公司核心财务表现 - 截至2025年9月30日的2026财年二季度，Deckers Brands实现净销售额14.31亿美元，同比增长9.1%，净利润达2.68亿美元，同比增长10.74% [3] - 旗下HOKA品牌二季度净销售额为6.34亿美元，同比增长11%，UGG品牌净销售额为7.59亿美元，同比增长10.1% [3] - Deckers Brands预计2026财年总净销售额约为53.5亿美元，其中HOKA品牌销售额同比增幅预计处于10%–15%的低双位数区间 [3] HOKA品牌历史增长轨迹 - HOKA品牌净销售额在2025财年增长23.6%至22.33亿美元，2024财年同比增长27.9%至18.07亿美元，2023财年营收达14.1亿美元，同比增长58.5% [4] - 2022财年该品牌净销售额同比增长56%达8.92亿美元，2021财年和2020财年增速均高于55% [4] - 目前HOKA贡献了Deckers Brands总销售额的45%，几乎追平占比51%的UGG品牌体量 [5] 跑圈新贵整体发展态势 - 与HOKA路径相似的昂跑在2023年净销售额同比增长46.6%，2024年净销售额为23.183亿瑞士法郎同比增长29.4%，2025年上半年净销售额为14.758亿瑞士法郎同比增长37.2% [7] - 昂跑2025年二季度净销售额为7.492亿瑞士法郎同比增长32%，但净利润亏损4090万瑞士法郎 [9] - HOKA与昂跑均定位高端市场，鞋类产品定价在1000–2000元，并在2024年跻身20亿美元俱乐部 [7] 中国市场表现与驱动因素 - HOKA在中国北京、上海、广州、深圳、苏州五大城市拥有28家直营店，中国市场被多次提及为HOKA增长的重要支撑 [8] - 昂跑亚太市场2023年销售额同比增长75.9%至1.41亿瑞士法郎，2024年净销售额同比大幅增长84.5%至2.602亿瑞士法郎，2025年销售额达2.397亿瑞士法郎同比增长114.8% [8] - 中国跑步市场迅速扩张，2024年主流电商平台越野跑鞋销售额同比增长近80%，抖音跑步人群规模达33374万搜索热度同比暴涨90.8%，中国公路跑步赛事举办749场吸引712.6万跑者参赛同比增长16.5% [11] 行业竞争格局与技术发展 - 跑鞋领域竞争激烈，国际品牌如耐克、阿迪达斯与国产品牌如安踏、特步均在深耕跑步领域 [10][11] - 国际品牌中底技术如阿迪达斯Boost科技（2013年）、耐克ZoomX缓震科技（2014年）较早推出，国产品牌如匹克态极科技（2018年）、李宁䨻轻弹科技（2019年）、特步160X碳板跑鞋（2019年）相继实现技术突破 [12] - 运动代理零售商滔搏近一年先后拿下Ciele Athletics、soar、norda等跑步品牌的中国市场独家代理权 [12] 增长放缓原因与未来挑战 - HOKA销售额增速从此前超五成放缓至2026财年二季度的11%左右，品牌发展到一定规模后增长放缓是常规表现 [1][9] - 市场竞争加剧，耐克、亚瑟士等传统品牌加速推出厚底跑鞋挤压市场空间，同时消费者对"厚底风"可能出现审美疲劳 [1][12] - 品牌神秘感降低以及伴随的客户流失风险也是增速放缓的因素 [9]

战略合作进展 - 公司与特步签署战略合作协议，成为特步碳板跑鞋领域的碳纤维材料供应商 [2] - 合作将聚焦于碳纤维材料在运动产品中的定制开发、新型结构设计、工艺优化及多品类应用 [2] - 双方将探索低碳材料与可持续工艺在高端跑鞋中的应用 [2] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入61530.81万元，同比增长59.23% [2][3] - 2025年年初至报告期末累计营业收入153692.60万元，同比增长37.39% [3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为5100.48万元 [2][3] - 净利润及扣非净利润均实现由负转正，显示盈利能力改善 [4] 研发与项目进展 - 公司第三季度研发投入同比增长20.07%，年初至报告期末研发投入增长9.99% [5] - 募投项目“碳纤维航空应用研发及制造项目”已顺利结项，原拟使用募集资金36172.00万元，实际投入32082.30万元 [5] - 公司主要募投项目包括西宁年产万吨高性能碳纤维项目及年产3万吨高性能碳纤维建设项目等，合计拟使用募集资金约277668.40万元 [6] 行业应用与展会信息 - 碳纤维及其复合材料在汽车工业、航空航天（低空经济）、风电叶片、氢储运等领域的应用被重点展示 [8] - 相关展品涵盖锂离子电池、钠离子电池、超级电容器、储能系统等制品 [8] - 行业展会计划于2025年12月9日至11日举行 [10]

公司财务业绩 - 2025年第三季度全球营收达66亿欧元，创公司单季营收最高纪录，货币中性下同比增长12%（剔除Yeezy因素）[1] - 第三季度营业利润为7.36亿欧元，同比增长23%，毛利率达51.8%，同比提升0.5个百分点[1] - 2025年前三季度全球营收累计达187.35亿欧元，同比增长14%[1] - 基于第三季度表现，公司上调2025年全年业绩指引，预计品牌将实现两位数增长，营业利润预计增长至20亿欧元（原预期17亿至18亿欧元）[5] 业务板块表现 - 第三季度运动表现与运动时尚业务均实现双位数增长，鞋类收入同比增长11%[1] - 以ADIZERO 0系列为代表的跑步业务收入同比增长超30%，服饰业务收入同比增长16%，配饰业务收入同比增长1%[1] 区域市场表现 - 第三季度大中华区营收同比增长10%至9.47亿欧元，已连续四个季度实现双位数增长[1] - 2025年前三季度大中华区营收累计达27.74亿欧元，同比增长12%[1] - 大中华区业绩增长源于践行“在中国，为中国”战略，在品牌热度、产品、渠道均实现突破[4] 行业竞争格局 - 同期耐克2026财年第一季度总营收117亿美元，同比增长1%，大中华区营收15.12亿美元[2] - 彪马2025财年第二季度全球营收19.42亿欧元，经汇率调整后同比下降2%，调整后经营亏损1320万欧元[2] - lululemon 2025财年第二季度营收同比增长7%至25亿美元，低于市场预期，并连续下调全年业绩指引[2] - 昂跑2025财年第二季度净销售额同比增长32%至7.49亿瑞士法郎，但净利润下降232.7%，由盈转亏至亏损4090万瑞士法郎[2][3] 公司战略与展望 - 公司全球CEO表示成为拥有本土思维的全球品牌是成功战略，重心是顺利过渡到2026体育大年[3] - 公司产品覆盖运动表现、运动时尚及舒适三大领域，全球市场对三大细分赛道需求持续增长[3] - 公司在中国市场进行紧密布局，包括足球与篮球夏季热潮、发布2026年世界杯比赛用球、上海创意中心在上海时装周压轴展示等[3][4][5] - 投行TD COWEN在三季度业绩预告后将公司目标价从190欧元上调至201欧元[5]

品牌营销活动 - 公司于10月28日在上海天猫双11超级发布活动中亮相，活动特别设置“米兰闪耀”环节以呼应2026年米兰冬奥会倒计时100天 [1] - 公司作为中国奥委会官方合作伙伴，携手国际奥委会全球合作伙伴天猫，共同传递奥林匹克精神与文化 [1] - 国家体育总局体育器材装备中心主任、中国奥委会市场开发部主任于建勇出席活动并致辞 [1][6] 新产品线发布 - 公司依托天猫双11超级发布平台，首次推出最新定位多场景、高品质生活的“金标”系列产品线 [3][8] - “金标”系列以品牌积淀的中国体育精神为内核，融合顶尖鞋服科技与简约设计理念 [8] - 该系列旨在为消费者提供多场景、高品质生活的选择，并将成为公司传递体育精神的重要载体 [8] 2026米兰冬奥会领奖装备 - 2026年米兰冬奥会中国体育代表团领奖装备在主题大秀上压轴亮相，该装备此前在2025中国户外运动产业大会上联合发布 [3][5] - 领奖装备设计运用中国传统纹样“双胜纹”，并创新演绎出“双胜雪花纹”，主色调为“中国红”与“雪山白” [5] - 装备融合航天锁温棉、玄武岩远红外、防水透湿膜等航天动态保暖科技，实现“锁温、透湿、防护”三大性能突破 [5] 品牌战略与行业合作 - 公司是2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴，始终与中国体育事业并肩同行 [9] - 公司通过携手阿里巴巴和天猫推广奥运文化、复刻经典领奖服、推出新系列等方式，展现坚定的体育精神表达与创新产品实力 [9] - 本土企业正发挥自身资源与平台优势，让优质产品走进大众生活，为推广冰雪运动与传播奥林匹克文化搭建桥梁 [6]

公司战略与市场地位 - 公司于10月27日正式启用位于上海西岸的全新中国门店支持中心，该中心是一栋五层、总面积近9000平方米的独立大楼，象征着对中国大陆市场的长期投资[1] - 中国已成为公司的全球第二大市场，2025财年第二季度中国内地业务净营收同比增长25%，按固定美元计算增长24%[6] - 公司坚持DTC直营模式，并通过丰富的产品矩阵、品牌活动、签约运动员和社区运营拓展业务边界[2] - 公司宣布将连续第二年参展中国国际进口博览会，显示其助力"健康中国2030"目标的决心[6] 品牌营销与社区运营 - 公司基于对中国人幸福感的洞察，孵化了"一起好状态"IP活动，今年已是该活动落地上海徐汇滨江的第三年[3][4] - 第五届"一起好状态"活动于10月9日在上海西岸星美术馆开幕，打造了"好状态趣动场"五大特色区域，吸引近1.6万人次参与[5][9] - 活动还覆盖沈阳、广州、深圳、成都、武汉等5座城市，全国35座城市的门店同步发起社区课程[5] - 公司构建了全年不间断的运动场景矩阵，如"夏日乐挑战"、"Scuba动态剧场"等，结合在地文化元素提升趣味性和亲和力[8] - 公司在全国的160多家门店定位为"社区中心"，从"交易空间"转变为"关系空间"，构建以共同兴趣为纽带的社群[7][8] 行业趋势与竞争格局 - 过去五年中国运动市场竞争激烈，消费者需求从追求运动结果转向享受运动过程，带动马拉松、瑜伽、健身等细分运动受欢迎[1] - 传统巨头耐克、阿迪达斯在中国市场失去大量份额，而lululemon、Hoka、On昂跑等国际品牌及安踏、李宁等国产品牌用户基础日渐壮大[3] - 消费者越来越关注生活方式与身心健康，带动疗愈经济和悦己消费，近7成受访者认为参与运动可提升幸福感[3] - 上海汇聚了众多国际和国内运动品牌的中国区总部或全球总部，新增首店554家，其中高能级首店占比17.3%，成为全球时尚运动产业的创新策源地[11] - 政策层面鼓励激发体育消费潜力，目标到2030年体育产业总规模超过7万亿元[9]

品牌营销与战略合作 - 公司于10月28日亮相上海天猫双11超级发布活动，并设置“米兰闪耀”环节，携手国际奥委会全球合作伙伴天猫共同传递奥林匹克精神与文化 [1] - 公司作为中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴，是2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴 [2][6] - 公司携手阿里巴巴和天猫共同推广奥运文化，复刻92年领奖服致敬经典，以坚定的体育精神表达与创新的产品实力服务和支持中国体育 [6] 新产品发布与定位 - 公司依托天猫双11超级发布平台，首次亮相最新定位多场景、高品质生活的“金标”系列产品线 [1][5] - “金标”系列以品牌积淀的中国体育精神为内核，融合顶尖鞋服科技与简约设计理念，旨在成为公司传递体育精神的重要载体 [5] - 公司在活动中以“心火 荣耀”为主题完成大秀，鼓励每个人点燃心中热情火焰，创造属于自己的荣耀 [1] 2026米兰冬奥会领奖装备 - 2026年米兰冬奥会中国体育代表团领奖装备在主题大秀上压轴亮相，该装备曾于2025中国户外运动产业大会上联合发布 [1] - 领奖装备设计运用中国传统纹样“双胜纹”，并创新演绎出“双胜雪花纹”，以“中国红”与“雪山白”为主色调 [2] - 装备融合航天锁温棉、玄武岩远红外、防水透湿膜等航天动态保暖科技，实现“锁温、透湿、防护”三大性能突破 [2] 产品设计与科技实力 - 领奖装备的设计融合了冬季冰雪运动灵感与中国传统文化，并通过先进的航天科技转化为运动装备赋能 [4] - 公司正发挥自身资源与平台优势，让优质产品走进大众生活，为推广冰雪运动与传播奥林匹克文化搭建重要桥梁 [4] - 产品设计寓意“同心之胜”、“和谐之胜”、“无尽之胜”与“突破之胜”，旨在全方位护航中国健儿冬奥征程，展现东方美学与中国专业运动科技实力 [2]

公司业绩表现 - 安踏体育25Q3安踏品牌流水实现同比低单位数正增长 [2][3] - 25Q3 FILA品牌流水实现同比低单位数正增长 [2][4] - 25Q3所有其他品牌流水同比增长45-50% [2][5] - 其他品牌中迪桑特预估增长30%以上、可隆增长70%以上、MaiaActive增长约45%以上 [5] 品牌运营分析 - 安踏主品牌线下业务估计实现低单位数增长，线上业务估计实现高单位数增长 [3] - 安踏品牌库销比略高于5个月，处于健康区间 [3] - FILA品牌由于黄金周及双十一备货，库销比提升至6个月，若Q4电商大促顺利完成，年底有望回落至5至6个月 [4] - FILA电商表现估计好于线下，今年9月正式发布网球战略并升级成为中国网球公开赛独家官方运动鞋服赞助商 [4] 增长驱动与前景 - 公司多品牌战略成效显著，成功把握户外运动高景气赛道机遇 [1] - 其他品牌通过强化差异化品牌形象、升级零售体验，新开门店表现亮眼，预计Q4户外旺季有望保持高增长势头 [5] - 新收购的狼爪品牌进一步完善户外品牌矩阵，全球化布局稳步推进 [1] - 预计公司2025至2027年实现归母净利润为132亿元/148亿元/166亿元 [1]

新品发布盛典概况 - 2025年10月28日，天猫在上海市举办双11超级发布盛典，上线包括米兰冬奥会官方吉祥物、李宁92领奖服复刻版、加速进化K1人形机器人、夸克AI眼镜S1等多款新品 [1] 米兰冬奥会特许商品 - 天猫独家发售米兰冬奥会吉祥物蒂娜和冬残奥会吉祥物米罗的毛绒玩具、毛绒挂件、手办等十余款新品 [1] - 国际奥委会首次推出以经典五环为设计元素的项链、耳环、手链等奥林匹克首饰系列，并通过天猫独家发售 [1] - 国际奥委会相关人士表示，吉祥物发布恰逢全球最大线上购物节天猫双11，距离米兰冬奥会开幕还有100天 [1] - 天猫总裁认为新品推出有助于中国粉丝在赛前感受奥运精神，使官方商品更易购买和体验 [1] AI与机器人硬件 - 具身智能科技新品是本次首发重点，包括明星机器狗智元D1Pro、云深处绝影Lite3 [1] - 加速进化K1人形机器人身高近1米，体重19.5公斤，在天猫独家首发 [1] - 夸克首款自研AI眼镜S1于10月24日在天猫开启预售，享受折扣和补贴后88VIP到手价为3329元，产品已登上XR设备双11热卖榜首位 [2] 运动与潮流新品 - 运动潮流领域新品包括1992年巴塞罗那奥运会李宁领奖服复刻版以及Air Jordan4经典配色系列 [2] - 为庆祝Hello Kitty生日，三丽鸥优雅千金系列于10月29日在天猫首发 [2] - 周大福与NBA首次跨界联名，推出湖人、篮网等8大球队金章，并在天猫双11期间首发 [2] 平台新品激励与表现 - 天猫在新品激励方面投入了翻倍资源 [2] - 自双11开卖前一个月至今，已有近4万个品牌通过天猫首发了245万款新品 [2] - 平台新品数量较去年同期增长46% [2]

财务表现 - 公司第三季度营收为66.3亿欧元，同比增长3% [1] - 公司第三季度净利润为4.61亿欧元，同比增长4.1% [1]

2025年第三季度运营表现 - 李宁品牌（不含李宁YOUNG）2025年第三季度零售流水录得中单位数下降 [1] - 线下渠道（包括零售及批发）零售流水录得高单位数下降，其中零售（直营）渠道录得中单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得高单位数下降 [1] - 线上渠道零售流水录得高单位数增长，在外部环境压力下维持增长趋势 [1] - 截至2025年9月30日，李宁品牌（不包含李宁YOUNG）共有线下门店6132个，环比上季末净新增33个，本年至今净新增15个，其中零售业务减少46个，批发业务增加61个 [1] - 李宁YOUNG业务截至25Q3拥有线下门店1480个，环比上季末净新增45个，本年至今净新增12个 [1] - 公司于25Q3在长沙及徐州落地两家超级奥莱旗舰店，均为过千平米的双层大型门店 [1] 分品类零售流水表现与营销事件 - 2025年上半年公司跑步及综训零售流水表现优异，同比分别增长15% [2] - 2025年上半年篮球品类零售流水同比下滑20% [2] - 公司签约中国球员杨瀚森在2025年NBA选秀大会首轮第十六顺位入选NBA [2] - 杨瀚森入选NBA有望短期推动品牌相关联产品销售，长期推动篮球运动在国内热度边际改善及篮球产品销售景气度上行 [2] 公司战略与盈利预测 - 公司聚焦"单品牌、多品类、多渠道"发展规划，通过研发投入持续迭代鞋履/服饰核心技术并延续时尚设计 [2] - 产品长期兼顾专业性及时尚性，持续推高品牌力，筑高竞争壁垒 [2] - 积极的渠道调整及创新能力有望构筑公司长期增长驱动 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.45亿元、28.43亿元、31.01亿元 [2] - 公司在运动服饰赛道的品牌地位、产品研发能力及营销能力位于上乘 [2]