公司核心优势 - 双主业深度协同，造纸与化工产业联动，实现资源循环利用与能源共享 [1] - 在新闻纸细分领域，以领先的产能规模和超高市场占有率形成难以复制的竞争优势 [1] - 技术创新优势明显，是造纸行业唯一荣获7项国家科技进步奖的企业，其中一等奖1项、二等奖6项 [1] - 布局造纸产业大脑和5G工业云平台，以数字化赋能全产业链效率提升 [1] - 绿色发展引领，环保合规与低碳转型水平行业领先，高度契合国家绿色发展政策导向 [1] - 财务结构稳健，资产负债率处于行业较低水平，资金流动性充足，抗风险能力较强 [1] 未来发展动力 - 新建产能逐步达产，高附加值产品占比持续提升 [1] - 估值提升计划稳步推进 [1] - 产业链协同优势、技术壁垒与稳健财务基础将进一步转化为盈利增长与市值提升动力 [1]

公司业务布局 - 公司采用"造纸+化工"双主业运营模式 [1] - 化工业务是公司重要组成部分 其营收占公司整体营收比例超过30% [1] - 化工核心产品包括烧碱 液氯 双氧水 环氧丙烷 苯胺 甲烷氯化物 氯乙酸等 [1] 行业与市场状况 - 化工行业低效产能退出 市场供需紧张度有所提升 [1] - 公司化工主要产品价格较底部呈现修复态势 [1] 公司竞争优势与前景 - 公司化工业务具备规模化生产 环保合规达标等优势 [1] - 化工业务依托与造纸业务的协同效应 在行业复苏周期中具备良好盈利弹性 [1] - 产品价格修复可有效改善产品盈利空间 [1] - 未来公司将持续聚焦主业协同发展 强化化工业务的盈利稳定性以提升整体价值 [1]

生产与技术升级 - 引入国际先进生产系统并搭配自主研发技术优化生产流程 建成智能化生产基地 显著提升生产效率与产品品质 [1] - 搭建数字化管理平台 通过各类数字化工具与智能设备实现全流程高效管控 [1] 产业链布局与产能扩张 - 逐步构建林浆纸一体化布局 保障原料自主供应 减少对外依赖 [1] - 2025年以来70万吨化学浆及日照华泰特种纸相继投运 产能持续释放 产能规模进一步扩大 [1] 产品结构与盈利能力 - 通过优化产品结构 提升高附加值产品占比 为市场份额提升与盈利改善提供空间 [1] 环保与成本控制 - 打造能源循环利用体系 对生产过程中的废料、废水、废气进行回收处理并转化为能源 实现资源高效复用 [1] - 推进全链条低碳管理 通过技术手段实现碳排放可追溯 将环保投入转化为规模优势 降低单位环保成本 实现环保与效益双赢 [1]

公司AI技术部署 - 公司目前部署了DeepSeek模型 [1] - AI相关布局聚焦造纸主业数智化转型 [1] AI应用核心基础 - 核心依托自主实践构建的"造纸行业AI语料库" [1] - 整合生产、采购、质检等全产业链数据 [1] AI技术应用项目 - 支撑自身"造纸产业大脑"项目AI任务落地 [1] - 支撑数字孪生工厂等项目AI任务落地 [1]

公司数字化转型战略 - 公司软件著作权核心围绕“造纸产业大脑”建设与可信数据空间应用两大主线，聚焦自身主业数字化转型 [1] 智能制造与生产管理 - 产业大脑驱动的系统覆盖生产计划、智能制造、设备管理、质量检测、计量称重，实现“采购-生产”全流程数字化管控 [1] 业务协同与管理优化 - 涵盖财企直联收款、银行对账、报销、项目全生命周期、网络招投标等系统，打通财务与供应链协同环节 [1] 数据驱动与营销赋能 - 以可信数据空间为核心，包含营销业务管理、数字营销智能化服务等系统，实现产销研联动与精准营销 [1] 技术保障与最终目标 - 通过可信数据空间技术保障数据安全流通，依托产业大脑构建数据中台，最终提升生产效率并降低产业链成本 [1]

行业政策与竞争格局 - 根据《造纸工业发展“十四五”规划》，“淘汰落后产能”被列为核心任务，政策推动压缩高污染、低效率产能，引导行业向绿色化、高端化转型 [1] - 政策背景下，部分造纸企业逐步淘汰老旧生产线，头部企业凭借环保合规与规模化生产优势，为承接市场份额和优化竞争格局创造有利条件 [1] - 行业受原料成本上涨及“反内卷”倡议推动，公司文化纸、铜版纸、特种纸等产品同步启动调价 [1] 公司成本控制与供应链优化 - 随着公司70万吨化学浆项目逐步达产，木浆自给率提升，有效降低对进口木浆的依赖 [1] - 依托“造纸+化工”双主业深度协同优势，进一步优化造纸业务生产成本 [1] 未来发展前景 - 随着行业供需格局持续向好、公司高端产能逐步释放与产品结构持续升级，造纸业务的盈利弹性有望进一步释放 [1] - 上述因素为公司长期稳健发展注入强劲动力 [1]

公司资产处置决策 - 公司拟通过广东股权交易中心公开挂牌转让全资子公司汕头市松炀新材料特种纸有限公司100%股权 [1] - 本次股权转让的首次挂牌转让底价拟定为1亿元人民币 [1] - 转让底价以中联国际房地产土地资产评估咨询(广东)有限公司出具的股权评估价值为依据并综合考虑资产市场价值 [1] 子公司运营调整 - 公司决定对子公司松炀新材实施停产 [1] - 停产决策旨在降低运营成本 减少亏损 [1] - 停产决策旨在维护公司及全体股东利益 由管理层经过审慎考虑后作出 [1]

证券之星消息，11月14日造纸板块较上一交易日下跌0.87%，松炀资源领跌。当日上证指数报收于 3990.49，下跌0.97%。深证成指报收于13216.03，下跌1.93%。造纸板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入(元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002235 安妮股份 | | 8508.95万 | 8.69% | -4399.93万 | -4.50% | -4109.02万 | -4.20% | | 002067 | 量兴纸业 | 2599.00万 | 4.57% | -1007.26万 | -1.77% | -1591.74万 | -2.80% | | 605500 森林包装 | | 528.96万 | 14.82% | -404.77万 | -11.34% | -124.19万 | -3.48% | | 605007 | 五洲特纸 | 267.28万 | 7.62% | -224.42万 | -6.40% | ...

港股市场表现 - 恒生指数站上27000点关口，收于27,073点，日涨幅0.56%，年初至今涨幅34.96%[3][9] - 纸业股全线拉升，玖龙纸业涨超10%，行业掀起涨价潮，包装纸价格每吨上调30-100元[9] - 创新药概念活跃，三生制药涨超10%，百济神州前三季度净利润达11.39亿元[9] - 锂电池板块强势上扬，赣锋锂业涨超12%，碳酸锂期货价格自10月中旬以来累计上涨20%[9] - 黄金股集体走强，中国白银集团涨超12%，现货黄金价格突破4220美元/盎司，日内涨幅0.61%[9] 美股与全球市场 - 美股三大股指全线收跌，标普500指数跌1.65%至6,851点，纳斯达克指数跌2.29%至23,406点[3][9] - 美联储降息预期降温，12月降息概率降至接近50%，多位官员对通胀压力表示担忧[9][12] - 国际油价大跌，欧佩克警告全球原油市场转入结构性过剩[9] - 日经225指数上涨0.43%至51,063点，东证指数连续第二个交易日创历史收盘新高[3][12] 企业财报与行业动态 - 腾讯控股第三季度营收1928.7亿元，同比增长15%，净利润631.3亿元，同比增长19%[14] - 京东集团第三季度收入2991亿元，同比增长14.9%，服务收入同比增长30.8%[14] - 哔哩哔哩第三季度净利润4.69亿元，同比扭亏为盈，月活跃用户达3.76亿[14] - 阿里巴巴秘密启动千问项目，基于Qwen模型打造个人AI助手，全面对标ChatGPT[14]

研报核心观点 - 天风证券首次覆盖玖龙纸业，给予买入评级，预计FY26-28归母净利润分别为31.2亿元、34.9亿元、38.4亿元，对应PE分别为8.6倍、7.7倍、7.0倍 [1] - 采用相对估值法，公司当前PE及PB处于历史估值底部，给予26年PE10-12倍，目标价6.6-8.0港元/股 [1] - 公司浆纸一体化稳步推进，预计底部向上周期盈利有望持续改善 [1] 公司概况与财务表现 - 公司为全球产能第一的造纸集团和浆纸一体化龙头企业，主要产品为环保包装纸、文化纸等，现有造纸设计年产能超过2300万吨 [1] - 经历三十年发展，公司从包装主业向上下游浆纸产业链不断延伸 [1] - 十年收入复合增速达7%，2025财年实现营收632.4亿元，同比增长6.3% [1] - 2025财年实现归母净利润17.7亿元，同比大幅增长135% [1] 行业供需分析 - 箱板瓦楞纸下游应用广泛，2024年我国箱板纸/瓦楞纸消费量分别为3582万吨/3407万吨，近五年复合年增长率分别为8.3%/7.5% [2] - 消费品、电商、物流及快递领域的需求将持续增长，预计消费量保持稳定增长 [2] - 2022年以来行业重回产能扩张周期，禁废令及零关税政策推动进口量增加，供需失衡致价格承压 [2] - 2025年往后龙头资本开支收窄，后续产能增量有限，中小产能陆续出清，行业供需格局有望好转 [2] 行业价格与竞争态势 - 2025年下半年旺季来临叠加成本上涨推高纸价，短期价格仍有支撑 [2] - 行业产能投放逐步回归理性，广东造纸协会发布反内卷倡议书，抵制低价无序竞争，供需矛盾有望缓解 [2] - 中期价格及盈利有望均值回归，高质量原材料纤维布局及成本结构优化成为企业盈利关键 [2] 公司产能与产业链布局 - 截至2025年6月30日，公司造纸及木浆年设计产能接近2900万吨，FY2022-FY2025造纸新增产能超过500万吨，产能复合年增长率达9% [3] - 木浆新增产能超过450万吨，浆纸扩张节奏基本匹配 [3] - 公司坚持拓展高档牛卡纸、白卡纸等高门槛、高盈利高端产品，规模效应显现，吨纸成本下降明显 [3] - 在全面禁废背景下，公司全力推进浆纸一体建设，预计截至25年底拥有70万吨再生浆产能、200余万吨木纤维产能以及540余万吨木浆产能 [3] - 未来在重庆、天津、广西北海等地仍有200万吨新增木浆产能储备，预计2027年达到1020万吨原材料自给能力 [3]