文章核心观点 - 小鹏汽车在固态电池技术方面取得突破性进展 计划于2026年量产 这将显著提升其产品性能与市场竞争力 [1] - 2026年春节期间 多重补贴政策刺激了新能源车市场 特别是县域市场的以旧换新需求 为小鹏汽车等品牌的短期销量提供了支撑 [1] - 小鹏汽车加速向AI科技公司转型 明确聚焦自动驾驶和机器人等领域 旨在通过AI技术重构盈利模式并提升产业链话语权 [1] 近期事件总结 - **固态电池技术突破**：2026年2月16日 小鹏汽车宣布固态电池全场景路测收官 量产进入倒计时 该电池能量密度达450Wh/kg 续航突破1000公里 快充10分钟可至80% 且安全性能通过多项严苛测试 [1] - **春节车市政策刺激**：截至2026年2月19日 国补、地补、厂补叠加的政策推动了新能源车以旧换新 县域市场成为消费主力 小鹏汽车等品牌在县域门店客流增长 10万-15万元级车型需求旺盛 [1] - **AI战略转型加速**：2026年2月14日 小鹏汽车明确定位为“AI科技公司” 聚焦自动驾驶、机器人等领域 计划通过AI技术重构盈利模式 [1] 股票近期走势总结 - **股价表现**：近一周（2026年2月13日至19日） 小鹏汽车-W港股区间涨跌幅为-0.57% 最新收盘价为69.65港元 小鹏汽车美股区间涨跌幅为-0.68% 最新收盘价为17.58美元 同期恒生指数涨0.52% 纳斯达克指数跌0.70% [2] - **资金流向**：2026年2月13日 港股小鹏汽车-W主力资金净流入1003.41万港元 中单资金净流入524.12万港元 [2] - **技术面**：截至2月16日 港股小鹏汽车-W股价位于布林带中轨下方（71.5港元） MACD柱状线转正 [2]

新能源汽车市场在三四线城市及下沉市场加速渗透 - 春节及新一轮“国补”政策延续叠加，推动汽车市场迅速升温，三四线城市汽车消费潜力显现 [1] - 新能源汽车在下沉市场繁荣，品牌门店从城市郊区转向核心商圈商场，以抢占用户心智，竞争愈发激烈 [1] - 2020年至2024年，新能源汽车下乡活动车型总销量从39.7万辆增至近760万辆，增速快于城市市场 [3][4] - 2030年，中国农村地区汽车总保有量预计超7000万辆，市场规模或达5000亿元 [4] 价格与促销策略是下沉市场竞争核心 - 价格是三四线城市消费者购车的决定性因素，品牌将价格和优惠信息作为最醒目的展示内容 [2] - 极狐汽车主推10万元以内车型，指导价6.28万元起，并赠送价值两万元权益及终身免费保养等口号 [2] - 比亚迪4S店中，价格在6万元至10万元区间的车型备受青睐 [1] - 问界M7价位在27.98万-37.98万元之间，享受六万元购车权益，并可叠加国补置换或报废补贴 [2] - 财政贴息政策推动消费，以问界系列为例，可享受年费率约2.49%的贷款，最高3000元财政贴息 [2] 渠道与营销模式创新以触达消费者 - 汽车品牌纷纷入驻商场核心区，如理想、长城魏牌进入万达广场，极狐在商场设展台 [1] - 华为门店内陈列鸿蒙智行多款车型，覆盖轿车到SUV，吸引更多客流并提升品牌认可度 [2] - 理想、比亚迪门店及员工开通视频号，通过新媒体方式触及更多年轻用户 [2] 消费需求呈现多元化与升级趋势 - 当地消费者最希望购买10万-20万元价格的新能源车，同时消费升级需求存在 [3] - 消费者换车时优先考虑国产新能源SUV，看重空间、大屏、音响及辅助驾驶功能，但对纯电续航有焦虑，增程式成为折中选择 [3] - 在下沉市场，比亚迪、五菱宏光、零跑、大众等品牌新能源汽车越来越常见 [3] - 只要充电设施完善，消费者将优先考虑纯电动汽车，否则选择混动汽车 [4] 充电基础设施高速建设缓解续航焦虑 - 截至2025年12月底，中国电动汽车充电基础设施总数达2009.2万个，同比增长49.7% [5] - 其中公共充电设施471.7万个，同比增长31.9%，额定总功率达2.20亿千瓦 [5] - 私人充电设施1537.5万个，同比增长56.2%，报装用电容量达1.34亿千伏安 [5] - 2025年河南省新建公共充电桩2.9万个，完成年度目标任务的145.4%，织密的充电网络缓解“续航焦虑” [5] 政策支持与行业展望明确增长方向 - 2026年中央一号文件首次将新能源汽车与智能家电、绿色建材并列，作为提振乡村消费的核心抓手 [4] - 行业判断中国汽车消费市场顶峰在4000万辆左右，未来增长点在三线以下城市 [5] - 随着充电设施进一步布局等利好政策出台，三四线以下城市及农村地区将成为新能源汽车发展的新一波高点及销量增长主要力量 [5] - 新能源车相关服务在农村地区需因地制宜，如建设更多通用充电桩和综合性售后服务网点 [4]

行业趋势：中国文化与产品的全球化 - 春节正日益成为一场全球共庆的文化盛宴 并融入世界多地生活 成为文明互鉴的桥梁[3] - 传统节日在海外形成“春节热” 见证了传统与现代的交融[3] 公司表现：中国新能源汽车的海外市场拓展 - 荷兰中国文化爱好者柯桑德在购入中国新能源车后迎来第一个春节[3] - 中国美食与“中国智造”同时进入其生活 为春节增添了别样精彩[3]

2025年市场复盘总结 - 市场第一阶段（春节后至4月）为科技重估行情，受DS模型获国际认可推动，港股互联网巨头和A股科技公司表现突出 [5] - 市场第二阶段（5月至9月）主线为AI资本开支加速与出海趋势，创新药授权合作创纪录、储能行业竞争力提升带动相关板块上涨 [5] - 市场第三阶段（四季度）市场转向“反内卷”政策带来的PPI回升预期，化工等周期品板块迎来表现 [5] - 有色金属行业是贯穿全年的亮点，在弱美元环境下贵金属持续走强，并带动铜、银等工业金属上涨，体现了制造业竞争力提升和科技创新的双重优势 [5] 2026年核心投资主线 - AI产业仍为核心，算力投资是当前重点，海外大模型竞争白热化，国内互联网公司资本开支有望大幅提升，将直接利好国产算力产业链，硬件环节景气度更具确定性 [6] - 新能源出海空间广阔，储能和新能源车作为中国优势产业，随着锂电成本持续下降和全球能源转型需求，相关产业链仍有较大增长空间 [6] - 商业航天迎来政策与产业共振，国家商业航天司成立、科创板上市规则优化及国内可回收火箭技术突破在即，产业进入加速期，我国已申请近20万颗卫星储备为产业链发展奠定基础 [6] - 创新药国际化步入新阶段，中国创新药企从授权出海转向直接出海，大分子药物等领域展现出的研发效率已具备全球竞争力 [6] 当前市场观点与投资逻辑 - 当前“制造业优势+科技创新”的双轮驱动逻辑依然坚实，市场调整为长期布局提供了机会 [1] - 科技进步与高端制造业竞争力持续提升，PPI回升有望改善企业盈利，为资本市场提供支撑 [8] - 2026年市场仍会震荡向上，但需把握节奏与结构机会，马年投资应抓住产业升级主线，在波动中寻找确定性 [8] 应对市场波动的策略 - 近期市场波动加剧归因于短期价格上涨过快引发需求担忧，以及市场不确定性事件带来的情绪扰动 [7] - 建议采取“不追高、重估值、看长远”的策略，对于高位资产要仔细评估业绩超预期可能性，基本面扎实且增长潜力大的公司，短期调整反而是布局机会 [7] - 在组合管理中通过深入产业调研，持续跟踪行业竞争格局变化，对估值透支基本面的标的及时调整，对低估且成长空间大的公司重点配置以控制回撤 [7]

汽车以旧换新政策成效 - 截至2026年2月5日，汽车以旧换新政策已带动新车销售537.7亿元人民币 [1] - 该政策有力推动了汽车市场发展、资源回收利用、产业提质升级和绿色转型 [1] 高端纯电市场趋势 - 2025年以来，高端市场消费者的“纯电心智”逐步建立 [1] - 高端纯电市场存在巨大增长空间，纯电渗透率实现快速提升 [1] 电池技术发展 - 钠离子电池等新技术加速落地 [1] - 长安汽车联合宁德时代计划在2026年快速落地多款钠电车型 [1] - 其纯电车型续航可超过400公里 [1] 行业驱动力 - 行业政策与技术升级共同推动汽车产业持续发展 [1] 新能源车ETF与指数 - 新能源车ETF（159806）跟踪CS新能车指数（399976） [1] - 该指数聚焦新能源汽车产业链，涵盖上游材料、中游零部件到下游整车及相关服务等领域的企业 [1] - 指数精选具有代表性的上市公司证券作为成分股，行业配置侧重于新能源汽车相关的制造业和技术服务业 [1] - 指数旨在反映新能源汽车相关上市公司证券的整体表现和发展趋势 [1]

核心观点 2026年电力设备与新能源行业投资策略的核心是“反内卷”推动行业供需关系修复和盈利改善，并聚焦于光伏、风电、新能源汽车三大板块的结构性机会 [1]。光伏行业在供给侧出清和需求侧AI算力等新需求驱动下，有望实现扭亏并迎来板块性机会 [1]。风电行业受益于国内海风建设提速和出口市场打开，产业链景气度上行 [1]。新能源汽车行业在销量稳健增长和“反内卷”政策下，盈利能力显著修复，正迈向高质量发展新阶段 [2]。 光伏行业 市场与需求 - **2025年国内装机呈“脉冲式”特征**：受“136号文”新老电价政策划断影响，上半年出现“抢装潮”，5月单月新增装机冲高至92GW，1-5月累计新增198GW，同比增幅高达150%，但提前透支了下半年需求，导致全年新增装机315.07GW，同比增速收窄至13.67% [14] - **全球需求结构变化**：2026年全球光伏新增装机预计达649GW，较2025年微降6GW，可能出现数年来首次同比下滑，主要因中国高基数后增长趋缓，但中国在全球占比仍稳居首位 [25]。中美欧市场增速放缓，印度、非洲、中东等新兴市场在政策扶持下加速装机 [25] - **AI等新需求催生超预期潜力**：AI算力建设、数据中心等带来刚性电力需求，国际能源署（IEA）预测全球电力需求将保持高位增长，“光伏+储能”系统成为重要供电选择，有望释放光伏产业潜力 [31][32] - **海外市场政策壁垒加剧**：美国“301关税”提升至50%，并对东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）启动双反调查及追缴豁免期关税；欧盟推进《净零工业法案》；印度、土耳其等地也调整关税政策，全球贸易保护主义态势加剧，倒逼中国光伏企业加速全球化布局与技术迭代 [26][28][29] 供给与价格 - **制造端增速分化，盈利边际改善**：2025年1-10月，多晶硅产量111.3万吨（-29.6%），硅片产量567GW（-6.7%），同比下滑；电池片产量560GW（+9.8%），组件产量514GW（+13.5%）保持增长但增速回落 [16]。产业链前三季度亏损310.39亿元，但第三季度亏损环比减少46.7%，行业盈利已现边际改善迹象 [16] - **“反内卷”政策推动价格修复**：自2024年7月政策定调后，2025年政策持续加码，推动行业自律和价格回归 [22]。多晶硅现货价格从2025年6月底的3.54万元/吨升至11月底的5.36万元/吨，涨幅超50% [22]。11月底多晶硅、组件平均出厂价格同比分别增长34.4%、1.34% [22] - **硅料环节产能转折，价格低位震荡**：2024年供过于求导致价格承压，年末跌至39元/kg [45]。2025年成为本土硅料产能不增反减的关键转折点，预计长期价格将在40-50元/kg区间震荡 [45]。2024年硅料TOP5厂家产能占比约70%，预计2025年底微降至65%左右 [45] - **硅片环节产能过剩缓解，技术迭代明确**：截至2024年底全球硅片产能超1100GW，产能过剩导致价格深度下跌 [49]。扩产动能受抑制，预计2025年底全球产能约1200GW [49]。技术迭代方向明确，薄片化持续推进，TOPCon硅片厚度已降至120-130µm；矩形硅片规格趋同，182*210mm规格出货占比已突破10%，预计2025年有望提升至25%左右 [52] 投资建议 - **关注供需两侧修复带来的投资机会**：供给侧关注硅料收储平台落地及产业链限产；需求侧关注“十五五”装机、AI数据建设、太空光伏等 [53] - **具体关注三类标的**：1）具备技术及成本优势的头部硅料、电池组件企业（协鑫科技、钧达股份、晶澳科技等）[53]；2）在BC、HJT生产设备环节与贱金属浆料等方面研发领先的企业（隆基绿能、东方日升等）[53]；3）受益于光伏主产业链供给侧优化和储能需求旺盛的高景气度辅材企业（阳光电源、正泰电源等）[53] 风电行业 国内市场 - **海风招标加速，装机拐点将至**：2023年国内海风新增吊装7.18GW，2024年为阶段性低点5.62GW，主要受海域管理等问题影响 [54]。2024年以来限制因素解除，招标加速，全年招标11.3GW，2025年上半年招标5GW，全年预计约10GW，为后续装机打下良好基础 [58] - **深远海空间打开**：随着各省国管海域项目开发提上日程，海上风电在“十五五”及以后的发展空间将进一步打开 [58] 海外市场与出口 - **全球海风市场中长期确定性高**：根据GWEC预测，未来全球海风新增装机有望加速 [61]。欧洲受低碳转型和能源安全需求驱动，2025-2026年有望迎来装机加速潮 [63] - **国内企业迎来出海机遇期**：欧洲本土桩基产能供不应求，给中国管桩塔筒企业带来巨大增量空间 [64]。例如大金重工，2024年海外收入占比达近46%，毛利率38.48% [65] - **海缆企业持续收获海外订单**：东方电缆与中天科技2023年以来连续中标多个海外高质量项目，如东方电缆中标Inch Cape项目约18亿元，中天科技中标Baltica 2项目12.09亿元 [70] 投资建议 - **看好风电产业链整体性机会**：国内海风迎来边际拐点，海外市场中长期看好 [73] - **具体关注四个环节**：1）主机厂（金风科技、运达股份）[74]；2）高壁垒的海缆环节（东方电缆、中天科技）[74]；3）高景气的塔筒/管桩环节（大金重工、泰胜风能、海力风电）[74]；4）出口业务毛利高、有独家壁垒的细分零部件领先企业（振江股份、盘古智能）[74] 新能源汽车行业 市场与政策 - **销量持续高速增长**：2025年我国新能源汽车销量达1649万辆，同比增长28.2%，市场渗透率提升至47.9%，12月单月渗透率进一步达52.3% [77] - **政策延续提供支撑**：汽车以旧换新补贴政策延长至2026年，购买新能源乘用车最高可获2万元补贴 [75]。充电基础设施建设目标明确，到2027年底全国建成2800万个充电设施 [76] - **市场结构双轮驱动**：2025年纯电车型销量787.7万辆，占比61.5%；插混车型销量493.2万辆，占比38.5%，同比增长8.1% [82] - **新能源重卡爆发式增长**：在“双碳”目标及政策补贴推动下，新能源重卡销量呈现爆发式增长态势 [85] 产业链与盈利 - **行业“反内卷”特征突出，盈利显著修复**：供给端无序扩张得到管控，资本开支收缩 [2]。在市场需求攀升和产品结构优化驱动下，产品价格企稳回升，2025年下半年六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯（VC）价格分别大幅上涨222.67%、254.21%，行业整体盈利能力实现显著修复 [2] - **锂电产业链迎来量价修复**：历经三年产能出清，尾部低效产能被淘汰，下游新能源汽车与储能需求持续释放，部分关键材料环节已率先迎来量价修复行情 [8] 技术发展 - **固态电池产业化步伐加速**：固态电池因安全性高等优势，商业化进程正在加速 [8] 投资建议 - **关注产业链各环节复苏与新技术**：1）优先关注盈利能力边际向上的电池及结构件环节（宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、豪鹏科技、科达利、震裕科技）[8]；2）关注优先受益于行业复苏的中游材料领军企业（湖南裕能、龙蟠科技、万润新能、璞泰来、贝特瑞、恩捷股份、星源材质等）[8]；3）关注固态电池商业化加速带来的产业链机会（上海洗霸、厦钨新能、国瓷材料、三祥新材、泰和科技、当升科技）[8]

文章核心观点 - 招商证券认为港股科技板块当前具备极大的配置价值 [1] 基本面分析 - 海外流动性冲击高峰已过 [1] - 港股科技板块盈利预期从9月以来持续下调，但目前已经有所企稳 [1] - 当前股价已反映了市场的阶段性下修 [1] 估值分析 - 港股科技板块相对估值来到历史最低水平 [1] - 监管与发展环境明显优于往年 [1] - 板块已被显著低估 [1] 产业趋势分析 - 产业端进展顺利，大模型百花齐放 [1] - 腾讯、阿里等公司在春节期间积极进行大模型宣传与推广 [1] - AI产业催化不断 [1] 港股科技ETF (513020) 产品特征 - 跟踪港股通科技指数 (931573) [1] - 覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产 [1] - 集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] 港股通科技指数表现与比较 - 相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] - 从2014年底基日至2025年底，港股通科技指数累计收益224.25% [1] - 同期恒生科技指数累计收益83.87% [1] - 港股通科技指数相对恒生科技指数超额超140% [1] - 长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

市场观察与核心观点 - 恒生科技指数失守5400点整数关口，呈现缩量回调，短期调整或在5100-5250点附近获得强力支撑[1][11] - 市场调整归因于外部流动性预期变化（美联储降息预期降温）及内资“落袋为安”、南向资金调仓至红利资产[1][11] - 本周（1月31日至2月7日）主要股指普遍下跌：沪深300下跌1.34%，恒生指数下跌3.03%，标普500下跌0.1%[12] - 最新宏观经济数据显示：固定资产投资累计同比-3.80%，社零总额当月同比0.90%，出口当月同比6.60%，M2同比8.54%[5] 多资产表现与比价 - 大宗商品表现分化：伦敦银现本周大幅下跌27.38%，LME铜下跌3.97%，WTI原油下跌2.55%[12] - 资产比价关键变化：金银比升至66.03（较上周升17.75），AH股溢价为119.44（较上周升0.88）[14] - 主要库存普遍上升：原油库存为44684万吨（周增44935万吨），螺纹钢库存为294万吨（周增303万吨）[21] 资金行为与风险提示 - 美元期货持仓变化：多头持仓16610张（周降1335张），空头持仓17462张（周降4888张）[24] - 黄金ETF规模为3460万盎司，较上周下降35万盎司[24] - 报告提示主要风险为海外市场动荡及国内政策执行的不确定性[4][28]

市场表现与核心观点 - 恒生科技指数失守5400点整数关口，短期调整或在5100-5250点区间获支撑[1][11] - 市场调整归因于：美联储降息预期降温、内资“落袋为安”及南向资金从科技股向红利资产调仓[1][11] - 本周（1月31日至2月7日）主要股指普跌：沪深300下跌1.34%，恒生指数下跌3.03%，标普500下跌0.1%[12] - 最新宏观经济数据：出口当月同比6.60%，社零总额当月同比0.90%，M2同比8.54%[5] 多资产动态 - 大宗商品表现分化：伦敦银现本周大幅下跌27.38%，LME铜下跌3.97%，WTI原油下跌2.55%[12] - 关键资产比价变化：金银比升至66.03（较上周升17.75），AH股溢价指数为119.44（较上周升0.88）[14] - 主要库存上升：原油库存为44684万吨（较上周增44935万吨），阴极铜库存为145342吨（较上周增225937吨）[21] - 资金行为：美元多头持仓降至16610张（较上周降1335张），黄金ETF规模降至3460万盎司（较上周降35万盎司）[24] 风险提示 - 主要风险包括海外市场动荡及国内政策执行的不确定性[4][28]

核心观点 - 海外流动性冲击高峰已过，“buy the dip”是有效策略 [1] - 港股科技板块基本面企稳、估值处于历史低位、产业催化不断，板块已被显著低估 [1] 基本面分析 - 港股科技板块的EPS预期从9月以来持续下调，但目前已经有所企稳 [1] - 当前股价已反映市场对盈利的阶段性下修 [1] 估值分析 - 港股科技板块相对估值来到历史最低水平 [1] - AH溢价已接近历史极低值 [1] - 当前监管与经济发展环境明显好于往年 [1] - 板块已被显著低估 [1] 产业趋势与催化 - 产业催化不断，大模型百花齐放 [1] - 腾讯、阿里等公司近期在春节期间积极进行大模型宣传与推广，产业端进展顺利 [1] 港股科技ETF与相关指数分析 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573） [1] - 指数覆盖【互联网+创新药+新能源车】等港股核心资产，集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] - 从2014年底基日开始至2025年底，港股通科技指数累计收益224.25%，相对恒生科技指数（83.87%）超额超140% [1] - 指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]