报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整下跌持续近4年，价格普遍跌回起涨前，市场对煤价下跌有充分认识，目前处于煤价探底关键阶段，距底部或不远 [3] - 海外动力煤矿山成本偏高，煤价下跌时或率先减产，导致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面扩大，被动/主动减产概率加大 [3] - 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周全球能源价格回顾 - 截至2025年6月20日，布伦特原油期货结算价77.01美元/桶，较上周涨2.78美元/桶（+3.75%）；WTI原油期货结算价73.84美元/桶，较上周涨0.86美元/桶（+1.18%） [1] - 东北亚LNG现货到岸价14.57美元/百万英热，较上周涨1.411美元/百万英热（+10.72%）；荷兰TTF天然气期货结算价40.75欧元/兆瓦时，较上周涨3.25欧元/兆瓦时（+8.67%）；美国HH天然气期货结算价3.85美元/百万英热，较上周涨0.266美元/百万英热（+7.43%） [1] - 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价89.00美元/吨，较上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.90美元/吨，较上周持平；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价91.35美元/吨，较上周涨0.10美元/吨（+0.05%） [1] 印度煤炭进口情况 - 2025年5月印度煤炭进口量2582.39万吨，同比增3.72%，环比增15.28%，创2022年7月以来新高，主要系炼焦煤进口支撑 [1][2][6] - 5月印度动力煤进口量1842.3万吨，同比增1.48%，环比增20.16%；炼焦煤进口量524.88万吨，同环比分别增8.83%和4.02%；进口喷吹煤196.54万吨，同比增5.3%，环比增17.33%；进口无烟煤18.67万吨，同比大增2.5倍，环比降46.45% [6] - 2025年5月印度冶金焦进口量39.46万吨，同环比分别增6.72%和15.51% [6] 印度需求表现 - 电力行业因可再生能源发电占比创新高15.4%，加之气温偏低，5月印度燃煤发电量同比降9.5%，创五年来最大降幅 [6] - 钢铁行业在基础设施建设推动下保持稳定，粗钢产量同比增9.5% [6] - 水泥行业受房地产和公共项目需求带动，产量同比增7% [6] 投资建议 - 压力测试或接近尾声，煤价距底部或不远，应把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力 [3] - 海外动力煤矿山成本偏高，煤价下跌时或率先减产，导致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面扩大，截至25年3月，亏损煤炭企业占比过半，达54.8%，随着价格进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率加大 [3] - 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601088.SH | 中国神华 | 买入 | 2.95 | 2.71 | 2.83 | 2.98 | 13.10 | 14.57 | 13.96 | 13.26 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 买入 | 2.31 | 1.93 | 2.04 | 2.15 | 8.70 | 10.33 | 9.80 | 9.27 | | 00866.HK | 中国秦发 | 买入 | 0.20 | 0.22 | 0.41 | 0.61 | 5.83 | 6.80 | 3.65 | 2.45 | | 601898.SH | 中煤能源 | 买入 | 1.46 | 1.21 | 1.29 | 1.39 | 7.20 | 9.06 | 8.49 | 7.85 | | 002128.SZ | 电投能源 | 买入 | 2.38 | 2.61 | 2.70 | 2.87 | 7.80 | 7.41 | 7.17 | 6.76 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 买入 | 1.68 | 1.10 | 1.27 | 1.46 | 6.80 | 10.60 | 9.20 | 7.98 | | 600188.SH | 兖矿能源 | 买入 | 1.44 | 0.99 | 1.18 | 1.37 | 8.70 | 12.37 | 10.32 | 8.93 | | 601918.SH | 新集能源 | 买入 | 0.92 | 0.93 | 0.96 | 1.02 | 7.50 | 6.88 | 6.73 | 6.32 | [7]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 22 年 月 日 纺织服饰 周专题：Zara 母公司 Inditex 发布 FY2025Q1 季报，经营表现 优异 【本周专题】 Zara 母公司 Inditex 发布 FY2025Q1 季报，经营表现优异。近期 Zara 母公司 Inditex 披露 FY2025Q1 季报（2025 年 2 月~4 月），根据公司披露期内营收同比 增长 1.5%至 83 亿欧元（货币中性基础上增长 4.2%），毛利率同比基本持平为 60.6%，毛利同比增长 1.5%至 50 亿欧元，净利润同比增长 0.8%至 13 亿欧元， 受益于严格的成本费用管控，期内公司整体利润率同比保持稳定。5 月 1 日至 6 月 9 日期间，公司春夏装产品延续优秀的销售表现，全渠道销售额同比增长 6%。 伴随经营规模扩张，公司库存同步增长。受益于优秀的经营表现，截止 4 月末公 司库存金额为 37.91 亿欧元，同比增长 6%，库存质量健康。 ➢ 关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，受产品 结构优化带动 FY2025 周大福经营利润同比增长 10%，表 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 22 年 月 日 电力设备 国轩高科与亿航智能达成战略合作，中天科技预中标红海湾六主缆 光伏：需求疲软，硅料价格持续下行。本周根据硅业分会报价，n 型复投料成交均 价 3.44 万元/吨，环比下降 6.27%。n 型颗粒硅成交均价为 3.35 万元/吨，环比下 降 2.90%。p 型多晶硅暂无批量成交。当前受下游需求疲软影响，产业链成交疲 软，价格整体下行。叠加近期硅料企业产能置换逐步推进，带来一定产量增加，6 月硅料产出预计上调环比约 8%左右，带动产业链价格下行。建议持续关注三季度 产业链排产控制情况。核心关注两大方向：1）供给侧偏刚性、后续需求复苏后价 格弹性更大的硅料和玻璃，核心关注协鑫科技、通威股份、福莱特等。2）新技术 背景下带来的中长期成长性机会，核心关注爱旭股份、聚和材料等。 风电&电网：中天科技预中标红海湾六海上风电项目 500kV 海底电缆。2025 年 6 月 20 日，深能汕尾红海湾六海上风电项目 500kV 海底电缆供货及敷设采购项目 预中标公示，其中中天科技以 8.96 亿元预中标。深能汕尾红海湾六海上风电项目 ...

会议预告 - 第十八届高工锂电产业峰会将于2025年6月25-26日在常州·金坛万豪酒店举行 主题为"产业链格局重整 全场景应用共振" 主办单位为高工锂电和高工产业研究院（GGII） [1][3] - 2025高工新能源新材料产业大会将于2025年7月8日-9日在中国成都邛崃举行 主题为"新材料·新动能·新生态" 主办单位为高工锂电 高工储能和高工产业研究院（GGII） 总冠名为英联复合集流体 [1] 会议主题 - 高工锂电产业峰会聚焦锂电产业链格局重整和全场景应用共振 反映行业正经历结构性调整与多元化应用拓展 [3] - 高工新能源新材料产业大会突出新材料技术驱动 强调新动能培育和新生态构建 体现行业向高端材料与系统化解决方案升级的趋势 [1] 会议地点 - 高工锂电产业峰会选址常州·金坛万豪酒店 常州作为长三角重要新能源产业基地 具备区位集群优势 [1][4] - 高工新能源新材料产业大会选址成都邛崃 显示中西部新能源产业布局加速 [1]

活动概况 - 活动主题为"全球联动·产业互动"的体育产业国际沙龙在香港举行，由每日经济新闻主办、每经智库香港中心承办，成都市体育总会、香港商报、共佳品创支持[1] - 活动吸引50余位来自中国香港和成都的体育产业企业代表、专家学者及行业领袖，聚焦体育产业促进城市发展及蓉港跨地区产业合作[1] 博普乐思公司背景 - 博普乐思是全球顶尖体育、会展及娱乐场馆设计与咨询公司，体育设施设计业务量连续多年排名世界第一[4] - 公司成立40多年完成3500多个项目，包括拉斯维加斯Sphere（全球最大球体建筑）、温布利大球场、伦敦O2体育馆等标志性工程[4] - 大中华区项目涵盖北京冬奥会"冰丝带"、南京奥体中心、杭州亚运会马术中心等20余个顶尖场馆[4] 设计理念与案例 - 设计强调用户体验与情感纽带，打造专业、亲民、可持续的体育设施以激活城市片区[7] - 采用个性化方案使建筑与环境协调，对城市产生超出物理界限的正面影响[7] - 香港启德体育园为最新代表作，融合本地文化与国际化元素[1][4] 行业交流价值 - 活动搭建蓉港体育产业国际化合作平台，为全球体育发展提供新思路[7] - 主办方计划持续举办高端对话活动推动跨产业全球交流[7]

教育创新实践 - 北京房山区青龙湖镇中心小学举办"龙湖市集"，通过模拟商业场景让学生体验学以致用，市集包含手工编织、非遗柳编、面塑花馍等30多门课程成果，并使用校园币进行交易，最高摊位收入达620校园币 [1][3][5] - 活动联合房山区葫芦垡中心小学和琉璃河镇窑上中心小学共同参与，形成三校资源共享的乡村小学探索共同体 [1][7] - 课程设计打破学科壁垒，涵盖环保方案设计、艺术与科学结合等8节跨学科实践课，例如通过儿歌游戏教授防溺水知识 [3][5] 教学模式转型 - 青龙湖中心小学采用项目式和主题式课程，将课堂搬进真实场域，例如市集活动促进知识迁移应用，激发学生高阶思维 [5] - 教研员尹春彦指出该模式实现"五育并举"，通过真实场景任务反哺课堂教学，形成"原色育人、生态发展"的新范式 [5] 乡村教育协同发展 - 三校校长基于农村教育经验自发组建共同体，旨在利用乡土优势弥补资源短板，为农村儿童提供"家门口好的教育" [7] - 房山区教委提出未来城乡小学"手拉手"活动需转向双向资源互补，重新挖掘乡村教育价值以服务乡村振兴 [9]

对于美国这次动手，最糟的其实还不是当下的状况。美国向来在国际事务中随性而为，其行动背后的政治算计与利益纠葛往往 会产生深远影响。当下的直接冲击或许可测，但后续潜藏的危机和连锁反应才最为致命。 政治博弈升级 美国动手通常伴随着复杂的政治目的。在国际舞台上，这一举动会使相关国家关系迅速紧张。各方势力围绕此事件展开博弈， 盟友与对手阵营重新划分。这不仅影响地区政治格局稳定，还可能引发外交风波、制裁与反制裁措施，让原本就复杂的国际政 治环境更加混乱。 另外，美国内部不同政治派别也会因这次行动产生分歧。国内舆论争吵不断，这对其国内政治生态造成冲击，使其政府在处理 内外事务时面临更多掣肘，决策效率降低，国家治理难度增大。 经济震荡隐患 目前经济全球化程度高，美国的行动会给全球经济带来震荡。与美国存在贸易往来的国家首先会遭受冲击，贸易政策改变、关 税调整会使各国企业成本增加，利润减少。特别是依赖美国市场的产业，如制造业和农业，产品出口受阻，面临订单减少和资 金周转困难问题。 金融市场也会产生波动。美元作为主要国际货币，其政策变动会使全球资金流向发生变化。股市、汇市等金融市场会出现不稳 定因素，投资者信心受挫，进而影响实体企 ...

IPO政策与并购重组趋势 - 自2023年8月27日IPO重大政策施行以来 A股IPO节奏明显放缓 严监管背景下准IPO企业转向通过上市公司并购实现资本化 [1] - 2024年9月"并购六条"发布后 A股并购重组热度持续上升 部分上市公司将并购目标对准曾终止/撤回IPO或终止上市辅导备案的企业 [1] - 统计显示"并购六条"实施后 有29家公司拟收购标的来自准IPO企业 剔除终止收购案例后 25家公司的收购事项仍在推进或已完成 [1] 并购标的估值与溢价情况 - 25家公司中有9家披露了标的估值和增值率数据 兆易创新收购苏州赛芯估值8.31亿元 增值率最高达289.48% [1] - 郑煤机收购恒达智控增值率达225.91% 博杰股份收购广浩捷增值率最低仅2.27% 9家公司收购标的平均增值率约114.14% [1] 并购进展与股价表现 - 25家公司中20家收购事项仍在进行 5家已完成工商变更登记 [2] - 统计20家公司首次公告并购日至2024年6月20日股价表现 19家公司期间最大涨幅为正值 占比95% 显示市场对并购事项反应积极 [2]

海峡两岸共祭伏羲典礼 - 2025年海峡两岸共祭中华人文始祖伏羲典礼在台湾新北市举行，数百位台湾民众参与，大陆公祭伏羲大典同步在甘肃省天水市举行 [2] - 这是两岸连续第12年共同举行祭祀伏羲活动，由甘肃省公祭伏羲大典活动领导小组办公室、甘肃省台办、新北市三重区先啬宫共同主办 [2][4] - 祭典在新北市三重区先啬宫举行，上午9时50分开始，象征伏羲位居"三皇之首、九五至尊"，包含献花、叩首、鞠躬等古礼环节 [2] 活动参与人员与意义 - 台湾民意机构前负责人王金平担任主祭官，表示伏羲是中华民族文化源头，希望通过仪典推广伏羲精神，凝聚文化自信与民族认同 [2] - 先啬宫董事长李乾龙担任分献官，强调大典不仅缅怀祖德，更重在教育与启发年轻人 [2] - 台湾中华伏羲协会理事长张馥堂表示两岸共祭伏羲是对中华民族文化血脉的珍视与守护，属于全体炎黄子孙的精神资产 [4] 活动特色与文化传承 - 祭典特别邀请10余位幼儿园小朋友参与献唱《伏羲颂》，体现中华文化代代传承 [2][4] - 活动旨在让年轻人了解中华文化源远流长，强调两岸同胞同文同种、血脉相连 [4] - 伏羲位列"三皇之首"，祭祀活动自2014年起首次实现海峡两岸共祭 [4]

伊朗外交部声明 - 伊朗外交部指责美国对伊朗发动"一场危险的战争"，并称美国"在外交进程中背叛外交" [1] - 声明将以色列描述为"种族灭绝且目无法纪"，并指责美国"对伊朗发动危险战争" [1] - 伊朗外交部称美国周日袭击伊朗核设施的行为违反《联合国宪章》及国际法 [1] 国际社会与联合国 - 伊朗外交部警告国际社会不应忘记美国背叛外交的行为 [1] - 声明敦促联合国及其下属机构（包括国际原子能机构）紧急处理美国违法行为 [1] - 呼吁联合国安理会召开紧急会议谴责此次袭击 [1] 伊朗立场与应对 - 声明强调伊朗完全有权坚决抵抗美军侵略及美国政权的罪行 [1] - 伊朗将以一切必要手段捍卫国家主权与利益 [1] - 美国政府须为袭击后果承担全部责任 [1]