公司人事变动 - 公司总法律顾问兼首席合规官张蕾女士因工作原因辞职，辞任后不再担任公司任何职务 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中互联网数据中心业务收入占比92.68% [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入中光伏发电业务收入占比5.92% [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入中造纸业业务收入占比1.23% [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入中其他业务收入占比0.17% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为85亿元 [2]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收64.6亿元，同比增长18.1%，其中第三季度单季营收23.4亿元，同比增长14.8%，环比增长9.5% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1.8亿元，同比下降44.7%，第三季度单季归母净利润5928万元，同比下降37.3%，环比增长4.0% [1] - 公司2025年第一季度至第三季度的毛利率分别为8.8%、7.7%、7.6%，前三季度整体毛利率为8.0%，同比下降3.6个百分点 [2] 产能扩张与收入驱动 - 湖北基地工业包装纸产线于2025年4月全面投产，新增55万吨/年箱板瓦楞纸产能 [2] - 湖北基地两条特种纸生产线于2025年9月先后投产，分别新增30万吨格拉辛产能和7万吨装饰原纸产能 [2] - 江西基地PM19产线项目预计将于2025年四季度投产，江西60万吨化学浆项目已完成前期手续准备土建施工 [4] 成本与市场竞争 - 2025年第一季度至第三季度纸杯原纸吨均价分别为6800元、6489元、6300元，同比分别下降300元、418元、500元，第三季度环比下降189元 [2] - 2025年第一季度至第三季度阔叶浆单吨均价分别为4782元、4284元、4161元，同比分别下降402元、1383元、789元，第三季度环比下降123元 [2] - 毛利率同比下降主要系市场竞争加剧导致食品卡、文化纸、热转印等纸种价格降低，环比略有降低主要系产品结构调整所致 [2] 费用结构分析 - 2025年前三季度公司期间费用率为4.8%，同比上升0.1个百分点，其中财务费用率为2.2%，同比上升0.6个百分点 [3] - 第三季度单季期间费用率为5.0%，同比上升0.4个百分点，财务费用率同比上升0.6个百分点至2.2% [3] - 财务费用率升高主要系纸机产线转固导致项目贷款利息停止资本化，以及银行借款增加导致利息支出增加 [3] 盈利预测与估值 - 公司2025年至2027年的归母净利润预测分别下调至2.5亿元、3.0亿元、4.1亿元，下调幅度分别为31%、31%、36% [4] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为23倍、19倍、14倍 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月造纸行业传统旺季，生活用纸企业新产能持续释放，需求端小幅回暖，但下游纸厂采购积极性一般，国产浆供应充足，高价成交难放量，拖累阔叶浆实单价格上涨，进口阔叶浆价格维持高位，贸易商有挺价情绪，供需持续博弈，纸浆期货盘面自今年2月以来处于调整趋势，当前低位增仓上行，需关注盘面企稳情况，操作建议轻仓逢低试多 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月纸浆期货探底回升，主力合约完成移仓换月，持仓转至SP2601合约，10月13日创下5042元/吨低点后反弹，此前因下游原纸企业利润改善欠佳、采购积极性不足，浆市博弈态势延续，拖累纸浆盘面下行，10月造纸旺季到来，生活用纸企业新产能释放，需求端小幅回暖，盘面触底反弹 [8] 基本面分析 9月份进口量环比增加，高于去年同期水平 - 我国纸浆对外依存度高，针叶浆进口依存度超95%，阔叶浆约60%，2025年9月我国进口纸浆295.20万吨，1 - 9月累计进口量及金额较去年同期分别增加5.6%、 - 0.7%，9月针叶浆进口量69.07万吨，环比增加12.52%，同比增加11.32%，阔叶浆进口量135.59万吨，环比增加7.81%，同比增加9.40%，地缘政治因素使北美进口量下滑，但从巴西、智利、芬兰和乌拉圭进口量增加，整体我国纸浆总进口量处历史较高位置 [12] 10月份外盘报价略有下滑，仍然维持高位 - 智利Arauco公司10月木浆外盘报价中，针叶浆银星680美元/吨，较9月降低20美元/吨，本色浆金星590美元/吨、阔叶浆明星540美元/吨与9月持平，下游纸厂采购积极性一般，国产浆供应充足，高价成交难放量，拖累阔叶浆实单价格上涨，进口阔叶浆价格维持高位，贸易商有挺价情绪，10月到货成本720美元/吨，截至10月16日，银星现货周均价5605元/吨，当前毛利率在盈亏边缘线以下，本周毛利率 - 5.20%，较节前一周上升0.16个百分点，由降转升，较去年同期下降5.75个百分点，预计银星现货毛利率维持窄幅区间震荡 [16] 下游原纸企业利润改善欠佳，牵制浆价 - 截至10月16日，双铜纸周度开工负荷率63.90%，环比下滑0.80个百分点，周度降幅环比收窄3.71个百分点，山东个别规模产线停机检修，行业开工水平整体下降；双胶纸周度开工负荷率48.61%，环比下滑1.84个百分点，降幅环比扩大0.72个百分点，节后部分停机产线复工略晚，个别产线开工下滑；白卡纸行业周度开工负荷率增加0.05个百分点，产量增加0.09%，由降转增，华东个别产线国庆检修后恢复生产，华南个别规模企业产线节后检修，西南地区规模企业产线增加白卡纸排产，国内白卡纸产量略有增加；生活用纸样本企业周度开工负荷率较上周上升1.15个百分点，产量环比增加1.65%，由跌转增，节后停机纸企陆续恢复生产，带动总产量和开工负荷率上升，整体下游原纸企业开工负荷率走势分化，10月造纸旺季，生活用纸企业新产能释放，需求端小幅回暖，但下游原纸企业出货压力仍存，浆市延续动态博弈 [21][22] 欧洲库存、国内主要港口纸浆库存转升 - 截至2025年10月16日，保定地区、天津港等8个地区纸浆合计周度库存量193.42万吨，较上周上升0.91%，由跌转升，2025年8月欧洲港口总库存环比增长7.61%，同比增长9.76%，欧洲多数国家港口库存环比增长 [25] 后市展望 - 供应端2025年9月我国进口纸浆情况与前文一致，整体进口量处历史较高位置，需求端下游原纸企业开工负荷率走势分化，纸厂采购积极性一般，国产浆供应充足，高价成交难放量，拖累阔叶浆实单价格上涨，进口阔叶浆价格维持高位，贸易商有挺价情绪，10月造纸旺季，生活用纸企业新产能释放，需求端小幅回暖，供需持续博弈，纸浆期货盘面自今年2月以来处于调整趋势，当前低位增仓上行，需关注盘面企稳情况，操作建议轻仓逢低试多 [28][29]

涨价事件概述 - 国内白卡纸市场于10月22日迎来新一轮集中调价，博汇纸业、玖龙纸业和万国纸业等多家纸企宣布自2025年11月1日起，旗下白卡纸产品价格统一上调200元/吨 [1] 参与公司 - 主要参与本轮涨价的上市公司包括博汇纸业（600966 SH）和玖龙纸业（02689 HK）[1] 涨价驱动因素 - 成本持续攀升已逼近企业盈亏临界点，推动企业提价 [1] - “金九银十”传统需求旺季来临是推动涨价的另一关键因素 [1] - 部分新增产能推迟投放，对市场供需关系产生影响 [1] 行业趋势与展望 - 通过提价改善盈利状况将成为四季度白卡纸市场的主旋律 [1]

行业调价动态 - 国内白卡纸市场迎来新一轮集中调价 博汇纸业 玖龙纸业和万国纸业等多家纸企宣布自2025年11月1日起旗下白卡纸产品价格统一上调200元/吨 [1] - 本轮调价周期始于8月底 此后纸企在9月 10月连续多次发布调价函 提价频率明显加快 [2] - 卓创资讯预测在纸企继续促涨带动下10月白卡纸市场价格重心将整体上涨 四季度白卡纸市场均价预计达4182元/吨 环比上涨502% [4] 调价核心驱动因素 - 成本持续攀升逼近企业盈亏临界点 废纸 煤炭等原辅料价格持续攀升推高运营成本导致当前产品价格背离实际价值 [1][2] - 金九银十传统需求旺季来临 受中秋 国庆双节带动包装领域订单出现刚性回升 规模企业出口订单表现亮眼 食品卡类纸品需求同步增长 [1][4] - 部分新增产能推迟投放 原计划三季度投产的玖龙纸业120万吨产线进度有所放缓 在一定程度上缓解了市场供应压力 [1][4] 市场价格表现 - 今年三季度白卡纸市场均价为398178元/吨 环比下降356% 同比下降932% 市场价格低点出现在8月下旬的3930元/吨 [3] - 截至10月23日国内白卡纸市场均价已升至4054元/吨 较9月底上涨138% 三季度市场走势呈现先抑后扬特征 [3] - 三季度末市场走势虽有翘尾但季度内价格整体跌多涨少 仍处于近五年最低水平 [3] 企业盈利与经营状况 - 今年以来白卡纸价格持续走低目前已处于近几年的低位 按现货价格计算部分企业已面临亏损压力 [2] - 提价已成为企业稳定经营的重要选择 此次涨价主要是为了应对原材料价格上涨带来的盈利空间收窄压力 维护市场稳定 [2] - 通过提价改善盈利状况将成为四季度白卡纸市场的主旋律 [1] 供需格局分析 - 行业整体库存降至偏低水平 预计四季度国内市场需求环比或增长580% [4] - 7月华南地区已顺利投产一条120万吨产线 但新增产能释放节奏有所调整 [4] - 11月若新产能如期释放局部高价区域或稍有回落可能 但随着春节前备货需求启动12月市场有望再度走强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 山东地区双胶纸价格维持稳定，纸浆现货面临高库存和成本博弈，开工率提升对现货提振有限，期价预计维持震荡偏弱 [4] - 山东地区纸浆价格稳中有增，供需基本面未明显波动，港口去化程度低于预期，采购端心态谨慎，纸浆预计偏弱运行，建议低位震荡对待 [9] - 纸浆和双胶纸空头主力减仓，均为利多 [12] 根据相关目录分别进行总结 双胶纸期货基本面分析 - 基本情况：山东地区双胶纸价格维持稳定，纸浆现货面临高库存和成本之间的激烈博弈，开工率略有提升但对现货提振有限，预计期价仍维持震荡偏弱 [4] 纸浆期货基本面分析 - 基本情况：山东地区纸浆价格稳中有增，目前供需基本面未明显波动，港口去化程度依然低于预期，采购端心态谨慎，预计纸浆仍将偏弱运行，建议低位震荡对待 [9] 主力动向 - 纸浆：空头主力减仓，利多 [12] - 双胶纸：空头主力减仓，利多 [12]

公司财务表现 - 第三季度实现营业收入23.35亿元，同比增长14.77% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为5927.84万元，同比下降37.33% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5454.25万元，同比下降40.30% [1] - 第三季度基本每股收益为0.12元 [1]

公司公告 - 晨鸣纸业(01812.HK)董事会会议将于2025年10月30日举行 [1] - 会议目的包括考虑及批准公司及其附属公司截至2025年9月30日止九个月的未经审核业绩及其发布 [1]

公司董事会会议 - 公司第八届第四十六次董事会会议于2025年10月24日以现场方式召开[1] - 会议审议了《岳阳林纸股份有限公司2025年第三季度报告》等文件[1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为造纸业占比84.81%[1] - 市政园林业务占比5.44%[1] - 电力业务占比4.42%[1] - 其他业务占比2.13%[1] - 建筑安装业占比1.9%[1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为81亿元[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 SP主力合约表现 - 2025年10月23日SP主力合约收盘价为5250.00 ，折美元价639.70 ，较上一日涨幅0.57471% ，山东银星基差350 ，江浙沪银星基差310 [3] 不同产地品牌纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780 ，山东地区人民币价格6200 ，进口利润 -145.57 ；雄狮CFR港口美元价格730 ，山东地区人民币价格5350 ，进口利润 -593.29 ；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700 ，山东地区人民币价格5600 ，进口利润 -101.92 [4] 纸浆及纸品价格与利润率 - 2025年10月17 - 23日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化；文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数在该时间段也无变化 [4] - 2025年10月20 - 23日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化，生活利润率估算变化为0.1336 [4] 不同纸浆价差情况 - 2025年10月17 - 23日针叶阔叶价差从1340涨至1360 ，针叶本色价差、针叶化机价差、针叶废纸价差均无变化 [4]