大会概况 - 深交所联合港交所、广期所于11月28日至29日共同举办2025年大湾区交易所科技大会 主题为“迈向人工智能+时代” [1] - 大会集中发布8项科技成果 其中2项来自深交所 6项来自证券公司及基金公司 [1] 深交所科技成果 - 深交所牵头完成“证券市场异常交易行为智能监测发现技术及应用示范”成果 旨在推进证券市场监管迈向智能化、精准化新阶段 [1] - 该技术基于超大规模投资者交易行为时序图谱 结合人工智能模型 实现对异常交易行为的主动识别和隐式关联账户组的精准挖掘 [1] - 创新构建投资者交易行为分类分析技术 并专门研发针对内幕交易的智能化发现技术 实现对交易风格、策略、行为时序变化等特征的精准量化 [1] - 该成果通过人工智能技术对投资者交易行为精准刻画 能够主动挖掘账户间交易行为的相似性和隐蔽关联性 提高内幕交易发现能力 并已在深交所监管实践中运用 [2] - 技术融合人工智能、大数据等前沿技术 助力构建“智能监测、精准识别、科学评估、主动防控”的一体化监管新模式 [2] - 深交所联合华为共同打造首个行业专用大模型 有效解决法规问答在及时性、准确性、完整性方面的难题 目前已在行业云上线开放试用 [2] 其他机构科技成果 - 中信证券发布“基于大模型技术的证券公司全链路风控合规探索与应用” [2] - 中金公司发布“九章智能平台” [2] - 华泰证券发布“AI涨乐” [2] - 另有科技成果来自中信建投证券、国金证券、天弘基金 [2] 行业背景与趋势 - 2025年被称为“AI智能体元年” 金融行业在技术、产业、政策和业务需求多重驱动下加速拥抱人工智能 [3] - 行业正强化能力研究与应用 努力克服数据治理、AI幻觉、算力瓶颈和业务领域知识不足等难题 [3] - 一批代表性应用成功落地 驱动行业加速数智化转型 [3]

大会主题与行业趋势 - 2025年大湾区交易所科技大会主题为“迈向人工智能+时代” [1] - 2025年被称为“AI智能体元年” 人工智能技术从传统的感知式、生成式向智能体发展 从被动响应转变为主动执行 能够深度嵌入工作流并自动完成复杂任务 [1] - 在技术、产业、政策和业务需求多重驱动下 金融行业加速拥抱人工智能 强化能力研究与应用 努力克服数据治理、AI幻觉、算力瓶颈和业务领域知识不足等难题 [1] - 一批代表性应用成功落地 驱动金融行业加速数智化转型 [1] 发布的科技成果 - 会议集中发布了8项科技成果 [2] - 深交所发布“证券市场异常交易行为智能监测发现技术及应用示范”和“行业法规大模型” [2] - 中信证券发布“基于大模型技术的证券公司全链路风控合规探索与应用” [2] - 中金公司发布“九章智能平台” [2] - 中信建投发布“投行‘看门人’数智综合业务平台” [2] - 华泰证券发布“AI涨乐” [2] - 国金证券发布“全栈信创环境联邦学习训练及多模态大模型平台” [2] - 天弘基金发布“基于大模型的FinAgent金融智能体系统” [2] 人工智能应用成效与前景 - 资本市场领域应用人工智能大有可为 [2] - 人工智能应用已在降本增效、价值创造、合规风控、市场治理等方面初见成效 [2]

央行公开市场操作与流动性管理 - 12月1日，央行开展1076亿元7天期逆回购操作，利率为1.4%，因当日有3387亿元逆回购到期，实现净回笼2311亿元 [1] - 本周（12月1日至5日）央行公开市场到期资金合计25118亿元，其中逆回购到期15118亿元，3个月期买断式逆回购到期10000亿元，到期压力处于年内相对高位 [1] - 央行中短期流动性投放方式已基本固定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作 [2] 流动性影响因素与专家观点 - 12月流动性阶段性扰动主要来自三方面：政府债集中发行、中长期流动性回笼1.7万亿元、个别时点存单单日到期规模较大 [1] - 专家预计12月政府债净发行规模或回落至年内低位，且临近年末财政支出往往对资金面形成支撑，今年政府债发行节奏前置可能对应12月财政支出提速 [1] - 业内专家表示，央行习惯于月初首周续做3个月期买断式逆回购，有助于部分缓解到期压力，保持资金面较为稳定的充裕状态 [1] - 专家预计年末剩余时段央行大概率继续维持宽松的数量操作模式，资金面或维持相对稳健偏松态势 [2] 政策导向与市场预期 - 《2025年第三季度中国货币政策执行报告》提出，要综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 [2] - 央行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于资金面保持较为稳定的充裕状态 [2] - 预计央行将进一步改善流动性环境，引导金融机构提升服务实体经济的意愿 [2]

债券发行与兑付 - 子公司申万宏源证券有限公司于2025年7月28日发行非公开发行短期公司债券(第二期)(品种二) [1] - 本期债券发行规模为人民币25亿元 票面利率为1.65% 期限为123天 [1] - 债券代码为134391 债券简称为25申证D4 [1] 债券兑付与摘牌 - 本期债券兑付日与摘牌日均为2025年11月28日 [1] - 公司已完成本期债券本息兑付并予以摘牌 [1]

行业标志性事件 - 国金证券资产管理有限公司撤回公募牌照申请，证监会审批名单显示券商资管公募牌照申请队列已实现"清零"，宣告始于2023年的"申牌热潮"正式落幕 [1] - 国金证券相关人士表示，当前阶段将集中资源巩固现有资产管理业务的核心竞争力，深耕细分领域 [1] 牌照申请历程回顾 - 2022年5月证监会发布新规，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司等专业资管机构申请公募牌照 [2] - 2023年成为券商资管子公司申请公募牌照的"爆发年"，六家机构先后递交申请，仅招商资管和兴证资管在当年获得牌照 [2] - 2024年全年券商资管公募牌照呈现"零放行"局面，2025年下半年之前排队的机构陆续撤回申请 [2] 资管新规背景下的行业调整 - 券商资管撤回公募牌照申请的时机恰逢2018年资管新规的最后时限临近，要求券商"参公大集合"产品需在2025年底前完成公募化改造 [4] - 未取得公募基金牌照的券商及资管子公司，旗下相关产品到期后需选择清盘、延期或变更管理人 [4] - 随着截止日期临近，将旗下大集合产品移交至同一集团旗下的控股基金公司已成为常见选择，例如中信资管产品移交至华夏基金管理，广发资管产品转移至广发基金管理 [4] 行业分化与发展路径 - 全国30家券商资管子公司中，只有14家拿到了公募资格 [5] - 对于已获得公募牌照的券商资管，需在红海中寻找差异化优势；对于多数未获得牌照的机构，可能需要聚焦于私募资管等传统优势领域 [5] - 券商资管在私募领域正经历"回暖"，截至2025年9月底，证券公司及其资管子公司私募资管产品规模达到5.73万亿元，较2024年末增长约2700亿元 [5] - 公募路径更适合具备综合金融生态和零售渠道的头部机构，而拥有项目资源、专业能力和机构客户基础的特色券商，走私募路径可能更为顺畅，行业正从"牌照驱动"向"能力驱动"和"差异化定位"转变 [5]

核心观点 - 报告构建了一个基于27个技术指标的量化择时模型，旨在通过适时调整仓位在沪深300、中证500、中证1000等宽基指数及31个申万一级行业指数上获取超额收益 [3][8] - 模型通过单指标测试、多信号合成（5信号与7信号策略）以及滚动合成信号（滚动稳健与滚动追涨策略）三种方法生成交易信号 [3][8] - 截至2025年12月初，模型对三大宽基指数的综合信号偏向谨慎，多数指标发出减仓信号，但滚动合成策略均发出“维持”信号 [2][12] 模型构建与方法论 - 模型基础：以量价数据为基础，共构建了27个技术指标，并在34个指数（3个宽基+31个行业）上进行回测 [3][8] - 单信号表现：基于“量价背离”概念设计的技术指标，在34个指数上的平均超额年化收益率达3.75% [3] - 多信号合成：通过相关性分析构建了5信号与7信号策略，其中5信号策略在中证1000指数上获得2.54%的年化收益率，超额年化收益率达11.27% [3] - 滚动合成信号：分为“滚动稳健策略”（后置买卖，调仓频率T+10，平均超额年化收益率3.99%）和“滚动追涨策略”（前置买卖，追涨能力强，波动略高） [3][8] 最新绩效统计（2025年11月） - **非滚动策略超额收益**：在2025年11月，不同策略在不同指数上表现分化 [10] - 沪深300：优选单信号超额收益0.44%，5信号策略0.69%，7信号策略-0.19% [10] - 中证500：优选单信号超额收益4.28%，5信号策略2.99%，7信号策略-1.03% [10] - 中证1000：优选单信号超额收益0.07%，5信号策略-1.66%，7信号策略0.00% [10] - 行业亮点：电子行业优选单信号超额收益5.45%，汽车行业5信号策略超额收益5.65%，医药生物行业7信号策略超额收益4.23% [10] - **滚动策略超额收益**：在2025年11月，滚动策略整体表现稳健 [11] - 宽基指数：沪深300滚动稳健策略超额收益1.84%，滚动追涨策略1.60%；中证500滚动稳健策略4.20%，滚动追涨策略2.91%；中证1000滚动稳健策略2.16%，滚动追涨策略1.32% [11] - 行业亮点：非银金融滚动稳健策略超额收益3.68%，汽车滚动稳健策略4.48%，电力设备滚动稳健策略3.78%，煤炭滚动稳健策略3.63% [11] 最新信号判断与持仓（2025年12月初） - **宽基指数多空统计**：模型内建的27个技术指标发出信号数量显示市场情绪偏空 [2][12][13] - 沪深300：7个指标看多，16个指标减仓 [2][13] - 中证500：7个指标看多，16个指标减仓 [2][13] - 中证1000：8个指标看多，15个指标减仓 [2][13] - **宽基指数综合信号**：[2][12] - 沪深300：最优单指标发出“维持”信号（信号值0）；滚动追涨与滚动稳健策略均发出“维持”信号（信号值1） [2][12][14][15] - 中证500：最优单指标发出“看空”信号（信号值-1）；滚动追涨与滚动稳健策略均发出“维持”信号（信号值分别为1和2） [2][12][14][15] - 中证1000：最优单指标发出“看空”信号（信号值-1）；滚动追涨与滚动稳健策略均发出“维持”信号（信号值1） [2][12][14][15] - **行业指数多空统计**：部分行业看多情绪较强，如传媒（15看多/8减仓）、通信（16看多/7减仓）、国防军工（14看多/10减仓） [13] - **非滚动策略持仓与信号**：详细列出了34个指数在优选单信号、5信号、7信号策略下的持仓比例和信号方向 [14] - 例如：沪深300优选单信号持仓81.47%，信号为0（维持）；5信号策略持仓0.00%，信号为-5；7信号策略持仓70.00%，信号为-3 [14] - **滚动策略持仓与信号**：详细列出了34个指数在滚动稳健和滚动追涨策略下的持仓比例和信号强度 [15] - 例如：沪深300滚动稳健策略持仓0.00%，信号为1；滚动追涨策略持仓33.45%，信号为1 [15] - 行业示例：计算机行业滚动追涨策略持仓100.00%，发出较强的看多信号（信号值4） [15]

黄燕铭是一位拥有31年证券研究从业经验的行业老兵，以亲身经历串联行业变迁，深刻剖析新时代分析 师的使命转型，提出券商研究需向"智库研究+证券研究+财富研究"三位一体的综合性研究体系升级， 引发全行业深度共鸣。 "31年前我入职申银万国证券研究所时，KPI简单直接——每月在三大报发表3篇文章就算完成任务。"黄 燕铭以一段生动的行业记忆开篇，对比当下分析师的考核体系："如今大家的KPI变成了新财富、金麒 麟等各类评奖排名、派点成绩、路演数量、报告产出量，31年间的变化堪称天翻地覆。" 他进一步梳理分析师行业的功能演进："传统认知中，分析师的核心价值是解决信息不对称、降低市场 信息成本、提高市场有效性。但随着互联网、财经媒体及自媒体的蓬勃发展，资本市场信息透明度大幅 提升，信息不对称程度显著下降，分析师再难单纯依靠信息差创造价值，核心任务已转变为揭示企业价 值、提高市场运行效率。" 黄燕铭强调，新时代赋予分析师更宏大的使命："除了挖掘企业价值，更要立足国家战略，落实中央金 融工作会议精神与'国九条'部署，助力'五大金融'建设，推动经济高质量发展，实现国家、公司、个人 三方利益的最大化。" 专题：2025分析师大会： ...

（原标题：长江证券：构建和谐劳动新生态，共绘高质量发展蓝图） 来源：长江证券股份有限公司 加强对员工的人文关怀，营造和谐工作氛围。公司不断优化福利体系、促进员工职业成长，在法定五险 一金基础之上提供多样化的补充福利，如补充医疗保险、企业年金、定期健康检查、节日礼金及补贴 等；公司通过优化员工商业保险和健康体检方案，推动员工福利由"综合型"向"体验型"升级，深入识别 员工需求，探索利用弹性福利满足员工差异化诉求，进一步提升员工的工作获得感。每年中秋佳节，公 司组织"婵娟行动"，开展驻外员工家属走访慰问，让长期坚守岗位、远离家乡的员工切实感受到公司的 关怀。公司持续优化年度"争先创优"工作机制，在荣誉体系中落实金融"五篇大文章"战略导向，并 将"合规、诚信、专业、稳健"要求贯穿评优全过程，使各项评选标准充分体现合规能力、诚信品质、专 业水平和稳健意识，促进员工增强责任感、认同感和归属感，爱岗敬业、遵规守纪、诚实守信。 聚焦组织人才发展，构建人才核心竞争力和可持续发展。公司立足于组织人才发展战略，通过系统规划 与稳步推进，强化人才队伍建设，保障组织长期可持续发展。我们深刻认识到，人才是推动企业创新、 提升市场竞争力 ...

新华财经北京12月1日电（刘润榕）人民银行1日开展1076亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与 此前持平；鉴于当日有3387亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼2311亿元。 展望年内资金面，方正固收指出，12月资金面整体宽松无忧，政府债供给压力回落，建议提前布局短端 资产。历史上12月资金中枢多上行，但今年财政前置明显，政府债剩余额度仅116亿元，净融资量不超 3000亿元，较去年压力大减；存单到期量3.7万亿元但银行发行意愿强，预计发行量超3万亿元；当前超 储率1.5%、银行净融出余额维持在3.5万亿元附近，叠加信贷需求弱，预计12月资金面无忧。 财通证券分析称，12月财政支出增加而政府债发行减少对资金表现偏支持，但银行负债端扰动因素颇 多。展望12月，11月末最后一个交易日DR001向下突破7天OMO-9BP，可能对下阶段的货币政策基调有 一定指向意义，结合季节性规律和近期央行态度，12月DR001运行区间可能下移，如果再乐观看待，年 底降准、年初降息的可能性并不低。 天风证券表示，结合历史经验，12月资金面波动主要来自跨年扰动，其余时间段资金利率基本围绕月度 中枢窄幅波动。今年下半年以来，资金面 ...

央行公开市场操作与流动性 - 上周央行公开市场开展15118亿元7天期逆回购操作，并开展10000亿元MLF操作，净投放1000亿元流动性[12] - 央行通过逆回购和MLF操作维持月末资金面整体均衡[1] 中国债券市场表现 - 10年期国债活跃券收益率全周上涨1.65BP至1.83%，周内高点逼近1.85%[1] - 各期限国债收益率多数上行，50年期涨幅最大达4.8BP，10年期上涨2.46BP至1.8412%[2][3] - 国债期货全面走弱，30年期主力合约全周下跌0.95%，10年期下跌0.46%[5] - 中证转债指数延续震荡下行走势，全周累计下跌0.27%[6] 利率债一级市场发行 - 上周利率债合计发行7160.69亿元，其中国债2522.10亿元，政策性银行债1125亿元，地方债3514.60亿元[7] - 本周计划发行利率债2607.17亿元，其中国债1230亿元，政策性银行债290亿元，地方债1087.17亿元[7] - 央行在香港招标发行450亿元中央银行票据，包括300亿元3个月期和150亿元1年期[7] 海外债市动态 - 美国10年期国债收益率全周下跌5BP至4.01%，2年期下跌1BP至3.49%[8] - 日本财务省将增加3000亿日元的2年期和5年期债券发行规模，短期债券发行规模提高6.3万亿日元[11] - 日本内阁批准18.3万亿日元追加预算，其中11.7万亿日元通过发行新债券弥补[11] 宏观经济数据 - 1-10月全国规模以上工业企业利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%[14] - 10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%[14] - 11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点[15] 政策与监管动态 - 证监会就商业不动产REITs试点公开征求意见，推动REITs市场高质量发展[15] - 国家发改委推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆等更多领域[14] - 证监会要求规范基金销售结算资金交收机制，明确场外货币市场基金资金划转时间[13] 机构市场观点 - 华泰证券认为同业存单制约短端，明年收益率曲线保持陡峭概率偏高[16] - 天风证券指出机构行为是影响债市主要因素，10年期国债1.85%可能成为心理阻力位[17] - 西部证券预计2026年央行可能降息10-20BP，10年期国债利率围绕1.7%-1.9%震荡[18]