纪要涉及的公司 提金机械，成立于1996年，创始人从事机械精密加工最早可追溯到1968年，深耕精密制造行业逾50年，有六个生产基地，四个在宁波宁海，一个在安徽合肥，五个基地占地超400亩 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：公司在精密制造行业有较强竞争力，2024年经营情况良好，业务增长且获多项荣誉，持续回馈投资者 - **论据** - **竞争优势**：客户资源上，深耕家电零部件行业多年，有良好品牌形象和知名度，2016年开拓海外市场，电动工具主要客户为全球知名生产商；质量上，有完整严格质量控制和管理体系，各环节有完备质量检验程序；工艺上，工艺流程完善，精密机械加工精度达微密集；技术研发上，能迅速研发设计不同规格型号和安全认证标准产品；规模上，产品种类齐全，采用柔性生产模式可快速转换生产产品品种实现多品种批量供货 [2][3][4] - **经营情况**：2024年营业收入20.04亿元，同比增长13.11%；净利润6744.56万元，扣非净利润6369.12万元；净资产11.55亿元，总资产22.61亿元，资产负债率48.93%；整体毛利率12.35%，净利润率3.37%，扣非净利润率3.18%；汽车零部件业务同比增长13.36%，电动工具零部件业务同比增长32.9%；家电零部件业务收入占比78.25%，汽车零部件业务占比14.28%，电动工具业务占比7.09%，其他业务占0.38%；内销收入13.41亿元，同比增长12.32%，外销收入6.11亿元，同比增长12.11% [4][5] - **荣誉获得**：2024年获国家级数字化试点示范企业、国家级制造业单项冠军、宁波市人民政府质量创新奖，还获博格怀拉全球年度最佳供应商、海尔成本共创奖和质量贡献奖 [5] - **投资者回馈**：从2016年起包括2024年度，公司持续回馈投资者，每季分配11次，每季分红金额达4.13亿元 [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司离合器第一条装配线已完成安装调试开始试运行，产品主要集中在家电、汽车、电动工具零部件三个领域，家电零部件含洗衣机离合器及配件等，汽车零部件含动力系统和工程机械零部件等，电动工具零部件含轴位钢套等 [2]

核心观点 - 智能手机市场逐渐趋于饱和，竞争加剧，公司需要不断推出创新产品和解决方案来维持增长 [1] - 蓝思科技拟在香港联合交易所主板上市，有望为公司发展注入新的活力 [1] - 公司在消费电子、智能汽车及新兴智能终端领域提供全产业链一站式精密制造解决方案，行业排名领先 [1] - 商业模式基于强大的平台化能力和垂直整合能力，覆盖从原材料到整机组装的全产业链 [1] - 2022-2024年收入分别为466 99亿元、544 91亿元、698 97亿元，2023年及2024年分别同比增长16 7%及28 3% [1] - 2022-2024年年度利润分别为25 20亿元、30 42亿元、36 77亿元，2023年及2024年分别同比增长20 7%及20 9% [1] - 公司持续进行现金分红，显示出良好的盈利能力和对股东的回报能力 [1] - 公司在行业内处于领先地位，拥有强大的技术实力、广泛的客户群体和良好的财务表现 [1] 主营业务 - 消费电子板块：为智能手机、电脑、智能穿戴设备等提供防护玻璃、金属中框、触控显示模组等产品，是全球首款智能手机防护玻璃核心供应商 [1] - 智能汽车领域：围绕智能驾驶舱研发及生产中控屏、仪表盘等车载电子玻璃及组件，是全球首款高端智能汽车中控屏交互系统及智能B柱供应商 [1] - 新兴领域：涉足人形机器人、AI眼镜/XR头显及智慧零售等，与头部企业合作提供核心零部件量产及整机组装服务 [1] 商业模式 - 平台化能力：拥有人才、技术、供应和智造四大平台 [1] - 人才平台培养众多专业研发技术专家，能快速组建跨领域团队 [1] - 技术平台具备跨领域技术迁移能力 [1] - 供应平台可自产原材料，高效满足客户需求 [1] - 智造平台基于设备开发经验，能快速开发新业务生产线 [1] - 垂直整合能力：业务覆盖从原材料及功能结构件生产到功能模组贴合再到整机组装的全产业链，实现全材料覆盖 [1] 财务状况 - 2022-2024年收入分别为466 99亿元、544 91亿元、698 97亿元，2023年及2024年分别同比增长16 7%及28 3% [1] - 2022-2024年年度利润分别为25 20亿元、30 42亿元、36 77亿元，2023年及2024年分别同比增长20 7%及20 9% [1] - 2022-2024年持续进行现金分红，累计分红可观 [1] 市场竞争力 - 凭借全产业链一站式精密制造能力、持续的研发投入以及与世界一流客户的长期合作，在行业内具有较强的竞争力 [5] - 行业技术更新换代快，公司需要不断投入研发以保持领先地位 [5] 管理团队 - 创始人周群飞具有战略远见和丰富的行业经验，带领公司取得显著成就 [5] - 管理团队业务精通、经验丰富，平均在公司从业年限超15年，拥有相关行业工作经验超20年 [5] 未来战略 - 计划通过战略性扩张和优化产能、丰富产品和服务组合、持续改进智能智造系统、增加研发投入以及进行产业链整合及战略并购等方式促进增长 [5] - 计划在靠近主要客户的战略位置设立新的工业园区，以扩大全球业务布局 [5]

公司增资计划 - 宇环数控拟以自有资金向子公司湖南宇环精密制造有限公司增资3000万元人民币 [1] - 增资资金分配为1500万元计入注册资本 1500万元计入资本公积 [1] - 增资后公司持股比例从51.00%提升至67.3334% [1] 增资目的 - 加强宇环精密技术研发投入 [1] - 提升产品创新研发水平 [1] - 满足子公司长远发展资金需求 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入规模创新高但盈利能力下滑，Q4业绩不及预期，展望2025/2026年看好“A客户+汽车+算力”三驾马车共驱成长并关注AI机器人布局，维持“强烈推荐”评级 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本22.53亿股，香港股22.53亿股，总市值956亿港元，香港股市值956亿港元，每股净资产14.4港元，ROE（TTM）为13.2，资产负债率64.1%，主要股东为Golden Link Worldwide Limited，持股比例65.7597% [1] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-26%、48%、41%，相对表现分别为-27%、26%、-1% [3] 2024年业绩情况 - 2024年实现总收入1773.1亿元，同比增长36.4%，毛利123.0亿元，同比增长17.9%，归母净利42.7亿元，同比增长5.6%，毛利率6.9%，同比下降1.1pcts，净利率2.4%，同比下降0.7pct [1] - Q4收入551.8亿元，同比增长45.9%，环比增长26.7%，毛利32.4亿元，同比增长27.9%，环比下降12.1%，归母净利12.0亿元，同比增长20.6%，环比下降22.2%，毛利率5.9%，同比下降0.8pct，环比下降2.6pcts，净利率2.2%，同比下降0.5pct，环比下降1.4pcts [5] 业务结构 - 消费电子业务收入1412.3亿元，同比增长45.0%，其中零部件收入356.6亿元，同比增长161.5%，组装收入1055.8亿元，同比增长26.0% [5] - 新能源汽车业务收入205亿元，同比增长45.5%，智能座舱产品出货量跟随母公司汽车销量规模提升，智驾域控出货量领跑国内市场，热管理产品份额进一步提升，智能悬架产品开始量产交付 [5] - 新型智能产品业务收入155.6亿元，同比下降15.6%，除户用储能业务承压外，无人机、智能家居、游戏硬件均实现稳健发展，实现3D打印机、AI服务器、AMR量产，数据中心的液冷、电源产品和AI机器人也实现布局 [5] 未来展望 - 消费电子方面，AI应用加速端侧落地驱动换机周期，公司A客户业务有望扩大，安卓业务盈利有增量贡献 [5] - 新能车业务受益于电动化和智能化，有望迎来“量+价+份额”齐升，与外部客户合作加深，有望成长为国内领先的新型Tier1厂商 [5] - 算力相关产品在AI数据中心领域扩展可期，2025年新品望放量，布局高速通讯新赛道，与英伟达合作有望带来新动能 [5] - AI机器人领域依托经验和积累，将在多个核心零部件及系统总成全面布局 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为1962.2亿元、2158.2亿元、2373.7亿元，归母净利54.9亿元、67.3亿元、80.4亿元，当前市值对应现价42.45元港币PE为16.1、13.1、11.0倍，维持“强烈推荐”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|130404|177306|196223|215815|237366| |同比增长|21%|36%|11%|10%|10%| |营业利润（百万元）|3796|3630|5002|6334|7886| |同比增长|257%|-4%|38%|27%|24%| |归母净利润（百万元）|4041|4266|5487|6731|8041| |同比增长|118%|6%|29%|23%|19%| |每股收益（元）|1.79|1.89|2.44|2.99|3.57| |PE|21.9|20.7|16.1|13.1|11.0| |PB|3.0|2.7|2.4|2.1|1.9| [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产78011百万元，经营活动现金流6297百万元，总营业收入196223百万元等 [8][9] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入年成长率|21%|36%|11%|10%|10%| |营业利润年成长率|257%|-4%|38%|27%|24%| |净利润年成长率|118%|6%|29%|23%|19%| |毛利率|8.0%|6.9%|7.3%|7.7%|8.0%| |净利率|3.1%|2.4%|2.8%|3.1%|3.4%| |ROE|13.8%|13.2%|15.0%|16.1%|16.9%| |ROIC|8.9%|10.3%|10.4%|12.6%|13.8%| |资产负债率|66.4%|64.1%|65.6%|62.5%|60.3%| |净负债比率|16.8%|12.0%|17.2%|12.0%|9.4%| |流动比率|1.0|1.2|1.2|1.3|1.4| |速动比率|0.7|0.8|0.9|1.0|1.1| |资产周转率|1.5|2.0|1.8|1.9|2.0| |存货周转率|6.7|9.0|9.6|9.5|9.5| |应收帐款周转率|6.1|5.8|5.3|5.3|5.3| |应付帐款周转率|4.6|5.1|4.9|4.9|4.9| |每股收益（元）|1.79|1.89|2.44|2.99|3.57| |每股经营现金（元）|4.55|0.08|2.79|3.17|3.67| |每股净资产（元）|13.02|14.38|16.25|18.50|21.18| |每股股利（元）|0.54|0.57|0.73|0.90|1.07| |PE|21.9|20.7|16.1|13.1|11.0| |PB|3.0|2.7|2.4|2.1|1.9| |EV/EBITDA|17.6|16.9|14.7|13.2|11.8| [10]

公司荣誉与行业地位 - 公司荣登2025福布斯中国行业发展领军企业榜单 成为工业智能检测领域唯一登榜企业 [1][2] - 公司凭借人工智能与精密制造领域的颠覆性创新从高端装备制造赛道脱颖而出 [2] - 公司是国家级专精特新小巨人企业 深耕工业检测领域16年 [6] 技术创新与业务布局 - 公司以硬科技打破国际垄断格局 打造精密制造行业标杆 [6] - 构建X射线检测加AI智算双引擎生态 赋能制造业智能化升级 [6] - 在人工智能与精密制造领域实现颠覆性创新 [2] 全球化战略与产业影响 - 在马来西亚建设境外工厂 在新加坡 匈牙利 美国成立海外公司 [6] - 搭建全方位本地化技术服务体系 推动国产高端装备出海 [6] - 让全球产业链重塑中国标准 [6] 发展理念与未来方向 - 科技创新被公司视为破局关键 [6] - 未来将通过技术破壁加生态赋能双轮驱动战略 [6] - 助力中国智造技术深度参与全球产业链重构 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司实现收入2.38亿美元，有机增长3%，报告收入增长13%，若汇率与第四季度指引一致，报告收入将增加200万美元；预订量同比增长54%，环比增长5% [10] - 2024年全年，公司实现收入9.49亿美元，报告收入增长8%，有机下降2% [11] - 2024年第四季度，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）增长15%至5200万美元，运营现金流达到创纪录的6200万美元，增长58% [10][11] - 2024年全年，调整后EBITDA增长7%至2.1亿美元，运营现金流达到创纪录的1.59亿美元，增长32% [11] - 2024年第四季度，非GAAP调整后毛利率为47%，核心业务（不包括Motion Solutions收购）利润率扩大125个基点；全年调整后毛利率为47%，核心业务利润率扩大约120个基点 [10][11] - 2024年第四季度，研发（R&D）费用为2500万美元，全年为9600万美元，约占销售额的10%；销售、一般和行政（SG&A）费用第四季度为4300万美元，全年为1.75亿美元，约占销售额的18% [29] - 2024年第四季度，非GAAP税率为24%，全年为20%，高于上一年的16%，主要由于税前收入的司法管辖区组合变化、支柱二影响和地理税率增加 [30] - 2024年第四季度，非GAAP调整后每股收益为0.76美元，增长21%；全年为3.08美元 [30] - 2024年第四季度末，公司总债务为4.19亿美元，总杠杆率低于2倍，净债务为3.05亿美元，净杠杆率约为1.4倍 [31] - 2024年第四季度，公司订单出货比（book to bill）为0.96 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 自动化使能技术业务 - 2024年第四季度，销售额同比增长9%，全年下降2% [33] - 2024年第四季度，该业务的订单出货比为0.89，全年为0.87，反映工业资本支出需求持续疲软，但机器人和自动化应用需求有所回升 [34] - 2024年第四季度，调整后毛利率为51%，同比提高近350个基点，全年为49%，同比提高70个基点 [34] - 2024年第四季度，该业务的设计中标数量同比实现高个位数增长 [34] - 2024年第四季度，新产品收入同比实现强劲两位数增长，活力指数为销售额的十几%，与上一年相似且符合预期和指引 [35] 医疗解决方案业务 - 2024年第四季度，报告收入同比增长17%，有机下降4%，主要由于DNA测序应用销售下降和生命科学应用疲软，部分被先进手术应用的两位数增长和下一代吹入器新产品销售所抵消；全年记录销售额增长20%，有机下降2% [35] - 2024年第四季度，该业务的订单出货比为1.05，全年为0.98，先进手术应用的订单出货比为1.14，但精密医学业务线需求持续疲软 [36] - 2024年第四季度，该业务的设计中标数量同比几乎增长两倍 [36] - 2024年第四季度和全年，该业务的活力指数均高于销售额的20% [37] - 2024年第四季度，调整后毛利率同比下降约500个基点，排除Motion Solutions影响后下降约280个基点；全年调整后毛利率下降约160个基点，排除Motion Solutions影响后提高130个基点，主要得益于先进手术业务的利润率改善 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年，医疗市场销售占公司总销售额的55%，实现高个位数增长，主要增长领域包括微创手术和手术机器人，但被DNA测序业务疲软、手术显示产品停产和生命科学应用整体疲软所抵消 [15] - 2024年，先进工业市场销售占公司总销售额的45%，实现低两位数增长，公司对该市场长期增长的细分领域仍有信心 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的增长战略聚焦于业务领域和竞争方式，结合强大的产品组合和Novanta增长系统的部署，推动公司在不同环境下的业绩表现 [10] - 2025年，公司的首要任务是推出所有计划的新产品，实现5000万美元的新产品销售增长；通过深入实施Novanta增长系统，进一步扩大利润率和现金流；收购符合公司战略且能带来有吸引力回报的公司，实现两位数的报告收入增长 [27] - 公司计划在2025年推出比2024年多至少50%的新产品，以推动新产品收入增长 [16] - 公司将继续关注医疗、生命科学和先进工业等高增长市场，其专有产品和技术在医疗和先进工业应用中具有长期增长趋势，如精密制造、机器人和自动化、先进手术和精密医学 [9] - 公司将新的运营部门划分为自动化使能技术和医疗解决方案两个部门，以更好地整合终端市场暴露并反映新的领导结构 [32] - 公司在2025年1月任命了两位联席首席运营官（Co COOs），分别负责自动化使能技术和医疗解决方案部门，以推动有机增长战略和组织能力建设，为新的收购做好准备 [20] - 公司认为其多元化的业务模式在多种地缘政治和市场经济情景下具有韧性，能够抵御市场波动 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年实现了稳健的财务业绩，尽管市场需求不稳定，但仍展现出强劲的核心毛利率扩张、调整后EBITDA增长和创纪录的现金流 [8] - 2024年第四季度，公司恢复了有机增长，超出了利润预期，并实现了有史以来最好的季度现金流 [7] - 公司对2025年的前景持谨慎乐观态度，尽管市场存在不确定性，但医疗业务销售持续增长，新产品推出有望推动公司实现5%的销售增长 [11][38] - 工业和半导体市场的资本支出仍然低迷，生命科学和生物处理市场的资本支出因地缘政治环境变化而波动，但公司看到这些市场的需求正在逐渐改善 [38] - 公司认为其团队具备应对不确定性的能力，通过实施关税和供应链预案以及深入嵌入Novanta增长系统，能够在不同环境下实现强劲的运营表现 [13][14] 其他重要信息 - 公司在2024年推出了50款新产品，并获得了客户的初始订单，为2025年的新产品收入增长奠定了基础 [8] - 公司在2024年第四季度的设计中标数量整体增长超过40% [16] - 公司在2024年推出了多款新产品，包括与领先医疗设备原始设备制造商（OEM）合作的下一代烟雾排出吹入器、与快速增长的OEM合作的内窥镜泵，以及专为先进机器人应用设计的产品，如手术机器人、人形机器人和仓库自动化机器人的相关产品 [17][18] - 公司在2024年第四季度和2025年1 - 2月收到了新产品的大量初始采购订单，积压订单已经开始增加 [18] - 公司在2025年将推出一款全新的深紫外/极紫外（DUV/EUV）光刻智能子系统产品 [18] - 公司将继续关注收购机会，2025年的执行团队将把完成新的收购作为首要任务，目前有大量潜在目标和多个正在进行的对话 [19] - 公司认为当前市场估值更具吸引力，资产负债表状况良好，有能力进行大规模交易，但将在价格和回报方面保持纪律 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：与11月的展望相比，DNA测序产品线的情况以及何时恢复，是否有其他未明确包含在指引中的积极因素？ - 短期内，DNA测序业务的出货量已基本恢复正常，但美国国立卫生研究院（NIH）的资金削减以及贸易政策导致的报复性回应增加了市场的波动性和短期不确定性，中期来看，该业务的逆风因素可能更高 [57] 问题2：假设2025年5000万美元的新产品收入能够维持或增长，且宏观环境稳定或改善，2026年是否会实现加速的有机增长？ - 公司对创新驱动的增长充满信心，预计新产品收入将随着时间推移而增加；先进手术业务的耗材部分将在未来带来显著增长；2025年将推出更多新产品，其收入贡献将在未来几年逐步增加 [59][60] 问题3：EUV和DUV子系统产品是否会显著增加公司与客户的业务内容，是在现有安装基础上广泛推广还是应用于新产品，以及收入的时间安排？ - 该产品将增加公司在特定客户群体中的业务内容，预计在2025年下半年开始放量，是5000万美元新产品收入的一部分，未来贡献有望增长 [65][66] 问题4：人形机器人业务的订单情况如何，该业务是否在2025 - 2026年成为创收业务？ - 人形机器人业务目前规模较小，但增长迅速；公司的技术在该领域具有独特优势，能够提供多种产品；长期来看，该业务的发展仍需观察应用的演变 [68][69] 问题5：关于5000万美元的增量收入，如何考虑其在全年的节奏，例如上半年和下半年的贡献？ - 随着时间推移，收入将逐季稳步增长；大部分产品针对医院和手术中心市场，需求强劲，但不同OEM的产品推出时间有所不同；到第三季度，收入预计达到高个位数，第四季度达到低两位数，同时第四季度还将有半导体新产品的收入 [73][75] 问题6：去年第三季度看到的短周期业务（电子、精密制造）的早期复苏迹象在进入2025年和第四季度后如何持续或变化？ - 这些业务在第四季度保持强劲增长，并在2025年上半年维持了增长势头；订单量足以满足上半年的需求；尽管地缘政治变化导致订单和出货的波动性增加，但整体需求正在回升，采购经理人指数（PMI）也在加速上升 [76][77] 问题7：公司对2025年并购行动的信心如何，如何考虑杠杆率的上限和可承受的投入？ - 公司有多个正在进行的并购对话，对市场环境持乐观态度，但将在价格和回报方面保持纪律；公司倾向于收购符合战略的资产，如医疗保健、智能子系统和高知识产权含量的耗材业务；公司将保持杠杆率低于3倍，目前净杠杆率为1.4倍，有能力进行有意义的收购并确保业务的现金流复合增长 [78][83] 问题8：去年第四季度与某客户在机器人手术业务上的销售暂停问题是否已解决，公司在机器人手术业务的收入是否正在向更广泛的客户群体多元化？ - 机器人手术业务的出货已在1月恢复正常，公司与该客户的业务合作良好；公司与众多OEM合作，但收入多元化程度取决于这些客户的商业成功；公司对医院环境中更多机器人应用的增长持乐观态度，并希望参与不同的应用领域 [87][89]

业绩数据 - 2022年1 - 9月公司营业收入27994.81万元，同比增长12.15%[25] - 2022年1 - 9月公司营业利润5298.06万元，同比增长15.54%[25] - 2022年1 - 9月公司净利润5278.52万元，同比增长23.98%[25] - 2022年1 - 9月公司扣除非经常性损益后净利润4193.23万元，同比下降7.81%[25] - 2022年6月30日资产总额为73992.45万元[42] - 2022年6月30日所有者权益为31757.54万元[42] - 2022年6月30日资产负债率为57.08%[42] - 2022年1 - 6月营业收入为18577.25万元[42] - 2022年1 - 6月净利润为3629.73万元[42] - 2022年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额为 - 2638.12万元[43] - 2022年研发投入占营业收入的比例为7.02%[43] 客户与销售 - 报告期内公司对前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比例超90%[14][66] - 报告期内公司对安费诺销售的主营业务收入占比从6.96%升至54.30%[16][67] - 报告期内公司对舜宇光学销售的主营业务收入占比从82.08%降至40.48%[17][68] - 报告期内公司智能手机类产品销售收入占主营业务收入的比例升至82.86%[20][73] - 2021年度公司向舜宇光学销售的小米等品牌主营业务收入下降[71] 资金与股本 - 本次公开发行股票总量不超过1800万股，发行后总股本不超过7200万股[10][40][54][130] - 募集资金投资项目投资总额50606.00万元[41][51][52] - 报告期各期末公司短期借款分别为11164.36万元等[22][77] 人员与薪酬 - 报告期各期末公司在册员工合计人数分别为564人等[182] - 2022年1 - 6月薪酬总额214.71万元，薪酬占比5.30%[176] 风险与其他 - 公司存在未为部分员工缴纳社保和公积金被追缴风险[94] - 疫情反复或海外疫情失控可能影响公司生产和销售[95]