投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - "林浆纸用一体化"全产业链成效显著 广西和湖北两大百亿项目逐步投产 自制浆基本达到替代进口同类木浆水准 克服了木浆完全依赖进口的瓶颈约束 [2] - 25H1公司营收60亿同增30% 归母净利4.7亿同减14% 特种浆纸产量110.79万吨同增98.55% 销售量83.34万吨同增62.25% [1] - 食品医疗消费类产品销售量14.7万吨同增35.7% 电解电容器纸基材料销售3634.5吨 销售收入同增14.6% 日用消费系列纸基材料销售量同增24.94% [1] 财务表现 - 25Q2营收30亿同增25% 归母净利2.4亿同减15% 扣非后归母2.2亿同减16% [1] - 预计25-27年营收125/146/165亿 归母净利9.7/12.2/14.5亿 EPS分别为1.4/1.7/2.1元 对应PE分别为19/15/12x [3] - 25H1湖北仙鹤产出特种纸7.28万吨 自制浆10.30万吨 广西仙鹤生产木浆21.24万吨和特种纸11.08万吨 [2] 产能建设 - 广西来宾"年产250万吨广西三江口新区高性能纸基新材料"和湖北石首"年产250万吨高性能纸基新材料循环经济"项目稳步推进 [2] - 截至25H1 两大生产基地共有7条制浆生产线和8条特种纸生产线投入生产 大幅增加公司产能 [2] - 转印系列材料销售8.72万吨 受益于国内数码转印市场整体增长 [1] 财务数据 - 24年营收102.74亿 归母净利10.04亿 25年预计营收124.82亿 归母净利9.66亿 [4] - 24年毛利率15.46% 25年预计毛利率14.50% ROE从24年12.40%预计提升至27年13.91% [10] - 当前股价25.41元 总市值179.39亿 每股净资产11.25元 [6]

造纸板块市场表现 - 8月27日造纸板块整体下跌2.8%，领跌个股为松炀资源（跌幅8.65%）[1] - 当日上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内仅恒丰纸业上涨6.51%，其余19只个股均下跌，其中跌幅超3%的个股达9只[1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前列：恒丰纸业收盘10.31元（涨6.51%），成交额2.80亿元[1] - 跌幅前列：松炀资源收盘18.38元（跌8.65%），安妮股份跌6.03%，凯恩股份跌4.96%[1][2] - 成交活跃股：山鹰国际成交量209.77万手（成交额4.02亿），高兴新成交量114.91万手（成交额5.09亿）[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.09亿元，游资净流入6893.22万元，散户净流入2.40亿元[2] - 主力资金净流入前三：华旺科技（831.45万，占比16.11%）、冠豪高新（725.92万，占比8.97%）、五洲特纸（604.89万，占比10.02%）[3] - 主力资金净流出显著：太阳纸业净流出2877.77万（占比8.53%），华泰股份净流出291.53万（占比4.37%）[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.53亿元，同比增长12.78% [1] - 归母净利润9493.67万元，同比增长69.06% [1] - 基本每股收益0.32元/股，同比增长68.42% [1]

报告核心信息 - 报告名称为《纸浆早报》，由研究中心能化团队于2025年8月27日发布 [2] 合约价格情况 - 2025年8月26日SP主力合约收盘价为5070.00，折美元价617.80，较上一日跌1.28505%，山东银星基差720，江浙沪银星基差755 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，2025年8月26日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6350，进口利润 -30.82；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5500，进口利润 -476.28；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5790，进口利润 -105.38 [4] 浆价及纸价情况 - 2025年8月20 - 26日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] 利润率情况 - 2025年8月21 - 26日双胶利润率估算从5.0306%变为3.9691%，双铜利润率估算从22.8214%变为21.2646%，白卡利润率估算维持 -13.3827%，生活利润率估算从7.4515%变为7.6807% [4] 价差情况 - 2025年8月21 - 26日针叶阔叶价差从1620变为1615，针叶本色价差从400变为390，针叶化机价差从1975变为1965，针叶废纸价差从4224变为4214 [4]

报告基本信息 - 报告名称为《纸浆日报》[1] - 报告日期为2025年8月27日[2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货01合约前结算价为5398元/吨，收盘价为5358元/吨，整体下跌0.74% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5060 - 6700元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格跌40元/吨，山东银星报价为5780 - 5800元/吨 [7] - 智利Arauco公司8月木浆外盘报价：针叶浆银星720美元/吨，本色浆金星590美元/吨，阔叶浆明星520美元/吨，较6月报价持稳 [8] - 20主要产浆国6月化学商品浆出货量同比+4.7%，其中针叶浆同比 - 2.4%，阔叶浆同比+10.1% [8] - 2025年7月欧洲木浆存量68.32万吨，环比下降0.3%，同比上升8.7%；消费量81.42万吨，环比上升6.8%，同比下降2.1% [8] - 7月我国纸浆进口总量为287.7万吨，环比下降5.1%，同比增加23.7% [8] - 截止2025年8月21日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降1.59% [8] - 成本端指引有限，供应维持宽松，有待旺季需求显现，纸浆低位震荡调整 [8] 行业要闻 - 浙江荣晟环保纸业股份有限公司公示热电联产节能降碳智能化改造项目，总投资17783万元 [9] - 项目投产后，荣晟环保热电生产线新增1台90t/h高温高压循环流化床固废锅炉，形成4炉2机运行方式，企业整体燃煤消耗量不变，一般固废处理能力增加至210640t/a [9] - 项目利用固废作燃料，可节约8.02万吨标煤，减少4971吨碳排放 [9] 数据概览 - 报告包含进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表，数据来源主要为Wind和卓创资讯 [7][15][22]

人工智能政策与目标 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 设定2027年人工智能与6大重点领域深度融合目标 新一代智能终端及智能体应用普及率超70% [2] - 2030年人工智能全面赋能高质量发展 智能终端及智能体应用普及率超90% 智能经济成为重要增长极 [2] - 2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 为基本实现社会主义现代化提供支撑 [2] 能源与基础设施发展 - 新一轮成品油价格下调 汽柴油分别下调180元/吨和175元/吨 92号汽油每升降0.14元 95号汽油每升降0.15元 0号柴油每升降0.15元 [3] - "十四五"期间建成全球最大电动汽车充电网络 每5辆车配备2个充电桩 [3] - 可再生能源发电装机占比由40%提升至60% 构建全球最大最快可再生能源体系 [3] 对外投资与贸易 - 中国对外投资流量连续13年位居全球前三 境外设立企业超5万家覆盖190个国家和地区 [4] - 截至2024年底对外投资存量超3万亿美元 连续8年全球前三 占全球比重7.2% [4] - 商务部将举行新闻发布会介绍2025年服贸会筹备进展 [5] 金融与监管动态 - 公募基金总规模达35.08万亿元续创历史新高 [5] - 住建部与央行印发《房地产从业机构反洗钱工作管理办法》 要求机构履行反洗钱义务 [5] - 北京市发布5G+工业互联网发展方案 目标2027年建设5G行业专网不少于50个 打造5G工厂不少于20家 [5] 公司业绩表现 - 寒武纪上半年净利润10.38亿元实现同比扭亏 [7] - 中国平安上半年归母营运利润增长3.7% 中期分红每股0.95元 [7] - 农夫山泉上半年净利润76.22亿元同比增长22.1% [7] - 北方稀土上半年营收增45.24% 净利润同比增1951.52% [7] - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元同比增长366.89% [7] - 光线传媒上半年净利润22.29亿元同比增长371.55% [7] 企业投资与业务动态 - 世运电路拟投资15亿元建设新一代PCB智造基地项目 [7] - 宏润建设拟1.5亿-3亿元回购股份 [7] - 森特股份澄清不涉及数据中心业务 [7] - 剑桥科技声明不生产CPO技术芯片 LPO业务收入占比极小 [7] - 东杰智能实际控制人拟变更 [7] - 浪潮信息上半年净利润7.99亿元同比增长34.87% [7] 国际关系与贸易 - 外交部回应特朗普访华传闻 强调中方坚持相互尊重原则处理中美关系 [2] - 澳大利亚邮政暂停寄往美国的大部分包裹服务 仅允许信件文件及低于100美元礼品包裹 [6] 行业研究观点 - 招商证券认为流动性改善支持港股补涨 建议关注创新药与互联网机会 [9] - 国泰海通看好造纸产业链价格回升 龙头纸厂受益于原料自给率及规模优势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 合约价格情况 - 2025年8月25日SP主力合约收盘价为5136.00，折美元价626.87，较上一日涨0.54816%，山东银星基差654，江浙沪银星基差689 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，2025年8月25日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6350，进口利润 -22.01；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5500，进口利润 -468.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5790，进口利润 -97.24 [4] 纸浆价格及利润率情况 - 2025年8月19 - 25日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] - 2025年8月20 - 25日双胶利润率估算从4.9980%变为3.9691%，变化 -1.1921；双铜利润率估算从22.7929%变为21.2646%，变化 -1.6711；白卡利润率估算从 -13.3580%变为 -13.3827%，变化 -0.1481；生活利润率估算无变化 [4] 纸浆价差情况 - 2025年8月19 - 25日针叶阔叶价差在1600 - 1650之间；针叶本色价差在360 - 450之间；针叶化机价差在1935 - 2025之间；针叶废纸价差在4184 - 4274之间 [4]

废纸系纸价与盈利修复 - 废纸系纸价加速上涨 8月22日各区域再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元 其中8月单月上涨110-170元 [1] - AA级高瓦价格较7月初上涨165-265元 其中8月单月上涨135-220元 近两周纸价涨幅超过废纸涨幅 [1] - 预计8-9月纸价持续提涨 价差继续扩大 盈利开始修复 [1] 木浆系浆价与纸价传导 - 各地区主流阔叶浆国内价格4160-4250元/吨 较7月初上涨150-190元/吨 [2] - 外盘8月Suzano、CMPC等阔叶浆报价提涨20美元 9月Suzano阔叶浆亚洲报价再涨20美元/吨 欧美报价上涨80美元/吨 [2] - 成品纸价格仍待企稳 主要因需求端淡季较淡及供给端新增产能预期 预计旺季纸价有望传导 [2] 行业整体趋势与龙头优势 - 旺季临近、龙头协同、盈利及库存低位等多重因素推动造纸产业链价格水平持续回升 [2] - 浆纸一体化纸厂盈利将修复 龙头纸厂受益于更高原料自给率及产能规模优势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸市场基本稳定，个别停机产线复产使供应预期增加，下游订单增量有限，原纸消耗缓慢；停产企业未恢复胶版纸排产，行业盈利承压，生产或下降；需求偏刚需，成本支撑有限 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 双胶纸70g不同地区不同品牌价格日环比均为0.00%，部分周同比为0.00%；双铜纸157g不同地区不同品牌价格日环比均为0.00%，周同比有-0.97%、-0.93%等；针叶浆、阔叶浆、化机浆不同地区不同品牌价格日环比多数为0.00%，周同比有不同变化 [3] 第二部分 行情研判 - 双胶纸市场稳定，个别停机产线复产，供应预期增加，业者观望；下游订单增量有限，印厂缺大单，原纸消耗慢；山东高白双胶纸主流成交4800 - 4900元/吨，部分本白双胶纸4400 - 4600元/吨，价格稳定 [5] - 木片市场收购价变动不明显，北方杨木片收购价1120 - 1400元/绝干吨；华南台风、北方高温缓和但木片资源增量不明显；山东个别停机产线有复产计划，收货意愿强 [5] - 停产企业未恢复胶版纸排产，行业盈利承压，生产或下降；需求端经销商谨慎备库，印厂接单一般，需求偏刚需；成本端针叶浆阔叶浆横盘，成本支撑有限 [8] 第三部分 相关附图 - 包含双胶纸产量、场内库存、社会库存、生产利润相关附图 [10][11]

造纸板块整体表现 - 8月26日造纸板块较上一交易日上涨0.24%，同期上证指数下跌0.39%，深证成指上涨0.26% [1] - 板块内领涨个股为松炀资源（收盘价20.12元，涨幅2.18%）、太阳纸业（收盘价15.05元，涨幅1.96%）和博汇纸业（收盘价5.33元，涨幅1.91%） [1] - 板块内跌幅最大个股为仙鹤股份（收盘价25.41元，跌幅3.49%）、安妮股份（收盘价8.63元，跌幅1.82%）和民士达（收盘价46.25元，跌幅1.53%） [2] 个股交易数据 - 成交量最高个股为山鹰国际（135.43万手）、岳阳林纸（115.13万手）和昌兴纸业（69.64万手） [1][2] - 成交额最高个股为太阳纸业（4.91亿元）、岳阳林纸（5.90亿元）和安妮股份（4.19亿元） [1][2] - 松炀资源成交额达3.00亿元，昌兴纸业成交额达3.05亿元 [1] 资金流向分析 - 当日造纸板块主力资金净流出2.52亿元，游资资金净流入4718.06万元，散户资金净流入2.04亿元 [2] - 主力资金净流入最高个股为昌兴纸业（1389.47万元，占比4.55%）和恒丰纸业（907.92万元，占比6.22%） [3] - 主力资金净流出最高个股为荣晟环保（476.56万元，占比9.28%）、博汇纸业（302.76万元，占比3.13%）和五洲特纸（228.10万元，占比6.17%） [3] - 游资资金净流入最高个股为博汇纸业（774.42万元，占比8.00%）和恒达新材（249.31万元，占比7.78%） [3]