文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：高拓 （13705969808） 5月广义财政收入同比-1.2%，4月同比2.7%；5月广义财政支出同比4%，4月同比12.9%。 报告摘要 一、为什么关注个税？ 1-5 月税收收入降幅收窄（比 1-4 月收窄 0.5 个百分点）， 5 月税收收入分项中， 个人所得税 （下称"个 税"） 增幅领跑，且已连续两月高增，从整体承压的税收收入中"突围"，值得关注 ： 5 月个税同比增长 12.3% 、领跑各税种，此前 4 月也录得 9% 增幅（仅次于耕地占用税）；累计增幅而言， 1-5 月我国四大 税种（增值税、企业所得税、消费税、个税）仅个税为正（ 8.2% ），并大幅高于全年预算安排（ 3.2% ），在今年税收收入整体受国内需求不足，价格水平对以现价计算的财政收入持续产生影响、部分重点税 源行业增长放缓、外贸面临较大不确定性等因素制约下，个税的"突围"迹象值得关注。 二、个税高增能否持续？ 个税高增或非昙花一现，年内或有一定持续性。 从占个税近 8 成的两大构成——工资薪金（ 2023 年占个 税 65.5% ...

法律声明 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 李星宇（18810112501） 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料 进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难 以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为 准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发 布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意 见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为 华 创 证券研究所 定 位 为 面 向 专 业 投 资 者的研究团队，本资料仅适用于经认可的 专 业 投 资 者 ， 仅 供 在 新 媒 体 背景下研究 观 点 的 及 时 交 流 。 华 创 ...

华 创 证券研究所 定 位 为 面 向 专 业 投 资 者的研究团队，本资料仅适用于经认可的 专 业 投 资 者 ， 仅 供 在 新 媒 体 背景下研究 观 点 的 及 时 交 流 。 华 创证券不因任何订阅本资料的行为而将订 阅 人 视 为 公 司 的 客 户 。 普 通 投资者若使 用 本 资 料 ， 有 可 能 因 缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评 级 、 目 标 价 等 内 容 产 生 理 解 上的歧义， 进 而 造 成 投 资 损 失 。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为 准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发 布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意 见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为 联系人：高拓 （13705969808） 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料 进行任何形式的转 ...

公司概况 - 金城医药自2011年6月22日上市至今已14年，上市首日收盘价为20.37元，市值为24.65亿元，当前市值为58.62亿元，市值增长1.38倍 [1][6] - 公司主营业务为头孢类抗生素医药中间体的研发、生产和销售，核心产品包括制剂产品（收入占比35.30%）和其他医药化工产品（收入占比26.35%） [3] 财务表现 - 2011年归母净利润为0.56亿元，2024年达1.97亿元，累计增长251.45%，14年间有1年亏损，净利润增长年份占比50.0% [3] - 2020年营收29.62亿元，2024年营收33.73亿元，整体保持稳定增长 [4] - 2020年归母净利润-4.89亿元，2024年回升至1.97亿元，实现扭亏为盈 [4] 市值变动 - 2021年7月16日市值达峰值175.55亿元（股价44.98元），截至2024年6月20日市值58.62亿元（股价15.27元），较峰值缩水66.61%（减少116.93亿元） [6] 经营特点 - 公司在医药中间体领域持续深耕，但近年业绩波动明显 [1][3] - 盈利能力呈现波动态势，2020年后盈利逐步恢复 [3][4]

据央视财经报道，近日，记者调查发现，在一些地方， 部分商家为了牟取利益，用食用酒精 勾兑，冒充纯粮酿造酒售卖。个别商家虚构白酒的窖藏历史，以次充好，用"陈酿""老酒"等 模糊概念误导消费者 。 "年份老酒"线上线下销售火爆 价格"实惠"背后只是宣传噱头 在眼下多个直播平台里，每天都有商家在卖力兜售所谓的年份老酒，但消费者的投诉，也在逐 步攀升。 记者来到河南郑州的百荣世贸商城，作为华北地区规模最大的白酒集散地，不少商家正在销售 他们的"年份酒"。 虽然在外包装上写着"三十年陈酿""老酱酒""窖藏30""窖龄1988"等字样，但在记者与商家的言 语交谈中， 商家却并不承认这是相应年份的老酒，甚至直言就是个噱头 。 早在2022年5月12日，中共仁怀市委办公室、仁怀市人民政府办公室印发《仁怀市酱香酒行 业"亮剑行动"工作方案》，重点打击利用茅台品牌影响力生产销售酒精勾兑的白酒、低价劣质 白酒等行为，同时整治互联网不规范带货现象。2023年，《仁怀市酱香型白酒管理办法（试 行）》进一步明确，严禁在白酒生产过程中添加食用酒精。 记者来到仁怀市昆山路附近的茅渊酒厂，调查一款在市场上宣称"12年至18年坤沙"的洞藏 酒。 ...

当特斯拉Robotaxi 即将上路，当你的手机 AI 助手越来越 "聪明"，背后的电路板正在经历一 场技术革命。2025 年以来，PCB行业迎来多重利好，从 AI 数据中心到新能源汽车，从折叠 手机到机器人，各类电子设备的升级正推动 PCB 需求暴增，国内厂商加速扩产高端产能，一 场 "电路板革命" 正在上演。下面是笔者归纳总结的行业增长主要来源。 一、AI 服务器 "吃掉" 大量电路板：一块板成本涨 3 倍 走进英伟达的AI 服务器工厂，你会发现这里的电路板和传统电脑完全不同 ——20 多层的 "超 级电路板" 密密麻麻布满芯片，一块板的价格相当于普通服务器的 3 倍。这是因为 AI 训练需 要海量数据传输，迫使 PCB 层数从传统的 8 层提升至 20-30 层，材料也换成了高速低损耗的 特种板材。博通最新的 Tomahawk 6 芯片带宽达 102.4Tbps，配套的 PCB 需要更精密的线路 设计，国内厂商生益科技的高速覆铜板（CCL）已打入供应链，这种材料价格是普通板材的 5 倍以上。 胜宏科技、沪电股份等头部厂商的AI服务器PCB订单已排至2026年Q1，部分企业甚至需24小 时满产。英伟达 GB ...

作 者丨贺泓源 编 辑丨刘婧汐 骆一帆 腾讯视频的商务团队真给力。 他们开启了《长安的荔枝》的花式变现。据不完全统计，该剧投放品牌已超30家。从乳业 的"过饱和"投放，也能感受到市场对于《长安的荔枝》的热情。伊利、蒙牛、飞鹤都在疯抢 《长安的荔枝》。 今天，我们就来聊下，腾讯视频是怎么靠《长安的荔枝》疯狂带货的。 首先，我们欣赏下《长安的荔枝》招商盛况。投放该剧的都是大品牌，包括天猫、唯品会、 脉动、海底捞、五粮春、奥利奥、长安汽车、滴滴租车、百威、农夫山泉等头部广告主。 从乳业来看，更是夸张。包括飞鹤、爱他美、美赞臣在内的诸多婴配粉品牌，伊利旗下舒化 奶、甄稀 冰淇淋、安慕希酸奶、宫酪，蒙牛旗下每日鲜语等均在该剧有所投放。雷佳音在蒙 牛的广告还没播完，岳云鹏在伊利的广告就已经上线。 大量联名产品也卖得很好。 认养一头牛推出的荔枝风味发酵乳首发日销量突破10万瓶，茉莉荔枝风味鲜牛乳冰淇淋上市 一周全渠道出库量已超30万支。瑞幸联名的荔枝冰萃系列，上线两天一度被抢到断货。 甚至，茂名农文旅与《长安的荔枝》也有合作。 在剧集带动下，荔枝销售也确实越来越火。 在京东，广东荔枝成交额同比增长超560%。美团数据显示， ...

核心观点 - 金融监管总局对《商业银行市场风险管理指引》进行全面修订，发布《商业银行市场风险管理办法》，标志着银行业市场风险管理进入新阶段 [1] - 修订工作旨在深入贯彻中央金融工作会议精神，加强资本监管，规范业务经营，推动商业银行提升市场风险管理水平 [1] - 新办法共五章四十三条，对市场风险管理提出更加精细化的要求 [3] 风险边界与适用范围 - 新办法重新界定市场风险概念，明确定义为因利率、汇率、股票价格和商品价格等市场价格不利变动导致银行表内外业务损失的风险 [4] - 新定义聚焦于交易账簿相关风险，不再包含银行账簿利率风险内容 [4] - 银行账簿利率风险与交易账簿市场风险在产生原因、表现形式、管理计量方式等方面存在显著差异 [4] - 银行账簿利率风险将适用专门的《商业银行银行账簿利率风险管理指引》，避免管理职责交叉重叠 [4] 治理架构与管理要求 - 办法强调建立完善的市场风险治理架构，明确董事会承担最终责任，监事会负责监督，高级管理层制定具体政策程序 [5] - 三道防线职责进一步界定：业务经营部门为第一道防线，风险管理部门为第二道防线，内部审计部门为第三道防线 [5] - 要求银行在集团并表层面加强市场风险管理，政策程序应纳入全面风险管理框架，原则上适用于境内外附属机构 [5] 全流程管理要求 - 办法细化了市场风险全流程管理要求，涵盖风险识别、计量、监测、控制和报告各环节 [6] - 内部模型定义和模型管理要求得到完善，压力测试程序更加严密 [6] - 银行需要建立全面压力测试程序，定期对突发小概率事件进行模拟估计 [6] - 交易账簿工具需要每日进行市值重估，确保风险计量准确性 [6]

气象科技赋能现代农业 - 陕西省商洛市利用气候资源优势，通过气象科技赋能现代农业，提升生态农产品品质 [1] - 邮储银行陕西省分行创新金融服务，将气象科技与金融服务结合，助力土特产实现更高效益 [1] 智慧农业转型 - 商洛市柞水县通过邮储银行资助建设"智慧菌棚"，配备湿度传感器、二氧化碳浓度监测仪等设备，实现木耳生长环境的实时监测 [2] - 柞水县布设60套梯度网格气象监测站，构建覆盖不同海拔的监测网络，为种植户提供定制化生长管理建议和气象灾害预警 [2] - 智慧农业技术使木耳产量提升20%，优品率超95% [3] 金融支持与产业升级 - 邮储银行陕西省商洛市分行联合政府、科技企业搭建"金融+科技+产业"服务平台，为木耳产业注入数字化动能 [3] - 某木耳种植合作社通过邮储银行获得140万元贷款，建成40座数字化菌棚，年产值达480万元 [3] - 柞水县荣辉农业科技有限公司获邮储银行200万元贷款，升级菌包自动化生产线，年加工能力提升至400万袋 [5] 气候品牌与产业链发展 - 商洛市编制气候生态农业发展规划，开展气候品牌认证，开发核桃乳、葡萄酒等108个精深加工产品，形成"菌果药畜茶酒"特色产业体系 [4] - 邮储银行推出"木耳贷""核桃贷""茶叶贷"等特色金融产品，精准匹配企业需求，促进产业链良性循环 [4] 金融覆盖与成效 - 截至5月末，邮储银行为商洛市"气候友好型企业"授信，累计发放贷款超8000万元，占当地同类企业贷款余额的40% [5] - 贷款覆盖特色农业、水产养殖业、文旅企业、绿色工业等行业，助力企业高效利用气候生态价值 [5]

埃及核与辐射监测情况 - 埃及核与辐射管理局24小时全天候监测地区辐射情况 [1] - 数据显示埃及未受伊朗境内核设施遭袭的直接影响 [1] - 迄今未有伊朗邻国报告辐射水平上升或其他变化 [1] 美军对伊朗核设施的打击行动 - 美总统特朗普宣布美军成功打击伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施 [1]