交易概述 - 晨鸣纸业及其关联方与买方寿光市晟嘉投资有限公司订立股权及贷款转让协议，总代价为人民币33.36亿元 [1] - 交易标的包括目标公司1（山东晨鸣融资租赁有限公司）的100%股权、目标公司2（青岛晨鸣纸制品销售有限公司）的25%股权、目标公司3（上海晨鸣融资租赁有限公司）的25%股权，以及账面值为人民币22.63亿元的目标贷款 [1] 交易目的与战略影响 - 公司旨在通过出售融资租赁业务相关资产，聚焦核心造纸主业，符合其整体发展策略 [2] - 出售事项预期将改善公司资产负债结构，盘活现有资产，集中资源发展主业 [2] - 此举旨在进一步提高公司盈利能力及核心竞争力，推动高质量可持续发展 [2] 交易对方与后续运营 - 买方寿光市晟嘉投资有限公司是由寿光市财政局成立的全资国有企业，具备良好信誉及强大履约能力 [2] - 出售完成后，集团日常业务运营将基本保持不变，继续专注于纸制品的生产与销售 [2] - 集团五个生产基地中已有四个复产，董事预计出售事项不会对集团业务及经营规模产生重大影响 [2]

白卡纸市场价格走势 - 自8月底以来，白卡纸企业价格持续拉涨，在贸易商陆续跟涨带动下，市场价格逐步上行 [1] - 截至12月11日，国内白卡纸市场均价为4244元/吨，较8月底价格上涨7.99% [2] - 常规品牌落实400-550元/吨涨幅，少数中高端品牌价格偏稳 [2] 企业提价行为与驱动因素 - 在“金九银十”背景下，白卡纸企业自8月底起至12月累计进行4轮、共600元/吨的价格上调 [2] - 前三轮提价已落实，第四轮有待落实，提价由主要生产企业如万圆纸业、中流重新案件、广西台桂家长、江苏博汇经业、山东德汇纸业、豆大森博、原标题、政党航史等共同推动 [2][3] - 价格拉涨除受市场刚需支撑外，低纸价以及高成本压力亦是重要因素 [2] 原料成本变化 - 8月底以来，原料木浆不同浆种走势分化，阔叶浆震荡上涨，针叶浆先跌后涨，化机浆整体波动不大 [4] - 受原料价格波动影响，白卡纸成本整体呈现先窄幅下滑后震荡增加的走势 [4] - 截至12月11日，白卡纸成本较8月底上涨2.51%，整体涨幅窄于白卡纸价格上涨幅度 [4] - 9-11月成本整体处于近五年平均值以下 [4] 行业盈利状况分析 - 由于白卡纸价格整体涨幅大于成本，8月底以来行业盈利呈现改善趋势 [1] - 若依进口木浆为原料进行测算，截至12月11日，白卡纸毛利率为-6.31%，较8月底增加5.68个百分点，整体仍处于亏损状态 [6] - 考虑国产浆替代性问题，尤其是新上产能普遍配套化机浆以及阔叶浆产线，成本优势较为明显 [8] - 按照国产化机浆替代进口化机浆进行核算，8月底以来白卡纸毛利率整体在0.98%-4.84%，行业整体处于微利状态 [8] - 规模企业整体处于微利状态，拥有自产浆的企业竞争优势增加，规模企业已扭亏为盈 [1][8] 行业背景与展望 - 当前白卡纸价格处于近五年底部，市场盈利亦低于近五年平均水平，因此纸厂持续进行价格拉涨以改善行业运行环境 [8] - 在国内产能整体过剩、价格竞争激烈的背景下，拥有自产浆的企业竞争优势增加 [8]

白卡纸价格与市场动态 - 自8月底以来，白卡纸企业价格持续拉涨，在贸易商陆续跟涨带动下，市场价格逐步上行 [1] - 在“金九银十”背景下，白卡纸企业自8月底起逐步进行价格拉涨，累计进行4轮、600元/吨的价格上调，前三轮已落实，第四轮有待落实 [2] - 截至12月11日，国内白卡纸市场均价为4244元/吨，较8月底价格上涨7.99%；常规品牌落实400-550元/吨涨幅 [2] - 价格拉涨因素除市场刚需支撑外，低纸价以及高成本压力亦是重要因素 [2] - 主要生产企业如万国纸业、宁波亚洲浆纸、广西金桂、江苏博汇、山东博汇、亚太森博(江苏)、联盛浆纸(漳州)、玖龙纸业等，在8月底至11月期间均执行了四轮提价，前三轮为每次100元/吨，后两轮为每次200元/吨 [3] 成本与盈利分析 - 原料木浆价格走势分化，阔叶浆震荡上涨，针叶浆先跌后涨，化机浆波动不大，导致白卡纸成本整体呈现先窄幅下滑后震荡增加的波动 [4] - 截至12月11日，白卡纸成本较8月底上涨2.51%，整体涨幅窄于白卡纸价格7.99%的上涨幅度 [4] - 9-11月白卡纸成本整体处于近五年平均值以下 [4] - 若依进口木浆成本核算，截至12月11日，白卡纸毛利率为-6.31%，较8月底增加5.68个百分点，但仍处于亏损状态 [6] - 考虑国产浆替代（特别是化机浆基本实现自给），按国产化机浆替代进口化机浆进行核算，8月底以来白卡纸毛利率整体在0.98%-4.84%之间，行业整体处于微利状态 [8] - 白卡纸价格整体涨幅大于成本，8月底以来行业盈利呈现改善趋势，规模企业整体处于微利状态 [1][8] 行业格局与前景 - 当前白卡纸价格处于近五年底部，市场盈利亦低于近五年平均水平，纸厂持续拉价以改善行业运行环境 [8] - 在国内产能整体过剩、价格竞争激烈的背景下，拥有自产浆的企业（尤其是新上产能配套化机浆及阔叶浆产线）成本优势明显，竞争优势增加 [8] - 规模企业已扭亏为盈 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周胶版印刷纸单边上观望为主，月差考虑2 - 3反套；供应端国产产量和产能利用率已知，进口量低，下周山东部分停机产线或复产致供应压力仍存；需求端内需销量已知，出口量已知，年末社会面订单预期平稳，高白双胶纸价格或小跌，本白双胶纸价格大体稳定；盘面下方支撑源于现货贸易商接货利润，第一支撑位在3900 - 3950元/吨；月差需打开吸引期现买盘，可考虑2 - 3反套；整体估值偏低 [52] 各目录总结 行业资讯 - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价4735元/吨，环比跌0.06%，70g木浆本白双胶纸市场均价4422元/吨，环比涨0.07%；规模纸企稳价出货，部分接单尚可但库存压力仍存，年末经销商备库理性，社会面订单无明显改善，高白双胶纸部分成交有商谈空间，出版订单提货使本白双胶纸出货向好预期，上游木浆价格涨，双胶纸受需求端利空主导，浆纸价格走势分化 [5] - 本周四双胶纸库存天数较上周四升0.76%，增幅环比收窄0.93个百分点，社会面需求清淡，年末经销商谨慎拿货，部分纸企开工小幅提升致整体库存压力增加 [5] - 本周双胶纸开工负荷率54.22%，环比升0.79个百分点，增幅环比收窄0.74个百分点，出版订单集中提货预期使部分纸企生产积极性增加 [5] 行情走势 - 价格走势：12月12日70g高白均价4432.5元，环比和周同比均为0；山东和广东市场部分70g纸种本周价格无变化；成本利润方面，税前和税后收入、毛利均下降；期货收盘价OP2602.SHF和OP2603.SHF下跌，1 - 3价差缩小；基差方面，山东和广东市场部分纸种基差增大 [9][10] - 季节性特征展示了2021 - 2025年现货均价、含税成本、税前毛利、税后毛利的季节性变化情况 [11] 供需数据 - 行业产能持续投放，当前整体偏过剩；2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比增7%，年度产量约947.8万吨，产能利用率57% [15][19] - 本周国内双胶纸行业产量193.6千吨，产能利用率55.2% [24] - 本周国内双胶纸行业销量191.6千吨，周度企业库存384.0千吨 [29] - 10月国内双胶纸进口量约1.2万吨，出口量约7.0万吨 [36] - 11月社会库存和企业库存延续累库 [42] - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [48] 行情研判 - 供应国产本周产量和产能利用率已知，进口10月量低且延续低进口量，下周山东部分停机产线或复产，供应压力仍存 [52] - 需求内需本周销量已知，出口10月量已知，年末社会面订单预期平稳，部分经销商或降价销售，高白双胶纸价格或小跌，本白双胶纸价格大体稳定 [52] - 观点盘面周五夜盘收于3994元/吨，受大资金策略调整影响；盘面下方支撑源于现货贸易商接货利润，第一支撑位3900 - 3950元/吨；月差需打开吸引期现买盘，可考虑2 - 3反套 [52] - 估值基差方面到厂价升水盘面，交割成本方面纸厂卖交割收益难覆盖现货机会成本，生产成本方面企业生产有利润但贴近高边际成本，整体估值偏低 [52] - 策略单边上观望为主，月差考虑2 - 3反套 [52]

公司上市进程 - 安徽林平循环发展股份有限公司于2025年12月13日向上交所主板提交IPO注册申请 [1] - 公司主板IPO于2025年6月25日获得受理，当年7月23日进入问询阶段，并于2025年12月11日上会获得通过 [1] 公司业务与定位 - 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售 [1] - 公司已成长为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [1] 募资用途 - 本次IPO拟募集资金总额约为12亿元人民币 [1] - 募集资金拟投资于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）以及年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月12日召开了第九届第三十二次董事会会议，会议以现场结合通讯表决的方式在北京北投投资大厦会议室举行 [1] - 会议审议了《关于召开公司2025年第四次临时股东会的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 根据2025年1至6月份数据，公司营业收入主要来源于互联网数据中心业务，该业务收入占比高达92.68% [1] - 光伏发电业务收入占比为5.92% [1] - 造纸业收入占比为1.23% [1] - 其他业务收入占比为0.17% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为77亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近期国际木片供应紧张价格上涨，亚洲地区12月接单的漂白阔叶木浆价格上调20美元/吨；木浆用纸集中发涨价函，白卡纸落实较好，双胶纸待关注；截至2025年12月4日纸浆主流港口样本库存去库，连续两周去库；夜盘纸浆大幅增仓上涨但产业端无对应消息驱动，短期风险高，单边建议回避，月间推荐1 - 5反套策略 [5][6] 根据相关目录总结 价格数据 - 期货价格方面，2025年12月11日SP2601为5508元/吨，日环比2.76%，周环比0.22%；SP2512为4810元/吨，日环比1.99%，周环比0.80%；SP2605为5586元/吨，日环比2.76%，周环比0.90% [6] - 现货价格方面，针叶浆银星5600元/吨，日环比1.82%，周环比0.00%；针叶浆俄针5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼4500元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，智利银星680美元/吨，月环比0.00%；日起ぞ更540美元/吨，月环比1.89%；智利金星590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星5559元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼4425元/吨，月环比1.87%；智利金星4830元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 供给方面，2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，月环比0.00%；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 - 2.80%；国产量中阔叶浆和化机浆不同时间有波动；近期国际木片供应紧张价格上涨，亚洲地区12月接单的漂白阔叶木浆价格上调20美元/吨 [6] - 库存方面，截至2025年12月4日，纸浆港口库存210.7万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%，连续两周去库；期货交割库库存21.0万吨 [6] - 需求方面，成品纸产量中双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸不同时间有波动；近期木浆用纸集中发涨价函，白卡纸落实较好，双胶纸待关注 [6] 策略建议 - 夜盘纸浆大幅增仓上涨但产业端无对应消息驱动，短期风险高，单边建议回避；月间推荐1 - 5反套策略 [6]

公司治理变动 - 林耀坚先生于股东周年大会上退任公司独立非执行董事、审核委员会主席及提名委员会、薪酬委员会及企业管治委员会的成员 [1] - 孙宝源先生获委任为公司审核委员会主席及提名委员会、薪酬委员会及企业管治委员会的成员 [1] - 上述委任自2025年12月11日起生效 [1]

文章核心观点 - 国泰海通研报分析了2024年11月中国造纸及木浆市场各细分品类价格表现及驱动因素 文化纸价格因需求疲软与供应充足而微跌 白纸板与箱瓦纸价格在成本推动、低库存及供应收缩下显著上涨 木浆现货市场则因品种不同呈现分化走势 [1][2][3][4][5] 文化纸市场 - 11月70g木浆高白双胶纸市场均价为4731元/吨 环比微跌3元/吨 跌幅0.06% [1][2] - 月初部分纸企尝试提价 但经销商备库谨慎且新单跟进有限 导致提价未能有效传导 [1][2] - 除江苏地区部分产线短暂检修外 规模纸厂生产稳定 市场供应充足 [2] - 出版招标陆续推进 但个别地区招标价格偏低 加重了市场观望心态 [2] - 上游原料木浆市场先涨后跌 月内浆纸价格联动传导效应减弱 [2] 白纸板市场 - 11月250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价为4194元/吨 较10月上涨3.30% 涨幅扩大0.85个百分点 较2024年同期上涨0.87% [3] - 成本压力依然较大 纸厂11月继续发布涨价通知 对市场价格上行起到重要推动作用 [3] - 生产企业订单较满 库存维持偏低位水平 有利于纸厂提价向下游传导 [3] - 贸易商惜售情绪较浓 上旬积极跟涨出货 但终端订单表现平平 导致中下旬市场续涨动力减弱 走势趋于平稳 [3] 箱瓦纸市场 - 11月中国AA级瓦楞纸120g市场月均价为3164元/吨 环比上涨6.35% 同比大幅上涨16.71% [1][4] - 价格上涨支撑因素一：11月上旬上游纸厂库存处于低位 涨价意愿明显 [1][4] - 价格上涨支撑因素二：11月中下旬部分规模纸厂装置检修3-8天 减少了市场供应量 [1][4] - 价格上涨支撑因素三：规模纸厂延续涨价政策 持续提振市场看涨情绪 同时主要原料废纸整体维持上涨走势 成本支撑较强 [4] - 下游包装厂订单情况一般 但因原纸价格不断上涨 补库积极性尚可 随着部分包装厂库存增至高位 采购节奏有所减弱 [4] 木浆市场 - 11月进口木浆现货市场均价走势分化 整体市场交投以刚需为主 [5] - 进口针叶浆：上海期货交易所纸浆期货主力合约价格冲高回落 贸易商因成本压力积极跟涨而疲于跟跌 推动其均价上移 [5] - 进口阔叶浆：外盘连续报涨且预期坚挺 引发卖方惜售 支撑其均价继续上行 [5] - 进口本色浆：可外售货源有限 业者低价惜售 进一步推涨价格 [5] - 进口化机浆：因需求制约 价格承压窄幅下行 [5]

浙江景兴纸业马来西亚项目进展 - 公司位于马来西亚雪兰莪州的二期年产60万吨再生纸项目取得关键进展，湿式造纸联合厂房主体结构于12月5日顺利封顶 [2] - 公司于12月9日与亚洲开发银行签署了金额6000万美元等值人民币的双边贷款协议，资金将专项用于上述马来西亚二期项目建设 [2] - 马来西亚项目为在国家发展改革委、工信部备案的“一带一路”项目，共分两期：一期投资18亿元人民币，生产80万吨再生纸浆；二期投资16亿元人民币，年产60万吨箱板纸 [2] - 该项目于2019年启动，是公司以产能扩张突破发展瓶颈、实施海外战略布局的关键一步 [2] 绿色“一带一路”倡议的成果与模式 - 自2013年倡议提出以来，中国已与155个国家、30多个国际组织签署了200多份共建“一带一路”合作文件 [3] - 绿色“一带一路”在生态环境保护方面的策略已逐步清晰，包括生态环境保护合作、绿色技术合作与交流、投资资金保障等实施路径 [5] - 中国向全球分别提供了50%的风电和80%的光伏发电装备，新能源项目占中国电力境外直接投资项目的50%以上 [5] - 倡议通过绿色装备研发与转让、多边资金机制拓展、生态环境合作交流等方式，有效促进了共建国的能源节约与碳减排 [5] - 实施定制化合作模式，在考察地方资源特征与尊重民俗文化的前提下，针对性开展低碳技术的研发合作、技术转让与转化应用 [9] 中国在低碳技术领域的合作与转移 - 通过提升共建国的低碳技术研发能力、提供技术转移与共享绿色知识，帮助其进行低碳技术的自我提升 [6] - 在研发能力方面，与巴基斯坦开展绿色领域技术联合研究，支撑菲律宾进行碳减排路径技术研发，与缅甸结合资源特点开发湿法炼铜、棕榈油提取等技术 [6] - 在技术转移上，将光伏发电和储能技术、电动两轮车技术等转移到泰国、孟加拉国等国，帮助共建国形成成熟的低碳技术应用与出口 [6] - 对于创新水平制约型国家，构建符合当地特色的绿色技术研发、应用转化和项目落地体系，形成多元化低碳技术知识库 [10] - 对于产业结构制约型国家，优先提供高效产能的绿色生产技术和自动化与智能化设备，逐步配套引入绿色经济产业与新能源企业，推动产业结构向第三产业转变 [10] “一带一路”倡议下的教育与人文交流案例 - 厦门大学马来西亚分校是中国“双一流”高校在海外设立的第一所分校，共投资13亿马币建设，可容纳12000名学生 [2][3] - 该校今年在校人数达到9100人，来自48个国家，自2019年首届毕业典礼以来，累计培养了7700余名毕业生 [3] - 学校开设了国际商务、金融学、新能源科学与工程、海洋科学、人工智能等48个学科专业 [2] - 许多毕业生赴世界知名高校继续深造或在“一带一路”沿线国家地区就业 [3]