**公司与行业** * **公司**: 博迁新材 * **行业**: 电子材料 (MLCC用金属粉体、光伏导电浆料用铜粉) **关键要点** **一、 财务表现与业绩预告** * 公司预计2025年归母净利润为2.0-2.4亿元，同比增长129%-174%[1] * 预计2025年扣非净利润为1.9-2.28亿元，同比增长160%-212%[1] * 2025年第四季度单季归母净利润为0.48-0.88亿元，出货顺畅，产品向高规格升级，盈利能力显著修复[1] * 预计公司2026年归母净利润为6-7亿元，2027年为10-11亿元[2] **二、 MLCC用金属粉体业务** * **需求驱动**: AI芯片算力升级带动高端MLCC用纳米镍粉需求超预期，叠加消费电子复苏，行业景气度上行[1] * **订单验证**: 三星50亿元大单落地，核心客户同步加单，验证了公司在高端粉体领域的市场统治力[1] * **未来趋势**: 预计2026年该业务板块有望实现“量价齐升”，为公司提供稳健高增长的基本盘[1] **三、 光伏铜粉业务** * **技术突破**: 铜代银技术在BC电池上实现落地，成本较银浆降低0.15元/W以上，公司是当前全市场唯一具备光伏铜粉量产能力的企业[2] * **产能规划**: 预计2026年第二季度建成5-10GW的BC电池产线，后续规划总产能达45GW，2-3个月内预计迎来数据催化[2] * **市场空间与盈利测算**: * 按1GW对应1000万元净利润测算，50GW的产能规划可贡献5亿元利润[2] * 若铜代银技术在全市场推广，对应的铜粉市场空间达150-200亿元，公司远期成长弹性巨大[2] **四、 估值与市场观点** * 基于公司远期20-30亿元的利润体量以及自研技术护城河，研究机构给予其目标市值600-900亿元[2] * 公司当前市值仅为218亿元，与目标市值相比，被认为具有极高的投资赔率[2]

市场交易与资金数据 - 1月27日，公司股价上涨3.00%，成交额为2.07亿元 [1] - 当日融资买入1487.82万元，融资偿还2005.47万元，融资净卖出517.64万元 [1] - 截至1月27日，融资融券余额合计1.71亿元，其中融资余额1.71亿元，占流通市值的6.08% [1] - 融券余量为3900股，融券余额为37.51万元 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为铜基新材料的研发、生产与销售 [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入75.69亿元，同比增长18.34% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润1.65亿元，同比增长21.95% [2] - 公司A股上市后累计派现5392.57万元 [2] 业务构成与股东结构 - 公司主营业务收入构成：铜球系列占78.30%，氧化铜粉系列占17.26%，高精密铜基散热片占1.74%，铜材贸易占0.01%，其他及补充占2.67% [1] - 截至9月30日，公司股东户数为9904户，较上期减少60.29%；人均流通股为2950股，较上期增加156.98% [2] - 截至2025年9月30日，前十大流通股东均为新进机构，包括华夏行业景气混合A（持股162.99万股）、华夏卓越成长混合A（持股84.70万股）、宏利复兴混合A（持股80.50万股）等 [2] 公司基本信息 - 公司全称为江西江南新材料科技股份有限公司，位于江西省鹰潭市月湖区鹰潭工业园区 [1] - 公司成立于2007年7月26日，于2025年3月20日上市 [1]

董事会会议及减值计提情况 - 公司第四届董事会第二次会议于2026年1月27日以通讯方式召开，应出席董事9人，实际出席9人，会议召集召开程序符合规定 [2] - 董事会审议通过了《关于公司计提资产减值准备的议案》，表决结果为9票赞成，0票反对，0票弃权 [3][4] - 为真实反映财务状况，公司基于谨慎性原则，对截至2025年12月31日存在减值迹象的资产计提减值准备 [7] - 2025年度拟计提信用减值损失共计661.15万元，主要针对应收账款和其他应收款 [8] - 2025年度拟计提存货跌价准备666.21万元，存货包括原材料、库存商品、在产品等 [9][10] - 本次计提资产减值准备将减少公司2025年度合并报表利润总额1327.36万元 [11] 2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为20,000.00万元到24,000.00万元 [15] - 预计净利润同比增加11,252.41万元到15,252.41万元，同比增长128.63%到174.36% [15][17] - 预计2025年度实现扣除非经常性损益的净利润为19,000.00万元到22,800.00万元 [15] - 预计扣非净利润同比增加11,689.73万元到15,489.73万元，同比增长159.91%到211.89% [15][17] - 公司上年同期归属于母公司所有者的净利润为8,747.59万元，扣非净利润为7,310.27万元 [19] 业绩预盈的行业与业务驱动因素 - 公司主营产品镍粉的主要下游MLCC市场正由“规模增长”向“规格升级”演进，行业景气度持续回升 [21] - AI服务器等终端设备对高性能MLCC的需求增加，带动了公司高端镍粉出货量的增长 [21] - 产品结构得到明显改善，是公司净利润同比大幅上升50%以上的主要原因 [21]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为37000万元至45000万元 [2] - 公司上年同期盈利22985.51万元 [2] - 预计净利润较上年同期增长60.97%至95.78% [2]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为3.7亿元至4.5亿元，同比增长60.97%至95.78% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为3.25亿元至4.05亿元，同比增长60.06%至99.45% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司产品升级项目有序投产，营业规模持续增长 [1] - 公司产品附加值逐步提升，市场核心竞争力稳步增强 [1]

基金经理杨谷的长期业绩与投资理念 - 诺安基金基金经理杨谷是市场上极少数管理同一只基金近20年且年化回报超12%的基金经理之一[2][49] - 自2006年2月22日管理诺安先锋混合A至2025年12月31日，其任职期间回报高达1153.15%，年化回报约13.3%，超额业绩基准近800个百分点[3][50] - 截至2025年1月22日，其管理的诺安先锋混合A今年以来收益14.16%，任职总回报已达1250.22%[4][51] - 其长期业绩获得权威奖项认可，诺安先锋基金曾获五年期、三年期、一年期金牛基金奖，杨谷个人获“金牛奖20周年持续优胜基金经理奖”[4][52] 组合管理与仓位策略 - 截至2025年四季度末，杨谷管理基金总规模为56亿元[8][54] - 其仓位管理灵活，并非一味高仓位运作，例如在2022年一季度市场高位将诺安先锋仓位从92.67%果断降至69%以规避风险[10][56] - 目前仓位保持稳定，基本处在85%以上的水平[11][56] - 2025年下半年以来持股集中度显著提升，四季度前十大重仓股集中度达到51.78%[11][58] 独立选股与中小市值成长股挖掘 - 基金经理坚持独立选股，不盲目抱团市场热门个股[14][61] - 其2025年四季度前十大重仓股多为中小市值公司，前三大重仓股中有两家市值在百亿以下，其余多在100-500亿之间[23][67] - 第一大重仓股迪威尔（油气设备）2025年全年涨幅91.48%，2026年初至1月22日又上涨24.71%[19][65] - 新进重仓股金风科技（风电设备）在2025年四季度单季上涨36.27%，自去年四季度初至2026年1月22日股价已大涨97%[20][66] - 第四大重仓股杰华特（半导体）在2025年四季度被增持，2026年初至1月22日股价上涨22.5%[19][65] - 选股核心标准包括：企业通过长期技术储备构建高壁垒、产品或服务能精准解决用户痛点、依托技术创新在蓝海市场实现增量发展[22][67] 长期持有与企业盈利驱动 - 基金经理践行长期主义，部分公司从其几十亿市值持有至几百亿市值[25][68] - 赛轮轮胎是长线持有典型，自2020年下半年买入前十大后一路持有，期间股价上涨约400%，市值从约百亿涨至超500亿[30][70] - 赛轮轮胎自上市日起市值增长14倍，但归母净利润增长近38倍，股价涨幅由盈利驱动[31][72] - 基金经理在季报中表示“估值的提升一直都不是我们组合收益的主要来源”[32][72] - 其长期持有频次高的个股包括：中国平安、中国人寿（持有超23个季度）、皇马科技（22个季度）、华北制药（19个季度）、迪威尔、石头科技、赛轮轮胎（均超14个季度）[28][68] 行业分散配置与风险控制 - 通过严格的行业分散配置来管理组合风险，构建“攻守兼备”的组合[33][73] - 以2025年四季报为例，前三大行业为：半导体（占比14.80%）、专用设备（占比7.01%）、风电设备（占比6.13%）[35][74] - 在其近20年管理生涯中，组合全部持仓的单一行业配置最高仅小幅超过20%[37][76] - 行业分散策略有助于净值曲线平稳，提升投资者持有体验[38][78] “核心+卫星”策略与持续进化 - 持仓采用“核心+卫星”配置结构，核心仓位持有中长期成长逻辑明确的企业，卫星仓位灵活捕捉阶段机会[42][83] - 基金经理学习能力强，能持续进化并跟上市场发展，很早就深度研究并配置科创板企业[40][80] - 历史上曾成功布局人工智能、数字经济等趋势性机会，并在热点爆发后逐步退出[42][83] - 2025年上半年及时加仓华友钴业、中钨高新等有色企业，享受了行业行情[41][82] - 2025年四季度进一步加码半导体行业，增持杰华特、芯源微、晶晨股份等，踏准了岁末年初的半导体行情[42][83] 后市展望与投资主线 - 基金经理认为创新依然是2026年的重要投资主线[44][84] - 主线包括制造业在材料、精密制造方面的创新，以及以AI为代表的数字经济为商业航天、医药医疗、智能终端等领域带来的创新空间[44][84] - 反内卷、经济刺激政策等作为辅线，会与主线形成轮动，共同推动市场上涨[45][85]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润为3.7亿元至4.5亿元 [1] - 预计净利润同比增长60.97%至95.78% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司产品升级项目有序投产 [1] - 公司营业规模持续增长 [1] - 公司产品附加值逐步提升 [1] - 公司市场核心竞争力稳步增强 [1]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300855 | 图南股份 | 39.50 | 10.61% | 16.46万 | 6.28亿 | | 688231 | 隆达股份 | 32.60 | 7.24% | 9.28万 | 2.9567 | | 300811 | 铂科新材 | 81.10 | 5.24% | 13.21万 | 10.47亿 | | 603124 | 江南新材 | 96.19 | 3.00% | 2.19万 | 2.07亿 | | 301522 | 上大股份 | 41.53 | 2.34% | 12.67万 | 5.19 Z | | 688786 | 倪安新材 | 31.64 | 2.23% | 3.74万 | 1.17亿 | | 920576 | 天力复合 | 99.86 | 1.88% | 6.36万 | 6.52亿 | | 300835 | 龙磁科技 | 72.07 | 1.69% | 3.27万 | 2.32亿 | | 301323 | 新来福 | 4 58.99 ...

公司业绩与财务预测 - 博迁新材预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为2.00亿元到2.40亿元 [1] - 预计净利润同比增长幅度为128.63%到174.36% [1] 行业与市场动态 - 公司主营产品镍粉的主要下游市场为MLCC（多层陶瓷电容器）市场 [1] - MLCC市场正由“规模增长”向“规格升级”演进 [1] - MLCC行业景气度持续回升 [1] 产品需求与销售表现 - AI服务器等终端设备对高性能MLCC的需求增加 [1] - 高端镍粉出货量因此增长 [1] - 公司产品结构得到明显改善 [1]

公司业绩预测 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为2亿元 - 2.4亿元，较上年同期的8747.59万元增加1.13亿元 - 1.53亿元，同比增长128.63% - 174.36% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为1.9亿元 - 2.28亿元，较上年同期的7310.27万元增加1.17亿元 - 1.55亿元，同比增长159.91% - 211.89% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长得益于公司主营产品镍粉的下游MLCC市场向好，行业景气度回升 [1] - 业绩增长得益于公司高端镍粉出货量增加，产品结构得到改善 [1]