投资评级 - 报告维持对长电科技的“增持”评级 [4][11] - 报告预测2026至2028年对应PE分别为41.81倍、32.63倍、26.31倍 [11] 核心观点 - 公司2026前三季度业绩实现高增长，主要受益于AI算力旺盛需求推动订单与产能利用率高位运行，叠加产品结构优化和成本管控，盈利能力进一步增强 [1] - 公司围绕高增长领域持续加大资本开支投入，将生产资源和场地资源从消费类通信类业务向数据中心算力、电力、存力等AI基础设施相关的高增长业务集中 [2] - 全球先进封装市场规模稳步增长，长电科技全球份额前三地位较为稳固 [3][9] - 先进封装技术布局全面，前瞻布局硅光CPO等新兴领域 [10] - 受益于AI算力旺盛需求与半导体景气周期，公司持续优化产品结构，推动先进封装业务加速发展，实现业绩高增长 [11] 公司业绩表现 - 2026前三季度实现营业收入309.52亿元，同比增长7.96%；实现归母净利润16.17亿元，同比增长69.58% [1] - 2026前三季度毛利率为16.01%，同比提升2.26pct；净利率为5.14%，同比提升1.82pct [1] - 2026Q3实现营业收入114.25亿元，同比增长13.53%，环比增长10.32%；实现归母净利润7.73亿元，同比增长59.99%，环比增长39.38% [1] - 2026Q3毛利率为17.48%，同比提升3.23pct、环比提升1.80pct；净利率为6.72%，同比提升1.92pct、环比提升1.47pct [1] 产品结构与资本开支 - 2026前三季度运算电子营收占比30.9%，同比增长54%；汽车电子营收占比11.3%，同比增长30% [2] - 2026前三季度付现资本开支已达88.9亿元，同比增长104.1%，其中大部分为产能扩充类项目，正在逐步向产能转化和释放 [2] - 公司决定上调全年资本开支至173亿元，新增投入预计仍围绕AI数据中心、汽车电子等订单可见性较强的领域 [2] - 2026年9月公司发布定增预案，拟募资不超65亿元，拟用于高性能计算高端先进封装平台扩产、高端电源模组先进封装测试产能升级、晶圆级封装先进工艺平台升级扩能、高密度大容量存储芯片系统级封测能力升级等项目 [2] 行业与市场地位 - 根据Yole Group数据，2025年全球先进封装市场规模约531亿美元；2026年预计达到约620亿美元，同比增长约16.8%，其中晶圆级封装占比将首次超过一半；2030年市场规模有望突破790亿美元 [3] - 根据芯思想研究院数据，2025年全球委外封测营收达3332亿元人民币，创历史新高 [3][9] - 行业集中度维持高位，前三大OSAT厂商合计市占率超过52%，公司继续位列全球第三位，中国大陆第一 [9] 先进封装技术布局 - 在高性能先进封装领域，公司自主研发的XDFOI®芯粒高密度多维异构集成平台已实现规模量产，为AI、高性能计算、5G通信及汽车电子等领域提供先进封装解决方案 [10] - 在光电合封（CPO）领域，公司依托先进封装平台构建PIC与EIC异构集成能力，基于XDFOI®平台开发的硅光引擎产品已完成客户样品交付并通过验证 [10] - 在半导体存储领域，公司封测服务覆盖DRAM、NAND Flash等主流存储产品，具备32层堆叠、Hybrid异构堆叠、25μm超薄芯片加工、高密度封装及控制芯片自主测试能力 [10] 盈利预测 - 报告预测2026至2028年公司实现营业收入434.09/484.05/546.73亿元，同比增长11.67%/11.51%/12.95% [11] - 报告预测2026至2028年归母净利润为22.95/29.41/36.48亿元，同比增长46.63%/28.15%/24.04% [11] - 报告预测2026至2028年每股收益分别为1.28/1.64/2.04元 [3]

文章核心观点 - AI和算力已成为多个科技展会的常见议题，国内算力供给呈现分化，超节点系统成为行业新趋势，同时存在主打边缘算力路线的参与者 [3] - 算力已跃升为与水利、电网等并列的战略基础设施，客户更关注“算力产出是否有效、经济”，算力基础设施正从规模扩张转向系统效率竞争 [3] - 算力需求迎来爆发式井喷，高端算力呈现供不应求局面，大公司为抢占算力资源提前锁定订单 [10] - 客户采购偏好从看峰值转向看有效算力产出，即单位时间能够产出的有效Token，关注算力成本账能否算平 [10] - 未来算力竞争不只是单颗芯片峰值性能的竞争，更是将大量计算、存储、网络、电力等资源高效组织起来的系统能力之争 [12] 算力需求与客户偏好变化 - 云天畅想联合创始人徐公美表示，从今年第一季度开始感受到算力需求迎来爆发式井喷 [10] - 需求爆发主要来自两波：一波来自Coding（编程），另一波来自AI短剧，这两类是当前愿意付费的确定性客户 [10] - 云天畅想原本客户集中在游戏渲染、云游戏及视频直播等领域，近几年为模型生成提供算力逐渐形成第二增长曲线，新业务在营收中已占不小比例 [10] - 中科曙光高端计算总工程师卜景德观察到，过去买算力客户可能看峰值，现在看的是有效算力的产出，即单位时间能够产出的有效Token，关注算力成本账能否算平，涉及系统工程优化、性能提升等 [10] 超节点系统与系统效率竞争 - 今年9月发布的《2026年中国人工智能计算力发展评估报告》提到，单纯扩大算力规模已难以应对持续增长的智能需求，AI基础设施正从规模扩张转向系统效率竞争 [12] - 中科曙光董事长历军表示，未来算力的竞争并不只是单颗芯片峰值性能的竞争，更是将大量计算、存储、网络、电力等资源高效组织起来的系统能力之争 [12] - 中科曙光展示的scaleX640实现单机柜640卡，算力密度较同类产品提升20倍，可通过双机柜组成千卡级计算单元，并采用浸没相变液冷技术降低能耗 [13] - 中兴通讯展示的OEX超节点在单机柜内实现128卡的高带宽域高密集成，采用正交无背板互联架构解决传统线缆方案在高密度场景下信号衰减严重、可靠性差等问题，并突破大模型训练“通信墙” [13] - 中科曙光8000为全国产十万卡AI超集群，属于超智融合系统，既能跑传统科学计算，也可满足大模型训练需要 [9] - 曙光8000在天文研究领域可提高计算分辨率，使生成结果与理论匹配，并能满足大模型训练对系统稳定性、断点续算的较高要求 [10] 边缘算力路线与算网融合 - 云天畅想主打边缘算力路线，通过分布式节点将算力送到离用户和应用最近的地方 [7] - 云天畅想提出“实时智算织网”战略，在智能高效调用、实时交付方面下功夫 [14] - 云天畅想主要与电信运营商深度绑定，通过合作将产品布局在基站或者算力节点，目前在国内有200多个节点、覆盖300多个城市 [14] - 全国5G基站数量已超过500万个，可借助分布在各地的基站输送算力，无需重复“造轮子” [14] - 相关政策文件指出，要以场景需求为导向，探索在5G/5G-A网络、光网络、IP网络、新型工业网络的边缘设备部署推理算力 [14] 算力基础设施重塑 - 随着超节点系统成为新趋势，传统机房的承重、能耗与电力情况与新机柜无法匹配，将面临新一轮改造 [14] 智能体与大模型应用展示 - 互联网之光博览会现场，智能体已贯穿日常生活和办公场景，并嵌入医疗、工业等领域，如蚂蚁阿福帮助健康管理、阿宝安排行程规划、灵光主打跟进处理日常事务，还有企业智能体超级工厂方案等 [5] - 通用以及垂直领域大模型集中亮相：搭载蚂蚁灵波模型的人形机器人在药房场景下拣选并交付指定药品；在缝制大模型加持下，非熟练工通过艾图AI缝纫机也能上手操作；还有企业展出植物DNA大模型，能通过AI挖掘潜在分子，提高成分利用率 [5][6] - 上述大模型以及智能体的开发与应用都离不开算力支持，展会A馆主干道上多家企业展出的算力产品正是需求爆发的缩影 [7] - 阿里、中科曙光、中兴通讯等企业都拿出了超节点系统，即把成千上万张计算卡通过高速互联和统一内存编址，在物理上组合成“超级计算机” [7]

合资平台与战略定位 - 金安具身智能科技集团有限公司与南京奥看视讯信息科技有限公司全资附属公司Allcam Technology Limited正式签署合资协议，在香港设立合资公司金安奥看科技有限公司，整合双方优势资源共同开展人工智能算力、存储及视觉大模型的技术研发与商业化[2] - 合资公司将作为人工智能前沿技术与算力生态的统一研发及营运平台[3][4] - 合资公司核心业务包括算力基建与词元服务、视觉人工智能大模型研发、智能机器人视觉系统研发及行业模型与场景应用四大板块[3][4] - 合资公司将构建“算力基础设施＋视图词元＋数据底座＋行业场景”的完整业务闭环[6] - 合资公司依托公司现有研发优势、产业资源及市场渠道，培育新增长曲线并有望带来具增长潜力的营业收入[6] 算力基建与数据服务 - 合资公司将在香港、中国及海外布局新一代智能算力中心的建设与营运[3] - 合资公司提供算力词元运营、模型训练和推理服务及数据增值服务[3] - 合资公司推动“外数内算、词元出海”、“视图节点城市”及“视图存算中心”等项目落地[3] 技术研发与产品布局 - 合资公司将研发及升级视觉人工智能大模型，打造工业级及城市级智能安防巡检整体解决方案[4] - 合资公司持续优化存算一体、边缘推理及多模态感知技术[4] - 合资公司将开发具身智能视觉系统，重点研发机器人视觉神经网络、复杂动作轨迹控制、环境感知与跨场景通用大模型[4] - 合资公司为巡检、安防、工业检测等场景提供通用化、可扩展的技术支撑[4] 合作方背景与资源 - Allcam为于香港注册成立之企业，是奥看科技的全资附属公司[5] - 奥看科技为中国“国家高新技术企业”，专注于视觉人工智能存储、算力及视觉大模型研发[5] - 奥看科技核心研发团队汇聚逾300名专业人员，采用视频技术与人工智能双轮驱动模式[5] - 奥看科技自主研发“玲珑视觉大模型”及“ALLCam智能视频使能平台”，构建视图存算底层技术体系[5] - 奥看科技业务覆盖中国25个省份及6个海外区域，服务超过200家大型政府及企业客户[5] - 奥看科技布局机器人视觉训练、边缘存算及视图数据资产化业务[5] 市场扩张与商业化落地 - 合资公司结合公司现有业务资源及产业渠道，加速巡检、安保、高精度识别等场景下智能机器人的定制化开发及行业场景应用[4] - 合资公司推动人工智能技术在智慧城市、工业安检、物业管理、安防等领域的商业化落地[4]

文章核心观点 - 松下控股将中国AI算力需求的快速增长视为深刻改变产业结构的中长期发展机遇，而非短期市场热潮，并十分看好中国AI市场的增长潜力，已落地具体投资举措 [1][2] - 松下在第九届进博会上聚焦支撑AI时代发展的两大核心方向——算力与电力，展出多款支撑AI基础设施的“隐形基石”类产品 [1][3] AI相关投资举措 - 2026年10月30日，松下宣布面向全球AI相关业务投入约920亿日元 [1][2] - 其中约300亿日元追加投资中国苏州工厂，用于扩充MEGTRON的产能 [1][2] 进博会重点展出产品 - 高性能多层基板材料MEGTRON，为本次进博会重点关注产品之一 [1][3] - 导电性高分子电容器，可为GPU等电源电路提供稳定供电 [1][3] - 能够吸收AI计算过程中瞬时电力波动的电容器 [1][3] - 适配AI数据中心高密度算力需求的液冷设备 [1][3] 产品定位与行业趋势 - 上述产品普通消费者无法直接看到，但它们是支撑AI基础设施实现高性能、稳定运行、提升能效的“隐形基石” [2][3] - 随着服务器功耗密度快速攀升，液冷技术正成为高密度算力场景的散热新标杆 [2][3] - 松下全新开拓AIDC（人工智能数据中心）液冷新事业 [2][3]

文章核心观点 - 英伟达正寻求绕开新建数据中心监管阻力的替代路径，计划直接改造现有电信公司建筑来打造分布式小型AI数据中心网络 [1] - 英伟达已与私募股权巨头Apollo Global Management接触，拟依托Apollo旗下陷入困境的电信公司Brightspeed的现有建筑，在美国多达20个州部署该网络 [1] - 该拟议网络被英伟达内部定性为“推理网络”，主要用途是运行现有AI模型而非训练新模型 [1] - 本周二州长选举结果令多个州的数据中心新建计划面临潜在暂停令，改造现有建筑有望帮助英伟达及其客户规避部分即将出台的监管限制 [1] 目标资产：Brightspeed的楼宇与电力 - Brightspeed成立于2022年，由Apollo以75亿美元收购电信公司Lumen Technologies的本地电话业务及宽带资产后组建而成 [2] - Brightspeed目前运营逾130栋楼宇，其中存放着管理语音与数据流量的基础设备，许多建筑已预先铺设足够运行英伟达最新服务器的电力基础设施 [2] - 英伟达估算Brightspeed分散分布的楼宇合计拥有约1吉瓦的可用电力，足以支撑数百亿美元规模的英伟达Vera Rubin芯片系统运行 [1][2] - Brightspeed目前据报道正濒临破产，相关资产处置具备一定紧迫性；正是在最近数周随着Brightspeed破产预期升温，英伟达加快推进了资产重新利用计划 [2] 推进节奏：书面提案与实地考察 - 英伟达率先向Apollo高管提出构想，Apollo随后要求英伟达将方案以书面形式提交给Brightspeed [3] - 英伟达已于本周三正式向Brightspeed提交提案，同时就补充信息、数据以及对多处选址的实地考察提出请求 [3] - 英伟达员工已与供应商就改造部分Brightspeed建筑展开沟通，计划最早于2027年第一季度开始部署Vera Rubin服务器机架 [3] - 该计划可能引入Groq的技术，Groq是一家AI芯片初创公司，英伟达于去年底获得了其技术许可 [3] - 为芯片安装专用冷却系统等升级改造仍可能需要获得地方政府许可或审批，但所需流程将显著少于从头新建设施 [3] 监管背景：州长选举与数据中心新规 - 本周二中期选举后该项目的战略价值愈发凸显，多个州新当选州长此前曾呼吁对新建数据中心实施暂停令并推动相关监管立法，包括对英伟达至关重要的德克萨斯州在内 [4] - 改造现有建筑的模式可帮助企业规避部分即将落地的监管红线 [4] - Brightspeed的楼宇多位于中小城市，包括阿拉巴马州多森、德克萨斯州基林以及俄亥俄州曼斯菲尔德等地 [4] - 这类分散分布的设施与大型集中式超算中心在监管属性上存在差异，有助于降低政策摩擦 [4] 市场需求：Anthropic等企业的算力饥渴 - AI网络初创公司Datum的CEO Zac Smith表示，改造旧建筑可以盘活原本闲置的电力资源，尽管这类设施有时因电气设备老旧而运营成本偏高 [5] - 过去数月间云服务商和AI开发商需求的快速攀升，已吸引不少人重新着眼于“上世纪80年代的破旧电信数据中心”的改造利用 [5] - Anthropic近期频繁向Datum询问哪里能找到5至10兆瓦容量的旧楼电力资源 [5] - Anthropic已向潜在投资者坦承服务器短缺是其业务面临的头号风险之一，并已加速签署向云服务商和数据中心开发商租用设施或服务器的承诺，规模高达数千亿美元 [5] - 潜在客户涵盖SpaceX、Anthropic和OpenAI等云服务商与AI开发商，上述企业在服务器供应紧张与电力资源短缺的双重压力下正迫切寻找更多英伟达服务器算力 [1] - Apollo近期已同意购买数百亿美元的Vera Rubin芯片并将租赁给SpaceX，使其成为全球最大AI服务器芯片买家之一；英伟达或Apollo是否已就上述潜在客户群体展开接洽目前尚不明朗 [5]

业绩预告与经营数据 - 华虹宏力第三季度净利润同比增长136%，环比增长222%，预计第四季度销售收入10.8亿-10.9亿美元，毛利率25%-26% [1] - 百济神州Q3净利润同比增长304%，环比增长67%，上调2026年度营业收入预测为463亿元-470亿元 [1] - 芯原股份在手订单达185.69亿元，预计2027年经调整归母净利润转正 [1] - 鹏鼎控股10月合并营收50.44亿元，同比增长19.28% [1] - 行云科技今年算力及存储订单规模累计约206.41亿元，多客户已完成二次调价 [2] - 同有科技存储产品原材料国产化占比较高，海外存储芯片涨价影响有限 [3] 订单与技术进展 - 景旺电子AI算力领域订单未出现减少或延期情况，对1.6T光模块PCB增速及NPO、CPO、CPC产品相关技术需求保持积极乐观 [4] - 凌云光OCS已在国內光模块、光器件厂商的自动化测试场景实现小批量订单 [5] 投资扩产与项目进展 - 晶合集成拟与合肥建投、合肥勤合对晶奕集成增资91亿元 [6] - 侨源股份拟投资31.58亿元建设含氟高纯电子特气项目，一期建设六氟化钨装置600t/a [7] - 华盛锂电6万吨VC新项目预计2026年底正式投产 [8] - 盛和资源恩古拉稀土矿规划年产5万吨稀土精矿，预计Q4稀土主要产品价格窄幅震荡 [9] - 乐山电力青白江储能项目因未实质开工被调整出省级清单 [10] - 红四方终止14.9亿元项目投资框架协议 [11] 重大合同与中标 - 天赐材料全资子公司与亿纬锂能签订45万吨电解液长期供货协议 [12] - 金刚光伏子公司拟签署不超15.36亿元算力云服务合同 [13] - 宏盛华源中标国家电网项目金额约7.25亿元 [14] 资本运作 - 晶合集成拟5亿元至8亿元回购股份 [15] - 高测股份拟1.5亿元至3亿元回购股份 [16] - 强瑞技术拟8000万元至1.2亿元回购股份 [17] - 创世纪、高能时代、中仑新材、水晶光电均拟1亿元至2亿元回购股份 [18] - 星帅尔、联讯仪器董事长/实控人提议回购1亿元至1.5亿元股份 [19] - 崇达技术基于综合考量，控股子公司普诺威撤回北交所上市申请 [20] - 高新兴控股子公司创联科技终止北交所上市辅导备案 [21]

文章核心观点 - 乌兰察布凭借低电价与冷凉气候优势，从农牧业五线小城转型为国内AI智算热土，数据中心建设加速带动运维岗位需求爆发，但行业正快速饱和、用人门槛持续抬升，35岁红线已从大城市蔓延至草原机房 [5][13][34] 乌兰察布的产业转型与数据中心建设 - 乌兰察布长期以农牧业为主、GDP排名靠后，2013年开始布局大数据赛道，电价较东部工业电价便宜约一半，气候冷凉适合机柜自然降温 [13] - 2022年"东数西算"工程全面启动，乌兰察布成为全国一体化算力网络国家枢纽节点，发展重心从通用数据中心转向高密度智能算力集群 [13] - 2024年后建设明显加速，城南草原荒地密密麻麻建起数据中心园区，动辄几十亿元投资涌入 [10][13] - 快手首个自建大型数据中心一期2023年投入运营，2024年二期扩建项目封顶，总投资40亿元，规划可容纳服务器15万台 [23] - 2024中国绿色算力（人工智能）大会上，乌兰察布签约5个项目，总投资282亿元，合作对象包括世纪互联等国内大数据领军企业 [23] - 2025年4月DeepSeek在乌兰察布招聘高级交付经理、高级运维工程师，月薪1.5万至3万元、14薪；7月彭博社消息称DeepSeek计划建设供电规模约1吉瓦（GW）的超大型AI数据中心，采取自建和外部租赁并行模式，部分算力预计2027年底至2028年初陆续上线；8月火山引擎正式签约落地 [5][24] 运维岗位需求与薪资水平 - 公司去年招了几千人，仅实习生就进来1000多人；今年只招3个新人且均为本地人，第一批扩招与新建园区已结束，行业逐渐饱和 [14][34] - 2024年还有公司零门槛招聘，2025年只招对口专业的专科生或本科生且年龄须在35岁以下，有消息称明年只收本科生、对口大数据专业 [14][38] - 值班员月薪五六千元，有经验的助理工程师月薪一般1万多元，懂管理的工程师可达2万多元，DeepSeek高级工程师顶薪3万元但要求大规模GPU智算机房实战经验，属当地稀缺人才 [24][25] - 2025年乌兰察布市城镇私营单位月平均工资约4768元，运维岗位属当地高薪岗位 [25] - 运维岗位层级从低到高为：值班员、副班长、班长、工程师助手、工程师、经理 [22] 运维工作的职责与风险 - 运维需掌握暖通、消防、弱电、电气四个专业知识，负责确保机柜不断电、不过热、不进水、24小时正常运行 [26] - 责任重大：曾有值班员夜班睡着，配电室单路掉电导致服务器宕机，客户报警起诉，赔偿按秒计费、每秒以万元为单位，巨额赔偿落在个人身上 [27] - 应急处理有严格时间要求：2分钟速报、5分钟核实故障、10分钟处理 [28] - 考核严格：每日巡检报告少字或错字扣200元，每月专业考试笔试须80分以上、不通过即开除，每日三四轮演练，甲方每月飞行检查 [29] 培训与人才供给 - 2024年起各类运维培训班扎堆出现，多由在职或退休运维人员开办，可内推面试名额；有同事离职开培训班，每学员收费近2万元、满60人开班，单班收入100多万元，讲课工程师40多人 [14] - 2024年集宁师范学院牵头成立内蒙古自治区北疆算力研究院；乌兰察布职业学院与华为共建数字智能产业学院，订单式培养年招生500人；同年与中联数据共建中联数据学院，2026年订单班启动，校企合作定向招生 [37] 行业鄙视链与人才流动 - 运维行业存在清晰鄙视链：字节跳动被视为运维"清华大学"，薪资更高、据说月薪可达2万元，选拔严格，要求专业知识细致并具备管理思维，需会编写值班员巡检动线与检查顺序 [34] - 华为被视为运维"黄埔军校"，薪资非最高但要求格外高，新人须通过考试才能实操，设备采用华为数字能源及西门子等国际大牌，在此工作相当于镀金，跳槽可升职加薪 [35] - 鄙视链再往下为中金数据集团、中联数据集团、世纪互联等公司 [37] 数据中心对当地经济的带动 - 数据中心附近小区租金从一年四五千元涨到1万多元；车程10分钟的回迁小区房价去年涨到近2000元一平方米 [14] - 社交平台上乌兰察布租房信息明显增多，出现合租、房东直租等帖子 [15][17][18] - 周围小区多被数据中心租下作员工宿舍，入职即提供120平方米宿舍、两人一间独立卧室；部分园区自建酒店式员工宿舍 [18] - 运维岗位消费水平低，月花1000多元即可，薪资1万多元者每月可攒下不少钱 [18]

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 11 月 6 日 | 11 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 601156.SH | 东航物流 | | 603871.SH | 嘉友国际 | | 002648.SZ | 卫星化学 | | 688019.SH | 安集科技 | | 300966.SZ | 共同药业 | | 600276.SH | 恒瑞医药 | | 600519.SH | 贵州茅台 | | 600826.SH | 兰生股份 | | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 3689.91 | 0.10 | | 深证成指 | 11471.09 | 1.19 | | 沪深 300 | 4113.41 | 0.29 | | 中小 100 | 7299.23 | 1.67 | | 创业板指 | 2566.80 | 0.87 | | 行业表现（申万一级） | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | 涨跌% | 指数名称 | 涨跌% | | 电力设备 ...