投资评级 - 维持"买入"评级 目标价69.24元 [2][5] 核心观点 - 25H1业绩高速增长 营收4.96亿元同比增54.04% 归母净利润0.88亿元同比增50.04% [1] - 二季度表现尤为突出 营收3.10亿元同比增80.83% 归母净利润0.53亿元同比增105.77% [1] - 主机市场业务突破显著 多个新能源平台项目进入持续交付阶段 合作覆盖吉利/上汽/广汽/零跑/小鹏/长城/长安等主流品牌 [1] - 正式启动海外产能布局 计划投资3000万美元建设摩洛哥丹吉尔市汽车轴承生产基地 [1] - 机器人业务快速推进 通过战略投资与自主研发提升微型丝杠/行星滚柱丝杠及车用滚珠丝杠等关键部件技术 [2] - 完成对誊展精密51%股权收购 加强高精度微型传动部件领域技术积累 [2] - 间接持有北方机械20%股权 强化精密丝杠研发制造能力 [2] 财务表现 - 2025E营收预测11.42亿元同比增54.30% 归母净利润1.60亿元同比增33.28% [2][3] - 2026E营收预测15.43亿元同比增35.11% 归母净利润2.20亿元同比增37.30% [2][3] - 2027E营收预测19.49亿元同比增26.31% 归母净利润2.94亿元同比增33.76% [2][3] - 毛利率保持稳定 2025E-2027E预计30.4%-31.7% [10] - 净资产收益率持续提升 从2024A的8.89%升至2027E的14.63% [3][10] 业务进展 - 形成高度垂直整合制造体系 实现从原材料加工到装配全工艺流程自研自产 [1] - 成立浙江雷鸣机器人和浙江雷迪克精密传动公司 重点开发汽车线控转向与线控制动系统滚珠丝杠产品 [2] - 积极推进适配人形机器人的行星滚柱丝杠/微型丝杠研发及量产 [2] - 产品应用场景拓展至机器人灵巧手/半导体/3C自动化/智能制造/航空航天等领域 [2] 估值指标 - 基于2026E每股净利润1.65元给予42倍PE估值 [2] - 当前股价54.80元较目标价存在26.35%上行空间 [5] - 市盈率2025E为45.64倍 2026E降至33.24倍 2027E进一步降至24.85倍 [3][10] - 市净率2025E为4.76倍 2026E降至4.19倍 2027E降至3.64倍 [3][10]

股价表现 - 8月28日股价下跌5.11%至96.10元/股 成交额4.00亿元 换手率4.16% 总市值153.28亿元 [1] - 股价连续3天下跌 区间累计跌幅达6.65% [1] 公司业务结构 - 主营业务为汽车轴承研发制造销售 制动系统类轴承占比80.22% 传动系统类轴承占比12.78% 动力系统类轴承占比5.27% [1] - 非汽车类轴承收入占比0.94% 其他补充业务占比0.79% [1] 基金持仓情况 - 德邦高端装备混合发起式A(023566)二季度持有7.07万股 占基金净值比例6.15% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏36.55万元 三日累计浮亏50.97万元 [2] - 基金成立于2025年3月14日 最新规模1325.97万元 成立以来收益0.79% [2] 基金经理信息 - 基金经理陆阳累计任职时间1年309天 管理基金总规模11.98亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报173.37% 最差基金回报0.68% [3]

业绩表现 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润预计亏损约1300万元 较上年同期亏损1240.6万元下降4.79% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损约1900万元 较上年同期亏损1929.26万元上升1.51% [1] - 基本每股收益预计亏损0.03元/股 与上年同期持平 [1] 经营状况 - 襄阳工厂通过市场结构和产品结构优化调整 盈利能力持续增强 [1] - 波兰工厂受地缘政治持续影响导致市场需求萎缩 同时成本费用居高不下 效益继续下滑 [1] - 公司已调整波兰工厂领导班子并制定改革方案 推进整改计划以扭转不利局面 [1] 信息披露 - 业绩预告数据为财务部门初步测算结果 未经注册会计师预审计 [1] - 具体财务数据将在2025年半年度报告中通过《证券时报》及巨潮资讯网披露 [1]

主业优势 - 产品制造差异化是核心优势，打造适合商业模式的供应链和供应商体系及柔性生产线，可灵活匹配生产能力，提高设备利用率、缩短生产周期、保证产品质量、提升市场响应速度 [1][2] - 积累多年研发和生产经验，产品体系完善，型号多达 6,000 余种，可覆盖全球主流车型 [2] - 拥有海外全产业链工厂，斯菱泰国工厂获 IATF16949 体系证书和美国海关认可的原产地证，提升海外业务竞争力 [2][5] 谐波减速器产能规划 - 2024 年成立机器人零部件事业部，聚焦谐波减速器研发和量产，适用于多种机器人应用场景 [3] - 核心设备 2024 年底陆续到位，已达小批量生产阶段 [3] - 计划今年投资第二条产线，预计年底达产，储备产能应对未来市场需求增长 [3] 应对美国关税政策 - 斯菱泰国工厂取得美国海关颁发的原产地认证函，能满足北美市场大部分订单需求 [4] - 北美业务主要采用 FOB 模式，关税由客户承担 [4] - 产品在海外市场具不可替代性，属售后市场刚性需求，关税政策影响相对有限，将关注政策并制定应对策略 [4] 海外工厂进展 - 2024 年斯菱泰国工厂获 IATF16949 体系证书和美国海关认可的原产地证 [5] - 正在进行第三期投资，购置土地和厂房，后期计划增加设备、扩大产能，为新增市场需求做准备 [5] - 建立北美市场本地服务能力，加快主业全球化产业布局节奏 [6] 新业务柔性生产能力迁移 - 主业积累丰富柔性制造经验，具备成熟定制化生产能力 [6] - 新业务市场尚不成熟，未来将根据行业发展和客户需求调整生产，将主业定制化优势应用到新业务 [6]

纪要涉及的公司 - 雷迪克公司：成立于2002年，主要从事汽车零部件制造，包括发动机、变速箱、底盘等核心部位的轴承，也涉足机器人领域 [3][4] - 腾展精密科技深圳有限公司：主要从事光电面板、半导体领域精密模组对位纠偏业务，在国内细分领域排名前三 [5] 纪要提到的核心观点和论据 雷迪克公司 - **业务占比与发展趋势**：2024年前后装业务占比为35%和65%，预计2025 - 2026年趋于平衡，2025年前后端业务比重将调整至约4.5:5.5 [2][3][27] - **业务特点与增长预期**：是少数能同步发展前后装业务并获主机厂定点的企业，前装业务扩张快，后装业务利润率高；2025年后装业务营收增长30% - 40%，前装市场增幅翻倍，总营收预计增长40%以上 [2][3][27] - **新兴行业布局**：看好机器人产业，加大投入，通过收购项目发展行星滚柱丝杠和微型丝杠产品，实现协同发展 [3][4] - **汽车丝杠业务**：已启动，与转向机和轮毂轴承单元协同性强，送样工作6月开始，优先发展汽车丝杠规模为机器人产业提供支持 [26] 腾展精密科技 - **业务与市场地位**：从事光电面板、半导体领域精密模组对位纠偏业务，国内细分领域排名前三，有微小型滚珠丝杆生产能力及精密模组市场竞争力 [5] - **营收与增长**：2024年营收约5000多万元，2025年上半年营收同比增长超30%，预计全年增长30% [2][8] - **业务占比与发展重点**：现有员工约100人，精益平台业务占比约2/3，滚珠丝杆占比约1/3，2025年两业务均预计增长，雷迪克介入后滚珠丝杆及行星滚珠丝杠产能将显著提升 [2][7] - **利润率目标**：2025年目标净利率提升至10%左右，通过优化生产流程和提升产能实现 [3][9] - **产能规划**：当前月产能4 - 5万套微小型丝杆及自动化丝杆产品，预计2026年底微型丝杆月产能提升至2万套，总产能达5 - 6万套 [3][11] - **产品与工艺**：主要用研磨设备生产，能生产ZRS C3级精度产品，为适应灵巧手量产设定C5级标准；灵巧手微型丝杠有研磨级和冷轧制程，精度介于C5到C7之间 [12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **腾展精密科技客户**：客户包括大族激光、联得装备、金士达、珠海博杰、长远集团的运泰利集团、比亚迪、赛腾、博众精工、迈维、捷拉畅、武汉华工激光等 [8] - **腾展精密科技新品发布**：下半年新品发布集中在微小型滚珠丝杆和微小型行星滚珠丝杆，重点完善行星滚珠丝杆制程，增加微小型滚柱丝杆产能 [18][19] - **雷迪克对腾展精密的赋能**：通过业务支持、资本投入及人才引进赋能腾展精密发展，利用自身资源和客户网络共同开拓市场 [20] - **雷迪克扩产设备**：扩产设备以磨床为主，主要使用国内设备，最终采用国产替代降低成本 [23][24] - **雷迪克机器人业务规划**：子公司研发中心设在杭州，生产制造本体放在桐乡 [25] - **雷迪克目标客户**：目标客户群体包括特斯拉以及浙江的几家企业，正在沟通对接 [22]

收购誊展精密股权 - 公司拟以现金1.04亿元收购誊展精密51%股权，其中3477万元用于收购25.7557%股权，6955万元用于增资[1][2] - 誊展精密专注于丝杠加工、减速器设计和高精度定位领域，拥有多项核心专利，可生产直径1.8mm的微型滚珠丝杠[2] - 标的公司评估增值率达247.03%，所有者权益账面值3947.82万元，评估值1.37亿元[2] - 此次收购将增强公司在精密自动化领域的核心竞争力，加速在新能源汽车和高端制造领域的市场渗透[2] 公司业绩表现 - 公司营收从2017年4.96亿元增长至2024年7.4亿元，增幅49.19%，净利润从7496万元增长至1.2亿元，增幅60.08%[3] - 2025年一季度营收1.86亿元，同比增长23.55%，净利润3494万元，同比增长6.22%[3] - 截至2025年一季度末，公司总资产18.68亿元，较上年同期增长6.07%[6] 研发投入与技术积累 - 2020-2024年研发费用累计超1.34亿元，2024年研发费用3364.94万元[1][6] - 截至2024年末，公司被授权专利131项，多项专利进入实质性审核阶段[1][6] - 公司可提供超过一万种汽车轴承产品型号，日常生产中流转达3000余种[6] 海外扩张与机器人业务布局 - 公司计划在新加坡设立全资子公司，并在摩洛哥投资不超过3000万美元建设汽车轴承生产基地[4] - 全资子公司浙江雷鸣机器人有限公司已完成注册，注册资本1亿元，经营范围涵盖智能机器人、工业机器人等[6] - 公司表示设立机器人子公司是切入机器人赛道的关键举措，未来将着力发展机器人业务[6]

营收与业绩 - 2024年公司实现营业收入7.40亿元，同比上升13.53%；利润总额1.38亿元，同比上升5.16%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比下降0.18%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.08亿元，同比上升3.03%；报告期加权平均净资产收益率为8.89%，每股收益1.17元；报告期末总资产18.38亿元，同比上升9.57%；归属于上市公司股东的净资产13.91亿元，同比增长5.21% [4] - 营收增长主要因下游客户销量提升，主机市场客户供应量逐步提升，如小鹏、吉利等车企量产后，爆款车型带动公司销量和业绩增长 [2] - 净利润与营收增长不同步，原因是后装业务毛利高但占比下降，前装业务毛利低但占比增加，当前装增幅超后装时，营收增长大于利润增长，后续将精益生产降本增效并拓展新业务 [4] 市场与客户 - 公司原以汽车后市场为主，近年来主机市场客户供应量提升，核心客户群包括吉利、小鹏等车企，销售含新能源车型 [2][3] - 未统计公司轴承在全球AM市场的份额，汽车轴承市场品类多，售后市场空间大 [3] - 2024年海外营业收入占比约30%，2025年将通过建立海外工厂等实现近地化配套供应，参加海外展会拓展新增客户 [3] - 北美业务占比约5%，贸易战对整体经营业绩影响不大 [4] 收购与布局 - 公司拟现金购买誊展精密部分股权并增资取得51%股权，尽职调查等工作正在推进，后续进展将依规披露 [3][4] - 车用丝杠和人形机器人丝杠是公司布局方向，相关进展将按要求披露 [4][5] 公司发展与管理 - 人力资源是可持续发展基础，80、90、00后是新增员工核心力量，70后员工经验丰富，未来将深化管理运营和体系建设，优化组织架构 [3] - 2024年从技术和管理方面降本增效，技术上优化特定工艺环节、优化产品图纸，管理上完善预算绩效考核体系，未来将继续坚持精益生产 [5] 股价与市值 - 公司按计划有序开展工作，经营无重大变化，提醒投资者注意投资风险，理性投资 [2][4] - 股价受多种因素影响，公司坚守长期主义，提升核心竞争力和内在价值作为市值管理根本，未来专注主营业务，争取更好业绩回报投资者 [5] 其他问题 - 未明确回复灵巧手送样验证、厂家、产能和产值占比情况，达到披露标准将及时披露 [4] - 未明确回复滕展收购进展及丝杠领域布局想法，后续进展将依规披露 [3][4] - 未明确回复人形机器人配件进展，将按要求披露 [5] - 称所述正强、兆丰企业都属于汽车零部件行业 [5] - 未明确回复今年二季度盈利情况及是否持续增长，称经营正常、订单充裕，详细业绩关注定期报告 [3] - 未明确回复行业本期整体业绩及与其他公司对比情况，建议投资者关注相关公司标的和定期报告 [3]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行A股27,500,000股，每股发行价37.56元，募集资金总额103,290.00万元，扣除发行费用后净额未披露具体数值 [1] - 募集资金已于2023年9月8日由天健会计师事务所验资并出具验资报告（天健验〔2023〕484号） [1] 募集资金管理与存放 - 公司制定《募集资金管理制度》，设立专项账户存储资金，并与6家银行及保荐机构财通证券签署三方监管协议 [1] - 2024年7月11日新增与交通银行、浙商银行绍兴新昌支行签订三方监管协议 [1] - 资金用途包括：年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目（原技术改造扩产项目）、技术研发中心升级项目、机器人零部件智能化技术改造项目 [2][3] 募集资金专户调整 - 2025年4月22日董事会决议通过使用超募资金永久补充流动资金 [4] - 交通银行绍兴新昌大通支行专户（账户未披露）因无余额及后续用途已注销，对应三方监管协议终止 [4]

市场整体资金流向 - 沪深两市主力资金净流出68.25亿元 创业板净流出25.98亿元 沪深300成份股净流入10.17亿元 [2] - 申万一级行业中24个行业上涨 非银金融行业涨幅居首达3.99% 交通运输行业涨1.79% 食品饮料/综合/商贸零售等行业均涨超1% [2] - 7个下跌行业中 国防军工跌幅居首达0.74% 美容护理/机械设备/社会服务等行业均跌超0.15% [3] 行业资金流向 - 8个行业主力资金净流入 非银金融行业净流入30.14亿元居首 计算机行业净流入9.57亿元次之 食品饮料/有色金属行业净流入均超4.4亿元 [3] - 23个行业主力资金净流出 电子行业净流出22亿元居首 电力设备/国防军工行业净流出均超12亿元 [4] 个股资金流向 - 22股主力资金净流入超2亿元 其中8股净流入超4亿元 [5] - 东方财富主力资金净流入19.81亿元居首 五粮液净流入6.17亿元次之 广发证券/襄阳轴承/比亚迪/银之杰分别净流入5.48/5.21/4.57/4.21亿元 [5][6] - 10股主力资金净流出超2亿元 拓维信息净流出5.02亿元居首 皖通科技/中信证券/宝通科技/万向钱潮等净流出金额居前 [6][7] - 17股尾盘主力资金净流入超1亿元 襄阳轴承尾盘净流入5.07亿元居首 吉林化纤/华胜天成/合众思壮尾盘净流入均超2.7亿元 [8][9] ETF表现 - A50ETF(159601)近五日上涨3.95% 最新份额40.0亿份减少7020.0万份 主力资金净流入1327.9万元 [11] 行业动态 - 一季度多家上市证券公司实现营收/净利双增 券商股午后走强 红塔证券涨停 东方财富/华泰证券/广发证券均涨超4.5% [5][6] - 襄阳轴承2024年营业总收入14.55亿元同比增长4.36% 主营汽车轴承/等速万向节/轮毂轴承单元等产品 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、机器人、消费电子、创新药、轨交设备、农业、电力、代糖、园林机械、光刻胶、环氧丙烷衍生品、重防腐涂料、光模块、跨境电商、化学纤维、光伏、医药、跨境支付、鸿蒙、多模态AI、RV减速机等 [1] - **公司**：中坚科技、襄阳轴承、红宝丽、南都股份、渝三峡A、咸尔高、跨境通、华伍股份、恒而达、苏州龙杰、华如科技、皮阿腊、航天南湖、覆力股份、信立泰、新大陆、南方精工、奥普光电、中超控股、山东草鼓、力事利、永安药业、万向钱潮、众捷汽车、瑞鹄模具、狄耐克、冀凯股份、红墙股份、大前科技、浙江荣泰、魔阳轴承 [1][2][5][8] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：5月12日市场全天高开高走，创业板指领涨，沪深两市全天成交额1.31万亿，较上个交易日放量1164亿，市场热点集中在军工、机器人等方向，个股涨多跌少，超4100只个股上涨；军工股再度爆发，近30股涨停，机器人概念股震荡走强，消费电子概念股展开反弹，创新药概念股集体调整 [1] - **机构动向**：5月12日机构参与度较上周五降低，净买卖额超1000万元个股共16只，净买入8只，净卖出8只，其中净买入中坚科技1.11亿、襄阳轴承1.09亿、红宝丽5226万，净卖出南方精工1.13亿、新大陆5641万、信立泰2849万 [1] - **焦点公司情况** - **魔阳轴承**：以汽车轴承为主，是国内主要汽车轴承专业生产基地之一，拥有国家级企业技术中心，品牌“ZXY”声誉高，是东风军车轴承独家供应商，在国内设28个销售分支机构和14个配送中心，收购波兰KFLT公司拓展海外市场；机器人减速器支撑轴承原理与新能源汽车用减速器轴承原理相同，现有轴承技术可应用于机器人减速器轴承 [2] - **华伍股份**：主业为工业制动装置及其控制系统研发、制造和销售，积极布局新能源领域，风电设备制动器综合市场占有率超40%，在新能源汽车制动系统领域进行技术研发和储备；控股子公司长沙天映涉足军用无人机维修，全资子公司安德科技是成飞等企业重要供应商，参与民用大飞机项目；取得军工三级保密资格，航空板块业务有航空工装等产品研制销售，还探讨无人机等业务发展机会 [3] - **当日机构交易个股点评** - **中坚科技**：机器人+园林机械，与兆新股份全资孙公司共同设立海外SPV公司投资海外人工智能机器人1X Holding A5公司，机构净买入1.11亿，涨幅10.00% [5] - **襄阳轴承**：减速器+汽车轴承+军工，机器人减速器支撑轴承原理与新能源汽车用减速器轴承原理相同，现有轴承技术可应用于机器人减速器轴承，机构净买入1.09亿，涨幅10.01% [5] - **红宝丽**：光刻胶+环氧丙烷衍生品+出海，从事环氧丙烷衍生品等研发、生产和销售，机构净买入5226万，涨幅0.18% [5] - **南都股份**：开发AI能源站，能提高设备加载率至90%以上，机构净买入3650万，跌幅2.75% [5] - **渝三峡A**：重防腐涂料系列在国内影响力名列前茅，为航天工程提供产品服务，机构净买入2626万，涨幅7.10% [5] - **咸尔高**：有100G、25G光模块产品，机构净买入1735万，涨幅13.41% [5] - **跨境通**：跨境电商龙头，已建立跨境电商零售完整全流程，机构净买入1185万，涨幅8.31% [5] - **华伍股份**：全资子公司安德科技立足航空领域，从事航空工艺装备等研发和制造，机构净买入1165万，涨幅9.64% [5] - **恒而达**：从事金属切削工具等研发、生产及销售，产品应用广泛，机构净买入756万，涨幅20.01% [5] - **苏州龙杰**：化学纤维业务，项目产能释放带动产销量增长，细分市场占有率居前列，机构净卖出1029万，涨幅10.02% [5] - **华如科技**：军事仿真等业务，通过军事大模型提升装备作战能力，机构净卖出1121万，涨幅19.98% [5] - **皮阿腊**：开拓C2M电子商务运营，机构净卖出1467万，跌幅7.84% [5] - **航天南湖**：产品供应军方和军工集团，防空预警雷达产品是主力装备，机构净卖出1595万，涨幅19.99% [5] - **覆力股份**：主营光伏组件盖板等特种玻璃生产销售，机构净卖出1820万，跌幅6.16% [5] - **信立泰**：自主研发的创新药SAL0112片获批开展临床试验，机构净卖出2849万，跌幅5.75% [5] - **新大陆**：跨境支付等概念，与大模型厂商合作，形成小模型算法应用于垂直场景，机构净卖出5641万，涨幅10.00% [5] - **南方精工**：注重产品布局和研发投入，RV减速机用轴承2016年量产，机构净卖出1.13亿，涨幅4.88% [5] - **昨日上榜股表现**：上周五机构净买入的2股5月12日涨跌互现，无个股涨停，如奥普光电昨日涨10.01%今日跌2.23%，襄阳轴承昨日涨4.65%今日涨10.01%等 [7][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 无