报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇基本面供需基本维持，缺乏明显驱动，价格走势以区间震荡为主，虽后续整体维持累库趋势，但累库幅度有限，供需脆弱平衡，低库存下向上弹性较大，且近期煤制利润受煤价影响有所压缩，成本端持稳时向下空间不大，操作上建议逢低买入，入场时机关注商品情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间预测为4200 - 4700，当前波动率9.09%，当前波动率历史百分位（3年）为1.4% [2] - PX价格区间预测为6500 - 7400，当前波动率11.78%，当前波动率历史百分位（3年）为17.7% [2] - PTA价格区间预测为4400 - 5300，当前波动率9.30%，当前波动率历史百分位（3年）为4.6% [2] - 瓶片价格区间预测为5800 - 6500，当前波动率7.92%，当前波动率历史百分位（3年）为0.9% [2] 聚酯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，可卖出EG2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4450 - 4550；买入EG2509P4350看跌期权防止价格大跌；卖出EG2509C4500看涨期权降低资金成本，套保比例50%，建议入场区间10 - 15 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，可买入EG2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4300 - 4400；卖出EG2509P4350看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 30 [2] 利多解读 - 8月4日应急管理部公布新版《煤矿安全规程》，煤价反弹，成本上移 [4] 利空解读 - 市场传闻长丝大厂FDY亏损严重，存减产计划，具体落实情况有待观察 [7] 聚酯日报表格数据 价格及价差 - 布伦特原油8月11日价格66.3美元/桶，日度变化 -0.3，周度变化 -2.4 [8] - PX01合约8月11日价格6712元/吨，日度变化36，周度变化 -16 [8] - TA01合约8月11日价格4732元/吨，日度变化28，周度变化0 [8] - EG01合约8月11日价格4457元/吨，日度变化35，周度变化40 [8] - TA主力基差8月11日为 -6元/吨，日度变化8，周度变化2 [8] 仓单 - 8月11日PTA仓单38457张，日度变化4998，周度变化11326 [9] - 8月11日MEGG色車2072张，日度变化0，周度变化 -896 [9] - 8月11日PX仓单23张，日度变化0，周度变化23 [9] 加工费及产销率 - 8月11日汽油重整价差44美元/吨，日度变化3，周度变化6 [9] - 8月11日亚洲PXN 261美元/吨，日度变化0，周度变化7 [9] - 8月11日涤纶长丝产销率63.4%，日度变化24.8，周度变化24.9 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场出口消息频发，影响价格波动与现货交易，周末敏感区域价格松动，上游工厂下调报价收单 [4] - 中期尿素二批次出口支撑需求端，贸易商提货使库存短期难大幅累库，工厂待发订单与库存压力提升，现货报价下降，出口通道放开或使价格阶段性反弹 [4] - 农业需求减弱，下半年基本面承压，尿素处于下有支撑上有压制格局，09合约预计震荡偏弱 [4] - 尿素出口已证实，期货投机性强，预计宽幅震荡，下方支撑增强 [5] - 受国内政策压制，协会要求工厂低价销售尿素，影响现货情绪 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素价格区间预测 - 尿素价格区间为1650 - 1950，当前波动率27.16%，波动率历史百分位62.1% [3] - 甲醇价格区间为2200 - 2400，当前波动率20.01%，波动率历史百分位51.2% [3] - 聚丙烯价格区间为6800 - 7400，当前波动率10.56%，波动率历史百分位42.2% [3] - 塑料价格区间为6800 - 7400，当前波动率15.24%，波动率历史百分位78.5% [3] 尿素套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，弥补生产成本，卖出UR2509，套保比例25%，入场区间1800 - 1950 [3] - 买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，买入UR2509P1850，套保比例50%，入场区间15 - 20；卖出UR2509C1950，入场区间45 - 60 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定采购成本，买入UR2509，套保比例50%，入场区间1750 - 1900 [3] - 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，卖出UR2509P1750，套保比例75%，入场区间20 - 25 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 SP主力合约收盘价及相关数据 - 2025年8月8日SP主力合约收盘价为5162.00 [3] - 近几日主力合约收盘价有波动，8月8日较上一日跌0.46278% [3] - 山东银星基差8月8日为673，江浙沪银星基差8月8日为738 [3] 进口纸浆价格及利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6450，进口利润51.55；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5600，进口利润 -392.78；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5835，进口利润 -76.65 [4] 纸浆及纸品价格与利润率 - 2025年8月4 - 8日全国及山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化 [4] - 2025年8月5 - 8日文化用纸、包装纸、生活用纸相关指数无变化 [4] - 双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算近几日无变化，生活利润率估算8月8日较之前下降0.3820 [4] 纸浆价差情况 - 针叶阔叶价差8月8日为1700.00，较之前略有下降 [4] - 针叶本色价差、针叶化机价差、针叶废纸价差近几日有一定波动 [4]

黄金市场长期看涨逻辑 - 特朗普提名美联储理事被市场解读为干预货币政策 负面影响美元长期信用 推动黄金上行 [1] - 特朗普与普京会晤若达成俄乌停火协议可能构成黄金短期利空 但长期看涨逻辑稳固 [1] - 策略建议逢低做多黄金和白银 [1] 贵金属市场短期多空因素 - 美俄接近达成俄乌停火协议提升市场风险偏好 对贵金属构成潜在压力 [2] - 美联储主席继任人选不确定性和官员转鸽态度强化降息预期 支撑贵金属价格 [2] - 短期市场多空交织 需重点关注美俄后续进展 [2] 美联储降息预期影响 - COMEX黄金上周上涨1.24%至3458.20美元/盎司 沪金主连上涨2.22%至787.80元/克 [3] - CME数据显示9月降息25基点概率达90.7% 10月累计降息50基点概率46.5% [3] - 俄乌局势反复对贵金属影响有限 投资者更关注降息预期带来的走势变化 [3] 黄金价格预测与关税影响 - 高盛假设黄金不被征收关税 维持2025年底3700美元/盎司和2026年4000美元/盎司的预测 [3] - 市场担忧全球贸易战不确定性推动资金涌入黄金寻求庇护 [4] - 白宫行政命令澄清立场可能短期平复情绪 但若不及预期将加剧金价波动 [4]

减资概况 - 南华期货全资子公司南华资本注册资本从70,000万元减少至60,000万元 减资额10,000万元 [1] - 减资后股权结构不变 公司仍持有南华资本100%股权 [1][3] - 减资事项无需提交董事会及股东会审议 已获公司审批通过 需办理市场监督管理部门变更备案手续 [2] 标的公司基本情况 - 南华资本成立于2013年5月20日 注册地址浙江省杭州市上城区 法定代表人贾晓龙 [2] - 截至2025年3月31日总资产177,062.57万元 净资产72,376.50万元 2025年第一季度营业收入27,781.48万元 净利润-90.97万元 [3] - 经营范围涵盖货物进出口、金属材料销售、化工产品销售、供应链管理服务等一般项目及危险化学品经营等许可项目 [2] 减资影响 - 减资旨在优化资本结构和资源配置 符合公司长远发展目标 [1][3] - 不会导致合并报表范围变化 不会对正常经营和财务状况产生重大影响 [1][4] - 公司将持续加强对南华资本经营活动的风险管控 [4]

公司资本结构调整 - 南华期货拟对全资子公司南华资本进行减资 注册资本由7亿元人民币减少至6亿元人民币 [1] - 减资完成后南华资本仍为全资子公司 股权结构保持不变 [1] - 减资事项符合公司整体发展战略 有助于提升资本使用效率 [1] 公司治理与信息披露 - 公司将依法履行相关审批程序并及时披露进展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周（8月4日 - 8月7日）BDTI原油运价指数环比上涨9.33%，同比上涨7.7%，发运量“两降两增”，区域船舶通行量增加利多运价指数，需关注OPEC+原油增产、全球经济预期、美国关税政策等重要事件 [2] 根据相关目录分别进行总结 BDTI原油运价指数走势 - 截至2025年8月7日，BDTI原油运价指数收于1007点，环比上涨9.33%，同比上涨7.7%，从季节性走势看，当周运价明显上涨 [2][3] 油轮运距 - 2025年第29周（截至07月25日），VLCC型和阿芙拉型油轮运距环比拉大，苏伊士型运距环比缩短，仅阿芙拉型油轮运距同比大幅拉长 [5] - 8月2日 - 8月6日，红海油轮总通行量增加，原油油轮通行数量减少10艘，成品油轮增加25艘；亚丁湾油轮通行量大幅增加，原油油轮通行量增加2艘，成品油轮增加22艘 [7] 油轮运力 - 截至2025年8月1日，油轮拆解船舶环比增加2艘，有效船舶数量环比增加15艘，船舶交付量环比不变，船舶订单环比减少3艘，在建船舶环比减少8艘 [9] - 截至8月2日，除苏伊士型油轮港口运力环比增加，其余船型港口油轮运力均减少 [9] 原油发货数据跟踪 - 截至2025年8月1日，美国、沙特原油发运量环比增加，俄罗斯、阿联酋原油发运量环比减少 [12] - 美国原油发货量回升，VLCC型油轮用船需求环比回落1.82%，阿芙拉型和苏伊士型油轮用船需求大幅回升 [12] - 俄罗斯原油发货量回落，阿芙拉型油轮发运需求环比回落12.78%，苏伊士型油轮需求环比回升0.05% [12] - 沙特原油发货量回升，VLCC型和阿芙拉型油轮用船需求均环比大幅回升 [12] - 阿联酋原油发货量回落，VLCC型和阿芙拉型油轮用船需求回落，苏伊士型油轮用船需求环比大幅回升 [12][13] - 季节性角度，美国苏伊士型油轮用船需求最强；俄罗斯苏伊士型油轮用船需求异常强劲，阿芙拉型低于历年同期；沙特三种船型需求回升，阿芙拉型回升幅度明显；阿联酋苏伊士型油轮需求最强劲 [15][18][20][25] - 科威特、伊拉克、伊朗、阿尔及利亚以及尼日利亚原油周度出口量中，总量明显回升，主要因尼日利亚发运量环比大幅回升 [28] 原油到货 - 当周，中国、印度和荷兰原油到货量均环比回升，季节性角度看，印度原油到货量回升幅度最小 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前棉价下跌利于高升水仓单流出，但国内年度末棉花供需偏紧预期不变，或支撑棉价，短期棉价或维持震荡，需关注国内进口配额政策、淡季棉花去库速度及中美贸易协议调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400 [3] - 卖出看涨期权CF509C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间180 - 220 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，为防棉价上涨抬升成本，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13700 [3] - 卖出看跌期权CF509P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间100 - 150 [3] 利多解读 - 受高关税影响，本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库快，截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，年度末预期紧平衡 [5] - 纺织厂后点价对棉价形成支撑 [5] 利空解读 - 内地纺企在纺纱利润挤压下整体负荷下调，新疆纺企开机坚挺支撑刚性消费，下游成品库存小幅去化但仍有压力 [8] - 新疆新棉处于花铃盛期，生长进度快、长势良好，对新年度产量暂维持乐观预期 [8] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13835，跌15，跌幅0.11%；棉花05收盘价13785，跌20，跌幅0.14%；棉花09收盘价13670，跌20，跌幅0.15% [7] - 棉纱01收盘价19765，跌25，跌幅0.13%；棉纱05收盘价20035，跌100%；棉纱09收盘价19900，涨幅0% [7][9] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1521，涨33；棉花01 - 05价差50，涨5；棉花05 - 09价差115，涨幅0；棉花09 - 01价差 - 165，跌5 [10] - 花纱价差6050，涨15；内外棉价差1698，跌50；内外纱价差 - 586，跌20 [10] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格15191，涨13，涨幅0.09%；CCI 2227B价格13325，涨8，涨幅0.06%；CCI 2129B价格15475，涨10，涨幅0.06% [11] - FCI Index S价格13696，涨84，涨幅0.62%；FCI Index M价格13480，涨59，涨幅0.44%；FCI Index L价格13180，涨59，涨幅0.45% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PP供需格局变化有限，供给端因新装置投产和PDH利润修复压力加大，需求端总体偏弱且无强驱动，供需不平衡短期难缓解，使PP处于偏弱格局，但受宏观情绪和焦煤价格扰动呈震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚丙烯价格区间预测 - 聚丙烯月度价格区间预测为7000 - 7200，当前波动率8.48%，当前波动率历史百分位（3年）为6.7% [2] 聚丙烯套保策略 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7150 - 7200；卖出PP2509C7300看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间10 - 50 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入PP2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7000 - 7050；卖出PP2509P7000看跌期权收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 50 [2] 核心矛盾 - 供给端压力来自新装置投产和PDH利润修复，年中多套装置投产使产量高位，8月初大榭两套装置将投产，PDH利润修复使装置开工回归 [3] - 需求端下游总体需求偏弱，补库情绪不高，无需求增量强驱动 [3] 利多解读 - “反内卷”政策带动焦煤上涨，聚烯烃受成本支撑 [4] - 库存维持中性水平 [4] 利空解读 - 8月初大榭两套装置预计投产，6 - 8月多套装置投产使PP产能大幅增加 [5] - PDH利润恢复，边际装置逐步回归 [5] - 出口季节性走弱且出口窗口关闭 [5] 聚丙烯日报表格 - 期货价格及价差：聚丙烯主力基差2025 - 08 - 07为 - 15，日度变化3，周度变化 - 7 [6] - 各合约价格及价差：PP01、PP05、PP09合约价格有不同变化，各月差及L - P价差也有相应变动 [9] - 现货价格及区域价差：华北、华东、华南现货价格有不同变化，区域价差也有变动 [9] - 非标品标品价差：均聚注塑 - 拉丝等多种非标品与标品价差有不同变化 [9] - 上游价格及加工利润：布伦特原油等上游价格有变化，各加工利润也有不同表现 [9]

报告核心观点 - 短期沥青供给因山东部分炼厂复工而增加，需求受天气和资金短缺抑制未超预期，基本面环比转弱，绝对价格受原油影响呈震荡走势，月差基差裂解均走弱；中长期需求将随秋季施工条件转好、资金缓解和项目数量保证而迎来旺季 [2] 行业投资评级 - 未提及 相关目录总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前波动率（20日滚动）为22.30%，当前波动率历史百分位（3年）为8.95% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高，现货敞口为多，建议做空bu2509沥青期货锁定利润，卖出套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，现货敞口为空，建议买入bu2509沥青期货提前锁定采购成本，买入套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [1] 核心矛盾 - 供给端山东部分炼厂复工使供给增加，需求端受天气和资金短缺影响未超预期，厂库去库，社库去库慢，投机需求弱，基差和裂解价差有变化 [2] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价有基础；需求季节性旺季；开工低位，南方有赶工预期；反内卷氛围下，去产能预期强烈 [3][7] 利空解读 - 近期马瑞原油到港增加；短期南方梅雨季拖累需求；社库去库放缓，基差走弱；山东地区消费税改革或带动开工率提升 [7] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 |地区|2025 - 08 - 06价格（元/吨）|日度变化（元/吨）|周度变化（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3750|-20|-35| |长三角现货|3780|0|0| |华北现货|3660|-20|-60| |华南现货|3580|0|0| |山东现货09基差|195|-31|60| |长三角现货09基差|225|-11|95| |华北现货09基差|105|-31|35| |华南现货09基差|25|-11|95| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|163.4285|-3.4658|31.6597| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|125.1318|-2.5993|16.7569| [5][8]