核心财务表现 - 营业总收入19.2亿元，同比下降8.01% [1] - 归母净利润3062.77万元，同比下降19.03% [1] - 第二季度营业总收入9.87亿元，同比下降15.6% [1] - 第二季度归母净利润1321.11万元，同比下降37.34% [1] 盈利能力指标 - 毛利率13.32%，同比提升4.46个百分点 [1] - 净利率1.73%，同比下降6.58% [1] - 扣非净利润2907.52万元，同比下降17.7% [1] - 每股收益0.07元，同比下降22.22% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.5元，同比大幅增长292.23%，主要因项目回款增加 [1][3] - 货币资金8.19亿元，同比增长25.12% [1] - 应收账款32.34亿元，同比增长1.28%，占最新年报归母净利润比例达6294.24% [1][3] - 投资活动现金流净额变动-180.53%，因投资支出增加 [2] - 筹资活动现金流净额变动-114.77%，因偿还到期债务 [2] 成本与负债结构 - 三费总额1.44亿元，占营收比例7.48%，同比上升1.56% [1] - 有息负债37.61亿元，同比增长4.24% [1] - 有息资产负债率达35.69% [3] - 货币资金/流动负债比例为14.98% [3] 历史回报表现 - 2024年ROIC为3.28%，资本回报率不强 [2] - 历史净利率中位数为1.31%，产品附加值不高 [2] - 上市以来ROIC中位数为4.85%，投资回报一般 [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-3.62% [3] 业务驱动因素 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [2] - 经营性现金流改善显著，反映项目回款能力提升 [1][3]

财务表现 - 上半年营业收入19.20亿元 同比下降8.01% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3062.77万元 同比下降19.03% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2907.52万元 同比下降17.70% [1] - 基本每股收益0.07元 [1]

财务业绩 - 2025年中报营业总收入99.11亿元 同比增长29.48% [1] - 归母净利润3.5亿元 同比增长28.06% [1] - 第二季度营业总收入50.91亿元 同比增长20.08% 第二季度归母净利润2.26亿元 同比增长28.46% [1] - 扣非净利润3.02亿元 同比增长22.75% [1] 盈利能力指标 - 毛利率10.59% 同比下降17.53% [1] - 净利率3.57% 同比下降1.31% [1] - 三费占营收比3.95% 同比下降23.58% 销售费用、管理费用、财务费用总计3.92亿元 [1] - 去年净利率2.85% 公司产品或服务的附加值不高 [3] 资产与现金流状况 - 货币资金51.52亿元 同比增长5.71% [1] - 每股经营性现金流0.21元 同比增长93.01% [1] - 应收账款37.55亿元 同比增长17.69% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比达733.88% [1][3] 资本结构与偿债能力 - 有息负债34.11亿元 同比下降10.15% [1] - 每股净资产4.51元 同比增长7.06% [1] - 现金资产非常健康 [3] - 货币资金/流动负债仅为66.6% 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.54% [3] 投资回报表现 - 去年ROIC为4.7% 资本回报率不强 [3] - 近10年中位数ROIC为5.14% 中位投资回报较弱 最惨年份2017年ROIC为2.39% [3] - 每股收益0.18元 同比增长28.94% [1] 基金持仓变动 - 财通华臻量化选股混合A持有209.24万股 持仓减持 [4] - 银华中证2000增强策略ETF持有11.81万股 新进十大持仓 [4] - 财通华臻量化选股混合A基金规模0.35亿元 最新净值1.1959 近一年上涨33.9% [5] 业绩预期与业务特征 - 证券研究员普遍预期2025年业绩5.92亿元 每股收益均值0.3元 [3] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][5] 核心观点 - 业绩如期高增长 2025H1归母净利润3.5亿元同比增长28.06% 扣非净利润3.02亿元同比增长22.75% [5] - 经营现金流显著改善 经营活动现金净流量4.23亿元同比增加2.01亿元 [5] - 海外业务实现突破性增长 国际新签合同36.6亿元同比大幅增长94.1% 超过2024年全年海外订单总量 [5] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年归母净利润分别增长15.7%/17.85%/19.98% [5] 财务表现 - 营收保持稳健增长 2025H1营收99.11亿元同比增长29.48% 其中钢结构业务营收91.5亿元同比增长34.88% [5] - 毛利率短期承压 2025H1毛利率10.59%同比下降2.26个百分点 净利率3.57%同比下降0.04个百分点 [5] - 费用控制成效显著 期间费用率7.43%同比下降1.93个百分点 管理/销售/财务/研发费用率均实现下降 [5] - 资产质量持续优化 应收账款账龄结构改善 长账龄应收账款较期初下降3.3% [5] 业务发展 - 新签订单稳步增长 2025H1新签125.1亿元同比增长2.2% [5] - 海外市场拓展取得重大突破 业务覆盖东南亚中东等六大区域市场 [5] - 客户结构多元化 国内订单中政府投资项目占30.3% 企业投资占69.7% [5] - 国际业务中地标建筑占比50.3% 工业建筑占比49.7% [5] 盈利预测 - 营收预测持续增长 2025-2027年预计营收200/219/246亿元 增速8.15%/9.50%/12.33% [2][7] - 盈利能力逐步改善 预计毛利率从2024年12.66%提升至2027年11.52% [2][7] - EPS稳步上升 2025-2027年预计摊薄EPS为0.30/0.35/0.42元 [2][7] - 估值水平具有吸引力 对应PE分别为11.70/9.93/8.27倍 [2][7] 资产负债状况 - 资产规模持续扩张 预计总资产从2024年256.14亿元增长至2027年313.62亿元 [6] - 现金流保持稳定 2025-2027年经营活动现金流预计为6.33/6.02/6.40亿元 [6] - 资产负债率小幅上升 从2024年64.96%预计升至2027年66.56% [7] - 营运能力保持稳定 总资产周转率预计从0.76提升至0.82 [7]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日 13家机构投资者合计持有精工钢构A股7.62亿股 占总股本比例38.28% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达38.26% 较上一季度上升1.20个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司位列前十大机构投资者 但本期未再披露外资机构持股 [1][2] 公募基金持仓变动 - 本期3只公募基金减持 包括广发中证基建工程ETF/广发聚丰混合A/广发优势成长股票A 合计减持比例0.13% [2] - 新增3只公募基金持仓 包括融通中证A500指数增强A/招商中证2000增强策略ETF/平安中证2000增强策略ETF [2] - 11只公募基金未再披露持仓 包括招商量化精选股票发起式A/财通华臻量化选股混合A等产品 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][5] 核心观点 - 业绩如期高增长 2025H1归母净利润3.5亿元同比增长28.06% 扣非净利润3.02亿元同比增长22.75% [5] - 经营现金流显著改善 经营活动现金净流量4.23亿元同比增加2.01亿元 [5] - 海外业务实现突破性增长 国际业务新签合同36.6亿元同比大幅增长94.1% 超过2024年全年海外订单总量 [5] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年归母净利润分别增长15.7%/17.85%/19.98% [5] 财务表现 - 营收保持稳定增长 2025H1实现营收99.11亿元同比增长29.48% 其中钢结构业务营收91.5亿元同比增长34.88% [5] - 毛利率短期承压 2025H1毛利率10.59%同比下降2.26个百分点 净利率3.57%同比下降0.04个百分点 [5] - 费用控制成效显著 期间费用率7.43%同比下降1.93个百分点 管理/销售/财务/研发费用率均实现下降 [5] - 资产质量持续优化 应收账款账龄结构改善 长账龄应收账款较期初下降3.3% [5] 业务发展 - 新签订单稳中有升 2025H1新签订单125.1亿元同比增长2.2% [5] - 海外市场拓展取得重大进展 业务覆盖东南亚中东等六大区域市场 国际业务中地标建筑占比50.3% 工业建筑占比49.7% [5] - 国内订单结构稳定 政府投资类公共建筑占比30.3% 企业投资类工业建筑占比69.7% [5] - 产销规模快速扩张 2025H1钢结构销量83.5万吨同比增长47.0% [5] 盈利预测 - 营收增长预期稳健 预计2025-2027年营收200/219/246亿元 增速8.15%/9.50%/12.33% [2][7] - 利润增长加速 预计归母净利润5.92/6.98/8.37亿元 对应EPS 0.30/0.35/0.42元 [2][7] - 估值水平具吸引力 对应PE 11.70/9.93/8.27倍 [2][7] - 盈利能力逐步改善 预计毛利率从11.03%提升至11.52% 净利率从2.96%提升至3.40% [7]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入99.11亿元[2] - 归母净利润3.50亿元[2] - 摊薄每股收益0.18元[5] - 毛利率10.59% 较去年同期减少2.25个百分点[4] - ROE为3.83%[4] 现金流与资产效率 - 经营活动现金净流入4.23亿元[2] - 总资产周转率0.39次[6] - 存货周转率5.56次[6] 资本结构 - 资产负债率64.03% 较上季度增加0.27个百分点 较去年同期增加0.79个百分点[4] - 资产负债率在同业已披露公司中排名第21[4] 股权结构 - 股东户数8.54万户[7] - 前十大股东持股数量7.71亿股 占总股本比例38.75%[7]

公司概况与商业模式 - 公司为鸿路钢构 专注于钢结构生产 不涉及施工 打造"钢结构大超市"概念 商业模式创新在于摒弃传统生产加施工模式[2][3][12] - 公司市占率约为6% 通过规模效应建立独特成本优势 采购成本比小厂低约200元/吨 人工成本低约100元/吨 辅材成本低约50元/吨[2][5] - 公司从钢厂集中采购原材料 小企业通过钢贸商采购成本至少高出200元/吨[15] 行业需求与趋势 - 钢结构行业需求与经济顺周期密切相关 下游需求分散包括桥梁14% 工业厂房16% 基建设施10% 学校医院8% 大型会展中心25% 超高层建筑28% 与住宅相关性较弱[2][6] - 行业渗透率不断提升 政策推动绿色建筑和装配式建筑 公共建筑如学校医院等仍有渗透空间[11] - 2024年行业出现下滑 与经济及制造业承压相关 未来几年需求中枢预计维持当前水平但持续增长难度较大[2][6] 成本与盈利能力 - 钢价对盈利影响显著 存货周转约200天 订单定价周期仅一个季度以内 定价快于成本波动[7] - 近期螺纹钢和热卷价格上涨100至200元 推动盈利改善 返利卷有望进一步提升盈利能力[2][7] - 三季度均价上升 利润提高 告别二季度历史低点 进入向上修复趋势[2][7] - 2025年全年业绩预计6到7亿元 三季度恢复幅度较好[3] 智能化进展与降本效果 - 公司积极推进机器人智能化 在焊接拼装及未来喷涂领域应用 预计显著降低焊接成本并提升规模效应[2][8] - 机器人替代率达60%时每吨焊接成本下降约120元 80%替代率时下降近200元 多班倒可进一步降低折旧成本约50至100元/吨[2][8] - 2025年上半年上线2500多台机器人 预计全年上线3000台以上[8] - 目前机器人技术可用率达50%以上 管理可用率20%-30% 预计年底每月新增150-200台机器人[18][19] 业绩与市值展望 - 中期盈利有望显著提升 2026-2027年业绩有望达到10亿元以上 中期利润水平有望达到30至40亿元[2][9] - 当前市值约120亿 被视为底部区域 业绩见底回升预期强烈[3][20] - 若业绩达到10亿到15亿 对应估值15到20倍 市值可达200亿 若业绩超过20亿 市值可能达300亿[10] - 若2026-2028年业绩兑现 当前市值有50%至翻倍增长空间[4] 供应链与销售策略 - 公司围绕十大基地销售辐射 范围约500公里 但产品可销往黑龙江新疆及海外市场[14] - 具备低制造成本和多样化型号供应能力 销往东南亚即使运输几千公里成本仍低于当地企业[14] - 库存周转天数显著高于竞争对手 但集采模式提供稳定低廉的原材料供应[16] 发展历程与驱动因素 - 发展分为四个阶段：2015-2019年业绩稳步提升 2019-2021年业绩估值双升 2022-2024年业绩平稳市值下降 2024年以来钢价回落盈利下行但估值恢复[17] - 机器人降本增效及顺周期见底预期 公司有望迎来新增长拐点[17][20] - 钢结构关注度提升因特定场合成功应用如雷神山火神山医院及鸟巢建设 具备快速施工成本低廉特点[13]

财务表现 - 营业收入99.11亿元 同比增长29.48% [1] - 归属上市公司股东的净利润3.5亿元 同比增长28.06% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润3.02亿元 同比增长22.75% [1] - 基本每股收益0.1769元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入99.11亿元，同比增长29.48% [1] - 归母净利润3.50亿元，同比增长28.06%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长22.75% [1] - 基本每股收益0.18元，加权平均净资产收益率3.87% [1] - 第二季度净利率4.53%，同比上升0.31个百分点，环比上升1.98个百分点 [1] 盈利能力指标 - 上半年毛利率10.59%，同比下降2.25个百分点；净利率3.57%，同比下降0.05个百分点 [1] - 第二季度毛利率11.95%，同比下降2.09个百分点，但环比上升2.79个百分点 [1] - 期间费用率7.43%，同比下降1.92个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用总额7.37亿元，同比增加2070.31万元 [2] - 销售费用同比减少7.53%，财务费用同比减少25.38% [2] - 管理费用同比增长4.23%，研发费用同比增长7.75% [2] 估值水平 - 市盈率（TTM）12.86倍，市净率（LF）0.77倍，市销率（TTM）0.35倍 [1] 业务构成 - 工业建筑占比60.92%，公共建筑占比27.29%，EPC业务占比9.99% [2] - 主营业务为钢结构建筑的设计、制作、安装和工程服务 [2] 行业分类 - 属于建筑装饰-专业工程-钢结构申万行业 [2] - 概念板块包括破净股、装配建筑、新型城镇化等 [2]