报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格大幅下挫，主力合约2601合约周度下跌3.87% [6][11] - 供应端出栏压力大，二育入场有降温迹象，需求端当前白条走货慢，需求不及预期，预计生猪价格延续弱势，建议生猪2601合约偏空交易操作 [6] 各部分总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格大幅下挫，主力合约2601合约周度下跌3.87% [6] - 行情展望：供应端出栏压力大，二育入场持续性待察且有减弱迹象；需求端后市向好但当前走货慢、不及预期；总体预计生猪价格延续弱势，建议生猪2601合约偏空交易操作 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2601合约周度下跌3.87% [8][11] - 本周期货净持仓净空减少，期货仓单增加；截止10月17日，生猪前20名持仓净空30554手，较上周减少2535手，期货仓单111张，较前一周增加111张 [13][17] - lh2601合约和lh2603合约价差390，lh2601合约和lh2605合约价差 -250 [22] 现货市场情况 - 本周生猪11月合约基差150元/吨，1月合约基差 -470元/吨 [27] - 本周全国生猪市场均价11.27元/公斤，较上周下跌0.21元/公斤；15公斤断奶仔猪均价22.79元/公斤，较上周减少0.18元/公斤 [36] - 10月9日当周，全国猪肉市场价23.89元/公斤，较前一周下跌0.28元/公斤；上周二元母猪市场均价32.50元/公斤，较前一周持平 [40] - 截止2025年10月8日当周，猪粮比值为5.46，较之前一周下跌0.22 [44] 产业情况 上游情况 - 供应端8月官方能繁母猪存栏数据环比减少，为正常保有量的103.5%；机构数据9月环比下降 [45] - 供应端二季度生猪存栏同比增加，机构数据9月环比增加 [50] - 供应端机构数据9月出栏量环比减少，出栏均重微降；本周全国外三元生猪出栏均重为123.43公斤，较上周下跌0.05公斤，环比涨幅0.05%，同比下调0.29% [54][58] 产业综合情况 - 截至10月17日，养殖利润外购仔猪报亏损375.29元/头，亏损扩大75.25元/头；自繁自养生猪亏损244.7元/头，环比减少92.55元/头；蛋鸡养殖利润为 -0.46元/只，周环比减少0.06元/只，817肉杂鸡养殖利润1.40元/只 [63] - 2025年前8个月累计进口猪肉71万吨，月均8.875万吨；8月猪肉进口量为8万吨，同比下滑11.11%；1 - 8月猪肉进口量为71万吨，同比增加1.43% [64][68] - 白条鸡价格下跌，肥标价差扩大 [69] 饲料情况 - 截至10月17日，豆粕现货价格为2993.43元/吨，较前一周下跌57.14元/吨；玉米价格为2269.22元/吨，较前一周下跌34.9元/吨 [75] - 截至10月17日，大商所猪饲料成本指数收盘价869.88，较上周下跌1.23%；上周，育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，较上周不变 [80] - 截至2025年8月，饲料月度产量2927.2万吨，环比增加99.9万吨；2025年9月仔猪饲料销售环比减少0.01%，同比增加71.08% [85] CPI情况 - 截止2025年9月，中国CPI当月同比减少0.3% [89] 下游情况 - 第42周屠宰企业开工率为32.38%，较上周跌2.15个百分点，同比涨5.07个百分点，周内企业开工率于30.95 - 34.44%区间波动；第42周冻品库容率为17.84%，较上周增加0.09% [92] - 截止2025年8月，生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，较上个月增加5.81%；2025年8月，全国餐饮收入4495.7亿元，同比增长2.1% [97] 生猪股票情况 - 报告展示了牧原股份和温氏股份走势图 [101]

点击查看公告原文>> 养殖模式方面，基于业务发展历史，唐人神坚持"公司 + 农户"与"自繁自养"相结合的模式。近年来，公 司本部强化营运管理与人才培养，生猪养殖生产指标持续改善。截至2025年上半年，"公司 + 农户"模式 肥猪出栏198.87万头，占肥猪出栏量的80.64%。预计未来肥猪出栏增长仍以该模式为主。 公司资产负债率及资金情况备受关注。截至2025年6月30日，资产负债率为64.5%，账面货币资金约24 亿元，2025年上半年经营活动现金流净额达6.60亿元。未来，公司将持续做好资金管理，与银行等金融 机构保持良好合作，通过子公司股权融资等方式拓宽融资渠道，做好风险管理。 此外，公司在种猪体系建设上也有新进展。为打造生长速度快等综合性能更优的种猪体系，2020年引进 1400多头曾祖代新丹系种猪。经过培育，丹系种猪大幅增加，种猪体系逐步从"新美系"转向高繁殖性能 的"新丹系"，近一年新丹系种猪占比从56%提升至76%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信 息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不 ...

生猪出栏目标与业绩 - 2025年1-9月累计生猪销量376.22万头（商品猪359.31万头，仔猪16.91万头）[2] - 2025年生猪出栏目标为500万头至550万头[2] - 2026年生猪出栏目标尚未确定[2] 养殖模式与生产指标 - 采用"公司+农户"和"自繁自养"相结合的模式[2] - 截至2025年上半年，"公司+农户"模式肥猪出栏198.87万头，占肥猪出栏总量80.64%[2] - 未来肥猪出栏增长仍以"公司+农户"模式为主[2] 财务状况与资金管理 - 截至2025年6月30日，公司资产负债率为64.5%[2] - 账面货币资金约24亿元[2] - 2025年上半年实现经营活动现金流净额6.60亿元[2] - 未来将通过子公司股权融资等形式拓宽融资渠道[2] 种猪体系优化 - 2020年引进1400头曾祖代新丹系种猪[3] - 种猪体系由"新美系"转向高繁殖性能的"新丹系"[3] - 近一年新丹系种猪占比从56%提升至76%[3]

行业供需与价格走势 - 前期行业扩产效应逐步体现，9月猪价震荡回落，国庆后加速下行，当前全国均价跌至约11元/公斤，全行业陷入亏损区间 [1] - 仔猪价格加速下行，当前规模场7公斤仔猪价格下跌至183元/头，较9月初下跌43.5%，考虑未来1-2个月仍为补栏淡季，预计仔猪价格将延续低迷态势 [1] - 9月份，测算各上市公司的销售均价为13.0元/公斤，环比下跌6.12% [4] 生猪产能与去化 - 当前行业全面亏损，叠加"反内卷"政策影响，生猪产能去化有望加速，根据农业部数据，8月能繁母猪存栏量环比下降0.1% [1] - 肥猪、仔猪均陷入亏损，产能去化有望加速 [4] 上市公司出栏表现 - 2025年9月上市公司整体生猪出栏环比增长，25年前3季度整体生猪出栏量同比增长30.7% [2] - 9月，各上市公司商品猪出栏量1423万头，环比减少6.3%，同比增长26.3%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计865万头，环比增长17.6%，同比增长38.8% [3] - 前3季度，各上市公司商品猪合计出栏量合计14220万头，同比增长30.7% [3] 重点公司出栏详情 - 9月份牧原股份、温氏股份、新希望、德康农牧商品猪出栏量环比分别为-20.4%、+2.5%、+4.2%、+3.4%，同比分别为+10.7%、+32.5%、+16.9%、+36.4% [3] - 前3季度，牧原股份(含仔猪)、温氏股份、新希望、德康农牧生猪累计出栏量同比分别+37.9%、+28.3%、+0.5%、+25.8% [3] - 9月，唐人神、天康生物、神农集团、巨星农牧商品猪出栏量环比分别+1.2%、+1.2%、+37.6%、+0.8%，同比分别+28.3%、-5.3%、+15.0%、+42.8% [3] 出栏结构与体重 - 补栏淡季仔猪需求回落，9月上市公司整体仔猪销售占比环比下滑 [2] - 9月份上市公司整体销售均重环比上升0.7%，测算11家上市公司的出栏平均体重约114.7公斤/头，环比增长0.7% [2][4]

股价与交易表现 - 10月17日公司股价盘中报19.50元/股，下跌2.01%，总市值99.46亿元，当日成交额1.63亿元，换手率1.63% [1] - 当日主力资金净流出2178.11万元，其中特大单净卖出800万元（买入101.17万元，卖出901.16万元），大单净流出1378.12万元（买入2239.61万元，卖出3617.73万元） [1] - 公司股价今年以来累计上涨10.91%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌3.42%，近20日下跌13.14%，近60日下跌3.47% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为4月9日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年上半年实现营业收入37.17亿元，同比增长66.49%，归母净利润1.81亿元，同比大幅增长504.12% [2] - 公司主营业务收入构成为：生猪养殖92.32%，饲料4.80%，皮革产品2.72%，其他业务0.16% [1] - 公司所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖，概念板块包括猪肉概念、饲料、养鸡、社保重仓、中盘等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为3.63万户，较上期增加0.70%，人均流通股14044股，较上期减少0.70% [2] - 同期十大流通股东中，银华内需精选混合(LOF)持股675.00万股（较上期减少73.00万股），银华同力精选混合持股638.00万股（较上期减少11.00万股） [3] - 国泰中证畜牧养殖ETF为新进第九大流通股东，持股362.97万股，中欧时代先锋股票A持股260.00万股（较上期减少140.00万股），香港中央结算有限公司退出十大流通股东 [3] - 公司A股上市后累计派现2.22亿元，近三年累计派现1.02亿元 [3]

宏观经济与金融数据 - 9月社会融资规模增长3.5万亿元，超出预期的3.3万亿元，但同比少增2297亿元，社融存量增速回落至8.7% [3][6] - 9月人民币贷款增长12900亿元，低于预期的13900亿元，同比少增3000亿元，居民贷款同比少增1110亿元，企业贷款同比少增2700亿元 [3][4][5] - 9月M1同比增速环比提升1.2个百分点至7.2%，M2同比增速降至8.4%，M1-M2剪刀差缩窄至-1.2%，显示资金活性持续改善 [7][8] - 企业信贷结构持续改善，9月企业短贷新增7100亿元，同比多增2500亿元，而表内票据融资同比少增4712亿元 [5][6] 价格指数表现 - 9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%，为2024年3月以来首次回到1%的水平 [10][11][12] - 9月PPI环比持平，同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点，连续两个月收窄，部分行业如光伏设备及元器件制造价格由降转升 [10][13] - PPI的持续修复得益于宏观政策发力与产业结构升级，煤炭、光伏、锂电池等行业价格均有明显改善 [13] 农林牧渔行业 - 2025年9月全国生猪销售均价为13.10元/公斤，环比下跌4.86%，同比下跌30.90%，行业养殖亏损加剧，自繁自养头均亏损7.27元/头 [18][20] - 行业能繁母猪存栏环比下降0.46%，仔猪价格跌至183元/头，同比下跌110元/头，生猪仔猪双重亏损有望加速行业产能去化 [20] - 12家上市猪企9月合计出栏生猪1377.49万头，同比增长22.47%，主要猪企销售均价环比跌幅在3.4%至9%之间 [21][22] 电力设备与新能源行业 - 2025年9月欧洲9国新能源车销量达30.7万辆，同比增长34.7%，渗透率提升至31.8%，其中德国PHEV销量同比大增85.4% [24][25] - 充电桩"三年倍增"行动方案目标到2027年底建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车需求 [29][30] - 截至2025年8月底，中国充电基础设施总数达1734.8万个，同比增长53.5%，2025年1-8月新增充电桩453.0万个，同比提升88.5% [32] 银行业经营动态 - 9月金融数据显示信贷重视"量价平衡"，9月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上月基本持平，贷款定价下行空间有限 [35][37] - 2025年上半年部分国有行资金业务贡献度提高，零售条线营收占比普遍下降，银行的"资金属性"增强，业务结构调整更快的银行将占据优势 [38] 重点公司更新 - 海光信息2025年前三季度营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%，Q3单季度收入增速提升至69.60% [41][42] - 公司拟通过换股吸收合并中科曙光，旨在实现芯片设计到算力服务的全栈能力整合，提升与国际龙头企业的竞争能力 [43] - 珠海冠宇消费类电池业务收入占比近80%，笔电类锂电池全球市占率第一，2025年上半年其他消费类电池销量同比增长79.81% [45][47] - 公司在钢壳电池、高硅负极（能量密度达900Wh/L）、叠片工艺及固态电池等前沿技术领域布局领先，有望成为AI终端电池核心供应商 [48]

基本面 - 在长期盈利背景下，能繁母猪产能始终处于高位震荡，未能有效去化 [4] - 产能去化刚刚开始，即使从10月开始淘汰母猪，供应压力的缓解也要到2026年8月之后，若养殖端提前降重抛售，时间可能提前1-2个月至2026年6月 [4][10] - 随着气温下降，11-12月的腌腊需求和春节前的节日消费将季节性提振需求，绝对低价也可能对消费起到托底作用 [4][12] 供应端 - 生猪行业产能增长超出市场预期，猪价跌至12元/千克以下导致部分养殖户恐慌出栏，加速猪价下跌 [6][8] - 9月后生猪体重仍处于环比增长态势，猪价大幅下跌未使短期产能明显出清，恐慌出栏可能主要集中在无法继续压栏的大体重猪 [8] - 2026年6月前生猪供应或长期面临过剩局面，期间猪价波动取决于养殖端出栏节奏 [10] 需求端 - 关注气温下降后需求变化，11-12月有腌腊需求提振，春节前有节日消费提振 [12] - 绝对低价可能对消费产生提振作用，对短期猪价起到托底效果 [12] 后市展望 - 近月低价合约继续大幅下行空间有限，但上涨亦无动力，后续跟随现货波动为主 [5][14] - 远月合约维持当前升水状态，直至养殖端产能有明显出清信号出现，否则当前格局不会有明显改变 [5][14] - 短期猪价反弹力度有限，但继续大幅下跌并维持在现金流成本以下较长时间也较难看到，生猪或维持底部震荡 [8] - 春节前后猪价预计呈现跷跷板行情，估值高点难超14元/千克（管理较差企业成本线），低点取决于市场情绪，若无恐慌出栏，现货亦难大面积跌破10元/千克并维持较长时间 [10]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 生猪价格在2025年9月出现超预期下跌，行业亏损加剧，可能驱动能繁母猪存栏去化进程加速 [3][14] - 尽管短期供给压力仍存导致猪价承压，但大猪出栏占比已开始下降，预示着未来供给或逐步趋紧 [3][4][17] - 生猪与仔猪陷入双重亏损，有望进一步推动产能去化 [5][24] 行业供需与价格分析 - 2025年9月全国生猪销售均价为13.10元/公斤，环比下降4.86%，同比下降30.90% [3][14] - 2025年9月样本企业生猪屠宰量为456.08万头，环比增加5.12%，同比增加4.05% [3][14] - 样本企业10月计划出栏量较9月实际出栏量增加5.14%，显示短期出栏压力仍在 [3][14] - 截至2025年10月9日，出栏生猪中150公斤以上大猪占比为4.91%，周环比下降0.16个百分点，同比下降0.79个百分点 [4][17] - 同期，样本毛白价差为3.97元/公斤，较8月同期下降0.13元/公斤 [4][19] - 全国冻品库容率达到19.14%，同比提升3.07个百分点 [4][19] 行业盈利与产能去化 - 2025年9月行业自繁自养模式头均亏损7.27元，进入10月后亏损加深 [5][24] - 2025年9月样本企业能繁母猪存栏量环比下降0.46% [5][24] - 截至2025年10月10日，规模场7公斤仔猪价格跌至183元/头，同比下降110元/头，已跌破行业300元/头的平均成本线 [5][24] 上市企业运营数据 - 12家上市猪企2025年9月合计出栏生猪1377.49万头，同比增长22.47% [6][29] - 主要上市猪企出栏量同比增速分化明显，正邦科技出栏量同比增幅达107.6%，而天康生物和京基智农出栏量同比分别下降5.3%和3.3% [6][29] - 主要10家上市猪企9月商品猪销售均价环比均出现下跌，跌幅在3.4%至9%之间 [6][34] - 大北农9月商品猪出栏均重为128.9公斤/头，环比增加2.0公斤/头 [6][33]

公司治理结构变动 - 公司完成董事会及高级管理人员换届，新一届董事会由7名成员组成，包括4名非独立董事和3名独立董事 [1] - 实际控制人罗卫国连任董事长，持有公司约3725.18万股股份，占总股本的12.84% [1][2] - 公司正式撤销监事会，治理结构转向扁平化，由董事会审计委员会行使相关职能 [2] - 法定代表人变更为新任总裁孟卓伟，孟卓伟同时兼任董事会秘书 [1] 核心管理层人事变动 - 副董事长史东伟离场，其持有公司3233.88万股股份，按当前股价估算市值近2.9亿元 [3] - 近一年公司发生董监高变更达3人次，原副总裁陈庆辉持有公司39万股股份 [3] - 史东伟于今年8月已辞去总裁职务并放弃所持股份表决权，与罗卫国解除一致行动关系，罗卫国成为公司唯一实际控制人 [3] 公司财务状况 - 公司2020年至2024年连续五年出现亏损，累计亏损额达12.53亿元 [4] - 截至2025年一季度末，公司资产负债率高达75.91% [4] - 2025年上半年营业收入为4.12亿元，同比下降2.62%，归母净利润为1081.80万元，同比增长73.68% [4] - 2025年上半年扣非归母净利润为-1930.17万元，同比下降528.80%，显示主营业务持续亏损 [4] 业务运营表现 - 公司核心业务为生态农牧食品和生态能源，正有序收缩生态环境业务并进行战略转型 [4] - 2025年1-9月累计销售生猪27.6万头，同比上升19.64%，但累计销售收入为3.95亿元，同比下降4.59% [4]

报告基本信息 - 报告行业：生猪 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 16 日 [2] 核心观点 - 现货方面生猪供需双增，但供给增速仍偏大，供需偏宽松，现货价格或仍以震荡偏弱为主；期货方面春节前生猪供应有望保持小幅度增加的态势，2511 合约和 2601 合约继续受现货疲软拖累震荡偏弱为主，低价背景下注意后期二育节奏及体量会否持续增加带动行情 [9] 各章节要点 行情回顾与操作建议 - 期货方面，15 日生猪主力 2601 合约平开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高 12480 元/吨，最低 12160 元/吨，收盘报 12195 元/吨，较昨日跌 1.13%，指数总持仓增加 6157 手至 281593 手；现货方面，15 日全国外三元均价 11.05 元/公斤，较昨日涨 0.16 元/公斤 [8] - 供应端 9 月出栏完成度仅 96.5%，部分出栏后延至 10 月，10 月样本企业生猪计划出栏量较 9 月实际出栏增 5.14%，出栏量或大幅增加，出栏体重季节性小幅增加，长期看截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长态势；需求端二次育肥造肉成本低且栏舍利用率下滑后有部分补栏需求，部分地区有所增加，终端缺乏明显利多提振，节后稍有回落，但天气转凉居民消费或上升，需求端或逐步向好，屠宰企业订单稍有增加，开工率和屠宰量小幅提升，但整体增量有限，10 月 15 日样本屠宰企业屠宰量 16.23 万头，较昨日增加 0.25 万头，周环比增加 0.97 万头，月环比增加 1.42 万头 [9] 数据概览 - 截止 10 月 9 日，自繁自养生猪头均利润 -77 元/头，周环比减少 23 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -320 元/头，周环比减少 13 元/头 [17] - 10 月 9 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 281 元/头，较上周降低 53 元/头 [17] - 10 月 9 日当周 150 公斤肥猪与标猪价差 0.26 元/斤，周环比增加 0.1 元/斤 [17] - 截止 10 月 9 日当周，全国生猪出栏均重 128.48 公斤，较上周减少 0.07 公斤，环比跌幅 0.05% [17]