整体业绩表现 - 截至2025年11月11日23:59，公司11.11成交额再创新高 [1] - 下单用户数增长40% [1] - 订单量增长近60% [1] 3C数码与家电家居品类表现 - 手机新品成交额同比增长超4倍 [1] - 3C数码AI产品爆发，AI平板成交额同比增长200%，大屏AI手机同比增长150%，AI眼镜、AI音箱、AI家庭存储同比增长100% [1] - 家电家居闪电新品成交额同比增长150% [1] - 送装一体服务订单量同比增长超90% [1] - 以京东之家、京东电脑数码专卖店、京东手机数码专卖店为代表的京东3C数码门店数突破4200家，成交额同比增长超100% [2] 日百服饰与超市生鲜品类表现 - 近500个服饰、美妆、运动细分品类成交额增长超100% [1] - 京东超市超30000个品牌成交额同比增长超100% [1] - 京东基地的粮油和调味品成交额同比增长100% [1] - 京东生鲜海产与蔬菜的源头直发商品销量同比增长均超100% [1] - “奶粉28天新鲜直达”服务带动相关奶粉产品成交额增长110% [1] 创新业态首次参与表现 - 京东外卖入驻超200万家品质餐厅，合作的TOP300餐饮品牌11.11期间日均订单量较外卖上线首月增长13倍 [2] - 七鲜小厨11.11期间3日复购率达行业3倍，带动周边3公里品质餐厅订单量增长超12% [2] - 七鲜美食MALL11.11期间带动客流量环比增长80% [2] - 七鲜私厨累计推出150+款美食，品牌新增用户环比增长200% [2] - 京东旅行酒店订单同比增长近8倍，机票订单同比增长6.3倍 [2] - 京东家政成交额同比增长超200% [2] 线上线下全渠道联动 - 京东MALL线下热销，家居品类成交额同比增长162% [2] - 全国超3000家门店的京东养车到店服务订单同比增长超2倍 [2] - 自营电动车送车到家服务成交额同比增长320% [2] - 京东七鲜超市凭借“1+N”模式，线上订单量同比增长180% [2] 直播业务表现 - 公司11.11期间采销直播订单量同比增长超150% [3] - 采销直播用户总观看时长同比增长3倍 [3] - 商家开播数量是去年的3倍 [3] - 商家直播的用户观看时长是去年的2.5倍 [3]

投资评级 - 报告对京东集团-SW（09618 HK）维持“优于大市”评级 [1][4][10] 核心观点 - 报告预计京东集团2025年第三季度收入表现亮眼，同比增速达13%，实现营收2939亿元，但Non-GAAP净利率同比下降 [3][5] - 核心电商业务增长强劲，预计GMV增速为15%，市场份额持续回升，用户活跃度与购买频率保持强劲增长 [3][5] - 新业务中外卖业务单量环比增长，单位经济效益持续改善，但因其持续投入而拉低公司整体利润 [3][6] - 基于电商基本盘效率提升及新业务投入的节制，报告调整了公司2025至2027年的收入及净利润预测，并维持积极评级 [4][10] 收入表现 - 预计2025Q3总收入为2939亿元，同比+13% [3][5][8] - 分业务看，预计京东零售/京东物流/新业务收入增速分别为+11%/+20%/+230% [3][5] - 京东零售收入中，带电类目预计高个位数增长，日百类目预计两位数增长 [3][5] 运营与用户表现 - 预计2025Q3 GMV增速为15%，高于7-8月网上零售大盘12.9%的增速，份额持续回升 [3][5] - 用户增长强劲，电商季度活跃购买用户和用户购频均保持增长，今年3-4月获取的首批外卖新用户中，截至7月已有40%转化为主站用户 [3][5] 利润表现 - 预计2025Q3 Non-GAAP净利率为1.4%，同比下降3.6个百分点 [3][6][8] - 京东零售经营利润率预计同比提升0.3个百分点，主要受益于供应链效率提升和佣金广告收入增速较快 [3][6] - 新业务外卖的持续亏损是拉低整体利润的主要原因，但其单位经济效益环比持续改善 [3][6] 财务预测 - 调整后2025-2027年公司收入预测为13348亿元/14197亿元/14882亿元，调整幅度均为+0.0% [4][10] - 调整后2025-2027年公司经调净利预测为298亿元/408亿元/567亿元，调整幅度分别为+2.2%/+1.7%/+1.2% [4][10]

个人养老金政策更新 - 新增3种个人养老金领取情形：12个月内医保自付部分超过上年度居民人均可支配收入、2年内领取失业保险金累计12个月、正在领取城乡最低生活保障金 [2] - 新规自9月1日起实施，由人力资源社会保障部等5部门联合发布 [2] 财政与税收数据 - 1—7月全国一般公共预算收入135839亿元（同比+0.1%），其中税收收入110933亿元（同比-0.3%），非税收入24906亿元（同比+2%） [2] - 同期印花税2559亿元（同比+20.7%），证券交易印花税936亿元（同比+62.5%） [2] - 前7个月地方政府专项债券等支出2.89万亿元，带动政府性基金预算支出增长31.7% [3] 制造业与科技发展 - 国家开发银行1—7月发放先进制造业和战略性新兴产业贷款3850亿元（同比+51.3%） [4] - 上海发布"AI+制造"方案，重点推动工业机器人在装配、焊接等场景规模化应用，支持钢铁等行业实现无人化作业 [4] - 广东出台商业航天政策，支持卫星星座建设，对组网成功企业提供事后奖励 [4] 区域经济与产业政策 - 海南优化个税优惠政策，将"航空"扩展为"航空航天"行业，并调整居住天数核算方法 [5] - 九峰山实验室实现6英寸磷化铟材料国产化突破，关键性能达国际领先水平 [5] 企业动态 - 京东外卖全职骑手超15万人，公司全额承担每人每月约2000元五险一金 [6] - 东方甄选股价单日跌20.89%，公司辟谣CEO离职传闻 [6] 国际金融市场 - 韩国Q2家庭信贷规模达1952.8万亿韩元，同比增速3.0%创2022年6月以来新高 [7] - 近三分之一美国企业计划6个月内提价以转嫁成本 [7] 市场数据 - 主要股指普遍下跌：上证指数-0.02%，恒生指数-0.21%，创业板指-0.17% [8] - 大宗商品：WTI原油-1.12%至62美元/桶，COMEX黄金+0.11%至3381.7美元/盎司 [8]

外卖行业补贴大战 - 京东回应未参与近期外卖行业"0元购"和"18-18"等恶性补贴活动 认为此类行为属于严重内卷和恶性竞争 [1] - 公司自2024年3月起聚焦三大方向：降低行业佣金比例 为骑手提供五险一金保障 签订正式劳动合同 同时推进品质外卖战略 [1] 机器人应用进展 - 智元机器人展示高效产能 单台设备三小时可完成800箱搬运作业 相当于替代1 4至2名人工劳动力 [3]

外卖市场竞争动态 - 饿了么推出"饿补超百亿"补贴活动，用户可通过App搜索获取福利 [1] - 京东外卖采取"免佣金+骑手社保+百亿补贴"组合策略，计划三个月内将全职骑手招聘名额从5万增至10万 [3] - 美团外卖宣布未来三年投入1000亿元用于消费者补贴、商家助力金和明厨亮灶建设 [4] 行业数据与增长潜力 - 中国网上外卖用户规模达5.45亿人，占网民总数约50% [6] - 2024年中国在线餐饮外卖市场规模16357亿元，同比增长7.2%，预计2027年将达19567亿元 [6] - 外卖平台在餐饮行业中扮演交易撮合与履约匹配的核心枢纽角色 [6] 竞争格局分析 - 短期补贴对单量增长效果明显，但配送效率、商家供给和用户复购等系统性因素更为关键 [6] - 行业竞争需关注京东投入预算和亏损承受能力，预计美团和饿了么需长期应对竞争变化 [7] - 长期来看外卖行业竞争格局将保持稳定，市场生态有望良性发展 [7]