财务表现 - 2025年第一季度营收为77.04亿元，同比增长51.78% [1] - 2025年第一季度净利润为3.02亿元，同比下降0.70% [1] 营收增长 - 公司营收实现显著增长，同比增幅超过50% [1] 净利润变动 - 净利润小幅下滑，同比降幅为0.70% [1]

核心财务表现 - 2024年公司营收48.38亿元同比增长0.52% 归母净利润1.82亿元同比减少37.77% 扣非归母净利润1.78亿元同比减少29.11% [4] - 2024Q4营收18.88亿元同比增长2.88%环比增长45.91% 归母净利润0.33亿元同比减少41.91%环比增长65.80% [4] - 拟实施每10股派发现金红利0.6元（含税）的分红方案 [4] 分业务经营状况 - 陆上风电装备业务营收40.26亿元同比增长15.24% 毛利率同比下降5.21个百分点至13.69% [5] - 海上风电及海洋工程业务营收6.72亿元同比减少37.77% 毛利率同比下降1.77个百分点至8.13% [5] - 零碳业务营收0.29亿元同比减少8.34% 毛利率同比下降4.13个百分点至38.84% [5] - 创新及其他业务营收1.11亿元同比减少46.77% 毛利率保持47.13% [5] 产能与市场布局 - 泰胜昌吉基地建成投产 专注中高端塔筒产品 设计年产能10万吨 面向中亚及海外市场 [6] - 泰胜扬州基地持续产能爬坡 已获金风科技、Nordex、远景能源等核心客户认证 Vestas认证处于测试阶段 [6] - 在德国设立欧洲销售中心 2024年海外收入16.94亿元同比增长21.57% 毛利率同比下降9.04个百分点至20.29% [6] 订单与产能保障 - 风电钢塔及海工产品最大年产能达110万吨 混凝土塔筒年产能达640套 [7] - 截至2024年末在手订单总额49.17亿元 其中陆风订单36.20亿元 海风订单12.72亿元 其他订单0.25亿元 [7] - 国内订单37.23亿元 国外订单11.94亿元 充足订单为业绩增长提供保障 [7]

公司基本情况与历史沿革 - 德力佳传动科技（江苏）股份有限公司是一家主要从事高速重载精密齿轮传动产品研发、生产与销售的企业，核心产品为风电主齿轮箱 [2] - 公司成立于2017年，成立仅7年多 [1] - 2018年，三一重能以1元对价向公司转让北京三一增速机，该标的账面净资产为0.28万元，但资产评估报告显示其包含价值9368万元的设备资产 [2] 股权结构与公司治理 - 公司实际控制人为刘建国夫妇，通过多层架构控制41.98%的股权 [2] - 三一重能作为创始股东，初始持股20%，截至招股书签署日，以28%的持股比例稳居第二大股东 [2] - 公司6名非独立董事中，有4名具有三一或远景背景 [2] - 公司财务总监李常平为三一重能前财务副总监，在IPO辅导前两周入职 [2] - 公司成立之初，实际控制人刘建国的3000万元货币出资中，有2500万元来源于向三一重能的借款，该借款本息已于2020年11月末全部还清 [3] 业务经营与关联交易 - 公司下游应用领域目前主要为风力发电机组 [2] - 三一重能和远景能源既是公司股东又是公司大客户 [3] - 2022年至2024年，公司对三一重能和远景能源的关联销售占比分别为37.39%、45.43%和43.56% [3] - 自2023年以来，公司向关联方销售产品的价格高于非关联方，而同期风电整机价格年均下降10% [3] 监管关注与市场质疑 - 公司因与三一重能的深度绑定、异常关联交易及独立性缺陷，引发监管与市场的双重质疑 [1]

报告行业投资评级 - 看好（首次）[2] 报告的核心观点 - 国内海风有望迎来密集开工期，相关厂家在手订单充足，项目顺利投运后业绩释放确定性较高；欧洲海风有望加速且产能紧缺，国内厂商已布局出海有望获取欧洲外溢需求，看好国内海风机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 板块表现 - 多种因素影响下海风连续3年处于低谷期，2021年因国补退出我国海风迎来最后一次抢装潮，当年海风新增装机16.9GW达到历史最高峰，随后装机大幅下滑，2022 - 2024年新增装机5.1/6.3/4.0GW，大幅低于2021年，主要受国补退出以及其他外部因素影响导致工程开工低于预期 [7] - 海风待开工项目储备充足，有望进入密集开工期，广东青洲五七主要设备已完成招标，帆石一进入全面施工阶段，三山岛海上风电直流外送项目已开工，阳江地区海风外部因素解除；江苏2025年3个海风项目已开工，年初21个项目共约8GW海风确定投资主体预计年内开工；上海深远海海上风电示范项目共4.3GW开始环评等前期工作招标 [7] - 海缆高压和直流化趋势明显，头部海缆厂显著受益，采用500kV等更高电压的交流海缆或直流海缆成为降低成本的重要手段，目前我国仅东方电缆、中天科技、亨通光电等少数公司有500kV超高压交流海缆以及直流缆的中标业绩，格局优化有望带动相关企业产品毛利率提升 [7] - 欧洲海风有望大规模发展，产能紧缺国内厂商出海有望加速，到2028年欧洲海风新增装机量有望突破10GW，2030年有望突破20GW（2023年仅3.8GW），2030年欧洲海缆需求有望突破15000公里/年，国内海缆产能约15000公里/年，当前欧洲 + 中国海缆产能无法满足远期需求，国内部分海缆企业已布局出海业务，正逐步进入欧洲中高端市场 [7] 投资分析意见 - 重点推荐东方电缆，建议关注中天科技、大金重工、海力风电、亨通光电、长缆科技等 [7] 重点公司估值表 | 股票简称 | 市值（亿元）(2025/4/23) | 归母净利润（亿元）(23A) | 归母净利润（亿元）(24A/24E) | 归母净利润（亿元）(25E) | 归母净利润（亿元）(26E) | PE(23A) | PE(24A/24E) | PE(25E) | PE(26E) | pb(lf) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 东方电缆 | 356 | 10.0 | 10.1 | 16.9 | 20.8 | 36 | 35 | 21 | 17 | 4.88 | | 中天科技 | 480 | 31.2 | 33.5 | 41.5 | 48.3 | 15 | 14 | 12 | 10 | 1.38 | | 亨通光电 | 382 | 21.5 | 28.2 | 34.2 | 40.0 | 18 | 14 | 11 | 10 | 1.35 | | 大金重工 | 173 | 4.3 | 4.7 | 8.6 | 11.9 | 41 | 37 | 20 | 15 | 2.31 | | 海力风电 | 132 | -0.9 | 1.0 | 7.7 | 9.9 | -150 | 134 | 17 | 13 | 2.41 | | 长缆科技 | 30 | 0.7 | 0.7 | | | 41 | 40 | | | 1.75 | [3]

风电高空安全作业设备行业与公司分析 行业核心观点 - 全球风电高空安全作业设备龙头，国内β与α共振，海外及非风电领域拓展打开成长空间 [1] - 国内风电市场高景气：2025年预计新增装机105-115GW（陆风95-100GW，海风10-15GW），2024-2026年CAGR达11%（陆风6%、海风41%）[3] - 海外存量改造需求广阔（北美、欧洲），新增市场市占率提升潜力大 [3] 公司超预期逻辑 国内风电业务 - 产品单机价值量提升：大载荷升降机、齿轮齿条升降机价格显著高于普通机型，"双机登塔"方案（升降机+免爬器/助爬器）进一步推高配置价值 [3] - 后市场潜力：风电运维市场空间广阔，支撑中长期业绩 [3] 海外市场拓展 - 美国市场优势：免爬器市占率近100%，知识产权壁垒高，顺价能力强；服务附加值高（终端售价与出货价差距大）[4] - 抗关税能力：轻资产模式可快速本土化生产，通胀背景下客户降本需求强化免爬器需求 [4] 多领域拓展 - 工业与建筑、应急救援、电网等新兴领域布局：物料输送机（海外户用光伏）、爬塔机（塔吊场景）或成新增长点 [4] 检验与催化因素 - 关键指标：全球风电新增招标/装机增速、海外市占率、高价值量产品订单增速 [5] - 潜在催化剂：美国关税力度低于预期、国内风电装机高增、新兴领域大额订单落地 [5] 市场认知差异 - 反驳天花板论：产品升级（单机价值量提升）+运维后市场可抵消风机大型化影响 [7] - 关税担忧化解：短期备库充足，长期轻资产+顺价能力+需求刚性支撑业绩 [7] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预计4.02亿（+28%）、4.70亿（+17%）、5.74亿（+22%），CAGR=20% [8] - 2025年PE 12倍（2027年降至9倍）[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司24年营收48.4亿元，同比0.5%，归母净利润1.8亿元，同比 - 37.8%，毛利率13.8%，同比 - 4.3pct，归母净利率3.8%，同比 - 2.3pct [8] - 考虑公司出货及毛利率不及预期，下调25 - 26年盈利预测，预计归母净利润分别为3.3/4.3亿元（原值为8.0/9.8亿元），同增79.0%/32.2%；27年归母净利润预期5.1亿元，同增19.1%，25 - 27年归母净利润对应PE 19/14/12x，考虑公司双海战略仍在逐步兑现，成长空间大，维持“买入”评级 [8] 报告各部分总结 业务拆分 - 陆风塔筒（含混塔）实现营收40.3亿元，同比 + 15.2%，毛利率13.7%，同比 - 5.2pct；海风塔筒管桩实现营收6.7亿元，同比 - 37.8%，毛利率8.1%，同比 - 1.8pct [8] - 陆风钢塔销量48.3万吨，同比 + 9.9%；混塔销量13.6万立方米，同比 + 685.8%；海风塔筒管桩8.1万吨，同比 - 36.8% [8] 地区拆分 - 国内实现营收31.4亿元，同比 - 8.1%，毛利率10.4%，同比 - 3.0pct；海外实现营收16.9亿元，同比 + 21.6%，毛利率20.3%，同比 - 9.0pct [8] 期间费用及现金流情况 - 24年期间费用3.8亿元，同比 - 21.5%，费用率7.9%，同比 - 2.2pct，其中Q4期间费用0.9亿元，同环比 - 55.7%/-16%，费用率5%，同环比 - 6.6/-3.7pct [8] - 24年经营性净现金流 - 3.8亿元，同比 - 1.7亿元；24年资本开支2.7亿元，同比 - 37.4%；24年末存货18.9亿元，较年初 + 6.2% [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4838|5866|6839|7864| |同比（%）|0.52|21.25|16.59|14.99| |归母净利润（百万元）|181.96|325.66|430.53|512.92| |同比（%）| - 37.77|78.97|32.20|19.13| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.19|0.35|0.46|0.55| |P/E（现价&最新摊薄）|33.24|18.57|14.05|11.79| [1][9]

财务表现 - 2024年公司实现营收48.48亿元，同比增长0.52%，归母净利润1.82亿元，同比下降37.77%，扣非后归母净利润1.78亿元，同比下降29.11% [1] - 公司毛利率为13.83%，同比减少4.25个百分点，净利率为3.89%，同比减少2.22个百分点 [2] 业务分部表现 - 陆上风电装备（含混凝土塔筒）实现营收40.26亿元，同比增长15.24%，其中混凝土塔筒类产品营收4.40亿元，同比增长821.59% [1] - 海上风电及海洋工程装备实现营收6.72亿元，同比下降37.77% [1] - 陆上风电装备毛利率为13.69%，同比减少5.21个百分点，海上风电及海洋工程装备毛利率为8.13%，同比减少1.77个百分点 [2] 订单与产能 - 截至2024年底，公司在执行及待执行订单共计49.17亿元，其中陆上风电类36.20亿元，海上风电及海洋工程装备类12.72亿元，其他类订单0.25亿元 [3] - 公司风电钢塔（含海工产品）最大年产能达110万吨，混凝土塔筒最大年产能达640套 [3] - 公司积极推进蓝岛基地、哈密基地、上海基地的技改项目，预计2025年完成 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为61.61亿元、69.99亿元、82.27亿元，归母净利润分别为3.24亿元、4.37亿元、5.71亿元 [4] - 2025-2027年EPS分别为0.35元、0.47元、0.61元，当前股价对应PE为19.2倍、14.3倍、10.9倍 [4]

核心观点 - 持续看好国内风电产业链 其国产化率超90% 核心部件自给自足 在全球具有很强竞争优势 2025年是海上风电大年 行业基本面持续向好 [1][5] - 美国对等关税对光伏板块实质影响有限 核心逻辑在于三重缓冲机制 包括贸易壁垒已高度固化 东南亚转口路径调整早有预期 以及本土化产能布局构筑护城河 [4] - 新能源汽车链持续保持快速增长 行业边际改善 建议关注成本端受益及优先受益于行业复苏的领军企业 [6] 周度行情回顾 - 2025年04月13日至04月18日 上证综指上涨1.19% 深证成指下降0.54% 创业板指下降0.64% [2] - 同期申万电力设备指数下降0.37% 较沪深300指数跑输0.96个百分点 [2] - 细分子行业中 申万光伏设备下跌1.92% 风电设备上涨2.31% 电池上涨0.46% 电网设备下跌0.27% [2] 重点公司跟踪 - 科达利2024年度实现营业收入120.30亿元 同比增长14.44% 归属于上市公司股东的净利润为14.72亿元 同比增长22.55% [3] 光伏板块投资建议 - 中美光伏贸易壁垒已高度固化 自2012年美国征收“双反”税起 叠加后续关税形成的复合税率 中国直接出口美国的光伏产品占比已严重萎缩 此次关税升级边际效应显著弱化 [4] - 东南亚转口路径调整早有预期 越南、泰国等地光伏产能已面临远超当前对等关税水平的超高税率 市场对东南亚产能退坡早有定价 部分产能转向中东、拉美等新兴市场 [4] - 本土化产能布局构筑护城河 中国头部企业通过“技术授权+属地化生产”模式在北美已形成组件产能布局 而美国本土电池片产能高度依赖中国专利技术 这种结构性矛盾将持续放大中国企业的议价优势 [4] 风电板块投资建议 - 近期关税事件不改国内风电行业良好发展趋势 三大风电整机商金风科技、远景能源和明阳智能在美国风电市场的业务占比低 主要市场为“一带一路”国家 包括欧洲、东南亚等地区 [5] - 我国风电产业链国产化率超90% 核心部件自给自足 在上游材料稀土永磁、风电零部件及整机等方面在全球具有很强竞争优势 [1][5] - 2025年是海上风电大年 国内各地海风招标陆续落地、建设提速 行业基本面持续向好 [1][5] - 看好风电行业投资机会 整机建议关注金风科技、明阳智能 海缆建议关注东方电缆、中天科技 零部件细分建议关注盘古智能 [6] 新能源汽车板块投资建议 - 我国新能源汽车链持续保持快速增长 经过两年价格下行低端产能快速出清 行业边际改善 [6] - 建议优先关注成本端受益于上游原材料价格低位、盈利稳定的电池及结构件环节 建议关注宁德时代、亿纬锂能、豪鹏科技及科达利、震裕科技 [6] - 随着供给端结构改善 行业过剩产能逐步去化 建议关注优先受益于行业复苏的领军企业 如湖南裕能、龙蟠科技、万润新能、璞泰来、天赐材料、新宙邦、星源材质等公司 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先海风海工龙头，海外占比快速提升，盈利能力上行，管桩出海厚积薄发，未来成长性确定 [7] - 欧洲海风规划持续加码，装机进入加速期，海外塔桩成长空间广阔，中国企业具备竞争优势 [7] - 考虑公司出口毛利率超预期，在手订单不断增加贡献26 - 27年交付量，上调25 - 27年盈利预测，给予26年20x估值，目标价38元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：出口塔桩领军企业，业绩持续释放 - 公司发展历程：2000年成立，前身是三维钢构，2010年在深交所上市，2006年切入国内陆风塔筒行业，2012年山东蓬莱海工基地投产，2019年在德国汉堡设立分公司，22年定增募资31亿元用于海工基地扩产，23年布局河北唐山、辽宁盘锦基地，23年起海外订单、业绩陆续释放 [14] - 财务数据：20 - 21年风电抢装促收入规模快速扩张，23年出口规模逐步起量，24年营业收入37.8亿元，同比 - 12.6%；20 - 21年归母净利润量利双升，24年实现归母净利4.74亿元，同比 + 11.5%；主营业务为风电塔筒管桩，23、24年分别实现收入41.5、35.1亿元，占总收入的97%、94%；海外业务收入占比提升，23、24年分别实现海外收入17.2、17.3亿元，收入占比达到40%、46%，海外毛利率显著提升 [21][23][27][29] 海上风电行业：欧洲海风规划持续加码，装机进入加速期 - 欧洲海风：能源危机背景下，欧洲沿海区域风能资源丰富，各国提出或上调海上风电装机长期规划，2030年累计海上风电装机量达到150GW + ；2024年初欧盟出台《欧洲风电行动计划》，2024 - 2025年欧洲主要海风发展国家陆续发布海风相关政策 [37][38][39] - 欧洲海风：24年欧洲海风装机2.6GW，从拍卖、FID、装机三个维度看，未来欧洲海风装机有望加速，预计25 - 30年年均复合增速达21%；2024 - 2033年期间，欧洲将贡献全球漂浮式风电新增装机总量的60%，浮式风电技术将自2028年进入商业化进程 [42][50][53] - 其他海外地区海上风电：日本2030年实现10GW海风累计装机量，2040年达到30 - 45GW，2021 - 2024年启动多轮海风项目拍卖；韩国到2030年近海风电装机容量将达到1430万千瓦 [56][58] - 我国海上风电：24年我国海风并网结果不及预期，预计海风装机4.0GW，同比下滑33%，25年有望迎来装机拐点，预计25年海风装机10 - 12GW；深远海启动在即，预计“十五五”期间年均装机达15 - 20GW [59][64][66] 塔筒管桩行业：海外塔桩成长空间广阔，中国企业具备竞争优势 - 市场规模：海外塔桩价格远超国内，考虑单桩单位价值量提升和单价提升，预计24年欧洲海风塔桩市场规模62亿元，25年提升至139亿元，2030年提升至734亿元，2024 - 2030年CAGR达47% [68][70] - 行业供需：欧洲海风单桩产能紧缺，26年预计实际可利用产能低于100万吨，需求约150万吨，订单有望外溢至中国企业，海外本土厂商SIF交付单桩单价和加工费边际上涨 [72][75] - 我国厂商优势：国内钢材价格较低，单桩厂商具备原材料成本、加工费优势；国内厂商交付效率高，欧洲本土厂商SIF伤病率高，盈利能力弱 [76][79] 公司优势：多年布局海外市场厚积薄发，产能/资质/交付业绩铸造核心竞争力 - 资金充裕布局出口海工基地，规模化扩张与全球网络协同增效：目前已形成100万吨塔筒及管桩设计产能，2022年定增募资31亿元用于海工装备产能升级，唐山曹妃甸海工基地预计2025年底建成后年产能增加约50万吨；同步规划欧洲、东南亚等海外生产基地，建立了覆盖全球海风主要开发地域的营销服务网络 [83] - 海港码头资源优良，三大基地差异化布局：蓬莱海工基地支持规模化制造与大规格产品出口；曹妃甸海工基地专注深远海技术与超大构件生产；盘锦海工基地聚焦全球化物流体系与运输能力提升 [84][85][86] - 特种船队构建 + DAP模式，构建全球化一站式交付体系：自建特种运输船队，2025年有望陆续交付2艘海上风电装备特种运输船，2026年启用自有船只执行海外航线；交货从FOB到DAP模式，实现服务升级，有利于海外业务拓展 [89][92] - 生产交付极高标准，优化技术降本增效：为莱茵集团在丹麦的Thor项目建造单桩实现500,000工时零LTI，实现“一站式服务”；采用TP - Less单桩技术，简化基础结构，降低成本，提升单位盈利 [93][94] - 积极布局第三增长曲线，多方发力浮式业务：完成产品转型和升级，多角度发力浮式业务，与BlueFloatEnergy合作，设立全球浮式业务中心，参与欧洲浮式基础项目投标 [97] - 国内唯一出海海工企业，海外客户优质，在手订单充足：进入5大欧洲业主的合格供应商名单，产品出口全球三十多个国家和地区；2023 - 2024年公司新增订单分别为30、5万吨，25年至今新增订单近9万吨，当前在手订单中明确项目的合同约40万吨、长期框架锁产协议40万吨，预计2025年迎来订单密集落地期 [99] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为57.57/75.22/89.33亿元，分别同比 + 52%/+31%/+19%，2025 - 2027年归母净利润分别为8.53/12.11/15.43亿元 [103]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 全球领先海风海工龙头海外占比快速提升盈利能力上行，欧洲海风规划持续加码装机进入加速期，海外塔桩成长空间广阔中国企业具备竞争优势，公司多年布局海外市场厚积薄发产能/资质/交付业绩铸造核心竞争力，上调25 - 27年盈利预测维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：出口塔桩领军企业，业绩持续释放 - 公司发展历程：2000年成立，前身三维钢构，2010年深交所上市，2006年切入陆风塔筒行业，2012年蓬莱海工基地投产瞄准海外，2019年德国设分公司，22年定增募资扩产，23年布局唐山、盘锦基地，23年起海外订单业绩释放 [14] - 财务数据：20 - 21年风电抢装促收入扩张，23年出口起量，24年缩减国内塔筒业务提升盈利质量；20 - 21年量利双升，22 - 23年国内不佳出口补充，24年归母净利同比+11.5%；主营业务风电塔筒管桩是最大收入利润来源，新能源发电业务贡献盈利；海外业务收入占比及毛利率提升；24年费用率提高，研发投入高，减值水平可控 [21][23][27][29][32] 海上风电行业：欧洲海风规划持续加码，装机进入加速期 - 欧洲海风：能源危机下欧洲沿海风能优，多国上调海风规划，2030年累计装机达150GW + ；24年初欧盟出台计划，24 - 25年英德法等国发布相关政策 [37][38][39] - 欧洲海风：24年欧洲海风拍卖20GW同增46%，预计25 - 27年继续增长；23 - 24年启动新一轮海风FID预示未来2 - 3年装机加速；24年新增装机2.6GW，预计25 - 30年年均复合增速21%；2024 - 2033年欧洲贡献全球浮式风电新增装机60%，2028年进入商业化进程 [42][45][50][53] - 其他海外地区海上风电：日本2030年目标10GW海风装机，2040年30 - 45GW，近年启动多轮拍卖；韩国2030年近海风电目标1430万千瓦 [56][58] - 我国海上风电：24年我国风电装机79GW，陆风增8%，海风降33%，25年有望迎来拐点；部分标志性项目已开工，预计25年海风装机10 - 12GW；深远海启动在即，“十五五”年均装机或达15 - 20GW [59][64][66] 塔筒管桩行业：海外塔桩成长空间广阔，中国企业具备竞争优势 - 市场规模：海外塔桩价格高，考虑单桩用量和单价提升，测算24年欧洲海风塔桩市场规模72亿元，25年139亿元，2030年734亿元，2024 - 2030年CAGR达47% [68][70] - 行业供需：欧洲本土单桩产能紧缺，26年实际可利用产能低于100万吨，需求约150万吨，订单外溢至中国企业，海外单桩价格边际上涨 [72][75] - 我国厂商优势：国内中厚板价格低，单桩厂商有原材料和加工费优势；欧洲本土厂商伤病率高，生产效率低，盈利能力弱于中国企业 [76][79] 公司优势：多年布局海外市场厚积薄发，产能/资质/交付业绩铸造核心竞争力 - 资金充裕布局出口海工基地，规模化扩张与全球网络协同增效：国内已形成100万吨设计产能，22年定增募资，唐山基地预计25年底建成增50万吨产能；规划海外生产基地，建立全球营销服务网络 [83] - 海港码头资源优良，三大基地差异化布局：蓬莱基地支持规模化与大规格产品出口；曹妃甸基地专注深远海技术与超大构件生产；盘锦基地提升全球化物流与运输能力 [84][85][86] - 特种船队构建+DAP模式，构建全球化一站式交付体系：自建特种运输船，2025年有望交付2艘，2026年启用自有船只；交货从FOB到DAP模式，服务升级利于海外业务拓展 [89][92] - 生产交付极高标准，优化技术降本增效：为Thor项目建造单桩实现零LTI，完成一站式服务；采用TP - Less单桩技术，降本增效提升盈利 [93][94] - 积极布局第三增长曲线，多方发力浮式业务：产品向高端海工转型；与BlueFloatEnergy合作，设全球浮式业务中心，参与欧洲浮式项目投标 [97] - 国内唯一出海海工企业，海外客户优质，在手订单充足：进入5大欧洲业主供应商名单，产品出口多国；23 - 24年新增订单30、5万吨，25年新增近9万吨，在手订单约80万吨，预计25年订单密集落地 [99] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营收分别为57.57/75.22/89.33亿元，同比+52%/+31%/+19%，归母净利润分别为8.53/12.11/15.43亿元 [103]