核心观点 - 6月制造业PMI指数回升，服务业商务活动指数小幅回落，建筑业商务活动指数企稳回升；给出2025年7月A股及港股金股组合；多家公司有项目进展、业绩表现及盈利预测调整等情况 [2][3] 宏观 - 6月制造业PMI指数继续回升，原因一是外部扰动因素减弱，新出口订单指数小幅改善，二是经济内生动能恢复向好，带动企业生产、采购活动加快，库存及价格指数同步回升；6月服务业商务活动指数小幅回落主因节日效应消退，随着暑期消费旺季到来，市场预期整体向好；6月建筑业商务活动指数企稳回升源于房建活动积极改善 [2] 策略 - 给出2025年7月A股金股组合：新国都、恒生电子等10只股票；2025年7月港股金股组合：香港交易所、友邦保险等8只股票 [3] 基化 - 6月30日晚阿科力公告“年产20000吨脂肪胺扩建项目、年产10000吨高透光材料新建项目（二期），年产5000吨高透光材料”于6月4日通过专家组安全设施竣工验收评审，进入正式生产阶段并有合格产品产出，说明公司COC试生产过程中的批次稳定性问题已解决，后续COC将迎来稳定的规模化放量 [4] 互联网传媒 - 快手25H2广告增长有望加速，全新推荐系统OneRec全面上线提升内容理解与分发效率，泛货架具备进一步广告变现潜力；维持公司25 - 27年经调整净利润预测201.3/241.8/277.0亿元，潜在估值增量来自可灵AI，25M5可灵Web端访问量1721万次，AI短剧等新形态内容仍在持续推进；维持目标价68.8港元，维持“买入”评级 [5] 纺服 - 波司登2024/2025财年实现营业收入259.0亿元人民币，同比增长11.6%，归母净利润35.1亿元，同比增长14.3%，基本EPS为0.32元，全年派息率达84.1%；小幅下调26 - 27财年、新增28财年盈利预测，26 - 28财年EPS为0.34/0.38/0.42元，PE为12/11/10倍，维持“买入”评级 [6] 医药 - 健康元传统主业因集采等因素进入过渡维稳时期，创新转型有序推进；下调25 - 26年归母净利润预测为13.20/15.11亿元（原值为15.99/17.64亿元，分别下调17.5%/14.4%），新增27年归母净利润预测为16.65亿元，对应25 - 27年EPS分别为0.72/0.83/0.91元，对应P/E为15/13/12倍，考虑到公司在吸入制剂领域的领先地位，核心品种有望放量且后续管线梯队有序，维持“买入”评级 [8] 食饮 - 市场对新乳业净利率提升路径存在分歧，部分观点认为公司净利率提升更多依托原奶成本红利，而非产品结构优化，且对原奶红利持续性存在担忧；从原奶上游看，供需缺口的收窄速度低于市场预期，公司非自有牧场部分仍可在成本红利下增厚利润；从产品结构看，低温品类收入占比的持续提升可助力整体毛利率提升 [9] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3444.43，涨0.59%；沪深300收盘3936.08，涨0.37%；深证成指收盘10465.12，涨0.83%；中小板指收盘6528.34，涨0.87%；创业板指收盘2153.01，涨1.35% [7] 股指期货 - IF2507收盘3906.40，涨0.28%；IF2508收盘3893.20，涨0.23%；IF2509收盘3885.80，涨0.20%；IF2512收盘3855.60，涨0.17% [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘767.58，涨0.15%；SHFESHFE燃油收盘2990，跌0.40%；SHFESHFE铜收盘79870，跌0.06%；SHFESHFE锌收盘22495，涨0.38%；SHFESHFE铝收盘20580，涨0.00%；SHFESHFE镍收盘120830，涨0.29% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘24072.28，跌0.87%；国企指数收盘8678.30，跌0.96%；道琼斯收盘44094.77，涨0.63%；标普500收盘6204.95，涨0.52%；纳斯达克收盘20369.73，涨0.47%；德国DAX收盘23909.61，跌0.51%；法国CAC收盘7665.91，跌0.33%；日经225收盘40487.39，涨0.84%；韩国综合收盘3071.70，涨0.52% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1586，跌0.06；欧元兑人民币中间价8.4024，涨0.31；日元兑人民币中间价0.0496，涨0.04；港币兑人民币中间价0.912，跌0.05 [7] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.5102%，涨14.19BP；DR007前加权平均利率1.9159%，涨21.91BP；DR014前加权平均利率1.8894%，涨12.61BP - 二级市场：一年期国债YTM1.3402%，跌0.50BP；五年期国债YTM1.5129%，涨0.64BP；十年期国债YTM1.6469%，涨0.07BP [7]

大公司动态 - 上海机场加强充电宝安检 不合规充电宝禁止携带 合规充电宝可暂存7天 [1] - 日产汽车要求供应商延迟付款 目标两年削减5000亿日元成本 全球裁员15%并关闭7家工厂 [1] - 德迈仕澄清未直接与小米汽车合作 但其生产的3款汽车零部件最终用于小米汽车 [1] 数字营销与品牌合作 - 鲸鸿动能亮相意大利零售峰会 展示中国高端市场精准营销策略 获欧洲奢侈品牌青睐 [2] - 胖东来申请"自由爱"酒类商标 与酒鬼酒推出联名产品 商标覆盖酒类/办公用品等类别 [5] 基建与新能源 - 中航沈飞新区建设项目年底产线贯通 2025年交付办公大楼 新旧厂区运营无缝衔接 [3] - 中国铁建在长沙成立新能源开发公司 注册资本500万元 业务覆盖太阳能/风力发电及储能 [9] 科技与产品创新 - 腾讯云与微盟启动"私域安全护航计划" 联合资源为私域运营/全渠道融合提供支持 [4] - 国脉科技发布3款居家养老AI智能体 采用自研轻量级协议 实现智能体间直接对话 [6][7] - 海光DCU深度合作文心4.5系列模型 支撑预训练模型FLOPs利用率达47% [10] - 大疆发布旗舰运载无人机DJI FlyCart 100 支持多场景应用及第三方负载适配 [11] - 袋鼠出海科技推出景区联名卡解决方案 覆盖95%消费场景 未来拟用区块链降低30%跨境支付成本 [12] 投融资与财务 - 新世界发展签订882亿港元再融资协议 覆盖现有境外无抵押债务 [8] 政策与市场观点 - 财政部推出税收优惠 境外投资者2025-2028年利润再投资可抵免10%税额 [14] - 欧洲央行副行长称欧元区市场估值过高 但整体保持乐观 [13] - 郭明錤预测苹果2027年推多款Vision系列及智能眼镜产品 目前7个项目在研 [14] 气候与环境 - 北半球多国遭遇极端高温 专家警告全球变暖将加剧极端天气频率 [15]

公司股价与趋势分析 - 综合得分68 70分 趋势方向较强 [1] - 主力成本分析显示当日主力成本11 19元 5日主力成本11 15元 20日主力成本10 59元 60日主力成本9 80元 [1] - 短期压力位11 68元 短期支撑位10 53元 中期压力位11 68元 中期支撑位9 70元 [1][2] - 短线及中期趋势均不明朗 静待主力资金选择方向 [2] - 过去一年内未出现涨停或跌停 [1] 资金流向数据 - 2025年06月30日主力资金净流出3044 63万元 占总成交额-12% [2] - 超大单净流出1929 95万元 大单净流出1114 69万元 散户资金净流出264 15万元 [2] - 北向资金数据暂无 [2] 财务数据 - 2025年06月30日财报显示每股收益0 013元 营业利润0 05亿元 [2][3] - 销售毛利率52 702% 净利润528 97万元 [2][3] - 市盈率数据未披露 [2] 行业关联性 - 关联行业包括软件开发(1 36%) 国产软件(1 55%) 人工智能(1 74%) 智慧政务(1 25%) [2][4]

成都互联网产业发展概况 - 成都互联网产业上下游成链聚圈，集群化特征显著，2024年全市3725家互联网相关企业累计实现营业收入约7429亿元 [2] - 企业是新质生产力发展的重要参与者和推动者，产业兴则经济强 [1] 企业融资与资本市场表现 - 2024年成都互联网行业投融资事件167起（同比+72%），获投企业149家（同比+59%），融资规模超百亿元 [4] - 长城开发科技北交所上市募资10.17亿元，创北交所开市以来新高 [3] - 融资集中在大数据、人工智能、集成电路领域，拓米双都完成3亿元三轮融资，神经元科技等获多轮投资 [6] - 投融资轮次中早期占比高，B轮后案例明显增加，投资主体多元化（中小机构为主，国有/国际资本参与） [6][7] 创新驱动与产业活力 - 企业拥有国家级/省级创新平台190余个，有效专利3.9万件，专利覆盖面52.7% [8] - 天府绛溪实验室与鼎桥通信共建机器人大脑技术创新中心，布局具身智能数据集 [8] - 动漫产业完成代工向IP创造转型，《哪吒2》票房159亿元全球前五，可可豆动画构建"10分钟产业协同圈" [9] - 游戏产业全国领先：核心研发企业300余家（全国占比第一），从业人员5万人，产业规模全国第四 [10] 应用场景与细分领域突破 - 无人驾驶、智能游船、无人机配送等场景落地，越凡创新研发违规停车识别机器人 [11] - 人工智能领域形成算力-软件-芯片综合优势：考拉悠然AI平台缺陷检出率99.9%，华鲲振宇"天宫"服务器占全球网络通信终端产能25% [12] - 电商新业态增长强劲，天府锋巢基地通过AI实现虚拟数字人直播和智能客服 [14] - 量子科技加速布局，形成计算/通信/传感技术体系，商业化进程提速 [15] 典型企业及业务领域 - 华微电子（AI芯片）、考拉悠然（计算机视觉）、华鲲振宇（AI服务器）、海光信息（CPU/DCU）等10家代表企业覆盖AI全产业链 [14]

市场展望 - 若美联储7月降息且中国央行同步宽松，可能催化流动性驱动行情 [1] - 人工智能和军工是三季度寻找结构性机会的重心 [1] 军工行业 - 中证军工指数自4月8日低点累计涨超22% [1] - 军工ETF龙头（512680）近7周净流入14.58亿元，规模突破54亿元 [1] - 指数成分股覆盖中国船舶、中航沈飞等军工龙头，行业集中度高 [1] - 2025年一季度军工行业毛利率与净利率边际改善，预付款同比增长9.35% [1] - 行业有望迎来基本面与估值双重修复，进入内外需双循环景气周期 [1] 人工智能行业 - 人工智能ETF科创（588760）跟踪上证科创板人工智能指数，前三大行业为半导体（50.7%）、IT服务（14.1%）、软件开发（9.1%） [2][3] - 2-5月资金持续买入人工智能ETF科创，分别达12.36亿份、6.36亿份、1.62亿份、2.31亿份 [2] - 科创板人工智能指数近一年涨幅65.7%，最大回撤-25.4%，Sharpe（年化）1.78，表现优于同类指数 [2][3] 指数表现对比 - 科创板人工智能指数近一年涨幅65.7%，最大回撤-25.4%，Sharpe（年化）1.78 [3] - 创业板人工智能指数近一年涨幅58.0%，最大回撤-31.6%，Sharpe（年化）1.6 [3] - 中证人工智能主题指数近一年涨幅34.7%，最大回撤-25.2%，Sharpe（年化）1.15 [3]

港股上市潮概况 - 2025年6月30日港交所共有6家公司披露发售公告，均于6月30日至7月4日招股，预计7月9日上市，上一次集中打新为一年前的6月28日（7家公司同日招股）[1] - 6月30日另有3家公司挂牌上市（泰德医药、云知声、IFBH），均实现高开，发行价分别为30.6港元/股、205.0港元/股、27.80港元/股[1] - 2025年上半年港交所主板新股上市数量超40只，较2024年同期增长超30%，5-6月有20余家上市，累计募资超1000亿港元（同比增长约7倍）[17] 上市公司详情 6月30日上市企业 - **泰德医药**：募资总额5.14亿港元（净额4.29亿港元），基石投资者为石药集团和微光创投（各出资500万美元）[7] - **云知声**： - 2022-2024年营收分别为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元，净亏损分别为3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元，研发费用率持续高位（47.8%、39.4%、39.4%）[4][5] - 募资总额3.20亿港元（净额2.06亿港元），基石投资者包括商汤旗下SensePower等（合计认购9550万港元）[8] - **IFBH**： - 泰国即饮饮料公司，中国内地椰子水市场第一，全球第二，募资总额11.58亿港元（净额10.74亿港元），引入11名基石投资者（如UBS AM Singapore）[8] 7月9日拟上市企业 - **蓝思科技**： - 拟募资45.58亿-47.68亿港元，引入10名基石投资者（认购15亿港元），2022-2024年净利润分别为25.20亿元、30.42亿元、36.77亿元[9][10] - **极智嘉**： - 拟募资23.52亿港元，2022-2024年营收14.52亿元、21.43亿元、24.09亿元，净亏损15.67亿元、11.27亿元、8.32亿元[11] - **峰绍科技**： - 科创板转港股，募资总额19.64亿港元（净额18.46亿港元），2022-2024年净利润1.42亿元、1.75亿元、2.22亿元[11][12] - **讯众通信**： - 拟募资4.12亿-4.61亿港元，2022-2024年净利润7466万元、7658万元、5064万元（连续两年下降）[13] - **首钢朗泽**： - 拟募资2.92亿-3.81亿港元，无基石投资者，2022-2024年净亏损2385万元、1.10亿元、2.46亿元[14] - **大众口腔**： - 拟募资2.17亿-2.32亿港元，无基石投资者，2022-2024年净利润5645万元、6703万元、6250万元[14][15] 港股IPO市场动态 - 2025年初至今港交所主板共230余家公司递交招股书，6月单月递表70家（含超10家"A+H"公司），6月27日单日16家递表（含5家A股上市公司）[17] - BOSS直聘拟通过港股增发募资22亿港元（面向个人和机构投资者），富卫集团等多家公司处于招股或聆讯阶段[16][17]

柏楚电子688188 主力成本分析 39.93分综合得分 偏弱 趋势方向 时间: 2025年6月30日星期一 131.66 元 当日主力成本 131.42 元 5日主力成本 136.21 元 20日主力成本 133.42 元 60日主力成本 0次 跌停 0 次 北向资金数据 | 持股量1506.63万股 | 占流通比7.33% | | --- | --- | | 昨日净买入-26.30万股 | 昨日增仓比-0.128% | | 5日增仓比-0.219% | 20日增仓比-0.587% | 技术面分析 周期内涨跌停 过去一年内该股 涨停 132.37 短期压力位 130.38 短期支撑位 141.31 中期压力位 130.38 中期支撑位 目前短线趋势不慎明朗，静待主力资金选择方向； 目前中期趋势不慎明朗，静待主力资金选择方向 K线形态 暂无特殊形态 资金流数据 2025年06月30日的资金流向数据方面 风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投 资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨 询专业投资顾问意见。和讯竭 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数字资产、虚拟资产、金融科技 - **公司**：宇信科技、民生证券 纪要提到的核心观点和论据 香港数字资产政策宣言 2.0 影响 - **稳定币发展**：为稳定币发展提供明确时间表（2025 年 8 月 1 日实施）和监管框架，证监会负责发牌等，金管局监督银行数字资产交易活动，确认银行参与角色 [2] - **应用场景扩展**：扩大稳定币应用场景至代币化资产，香港政府常规化发行代币化政府债券，倡导现实世界资产金融代币化，如贵金属、再生能源等 [3][4] - **人才技术支持**：免除代币化基金和 ETF 基金印花税，促进监管执法与技术提供者合作，吸纳 Web 3 领域人才，打造虚拟资产生态系统 [5] 宇信科技应对策略 - **海外布局**：全面布局海外业务，申请在香港上市，结合战略出海扩展，布局稳定币相关业务 [6] - **合作探索**：与大陆及港澳地区金融机构合作，探索跨境支付及代币化债券等应用场景 [6] 民生证券业务布局 - **银行角色定位**：全面布局银行作为加密资产交易参与方，包括资金托管、数字资产服务提供等，定位为银行与数字资产结合关键节点 [13] - **应对监管挑战**：利用大陆监管经验，结合海外研究成果，与学术机构探讨应用于新监管环境 [14] 稳定币生态系统发展措施 - **多方合作**：与发币方签订保密协议，与新加坡等地合作研究 RWA 转化为数字资产，在中东闭环产业探索应用场景 [9] - **研究课题参与**：参与 Web 3 零售支付系统研究课题，结合海外研究成果和自身经验参与稳定币生态 [11][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - **代币化债券情况**：香港已发行 67 亿绿色债券两期，基础设施基于高盛区块链平台，主要面向专业机构投资者，在场外市场交易，未来可能在新稳定币链上发行 [3][14] - **横琴数据中心作用**：建设将提升澳门地区基础设施水平，解决境内外数据壁垒问题，提供技术支撑 [7][8] - **公司业务进展**：今年民生证券走访香港银行，未收到稳定币直接诉求；宇信科技海外市场探索进展显著，科技能力获认可，将拓展东南亚、中东及新兴国家市场 [16][18] - **澳门数字货币项目**：澳门 2025 年 11 月试点数字人民币，公司参与并扮演重要角色 [17]

纪要涉及的行业 A股市场、消费细分行业、金融板块、成长板块、新消费行业、TMT行业、航海装备、能源金属、光伏设备、航空机场、军工电子、软件开发、军工、有色金属、电力设备新能源、交通运输、大金融、消费电子、传媒（游戏）、通信（算力）、机器人、国产软件 纪要提到的核心观点和论据 - **A股走势判断**：预计2025年7月A股呈震荡格局，短周期和7月都处于震荡趋势，因基本面压力未完全释放，冲高驱动因素或一过性或已充分反映[1][2][27] - **行业风格判断**：7月市场风格偏均衡，低估值蓝筹和估值性价比良好的科技成长股有投资机会，行业配置风格偏向成长和金融板块，大小盘风格保持均衡[1][3][28] - **A股冲高驱动因素**：风险事件缓和（伊以停火）、政策预期改善（93阅兵计划公布、六部门金融支持消费政策出台）、机构资金流入（大机构半年度考核配置低估值大金融板块）[4] - **伊以停火影响**：对全球市场风险偏好提振是一过性的，甚至可能反复，地缘风险担忧不限于伊以，中美博弈也可能反复[5] - **93阅兵计划影响**：正式公布提振市场情绪，与主题热点炒作相关，增强确定性，提振作用将持续[7] - **六部门金融支持消费政策影响**：对市场情绪有提振，但对盈利总量提振效应有限且未超预期，对消费细分行业有一定利好[1][8] - **四中全会预期影响**：被视为较长期利好因素，但目前仅为情绪提振，会议召开时点和议题不确定[9] - **7月底政治局会议前政策空窗期**：政策将处于空窗期，金融支持消费政策出台后，短周期内出台更大增量政策概率降低[10] - **大机构配置低估值大金融板块行为**：可能与半年度考核压力及时间点有关，资金流入导致的指数冲高是一过性利多因素[11] - **短期冲高分母端因素可持续性**：大部分已反映或具有一过性，仅有极少部分政策预期可能支撑市场，但难以持续大幅支撑股市上涨[12] - **分子端因素回落**：5月出口同比增速降至5%，工业企业利润同比增速大幅回落至 -9.1%，1 - 5月累计转负，表明企业盈利状况恶化，A 股中报业绩可能低于预期[13][16] - **5月出口增速趋势**：降至5%，低于4月和3月，抢出口效应基本消减，海外需求疲弱[14] - **经济增长压力**：国内内需高位后难上行，出口回落将导致6、7月经济增长压力上升[15] - **7月A股中报业绩披露展望**：部分业绩好的公司已提前披露，越到后期业绩压力越大，主题概念相关公司7月中旬面临业绩考验[17] - **本周A股冲高行情性质**：脉冲式，是调仓和减仓的较好时机，后续基本面压力未完全释放[18] - **影响A股7月表现因素及季节性特征**：受基本面、政策及外部事件、流动性影响，过去15年7月上证综指涨跌次数基本持平，走势偏震荡，无明显单边趋势[19] - **基本面因素影响**：经济数据（制造业PMI、地产销售增速）和中报业绩预告影响7月A股走势，数据和业绩增速上行则上证综指上涨，反之则偏弱[20] - **政策和外部事件影响机制**：政策收紧或负面外部事件使7月上证综指下跌，积极政策则有支撑作用[21][22] - **流动性因素影响**：宽松货币政策使A股7月表现较好，加息或上调利率、准备金率则产生压制作用[23] - **2025年7月A股基本面情况**：呈现弱修复态势，经济增长弱修复，出口压力增大，制造业和基建投资难大幅上升，地产销售回落，企业盈利受压制，指数难大幅创新高[24] - **2025年7月政策和地缘风险影响**：政策积极但7月底政治局会议前有空窗期，地缘风险有不确定性，总体影响偏中性[25] - **2025年7月流动性影响**：预计维持宽松状态，宏观流动性宽松，微观流动性外资可能流入港股，融资不确定性高，股市资金平稳流入，对A股表现偏正面[26] - **历史7月表现较强行业**：业绩表现好（年度净利润预计增速高、中报预告增速好）和估值相对较低的行业[31] - **2025年7月行业配置建议**：重点配置估值性价比高的行业（军工、有色金属、电力设备新能源、交通运输、大金融）和科技行业中估值性价比高的子行业（消费电子、传媒、通信、机器人、国产软件）[35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 六部门金融支持消费政策提到养老和消费的5000亿元专项贷款[8] - 此前预计A股一季报同比增速约2%，中报可能回升至3 - 4%，但目前中报业绩压力增大[16] - 2025年6 - 7月社零同比增速受益于低基数效应回升，手机消费旺季支撑消费增速[24] - 自2010年以来15年中，5年金融风格、4年成长风格在7月涨幅居首[28] - 近五年大小盘风格无明显偏向，整体趋于均衡[30] - 2025年7月新消费和TMT行业预计无明显季节性超额收益，配置高成长性赛道性价比不高[32]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“持有”评级 [4][52] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司客户和产品结构性改善，收入端规模化放量，研发费用及资本开支下行，收入规模提高是盈利拐点的关键，后续增长点主要有车身域、智驾域，前瞻性投入逐步进入兑现期，业绩有望迎来拐点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经纬恒润：国内优质 Tier1 厂商 - 发展历程：2003 年成立，深耕汽车电子领域二十余载，从专注汽车软件研发服务到布局 ADAS 等产品，2021 年至今获得多个港口项目 [14] - 股权结构：实控人为吉英存，股权架构稳健，核心高管学历高且具备相关经验，前十大股东持股比例合计 59.34% [17] - 客户结构：积累多家头部 OEM 与 Tier1 客户，新势力客户增多，客户结构不断优化，截至 2024 年前五大客户合计收入占比 50.02% [21] - 财务分析：收入端保持稳健增长，汽车电子为主要贡献方；毛利率下滑因产品结构变化，预计随优质产品量产恢复；研发投入大致净利润短期承压；25Q1 研发费用率与资本开支下行，费用逐渐改善，收入规模化是利润拐点关键 [22][26][27][29] 传统控制模块升级至车身域控，ASP 增加提振收入空间 - 主机厂车身控制器从传统分布式控制模块升级为车身区域控制器，单车 ZCU 配置数量 2 - 4 个，ZCU 单车价值量更高；报告研究的具体公司凭借自研方案切入头部车企供应链，成为国内头部 Tier1 厂商得益于量产经验、多域融合能力、软硬结合能力 [35][36][37] 高阶智驾乘/商用场景均实现突破 - 乘用车：前期基于 Mobileye 方案抢占 ADAS 智驾市场，25Q1 市占率超 10%成国内本土 Tier1 第一，已在乘用车高阶智驾领域实现突破拿到江铃定点 [3][41] - 商用车：在港口场景获多个商业化项目，基于港口商用场景积累向 Robovan 领域拓展，与白犀牛合作有望成新增长点 [44][47] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司实现收入 69.97、87.26、106.97 亿元，同比增长 26.27%、24.71%、22.59%，毛利率为 21.85%、22.45%、22.30%；选择德赛西威等三家公司作为可比公司，2025 年行业可比平均估值 PS 为 1.1 倍，首次覆盖给予“持有”评级 [50][52]