投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为公司2025年度业绩预告符合预期，归母净利润同比高增长主要因上年同期基数较低，扣非净利润下降则受国内收单业务影响及对新业务投入加大所致 [1] - 报告看好公司“软硬出海”战略，硬件出海持续增长，自有品牌PayKKa交易额快速增长，跨境支付业务已构建全球收款与收单一体化服务能力 [2] - 公司AI Agent产品在垂直领域持续拓展，并实现“支付+AI”场景化应用，推出商户审核AI Agent以提升效率 [3] - 公司拟于港股上市，旨在加速全球化业务布局，构筑国际化资本运作平台 [3] 财务表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计全年实现归母净利润4亿元~5亿元，同比增加70.79%~113.49%，扣非后归母净利润3.5亿元~4.5亿元，同比下降28.91%~8.6% [1] - **非经常性损益**：2025年预计非经常性损益影响归母净利润约5000万元，主要来源于政府补助及理财收益 [1] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为35.51亿元、41.08亿元、48.48亿元 [4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为4.77亿元、5.98亿元、7.90亿元 [4] - **增长率预测**：预计2025-2027年营业收入增长率分别为12.8%、15.7%、18.0%，归母净利润增长率分别为103.8%、25.3%、32.0% [5] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为0.84元、1.05元、1.39元 [5] - **估值指标**：基于2026年2月4日收盘价27.02元，对应2025-2027年预测P/E分别为32.1倍、25.6倍、19.4倍，预测P/B分别为3.4倍、3.1倍、2.8倍 [5][6] 业务分析 - **支付硬件业务**：收入持续增长，毛利率稳定，战略性重点聚焦海外市场发展 [2] - **跨境支付业务**：商户规模与交易金额快速增长，已初步构建全球收款与收单一体化服务能力 [2] - **国内收单业务**：2025年累计处理交易流水约1.47万亿元，较上年同期基本持平，但收入及毛利率因新商户拓展策略及营销支持力度加大而出现一定幅度下降 [2] - **AI业务**：控股子公司上海拾贰区推动AI Agent产品在数字营销、白色家电、音乐动漫等多个行业商业化，并推出应用于支付领域的商户审核AI Agent [3] 公司战略与资本运作 - **全球化布局**：通过硬件出海、跨境支付业务及拟港股上市加速全球化战略 [2][3] - **港股上市进展**：公司已于2025年11月25日向香港联交所递交H股上市申请 [3] - **技术升级**：积极通过人工智能技术推动组织与业务智能化升级，加快落地“支付+AI”场景化应用 [2] 市场与股价信息 - **行业分类**：计算机设备 [6] - **股价与市值**：截至2026年2月4日，收盘价27.02元，总市值153.28亿元 [6] - **股本结构**：总股本5.67亿股，其中自由流通股占比76.53% [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告公司2025年度业绩预告符合市场预期，归母净利润预计实现4亿元至5亿元，同比大幅增长70.79%至113.49% [1] - 业绩增长主要因上年同期基数较低，而扣非净利润下降则受国内收单业务影响及对新业务投入加大所致 [1] - 公司全球化战略加速推进，硬件出海持续增长，自有品牌PayKKa交易额快速提升，同时已递交港股上市申请以深化全球布局 [2][3] - 公司积极推动“支付+AI”场景化应用，AI Agent产品在垂直领域商业化取得进展，并赋能内部流程提升效率 [2][3] - 基于软硬件出海进度及AI研发投入，报告预计公司2025-2027年营业收入将分别达到35.51亿元、41.08亿元、48.48亿元，归母净利润将分别达到4.77亿元、5.98亿元、7.90亿元 [4] 业务分析 - **支付硬件业务**：收入持续增长，毛利率稳定，战略重点聚焦海外市场发展 [2] - **跨境支付业务**：商户规模与交易金额快速增长，已构建全球收款与收单一体化服务能力，支持中小企业海外多场景支付需求 [2] - **国内收单业务**：2025年累计处理交易流水约1.47万亿元，与上年同期基本持平，但受新商户拓展及营销投入加大影响，收入及毛利率出现一定幅度下降 [2] - **人工智能业务**：控股子公司上海拾贰区推动AI Agent产品在数字营销、白色家电、音乐动漫等多个垂直行业商业化，并推出商户审核AI Agent提升审核效率 [3] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为35.51亿元、41.08亿元、48.48亿元，对应同比增长率分别为12.8%、15.7%、18.0% [4][5] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为4.77亿元、5.98亿元、7.90亿元，对应同比增长率分别为103.8%、25.3%、32.0% [4][5] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为0.84元、1.05元、1.39元 [5] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的39.5%提升至2027年的43.7%，净利率将从2025年的13.4%提升至2027年的16.3%，净资产收益率将从2025年的10.6%提升至2027年的14.6% [10] - **估值指标**：基于2026年2月4日收盘价27.02元，对应2025-2027年预测市盈率分别为32.1倍、25.6倍、19.4倍，预测市净率分别为3.4倍、3.1倍、2.8倍 [5][6][10] 公司基本信息 - 股票代码：300130.SZ [1] - 所属行业：计算机设备 [6] - 总市值：153.28亿元（基于2026年2月4日收盘价）[6] - 总股本：5.673亿股 [6]

公司近期动态与市场表现 - 2026年02月03日至02月05日，公司接待了包括睿远基金、国泰海通证券、东方证券等在内的68家机构调研 [1] - 2026年02月06日，公司股价报72.87元，较前一交易日上涨0.13元，涨幅0.18%，总市值131.63亿元 [1] - 截至2025年09月30日，公司股东户数为26704户，较上次增加6611户，户均持股市值49.29万元，户均持股数量0.68万股 [2] 公司业务与战略布局 - 公司主营业务面向全球商用车车队管理市场，凭借端侧芯片性能提升和基础AI技术进步，AI功能智能硬件正推动行业产品渗透率与市场规模增长 [1] - 公司将基于在商用车应用场景的洞察、技术沉淀及广泛客户基础，抓住行业增长机会以推动业绩持续增长 [1] - 在Robobus（自动驾驶巴士）业务方面，公司已启动系统性布局，包括自建测试场、扩充研发团队和高校合作，并计划于当年着力推动海内外标杆项目落地 [2] - 公司选择Robobus作为自动驾驶业务首要方向，源于长期服务公共出行车辆运营商的经验、对客户场景的深刻理解，以及将自动驾驶技术与现有产品结合为整套解决方案的能力 [2] 产能与生产布局 - 公司数智装备产品事业部目前主要从事服务器电源产品的代工生产，业务规模较小但前景乐观，未来计划围绕客户需求强化服务并拓展更多算力中心配套产品生产业务 [2] - 公司越南一期工厂于2023年5月建成投产，2025年开始二期工厂建设，经过三年运营，越南团队熟悉当地环境，工厂运行效率良好并具备扩产能力，可满足未来业务发展需求 [2] 行业与估值对比 - 公司所处的计算机设备行业滚动市盈率平均为45.20倍，行业中值为49.16倍，公司当前市盈率为38.22倍，在行业中排名第10位 [1] 参与调研机构信息 - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的机构，聚焦权益与固定收益投资 [3] - 截至目前，睿远基金管理基金数量5只，其中睿远成长价值混合A最新单位净值为1.9237，近一年增长66.96% [3]

核心观点 - 深市上市公司2025年业绩预告显示整体经营态势积极，近六成预披露公司业绩向好，整体盈利能力显著修复 [1][2] 业绩预披露概况 - 深市2886家公司中有1714家预披露2025年经营业绩，占比59.39%，市值占比48.48% [1] - 预披露公司中987家预计业绩提升或改善，占比57.58% [2] - 其中430家公司连续盈利且同比增长，227家公司扭亏为盈，330家公司减亏 [2] - 以预披露净利润上下限平均值计算，这些公司合计实现净利润820.09亿元，较上年同比增加1556.70亿元 [2] 龙头与新上市公司表现 - 深市市值前百公司中，40家预披露业绩且全部预盈，预计合计实现净利润2056.27亿元，同比增长66.51% [3] - 其中36家公司预计净利润增长，29家公司预计净利润增长50%以上 [3] - 深市629家注册制新上市公司中，307家预披露业绩，预计合计实现净利润196.04亿元，同比增长77.11% [3] - 注册制预披露公司中183家预计盈利，占比59.61%，预盈比重高于深市整体7个百分点 [3] - 注册制公司中预计亏损124家，预亏比例或低于两成，其中国际复材、回盛生物等32家公司预计扭亏 [3] 行业业绩表现 - 深市除金融、房地产外的28个实体行业中，18个行业预计净利润为正，占比约64% [4] - 电子、通信等7个行业连续两年盈利，有色金属、计算机、传媒、纺织服饰4个行业实现扭亏 [4] - 机械设备行业预计净利润84.85亿元，同比增长200.07% [5] - 基础化工行业预计净利润123.51亿元，同比增长284.56% [5] - 有色金属行业预计净利润328.30亿元，同比实现扭亏 [5] - 计算机、通信、电子行业预计合计实现净利润760.33亿元，同比增长155.32% [5] - 消费电子行业公司合计实现净利润193.85亿元，同比增长36.11% [5] - 计算机设备公司合计实现净利润160.62亿元，同比增长29.51% [5] - 通信设备行业公司合计实现净利润240.76亿元，同比增长212.39% [5]

国家超算互联网郑州核心节点上线 - 国家超算互联网核心节点在郑州正式上线试运行，成为全国首个实现3万卡规模部署、可实际投入运营的最大国产AI算力池 [1] - 该节点是多方协同部署的战略工程，旨在打破算力壁垒、优化资源配置，其规模化部署打造了可复制、可验证、可普及的国家级算力建设样板 [1] 中科曙光scaleX万卡超集群的核心优势 - **高集成度与节能**：采用高密度单机柜设计，融合超高密度刀片、浸没相变液冷等技术，将单机柜算力密度提升20倍，电能利用效率控制在1.04的超低水平 [3] - **大规模集成**：作为国内首个万卡超集群，依托scaleFabric高速网络技术，可实现10240块加速卡的高效集成，三套集群合体创下国产计算集群最大纪录，能支撑万亿参数模型训练等大规模AI计算场景 [3] - **极致开放性**：基于AI计算开放架构打造，支持多品牌国产AI加速卡混合部署，兼容CUDA等主流软件生态，具备向十万卡、百万卡规模灵活扩展的能力，已完成400多个主流大模型、世界模型的适配优化 [4] 开放架构的战略意义与行业价值 - **契合国家算力网络目标**：scaleX万卡超集群基于开放架构实现业界单体最大规模算力供给，契合“东数西算”工程打破异构壁垒、推动算力自由流通高效易用的核心要义 [6] - **解决行业痛点**：开放架构从根本上解决了异构算力互联难题，通过广泛兼容能力为不同计算任务匹配最合适算力资源，优化配置，提升整体计算效率和性能，推动算力服务标准化、商品化 [6] - **构建“算力超市”平台**：集群像开放性“算力超市”，在AI算力资源与用户需求间搭建高效平台，支持AI应用快速部署上线及模型业务无缝迁移优化，使算力调度更灵活、利用更充分 [7] 核心节点的战略定位与市场影响 - **成为算力调度枢纽**：郑州核心节点上线后将成为中部算力高地与调度枢纽，联动西部绿色算力资源，承接东部算力需求外溢，承担贯通东西、辐射全国的重要使命 [7] - **释放应用层价值**：“开放架构+系统创新”的双轮驱动模式正释放巨大应用层价值，其推广将推动国产算力体系化、生态化发展，为数字产业化、产业数字化转型注入动力 [8] 平台运营现状与算力服务能力 - 国家超算互联网平台已服务100多万用户，应用商品超7300多个，单日处理作业峰值达103万个 [7] - scaleX万卡超集群的加入将进一步提升平台的算力服务能力 [7]

国家超算互联网核心节点上线 - 国家超算互联网核心节点正式上线试运行，部署了3套中科曙光scaleX万卡超集群系统，成为全国首个实现3万卡部署且实际投入运营的最大国产AI算力池 [1] 核心节点的战略意义与业界之最 - 核心节点是国家部委、河南省、郑州市等多方支持下的全国一体化算力网络重大基础设施，其开创性部署为算力网络建设提供了国家级样板间 [3] - 集成度最高：采用全球首创高密度单机柜，基于超高密度刀片、浸没相变液冷技术，单机柜算力密度大幅提升20倍，PUE值低至1.04 [3] - 集成规模最大：scaleX是国内首个万卡超集群，基于scaleFabric高速网络可实现10240块加速卡集成部署，达到国产计算集群最大规模 [3] - 开放性最强：集群完全基于AI计算开放架构设计，打破单一技术栈闭环依赖，支持多品牌AI加速卡，兼容主流AI计算软件生态，产业上下游接入能力极强 [3] 开放架构的价值与算力网络目标 - 开放架构体系解决了异构算力互联难题，通过兼容能力为不同计算任务科学组合最合适的计算资源，优化配置，提升整体计算效率和性能 [4] - 开放架构能形成标准化、商品化的计算服务，实现全栈算力普惠 [4] - scaleX万卡超集群作为开放性的算力资源池，在不同AI算力和用户之间承担平台纽带作用，为各类AI应用场景提供可快速部署上线的计算平台，支持AI模型与业务应用快速无缝迁移与深度优化 [4] - 该模式深度契合算力网络建设初衷，旨在打破算力基础设施异构壁垒，解决国内算力资源分布不均、利用率不足等问题 [3][4] 核心节点的战略定位与市场影响 - 核心节点上线后将成为中部算力高地与调度枢纽，有效联动西部绿色算力资源，承接东部地区算力需求外溢，承担贯通东西、辐射全国的重要使命 [4] - scaleX万卡超集群作为核心节点的算力底座，基于开放架构实现业界单体最大规模算力供给，为算力基础设施建设提供了可复制、验证和普及落地的样板 [3] - 随着该模式在应用层价值释放，或将为国产算力体系化、生态化发展开辟全新路径 [4]

市场整体表现 - 2024年2月4日，上证指数报收4102.2点，上涨0.85%，深证成指报收14156.27点，上涨0.21% [1] - 计算机设备板块整体表现弱于大盘，当日板块较上一交易日下跌0.45% [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内涨幅居前的个股包括：锐明技术（002970）收盘价67.28元，上涨10.01% [1]；凯旺科技（301182）收盘价51.00元，上涨7.08% [1]；纳思达（002180）收盘价22.01元，上涨2.85% [1] - 板块内跌幅居前的个股包括：朗科科技（300042）收盘价33.35元，下跌5.26%，领跌板块 [1][2]；同有科技（300302）收盘价19.32元，下跌4.55% [2]；依米康（300249）收盘价15.25元，下跌4.21% [2] 板块资金流向 - 当日计算机设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为17.1亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为8.07亿元和9.04亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，锐明技术（002970）主力资金净流入8767.15万元，主力净占比达27.93% [3]；海康威视（002415）主力资金净流入4870.70万元，主力净占比3.22% [3]；而部分个股如锐明技术（002970）的游资和散户资金则呈现净流出，分别为-5260.73万元和-3506.42万元 [3] 个股成交活跃度 - 当日成交额较高的个股包括：凯旺科技（301182）成交额7.99亿元 [1]；朗科科技（300042）成交额8.13亿元 [2]；同方股份（600100）成交额6.72亿元 [2]；纳思达（002180）成交额5.85亿元 [1] - 当日成交量较高的个股包括：同方股份（600100）成交量74.13万手 [2]；御银股份（002177）成交量59.44万手 [1]；纳思达（002180）成交量26.60万手 [1]；同有科技（300302）成交量26.57万手 [2]

公司业务澄清 - 中国长城在互动平台明确表示，公司未涉及转融通业务 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司通过出售利盟等重大资产剥离，短期业绩虽受扰动，但显著改善了财务结构，资产负债率下降，为未来发展减轻负担 [1] - 安全可靠测评工作指南将打印机主控芯片纳入测评品类，政策引领有望推动打印机规范化采购，为公司带来长期发展机遇 [1] - 打印机业务短期受政策节奏调整影响，但商用市场回暖、产品结构向高价值A3机型和高毛利原装耗材改善，盈利能力和市场开拓潜力增强 [2] - 极海微作为第二增长曲线，在工业控制（特别是机器人、数字能源）和汽车电子领域取得突破，部分产品已实现批量出货，成果初显 [3] - 预计公司业绩将在2025年触底后于2026年实现扭亏为盈并快速增长，2025-2027年归母净利润预测分别为-7.24亿元、8.11亿元、12.94亿元 [3][4][8] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年度归母净利润为负6-9亿元，扣非后净利润为负4.5-6.5亿元，主要受重大资产出售等因素影响 [1] - **资产出售影响**：利盟股权处置及其他资产预估减值对归母净利润影响为负7-9亿元，剔除该影响后，归母净利润为0-1亿元 [1] - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为168.19亿元、127.10亿元、158.33亿元 [3][4][8] - **利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为-7.24亿元、8.11亿元、12.94亿元，对应每股收益（EPS）分别为-0.51元、0.57元、0.91元 [3][4][8] - **财务结构改善**：资产出售后公司资产负债率显著下降，预计从2024年的72.6%降至2025年的48.9% [1][8] 打印机业务分析 - **整体销量**：2025年奔图打印机总销量同比下降17% [2] - **市场分化**：信创及海外商用销量分别同比下降20%和31%，而国内商用市场销量保持同比增长3% [2] - **政策影响**：受《安全可靠测评工作指南（V3.0）》影响，2025年下半年信创市场打印机出货节奏调整，销量同比下滑，待测评结果发布后有望加速 [2] - **市场回暖**：海内外市场在2025年第四季度销量均环比增长50%以上 [2] - **产品结构优化**：2025年前三季度，高价值量的A3打印机销量同比增长55.62%，高毛利的原装耗材出货量同比增长6.28%，产品结构改善有望提升盈利能力 [2] 极海微（芯片）业务分析 - **营收表现**：2025年，极海微在工控、汽车等非耗材芯片领域营收达4.7亿元，同比增长5%，销量同比增长1% [3] - **工业控制领域**： - **机器人**：发布了全球首款基于Arm Cortex-M52双核架构的DSP芯片G32R501，产品线覆盖人形机器人关节控制器、灵巧手电机驱动芯片、智能编码器芯片、小脑计算芯片、电池管理主控芯片、视觉雷达传感器芯片和力矩传感器芯片，部分产品已向宇树科技、汇川技术等头部企业批量出货 [3] - **数字能源**：针对AI服务器、直流充电和家庭储能等场景发布DSP芯片R501，并与特来电签订战略合作协议 [3] - **汽车电子领域**：产品主要用于汽车核心感知与控制，在项目量产、产品口碑及生态建设上实现突破 [3] 估值与市场数据 - **股价与市值**：2026年02月03日收盘价为21.40元，总市值为304.28亿元 [5][8] - **估值比率**：基于2026年02月03日收盘价，对应2026年预测市盈率（P/E）为37.5倍，2027年为23.5倍；对应市净率（P/B）2025E-2027E分别为3.2倍、2.9倍、2.6倍 [4][8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 资产剥离后公司财务结构改善，政策引领下经营拐点可期 [1] - 打印机业务短期受安可测评扰动，但A3机型与信创市场长期发力，盈利结构持续改善 [2] - 芯片业务（极海微）作为第二增长曲线成果初显，在工业控制与汽车电子领域实现突破 [3] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负6-9亿元，扣非净利润为负4.5-6.5亿元 [1] - **亏损原因**：主要受重大资产出售（利盟股权处置及其他资产预估减值影响归母净利润负7-9亿元）及行业政策调整影响，剔除该影响后归母净利润为0-1亿元 [1] - **财务结构改善**：利盟重大资产出售后，公司资产负债率显著下降 [1] - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业总收入为168.19亿元、127.10亿元、158.33亿元 [3] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润为-7.24亿元、8.11亿元、12.94亿元 [3] 打印机业务分析 - **整体销量**：2025年奔图打印机销量同比下降17% [2] - **市场分化**：信创及海外商用销量分别同比下降20%和31%，但国内商用市场销量保持同比增长3% [2] - **短期扰动**：受《安全可靠测评工作指南（V3.0）》影响，2025年下半年信创市场打印机出货节奏调整，销量同比下滑 [2] - **市场回暖**：海内外市场2025年第四季度销量均环比增长50%以上 [2] - **产品结构优化**：2025年前三季度，A3打印机销量同比增长55.62%，原装耗材出货量同比增长6.28%，高价值量产品与高毛利耗材有望改善盈利能力 [2] 芯片业务（极海微）分析 - **营收表现**：2025年极海微在工控、汽车等非耗材芯片营收达4.7亿元，同比增长5%，销量同比增长1% [3] - **工业控制领域**： - **机器人**：发布全球首款基于Arm Cortex-M52双核架构的DSP芯片G32R501，产品布局覆盖人形机器人关节控制器、灵巧手电机驱动芯片等，已向宇树科技、汇川技术等头部企业批量出货 [3] - **数字能源**：针对AI服务器、直流充电等场景发布DSP芯片R501，并与特来电签订战略合作协议 [3] - **汽车电子领域**：产品主要用于汽车核心感知与控制领域，在项目量产、产品口碑及生态建设上实现突破 [3] 行业与政策动态 - **政策更新**：2025年7月1日，《安全可靠测评工作指南（V3.0）》更新，将激光或喷墨打印机搭载的主控芯片及人工智能训练推理芯片纳入产品测评品类 [1] - **政策影响**：该指南有望引领打印机规范化采购，安可测评结果发布后，信创市场打印机出货有望回归加速上行通道 [1][2]