公司上市概况 - 公司于2025年11月10日在香港联交所主板成功上市，股票代码02698 HK [1] - 全球发售9088.40万股，占发行后总股份的15%，每股定价26.20港元，募集资金总额约23.82亿港元，净额约22.29亿港元 [1] - 上市首日股价报收33港元，较发行价上涨25.95% [2] - 截至2025年11月11日10:44，公司股价为31.76港元，市值达192亿港元 [2][3] 市场地位与业务规模 - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场份额为20.3%，卫生巾市场份额为15.6%，均排名第一 [1] - 在加纳、肯尼亚、科特迪瓦、塞内加尔、喀麦隆及坦桑尼亚的婴儿纸尿裤市场排名第一 [1] - 2024年婴儿纸尿裤及卫生巾销量分别达到41.23亿片和16.34亿片 [7] - 在非洲8个国家拥有合计51条生产线，总设计产能包括每年63亿片婴儿纸尿裤、3.5亿片婴儿拉拉裤、28.5亿片卫生巾及93亿片湿巾 [6] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营业收入持续增长，分别为3.20亿美元、4.11亿美元、4.54亿美元 [7][8] - 2025年前四个月营业收入为1.61亿美元 [7][8] - 归母净利润从2022年的1712.6万美元增长至2024年的9599.1万美元，2025年前四个月为3124.4万美元 [7][8] - 婴儿纸尿裤产品贡献超过70%的营收，卫生巾产品收入复合增速达40.5%，是增长最快的板块 [7] 竞争优势与市场机遇 - 非洲地区新生儿数量庞大，每年约4662万，但婴儿纸尿裤市场渗透率仅为20%，远低于欧洲、北美和中国市场70%至86%的渗透率 [6] - 依托本地化生产，产品具备价格竞争力，核心纸尿裤品牌Softcare平均售价为8.78美分/片，低于国际品牌A的11.6美分/片和品牌B的10.9美分/片 [6] - 销售网络覆盖核心经营国家各行政区域，可触达这些国家80%以上的本地人口 [11] - 公司计划将非洲成功模式复制到拉美等其他人口结构与消费特征相似的新兴市场 [15] 公司背景与股权结构 - 公司实际控制人为沈延昌、杨艳娟夫妇，毕业于哈尔滨工程大学 [1] - 控股股东通过Century BVI持股54.75% [11] - 公司脱胎于森大集团，该集团自2004年进入非洲，已在全球13个国家建立32家工厂，其中11家位于非洲 [9] - 管理团队中有14位高管在非洲拥有超过10年工作经验 [9] 机构投资者认可 - 公开发售部分获1813.77倍认购，国际发售部分获34.33倍认购 [14] - 引入15名基石投资者，合计认购1.39亿美元的发售股份，包括黑蚁资本、博裕、鼎晖投资、摩根士丹利、南方基金、富国基金、易方达等知名机构 [14] - 在Pre-IPO阶段获得世界银行集团旗下IFC的投资 [14]

文章核心观点 - 公司被誉为"非洲纸尿裤之王"，于11月10日在港交所上市，首日股价高开逾33%，市值超过200亿港币，展现了中国企业出海的成功范式 [6][33] - 公司的成功源于将中国成熟的供应链和渠道打法深度耦合非洲等新兴市场的巨大需求，通过极致性价比和深度分销网络构建了坚固的护城河 [8][25][33] 公司发展历程 - 创始人沈延昌、杨艳娟为哈尔滨工程大学同窗夫妻，1997年沈延昌进入尼日利亚市场，从贸易"倒爷"起步，2000年南下广州创立公司前身，正式发展对非贸易 [10][12][14] - 2004年在加纳设立第一家海外分公司，随后网点迅速铺满撒哈拉以南非洲，并通过深入社区发展二级分销商等"笨拙"但扎实的策略构建了深度分销网络 [15][17] - 2009年洞察到非洲女性卫生用品与婴儿纸尿裤的巨大市场机遇，正式创立乐舒适品牌，切入卫生用品赛道 [17][19][20] 业务模式与运营策略 - 初期采用"中国生产、非洲销售"模式，后为应对高额关税和长物流周期，于2018年启动供应链革命，推进从"中国造"到"非洲造"的产能转型 [22][23] - 通过"全球采购+本地制造"融合模式，将主打产品单片价格控制在极具竞争力的水平：纸尿裤8.3美分，卫生巾4.72美分，较欧美品牌有30%以上价差 [24][25] - 销售网络深入偏远村镇，截至2025年4月，在12国设立18个销售分支机构，覆盖超2800家经销商，网络触达核心市场80%以上人口 [25] 市场地位与财务表现 - 2024年，按销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，并在加纳、肯尼亚等多个核心市场实现销售收入第一 [25] - 2024年公司年营收达4.54亿美元（约32亿元人民币），婴儿纸尿裤与卫生巾销量分别为41亿片与16亿片，2022年起年均复合增长率达17.3%与30.6% [25] - 尽管产品售价比友商低30%，但公司毛利率高达35.2%，展示了强大的成本与效率控制能力 [25] 上市募资与未来规划 - 公司于2025年8月12日向港交所递交上市申请，本次IPO发行总量9088.4万股，以上限26.2港元定价，预计募资23.8亿港元 [31][32] - IPO认购获得约29.5万名散户参与，超额认购达1816倍，冻结资金4369亿港元，显示市场对其前景的看好 [32] - 募资将主要用于产能扩张、供应链升级、品牌与渠道强化以及上游产业链延伸，以应对竞争并开拓非洲及其他新兴市场 [27][30][31]

行业与公司覆盖 * 纪要涉及免税、酒店、餐饮茶饮、卫生用品、美护、教育等多个消费子行业及相关上市公司[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][13][17][18] * 具体公司包括中国中免、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、泡泡玛特、老铺黄金、古茗、蜜雪冰城、小太阳、锅圈、露舒适、稳健医疗、拉芳家化、巨子生物、毛戈平、小商品城、粉笔、中国东方教育等[1][3][4][5][6][8][9][10][13][14][15][17] 核心观点与论据 免税行业 * 中国中免股价创近两年新高 受益于低基数效应和利好政策催化 如国产品退税进入免税渠道和岛内居民集购政策[1][4] * 海关数据显示11月初至7日销售额同比增长20%-30% 四季度数据转正确定性高[1][4] * 公司2026年万德一致预期估值约48亿 估值虽偏高但底部已确认 仍有上涨空间[4] 酒店行业 * 供给端自2023年以来扩张速度放缓 需求端旅游占比增加 预计2026年可能出现同比转正[5] * 锦江和首旅三季度降幅收窄至两个多点 十一期间数据持平或略有转正[5] * 华住维持每年15%-20%的净开店增速 综合股息率超过5% 锦江业绩兑现良好且集团治理改善预期增强 首旅加速标准店扩张[5] 港股新消费 * 泡泡玛特和老铺黄金估值约为16倍 处于相对低位 具备投资价值[6] * 即使2026年30%以上的业绩增长存在偏差 板块估值仍低于20倍 两大龙头企业值得重视[6] 餐饮与茶饮行业 * 餐饮板块处于预期和股价双低状态 10月终端同店销售环比改善 客流量表现优于价格[7] * 若政策刺激服务性消费 餐饮行业因客单价中等偏上、直营占比较高 业绩弹性大[7] * 茶饮板块10月终端表现优于市场悲观预期 龙头公司实现个位数至双位数增长 竞争格局和成长性更强[7][8] * 推荐关注古茗、蜜雪冰城、小太阳、锅圈 古茗三季度同店GMV增速超20% 明年计划新开3000家以上门店 蜜雪冰城国内门店和信用卡门店高速增长 年底信用卡门店近8000家 明年计划新增4000家 小太阳计划明年新增2000家门店并通过成本优化提升利润 锅圈三季度同店单位数增长超预期 明年计划新增2000家门店 总目标达2万家体量[3][8] 卫生用品与医疗消费 * 推荐露舒适和稳健医疗 露舒适在非洲婴儿纸尿裤市场份额约20% 卫生巾市场份额约15.6% 核心竞争力包括品牌矩阵、本地化产能和下沉销售网络 今年净利润预计超8亿元人民币[3][9][10] * 稳健医疗采用医疗和消费双轮驱动策略 医疗板块目标是从代工转向品牌输出 消费板块提升品牌知名度[10][11] * 公司预计2025年业绩约10.5亿 对应市盈率不到25倍 2026年预计增长20%至12.3-12.5亿 对应市盈率不到20倍[3][12] 美护板块 * 推荐胶原蛋白相关标的拉芳家化和巨子生物 以及高端品牌毛戈平[3][13][14] * 巨子生物近期获得全国第二张重组胶原蛋白三类医疗器械证书 新品上市首年规模有望达数亿元 远期或成10亿以上大单品 拉芳家化预计年底前获得认证 具备医美机构资源 毛戈平全年业绩预期保持12亿以上 全渠道增速超30%[13][14] 教育板块 * 推荐粉笔和中国东方教育 粉笔推出AI系统班产品 截至10月底销售16万单 预计全年达20万单 产品毛利率约80% 净利润率43%-45% 明年计划销量翻倍至40万单[17] * 中国东方教育推出15个月针对高中生的高毛利率产品 增长迅速 2025年估值约15倍 2026年估值切换后为12倍[17] 其他重要内容 小商品城动态 * 股价大跌因市场误读拿地公告和高管辞职公告 拿地实为建设五区南新市场 价格合理[15] * 国际业务负责人辞职 但已引入新领导 11月中旬高管将访问中东 业务推进正常[16] 民办高教政策 * 广东省教育厅发布新文件 鼓励三年内完成相关流程 短期内可能带来市场机会 但利润回流上市公司仍需观察[18] 整体板块情绪 * 消费板块当前位置较低 连续多年下跌的品种如食品饮料和白酒 即使反弹向下压力也不大 许多公司估值仍有上升空间[19][20]

公司上市与市场地位 - 公司于11月10日在港交所主板成功上市，上市首日股价上涨25.95% [1] - 以2024年销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%和15.6%，均排名第一；以收入计，市场份额分别为17.2%和11.9%，均排名第二 [2] - 在加纳、肯尼亚、科特迪瓦等多个国家的婴儿纸尿裤或卫生巾市场，按收入或销量计均排名第一 [2] 业务与产品结构 - 婴儿纸尿裤是公司最主要收入来源，报告期内（2022年至2025年1-4月）收入占比从78.4%降至71.8%，收入金额分别为2.51亿美元、3.24亿美元、3.42亿美元和1.16亿美元 [3] - 卫生巾是第二大产品类别，收入占比从13.5%提升至18.5%，收入金额分别为4307.9万美元、6173.1万美元、7746.5万美元和2993.9万美元 [3] - 公司经营多个品牌，核心品牌Softcare定位中高端，Cuettie等品牌面向大众市场 [2] 财务表现 - 报告期内，公司营收持续增长，分别为3.2亿美元、4.11亿美元、4.54亿美元和1.61亿美元，但增速有所放缓，2023年、2024年及2025年1-4月营收增速分别为28.6%、10.5%和15.5% [5] - 期间利润显著增长，分别为1840万美元、6470万美元、9510万美元和3110万美元，同期净利润增速分别为251.7%、47.0%和12.5% [5] - 毛利率从2022年的23.0%提升至2024年的35.2%，2025年1-4月为33.6%；净利润率从5.7%提升至20.9%，2025年1-4月为19.3% [6] 销售市场与产能 - 公司收入高度集中于非洲市场，西非和东非地区收入合计占比约九成 [4] - 中非和拉丁美洲等新兴市场收入贡献逐步增加，中非地区收入占比从1.9%升至10.6%，拉丁美洲从0.1%升至3.3% [5] - 公司在非洲八国拥有八家生产工厂，共51条生产线，主要产品品类产能利用率普遍未饱和，例如婴儿纸尿裤产能利用率在报告期末为67.2% [13] 运营与现金流 - 报告期内，销售及分销开支占收入比例从2.81%微升至3.52%，行政开支占比从9.02%降至7.05% [7] - 经营活动产生的现金流量净额在2022-2024年呈回暖态势，分别为1357.5万美元、9597.7万美元和1.1亿美元，2025年1-4月为3233.2万美元 [8] - 公司流动比率从0.9改善至2.1，速动比率从0.3改善至1.0 [9] 公司治理与募资用途 - 控股股东沈延昌、杨艳娟夫妇通过CenturyBVI合计持有公司66.35%股份，上市前公司宣派中期股息3500万美元 [10][12] - IPO募集资金计划用于扩大产能、升级生产线、在新兴市场进行营销推广、战略收购及升级IT系统等 [10] - 报告期内，存在通过第三方付款安排结算的情况，相关客户应占付款总额占收入比例从74.8%显著下降至6.1% [14]

公司上市概况 - 乐舒适有限公司于11月10日在香港交易所上市，股票代码为"2698" [1] - 公司发行价为26.2港元，共发行9088万股，募资总额为23.81亿港元，扣除上市费用后募资净额为22.29亿港元 [1] - 公司开盘价为34.98港元，较发行价上涨33.5%，收盘价为33港元，公司市值约为199.94亿港元 [6] 业务与市场定位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的国际化卫生用品公司 [9] - 主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [9] - 募资净额将主要用于扩大整体产能、升级生产线以及扩展全球商业布局，旨在全球范围内复制"本地化产品+自建渠道"的模式，角逐新兴市场卫生用品全球龙头 [4] 财务表现 - 2025年前4个月营收为1.61亿美元，毛利为5421万美元，期内利润为3110万美元 [7][10] - 2022年、2023年、2024年营收分别为3.2亿美元、4.11亿美元、4.54亿美元 [11] - 2022年、2023年、2024年毛利分别为7353万美元、1.44亿美元、1.6亿美元 [11] - 2022年、2023年、2024年期内利润分别为1839万美元、6468万美元、9511万美元 [11] - 2025年前4个月经调整净利为3251万美元，经调整净利率为20.2% [13] - 截至2025年4月30日，公司持有的现金及现金等价物为8453万美元 [14] 收入构成 - 2025年前4个月婴儿纸尿裤收入为1.16亿美元，占营收比例为71.8% [12] - 2025年前4个月卫生巾收入为2994万美元，占营收比例为18.5% [12] - 2025年前4个月婴儿拉拉裤收入为929万美元，占营收比例为5.8% [12] 股权结构与公司治理 - 公司实际控制人为沈延昌夫妇，通过Century BVI在IPO前控制公司66.42%股权，IPO后控制54.75%股权 [15][19][24] - 2024年公司宣派中期股息3500万美元，沈延昌夫妇获得分红约2324万美元 [20] - 公司执行董事为罗继超、赵永强；非执行董事为沈延昌、杨艳娟、周仁伟；独立非执行董事为娄爱东、高建明、徐景 [17][18] 基石投资者 - 本次IPO基石投资者共认购1.39亿美元，包括BA Capital、Arc Avenue、南方基金、富国基金、易方达等15家机构 [2][3] - 基石投资者认购股份约占全球发售股份的45.34%（假设超额配股权未行使）或39.43%（假设超额配股权悉数行使） [2]

上市概况 - 公司于11月10日正式在香港联交所主板上市，成为港股“非洲消费品制造第一股”及首家中东总部企业 [1] - 上市首日股价表现强劲，开盘高开33.5%，盘中最高触及36.80港元，收盘报33.00港元，较26.20港元发行价上涨25.95% [3] - 上市首日成交额达14.87亿港元，总市值近200亿港元 [3] 市场认购情况 - 全球发售9088.4万股股份，公开发售部分获1813.77倍超额认购，国际发售超额认购34.33倍，创近五年港股消费股认购热度新高 [5] - 引入15家知名机构作为基石投资者，包括博裕资本、鼎晖投资、南方基金、易方达等，合共认购1.39亿美元（约10.80亿港元）发售股份 [5] 公司业务与市场地位 - 公司深耕非洲卫生用品市场十五年，以2024年销量计，在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别达20.3%和15.6%，均排名第一 [7] - 在加纳、肯尼亚等六国的婴儿纸尿裤市场份额亦居首位 [7] - 公司在非洲布局8家工厂、51条生产线，构建覆盖当地80%以上人口的下沉渠道网络 [7] 财务表现 - 2022至2024年间，公司收入从3.20亿美元增长至4.54亿美元 [7] - 同期净利润从1840万美元飙升至9510万美元，两年间利润增幅超4倍 [7] - 经营现金流净额同步高增 [7] 行业潜力与竞争优势 - 非洲20岁以下人口占比超50%，新生儿数量复合年增长率全球第一，但婴儿纸尿裤渗透率仅20%，远低于欧美及中国市场70%-86%的水平 [7] - 公司形成“本地化生产+深度渠道”的竞争壁垒 [7] 募资用途与未来规划 - 本次IPO募资净额约22.29亿港元，超70%将用于产能扩张与生产线升级 [7] - 计划在加纳、塞内加尔等地新建产线，预计新增年产能62.78亿片婴儿纸尿裤及34.07亿片卫生巾 [7] - 公司将加速拓展拉美、中亚市场，复制非洲成功模式 [7]

上市概况 - 公司于2025年11月10日在香港联合交易所主板成功上市，股票代码02698 HK [2] - 全球发售9088 40万股，占发行后总股份15%，每股定价26 20港元，募集资金总额约23 82亿港元，募资净额约22 29亿港元 [2] - 上市首日收盘报33港元/股，较发行价上涨25 95%，市值达到199 9亿港元 [2][3] 市场地位与业务规模 - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场份额均排名第一，分别为20 3%及15 6% [2][6] - 在加纳、肯尼亚、科特迪瓦等多个非洲国家的婴儿纸尿裤市场排名第一 [2] - 2024年婴儿纸尿裤及卫生巾销量分别达到41 23亿片和16 34亿片 [6] - 在非洲8国拥有合计51条生产线，总设计产能包括每年63亿片婴儿纸尿裤、3 5亿片婴儿拉拉裤、28 5亿片卫生巾及93亿片湿巾 [5] 财务业绩 - 营业收入从2022年的3 20亿美元增长至2024年的4 54亿美元 [6] - 归母净利润从2022年的1712 6万美元显著增长至2024年的9599 1万美元 [6] - 2025年前四个月营业收入为1 61亿美元，归母净利润为3124 4万美元 [6] - 婴儿纸尿裤贡献超七成营收，是主要业绩增长引擎，卫生巾产品收入复合增速达40 5% [6] 竞争优势与市场机遇 - 产品具有价格竞争力，2024年核心纸尿裤品牌平均售价为8 78美分/片，低于国际品牌A的11 6美分/片和品牌B的10 9美分/片 [5] - 非洲婴儿纸尿裤市场渗透率仅为20%，远低于欧洲、北美和中国市场70%至86%的渗透率，显示巨大增长潜力 [5] - 非洲地区人口增长强劲，每年新生儿数量约为4662万人，为行业提供长期结构性机遇 [4][5] - 销售网络覆盖核心经营国家各行政区域，可触达这些国家80%以上本地人口 [8] 公司背景与发展战略 - 公司实控人为沈延昌、杨艳娟夫妇，通过Century BVI持股54 75% [8] - 公司脱胎于森大集团，该集团自2004年进入非洲，已在全球13个国家建立32家工厂，其中11家位于非洲 [4][6] - 管理团队中有14位高管在非洲拥有超过10年工作经验，实现了从生产到渠道的全本地化运营 [6][7] - 公司计划将非洲成功模式向人口结构与消费特征相似的新兴区域复制，已在拉美等其他新兴市场拓展业务，打造第二增长曲线 [10] 投资者认购情况 - 公开发售部分获1813 77倍认购，国际发售部分获34 33倍认购 [9] - 引入15名基石投资者，合共认购1 39亿美元约10 80亿港元的发售股份 [9] - 基石投资者包括博裕资本、黑蚁资本、鼎晖投资、摩根士丹利、南方基金、富国基金、易方达等知名机构 [9]

上市概况 - 乐舒适有限公司于11月10日在香港联交所主板上市，股票代码为2698 HK [2] - 绿鞋前发行规模为3.1亿美元，绿鞋后发行规模为3.5亿美元 [2] - 本次项目是港股市场迄今为止首家专注于非洲、拉美等新兴市场的消费品IPO项目 [2] 募集资金用途 - 本次募集资金的71%将用于扩大在新兴市场的整体产能及升级生产线 [2] - 资金用途旨在稳固领先的市场地位并进一步提高市场渗透率 [2] 市场地位与业务 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展的新兴市场的国际化卫生用品公司 [5] - 主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [5] - 按2024年销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第一 [5] - 凭借超过15年的全球化经营，公司已成为非洲多国的卫生用品行业领军企业 [5] 项目意义与影响 - 上市对乐舒适在新兴市场的业务布局和发展具有重要意义 [2] - 本次项目有利于吸引全球投资人关注，增强香港资本市场对非洲等新兴市场企业的吸引力 [2] - 该项目是服务国家战略、助力高质量共建"一带一路"、服务中国企业"走出去"的案例 [5] 保荐人角色 - 中金公司担任本次项目的牵头保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [2] - 中金公司贡献了大多数的高质量基石投资者，为发行奠定良好基础 [3] - 在启动发行后，成功转化顶级主权财富基金、全球顶级长线基金和多策略基金等机构投资者的订单需求 [3]

上市首日股价表现 - 乐舒适于11月10日正式登陆港交所 开盘后股价大幅高开33% 最高涨至36.8港元 随后震荡回落 截至10时13分报34.46港元 较发行价上涨31.53% [1] - 当日股价振幅为10.31% 开盘价为34.98港元 最低价为34.1港元 成交额达9.07亿港元 换手率为4.23% [2] 公司发行与认购情况 - 公司每股发行定价为26.2港元 共计发行9088.4万股股份 [2] - 香港公开发售部分获得市场热烈追捧 认购倍数高达1813.77倍 国际发售部分认购倍数为34.33倍 [2] 公司业务与市场地位 - 乐舒适是一家跨国卫生用品公司 专注于非洲、拉美、中亚等市场 主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等产品的开发、制造和销售 [3] - 公司大部分收入来自非洲市场 以2024年销量计算 公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一 市场份额分别为20.3%和15.6% [3] - 以2024年收入计算 公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二 市场份额分别为17.2%和11.9% [3] 公司市值与估值 - 截至上市首日上午10时13分 公司总市值为208.79亿元 总股本为6.06亿股 [2] - 公司市盈率TM为27.52 静态市盈率为28.27 市净率为15.727 [2]

上市表现 - 公司于11月10日在香港联交所主板上市，发行价为26.20港元，开盘价报34.98港元，较发行价上涨33.51% [1] - 截至上市首日收盘，股价报33港元，较发行价上涨25.95%，公司总市值达到199.94亿港元 [1] - 上市首日换手率为7.03%，市盈率（TTM）为26.15 [2] 公司背景与业务 - 公司由沈延昌与杨艳娟于2000年在广州创立，最初从事出口建材和日用品业务，于2009年切入非洲卫生用品市场 [5] - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，总部位于阿联酋迪拜，产品包括婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾 [5] - 公司销售网络覆盖非洲、拉美和中亚超过30个国家，2024年婴儿纸尿裤和卫生巾销量分别达到41.23亿片和16.34亿片 [5] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%和15.6%，均排名第一；以收入计算市场份额分别为17.2%和11.9%，均排名第二 [5] 财务表现 - 公司收入从2022年的3.2亿美元增长至2024年的4.54亿美元，2025年前四个月收入为1.61亿美元 [6] - 毛利率从2022年的23%提升至2024年的35.2%，2025年前四个月为33.6% [6] - 净利润从2022年的1839万美元显著增长至2024年的9511.1万美元，2025年前四个月净利润为3110.3万美元 [6] - 婴儿纸尿裤是核心收入来源，报告期内其销售收入占总收入比例介于71.8%至78.7%之间；卫生巾收入占比从13.5%提升至18.5% [6] 行业机遇与市场前景 - 公司发展受益于新兴市场巨大增长红利，2020年至2024年非洲新生儿数量复合年增长率达1.8%，为全球最高，20岁以下人口占比超过50% [6] - 非洲市场卫生用品渗透率处于低位，2024年婴儿纸尿裤渗透率仅约20%，卫生巾渗透率约30%，远低于欧美及中国70%-92%的水平，市场空间广阔 [7] 股权结构与IPO募资 - IPO前，创始人沈延昌与杨艳娟通过CenturyBVI共同控制公司64.42%的股权 [8] - 此次IPO引入15名基石投资者，包括BA Capital、博裕旗下Arcane Nexus、南方基金、富国基金、易方达等知名机构，合共认购1.39亿美元的发售股份 [7] - 募集资金约34.5%将用于在加纳、塞内加尔等地建设新生产线，计划完成后预计每年新增产能包括62.78亿片婴儿纸尿裤、18.84亿片婴儿拉拉裤、34.07亿片卫生巾及129.43亿片湿巾 [8]