东方2025年将获苹果MacBook 51%的LCD面板份额 首次超越LG显示 [11] 供应链合作动态 - 京东方与三星电子接触 商讨供应高端显示器用W-OLED面板合作 [12] - 韩国面板厂商退出LCD领域后 需要中国厂商供应LCD面板 [12] - 即使OLED领域 三星也需要多元化供应链以降低成本 [12]

谢勤益分析指出，在上述情况下，面板厂均可以获利，但是没有超额利润。包括中国台湾面板双虎友达 和群创也会获利。目前双虎的客户结构包括：韩系品牌厂，及中国电视整机厂，呈稳定状态。 Omdia显示研究总经理谢勤益8月26日表示，中国大陆面板厂控产控销，今年6月7月乃至8月减产效果明 显，顺利让电视面板第三季度价格止跌，展望第四季度的供需持平，面板价格不会有太大波动，特别是 电视面板价格。 ...

展望未来，大摩预期电视面板价格大致平盘，主要受惠订单动能回升，有助面板厂提升议价能力。不 过，第三季度电视面板价格仍估将季减约2%，显示价格回稳步伐仍偏缓。 另外，8月资讯面板价格表现稳定，显示器与笔记本电脑面板均呈按月持平，符合预期。大摩表示，资 讯面板价格在未来几季应维持相对稳定，以季度平均观察，第3季价格可望呈现季持平。 随电视面板价格触底，大摩预期面板类股短期市场情绪有望回升，中国台湾厂商友达与群创亦可受惠。 虽然两家公司近年积极拓展车用子系统、工业与商用显示器及系统整合等业务已逐步见效，但标准型仍 为营收主力。不过，大摩认为，目前电视面板价格何时反弹仍缺乏足够可见度，对友达与群创评级维 持"中立"。 大摩分析，观察主流尺寸，包括32、43、55、65及75英寸等电视面板价格，均在8月全月持平，优于市 场原先预期的月减0.3%。 需求与供应方面，电视品牌8月起已恢复正常採购，以应对中国大陆、美国与欧洲年底促销需求。此前 过度备货状况已逐步消化，加上贸易谈判推进使关税议题趋于稳定，有助信心回温。 在出货与产能利用率展望上，预估电视面板第三季度出货量可望呈现低个位数季增，较第二季度的季减 9%（低于季节性 ...

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收855.6亿元，同比增长6.65% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润18.83亿元，同比增长89.26% [1][2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.59亿元，同比增长178.96% [2] - 经营活动产生的现金流量净额272.74亿元，同比增长115.90% [2] - 基本每股收益0.1014元/股，同比增长89.53% [2] - 稀释每股收益0.1003元/股，同比增长89.25% [2] - 加权平均净资产收益率3.54%，同比增加1.67个百分点 [2] - 总资产4004.69亿元，较上年度末增长5.87% [2] - 归属于上市公司股东的净资产535.95亿元，较上年度末增长0.80% [2] 业务分部表现 - 半导体显示业务营收575.51亿元，同比增长15.38%，毛利率20.30% [2] - 新能源光伏及其他硅材料业务营收133.98亿元，同比减少17.36%，毛利率-7.57% [2] - 分销业务营收146.75亿元，同比增长7.51%，毛利率3.38% [2] 主要参股公司业绩 - TCL华星营收504.29亿元，同比增长14.4%，净利润43.16亿元，同比增长74.0% [3] - TCL华星归属TCL科技股东净利润26.3亿元，同比增长51% [3] - TCL中环营收133.98亿元，净利润-48.36亿元 [3] 产能扩张与收购 - 完成收购乐金显示（中国）有限公司100%股权和乐金显示（广州）有限公司100%股权，整合命名为t11，产能达180k/月 [4] - 完成广州t9项目二期建设工作 [4] - 收购深圳市华星光电半导体显示技术有限公司（G11产线t6、t7）21.53%股权，于2025年7月初完成资产过户 [5] - OLED业务（t4，G6代线）销量同比增长8.7%，营收同比增长9.2% [5] - 完成G5.5印刷OLED生产线（t12）建设，产能从3k/月提升至9k/月 [5] 行业竞争格局 - 中国大陆主流面板厂商中，TCL华星、京东方、深天马及彩虹股份实现盈利 [7][9] - TCL华星净利润43.16亿元，同比增长74%，为上半年最赚钱面板企业 [7][9] - 京东方营收1012.78亿元，同比增长8.45%，净利润32.47亿元，同比增长42.15%，毛利率14.41% [7][9] - 深天马营收174.75亿元，同比增长9.93%，净利润2.06亿元，扭亏为盈，毛利率16.21% [7][9] - 彩虹股份营收56.65亿元，同比减少6.72%，净利润4.47亿元，同比减少50.93%，毛利率17.99% [7] - 维信诺、和辉光电等未盈利但亏损幅度收窄 [10] 行业发展趋势 - 头部企业通过资本运作整合产业，如京东方以48.49亿元收购咸阳彩虹光电30%股权 [11] - 面板企业加速海外扩张，京东方越南智慧终端二期项目量产，深天马拟投资10.8亿元在泰国建设显示模组工厂，龙腾光电越南公司完成设备调试 [11] - 面板企业积极挖掘非消费类显示市场需求，如深天马车载、专业显示业务营收占比提升 [11]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中股价下跌2.01%至3.90元/股 成交额1.36亿元 换手率1.43% 总市值107.78亿元 [1] - 主力资金净流出2087.60万元 特大单买入占比7.07%(963.38万元) 卖出占比8.43%(1149.30万元) 大单买入占比18.92%(2578.23万元) 卖出占比32.87%(4479.92万元) [1] - 年内股价累计上涨53.54% 近5日/20日/60日分别变动-4.18%/-3.47%/+43.91% 年内6次登龙虎榜 最近8月11日净买入5224.02万元 [1] 公司基本情况 - 主营业务为蓝宝石晶体材料及装备(39.39%) 硬脆材料加工设备 3D玻璃热弯机 算力服务(52.31%) [2] - 注册于哈尔滨 1993年上市 属电子-光学光电子-面板行业 涉及黑龙江自贸区/OLED/东数西算等概念板块 [2] - 股东户数13.38万户(较上期+40.06%) 人均流通股18,089股(较上期-28.60%) [2] 财务与分红情况 - 2025年上半年营业收入2.19亿元(同比+10.12%) 归母净利润6139.38万元(同比+1263.22%) [2] - 上市后累计派现8217.34万元 近三年未进行分红 [3] - 香港中央结算公司新进第十大流通股东 持股1140.26万股(截至2025年6月30日) [3]