市场表现 - 截至10月16日港股午盘，恒生指数下跌0.43%，恒生科技指数下跌1.36% [1] - 客运航空公司、居家用品板块涨幅靠前，汽车板块跌幅靠前 [1] - 港股消费ETF（513230）午盘下跌约0.5%，其成分股中老铺黄金、泡泡玛特、申洲国际、中国旺旺涨幅居前，巨子生物、小鹏汽车、小米集团跌幅居前 [1] 政策与宏观环境 - 近期经济形势专家和企业家座谈会明确要持续扩大内需、强化国内大循环，并不断培育新的消费增长点 [1] - 市场普遍预期后续“十五五”规划将进一步完善消费长期发展机制 [1] - 截至5月31日，全国消费品“以旧换新”五大品类带动销售额突破1.1万亿元 [1] 资金流向与市场驱动因素 - 南向资金年内加速流入港股，政策红利与南向资金流入构成双轮驱动 [1] - 国内“以旧换新”政策成效显现，消费复苏态势明确，叠加港股流动性持续改善，板块估值修复动能强劲 [1] 行业与产品分析 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，打包互联网电商龙头与新消费 [1] - 该ETF成分股囊括港股消费各领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，科技与消费属性突出 [1]

来源：经济观察网 经济观察网 港股新消费板块盘初拉升，泡泡玛特涨超4%，老铺黄金涨超3%，蜜雪集团涨超2%。 ...

港股新消费概念股市场表现 - 港股市场新消费概念股在10月16日集体走强 [1] 公司股价涨幅 - 老铺黄金股价上涨超过7% [1] - 卫龙美味股价上涨超过6% [1] - 泡泡玛特股价上涨超过6% [1] - 锅圈股价上涨超过5% [1] - 蜜雪集团股价上涨3% [1] - 古茗股价上涨接近3% [1]

美股与港股市场表现 - 隔夜美股三大指数涨跌不一，中概股指数大幅上涨1.7% [1] - 港股三大指数小幅低开，恒生指数下跌0.08%，国企指数下跌0.06%，恒生科技指数下跌0.14% [1] - 新股云迹科技首日上市表现强劲，开盘涨幅超过49% [1] 大型科技股走势 - 大型科技股多数走低，百度下跌1.4%，美团、京东、网易、腾讯均有跌幅 [1] - 阿里巴巴与小米股价逆势飘红 [1] 行业板块表现 - 重型机械股集体回调，三花智控下跌近5%，中国重汽下跌近4% [1] - 海运股、生物医药股、光伏股、稀土概念股均走低 [1] - 巨子生物股价大幅下跌近9% [1] - 濠赌股延续昨日反弹行情 [1] - 快递物流股、家电股、内险股、新消费概念股、中资券商股多数上涨 [1] - 海信家电与泡泡玛特均上涨2% [1]

港股大消费板块市场表现 - 10月15日港股大消费板块强势反弹，涵盖奢侈品、航空、教育、新消费、食品、汽车、家电、节假日概念等细分领域 [2] - 热门成分股涨幅显著，锅圈(02517.HK)涨11.86%，毛戈平(01318.HK)涨9.71%，老铺黄金(06181.HK)涨9.16%，中国东方航空股份(00670.HK)涨9.27%，中国南方航空股份(01055.HK)涨7.98% [2] 板块上涨的驱动因素 - 政策利好是直接导火索，10月14日经济形势座谈会强调要加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点，持续用力扩大内需、做强国内大循环 [3] - 今年以来“以旧换新”、消费贷贴息等扩内需促消费政策持续发力，激活消费市场活力，当前政策体系仍存在边际优化空间，市场对后续政策加码有积极预期 [4] - 资金面存在市场“高切低”诉求，年底锁定收益需求与月底业绩期博弈反弹预期形成共振，四季度是食品饮料传统消费旺季，内需消费的防御属性凸显 [4] 机构对食品饮料行业的分析 - 2025年1至8月食品饮料制造业投资延续较高增长水平，远高于同期社会投资增长水平 [5] - 产量方面，白酒、啤酒和葡萄酒产量延续收缩，冷鲜肉和食用油产量保持增长，乳品产量延续下降态势 [5] - 进口方面，玉米、小麦、食用油进口数量累计同比减少，干鲜果及坚果持续增长且增幅扩大，6月以来大豆进口数量由减转增 [5] - 价格方面，蔬菜、原奶、牛肉、鸡肉、易拉罐、菜籽油等要素价格上涨，PET、豆油、猪肉延续跌势，面粉价格止跌，葵花籽价格高位回落，上游出现温和通胀迹象 [5] - 中原证券2025年10月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会 [5] 第四季度消费板块配置观点 - 国金证券认为Q4内需消费有望迎来风格与政策共振，新消费成长标的与增长型红利标迎来配置机会 [6] - 新消费成长中优质标的逻辑类似25Q1末，但会分化和钝化，部分有可持续成长性公司可能在Q4开启向2026年估值切换，双十一数据是重要观测指标 [6] - 增长性红利消费公司选择遵循两个维度，一是四季度外需因贸易战加码断崖下行可交易政策预期刺激到的消费方向标的，侧重服务类场景性消费，二是近期PPI改善有望向CPI传导，可能在细分领域率先体现弹性 [7]

新消费概念股市场表现 - 上美股份股价上涨7.43%至101.2港元 [1] - 古茗股价上涨7.33%至26.08港元 [1] - 蜜雪集团股价上涨6.53%至443.8港元 [1] - 名创优品股价上涨5.15%至45.32港元 [1] - 布鲁可股价上涨4.99%至107.4港元 [1] - 老铺黄金股价上涨4.04%至721港元 [1] 行业宏观趋势与驱动因素 - 外部环境扰动下提振内需消费的重要性和必要性凸显 [1] - 政策支持下消费对经济的拉动作用有望强化 [1] - 居民消费趋势更注重个性化和理性化 [1] - 悦己和性价比相关消费预计延续增长趋势 [1] - 潮玩、美护、宠物等领域为增长趋势代表 [1]

新消费概念股市场表现 - 上美股份股价上涨7.43%至101.2港元 [1] - 古茗股价上涨7.33%至26.08港元 [1] - 蜜雪集团股价上涨6.53%至443.8港元 [1] - 名创优品股价上涨5.15%至45.32港元 [1] - 布鲁可股价上涨4.99%至107.4港元 [1] - 老铺黄金股价上涨4.04%至721港元 [1] 行业宏观趋势与展望 - 外部环境面临更大扰动，提振内需消费的重要性和必要性日益凸显 [1] - 政策支持下消费对经济的拉动作用有望强化 [1] - 居民消费更加注重个性化和理性化的宏观趋势并未改变 [1] - 预计悦己和性价比相关消费或延续增长趋势，例如潮玩、美护、宠物等领域 [1]

港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股整体走强，多只股票出现显著上涨 [1] - 古茗股价上涨6.91% [1] - 布鲁可股价上涨5.96% [1] - 蜜雪集团股价上涨5.38% [1] - 泡泡玛特股价上涨3.88% [1] - 老铺黄金股价上涨3.32% [1]

行业与公司概览 * 纪要主要涉及中国消费行业 包括传统消费、新兴消费、科技消费及服务消费等多个细分领域 [1] * 重点讨论的公司包括消费品牌如安踏体育、泡泡玛特、中宠股份、东鹏饮料、美的集团、海尔智家、TCL、石头科技、科沃斯等 以及渠道商如零食量贩店和山姆会员店 [1][2][6][8][9][12][19][20][22][23][30][31][37][38][40] 政府政策与宏观趋势 * 中国政府高度重视提振内需 在“十五五”规划中将消费刺激政策置于重要位置 [1][3] * 具体政策包括以旧换新补贴 2024年补贴1500亿元 2025年补贴3000亿元 并预计在必要时将继续实施 [3] * 非补贴类措施包括促进国外游客来华旅游购物等 这些措施已显示出一定效果 [3][4][5] * 长期来看 消费占比提升是经济发展的大趋势 政府将消费端作为重要经济任务 [3][41] 消费细分领域前景与动态 传统、新兴与科技消费 * **传统消费**面临压力 主要由于出生率下降和年轻人消费观念变化 [1][6] * **新兴消费**受益于人口结构变化和对性价比及情绪价值的追求 上半年表现较好 [1][6] * **科技消费**依托中国上游科技突破 在电子、AI等领域快速扩张 例如扫地机器人（石头、科沃斯）、AI玩具、健康服务机器人等 [1][6] 新消费与出海 * 新消费领域围绕新渠道（如零食量贩店“鸣鸣很忙”门店超2万家、山姆会员店增速超17%）、新品牌、新品类（如功能饮料、魔芋产品）展开 [2][37] * **新消费出海**是重要方向 例如东鹏饮料、卫龙等积极布局东南亚市场 [2][37] * 中国快时尚品牌通过供应链和销售端数字化 反应速度超越传统欧美品牌 [11] * 生活文娱类软消费品国际竞争力增强 例如安踏运营始祖鸟成功 泡泡玛特在海外市场快速增长 [1][12] 户外、体育与潮玩 * **户外服饰市场**自2022年起高速发展 高端格局稳定 中低端市场有扩容空间 [13] * **跑步**等轻运动项目火热 垂直细分跑鞋品牌如HOKA、亚瑟士增长优于行业平均 [14][15] * **潮玩市场**快速发展 中国玩具和游戏市场保持约10%增速 占全球比重从2009年的6.1%提升至20% [21] 泡泡玛特海外收入从2021年的1.84亿元增长至2024年的50亿元 2025年上半年亚太、美洲、欧洲增速分别达258%、1100%、729% [22][23] 服务消费与宠物经济 * **服务消费**（如体育赛事、演唱会）表现良好 2025年国庆期间观影人次翻倍 是供给创造需求型市场 [28][29] * **新茶饮**赛道景气度高 头部品牌如古茗、蜜雪冰城市场集中度提升 预计2026年仍能实现双位数增长 [24][25][26][27] * **宠物食品企业**加速国际化 由产品出口转向产能及品牌出口 例如中宠股份海外业务收入增长 毛利率提升至28% [30][32] 企业全球化战略与成就 科技与家电产业 * 中国科技产业全球化成就显著 石头、科沃斯扫地机器人在欧美定位高端 大疆无人机、影视设备国际领先 [1][6][8] * 家电企业如美的、海尔、TCL通过全球供应链布局实现广泛覆盖 海尔在美国本土化生产并超过惠而浦成为大家电销售第一 [1][8][9] 应对挑战与产能布局 * 面对关税波动（如2025年4月美国提高关税） 中国企业通过将产能转移至东南亚等地 建立全球供应链有效应对 [10] * 纺织服装企业将订单转移至海外基地生产 受关税直接影响有限 已布局海外产能的企业反而受益 [16] * 中宠股份在美国、加拿大、墨西哥等地建厂 实现深度本地化供应链 截至2024年底在美国拥有4万吨/年产能 贡献约30%海外收入 [31][33][34][35] 市场表现与投资建议 当前市场状况 * 消费市场预期悲观 原因包括内需补贴退坡预期、国庆消费数据一般、出口面临关税战 [41] * 2025年Q3及国庆期间白酒动销同比下滑约20% 但环比改善 高端茅台批价稳定在1800元左右 [36] * 2025年8月秋装上新带动社零增速达3.1% 但Q4零售流水增速关键取决于11月和12月天气 [17] 投资机会与建议 * 短期关注Q3业绩良好公司 如东鹏饮料、万成 [38] * Q4至明年Q1 关注高股息率、估值较低公司 如新消费、户外场景、体育龙头（安踏、特步、李宁等）及出口企业（华立集团、伟星股份等） [19][39] * 新消费大白马股如农夫山泉、东鹏特饮具备持续性 年底可能估值切换 [40] * 大众消费品（如青岛啤酒）、餐饮链（保利食品）以及白酒中表现最好的公司值得关注 [39] * 长期存在结构性机会 如户外运动、宠物经济、潮玩、现制茶饮、量贩零食等 [41]

行业与公司 * 行业涉及中国宏观经济、A股市场、高端制造、消费行业、有色金属、TMT及AI算力产业链 [1] * 公司观点主要基于西部证券的分析与判断 [3] 核心观点与论据 **宏观与汇率** * 美联储重启降息将加速跨境资本回流中国 推动人民币汇率升值 预计明年人民币汇率升值超过7[1][4] * 人民币升值将反转套息套汇交易 驱动中国各类资产和要素价格进入正向通道 扭转通缩出口再通缩的负向循环 [1][4][11] * 若明年人民币汇率升值超过7[11] **中国制造业与科技周期** * 中国制造业崛起驱动力为中美科技周期攻守易形 通过财政补贴驱动高端制造CAPEX扩张 并在过去三年逆势降息进一步推动发展 [5] * 自2020年起实施反内卷政策修复高端制造自由现金流 使产业政策逻辑回归资本回报逻辑 [5] * 中国AI算力形成闭环 通过政企合作降低单位成本 夯实后发优势 目前中国GPU租赁价格快速下降 美国单位算力成本严重高于中国 [5][12] **消费市场** * 美联储降息与跨境资本回流将修复中国居民国民财富 从而修复居民消费能力和意愿 [6][14] * 消费行业将从牛市后周期行业切换成早周期行业 低估值消费品不会缺席本轮牛市 [1][6] * 2025年618全网销售额同比增速开始回升 表明消费底部已确立 [13] **A股市场与投资策略** * 四季度市场主线可能从TMT切换至高端制造及大众消费 因公募基金对TMT持仓已超过30% A股成交额前1%公司占比超20% 市场微观结构拥挤 [7][15][16] * 建议关注三大投资方向：有色金属（金银铜） 新消费（零食 宠物养护 旅游出行等） 具备出口竞争优势和AI后发优势的国产算力链条 [1][8] * 高端制造中 重点关注汽车 新能源车 家电 化工 医药等具备全球竞争优势且出口扩张的行业 [18] 其他重要内容 **具体行业分析** * 有色金属：黄金处于储备价值驱动的第三波主升浪初期 预计2026年价格从4000美元/盎司起步 全球再工业化及地缘政治推动有色金属进入超级周期 [17] * 消费行业分类：第一类（毛利率修复但估值低位）如休闲食品 乘用车 个护用品 第二类（需等待财富回流）如旅游 中药 零售 第三类（需等待景气预期修复）如白酒 白电 [2][19][20] * 国产AI算力链条：一级市场资本进入 二级市场资本建仓 产业资本建仓及业绩兑现四个前提条件已基本满足 预示主升浪行情 [18] **潜在风险** * 明年全球金融风险主要集中在美股危机 路径包括美联储加息周期过长（已超三年半） 降息削弱美债吸引力加速资本流出 美国AI算力过度投资可能被流动性危机戳破 [9][21] * 需警惕的尾部风险：美股及美国经济处在危机边缘 降息可能引发美国金融市场流动性冲击 美国经济对AI资本开支依赖过重 [21] * 跨境资本流出曾导致中国要素价格通缩 且因中美利差倒挂 出口收入滞留海外 加速资本外流 形成负向循环 [10]