投资评级与核心观点 - 报告维持对西门子能源的“增持”评级，并将目标价从134.4欧元上调至181欧元[1][6] - 报告核心观点：看好全球数据中心建设与再工业化背景下海外缺电主线的延续，公司燃气轮机（气电）业务维持高景气，电网扩容升级需求提振，叠加高盈利订单陆续兑现，有望提升公司盈利能力[1] 1Q26整体业绩与订单 - 1Q26公司实现营收96.75亿欧元，同比增长8%；归母净利润6.77亿欧元，同比大幅增长240%，超出市场预期3%[1] - 1Q26末公司在手订单达1460亿欧元，有望覆盖2026年和2027年营收的90%和70%，未来业绩兑现度高[1] - 公司维持2026/28年业绩指引：2026年营收预计增长11-13%，2028年增长低双位数（Low-teens）；特殊项前利润率目标分别为9-11%和14-16%[1] 气电（燃气轮机）业务 - 1Q26气电业务营收30.97亿欧元，同比增长10%；特殊项前利润率16.6%，同比提升2个百分点[2] - 1Q26气电新签订单87.51亿欧元，同比大增75%；单季度新增燃机订单102台，创历史新高，其中10MW以上燃机全球市占率达43%，位居第一[2] - 新增订单对应规模13GW，其中美国、欧洲、中东&中国分别贡献40%、35%和15%[2] - 截至1Q26末，公司在手订单（51GW）加预定协议（29GW）总计80GW，其中27.5%（22GW）与数据中心相关，较4Q25末的18%（12GW）占比显著提升[2] - 预定协议中的燃机价格高于当前订单价格，后续转单有望带来更高利润水平[2] 电网、工业转型与风电业务 - 1Q26电网业务营收30.54亿欧元，同比增长23%；特殊项前利润率17.6%，同比大幅提升5.2个百分点[3] - 1Q26工业转型业务营收13.03亿欧元，同比下降3%；特殊项前利润率11.8%，同比微增0.1个百分点[3] - 1Q26风电业务营收23.55亿欧元，同比下降3%；特殊项前利润率-2.0%，同比大幅改善13.5个百分点，亏损大幅收窄[3] - 公司维持风电业务在2026年实现盈亏平衡的指引[3] - 公司宣布10亿美元电网产能投资计划，用于美国及欧洲的工厂产能扩张[11] - 1Q26风电业务获得首个SG 7.0风机订单，将为德国42MW风电项目提供6台机组[11] 盈利预测 - 基于气电和电网业务订单高增与利润率改善，报告上调公司盈利预测：预计2026/27/28财年归母净利润分别为33.8亿、45.6亿和57.5亿欧元，较前值分别上修11%、13%和11%[4] - 对应每股收益（EPS）分别为3.9、5.3和6.7欧元[4] - 报告预测2026-2028财年营收分别为440.32亿、500.79亿和563.55亿欧元[10] 估值方法 - 采用分部加总（SOTP）估值法，以2026财年为基准年份[12] - 对风电、气电、主网（电网）、工业四大业务板块分别选取可比公司，并取2026财年EV/EBITDA平均值：风电8.24倍、气电30.55倍、主网19.98倍、工业19.41倍[12] - 基于公司2026财年各业务特殊项前利润占比（气电41%、主网45%、工业14%、风电0%）及1.05倍的溢价系数（此前为0.95倍折价），加权得出公司整体2026财年EV/EBITDA估值为25.49倍[12][13] - 基于公司2026财年预测EBITDA 64.65亿欧元，计算得出目标价181欧元/股[12][13]

投资评级与核心观点 - 报告维持对西门子能源的“增持”评级，并将目标价从134.4欧元上调至181欧元 [1][6] - 报告核心观点：看好全球数据中心建设与再工业化背景下海外缺电主线的延续，源侧燃气轮机和网侧电网扩容升级需求高景气，叠加公司高盈利订单陆续兑现，有望提升其盈利能力 [1] 1Q26整体业绩与指引 - 1Q26财季实现营收96.75亿欧元，同比增长8%，归母净利润6.77亿欧元，同比大幅增长240%，超出市场预期3% [1] - 1Q26末在手订单达1460亿欧元，有望覆盖2026年和2027年营收的90%和70%，未来业绩兑现度高 [1] - 公司维持2026-2028年业绩指引：2026年营收增长11-13%，特殊项前利润率9-11%；2028年营收增长低十几个百分点（Low-teens），特殊项前利润率14-16% [1] 气电业务表现 - 1Q26气电业务营收30.97亿欧元，同比增长10%，特殊项前利润率16.6%，同比提升2个百分点 [2] - 1Q26气电新签订单87.51亿欧元，同比大增75%，单季度新签燃机102台，创历史新高，其中10MW以上燃机全球市占率达43% [2] - 新增订单中，美国、欧洲、中东&中国分别贡献40%、35%和15% [2] - 截至1Q26末，公司在手订单与预定协议总计80GW，其中27.5%（22GW）与数据中心相关，较4Q25末的18%（12GW）占比显著提升 [2] - 预定协议中的燃机价格高于当前订单价格，后续转单有望带来更高利润水平 [2] 电网业务表现与投资计划 - 1Q26电网业务营收30.54亿欧元，同比增长23%，特殊项前利润率17.6%，同比大幅提升5.2个百分点 [3] - 1Q26电网新增订单59.64亿欧元，同比增长17% [11] - 公司宣布10亿美元的美国产能投资计划，用于支持高压开关、大型变压器、绝缘电气部件等工厂的产能扩张，并在奥地利和萨格勒布建设变压器工厂 [3][11] - 公司预测美国、欧洲、中东、中国&印度等主要市场2024-2030年电网设备市场空间年复合增长率（CAGR）分别为10%、2%、9%、8% [11] 风电与工业转型业务表现 - 1Q26风电业务营收23.55亿欧元，同比下滑3%，特殊项前利润率为-2.0%，但同比大幅改善13.5个百分点，公司维持2026年该业务实现盈亏平衡的指引 [3][11] - 1Q26风电业务订单15.56亿欧元，同比下滑36%，主要因去年同期基数较高，但公司获得首个SG 7.0风机订单，将为德国42MW风电项目提供6台机组 [11] - 1Q26工业转型业务营收13.03亿欧元，同比下滑3%，特殊项前利润率11.8%，同比微增0.1个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 基于气电和电网业务订单高增与利润率改善，报告上调公司盈利预测：预计2026/27/28财年归母净利润分别为33.8亿、45.6亿、57.5亿欧元，较前值分别上调11%、13%、11% [4] - 对应每股收益（EPS）分别为3.9、5.3、6.7欧元 [4] - 采用分部加总（SOTP）估值法，以2026财年为基准，给予公司25.49倍EV/EBITDA估值（前值为20.04倍），并基于1.05倍的溢价系数（前值为0.95倍折价），得出目标价181欧元 [4][12] - 估值溢价主要考虑公司作为海外燃机和电网设备龙头，订单需求放量支撑未来增长，且风电业务扭亏为盈确定性增强 [12]

公司定增方案 - 公司拟向控股股东杨泽民或其控制的企业定向发行19,493,177股股票，募集资金总额为3亿元人民币，发行价格为15.39元/股，锁定期为36个月[1] - 募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司流动资金[1] - 控股股东全额现金认购且锁定三年，此举巩固了控制权，彰显了对公司长期发展的信心，有利于治理结构稳定和战略延续[2] 资金用途与财务影响 - 本次募集资金用于补充流动资金，将直接降低公司的资产负债率，优化资本结构[2] - 在当前行业景气向上的背景下，充足的流动资金将保障公司产能释放，助力公司抓住发展机遇[2] 行业市场前景 - 公司主营业务为输配电及控制设备（如变压器、箱式变电站等）和取向硅钢，产品广泛应用于新能源、新基建、工业企业配套等多个领域[2] - 国内电网投资加码，“十五五”期间国家电网规划投资预计达4万亿元人民币，较“十四五”增长40%，重点投向能源绿色低碳转型和新型电力系统建设等领域[3] - 海外市场需求旺盛，欧美电网升级改造、东南亚基建发展以及全球清洁能源转型和AI产业兴起，为国内输变电设备出口提供了良好机遇[3] 行业竞争格局 - 取向硅钢行业呈现“高端紧缺、普通宽松”的格局，市场对高磁感低损耗的高牌号产品需求激增，而一般牌号产品供需相对宽松[3] - 需求结构升级对具备高牌号研发与量产能力的企业更为有利[3] 公司竞争优势 - 公司是国内少数打通“取向硅钢-铁心-变压器”全产业链的企业，具备原材料稳定供应和成本控制优势[4] - 公司持续推进产品高端化转型，2025年上半年，110kV及以上高端变压器收入占比已提升至44.26%[4] - 通过控股云变电气，公司获得了500kV变压器资质，并中标了雅下项目39台高原型施工变压器[4] 公司产品与技术进展 - 公司取向硅钢产品结构高端化趋势显著，95及以上牌号产品占比已接近80%[4] - 075牌号取向硅钢已进入小批量试产阶段，标志着公司在超高磁感取向硅钢领域取得重大技术进展[4] 公司业务拓展 - 公司输配电设备深度参与“一带一路”沿线国家的电力基础设施建设[5] - 公司取向硅钢产品积极拓展全球市场，远销东南亚、中东、欧美等地区[5] - 公司积极布局新能源重卡超充等新兴业务，有望形成新的业务增长点[5] 公司财务预测 - 预计公司2025年、2026年、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为1.42亿元、2.15亿元和2.90亿元人民币[5] - 对应的全面摊薄每股收益（EPS）分别为0.43元、0.65元和0.87元人民币[5] - 按照2月10日22.33元/股的收盘价计算，对应的市盈率（PE）分别为52.08倍、34.54倍和25.56倍[5]

日本股市市场情绪与表现 - 市场对首相高市早苗的经济措施抱有希望 预期日本股市或将上涨 主要原因是执政党赢得选举大胜 [1][2] - 日经指数期货在新加坡交易所开盘报58,130点 较周三上涨110点 较周二上涨495点 [1][2] - 日经指数在周二上涨2.3% 收于57,650.54点 [1][2] 外汇市场动态 - 美元兑日元汇率报153.10日元 而周二东京股市收盘时报155.38日元 [1][2] 公司财报焦点 - 市场关注焦点转向公司财报 久保田和国际电气预计将于周四晚些时候公布业绩 [1][2] 市场交易日程 - 日本市场在周三因全国性假日休市 [1][2]

文章核心观点 - 德国企业界联合警告欧洲工业竞争力下降，并呼吁欧盟推行关键改革以提升欧洲企业的全球竞争力 [1] 德国企业界对欧洲竞争力的评估 - 由西门子、德意志银行等100多家企业和投资者组成的联盟发表声明，指出欧洲工业基础面临巨大压力，许多欧洲企业的竞争力日益下降 [1] - 西门子公司首席执行官博乐仁表示，欧洲正在全球竞争中掉队，必须掌握支撑工业、能源供应和安全的关键核心技术 [1] - 德意志银行首席执行官克里斯蒂安·泽温认为，欧盟未能发挥自身优势 [1] 企业界提出的改革建议 - 声明呼吁欧洲国家应将经济增长作为首要任务，并转变路线 [1] - 建议摆脱过度监管，加强建设资本市场 [1] - 建议加快落实与贸易伙伴的自由贸易协定，以提升技术竞争力并推动增长 [1] 德国已推出的提振经济举措 - 德国政府与西门子、德意志银行等企业于2025年7月共同发起名为“为德国制造”的大规模投资倡议 [1] - 相关方承诺到2028年在德国投资数千亿欧元，投资将用于新建工厂、科研开发及基础设施建设 [1]

美股市场整体表现 - 2月11日晚，美股三大指数集体高开后跳水走低，截至发稿，纳指跌0.84%，道指跌0.45%，标普500指数跌0.41% [1] - 市场个股普跌，3575只个股下跌，1609只个股上涨 [1] 行业板块表现 - 电汽设备、电信、石化板块领涨，其中Wind美国电气设备指数涨3.35%至4893.96点，Wind美国电信服务指数涨2.36%至2544.33点，Wind美国石油石化指数涨1.45%至1946.09点 [1][2] - 房地产、软件板块大跌，其中Wind美国房地产II指数跌4.57%至1268.61点，Wind美国软件服务指数跌3.00%至8085.83点，Wind美国煤炭II指数跌2.95%至2145.73点，Wind美国企业服务指数跌2.59%至3719.83点 [2] 科技巨头（“七巨头”）表现 - 美股科技七巨头走势分化，英伟达涨超1%至190.440美元，苹果涨0.97%至276.337美元 [2][3] - 微软跌超2%至404.485美元，谷歌跌1.33%至314.377美元，脸书跌1.03%至663.795美元，亚马逊跌0.73%至205.440美元，特斯拉微跌0.32%至423.845美元 [2][3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数走低 [4] - 个股表现分化，金山云大涨10%，小米ADR涨超3%至23.620美元，比亚迪股份ADR涨2.52%至12.600美元 [4][5] - 多数中概股下跌，阿里巴巴跌2.27%至162.730美元，网易跌2.14%至120.880美元，百度集团跌2.47%至144.010美元，腾讯控股ADR跌1.39%至69.700美元，京东集团跌1.09%至28.040美元，美团ADR跌1.02%至22.430美元，拼多多微跌0.47%至104.930美元 [4][5] 加密货币市场 - 加密货币大跌，24小时内超12万人爆仓，爆仓总金额达1.91亿美元 [6] - 过去24小时累计爆仓金额达3.91亿美元，其中多单爆仓2.84亿美元，空单爆仓1.07亿美元 [8] 宏观经济数据与市场反应 - 美国1月非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅，失业率小幅意外降至4.3% [8] - 数据发布后，交易员将下次美联储降息预期时点从6月推迟至7月，据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率由19.6%降至6% [9] - 美元指数直线拉升，一度涨0.43%，美国国债收益率上涨，2年期报3.535%，10年期升至4.2%，30年期升至4.83% [9] - 现货黄金涨幅由日内高点1.8%收窄至0.69%，报5062.5美元/盎司，现货白银涨幅由日内高点6.8%收窄至3.86%，报83.87美元/盎司 [9] - 国际油价拉升，布油涨破70美元大关，报70.7美元 [9]

市场整体表现 - 2月11日A股三大指数涨跌不一 上证指数收于4131.99点上涨0.09% 深证成指下跌0.35% 创业板指下跌1.08% [1] - 市场全天成交额约2万亿元 较前一交易日缩量1237亿元 收盘上涨个股超2000只 其中60股涨停 [1] - 小金属概念领涨 东方钽业 中钨高新 章源钨业等多股涨停 能源金属 油气开采及服务 化学纤维等概念跟涨 影视院线 短剧游戏 文化传媒等概念跌幅居前 [1] 个股创新高表现 - 不含近一年上市的次新股 今日共有51股收盘价创历史新高 [2] - 创新高个股行业集中在机械设备 电子 基础化工 分别有10股 9股 7股 [2] - 收盘价创历史新高股今日股价平均上涨5.43% 国际复材 聚杰微纤 宏和科技等涨停 田中精机 思看科技 同星科技等涨幅居前 [2] - 部分创新高个股详情 国际复材收盘价11.80元日涨幅20.04% 聚杰微纤收盘价52.56元日涨幅20.00% 田中精机收盘价54.22元日涨幅10.83% 中钨高新收盘价52.37元日涨幅10.00% 章源钨业收盘价27.64元日涨幅9.99% [3] 龙虎榜机构资金动向 - 今日龙虎榜中净买入个股10只 净卖出个股19只 [4] - 8股获机构净买入金额均超千万元 捷成股份获机构净买入1.78亿元居首 格林美获机构净买入9088.17万元 [4][6] - 机构净卖出个股中 协鑫集成遭机构净卖出1.41亿元居首 巨力索具和欢瑞世纪净卖出金额分别为1.37亿元 9313.81万元 [4][6] - 部分机构净买入个股详情 德邦科技净买入4958.00万元 聚杰微纤净买入2324.54万元 章源钨业净买入1601.29万元 中文在线净买入1415.54万元 [6] 北向资金动向 - 今日龙虎榜现身个股中 11股获北向资金净买入 [7] - 北向资金净买入居首的是中文在线 金额为1.87亿元 电投水电和德邦科技均获净买入超6000万元 [7][8] - 北向资金净卖出10股 中钨高新遭净卖出1.47亿元居首 协鑫集成 欢瑞世纪 博纳影业 粤传媒遭净卖出均超3700万元 [7][8] - 部分北向资金净买入个股详情 电投水电净买入6695.02万元 德邦科技净买入6292.18万元 巨力索具净买入4684.67万元 章源钨业净买入3853.82万元 [8] 公司重要公告 - 天际股份涉嫌信息披露违法违规 被证监会立案调查 [8] - 拓普集团预计2025年净利润同比下降3%—13% 原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率下降 [9] - 兰石重装公司副总经理王炳正涉嫌违纪和职务违法犯罪问题 被立案调查和实施留置措施 [9] - 金海通投资不超过4亿元建设上海澜博半导体设备制造中心建设项目 [9] - 新锐股份拟不超7亿元收购PCB刀具公司慧联电子70%股权 [9] - 小崧股份投资控股的崧果数字文化有限公司主营业务为短剧业务 尚处于早期投资阶段 [9] - 恺英网络子公司与传奇IP签订和解协议 预计对本期利润产生约2亿元正向影响 [9] - 龙佰集团拟2.34亿元收购云南国钛5.46%股权 [9] - *ST松发下属公司签订17亿美元—20亿美元造船合同 [9] - 紫光股份拟定增募资不超55.7亿元 用于收购新华三6.98%股权等事项 [9] - 龙磁科技拟定增募资不超过7.6亿元 [9]

美股市场整体表现 - 2月11日晚，美股三大指数集体高开后跳水走低，截至发稿，纳指跌0.84%，道指跌0.45%，标普500指数跌0.41% [1] - 市场下跌个股数量远超上涨个股，3575只个股下跌，1609只个股上涨 [1] - 纳斯达克指数收于22907.20点，较前收盘价23102.47点下跌195.27点，跌幅0.85%，今年来累计下跌1.44% [2] 行业板块表现 - **领涨板块**：电汽设备、电信、石化板块领涨，其中Wind美国电气设备指数涨3.35%，Wind美国电信服务指数涨2.36%，Wind美国石油石化指数涨1.45% [3] - **领跌板块**：房地产、软件板块大跌，其中Wind美国房地产II指数跌4.57%，Wind美国软件服务指数跌3.00% [4] - 其他下跌板块包括Wind美国煤炭II指数跌2.95%，Wind美国企业服务指数跌2.59% [4] 重点科技公司表现 - **美股科技七巨头涨跌互现**：英伟达涨1.01%，苹果涨0.97%；微软跌2.13%，谷歌跌1.33%，脸书跌1.03%，亚马逊跌0.73%，特斯拉跌0.32% [5] - **纳斯达克中国金龙指数走低**，成分股中金山云大涨10%，小米ADR涨3.42%，比亚迪股份ADR涨2.52% [5][6] - 多数中概股下跌：阿里巴巴跌2.27%，网易跌2.14%，百度集团跌2.47%，腾讯控股ADR跌1.39%，京东集团跌1.09%，美团ADR跌1.02%，拼多多跌0.47% [6] 宏观经济与政策影响 - 美国1月非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3% [8] - 强劲就业数据导致市场对美联储降息预期推迟，交易员将下次降息预期时点从6月推迟至7月，美联储到3月降息25个基点的概率由19.6%降至6% [9] - 数据发布后，美元指数直线拉升一度涨0.43%，美国国债收益率上涨，2年期报3.535%，10年期升至4.2%，30年期升至4.83% [9] 大宗商品与加密货币市场 - **贵金属价格冲高回落**：现货黄金日内一度大涨1.8%，涨幅收窄至0.69%报5062.5美元/盎司；现货白银日内一度大涨6.8%，涨幅收窄至3.86%报83.87美元/盎司 [10] - **国际油价拉升**：布伦特原油价格涨破70美元大关，报70.7美元/桶，涨幅2.62% [12][13] - **加密货币市场大跌**：24小时内超12万人爆仓，爆仓总金额达3.91亿美元，其中过去1小时爆仓8536.42万美元 [6][8]

公司股东减持计划 - 公司股东李砚如计划通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过604.96万股，占公司总股本比例不超过1.50% [1] - 公司股东屈国旺计划通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过604.96万股，占公司总股本比例不超过1.50% [1] - 两位股东合计计划减持股份数量上限为1209.92万股，合计减持比例上限为公司总股本的3.00% [1]

公司资本运作 - 公司已于2026年2月11日向香港联交所递交了发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市的申请 [1] - 公司于同日（2026年2月11日）在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料 [1] - 本次发行上市的申请资料为草拟版本，所载资料可能会适时作出更新及修订 [1]