蓝鲸新闻12月23日讯，近日，天津证监局发布行政监管措施决定书，剑指永安期货股份有限公司天津分公司。 决定书显示，该分公司存在以下问题：一是客户回访工作不到位；二是任用无从业资格的人员从事期货业务；三是2023年我局现场检查期间， 向我局提供的现场检查材料不完整。 这些行为违反了《期货公司监督管理办法》《期货从业人员管理办法》的相关规定。 针对以上问题，天津证监局决定对永安期货股份有限公司天津分公司采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。 书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间， 上述监督管理措施不停止执行。 天津证监局 2025年12月17日 ...

会议概况 - 国泰君安期货于12月22日在杭州举办2026年年度策略会 主题为“乘势而上 革故鼎新” [1] - 会议汇聚行业专家 学者 投资机构及产业代表 围绕宏观趋势 产业升级 资产配置与衍生品市场发展等议题展开研讨 [1] 宏观趋势与政策展望 - 当前整体经济运行平稳 但进一步复苏仍需政策持续发力 [1] - 在高质量发展过程中需平衡投资与消费 继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 需重点关注人民币汇率升值对资产表现的潜在影响 [1] - 2026年经济结构的修复需关注政策导向及落地情况 内外部的经济共振机会和内生性的自然修复 [2] - 基本面的绝对变化或将体现在2027年 [2] A股市场与资本市场展望 - 自2025年起 中国股市迎来大发展的周期 股市的底层逻辑发生转换 [1] - 无风险收益下沉 资本市场改革和中国经济结构转型与发展不确定性下降 共同推动股市发展 [1] - 资本市场凝聚社会共识与社会资本的能力将进一步提升 [1] - 对A股市场持乐观展望 认为应“放大牛市思维 股市还有新高” [1] 行业与资产配置观点 - 经济主线上 可关注高景气度行业和传统经济周期行业之间的分化以及可能出现的收敛 [2] - 资产表现上 最看好在经济结构调整之下 市场对ROE修正带来估值上涨的预期 [2] - 圆桌论坛以“结构之机——跨境套利正当时 多元化策略可期可待”为主题 探讨了明年的经济周期定位 大类资产配置机会 固收和债券的投资观点 量化市场发展结构等 [2]

核心观点 - 多家机构认为，在去美元化、地缘政治风险、美联储降息预期以及强劲的投资与配置需求等多重因素驱动下，贵金属尤其是黄金的长期上涨趋势保持完好 [1][2] - 短期来看，白银因涨幅显著且受工业属性影响弹性大，价格回调风险可能进一步累积，而黄金技术形态相对良好 [1][2] - 技术分析层面，纽约期金的下一个关键目标是收盘站稳4500美元，整体上升趋势依然完好 [3][4] 机构对驱动因素的分析 - **宏观与货币政策**：美国偏弱的非农及CPI数据（11月CPI同比+2.7%，预期3.1%；核心CPI同比+2.6%，预期3.0%）有利于美联储降息，市场对2026年1月降息的概率由26.6%小幅上调至28.8% [2] - **地缘政治与避险**：美国在委内瑞拉附近扣押油轮、俄罗斯高级将领遇袭等事件加剧地缘紧张，推升避险需求，支撑贵金属价格 [3][4] - **结构性需求**：去美元化趋势下的央行购金、投资与配置端需求强劲构成长期核心驱动，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓增加12.02吨至1064.56吨，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓激增533.01吨至16599.25吨 [1] - **美元与美债**：美元指数温和下跌，10年期美债收益率维持在4.16%左右，外部环境对贵金属有利 [3] 机构对品种的观点 - **黄金**：长期驱动因素稳健，短期调整不改长期趋势，下方空间相对有限，技术面上升趋势完好，短期目标为挑战4500美元 [1][2][4] - **白银**：受工业和金融双重属性影响，在供需缺口和现货偏紧驱动下强势上涨，弹性较大，涨幅相较黄金更为明显，但短期应谨慎追高，价格回调风险可能进一步累积 [1][2] 后续关注焦点 - 美联储货币政策预期、新一任美联储主席的任命及相关经济数据 [1] - 美联储政策表态、联储主席候选人情况 [2] - 地缘政治变化 [2] - 去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI股防御式配置需求） [1] 技术分析关键位 - **纽约期金**：下一步目标是收盘站稳4500美元，下方第一支撑在4400美元，然后是4367.90美元 [3] - **现货金价**：若突破4500美元，下一个阻力位将是4550美元和4600美元；若跌破4400美元，支撑将在4381美元、4350美元和4300美元 [4]

"十四五"期间，中央金融工作会议首次提出加快建设金融强国的目标，强调要加快打造"安全、规范、 透明、开放、有活力、有韧性"的资本市场，为新时代新征程推动金融高质量发展指明了方向。 中信建投期货深入学习贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，深刻领会并全面落实习近平总书记关于 金融工作的一系列重要论述和指示批示精神，坚定不移走中国特色金融发展之路，向内挖掘潜力、向外 拓展空间，以精细化管理为基石，以均衡化发展为导向，全面开创公司高质量发展新格局。 [党建引领，凝聚发展向心力] 习近平总书记指出，推动高质量发展必须坚持和加强党的全面领导。中信建投期货深刻把握中央对金融 工作的总体要求与资本市场改革发展的具体方向，大力弘扬"五要五不"中国特色金融文化，把政治思 想、企业文化、使命宗旨、人才建设和人民立场深度融合，持续强化核心引擎，为公司高质量发展注入 强大动力。 "十四五"期间，中信建投期货党支部数量从4家增加到21家，党员占比从12%提升到20%，有效加强了 基层党组织的战斗堡垒作用。中信建投期货第一党支部获评中信集团先进基层党组织，入选中信集团党 委加强基层党建规范化建设专项工作试点单位。党组织的坚强领导，为中信建 ...

南华期货公告称，公司本次全球发售H股1.08亿股，香港公开发售0.16亿股，国际发售0.92亿股。每股发 售价12港元，所得款项净额估计约12.03亿港元。1.08亿股H股于2025年12月22日在香港联交所主板挂牌 上市，股票中文简称"南华期货股份"，代码"2691"。发行后，公司股份总数增至7.18亿股，A股股东持 股比例降至85%，H股股东占比15%。持股5%以上股东横店集团控股等持股数量不变，但比例均有下 降。 ...

南华期货尿素产业周报 ——短期震荡 2025/12/21 联系人 张博（投资咨询证号：Z0021070） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 资金席位回测一览 1.1 核心矛盾 磷肥政策的改变，带来化肥板块投机性压制，尿素现货成交转弱。在政策保供与生产利润修复的支撑下， 尿素日产预计将维持高位，高供应对价格构成显著压力。然而出口政策的适时、连续调节，持续为基本面泄 压，从而削弱了价格的下行驱动强度。在出口政策调控背景下，短期现货价格受到明显压制，业内情绪有减 弱，短线国内尿素行情走低。由于目前东北地区已经连续补库两周，复合肥工厂及贸易商追高意愿逐步减 弱，但尿素显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑。总体而言，尿素市场处于基本面与政策的区间内。 短期其下行空间受到有力支撑，但上方同样承压，预计短期震荡走势。 尿素现货日产销与尿素期货收盘价 元/吨 尿素平均产销(右轴) 尿素期货主力合约收盘价 1 2 3 1600 1800 2000 2200 2400 尿素山东产销季节性 2023 2024 2025 2 4 6 ∗ 近端交易逻辑 | | | | | 0 | 03/0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 核心矛盾在于美国非农就业及失业率数据影响降息概率，基本面临近年末持货商去库意愿增加但下游采购畏高，2026 年铜长单 TC/RC 确定在 0 证实铜矿供应偏紧 ，下周宏观数据将影响市场情绪 [2][3] - 趋势研判阴极铜处于上涨中期 - 周期中性，LME 铜处于上涨末期 - 周期高位，注意回调风险，策略上突破跟随，否则区间低吸 [3] - 预计 12 月电解铜产量环比增加，需求端多数行业开工率环比或继续小幅增长，铜价目前可涨可跌，突破概率增加，若不及预期则区间低吸 [56][57][59][65] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾与策略建议 核心矛盾 - 美国非农就业数据及失业率“超”预期使降息概率小幅上修，明年 1 月降息 25 个基点概率为 26.6%，到 3 月累计降息 25 个基点概率为 46.8% [2] - 临近年末持货商去库意愿增加，下游采购畏高，现货价格涨幅受限，LME 铜注销仓单维持高位，出口窗口打开 [2] - 2026 年铜长单 TC/RC 确定在 0 美元/吨和 0 美分/磅，证实该年铜矿供应偏紧 [2] 交易型策略建议 - 沪铜最新价格分位数 99.9%，近一周年化波动率 17.86%；LME 铜最新价格分位数 100%，近一周年化波动率 18.84% [14] - 阴极铜处于上涨中期 - 周期中性，LME 铜处于上涨末期 - 周期高位，注意回调风险 [3][14] - 沪铜价格区间【89735，95178】，价格重心 92457；伦铜价格区间【11303，12145】，价格重心 11724 [14] - 沪铜做多风险收益比 0.69%，伦铜做多风险收益率 0.71%，低风险收益比，谨慎参与 [3][14] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略走强，12 月 19 日基差 -565 元/吨，处于历史分位数 6.4%，未来 1 - 2 周扩大概率 82.3% [16] - 月差策略中性，连一&连三月差主要波动区间【-90，260】，当前月差 -40，扩大概率 50%，缩小概率 50% [16] - 跨境价差策略建议观望，当前沪伦比值 7.89，位于 43.3% 历史分位数，重点关注美元指数、LME 铜库存、基金净多持仓指标 [16] 企业套保策略建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，期货可在 93000 - 95000 压力位做空沪铜主力期货合约，期权可卖出看涨期权或买入看跌期权 [20] - 原料管理方面，原料库存低担心价格上涨，期货可在 90000 上下支撑位买入主力合约期货，期权可买入向上敲出累计期权 [20] 交易策略与套保策略回顾 - 前期逢低建仓买入期货套保头寸可继续持有，未套保者着急采购可考虑“卖出看跌期权 + 买入看涨期权”组合合成多头策略 [25] 本周重要信息与下周关键事件解读 本周重要信息 - 利多信息：2026 年铜精矿长单加工费 Benchmark 降至 0；2025 年 1 - 10 月全球精炼铜市场供应过剩量减少；机构预计 2026 年市场维持小幅过剩，长期至 2030 年将重回结构性短缺；报告上修全球铜需求增长预估 [28][29][30] - 利空信息：11 月国内铜棒产量增加但市场成交不及预期，企业经营困境明显；11 月中国铜产业景气指数等下降；LME 计划明年 7 月起执行持仓限额新规；美联储明年降息概率有变化 [30][31][32] 下周关键事件解读 - 下周将发布英国 GDP、美国 PCE 物价指数等宏观经济指标，会影响市场情绪 [3][34] 盘面价量与资金解读 内盘解读 - 周内沪铜加权指数交易量环比大幅回落 24.42%，持仓量环比回落 3.13%，市场投机度回落至中线下方 [36] - 当周沪铜主力合约价格在 92579 附近波动，区间【90840 - 94500】，周五收于 93180 元/吨，周内涨 0.57%，振幅 3.95% [36] 外盘解读 - 当周外盘铜期货涨势好于国内，Comex 铜价创出近一个月高点后回落，LME 铜价涨势维持，振幅较小 [38] - LME 铜价区间【11536.5，11928】，收于 11870.5 美元/吨，周内涨 1.58%，振幅 3.35%；COMEX 铜价区间【531.75，556.55】，收于 548.35 美分/磅，周内涨 1.41%，振幅 4.59% [38] - 近一周 LME 铜期限结构从近月升水逐渐转变为贴水，跨月正套价差负值扩大，LME3M - 15M 以及 LME 现货 - 3M 合约升水幅度延续回落 [38] - COMEX 铜活跃合约持仓处于同期高位，截至 12 月 9 日当周，投机者净多头头寸增加 6879 手至 71083 手 [38] 现货价格与利润分析 现货价格与冶炼利润 - 当周后半周电解铜现货价格走强，但贴水幅度扩大，废铜市场“价增量减”，企业资金成本压力上升 [42] - 电解铜现货市场购销情绪变化，买入强度总体偏弱，卖出强度总体好转 [43] - 精废价差维持震荡，电力和漆包线行业用杆加工费环比走平，铜杆等企业周度开工率回落 [43] - 精铜现货冶炼收入周环比回升，冶炼厂采购意愿与上周持平，卖方出货情绪回升 [43] 进口利润与进口量 - 当周铜进口利润以及再生铜进口利润环比明显回升，国内企业进口铜的意愿预期增加 [45] - 洋山港溢价维持回升态势，支撑冶炼厂出口铜，保税区铜库存有望维持平衡 [45] - 推测 2025 年 12 月中国进口铜矿砂及其精矿 260 万实物吨，全年进口量 3026 万实物吨，同比增加 7.43% [46] 库存分析 - 当周 Comex 铜库存“虹吸效应”仍存，国内铜库存环比回升，LME 铜库存环比回落 [49] - 12 月 19 日，上期所铜注册仓单 45739 吨，环比回升 1089 吨，上海铜库存 95805 吨，环比回升 6416 吨；LME 铜注册仓单 103950 吨，环比回升 1225 吨，注销仓单 56450 吨；LME 铜库存 160400 吨，环比回落 3875 吨；COMEX 铜库存 462204 吨，环比回升 2640 吨 [49] 供需推演与及价格预期 供给推演 - 2025 年全球铜精矿产量预期 1987.1 万金属吨，2026 年预期 2044.1 万金属吨，全球铜精矿供需平衡呈减少趋势 [55] - 11 月中国电解铜产量 110.31 万吨，环比增加 1.15 万吨，1 - 11 月累计产量同比增加 128.94 万吨 [56] - 预计 12 月电解铜产量为 116.88 万吨，环比增加 6.57 万吨，1 - 12 月累计产量同比增幅 11.30% [57] 需求预期 - 11 月国内铜材产量低于预期，综合开工率环比回升 3.8%，除再生铜杆行业外其余行业开工率回升 [59] - 预计 12 月多数行业开工率环比继续小幅增长，铜材产量等环比大概率回升，电解铜表观消费量环比回升 [59][60][61] 价格预期 - 当周周五市场情绪走高，铜价涨幅明显，从 2026 年长单 TC/RC 看，铜价再次突破概率增加，若突破不及预期则重新回归震荡行情，以区间低吸为主 [65]

南华期货公告称，公司正推进境外上市股份（H股）发行上市工作。本次全球发售H股1.08亿股，其中 香港公开发售0.16亿股，国际发售0.92亿股。每股H股发售价12港元，扣除相关费用后，全球发售所得 款项净额估计约12.03亿港元。进一步详细配售结果可查询公司于2025年12月19日在香港联交所网站披 露的公告。 ...

宏观、贵金属及黑色金属专场 - 宏观与贵金属领域面临秩序重构 贵金属存在周期性与结构性机会共振的潜力 [3] - 钢材市场供需矛盾缓释 行业正走出周期底部 [3] - 建材行业面临产能出清 政策寻求破局 [4] - 炉料市场供给曲线扩张 价格预计将在区间内运行 [5] 有色新能源金属、能源化工专场 - 有色金属领域资源品供给约束延续 铜、铝、锡表现强势 锌、镍价格承压 [6] - 新能源金属需求增长推升关键价格 硅料受益于产能整合 [7] - 油化工领域供需压力达峰后 油价可能出现转折 [7] - 煤化工领域供应增速放缓 底部或将夯实 [7] - 经济作物中橡胶价格中枢有望抬升 [8]

其中，香港公开发售获1.91倍认购，国际发售获0.99倍认购。 南华期货（603093）股份(02691)公布配发结果，公司全球发售约1.08亿股H股，香港公开发售占15%， 国际发售占85%。每股发售价12港元，全球发售净筹约12.03亿港元。每手500股H股，预期股份将于 2025年12月22日上午九时正(香港时间)开始在联交所买卖。 ...