全行业景气指数 - 10月全行业景气指数继续回落 但下降速度有所放缓 [1] - 必选消费 中游制造 大金融三大领域景气改善幅度最为显著 [1] - TMT行业景气度延续分化态势 [1] 行业景气改善线索 - AI产业链深化发展 存储 通信设备 软件等领域景气上行 [1] - 受益于全球财政与货币宽松及国内反内卷政策 有色 煤炭 部分化工品 装修建材等涨价链行业景气爬坡或回升 [1] - 资本品与中间品领域如电池 光伏 工程机械等行业景气回升 [1] - 大众消费品中乳制品 化妆品等行业景气从底部回升 [1] - 医药 军工 保险等行业拥有独立景气周期 景气度回升 [1] 行业配置建议 - 短期建议强化哑铃型配置策略 在成长 周期和红利资产中进行均衡配置 [1] - 建议挖掘景气改善且有一定持续性 同时估值和筹码尚处于较低水平的品种 [1] - 科技板块拥挤度压力逐渐消化后可能存在修复机会 可关注有色 化工 电新 通用自动化 存储 军工 保险等行业 [1] - 可左侧布局部分大众和服务消费行业 例如乳制品等 [1]

中国企业“走出去”的战略机遇 - 未来5年中国企业“走出去”面临重大机遇，这是构建新发展格局的内在要求[1] - 企业出海路径从产品、技术扩展到服务、品牌、供应链和价值观，步伐愈加坚定[1] - 从追求GDP向追求GNI转变，标志着通过调整贸易结构推进贸易平衡，是“十五五”时期必要的结构性调整[2] “中国人经济”视角下的出海新战略 - “中国人经济”关注中国企业与个人在全球范围内创造和拥有的财富总量，需要积极稳妥“走出去”以提升全球资源要素配置能力[2] - 倡导构建“中国+N”战略布局，鼓励企业发挥“中国+”优势并着眼“+N”全球布局，通过境外直接投资、技术标准输出与本地化运营实现深度衔接[2] - 企业出海需实现从产品到品牌、从低价值到高价值、从企业个体到产业链生态的进阶[2] 东南亚作为出海核心市场的表现 - 东南亚被视作中资品牌出海的“桥头堡”，东盟十国拥有近7亿人口，GDP总量达4万亿美元，未来五年经济增速预计近7%[3][5] - 东南亚电子商务发展迅猛，中国出海电商平台业务增长规模快且已全面盈利，物流快递行业利润增长迅猛，例如极兔速递三季度订单量增长约80%[5] - 市场机会集中在AI科技、AI加硬件制造、新能源汽车、自动驾驶技术等领域，这些行业正以超预期速度增长[5] 企业本地化运营的关键策略 - 本地化需实现产品本地化（适应当地需求）、技术本地化（落地研发力量）和制造本地化，以降低成本并提升生产总值[6] - 企业需以“利益相关者”身份深度参与当地环境、经济、社会、社区和劳工发展，通过共建共享心态化解不确定性[6] - 联想集团全球化模式体现“地瓜经济”逻辑，海外员工超7万，高管本地化占比97%以上，海外营收占比80%，但全球总部、研发中心和供应链中心仍在中国[8][9] 出海区域选择的新趋势 - 新兴市场包括中东、中亚、拉美和非洲，成为中企出海的新选择[5] - 出海区位趋势从发达国家成熟市场转向发展中国家和“全球南方”市场，从远距离国家转向亚太周边近邻及“友岸”国家[5] - 东南亚市场已从蓝海变为竞争深水区，企业从贸易合作迈向融资投资阶段，泰国、印度尼西亚、新加坡等资本市场活跃[5]

股东回报规划 - 公司制定2025-2027年股东回报规划 明确未来三年现金分红总额占当年归属于母公司股东净利润的比例不低于75% [8] - 规划承诺每股派发现金红利金额不低于2024年度的每股1.22元（含税） [8] - 该规划已经公司第十一届董事会临时会议审议通过 获得11票同意 0票反对 0票弃权 并将提交股东大会审议批准 [12] 公司治理与审批程序 - 公司第十一届监事会临时会议于2025年11月17日以通讯方式召开 全体五名监事实际出席 会议审议并通过了股东回报规划 [2][3] - 监事会认为该规划符合公司利润分配政策及全体股东的长远利益 决策程序合法合规 [3][13] - 规划设有调整机制 若因经营环境变化等因素需调整 将由董事会审议后提交股东大会批准 [10] 对外担保情况 - 公司于2025年11月14日与平安银行签署合同 为全资子公司Westland Dairy Company Limited提供最高额连带责任保证担保 担保债务最高本金余额为1亿新西兰元 折合人民币约4.01亿元 [15][16] - 本次担保事项在2025年4月28日董事会及2025年5月20日股东大会已审议通过的担保额度范围内 无需再次履行审议程序 授权担保额度为不超过18亿元人民币或等值其他货币 [15] - 截至2025年11月14日 公司及控股子公司对外担保余额为89.70亿元人民币 占公司最近一期经审计净资产的16.87% [20]

公司股份回购活动概况 - 公司于2025年11月17日以每股4.260港元至4.410港元的价格回购1081.10万股，斥资4718.59万港元 [1] - 自2025年10月24日起，公司已连续16个交易日进行股份回购，合计回购1.37亿股，累计金额达5.88亿港元 [1] - 2025年以来，公司共进行18次回购，合计回购1.39亿股，累计回购金额为5.97亿港元 [2] 近期股价表现 - 在2025年11月17日回购当日，公司股价收盘于4.410港元，单日上涨2.08%，全天成交额为1.44亿港元 [1] - 在连续16日的回购期间，公司股价累计上涨9.70% [1] 详细回购数据 - 回购活动在2025年11月份最为密集，单次回购股数最高达2000万股（2025年11月13日），单次回购金额最高达8785.80万港元 [2] - 2025年7月亦有两次回购记录，分别为7月23日回购100万股（金额470万港元）和7月9日回购100万股（金额460万港元） [2]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 消费场景有序恢复，餐饮供应链边际改善 [1] - 展望2026年，食品饮料板块具备三个关键特征：红利属性体现，估值仍有空间；C端消费是行业基本盘，但B端和商务场景复苏更快；健康创新品类和数字化供应链是重要方向 [3] - 随着年底临近机构布局新财年，2026年看多食品饮料板块 [3] 行情回顾 - 本周食品饮料板块（A股和H股）累计上涨2.93% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.83%，跑赢沪深300指数约3.91个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨4.33%，跑输恒生消费指数0.08个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五的公司为欢乐家(43.19%)、三元股份(31.79%)、科拓生物(15.76%)、西麦食品(12.23%)和海欣食品(11.60%) [1] 细分板块观点 - 品类基本面延续分化，景气度排序为饮料 > 食品 > 酒类 [2] - **酒类**：白酒板块处于磨底阶段，进入左侧布局期，关注12月酒企经销商大会 [2][11]；啤酒行业库存良性，静待需求回暖，龙头利润增长有支撑 [2][12] - **饮料**：乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，预计2026年供需改善 [2][14]；饮料行业景气延续，龙头表现突出，无糖茶、能量饮料、大包装存在增长红利 [2][15] - **食品**：零食行业优选确定性强的alpha个股，重点关注魔芋零食品类红利 [2][12]；餐饮供应链三季报后行业磨底信号明显，竞争格局趋于稳定 [2][13] 重点公司推荐与基本面 - 当前推荐投资组合为：贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - **贵州茅台**：飞天茅台批价约1650元，同比下跌26%，预计Q4同比降幅筑底收窄 [11][16]；预计2025-2027年营业总收入为1835.2/1920.6/2021.3亿元 [16] - **巴比食品**：单店营收增速已转正，新型堂食店进入弱势区域表现良好 [16]；预计2025-2027年营业总收入为18.7/20.9/22.7亿元 [16] - **东鹏饮料**：东鹏特饮2025年上半年收入同比增长22%，预计全年增长约20% [16]；预计2025/2026/2027年收入为209/259/310亿元 [16] - **泸州老窖**：高度国窖批价830-840元，大众价位产品布局具备放量势能 [17]；预计2025-2027年收入为272.2/280.7/311.1亿元 [17] - **卫龙美味**：魔芋品类处于快速成长期，渠道扩张为成长提供保障 [17]；预计2025/2026年营业收入为75.3/90.6亿元 [17] 周度重点数据跟踪 - **白酒批价**：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [32] - **产量数据**：9月啤酒产量上升 [39]；2025年9月国内餐饮收入实现4509亿元，同比增长0.9%，其中限额以上单位餐饮收入1347亿元，同比下降1.6% [13] - **原材料价格**：大麦进口价格有所下降 [39]；成本端白砂糖、PET存在红利 [15]

智通财经APP讯，中国飞鹤(06186)公布，2025年11月17日耗资约4718.586万港元回购1081.1万股股份。 ...

公司募投项目调整 - 第四届董事会第十七次会议审议通过调整募投项目投资规模、扩大产能并变更募集资金用途的议案 [1] - 将"定安年产5000吨食品原料项目"名称变更为"定安年产10000吨食品原料项目" 产能从5000吨提升至10000吨 [1] - 将原拟投入"苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目"中的2000万元募集资金转投于新的定安项目 [1] - 向募投项目实施主体全资子公司海南椰达食品科技有限公司增资2000万元以追加投资 [1]

公司募投项目调整 - 第四届董事会第十七次会议审议通过调整募投项目投资规模及扩大产能的议案 [1] - 将"定安年产5000吨食品原料项目"名称变更为"定安年产10000吨食品原料项目" [1] - 项目产能从原计划的5000吨提升至10000吨 [1] 募集资金用途变更 - 将原拟投入"苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目"中的2000万元募集资金转投于新命名的定安项目 [1] - 向项目全资子公司海南椰达食品科技有限公司增资2000万元 [1] - 对"定安年产10000吨食品原料项目"追加投资 [1]

公司募投项目调整 - 公司于2025年11月17日召开第四届董事会第十七次会议审议通过议案 [1] - 将"定安年产5000吨食品原料项目"投资规模调整并扩大产能 [1] - 项目名称变更为"定安年产10000吨食品原料项目" [1] 募集资金用途变更 - 涉及变更部分募集资金用途 [1] - 将原拟投入"苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目"中的2000万元转投于新项目 [1] - 向全资子公司海南椰达增资2000万元 [1] 后续审议安排 - 该事项尚需提交公司2025年第二次临时股东大会审议 [1]

2025年11月12日至14日，亚洲食品行业瞩目的盛会——第二十八届FHC上海环球食品展在上海新国际博览中心盛大启幕，以"促商贸，提消费"为核心，FHC 全面覆盖食饮全产业链，精准契合当下市场对健康化、功能化食品的强劲需求。 在这场全球食品贸易的顶级舞台上，中国乳业新锐力量——央牧乳业，携其核心优势与创新产品矩阵，强势登陆N1馆核心展区（展位号：N1B62）。以"央 之牧场，大爱无疆"为品牌理念，央牧乳业不仅展示了中国羊乳的卓越品质，更全方位呈现了其从源头牧场到终端产品的全产业链实力与创新成果，成为展 会现场备受瞩目的焦点。此次参展是央牧乳业2025年深化全国市场布局、加速国际化步伐的关键一步，继成功亮相京津冀、深圳、南京及杭州等地展会之 后，企业借力上海这一全球食品贸易枢纽，进一步深耕长三角市场，并与国际行业精英共话乳制品未来发展趋势。 全产业链硬核实力，铸就品质基石 在展位上，精心构建的展示空间清晰勾勒出坚实的产业根基，系统展示位于陕西关中自有生态牧场到智能化制造的全产业链实力。重点呈现"种养＋一体 化"循环农业模式，为高品质奶源提供了纯净的自然环境保障。从牧场到工厂的智能化衔接是央牧的核心优势之一：现场 ...