来源：严为民 还有就是九月中旬大洋彼岸美联储议息会议，降息的概率已非常大了，受此影响整个以美元计价的商品可能会迎来比较大的机会，我们一起期待，祝朋友们 周末愉快，下周继续并肩战斗。 *本文由申港证券股份有限公司投资顾问严为民（执业编号：S1660624070009）编辑整理，内容仅代表个人观点，不构成任何买卖建议。投资有风险，入市 需谨慎！ 昨天市场的企稳迹象已经比较明显了，因为上涨的家数和下跌的家数一比较，很多觉得市场的情绪已经基本稳住了。 你记住一点，所有不管赚的或亏的，卖出来的钱很可能不会离开这个股市，这是非常重要的一个"慢牛"思维，这样来讲朋友们就能够理解为什么"牛市"总是 一轮又一轮，不是没有调整，而是调整之后总能创新高，原生动力是资金源源不断，同时内在的资金它不会离开，这一点非常重要。 这一次的震荡可能带来热点转换的契机，但是我要提醒大家，不是说所有的强势股都意味着结束了，这里面幅度没有那么大，那么在回调比较凶猛的背景之 下，这很有可能是一种"错杀"，比如说在AI芯片领域，硬件这个方面，很多优秀的企业，它的业绩可能是因为需求的爆炸性增长，那么同样这一波下跌也遭 遇了"错杀"。 还有前沿科技的轮动， ...

行业整体表现 - 中国泛科技领域上半年呈现AI算力引领、赛道分化明显、龙头企业领跑的特征 [1] - AI算力、光模块、半导体等细分赛道净利润表现亮眼 传统硬件领域在结构调整中探索新增长路径 [1] - 全球半导体市场规模达3460亿美元 同比增长18.9% 其中逻辑半导体增长37% 存储半导体增长20% 传感器增长16% [2] AI算力发展 - 中国智能算力规模达788EFLOPS 同比增长40% [2] - 生成式大模型普及、自动驾驶技术发展和智慧城市建设推动算力竞赛走向实际应用 [2] - 大模型能力不断增强推动AI推理算力需求持续爆发 带动AI硬件需求成长 [4] 光模块市场 - AI产业驱动光模块市场需求同比增长45% [3] - 2025年全球1.6T光模块收发器出货量预计达470万只 [3] - 800G及以上高端光模块产品成为企业盈利核心支撑 [3] 政策支持 - 算力互联互通行动计划目标2028年实现全国公共算力标准化互联 [3] - 东数西算工程成效显著 贵州枢纽签约订单超1.55亿元 内蒙古和林格尔数据中心绿电使用率达80%以上 [3] - 人工智能+行动意见目标2027年实现AI与6大重点领域深度融合 智能终端应用普及率超70% [3] 龙头企业业绩 - 工业富联营业收入3608亿元同比增长35.6% 净利润121.1亿元同比增长38.6% AI服务器大规模出货驱动增长 [5] - 寒武纪-U营业收入28.81亿元同比暴增4347.82% 净利润10.38亿元实现上市以来首次半年度盈利 [6] - 中际旭创营业收入147.89亿元同比增长36.95% 净利润39.95亿元同比增长69.40% [6] - 新易盛净利润同比增长超30% [7] - 海康威视营业收入418.18亿元同比增长1.48% 净利润56.57亿元同比增长11.71% 经营现金流净额53.43亿元激增2917.51% [7] - 立讯精密营业收入1245.03亿元同比增长20.18% 净利润66.44亿元同比增长23.13% [8] 业务结构变化 - 中际旭创光通信收发模块业务营收144.32亿元 毛利率达39.96% [7] - 海康威视创新业务收入117.66亿元同比增长13.92% 占比28.14% 其中汽车电子业务增长46.48% [7] - 立讯精密224G高速线缆实现量产 448G产品展开预研 800G硅光模块量产 1.6T产品进行客户验证 [8] 技术发展前景 - 光模块向1.6T及以上速率技术迭代加速 [6][9] - 国产AI芯片性能提升 寒武纪思元590芯片达英伟达A100的80%性能 [6][9] - 国产电子束光刻机实现0.6纳米精度突破 能支持3纳米以下制程研发 [9] - 流片地=原产地新规2025年4月实施加速供应链本土化 [10] 投资与产能 - 中国半导体产业总投资额4550亿元同比下滑9.8% 但较去年同期41.6%降幅明显收敛 [2] - 半导体设备投资逆势增长53.4% 成为唯一正增长领域 [2]

公司股价表现 - 天普股份因被AI芯片企业中昊芯英收购 股价在9个交易日内实现翻倍 累计涨幅超135% 从26.64元/股飙升至62.81元/股 [1][2] - 公司自8月22日复牌后连续9个交易日一字涨停 上交所两度下发监管工作函但未能阻止上涨 [3][4] - 与上纬新材类似 天普股份此次大涨源于获得知名企业青睐 [3] 公司业务与财务表现 - 天普股份成立于2009年 主营汽车橡胶软管及总成产品 客户包括吉利 丰田 福特等整车厂商 [3] - 2025年上半年营业收入1.51亿元同比下降3.44% 归母净利润1129.8万元同比下降16.08% [3] - 2023-2024年营业收入分别为3.48亿元和3.42亿元 净利润分别为3060.82万元和3306.60万元 [3] - 公司业绩与燃油车市场高度绑定 受燃油车市场萎缩影响业绩承压 [3] 收购交易细节 - 中昊芯英通过三笔交易入主天普股份 总耗资约21.24亿元 [4] - 第一步以每股23.98元协议转让获得10.75%股份 同时向自然人方东晖转让8%股份 [4] - 第二步向控股股东天普控股增资 中昊芯英增资6.19亿元 海南芯繁增资3.95亿元 方东晖增资5.07亿元 [4] - 增资后中昊芯英和海南芯繁合计持股天普控股50.01% 杨龚轶凡成为新实控人 [5] - 第三步触发全面要约收购 最高资金总额8.04亿元 要约价格23.98元/股 [5] 收购方背景 - 中昊芯英成立于2020年10月 专注高性能AI芯片及计算集群研发 主打TPU架构芯片"刹那"与千卡级集群"泰则" [7] - 创始人杨龚轶凡为85后 曾为谷歌TPU核心开发团队成员 拥有斯坦福大学深造背景 [7] - 公司2023年至今完成9轮融资 最新估值44.12亿元 股东包括浙商 杭州国资及上市公司艾布鲁和科德教育 [8] - 2024年营收5.98亿元 净利润8590.78万元 2025年上半年营收刚破亿 净利润亏损1.43亿元 [11] 交易争议与条款 - 收购方案引发资金来源和内幕信息管控争议 上交所下发监管工作函要求说明 [6] - 科德教育2023年投资中昊芯英时设立对赌条款 要求2026年12月31日前完成合格IPO或被收购 否则有权要求回购 [8] - 天普股份公告称收购方暂无资产注入计划 [11]

市场指数表现 - 沪指跌0.11%报3761.88点 深成指涨0.18%报12140.76点 创业板指涨0.49%报2789.91点 科创50指数涨0.43%报1232.21点 [1] - 冰雪产业、免税店、体育产业涨幅居前 体育产业板块中力盛体育、舒华体育涨停 金陵体育涨超13% 康比特涨超11% 中体产业涨超9% [1] - 贵金属、兵装重组概念、培育钻石板块跌幅居前 [1] 个股表现 - 宏裕包材低开1.48% 济民健康低开6.34% 长江材料平开 安正时尚涨停 美邦服饰低开1.89% 中国瑞林低开2.21% 景兴纸业低开6.50% 首开股份涨停 欧亚集团高开5.60% 汇嘉时代高开4.15% 通润装备高开9.22% [1] 固态电池技术 - 先导智能成功打通全固态电池量产全线工艺环节 整线产品可柔性适配聚合物、氧化物、硫化物等多种电解质材料体系 [2] 股东减持 - 国光连锁实控人胡金根拟减持不超过1250.6万股（占总股本2.49%） 胡春香拟减持不超过250.6万股（占总股本0.5%） [2] AI与机器人业务进展 - 世运电路AI眼镜产品在海外头部M客户定点项目进入量产供应 已实现28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB量产 [2] - 通过ODM厂商进入NV高速连接器模块与电源模块领域 完成AMD全系产品认证 为欧洲算力中心客户提供产品 [2] - 2025年上半年获得人形机器人客户F公司新产品定点和设计冻结 推进与国内头部客户合作并获得新一代人形机器人项目定点 [2] 文旅消费数据 - 中秋国庆假期国内航线机票预订量超208万张 日均预订量同比增长约23% 出入境航线机票预订量超100万张 日均预订量同比增长约17% [3] 光伏锂电政策 - 工信部与市监总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 要求破除光伏等领域"内卷式"竞争 依法治理低价竞争 [4] - 引导地方有序布局光伏、锂电池产业 实施光伏组件、锂电池产品质量管理 落实《光伏制造行业规范条件》 [4] 人形机器人订单 - 优必选获得国内知名企业2.5亿元具身智能人形机器人采购合同 以WalkerS2为主 将在年内启动交付 [5] - Walker系列人形机器人已累计获得近4亿元合同 [5] AI芯片发展 - 谷歌TPU开发者活跃度在2月至8月期间增长约96% 被分析师视为"最好的英伟达替代方案" [7] 无人驾驶进展 - 特斯拉向公众开放Robotaxi应用程序 此前主要面向得克萨斯州奥斯汀市早期测试用户 [7] 苹果产业链动态 - 富士康、蓝思科技、立讯精密等果链企业工厂大力招工 蓝思科技小时工价达37元/h 目前处于产品生产旺季 [7] 光刻机技术突破 - SK海力士引进业界首款量产型High NA EUV光刻机 光学性能提升40% 可制作精密度达1.7倍的电路图案 集成度提升2.9倍 [8] - 全球光刻机市场规模预计到2029年达378.1亿美元 [8] AI智能体市场预测 - IDC报告显示AI智能体正快速渗透企业级应用软件市场 预计2031年市场规模达6500亿美元 [9] - 客户服务中心、销售团队和市场营销等领域渗透率将接近100% [9]

股价表现 - 9月4日早盘寒武纪股价大幅调整 跌幅超过8% 报收1291.49元/股 [1] - 当日总成交额达90.47亿元 [1] 资金流向 - 超大单资金全天净流出9.4542亿元 [1] - 大单资金逆势净流入9.7531亿元 [1] - 主力资金净占比0.39% [1] - 中单与小单整体呈小幅净流出态势 [1] 市场观点 - 单日资金博弈加剧背景下 近一周主力资金流入或对股价形成支撑 [1] - 需关注资金动向与AI芯片行业基本面的联动效应 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行分析并给出趋势判断和投资建议 涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品等多个领域 如黄金突破新高、白银冲顶前高 部分品种建议关注特定套利策略等[2][67] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金突破新高 沪金2510昨日收盘价814.88 日涨幅1.31% 趋势强度为2 [2][7] - 白银冲顶前高 沪银2510昨日收盘价9820 日涨幅 -0.04% 趋势强度为2 [2][7] 有色金属 - 铜美元承压 价格坚挺 沪铜主力合约昨日收盘价80110 日涨幅0.56% 趋势强度为1 [2][13] - 锌区间盘整 沪锌主力收盘价22285 日跌幅0.18% 趋势强度为0 [2][16] - 铅库存持续减少 价格获支撑 沪铅主力收盘价16865 日涨幅0.09% 趋势强度为0 [2][19] - 锡区间震荡 沪锡主力合约昨日收盘价273120 日跌幅0.31% 趋势强度为1 [2][22] - 铝区间震荡 氧化铝重心下移 铸造铝合金跟随电解铝 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为 -1 铝合金趋势强度为0 [2][28] - 镍基本面逻辑窄幅震荡 消息面刺激情绪 镍趋势强度为0 不锈钢钢价窄幅震荡运行 趋势强度为0 [2][31] 能源化工 - 对二甲苯成本坍塌 单边趋势转弱 趋势强度为 -1 [2][62] - PTA月差正套 趋势强度为 -1 [2][62] - MEG单边趋势偏弱 趋势强度为 -1 [2][62] - 橡胶震荡偏弱 趋势强度为 -1 [2][68] - 合成橡胶短期震荡承压 趋势强度为0 [2][73] - 沥青OPEC增产施压 地缘风险未绝 趋势强度为0 [2][77] - LLDPE短期偏弱 中期震荡行情 趋势强度为0 [2][91] - PP短期震荡 中期趋势仍有压力 趋势强度为0 [2][95] - 烧碱不宜追空 市场短期仍宽幅震荡 趋势强度为0 [2][99] - 纸浆震荡运行 趋势强度为0 [2][104] - 玻璃原片价格平稳 趋势强度为 -1 [2][109] - 甲醇震荡运行 趋势强度为0 [2][112] - 尿素现货成交清淡 期货收升水 趋势强度为 -1 [2][117] - 苯乙烯中期偏空 趋势强度为 -1 [2][120] - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度为 -1 [2][122] - LPG OPEC+增产预期 原油成本下挫 趋势强度为0 [2][127] - 丙烯现货高位抑制买兴 关注回落风险 趋势强度为0 [2][128] - PVC趋势仍有压力 趋势强度为 -1 [2][138] - 燃料油持续回撤 短期或继续弱于低硫 趋势强度为0 [2][141] - 低硫燃料油下跌趋势延续 外盘现货高低硫价差高位震荡 趋势强度为0 [2][141] 农产品 - 棕榈油缺乏持续驱动 等待回调 趋势强度为0 [2][61] - 豆油震荡调整 趋势强度为0 [2][61] - 豆粕贸易摩擦担忧 美豆偏弱、连粕略偏强 趋势强度为 +1 [2][63] - 豆一低位震荡 趋势强度为0 [2][63] - 玉米震荡运行 趋势强度为0 [2][65] - 白糖关注广西产量和成本 趋势强度为0 [2][66] - 棉花注意新作上市情况 趋势强度为0 [2][67] - 鸡蛋近端博弈情绪偏强 趋势强度为0 [2][69] - 生猪现货转弱 远端预期偏强 趋势强度为0 [2][70] - 花生关注新花生上市 趋势强度为0 [2][71] 其他 - 原木震荡反复 趋势强度为0 [2][58] - 集运指数（欧线）宽幅震荡 趋势强度为0 [2][54] - 短纤下方空间不大仍震荡对待 多PF空PR持有 趋势强度为0 [2][57] - 瓶片下方空间不大仍震荡对待 多PF空PR持有 趋势强度为0 [2][57] - 胶版印刷纸低位震荡 向上乏力 趋势强度为0 [2][59] - 纯苯偏弱震荡 趋势强度为0 [2][60]

股价表现 - 9月4日早盘寒武纪股价大幅调整 截至发稿跌超8% 最新股价报1291.49元/股 [1] - 总成交额达90.47亿元 [1] 资金流向 - 超大单层面全天净流出9.4542亿元 [1] - 大单层面逆势净流入9.7531亿元 [1] - 主力资金净占比0.39% [1] - 中单和小单整体呈小幅净流出 [1] 市场观点 - 近一周主力资金流入或为股价提供支撑 [1] - 需关注资金动向与AI芯片行业基本面的联动 [1]

股价表现与资金流向 - 寒武纪9月4日早盘股价大幅调整 截至发稿跌超8% 报1291.49元/股 [1] - 公司单日总成交额达90.47亿元 超大单资金净流出9.4542亿元 大单资金逆势净流入9.7531亿元 [1] - 主力资金净占比0.39% 中单和小单整体呈小幅净流出状态 [1] 资金博弈与行业联动 - 近一周主力资金流入为股价提供支撑 单日资金博弈加剧 [1] - 需关注资金动向与AI芯片行业基本面的联动效应 [1]

市场近期表现与调整原因 - A股市场近期震荡调整 AI芯片 PCB 光模块 液冷等科技细分板块振幅显著扩大 主要因板块自结构性牛市启动以来积累大量获利盘兑现需求[1] - 热门赛道拥挤度处于历史较高区间 TMT板块成交额占全市场比重于8月28日突破40%阈值达40.54% 历史规律显示单一板块成交额占比持续高于40%时资金博弈加剧 短期回调风险上升[3] 市场整体环境与趋势判断 - 市场不存在系统性风险 去年"924"政策转向是行情重要转折点 财政与货币政策协同发力注入流动性 AI与人形机器人技术突破增强新旧动能转换信心[4] - 9月国内市场无利空因素扰动 宏观流动性宽松态势延续 政策面对科技创新支持力度不减 美联储议息会议临近降息预期升温 若降息将强化弱美元趋势 人民币升值带来外资流入增量 为国内货币政策调整提供更大空间[4] - 短期调整属获利资金正常兑现而非趋势逆转 震荡整固有利于消化获利盘修复估值结构 市场后续仍有望延续震荡上行态势[4] 新旧动能转换与产业表现 - 牛市呈现"新胜于旧"特征 新产业显著跑赢旧产业 新消费表现优于旧消费 与传统产业占比下降高度契合 2024年房地产与建筑业增加值占GDP比重降至12.97% 较2020年峰值下降超1个百分点[5] - 新产业规模快速扩张 2024年"三新"增加值占GDP比重提升至18.01% 高技术产业投资比上年增长8.0% 较全部投资增速快4.8个百分点[6] - 经济发展新动能指数2024年同比增长14.2% 显著高于同期GDP增速 代表新质生产力的产业进入快速发展阶段[8] 企业业绩分化 - 电子板块营收同比增长19.14% 净利润同比增长28.90% 计算机板块营收同比增长11.66% 净利润同比增长40.45% 维持高景气度[10] - PCB 光模块 AI芯片等细分领域龙头企业业绩高速增长 新消费板块如茶饮 潮玩 宠物经济 智能家电依托产品创新与消费升级实现快速增长[10] - 传统消费板块如食品饮料 商贸零售业绩表现平淡 传统周期板块如房地产 煤炭出现大幅度下滑[10] 政策支持方向 - 2024年12月中央工作会议明确以科技创新引领新质生产力发展 推动"人工智能+"行动培育未来产业[13] - 8月26日出台《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 从技术研发 产业发展 应用落地等多维度明确推进方向[13] - 10月二十届四中全会将重点研究"十五五"规划建议 科技创新方向预计占据核心位置 或有更多支持政策出台[13] 板块配置建议 - AI与机器人领域具备强产业趋势 经震荡调整后仍具高配置机会 但科技板块存在部分过热现象 赛道拥挤度处于高位[14] - "高景气度与估值合理相匹配"板块包括有色金属 创新药 智能家电与宠物经济[14] - 有色金属2025年上半年净利润同比增长36.12% 截至9月3日行业PE为24.1倍 处于近十年37.6%分位 美联储降息预期强化弱美元趋势 对贵金属 铜等资源品形成利好催化[14] - 创新药板块业绩确定性较强 医药生物行业PE为40.74倍 处于近十年45.96%分位 研发管线持续丰富与临床试验推进推动创新成果业绩兑现[15] - 智能家电受益于"以旧换新"政策与消费升级 宠物经济依托"单身经济""银发经济"发展红利 行业渗透率相对欧美发达国家仍处较低水平 未来增长潜力巨大[16] - "估值较低且有望迎来拐点"板块包括光伏与锂电 行业"反内卷"政策推动产能出清 供给端优化改善供需关系推动产品价格上行 上游锂资源 硅料价格已明显回升[17] - 截至9月3日光伏板块PE处于近十年29.41%分位 锂电板块处于25.29%分位 估值安全垫充足[17]

股价表现 - 连续9个交易日涨停 创历史新高62.81元/股 市值84.22亿元 [2] - 自8月22日复牌后9个交易日累计涨幅达135.77% [2] - 停牌前3个交易日（7月24日至28日）累计上涨24.85% 其中两日涨停 [2] 控制权变更 - 控股股东及实际控制人与中昊芯英签署股份转让及增资协议 [2] - AI芯片公司中昊芯英将通过协议转让及增资方式获得控制权 [2] 监管关注 - 8月22日及28日两次收到上交所监管工作函 提示股价异常波动 [2] - 公司发布风险提示称股价严重脱离基本面 可能申请停牌核查 [2] 主营业务 - 主要产品为汽车用高分子流体管路系统及密封系统零件 应用于传统油车整车制造 [3] 收购方背景 - 中昊芯英为AI芯片公司 拥有TPU训练、推理一体架构核心技术 [3]