核心财务表现 - 二季度收入918亿元人民币 同比增长11.7% [1][2] - 经营溢利大幅下降98%至2.26亿元 经营利润率仅0.2% [2] - 期内溢利下降96.8%至3.65亿元 [2] - 经调整EBITDA下降81.5%至27.82亿元 经调整净利下降89%至14.93亿元 [2] 核心本地商业分部 - 收入653亿元 同比增长7.7% 但经营溢利同比下降75.6%至37亿元 [1] - 经营利润率下降19.4个百分点至5.7% [1] - 配送服务收入增幅低于交易笔数增幅 因补贴大幅增加 [7] - 销售成本同比增长27%至614亿元 收入占比提升至66.9% [7] - 销售及营销开支同比增长51.8%至225亿元 收入占比提升至24.5% [7] 用户与订单表现 - 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创新高 [5] - 7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 创历史纪录 [5] - 即时零售GTV增速保持稳定 但平均订单价值下降 [6] 新业务发展 - 新业务收入同比增长22.8% 经营亏损19亿元 环比改善3.1个百分点 [4] - 美团优选退出经营不佳地区 资源集中到小象超市 [3][16] - 小象超市在20余城市拥有超1000家前置仓 业绩增速超行业平均水平 [16] - Keeta在香港稳居市占率第一 已扩展至沙特20个城市 8月上线卡塔尔 [17] - 海外业务亏损额在二季度实现环比收窄 [17] 战略重点与创新举措 - 管理层强调"供给、配送服务、价格"三大基础能力 [5][7][13] - 品牌卫星店已联合800多个头部连锁餐饮品牌开出超5500家 计划年底超1万家 [8] - 11.7万家商户开通"明厨亮灶直播" 预计2025年底超20万家 [9] - 推出"浣熊食堂"集中式外卖厨房模式 目标三年开设1200家门店 [11] - 骑手保障体系完善 已在17省市全额缴纳工伤险 养老保险补贴年底覆盖全国 [11] 细分业务进展 - 美团闪购闪电仓数量达5万+ 蕉下、安踏等品牌入驻 [13] - 618期间闪电仓成交额整体翻倍 潮饮仓增长超6倍 母婴仓增长超4倍 [13] - 到店酒旅订单量同比增长超40% 高星酒店合作拉动增长 [14] - 服务零售线上化率仅9% 预计2030年将增长至25% [15] 长期目标与展望 - 外卖业务目标日均1亿单且单均利润1元 对应3%利润率 [11][12] - Keeta计划10年内达到1000亿美元年化GMV [17] - 小象超市以外卖业务3%利润率为长期利润率目标 [16] - 公司专注于价值创造 反对非理性补贴 强调投资回报率 [7]

小红书电商升级 - 电商成为小红书App一级入口 新增"市集"主界面入口[2] - 小红书推出"百万免佣计划"吸引商家入驻[2] - 平台月活用户达3.5亿 其中50%为95后用户 50%为一二线城市用户[2] - 电商购买用户中70%为95后群体[2] 航天航空进展 - SpaceX星舰完成第十次试飞 超重型助推器在墨西哥湾成功溅落[3] - 此前因天气和地面系统问题两次取消试飞[3] 外卖行业竞争 - 美团二季度收入918.4亿元 同比增长11.7%[4] - 经调整净利润14.9亿元 同比下滑89%[4] - 京东美团净利润均因竞争出现明显下滑[4] - 美团强调即时配送业务巩固市场地位 外卖业务新客增长及核心用户黏性提升[4] 零售折扣赛道 - 京东折扣超市在宿迁四店齐开[5] - 美团自营超市"快乐猴"首店在杭州开业 主打"好货不贵"[5] - 盒马NB更名为"超盒算NB"[5] - 中国超市Top100门店数量减少2750家 同比下降9.8%[5] - 奥乐齐上海门店超50家 2024年中国销售额同比增长100% 门店数增长10%[5] 阿里巴巴业绩 - 二季度营收2476.5亿元 同比增长2%[6] - 经营利润349.88亿元 同比下降3%[6] - 淘宝闪购及用户体验投入增加影响利润[6] - 天猫超市将从B2C远场模式升级为近场闪购模式[7] - 预计UE亏损可缩减一半[7] 影石创新业绩 - 上半年营收36.71亿元 同比增长51.17%[8] - 净利润5.2亿元 同比微增0.25%[8] - 2022-2024年净利润分别为4.1亿元/8.3亿元/9.9亿元[8] - 2023和2024年净利润同比增长103%和20%[8] - 公司切入无人机赛道 面临大疆竞争[8] 财税数字化 - 税友股份发布财税行业首个Agentic平台[9] - AI产品幻觉率下降至10%以下[9] - 数智工场提升客户付费意愿与客单价[9] 快手AI生态 - 可灵AI月付费流水超1亿元人民币[10] - AI内容播放量增长321%[10] - 平台获得收入创作者达2600万[10] - 月收入过千创作者同比增长近12%[10] - 日均商业内容超660万条 为370万创作者带来收益[10] 美的集团人事与业绩 - 王建国获任美的集团执行总裁[11] - 上半年营业总收入2523亿元 同比增长15.7%[11] - 归母净利润260亿元 同比增长25%[11] - 中期现金分红拟每10股派5元[11]

核心观点 - 外卖行业竞争加剧 三家公司投入巨额补贴导致经营利润大幅下滑 但各方均视其为长期战略 继续投入以争夺市场份额和未来增长机会 [1][8][9][11][12][14] 收入表现 - 京东总收入3567亿元 同比增长22.4% 为近三年最快增幅 主要受益于带电品类优势和国补政策红利 [2] - 美团总收入918亿元 其中核心本地商业分部收入653亿元 占比71% 同比增长7.7% [4] - 阿里巴巴总收入2477亿元 其中即时零售业务（淘宝闪购和饿了么）收入149亿元 同比增长12% [7] - 美团配送服务收入增幅不足3% 远低于实时配送交易笔数增幅 主要因补贴大幅增加 [4] 利润影响 - 美团经营利润同比大减98%至2亿元 调整后净利润15亿元（2024年同期136亿元） 核心本地商业分部运营利润从152亿元降至37亿元 [8] - 京东经营利润转为亏损9亿元 新业务运营亏损147.8亿元 为去年同期21倍 环比增加134亿元 [8] - 阿里巴巴非公认会计准则净利润335亿元 同比下滑18% 中国电商集团经调整EBITA为383亿元 同比下滑21% [9] - 三家公司经营利润同比下滑近百亿 [1] 竞争策略 - 京东4月启动外卖百亿补贴 淘宝闪购5月联合饿了么加码补贴 7月宣布500亿元12个月补贴计划 [8][9] - 阿里巴巴通过淘宝闪购高频场景拉动手机淘宝用户规模 8月活跃用户增长20% 带来广告和客户管理收入上涨 [11] - 美团强调反对内卷但将全力捍卫市场地位 阿里巴巴认为多平台参与长期对行业有利 [14] 战略定位 - 美团追求长期高质量订单和向非餐饮即时零售领域延伸 [9] - 阿里巴巴布局近场原生（闪电仓、盒马生鲜前置仓）和远近场结合（天猫超市升级闪购、引入品牌线下门店）两种模式 [11] - 京东将外卖和即时零售视为重要长期战略方向 与现有业务形成协同 [12] 资金储备 - 阿里巴巴现金及等价物、短期投资等共计5857亿元 [14] - 京东现金及等价物、受限制现金及短期投资总计2234亿元 [14] - 美团现金及等价物和短期投资总计1710亿元 [14]

文章核心观点 - 滴滴与美团在巴西外卖市场展开激烈竞争 涉及3起诉讼案件 包括商标侵权 不正当竞争及反垄断争议 [4][10][11] - 巴西外卖市场具有高增长潜力 年复合增长率达17.6% 但渗透率仅16.1% 存在显著提升空间 [12][13] - 竞争核心围绕用户补贴 商家争夺与运力建设展开 滴滴依托拉美现有资源 美团计划高补贴抢占核心城市 [19][20] 滴滴巴西业务布局 - 2018年全资收购巴西出行平台99 保留独立运营 发展5000万活跃用户 [5] - 2019年推出外卖业务99Food 2023年因竞争暂停 2025年4月重启业务 [5][6][7] - 外卖业务覆盖巴西等5个拉美国家 依托网约车业务基础拓展服务 [16][17] 美团进入巴西市场 - 2025年5月宣布旗下Keeta进入巴西 计划5年投入10亿美元 [7] - 8月进驻圣保罗等城市 与滴滴产生直接竞争 [8][10] 市场竞争环境 - 本土平台iFood占据80%市场份额 但配送效率相对低下 [7][13] - iFood宣布投入170亿雷尔（约220亿元人民币）应对新竞争者 [17] - 巴西反垄断机构新规限制排他性协议 为滴滴美团提供进入机会 [13] 双方竞争策略 - 滴滴利用拉美70万名摩托车骑手作为配送运力 覆盖iFood未触达的3300个城镇 [20] - 美团通过高补贴模式聚焦核心城市市场 [20] - 滴滴可将墨西哥等国成功经验复制至巴西 形成区域联动 [17]

核心观点 - 淘宝闪购通过高效投入和战略执行 在3个月内实现外卖市场格局重塑 日订单峰值达1.2亿单 带动平台用户增长和商业化提升 [1][3][4][6] - 公司以茶饮为切入点 结合会员体系协同 实现低投入高回报 每1元补贴带动6.76元额外消费 同时强化电商基本盘 [10][13][15][7] - 未来将通过规模效应和业务整合 向高客单价品类扩展 目标三年内创造1万亿交易增量 推动大消费生态闭环 [4][19][22][23] 财务表现 - 中国电商集团客户管理收入892.52亿元 同比增长10% 超出市场预期 [1][8] - 经调EBITA为383.89亿元 较去年同期487.53亿元减少103.64亿元 包含闪购等业务投入影响 [3] - 即时零售业务收入147.84亿元 同比增长12% 增速领先其他业务板块 [8] 运营数据 - 8月前三周淘宝APP月活用户同比增长25% 日订单量和活跃消费者创新高 [1] - 8月日订单峰值达1.2亿单 周日均订单量8000万单 较4月增长200% [3][4] - 月度交易买家数达3亿 较4月实现200%增长 [3] - 7月淘宝APP日均DAU超出拼多多近5000万 差距显著拉大 [7] 战略执行 - 选择茶饮作为核心切入点 利用夏季需求及复购特性快速打开市场 [10][13] - 整合饿了么骑手与即时零售履约资源 保障高峰时段运力供给 [14] - 将会员体系与补贴策略融合 88VIP权益升级形成可持续价格优势 [12][13] - 在华南市场实现商家五五分成模式 重构行业合作生态 [14] 协同效应 - 淘宝闪购带动电商主业增长 客户管理收入提升10% [7] - 大会员体系整合饿了么、飞猪、高德等权益 覆盖吃喝玩乐全场景 [12] - 盒马400余家门店、阿里健康及天猫超市构成近场服务网络 [23] - 高德和飞猪延伸至到店、出行、酒旅等衍生场景 [23] 市场竞争 - 8月8-9日订单份额首次超越友商 茶饮品类形成6:4优势格局 [4][22] - 餐饮领域预计将压缩至4:6差距 采用"农村包围城市"策略攻坚高客单价市场 [22] - 竞争对手补贴力度下调 战略重心转向防守型高客单价订单 [14] - 公司现金及流动投资达5856.63亿元 资金优势为友商数倍 [24] 未来规划 - 未来三年目标通过百万品牌门店入驻实现1万亿交易增量 [4] - 通过闪电仓、盒马建设原生近场模式 天猫超市实现远近场融合 [19] - 持续优化订单结构 向品牌零售等高利润品类扩展 [22] - 500亿补贴计划仅投入100多亿 剩余资金将持续投入市场 [18]

核心观点 - 美团和京东2025年第二季度财报显示外卖市场竞争白热化导致利润大幅下滑 美团经营利润同比暴跌98% 京东净利润下滑50.8% 主要由于非理性竞争和战略投入增加 [1][3][4] - 配送行业面临危机与机遇并存 平台竞争可能压低配送费用并增加成本 但订单量增长带来规模效应和增值服务机会 [7][9] 美团财务表现 - 营收918.40亿元 同比增加11.7% 但经营利润同比暴跌98% 经调整净利润下滑89% [3] - 销售成本同比增长27.0% 销售及营销开支同比增长51.8%至225.19亿元 主要由于骑手补贴增加和食杂零售及海外业务扩张 [3] - 核心本地商业收入增长7.7% 但经营溢利骤降75.6% 新业务收入增长22.8% 亏损扩大至19亿元 [4] 美团业务战略 - 调整食杂零售业务战略 加快小象超市扩张覆盖国内外一二线城市 对美团优选进行战略收缩退出亏损区域 [4] - 成本大幅增长源于应对京东、阿里加入外卖大战的竞争 包括用户侧补贴和骑手资源争夺 [3] 京东财务表现 - 收入3567亿元 同比增加22.4% 但归属于普通股股东的净利润62亿元 同比下滑50.8% [4] - 新业务营收同比增长199%至138.52亿元 但运营亏损从去年同期的6.95亿元飙升至147.77亿元 运营利润率低至-106.7% [6] - 营销开支同比增加127.6%至270亿元 主要用于外卖业务补贴和推广 [6] 京东外卖业务 - 外卖收入同比飙涨199% 日均订单量突破2500万单 覆盖全国350个城市 超150万家餐饮门店入驻 [6] - 与超15万名全职骑手直签劳动合同并缴纳五险一金 提升骑手稳定性和服务质量但增加人力成本 [6] - 管理层称新业务投入旨在突破增长天花板并与核心业务形成协同效应 但盈利时间未知 [6] 行业影响与机遇 - 平台竞争可能导致配送费用被压低 挤压配送公司利润空间 同时订单量增加带来工作量上升和成本压力 [7] - 配送订单增长带来规模效应机会 可通过优化流程和提高效率承接更多业务 并拓展冷链配送、定时配送等增值服务 [7] - 配送公司需密切关注行业动态 根据市场变化调整经营策略以在竞争中立足 [9]

外卖补贴大战财务影响 - 京东美团阿里巴巴三大平台2025年第二季度净利润集体下滑 京东同比下降508%至62亿元 美团调整后净利润同比暴跌89%至149亿元 阿里巴巴非公认会计准则净利润同比下降18%至3351亿元 [1][3] - 三大平台因外卖补贴大战合计减少利润超200亿元 营销开支大幅增长 京东营销费用270亿元同比增长1276% 美团营销费用225亿元同比增长518% 阿里巴巴销售和市场费用占比增加213% [1][3] - 用户指标显著提升 京东季度活跃用户数和购物频次同比增速超40% 美团App月活突破5亿创历史新高 阿里巴巴App八月前三周月活同比增长25% [2] 平台业务表现与战略 - 京东外卖业务实现订单量增长和骑手规模扩张 与零售业务形成协同效应 [4] - 美团通过现金补贴和模式创新落实"反内卷"举措 骑手养老保险补贴计划覆盖全国超百万骑手 [4] - 阿里巴巴即时零售业务带动用户和订单创新高 淘宝闪购7月促成395个非餐品牌商家月成交破百万 66个品牌破千万 [4] 资本市场反应 - 京东美团发布财报后股价下跌 阿里巴巴因AI产品收入连续八个季度三位数增长 财报后股价上涨129% [4] - 淘宝闪购业务表现突出 月度活跃用户突破3亿较4月前增长200% 即时零售拉动淘宝八月日活跃用户增长20% [6] - 美团2025年第二季度营收918亿元同比增长117% 但日外卖订单峰值突破5亿单同时营销开支同比增加515% [7]

外卖补贴大战财务影响 - 三大平台2025年第二季度净利润集体大幅下滑 美团调整后净利润14.9亿元同比下跌89%[1][3] 京东普通股净利润62亿元同比下滑50.8%[1][3] 阿里巴巴非公认会计准则净利润335.1亿元同比下降18%[3] - 平台营销费用激增 京东营销开支270亿元同比增加127.6%[3] 美团营销开支225亿元同比增加51.8%[3] 阿里巴巴销售和市场费用占比增长21.3%[3] - 三巨头本季度合计少赚超200亿元利润[1] 用户增长与业务表现 - 平台用户活跃度创新高 美团App月活突破5亿且用户年均交易频次达历史峰值[3] 京东季度活跃用户数和购物频次同比增速超40%[3] 阿里巴巴App月活同比增长25%[3] - 外卖订单量显著提升 美团外卖日订单峰值突破1亿单[9] 淘宝闪购7月带动395个非餐品牌商家月成交破百万[6] - 阿里巴巴淘宝闪购业务表现突出 月度活跃用户突破3亿较4月前增长200%[8] 即时零售拉动淘宝八月日活跃用户增长20%[8] 平台战略与市场反应 - 京东强调外卖业务与零售协同达成初期战略目标 重点推进订单增长、商家扩张及全职骑手招聘[5] - 美团采取"反内卷"措施 通过现金补贴与模式创新支持商户 年底骑手养老保险补贴将覆盖超百万骑手[6] - 资本市场反应分化 京东美团发布财报后股价下跌[6] 阿里巴巴因AI产品收入连续八季度三位数增长及外卖业务利润影响较小 财报后股价上涨12.9%[6] 行业竞争格局 - 外卖补贴大战引发监管干预 市场监管总局约谈平台要求停止恶性竞争[1] - 多地餐饮协会呼吁停止"内卷" 商家反映有订单无利润现象[1] - 平台集体表态反对恶性竞争 强调公平竞争与行业健康发展[1]

张坤对内需消费的核心观点 - 国内居民消费能力实际增强而非减弱 全国居民人均可支配收入从2020年32189元增长至2024年41314元 四年复合增长率达6.4% [9] - 居民存款余额呈现更快增长 2020年底93万亿元人民币增至2024年底152万亿元 四年复合增长率13% 显著超过收入增速 [9] - 居民存款与贷款差额从2020年底约30万亿元扩大至2024年底约70万亿元 超额储蓄增加约40万亿元 [10] 消费意愿受抑制的原因分析 - 预防性存款增加对消费形成挤出效应 消费者信心指数从2020年120左右降至2022年87左右并持续至2025年 呈现L型走势 [13] - 房地产价格持续下行导致居民资产缩水感受加剧 叠加物价下行压力共同影响消费意愿 [13] - 投资者将当前消费趋势线性外推 形成长期悲观预期 [14] 对消费预期转向乐观的逻辑支撑 - 产业升级持续进行 低附加值产业迁出同时高附加值产业快速发展 能提供更高工资水平 [15] - 国家2035年人均GDP达到中等发达水平目标与当前存在差距 预示经济发展空间巨大 [15] - 产业发展将带动政府收入增加和社会保障体系完善 最终推动内需循环形成正反馈 [17] 持仓结构调整动向 - 大幅减持美团 易方达蓝筹持仓减持近半股数 退出十大重仓股名单 [25] - 重点加仓顺丰控股 易方达优质企业三年持有基金显著增持物流龙头 [28][30] - 对贝壳-W进行观察性建仓 持仓占比仅0.01% 属于极小仓位跟踪 [32][33] 跨境券商持仓置换操作 - 易方达亚洲精选基金减持富途控股超7成 同时新建仓盈透证券 [36][37] - 调整源于富途核心用户集中于内地客户面临监管环境变化风险 而盈透客户更具全球化特征 [38][39] 重新布局历史持仓品种 - 再次买入网易 该标的曾于2023年末被清仓但在2025年重新建仓 [44] - 重新配置海天味业H股 该标的曾于2018年出现在易方达蓝筹持仓中 [45] - 新增腾讯音乐等新鲜面孔 显示持仓组合持续优化 [42]

新司法解释核心内容 - 最高人民法院发布《关于审理劳动争议案件适用法律问题的解释（二）》，自9月1日起实施，规定任何形式的口头或书面"不缴社保"约定均无效[1] - 用人单位未依法缴纳社保的，劳动者可解除劳动合同并要求经济补偿，用人单位补缴社保后可请求劳动者返还已支付的社会保险费补偿[3][4][5] 司法实践与案例 - 司法实践中法院通常不支持"不缴社保"约定，认为违反法律强制性规定并损害社会保险基金利益，即使员工自愿同意也不能剥夺其日后要求经济补偿的权利[3][4] - 北京某物业公司案例显示，员工自愿放弃社保缴纳后仍可主张经济补偿金，法院支持其诉讼请求[4] 灵活就业人员社保覆盖范围 - 司法解释未改变当前社保体系，外卖骑手、网约车司机等灵活就业人员在不具有劳动关系的情形下不属于《社会保险法》强制缴纳人群范围[7] - 国家正在推行新就业形态人员职业伤害保障试点，2025年7月1日起增加10个省份和滴滴出行、顺丰同城等平台企业，2026年推动全国31个省份实施[8] 复杂用工形态与劳动关系认定 - 平台用工领域存在"多雇主"形态和"隐性劳动关系"，如MCN机构将网红主播注册为个体户规避社保，外卖平台通过多级分包规避雇主责任[8][9] - 新司法解释未解决如何识别劳动关系的问题，在多用工主体形态下需法律进一步明确真正的雇主[9] 中小企业用工策略调整 - 新司法解释实施后，中小企业可能将用工形态向非全日制用工、"灵活用工"转化，或更多使用实习生、退休返聘人员以降低社保成本[1][12] - 中小微企业集中在住宿餐饮、文化娱乐等劳动密集型行业，社保缴费占总成本比重较高，面临较大人力成本压力[12][13] 政策建议与合规风险 - 学者建议在《社会保险法》修法时考量中小微企业社保缴费压力，给予适当灵活优惠制度安排[1][12] - 司法解释仅对法院审判工作有约束力，不直接构成监管部门行政依据，企业只要员工不起诉则合规风险较小[13]