公司与政府合作动态 - 广西北海市党政主要领导会见与辉同行团队，双方围绕城市宣传、文旅产业发展、特色产品推荐销售进行交流，北海市希望合作能提升城市硬实力、软实力、年轻力、创新力，并寻求在特色产品品牌打造、电商产业发展、市场渠道拓宽等方面获得支持[1][3] - 与辉同行负责人董宇辉回应将发挥团队优势，在特色产品品牌打造、产品规模化经营、商家互联网运营能力培训等方面提供支持，助力提升本土企业数字营销能力[3] - 2026年1月初，长春市与与辉同行签署战略合作框架协议，双方计划通过资源整合、线上推广、品牌联动等方式，提升长春城市形象、推动文旅融合、推广特色农产品，并深度挖掘冰雪旅游等亮点[4][6] 公司业务与市场表现 - 与辉同行是由董宇辉主导的直播电商IP，核心载体为抖音同名账号，以“知识+带货”为特色，聚焦农特产品与高性价比好物，兼具文化传播属性，是直播电商领域的头部IP之一[7] - 2024年1月，“与辉同行”抖音账号首播，凭借董宇辉的个人影响力与独特直播风格迅速获得市场关注[8] - 2025年全年，与辉同行账号涨粉1123万，直播场数421场，场均带货销售额5000万元-7500万元，场均带货销量50万单-75万单[8] - 若取最低值计算，与辉同行2025年全年直播带货销售额已超过210亿元，带货销量超2.1亿单，相比2024年的约百亿GMV，至少翻了一倍[8] 产品质量与品控管理 - 与辉同行在销售业绩上涨的同时，曾发生数次产品争议事件：2025年1月，售卖的“臻牧纯羊奶粉”“卓牧纯羊奶粉”被曝检出黄牛源性成分，但相关厂家负责人对检测结果并不认可[8] - 同在2025年1月，有消费者反馈在直播间购买的“千年珍红参阿胶女神茶”未检验出驴源性成分[8] - 2025年3月，售卖的“大岸浪花”牌冷冻虾仁被曝存在磷酸盐超标问题，公司表示涉事产品已全部下架并进行再次审核，并对受影响的消费者实行“退一赔三”的补偿措施[8] - 2026年1月，与辉同行带货“皖西麻黄鸡”被打假，相关产业协会称未找到供货记录[9] - 公司曾公开强调品控投入，称每月检测费用近百万元，实行“商家送检+平台复检+批次抽检”三重审核机制[10] - 有评论认为，在GMV高速增长的背景下，如何完善农产品溯源体系、守住品种真实性底线，将成为公司维系信任的关键[11]

核心业绩表现 - 2026财年中期总营收23亿元人民币，同比增长5.7% [1] - 公司净溢利达2.39亿元人民币，上年同期为净亏损9650万元人民币，实现扭亏为盈 [1] - 毛利同比增长14.5%至8.4亿元人民币，毛利率从上年同期的33.6%提升至36.4% [1] - 若剔除2025财年上半年分拆前与辉同行直播间产生的部分收入，总营收同比增加17% [1] 自营产品与成本控制 - 截至2025年11月30日，累计推出801款自营产品，较上年同期增加201款，品类扩展至海鲜水产、个人护理、家纺及服饰内衣等高价值产品 [2] - 报告期内自营产品GMV占总GMV超过五成 [2] - 员工数量较2025财年上半年减少360人，薪酬开支总额同比减少34.9% [2] - 行政开支大幅减少78.6%，由3.92亿元降至8390万元，主要受与辉同行的分派影响 [2] 电商业务增长压力 - 2026财年上半年总GMV为41亿元人民币，若剔除与辉同行直播间产生的GMV，总GMV同比增长16.4% [3] - 相比2025财年中期的48亿元和2024财年中期的57亿元GMV，增长面临压力 [3] - 抖音渠道订单同比减少800万单至4210万单 [3] - 2026财年上半年App付费会员为24.01万人，新增付费会员增长明显放缓 [4] 线下零售与新增长曲线探索 - 自动售货机已布点超过40台，部分城市实现盈利，未来计划覆盖写字楼、社区、学习中心等场景 [4] - 计划于2026年3-4月在北京中关村开设首家线下旗舰店，面积达439平方米，提供“购物+休闲+社交”一站式体验及数百款自营产品 [4] - 公司正与新东方教育集团深度绑定，计划将每年数百万在读学员的家长客群作为潜在会员流量池，并探索将学费转化为“东方甄选甄果积分”等权益 [5] - 未来在其他城市拓展线下门店时，计划首先以当地新东方校区为据点开设小型门店试水 [5] 线上运营与策略调整 - 扩张抖音直播账号矩阵，上线果蔬旗舰店、家居馆、营养健康等多个垂直账号，并计划招聘更多主播 [6] - 加强社区生态运营，要求产品经理每日轮值在线，及时回应用户反馈，以沉淀高价值用户池并提升复购 [6]

核心财务表现 - 2026财年中期总营收23.11亿元人民币，同比增长5.7% [1][4] - 若剔除与辉同行分拆影响，总营收同比增长17% [1] - 期内溢利（净利润）为2.39亿元人民币，相较上年同期净亏损9650万元，实现扭亏为盈 [4] - 除税前利润为3.09亿元人民币，较上年同期亏损7248万元，增长525.7% [4] - 毛利为8.42亿元人民币，同比增长14.5%，毛利率从33.6%提升至36.4% [4] 盈利能力改善驱动因素 - 自营产品矩阵扩展至801款，较上年同期增加201款，品类扩展至高价值的海鲜水产、个人护理、家纺及服饰内衣等 [5] - 自营产品GMV在报告期内占总GMV比例超过50% [5] - 员工数量减少360人，薪酬开支总额同比减少34.9% [5][6] - 行政开支大幅减少78.6%，从3.92亿元降至8390万元，主要受与辉同行分派影响 [7] 电商业务增长压力 - 报告期内总GMV为41亿元人民币 [8] - 剔除与辉同行影响后，总GMV同比增长16.4%，但相比2025财年中期的48亿元和2024财年中期的57亿元，增长面临压力 [8] - 抖音渠道订单量为4210万单，较上年同期减少800万单 [8] - App付费会员数为24.01万人，2025财年同期为22.83万人，2024财年同期为12.38万人，新增付费会员降幅明显 [8] - 自有App会员在2025年选择续费的不足50% [9] 线下零售与新增长曲线探索 - 自动售货机已布点超过40台，部分城市实现盈利，未来计划覆盖写字楼、社区、学习中心等场景 [9] - 计划于2026年3-4月在北京中关村开设首家线下旗舰店，面积439平方米，提供“购物+休闲+社交”体验及全品类自营产品 [9] - 公司正与新东方集团深度绑定，计划将新东方数百万在读学员的家长客群作为潜在会员流量池 [10] - 探索将家长缴纳的学费转化为可兑换的“东方甄选甄果积分”等权益，以打通消费场景 [10] - 未来在其他城市拓展线下门店时，计划以当地新东方校区为据点开设小型门店试水 [10] 线上运营与战略调整 - 扩张抖音直播账号矩阵，上线果蔬旗舰店、家居馆、营养健康等多个垂直账号，并计划招聘更多主播 [11] - 加强社区生态运营，要求产品经理每日轮值在线，及时回应用户反馈，以沉淀私域流量、提升复购 [11] - 公司正从“网红直播”向“线上山姆”模式转型，该模式需要强大的会员规模支撑 [8]

核心财务表现 - 2026财年上半年（2025年6月1日至11月30日）总营收为23亿元，同比增长5.7% [1] - 若剔除2025财年上半年分拆业务（主要指向“与辉同行”）的收入，报告期内总营收同比实际增加17% [1][4] - 报告期内净溢利达2.39亿元，相比上年同期净亏损9650万元，实现扭亏为盈，同比增长347.7% [1][2][4] - 毛利达8.416亿元，同比增长14.5%，毛利率从33.6%提升至36.4% [4] - 税前利润为3.085亿元，相比上年同期税前亏损7248.1万元，增长525.7% [2] 自营产品战略 - 自营产品总商品交易额（GMV）占比达到约52.8%，首次超过一半 [1][4] - 自营产品已成为公司的主要增长动力，拥有更高的定价权和利润空间 [5] - 截至2025年11月30日，公司已累计推出801款自营产品，覆盖生鲜食品、零食、营养保健食品、宠物食品、服饰等多条产品线 [5] 成本与费用控制 - 报告期内员工人数削减26%，总薪酬支出下降35% [5] - 行政开支为0.8亿元，同比大幅减少78.6%，主要由于上一财年同期对“与辉同行”进行了大量利润分派 [5] 渠道多元化探索 - 来自抖音的GMV仍占“大部分”，对流量平台依赖度较高 [7] - 私域渠道东方甄选APP的GMV占比仅为18.5%，其付费会员数为24.01万人，较截至2025年5月的26.43万人有所下降 [7] - 公司已重新启动微信视频号直播，并在抖音上建立更多新的矩阵账号（如果蔬旗舰店、家居馆等）以进行深度用户运营 [7] - 线下渠道已布局40多台自动售货机，部分已实现盈利，并计划在北京中关村开设首家线下体验店，预计2025年3-4月开业 [8] - 公司正与新东方集团深化生态协同，计划将自营产品作为地方学校招生赠礼及员工福利，以带来稳定的B端销售 [8] 战略转型与公司治理 - 公司已与依赖单一超级主播的模式划清界限，加速转向以产品为核心的战略 [4] - 在经历头部主播离职及业务剥离的冲击后，公司经营展现出韧性，为长期可持续发展奠定基础 [1][4]

2026财年中期业绩概览 - 报告期内（2025年6月1日至11月30日），公司总营收达23亿元人民币，同比增长5.7% [1] - 若剔除2025财年上半年已分拆业务（主要指向“与辉同行”）的收入，报告期内总营收同比实际增幅为17% [1][4] - 报告期内净溢利为2.39亿元人民币，相比上年同期净亏损9650万元人民币，实现扭亏为盈，同比增长347.7% [1][2] - 期内除税前利润为3.085亿元人民币，相比上年同期亏损7248.1万元人民币，增长525.7% [2] - 业绩公布后，公司股价当日上涨14.21%至25.24港元，总市值达266亿港元 [1] 盈利能力与成本结构分析 - 报告期内毛利为8.416亿元人民币，同比增长14.5%，增速超过营收增速 [2][5] - 毛利率从上年同期的33.6%提升至36.4% [5] - 盈利改善部分得益于经营成本下降，报告期内员工人数削减26%，总薪酬开支下降35% [5] - 行政开支为0.8亿元人民币，同比大幅减少78.6%，主要由于上一财年同期对“与辉同行”进行了大量利润分派 [5] 自营产品战略成效 - 自营产品已成为公司主要增长动力，其总商品交易额（GMV）占比达到约52.8%，首次超过一半 [1][3][5] - 截至2025年11月30日，公司已累计推出801款自营产品，覆盖生鲜食品、零食、营养保健食品、宠物食品、服饰等多条产品线 [5] - 自营模式避免了激烈的比价和佣金支出，拥有更高的定价权和利润空间，是驱动盈利模型改善的关键 [5] 渠道多元化探索 - 公司来自抖音的GMV仍占“大部分”，对流量平台依赖度仍高 [7] - 私域渠道东方甄选App的GMV占比仅为18.5%，其付费会员数为24.01万人，较2025年5月的26.43万人有所下降 [7] - 公司正通过建立抖音矩阵账号（如果蔬旗舰店、家居馆、营养健康等）进行深度用户运营，以将公域流量转化为细分品牌认知 [7] - 线下渠道方面，公司已布局40多台自动售货机，部分已实现盈利，并计划覆盖写字楼、社区、学习中心等场景 [8] - 公司计划于今年3-4月在北京中关村开设首家线下体验店 [8] - 公司已重新启动微信视频号直播，并重开抖音酒水账号“诗酒人生” [7] 公司战略与生态协同 - 公司已彻底与依赖单一超级IP的模式划清界限 [4] - 公司正与新东方集团深化生态协同，计划未来新东方地方学校招生时可将东方甄选自营产品作为赠礼，员工福利计划发放东方甄选礼品卡，以带来稳定的B端销售与品牌曝光 [8] - 公司曾提出希望依托新东方800个地面教学点，探索线上线下相结合的门店模式 [7]

核心财务表现 - 2026财年上半年（2025年6月1日至11月30日）总营收23亿元，同比增长5.7% [2][4] - 若剔除上年同期已分拆业务（主要指向“与辉同行”）的收入，总营收实际同比增长17% [2][4] - 报告期内净溢利达2.39亿元，相比上年同期净亏损9650万元，实现扭亏为盈，同比增长347.7% [2][4] - 同期毛利达8.416亿元，同比增长14.5%，毛利率从33.6%提升至36.4% [4] 商业模式转型与自营产品战略 - 公司自营产品的总商品交易额（GMV）占比达到约52.8%，首次超过一半 [3][4][5] - 自营产品战略加速落地，截至2025年11月30日已累计推出801款自营产品，覆盖生鲜食品、零食、营养保健食品、宠物食品、服饰等多条产品线 [4][5] - 自营模式拥有更高的定价权和利润空间，已成为公司主要增长动力 [4][5] - 公司通过削减员工人数26%及总薪酬下降35%等方式控制经营成本，行政开支同比减少78.6%至0.8亿元 [5] 渠道多元化探索 - 公司来自抖音的GMV仍占“大部分”，对流量平台依赖度仍高 [6] - 私域渠道东方甄选APP的GMV占比仅为18.5%，其App付费会员数从26.43万人下降至24.01万人 [6] - 公司重启微信视频号直播，并在抖音建立更多矩阵账号（如果蔬旗舰店、家居馆等）进行垂类运营 [6] - 线下渠道已布局40多台自动售货机，部分已实现盈利，并计划在北京中关村开设首家线下体验店 [7] - 公司正与新东方集团深化生态协同，计划将自营产品作为地方学校招生赠礼及员工福利，以开拓B端销售 [7] 市场反应与公司展望 - 财报发布后，公司股价当日收盘涨14.21%至25.24港元，总市值266亿港元 [3] - 管理层认为公司在复杂环境下展现出经营韧性，恢复了总营收与净溢利的同比双增长，为长期可持续发展奠定基础 [3] - 公司已与依赖单一超级IP的模式划清界限，未来将专注于产品与多渠道建设 [4][6]

核心观点 - 公司公布2026财年中期业绩，总营收同比增长5.7%至23亿元人民币，若剔除已分拆业务收入，实际增幅为17% [1][2] - 报告期内公司实现净溢利2.39亿元，相较上年同期净亏损9650万元，成功扭亏为盈，同比增长347.7% [1][2] - 业绩恢复增长被视为公司展现出经营韧性，并为长期可持续发展奠定基础 [1] - 自营产品总商品交易额（GMV）占比达到约52.8%，首次超过一半，验证了产品策略的阶段性可行 [1][4] 财务业绩表现 - **总营收**：截至2025年11月30日止六个月，总营收为23.11629亿元人民币，较上年同期的21.86636亿元增长5.7% [2] - **毛利与毛利率**：同期毛利为8.41639亿元，同比增长14.5%，毛利率从33.6%提升至36.4% [3][4] - **税前利润**：除税前利润为3.08526亿元，相较上年同期亏损7248.1万元，实现大幅增长525.7% [2] - **期内溢利**：期内溢利为2.39041亿元，相较上年同期亏损9650.3万元，实现扭亏为盈，增长347.7% [2] - **股价反应**：业绩公布后，公司股价当日上涨14.21%至25.24港元，总市值达266亿港元 [1] 战略转型与自营产品发展 - **战略背景**：2024年7月头部主播离职及“与辉同行”账号剥离对公司造成巨大冲击，导致2025财年总营收同比下降32.7%，净利润大幅缩水 [3] - **模式转变**：公司明确与依赖单一超级主播的模式划清界限，加速转向以产品为核心的战略 [3] - **自营产品成果**：截至2025年11月30日，公司累计推出801款自营产品，覆盖生鲜食品、零食、营养保健食品、宠物食品、服饰等多条产品线 [4] - **自营产品重要性**：自营产品GMV占比约52.8%，首次过半，已成为公司主要增长动力，其模式拥有更高定价权和利润空间 [1][4] - **成本控制**：报告期内员工人数削减26%，总薪酬下降35%，行政开支0.8亿元同比减少78.6%，部分原因是对“与辉同行”的利润分派结束 [4] 渠道多元化探索 - **当前渠道依赖**：来自抖音的GMV仍占“大部分”，公司仍需依赖流量平台 [4] - **自有App发展**：东方甄选App的GMV占比仅为18.5%，其付费会员数为24.01万人，较2025年5月的26.43万人有所下降 [4] - **公域矩阵拓展**：公司在抖音上建立了更多新的矩阵账号（如果蔬旗舰店、家居馆、营养健康等），旨在通过精准内容运营转化不同圈层流量 [5] - **其他线上渠道**：已重新启动微信视频号直播，并重开抖音酒水账号“诗酒人生” [5] - **线下渠道布局**：已在线下不同区域布局40多台自动售货机，部分已实现盈利，计划覆盖写字楼、社区、学习中心等场景 [5] - **线下体验店计划**：计划于今年3-4月在北京中关村开设首家线下体验店 [5] 生态协同与未来展望 - **与新东方集团协同**：正与集团沟通，计划未来新东方地方学校招生时将自营产品作为赠礼，员工福利计划发放公司礼品卡，以带来稳定的B端销售与品牌曝光 [6] - **长期投资属性**：垂类账号、自营App及线下店等多元化尝试被视为必要且正确的长期投资，但目前尚处早期，成效不一，仍需大量时间与持续投入 [6]

核心观点 - 东方甄选在2026财年上半年实现扭亏为盈，总营收与净利润同比双增长，标志着公司在经历“董宇辉出走风波”后，其“去董化”战略取得初步成效，经营展现出韧性 [3] - 业绩改善的动力并非完全来自经营性增长，非经常性成本（如行政开支、薪酬开支）的大幅削减是关键推手，而公司正通过大力发展自营产品、构建主播矩阵、拓展线下渠道来打造内生增长能力，以应对头部主播流失后的流量与团队挑战 [3][4][6][8][10] 财务业绩表现 - 2026财年上半年（2025年6月1日至11月30日），公司实现总营收23亿元，同比增长5.7% [3] - 若剔除同期与辉同行直播间产生的部分收入，报告期内总营收同比增加17% [3] - 报告期内实现净利润2.39亿元，而2024年同期为净亏损9679.9万元，成功扭亏为盈 [3] - 报告期内毛利为8.42亿元，同比增长14.5% [3] - 非经常性成本大幅减少：行政开支从2024年同期的3.92亿元大幅减少78.6%至8390万元，主要因2024年同期包含向与辉同行分派的未分配溢利 [4] - 薪酬开支同比大降34.9%至3.47亿元，主要因人员调整优化，全职雇员从1264名降至1054名，兼职雇员从469名降至319名 [4] 战略转型与业务发展 - 发展自营产品是强化核心竞争力、摆脱对头部流量依赖的关键举措 [4] - 报告期内累计推出801款自营产品，较2024年同期的600款增长超33% [4] - 自营产品GMV在报告期内占总GMV约52.8%，带动整体销售与利润增长 [5] - 公司计划继续上新自营品，预计自营品SKU将过千，并打造单个产值达十亿、二十亿规模的爆品 [5] - 随着自营规模扩张，公司曾面临品控争议，但已加强产品考察过程 [6] 团队与流量管理 - 公司持续经历“去董化”阵痛，过去半年明星主播顿顿及老臣孙东旭相继离职 [6] - 新东方教育科技集团副总裁孙进接任东方甄选执行总裁，被俞敏洪评价为“解决问题的高手” [7] - 与辉同行（董宇辉创办）快速发展，据测算其2025年直播带货GMV超200亿元，其抖音粉丝数自2024年4月起已超越东方甄选主账号，且差距拉大 [8] - 截至1月29日，东方甄选抖音主账号粉丝数为2812万，基本回到去年初水平，而与辉同行抖音粉丝量达到3900万 [9] - 为应对流量压力，公司加速布局多个矩阵直播间（如果蔬旗舰店、家居馆等）以吸引精准人群，并启动长期招聘计划培养新主播，计划将主播数量从27名扩充至约60名 [8] - 俞敏洪亲自下场带队进行“看世界行”直播，公司称近期矩阵号涨粉迅速，大号一天涨粉6万，1月份矩阵号涨粉数十万 [9] 渠道与未来规划 - 公司正抢抓线下流量红利，许多新东方地方学校已在校园铺设东方甄选自动售货机 [10] - 公司计划于今年3至4月在北京中关村开设首家线下体验店 [10]

公司股价与市场表现 - 2026年1月29日，港股收盘，公司股价上涨14.21%至25.24港元，总市值达266亿港元 [3] - 近一年股价整体呈上涨态势，但期间剧烈震荡，最高价曾达53.7港元，最低价为10.12港元 [7] 2026财年中期财务业绩 - 2026财年上半年营收为23.116亿元人民币，同比增长5.7% [5] - 期内溢利为2.39亿元人民币，上年同期为亏损9650.3万元人民币 [5] - 该财季自营产品及直播电商业务总GMV为41亿元人民币，上年同期为48亿元人民币 [5] 直播电商业务现状 - 来自抖音的GMV占大部分，来自公司APP的GMV约占18.5% [5] - 核心主播董宇辉离开后，公司在抖音直播带货排名显著下降，截至发稿未进入抖音平台带货达人榜前十名 [5] - 公司回应称，虽然流量不是特别大，但流量转化率在不断提升，团队与抖音官方保持密切沟通，执行总裁每周与抖音工作人员开两次会 [6] 管理层变动与战略 - 新任执行总裁孙进由新东方教育科技集团副总裁调任，董事长俞敏洪对其推动业务增长的潜力及文化与价值观高度认同 [5] - 孙进曾带动新东方华南区整体年收入从不足10亿元人民币增至近40亿元人民币 [5] - 原CEO孙东旭已于去年11月离职 [7] 与新东方的协同发展 - 许多新东方地方学校已在校园显著位置铺设公司自动售货机，推广东方甄选自营产品，部分已实现盈利，未来计划扩大布局至写字楼、社区、学习中心等场景 [6] - 新东方每年数百万在读学员家长是重点转化群体，公司已与四所地方学校启动试点，从每校筛选1000名家长客户，依据报读时长、报班数量等指标赠送会员卡与优惠券 [6] 线下业务拓展 - 公司首家线下体验店将在北京中关村开设，面积达439平方米 [6] - 该店除销售自营产品外，也会引入第三方品牌，计划采用小步快跑模式验证运营情况后，再复制到其他城市 [6]

公司股价与财务表现 - 1月29日港股收盘，公司股价上涨14.21%至25.24港元，总市值达266亿港元 [2] - 2026财年上半年营收为23.116亿元，同比增长5.7%；期内溢利为2.39亿元，而上年同期为亏损9650.3万元 [2] - 近一年股价剧烈震荡，最高价曾达53.7港元，最低价为10.12港元 [4] 业务运营与市场地位 - 2026财年上半年自营产品及直播电商业务总GMV为41亿元，上年同期为48亿元 [2] - 来自抖音的GMV占大部分，来自东方甄选APP的GMV约占18.5% [2] - 核心主播董宇辉离开后，公司在抖音直播带货排名显著下降，第三方数据显示当前抖音带货达人榜第一名为“与辉同行”，公司未进入前十名 [2] - 公司回应抖音排名问题，表示团队与抖音官方保持密切沟通，执行总裁每周与抖音工作人员开两次会，并强调流量转化率在不断提升 [3] 管理层与组织架构 - 2023年12月，新东方教育科技集团副总裁孙进被任命为公司执行总裁 [2] - 董事长俞敏洪对孙进充分肯定，称其在新东方工作近二十年，曾带动新东方华南区整体年收入从不足10亿元增至近40亿元，选择他看重其推动业务增长的潜力及文化与价值观的高度认同 [2] - 2023年11月，原CEO孙东旭确认离职 [4] - 董宇辉离职后，顿顿等主播也相继离开，核心主播的接连出走导致平台流量和关注度大幅下滑 [4] - 新任执行总裁同样从新东方集团内部提拔，公司的新东方文化烙印预计将持续留存 [4] 战略发展与协同 - 公司高层强调与新东方的协同方向，许多新东方地方学校已在校园显著位置铺设东方甄选自动售货机，推广东方甄选自营产品，部分已实现盈利，未来计划进一步扩大布局至写字楼、社区、学习中心等场景 [3] - 新东方每年数百万在读学员家长是重点转化群体，公司已与四所新东方地方学校启动试点，从每校筛选1000名家长客户，依据报读时长、报班数量等指标，向其赠送东方甄选会员卡与优惠券 [3] - 公司首家线下体验店将在北京中关村开设，面积达439平方米，除自营产品外也会引入第三方品牌，计划采用小步快跑模式验证运营后再复制到其他城市 [3]