公司动态 - 天津临港综合保税区于8月21日正式通过验收 [1] - 海油工程天津智能制造基地位于该综合保税区内 [1] - 该基地是中国海油首个被纳入综合保税区的建造场地 [1] 战略意义 - 综合保税区地位将提升中国海油海洋装备的国际竞争力 [1] - 为公司在海洋装备制造领域提供有力支撑 [1]

业绩表现 - 上半年实现归母净利润10.98亿元，同比下降8.21% [1] - Q2归母净利润5.57亿元，同比下降22.74%，环比上涨3% [1] - Q2毛利率16.33%，环比+0.18pct，同比+4.84pct，创2020年本轮油价周期以来新高 [1] 经营情况 - Q2新合同承揽额85.05亿元，同比+42% [1] - 海外新签包括伊拉克米桑油田ESD系统升级改造项目 [1] - Q2期末在手订单总额约407亿元，保持充足状态 [1] 未来展望 - 盈利能力持续改善，受益于降本增效和海外高质量合同进入执行期 [1] - 有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度良好 [1] - 2025-2027年业绩或将持续增长 [1]

核心观点 - 海油工程2025年第二季度毛利率创新高达到16.33% 但营收和净利润同比下滑 主要受退税延迟、研发投入增加及海外子公司亏损影响 公司在手订单充足达407亿元 新签合同额同比增长42% 未来业绩有望持续增长 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025上半年营业收入113.18亿元 同比下降15.72% 归母净利润10.98亿元 同比下降8.21% 扣非归母净利润9.60亿元 同比上升14.41% [2] - 第二季度单季营业收入62.22亿元 同比下降19.80% 环比上升22% 单季归母净利润5.57亿元 同比下降22.74% 环比上升3% [2] - 第二季度毛利率16.33% 环比上升0.18个百分点 同比上升4.84个百分点 创2020年以来新高 [3] - 净利率同比下降主因包括：消费税退税延迟至第三季度（影响2.33亿元）、研发费用环比增加0.76亿元、出口免抵税额附加税同比增加0.29亿元 [3] 运营数据 - 第二季度钢材加工量7.98万吨 同比下降41.02% 海上作业投入船天0.55万天 同比下降16.67% [4] - 新签合同额85.05亿元 同比增长42% 海外项目包括伊拉克米桑油田ESD系统升级改造项目 [4] - 截至第二季度末在手订单总额407亿元 [4] - 沙特子公司上半年净利润亏损1.37亿元（去年同期盈利0.07亿元） 因项目成本超支 [3] 盈利预测 - 信达证券预测2025-2027年归母净利润分别为23.85亿元、25.25亿元、26.01亿元 对应同比增速10.3%、5.9%、3.0% [4] - 预测每股收益分别为0.54元、0.57元、0.59元 按2025年8月15日收盘价对应PE为10.68倍、10.08倍、9.79倍 [4] - 甬兴证券预测2025年归母净利润26.6亿元 对应PE 9.37倍 [5] - 90天内3家机构给予买入评级 目标均价6.5元 [7]

公司财务表现 - 第二季度公司毛利率创新高 [2] - 公司陆上工作量明显下降 [2] - 公司在手订单充足 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为23.85、25.25和26.01亿元，同比增速分别为10.3%、5.9%、3.0% [5] 核心财务表现 - **2025上半年业绩**：营业收入113.18亿元（同比-15.72%），归母净利润10.98亿元（同比-8.21%），扣非净利润9.60亿元（同比+14.41%）[1] - **2025Q2单季度**：营业收入62.22亿元（同比-19.80%，环比+22%），归母净利润5.57亿元（同比-22.74%，环比+3%），扣非净利润4.83亿元（同比+10%，环比+1%）[2] - **毛利率创新高**：2025Q2毛利率达16.33%（环比+0.18pct，同比+4.84pct），为2020年油价周期以来最高水平[5] 业务与订单 - **工作量下降**：Q2钢材加工量7.98万吨（同比-41.02%），海上作业投入船天0.55万天（同比-16.67%）[5] - **订单储备充足**：Q2新签合同额85.05亿元（同比+42%），期末在手订单总额407亿元，海外项目包括伊拉克米桑油田ESD系统升级改造等[5] 盈利预测与估值 - **未来三年预测**：2025-2027年EPS分别为0.54、0.57、0.59元/股，对应PE为10.68、10.08、9.79倍（基于2025年8月15日收盘价）[5] - **财务指标展望**：2025E毛利率16.2%，ROE 8.5%，营业总收入预计314.11亿元（同比+4.9%）[4][5] 关键驱动因素 - **降本增效与海外合同**：盈利能力改善得益于成本优化及高质量海外合同执行[5] - **中海油资本开支**：未来业绩增长将受益于中海油高水平资本开支及行业景气度[5]

财务表现 - 2025年第二季度营业收入62亿元 同比下降19.8% [1] - 归母净利润5.57亿元 同比下降22.7% [1] - 剔除一次性消费税退税影响后归母净利润同比增长18% [1] - 上半年毛利率创近5年新高 [1] 订单情况 - 2025年上半年新签合同额121亿元 同比下降3.6% [1] - 第二季度新签订单85亿元 同比增长42% [1] - 在手订单总额407亿元 为业务持续发展提供支撑 [1] 业务运营 - 营业收入下降主要因陆地加工量及新能源业务工作量同比下滑 [1] - 上年同期有一次性的消费税退税影响2.33亿元 [1] - 本年消费税退税预计在第三季度实现 [1]

公司评级与业绩 - 天风证券给予海油工程买入评级 [1] - 海油工程Q2归母净利润同比增长18%（剔除去年同期一次性因素影响） [1] - Q2新签订单同比增长42% [1] 业务结构优化 - 工作量明显向海上安装、铺管等高利润业务倾斜 [1] 市场动态 - 中海油资本开支及国际油价波动可能影响行业资本开支意愿（注：虽属风险提示，但涉及行业动态，故保留） [1]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 25Q2毛利率显著提升至16 33%，同比+4 84pct，主要受益于海工景气上行带动经营质量提升[7] - 25H1营业收入113 18亿元（同比-15 72%），归母净利润10 98亿元（同比-8 21%），扣非净利润9 6亿元（同比+14 41%）[7] - Q2单季度营业收入62 22亿元（同比-19 8%，环比+22 08%），归母净利润5 57亿元（同比-22 74%，环比+3 08%）[7] 财务数据 - 2025H1营业总收入113 18亿元（同比-15 7%），归母净利润10 98亿元（同比-8 2%），每股收益0 25元/股[6] - 2025E预测营业总收入344 75亿元（同比+15 1%），归母净利润23 41亿元（同比+8 3%），每股收益0 53元/股[6] - 2025E预测毛利率12 9%，ROE 8 3%，市盈率11倍[6] 业务进展 - 25H1完成15座导管架和8座组块陆上建造，19座导管架和10座组块海上安装，197公里海底管线和129公里海底电缆铺设[7] - 建造业务钢材加工量18 95万吨（同比-30 15%），海上业务投入1 14万船天（同比持平）[7] - 新签合同金额120 68亿元（同比-3 59%），其中国内市场签订蓬莱19-3油田项目，海外市场签订道达尔ALK海管更换项目[7] 行业与订单 - 截至报告期末在手订单总额407亿元（同比+3 9%），为业绩提供稳定支撑[7] - 中国海油2025年资本开支预期1250-1350亿元，维持高位[7] - 深水油气成为全球油气增储上产核心领域，未来南海、渤海等海域开发工程需求规模可观[7]

股价与交易数据 - 截至2025年8月15日收盘，博迈科股价报收于14.57元，下跌0.61% [1] - 当日换手率1.77%，成交量5.0万手，成交额7320.14万元 [1] - 主力资金净流入366.1万元，占总成交额5.0% [3] - 游资资金净流入735.6万元，占总成交额10.05% [3] - 散户资金净流出1101.7万元，占总成交额15.05% [3] 公司财务状况与业务进展 - 公司总股本2.817亿股，账上现金9.6亿元，折合每股现金3.4元 [2] - 国际原油价格长期处于相对高位，国际海工市场项目推进迅速，公司正积极参与招投标 [2] - 公司在俄罗斯远东地区拥有丰富经验，曾签订60多亿元合同，是当地唯一开发石油天然气平台的企业 [2] - 公司具备海工行业二十余年运营经验，技术储备充足，人员资质和施工管理能力可满足天然气液化、海洋油气开发等领域需求 [2] 历史项目与风险处理 - 三年前在远东签订的60多亿元合同因战争影响未完成结算，公司连续两年计提坏账 [2] - 若市场环境改善，公司将根据会计准则适时进行减值准备冲回等会计处理 [2] - 客户主要为中东石油企业和国际能源巨头，结算规范有序，履约信誉良好 [2]

1H25业绩表现 - 公司1H25实现营业收入113亿元，同比下滑16% [1] - 归母净利润11亿元，同比下滑8%，经营活动现金流2.2亿元，同比下滑14% [1] - 扣非净利润9.6亿元，同比增长14.4%，主要因1H24消费税退税2.3亿元影响基数 [1] 分场地盈利情况 - 深圳场地盈利2.15亿元，同比下滑6.5% [1] - 青岛场地盈利1.7亿元，同比增长21% [1] - 沙特公司亏损1.37亿元，主因成本超支，中东市场回款周期较长 [1] 盈利能力提升 - 1H25毛利率达16.3%，同比提升5个百分点，创2020年以来新高 [2] - 驱动因素包括高效建造利润率提升、安装业务收入占比提高（组块安装10座同比+1座）、海上浮托安装缩短工期 [2] - 财务费用下降48%至3534万元，受益利率下行及现金管理优化 [2] 订单与行业景气度 - 1H25新签合同120.7亿元，同比下滑3.6%，其中国内2Q25新签85亿元 [2] - 海外订单包括道达尔ALK海管更换项目、伊拉克米桑油田ESD系统升级项目 [2] - 在手订单累计407亿元，支撑未来工作量 [2] 研发与战略布局 - 持续高研发投入，重点发展深水浮式生产装备（如FSRU、FLNG） [3] - 全球海工需求旺盛且产能紧张，深海技术突破有望提升国际竞争力 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测，当前股价对应10.5倍/9.9倍市盈率 [4] - 目标价6.50元对应11.8倍2025年市盈率，较现价有12.9%上行空间 [4]