美国天然气价格飙升 - 美国基准天然气价格（亨利港）从11月初的每百万英热单位4.23美元跃升至12月初的5美元以上，12月6日早盘近月期货价格达5.084美元每百万英热单位，创三年新高[1] - 近月期货价格处于自2022年12月以来的最高水平，而2026年1月至12月的12个月期货合约价格在一周内上涨了0.26美元，达到每百万英热单位4.302美元[3] 价格上涨驱动因素 - 极地涡旋带来的严寒和暴风雪席卷美国大部分地区，同时美国液化天然气出口因新工厂增加液化和出货量而持续创下历史新高[2] - 尽管截至12月3日当周，天然气工作库存总量为3,923十亿立方英尺，比五年平均水平高出5%，但价格仍因寒冷天气下供暖和电力需求激增以及创纪录的LNG出口而上涨[4] 液化天然气出口增长 - 美国能源信息署预计，今年美国液化天然气出口量将达到每日149亿立方英尺，较2024年增长25%[5] - 路易斯安那州的Plaquemines液化天然气项目出口增速超预期，导致EIA将本季度液化天然气出口预测较上月展望上调了3%，并预计2026年美国液化天然气出口将再增长10%[5] 对电力行业的影响 - 飙升的天然气价格使得燃气发电对电力公司而言更加昂贵，部分公司计划增加使用更便宜的煤炭进行发电[1][6] - EIA在其最新短期能源展望中预计，2025年发电厂支付的天然气年平均价格将比2024年平均水平上涨37%，工业部门客户支付的价格将上涨21%[6] 未来价格展望 - EIA预测，亨利港天然气现货价格在2026年的平均价格将为每百万英热单位4.00美元[7] - 这一预期平均价格将比2025年高出16%，主要原因是天然气产量持平而液化天然气出口激增[7]

能源价格动态 - 原油价格周二早盘下跌2.5%，ICE布伦特原油价格跌至每桶62美元，主要受俄乌可能达成全面和平协议的报道影响[1][7] - 欧洲天然气价格跌破每兆瓦时30欧元（相当于每百万英热单位11美元），TTF基准价格跌至2024年5月以来的最低水平，原因包括俄乌和谈、天气转暖以及供应充足[2][3] - 欧洲关键消费中心气温预计将回升至8-9°C，降低12月第一周的供暖需求[3] - 欧洲天然气库存目前填充率为78%，其中德国库存率为70%，法国和意大利分别为88%和89%[4] - 大西洋盆地供应充足，欧洲本月预计进口1200万吨液化天然气，其中美国供应占比高达60%[4] 公司战略与项目动态 - 澳大利亚伍德赛德能源公司开始评估在东帝汶建设一个年产能500万吨液化天然气工厂的商业可行性，气源来自其大日出气田[5] - 尼日利亚炼油商Dangote与工程巨头霍尼韦尔合作，计划在2028年前将其炼油能力翻倍至每日140万桶[5] - 美国康菲石油公司与叙利亚石油公司签署协议，以开发该国的天然气行业[6] - 美国埃克森美孚无限期推迟其与阿联酋XRG共同开发的Baytown蓝色氢项目，原因是客户需求疲软且未达成承购协议[6] - 沙特阿美正考虑出售价值数十亿美元的资产，包括其石油出口和储存终端的股份，以抵消油价下跌的影响[8]

投资评级 - 报告对广汇能源的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩因煤炭价格下跌及缴纳水土保持费而显著承压，但马朗煤矿与斋桑油气项目等未来增长点明确，为长期发展奠定基础 [2][5][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入225.30亿元，同比下降14.63%；实现归母净利润10.12亿元，同比下降49.03% [2][5] - 单三季度业绩下滑更为明显，实现营业收入67.83亿元，同比下降25.81%；实现归母净利润1.59亿元，同比下降71.01% [2][5] 煤炭业务分析 - 2025年第三季度煤炭价格同比大幅下滑，5000大卡港口煤炭均价为599.48元/吨，同比下降20.32%；5500大卡港口煤炭均价为673.68元/吨，同比下降20.95% [11] - 公司单三季度原煤产量为1,181.14万吨，同比下降0.63%；煤炭销量为1,238.23万吨，同比下降3.99% [11] - 煤炭板块在上半年经历产能集中释放，前三季度煤炭销售总量达到2,764.44万吨，同比增长75.97% [11] 天然气业务分析 - 第三季度东北亚JKM现货均价为11.74美元/百万英热，同比下降9.76%；国内LNG出厂均价为4,085.53元/吨，同比下降15.15% [11] - 公司主动优化经营策略，缩减贸易规模并调整长协气排期，导致单三季度LNG销量为33.11万吨，同比下降44.49% [11] - 报告预计四季度作为天然气传统旺季，其业务有望触底回升 [11] 未来增长点 - 马朗煤矿项目进展顺利，已于2024年8月获国家发改委核准，并于2024年9月取得采矿许可证，2025年上半年陆续取得多项关键批复，将为公司产能提升起到关键作用 [11] - 斋桑油气项目正有序推进，包括地质研究、钻井压裂、地面装置调试及原油进口手续办理等工作，该项目被视作公司未来继煤炭和天然气之后的重要增长点 [11] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.29元、0.42元和0.50元 [11] - 以2025年11月10日收盘价5.50元计算，对应的市盈率（PE）分别为19.10倍、13.24倍和10.96倍 [11]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 印度政府将煤炭及相关产品商品和服务税由5%上调至18% 同时取消400卢比/吨补偿附加税 税制调整有利于提升税制透明度和管理效率 新税制下印度电力企业发电成本预计每千瓦时可降低0.12卢比[2] - 海运煤炭价格小幅调整 欧洲ARA港口煤炭(6000K)到岸价95.75美元/吨较上周下降0.5美元/吨(-0.52%) 纽卡斯尔港口煤炭(6000K)FOB价108.25美元/吨较上周下降3.25美元/吨(-2.91%) IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价87.3美元/吨较上周下降2.45美元/吨(-2.20%)[1] - 原油价格回落 布伦特原油期货结算价65.5美元/桶较上周下降2.62美元/桶(-3.85%) WTI原油期货结算价61.87美元/桶较上周下降2.14美元/桶(-3.34%)[1] - 天然气价格边际上行 东北亚LNG现货到岸价11.292美元/百万英热较上周上涨0.146美元/百万英热(+1.31%) 荷兰TTF天然气期货结算价32.412欧元/兆瓦时较上周上涨0.853欧元/兆瓦时(+2.70%) 美国HH天然气期货结算价3.026美元/百万英热较上周上涨0.01美元/百万英热(+0.33%)[1] 投资建议 - 重点推荐煤炭央企中煤能源(H+A) 中国神华(H+A)[2] - 建议关注困境反转的中国秦发[2] - 关注绩优的陕西煤业 电投能源 淮北矿业 新集能源[2] - 关注弹性的兖矿能源 晋控煤业 昊华能源 平煤股份[2] - 关注未来存在增量的华阳股份 甘肃能化[2] - 重点关注前期完成控股股东变更正在办理资产置换的安源煤业[2] 重点标的估值数据 - 中国秦发(00866.HK): 2025E EPS 0.06元 2025E PE 44.73倍[5] - 中煤能源(601898.SH): 2025E EPS 1.21元 2025E PE 9.23倍[5] - 安源煤业(600397.SH): 2025E EPS -0.21元 2025E PE -38.75倍[5] - 晋控煤业(601001.SH): 2025E EPS 1.23元 2025E PE 10.39倍[5] - 中国神华(601088.SH): 2025E EPS 2.53元 2025E PE 15.08倍[5] - 陕西煤业(601225.SH): 2025E EPS 1.65元 2025E PE 12.29倍[5] - 兖矿能源(600188.SH): 2025E EPS 0.99元 2025E PE 13.18倍[5] 全球能源市场动态 - 西班牙7月原油进口量同比增长17.8%达到580万吨[60] - 巴西8月份出口901万桶原油 去年同期为698万桶[60] - 美国能源部长预测特朗普任期内美国天然气出口量将翻一番[60] - 日本承诺探索新的阿拉斯加液化天然气出口协议[60] - 哥伦比亚2025年天然气行业投资预计增长34.6%至11亿美元[60] - 印度煤炭公司8月产量达5040万吨同比增长9.3% 销量达5670万吨同比增长7.6%[60]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为"增持"（维持）[3] 核心观点 - 印尼南苏门答腊省自2026年1月起禁止公路运煤卡车，预计导致年产能减少1000万吨（占该国总产量13.6%）[2] - 全球能源价格普遍下跌：布伦特原油周环比降1.11%至65.85美元/桶，WTI原油降1.69%至62.8美元/桶；东北亚LNG现货价周降4.71%，欧洲煤炭价格持平或小幅下跌[1][32] - 投资建议重点推荐中煤能源、中国神华等煤炭央企，并关注困境反转及高弹性标的如中国秦发、兖矿能源等[2][5] 能源价格数据 原油 - 布伦特原油期货结算价65.85美元/桶（周降0.74美元），WTI原油62.8美元/桶（周降1.08美元）[1] - OPEC+6月产量较目标高出1.82百万桶/日，沙特超额产量达0.43百万桶/日[14] 天然气 - 荷兰TTF天然气期货周降4.12%至30.85欧元/兆瓦时，美国HH天然气期货周降2.44%至2.923美元/百万英热[1][17] - 欧洲天然气库容率维持高位，美国天然气库存同比降2.4%[18][24] 煤炭 - 纽卡斯尔港煤炭FOB价周降2.94%至112.1美元/吨，南非理查兹湾期货价周降1.60%至90.15美元/吨[1][32] - 欧洲ARA港口煤炭到岸价108.5美元/吨（周环比持平）[1] 重点公司推荐 - 中国神华（H+A）2025E EPS 2.53元，PE 14.84倍；陕西煤业2025E EPS 1.93元，PE 11.17倍[5] - 中国秦发2026E EPS预期0.27元（2025E仅0.06元），PE降至8.07倍[5] - 安源煤业处于资产置换阶段，2026E EPS有望转正至0.04元[5] 行业动态 - 印尼2025年1-6月煤炭出口量达2.38亿吨，全年产量目标7.397亿吨[69] - 欧洲煤电需求旺季企稳，天然气发电量周环比变化显著[34][46]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 2024年全球新建煤矿产能降至十年低点至1.05亿吨，比2023年下降46%，占全球煤炭产能89亿吨的1%[2] - 全球拟建煤矿产能达22.7亿吨，其中动力煤占75%（16.9亿吨），中国拟建产能13.5亿吨超过世界其他地区总和[11] - 海运煤炭价格筑底企稳，欧洲ARA港口煤炭到岸价108.5美元/吨（周涨16.98%），纽卡斯尔FOB价117.25美元/吨（周涨1.52%）[1][39] 能源价格动态 - 原油：布伦特69.67美元/桶（周涨1.80%），WTI 67.33美元/桶（周涨3.33%）[1] - 天然气：东北亚LNG现货11.79美元/百万英热（周涨0.31%），荷兰TTF期货33.775欧元/兆瓦时（周涨4.24%）[1] - 煤炭：IPE南非理查兹湾期货93.6美元/吨（周跌1.04%）[1] 重点公司推荐 - 煤炭央企：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[3] - 困境反转标的：中国秦发（00866.HK）[3][8] - 绩优公司：陕西煤业（2024A PE 8.7x）、电投能源、淮北矿业[3][8] - 弹性标的：兖矿能源、晋控煤业（2024A PE 6.8x）、平煤股份[3][8] 全球能源供需 - OPEC+ 5月原油产量42.21百万桶/日，沙特产量9.12百万桶/日（低于目标9.2百万桶）[20] - 美国天然气库存31230亿立方英尺（同比降3.8%），较5年均值高6.7%[72] - 印尼煤炭出口同比下降12.6%，镍冶炼厂燃煤需求预计2026年达峰值[72]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年世界煤炭产量达92.42亿吨，同比增长0.9%，亚太地区产量扩张，欧洲、南美等地区产量下降；全球煤炭需求达165.06艾焦，同比增长1%，亚太地区需求扩张，欧洲需求下降；全球煤炭贸易量为35.99艾焦，同比增长1.3%，印尼是最大出口国，中国是最大进口国 [7] - 2025年7月4日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为68.3美元/桶，较上周上涨0.53美元/桶（+0.78%）；WTI原油期货结算价为66.5美元/桶，较上周上涨0.98美元/桶（+1.50%） [1] - 天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.29美元/百万英热，较上周下降-0.486美元/百万英热（-3.80%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.3欧元/兆瓦时，较上周上涨0.42欧元/兆瓦时（+1.28%）；美国HH天然气期货结算价为3.41美元/百万英热，较上周下降-0.33美元/百万英热（-8.83%） [1] - 煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价107.25美元/吨，较上周上涨3.90美元/吨（+3.77%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价110.85美元/吨，较上周上涨4.35美元/吨（+4.08%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价94.60美元/吨，较上周上涨3.25美元/吨（+3.05%） [1] - 投资建议重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的陕西煤业、电投能源等；弹性的兖矿能源、晋控煤业等；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化；关注安源煤业 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油：地缘冲突扩大油价波动 - 2025年7月4日，布伦特原油期货结算价为68.3美元/桶，较上周上涨0.53美元/桶（+0.78%）；WTI原油期货结算价为66.5美元/桶，较上周上涨0.98美元/桶（+1.50%） [1] - 展示了布伦特原油期货结算价、WTI原油期货结算价、原油价格变化、OPEC+原油生产等数据 [11][13][15] 天然气：天然气价格波动率亦放大 - 2025年7月4日，东北亚LNG现货到岸价为12.29美元/百万英热，较上周下降-0.486美元/百万英热（-3.80%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.3欧元/兆瓦时，较上周上涨0.42欧元/兆瓦时（+1.28%）；美国HH天然气期货结算价为3.41美元/百万英热，较上周下降-0.33美元/百万英热（-8.83%） [1] - 展示了荷兰TTF天然气期货结算价、美国HH天然气期货结算价、东北亚LNG现货到岸价、天然气价格变化等数据 [17][18] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 2025年7月4日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价107.25美元/吨，较上周上涨3.90美元/吨（+3.77%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价110.85美元/吨，较上周上涨4.35美元/吨（+4.08%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价94.60美元/吨，较上周上涨3.25美元/吨（+3.05%） [1] - 展示了纽卡斯尔港（6000K）煤炭价、IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价、欧洲ARA港口（6000K）煤炭价、煤炭价格变化等数据 [31][32][34] 电力：新能源发电不稳定性凸显 - 展示了欧洲天然气发电、煤电、光伏发电、风能发电、核电发电、水电发电等数据 [36][37][39] 气温：企稳边际回升 - 展示了西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海主要国家及美国德州、加州、印度、越南平均气温数据 [49][50][58] 本周能源行业资讯 - 原油方面，欧佩克6月原油产量增加，印尼计划提高原油产量 [67] - 天然气方面，阿根廷天然气紧急情况解除，巴拿马运河计划招标天然气管道，韩国对美国阿拉斯加液化天然气项目可行性存疑，特朗普法案利好油气煤生产 [67] - 煤炭方面，特朗普法案为油气钻探开放联邦土地和水域，削减特许权使用费，取消风能和太阳能税收抵免 [67]

瑞士经济增长预测 - 国际货币基金组织预计2026年瑞士经济增长率为1 2% [1] 瑞士经济面临的风险 - 瑞士经济面临重大外部风险包括地缘政治紧张局势 能源价格波动 贸易不确定性 关税 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 地缘政治加剧天然气价格波动，欧洲煤炭市场再度补库催化煤价 [1][2] - 本轮煤价调整自21Q4的历史最高点以来，下跌持续近4年，价格普遍跌回起涨前，市场对煤价下跌有充分认识，目前处于煤价探底关键阶段，距底部或不远 [3] - 海外动力煤矿山成本偏高，煤价下跌时或率先减产，导致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面逐步扩大，截至25年3月，亏损煤炭企业占比过半，达54.8%，价格进一步下行时，国内煤企被动/主动减产概率加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油：地缘冲突扩大油价波动 - 截至2025年6月27日，布伦特原油期货结算价为67.77美元/桶，较上周下跌9.24美元/桶（-12.00%）；WTI原油期货结算价为65.52美元/桶，较上周下跌8.32美元/桶（-11.27%） [1] - 展示了OPEC+各成员国2025年3 - 4月原油生产相关数据，包括供应、与目标对比、可持续产能等情况 [11] 天然气：天然气价格波动率亦放大 - 截至2025年6月27日，东北亚LNG现货到岸价为12.777美元/百万英热，较上周下跌1.793美元/百万英热（-12.31%）；荷兰TTF天然气期货结算价32.88欧元/兆瓦时，较上周下跌7.87欧元/兆瓦时（-19.31%）；美国HH天然气期货结算价为3.74美元/百万英热，较上周下跌0.108美元/百万英热（-2.81%） [1] - 展示了欧洲天然气库容率、库存，美国天然气产量、需求、库存、钻机数量等数据 [22][26][28] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年6月27日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价103.4美元/吨，较上周下跌3.7美元/吨（-3.4%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价106.5美元/吨，较上周下降0.1美元/吨（-0.1%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价91.4美元/吨，较上周持平 [1] 电力：新能源发电不稳定性凸显 - 展示了欧洲天然气发电、煤电、光伏发电、风能发电、核电发电、水电发电的相关数据 [39][41][43] 气温：企稳边际回升 - 展示了西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海主要国家，以及美国德克萨斯州、加利福尼亚，印度、越南的平均气温数据 [53][63][67] 本周能源行业资讯 - 2025年6月27日，俄罗斯总统普京称全球原油及油品需求正在上升；美国方面表示12月前不会完成对战略石油储备的计划性原油交付；美国能源部长赖特称天然气、核能和煤炭是美国电网未来的关键；据塔斯社，俄罗斯副总理诺瓦克表示土耳其有意延长天然气协议 [71] - 2025年6月26日，EIA天然气报告显示，截至6月20日当周，美国天然气库存总量为28980亿立方英尺，较此前一周增加960亿立方英尺，较去年同期减少1960亿立方英尺，同比降幅6.3%，较5年均值高1790亿立方英尺，增幅6.6% [71] - 2025年6月26日，惠誉称煤炭价格走弱对亚洲煤炭生产商的信用状况构成压力 [71] 投资建议 - 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] 重点标的情况 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601088.SH | 中国神华 | 买入 | 2.95 | 2.71 | 2.83 | 2.98 | 13.10 | 14.57 | 13.96 | 13.26 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 买入 | 2.31 | 1.93 | 2.04 | 2.15 | 8.70 | 10.33 | 9.80 | 9.27 | | 00866.HK | 中国秦发 | 买入 | 0.20 | 0.22 | 0.41 | 0.61 | 5.83 | 6.80 | 3.65 | 2.45 | | 601898.SH | 中煤能源 | 买入 | 1.46 | 1.21 | 1.29 | 1.39 | 7.20 | 9.06 | 8.49 | 7.85 | | 002128.SZ | 电投能源 | 买入 | 2.38 | 2.61 | 2.70 | 2.87 | 7.80 | 7.41 | 7.17 | 6.76 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 买入 | 1.68 | 1.10 | 1.27 | 1.46 | 6.80 | 10.60 | 9.20 | 7.98 | | 600188.SH | 兖矿能源 | 买入 | 1.44 | 0.99 | 1.18 | 1.37 | 8.70 | 12.37 | 10.32 | 8.93 | | 601918.SH | 新集能源 | 买入 | 0.92 | 0.93 | 0.96 | 1.02 | 7.50 | 6.88 | 6.73 | 6.32 | [7]

航运及油气概念股表现 - 6月23日早盘A股航运、油气相关概念股集体高开 宁波海运、宁波远洋涨停 国航远洋涨超16% 山东墨龙连收7个涨停板 [1] - 期货方面WTI原油早盘高开3.7% 布伦特原油期货高开5.7%至81.4美元/桶 [1] 霍尔木兹海峡潜在关闭影响 - 伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示伊朗议会已得出结论认为应关闭霍尔木兹海峡 最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中 [1] - 霍尔木兹海峡日均原油流量为2000万桶 承担全球约五分之一海运原油运输任务 [1] - 若海峡因冲突无法通航将造成前所未有的供应冲击 超大型油轮运费已大幅上涨 中东-中国航线运费从WS40上涨至WS58.5 波罗的海原油运价指数一周涨超13% [1] - 马士基、达飞等航运巨头暂停以色列海法港业务 启动绕行非洲好望角方案 航程增加约6500公里 运输时间延长15天 运输成本大幅增加 [1] 机构对油价预测 - 高盛研报指出能源供应下行风险及价格预测上行风险上升 若霍尔木兹海峡石油流量一个月内下降50%并在后续11个月保持10%降幅 布伦特原油价格或短暂跃升至110美元峰值 [2] - 花旗银行预测若海峡彻底关闭油价或飙升至120-130美元 极端情形下可达200美元 [2] - Polymarket平台数据显示伊朗在2025年扰乱霍尔木兹海峡的概率升至62% 完全关闭或推动原油价格飙升至每桶130美元以上 [2]