行业政策与前景 - 十五五规划提出高质量推进国防和军队现代化 新域新质作战力量建设将加快先进武器装备的更新换代 军工装备迎来新的发展时期 [1] - 国防军工行业是新质生产力发展突破的重要方向 行业前景广阔 [1] - 在全球冲突多发和地缘局势并不平静的背景下 国防安全重要性提升 行业估值有望获得支撑 [1] 行业竞争力与领域 - 近年来我国在船舶 航空航天 卫星导航等领域的全球竞争力持续提升 [1] - 军工行业涵盖航空 航天 船舶 兵器等核心领域 [1] 相关金融产品概况 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967） [1] - 该指数从沪深市场中选取十大军工集团控股且主营业务与军工相关的上市公司 以及其他主营军工业务的代表性公司作为指数样本 以反映军工行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数整体偏向中小盘风格 行业配置主要集中于工业与信息技术等领域 [1]

日本政治格局与选举结果 - 自民党在众议院选举中获得316席，单独超过三分之二多数（310席），执政联盟合计拿下352席 [1] - 选举总投票率为56.26%，较上次上升2.41个百分点，其中奈良县投票率达62.17%位居全国首位 [2] - 在比例代表投票中，自民党以25%的支持率居首，无党派选民成为关键支持力量 [2] 自民党竞选策略与选民心理 - 高市早苗阵营利用社会焦虑，通过打造“政治强人”形象、承诺“两年内食品消费税归零”以及渲染地缘安全风险三种主要手段获取选民信任 [3] - 选民支持动机包括对高市强硬形象与政策执行力的期待、对其优先本国利益的信任，以及对在野党立场摇摆的不安 [2] - 高市阵营采用“闪电选举”突袭战术，压缩在野党反应时间，将高支持率成功兑现为议席 [2] 社会思潮右倾化与舆论动员 - 右翼团体如“日本会议”、“神道政治联盟”及日本极右翼政党参政党成为推动高市阵营右翼议程的重要力量 [4][5] - 参政党成立不到6年即获15个众议院议席，利用“日本人优先”等民粹口号在年轻人中获得支持 [5] - 社交媒体和短视频兴起改变了政治传播，情绪化、民族主义内容助推右翼思潮在年轻群体中扩散 [5] - 存在有偿招募制作“批评中国”、“称赞日本”等强化民族主义叙事短视频的舆论制造链，直接面向年轻用户 [6] 经济与产业政策动向 - 高市阵营计划以“严峻的安全环境”为由大幅增长防卫费，根本意图是推动武器出口“解绑”，为防务产业政策转向背书 [7] - 日本政府计划到2026年全面解禁防卫装备出口，军工产业可能成为日本经济的“摇钱树” [8] - 防卫省高官退休后常进入三菱重工、川崎重工等企业，形成结构化的人才与利益输送机制，帮助企业根据《防卫计划大纲》调整研发并获取订单 [7] - 三菱重工在2020年至2022年间每年向自民党相关组织提供约3300万日元捐赠，2023年从政府获得价值1.68万亿日元的订单 [7] 财政与政策矛盾及风险 - 高市政府政策组合存在根本性矛盾：承诺削减食品消费税和发放补助，同时计划将防卫费提升至GDP的2%，属于“减收增支” [10] - 食品消费税归零预计将减少数万亿日元税收，确保替代财源并兼顾财政健全化存在困难 [10] - 日本负债率居发达国家前列，高额军事采购可能进一步掏空国库，若经济增长未能覆盖债务缺口，可能引发财政危机、日债抛售潮与日元剧烈贬值 [10]

公司近期重大合同 - 2026年2月9日，公司获得为以色列空军的西科斯基CH-53K重型直升机提供新型设备包的升级合同，该订单是该型号的唯一国际客户订单，旨在替换老旧机型 [2] - 2026年2月11日，公司再获一份价值超亿美元的合同，用于升级以色列军队的数字化作战能力，并参与打造第五代数字化陆军体系 [2] 公司股价与市场表现 - 近一周（2026年2月6日至11日），公司股价区间振幅达5.98% [3] - 2026年2月11日，公司股价单日下跌1.87%至666.50美元，当日成交额约9926万美元 [3] - 近5个交易日，公司股价累计下跌1.98%，但年初至今累计涨幅仍为15.37% [3] - 同期美股航天军工板块整体下跌1.04%，公司股价波动受大盘情绪及防务订单消息综合影响 [3]

文章核心观点 - 当前A股市场整体处于震荡调整格局，资金偏好向高股息、低估值及消费防御板块集中，科技与周期板块持续调整，市场交投趋于谨慎 [1] - 预计2026年A股将围绕科技创新与反内卷下的盈利修复两大主线展开，企业出海与内需消费则为重要的辅助线索 [1][4] 市场当前特征与资金流向 - 临近春节假期，A股市场呈现典型的“节前避险”特征，成交活跃度显著回落，多数宽基指数的成交额与换手率较1月相比明显下降 [1] - 资金从高估值科技与周期板块撤离，转向高确定性资产，高分红、低估值红利相关ETF连续多日获资金净流入 [1] - 行业与个股分化明显，多数个股下跌，赚钱效应集中于少数高换手标的、业绩预期较强的板块及个股 [1] - 机构资金主动调仓，逐步流入银行、电力、能源、消费等板块 [1] 春节前后市场风格与“日历效应” - 从历史规律看，农历春节前资金偏好向高股息、消费、防御板块集中，大盘风格占优；农历春节后，A股上涨概率较大，资金转向小盘、周期和成长风格 [2] - 2026年春节前市场表现有其独特性：1) 春季行情提前启动，成长风格在1月份已有所兑现，导致节前未出现传统“红包行情”；2) 消费板块虽受政策驱动，但超额收益未达历史均值水平；3) 市场风格切换节奏更趋稳健，价值与红利风格仅小幅跑赢成长与小盘风格 [2] - 成长板块在1月提前上涨后，节前资金选择“落袋为安”，消费与金融板块在政策与分红双重支撑下成为“安全垫” [2] 持股与持币策略分析 - “持股过节”策略的核心逻辑在于博弈节后政策催化与流动性延续宽松带来的估值修复 [3] - “持币落袋为安”策略的核心逻辑则是规避节前市场缩量震荡及海外不确定性带来的短期波动 [3] - “持股过节”的机遇在于高股息资产的确定性收益以及政策受益板块的修复空间 [3] - “持币落袋为安”可获得货币市场工具的稳定收益并规避短期波动，但潜在风险在于可能踏空节后受政策催化的行情 [3] 节后市场展望与主线 - 节后随着政策窗口开启、风险偏好回升，市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块，节奏将更趋温和 [3] - 短期来看，2月A股市场将以政策催化为核心驱动力；3月市场逻辑将从“政策预期”转向“业绩兑现”，上市公司业绩披露将成为行情锚点 [3] - 从业绩预告分析，2026年A股盈利有望接棒估值成为市场关键点，显示出结构性线索：1) 科技制造板块预喜率偏高，景气度向上；2) 部分周期行业受益于涨价逻辑与产品结构改善；3) 出海业务打开第二增长曲线 [4] 2026年全年配置主线 - 主线一：聚焦供需格局改善与行业盈利修复带动的反内卷概念，以及估值具备安全边际的红利资产，可关注有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [4] - 主线二：围绕新质生产力层面，国内经济底层逻辑逐渐向新质生产力转移，关注半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等重点领域 [4] - 基于2026年是“十五五”开局之年，在政策布局、产业催化与经济修复大背景下，对全年震荡上行的判断不变 [4] - 节后随着流动性恢复、政策预期升温，市场有望迎来成长风格的修复性反弹，但斜率缓慢向上的行情将更加稳健 [4]

业绩指引 - 公司预计2026年净销售额将介于775亿至800亿美元 [2] - 公司预计2026年每股收益介于29.35至30.25美元 [2] - 2026年业绩指引均超过市场预期，反映对全年增长的乐观展望 [2] 国防订单与产能扩张 - 公司与美国国防部签署协议，将“萨德”导弹拦截弹的年产量从96枚大幅提高至400枚 [3] - 公司计划在未来三年投资数十亿美元用于扩建生产设施 [3] - 爱国者PAC-3导弹的年产量也将从600枚显著提升至2000枚 [3] - 相关协议可能推动公司未来产能和收入增长 [3] 公司经营状况 - 截至2025年底，公司积压订单达到1940亿美元的历史纪录 [4] - 创纪录的积压订单为后续业务执行提供有力支撑 [4]

公司当前状态与风险警示背景 - 公司股票自2025年4月30日起被实施退市风险警示，原因是2024年度经审计数据触及财务类退市指标：利润总额、扣非后净利润孰低者为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于1亿元 [1][2][4] - 公司股票同时被叠加实施其他风险警示，原因包括：存在实际控制人非经营性资金占用情况 [7]，2024年度财务报告内部控制被会计师出具否定意见 [8]，以及因收到证监会《行政处罚事先告知书》导致年度报告财务指标存在虚假记载 [9] 2025年度财务表现与退市风险 - 根据公司2026年1月29日发布的业绩预告，预计2025年年度实现利润总额约为-18，900.00万元，归属于母公司所有者的净利润约为-18，500.00万元，扣非后净利润约为-17，800.00万元 [10] - 预计2025年年度实现营业收入约为12，300.00万元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入同样预计为12，300.00万元 [10] - 尽管预告的扣除后营业收入高于1亿元，但由于2025年度审计工作尚未结束，该数据存在不确定性，公司仍存在因扣除后营收低于1亿元且利润为负而触及财务类退市标准的风险 [3][11] 审计意见与退市程序 - 年审会计师事务所中喜会计师事务所已出具专项说明，经初步审核，截至该说明出具之日，导致2024年被出具非标意见的事项尚未消除，如后续无法获取充分审计证据，预计将对公司2025年度财务报表再次出具非标意见 [2][7] - 根据科创板上市规则，若公司无法满足撤销退市风险警示的条件（如消除导致退市风险警示的情形、避免被出具非标审计意见等），公司股票将面临被终止上市的风险 [4][5][7] 历史问题与解决进展 - 公司存在实际控制人非经营性资金占用问题，涉及无商业实质保理事项被划扣资金共计9，694.72万元 [8] - 截至本公告披露日，实际控制人已累计偿还非经营性占用款项本金9，694.72万元及利息251.18万元，相关资金占用本息已全部归还 [8] - 公司及实际控制人已收到中国证监会北京监管局的《行政处罚决定书》，相关立案调查已结束 [9]

核心观点 - 多家公募机构普遍认为，从历史数据、政策环境与资金流向来看，持股过节具备较高胜率 [1][2] 历史数据规律 - 基于过去10年数据，万得全A指数在春节前第二周平均收益率为-2.20%，节前一周回升至0.53% [1] - 节后第一周、第二周和第三周平均收益率分别达2.03%、0.86%和0.83%，10年中上涨次数分别为8次、8次和6次 [1] - 富国基金认为，若历史规律重演，当前不仅不该卖出，反而可能是相对较好的买点 [1] 宏观环境与政策支持 - 平安基金认为短期流动性冲击或已结束，A股市场压力有所缓解，且未来两个月外部环境整体稳定，重要会议即将召开，经济政策有望保持积极 [2] - 长城基金指出海外金融紧缩预期边际改善，国内政策重心转向内需主导有望提升资产回报，且证监会强调巩固资本市场稳中向好势头，上市公司回购热潮提振市场信心 [2] - 中信建投基金认为从资金面和市场人气来看，股票市场的底气比往年更足，节后通常伴随资金回流和上涨预期，当前流动性环境相对宽松 [2] 机构对市场中长期看法 - 永赢基金认为2026年A股市场有望继续走强，可能出现中国资产整体性价值重估，不同于2025年科技和周期板块主导的结构性行情 [2] - 东方红资产管理对2026年权益市场持谨慎乐观态度，预计市场将维持震荡向上的趋势 [2] 建议关注的投资方向 - 内需价值方向：市场预期与持仓基本处于“底部”，可关注食品、零售、旅游服务、酒店等受益于春节消费的领域，以及原油、有色、化工等具备长期涨价逻辑的资源品 [3] - 新兴科技方向：可关注互联网、计算机、机器人、电子、军工，以及储能、电网等“出海”制造板块 [3] - 新质生产力主题：建议重点关注商业航天、AI应用等领域 [3] - 产业逻辑确定性强的科技与制造领域，以及具有供给侧逻辑的部分周期资源品，将成为未来一段时间的主线方向，锂电、AI、商业航天等领域值得重点关注 [3] 投资配置建议 - 风险偏好较高的投资者，可保持较高仓位等待市场上涨 [3] - 风险偏好较低的投资者可适当降低仓位，以规避假期期间海外市场波动风险 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球军贸行业[1] * 公司：中国军事工业企业，包括但不限于广东宏大、洪都航空、高德红外、内蒙一机、中航成飞、瑞创威纳、北化股份、光电股份、中润光学、中航沈飞、国睿科技、航天南湖、中航西飞[2][9] 核心观点和论据 * **核心驱动因素：全球地缘政治紧张与“世界警察”缺失** 特朗普2 0时代美国战略收缩，导致全球“世界警察”缺失，加剧不安全感，引发更多区域冲突，为军贸市场带来长期需求增长[1][3] * **冲突范围扩大与持续性** 冲突不仅限于俄乌、中东等传统热点，已扩展至南美、亚太等区域，预计未来5-10年地缘政治紧张将持续，为军贸市场提供中周期增长动力[1][4] * **全球主要冲突表现** 当前冲突包括2025年的印巴、巴以、伊以、俄乌冲突，以及2026年初的委内瑞拉事件，核心矛盾未解决导致紧张局势持续[1][5] * **各地区军贸需求分析** * **欧洲**：即便俄乌冲突结束，仍需面对俄罗斯威胁，军事自主化和增加军费是长期趋势[1][5] * **中东**：美伊谈判不理想，核心矛盾难调和，未来两到三年内局势将保持紧张[5] 形成以色列、伊朗、土耳其及阿拉伯国家四大权力中心，以及反美、亲美、促变革三大阵营[3][13] 沙特、阿联酋、卡塔尔、阿尔及利亚等富裕国家军费开支多，采购需求大，埃及也是重要军事采购国[3][14] * **亚太**：日本大幅增加军费，高盛扫描上任带来不确定性[1][5] * **南美**：成为美国新版国家战略的新焦点[1][5] * **中国军贸的机遇与进展** * **替代角色**：中国军贸将逐步替代俄罗斯，高端战机和防空导弹等产品将满足国际市场需求[3][10] * **最新订单进展**：2026年2月沙特房屋展可能达成多个中式装备意向订单[1][6] 2026年1月，中国至少与6个国家签署骁龙采购协议；1月26日巴基斯坦预计采购中国HD-1超高音速导弹及其他防空系统[7] * **公司层面印证**：国睿科技、高德红外等上市公司关联交易大幅增长，反映新签订单显著增加[1][7] * **美国特朗普2 0时期的政策特点** * 延续保守主义，追求美国单极霸权，通过遏制、经济战和增强军事力量应对大国竞争[3][11] * 军费开支持续增加并达历史高点，重视非对称作战领域（如太空部队），对外呈现战略收缩特点，大规模战争减少但区域冲突增加，战略重心转向印太和欧洲[12] 其他重要内容 * **军贸订单周期与投资逻辑** 战略性军贸订单落地周期较长，体现在上市公司报表上的显著业绩改善需要更长时间，属于中长期投资思路[3][10] * **投资者关注方向** * **军贸订单落地预期明确**：广东宏大、洪都航空、高德红外、内蒙一机、中航成飞等[9] * **军民两用方向（中上游）**：如瑞创威纳、北化股份、光电股份、中润光学等，通过出口元器件或组件参与国际市场[2][9] * **战略性推荐**：中航沈飞、国睿科技、航天南湖、中航西飞等[9] * **潜在需求结构差异** 中东潜在新增需求主要来自整机，而欧洲偏向中上游需求，如电子元器件和材料类产品[15]

核心观点 - 华如科技近期股价表现强于大盘及行业，短期资金博弈加剧，技术面显示短期动能有所修复 [1] - 公司2025年业绩预告显示亏损同比大幅收窄，主要得益于项目集中交付带来的收入增长以及降本增效措施，业绩呈现边际改善 [2] - 机构展望偏中性，但对军工行业未来几年因“十五五”规划及建军百年目标带来的增长趋势持乐观态度 [3] 股价与资金表现 - 截至2026年2月10日收盘，股价报24.70元，单日上涨1.44%，近5个交易日累计涨幅达5.56% [1] - 股价表现强于大盘及所属国防军工板块 [1] - 2月10日主力资金净流入823.42万元，散户资金净流出823.52万元，反映出短期资金博弈加剧 [1] 技术分析 - 股价当前处于20日布林线中轨附近震荡，压力位28.02元，支撑位21.78元 [1] - MACD柱状图负值收窄，短期动能有所修复 [1] 财务业绩 - 公司预计2025年度归母净利润亏损1.8亿元至2.5亿元，较2024年亏损3.54亿元同比减亏29%至49% [2] - 减亏主要源于“十四五”末期项目集中交付推动收入逆势增长，同时公司通过组织优化与费用管控实现降本增效 [2] - 尽管受军队采购网禁入限制影响新签订单略有回落，但业绩边际改善迹象明显，为后续盈利修复奠定基础 [2] 机构观点与行业展望 - 机构对华如科技展望偏中性，调研频率较低，评级以中性为主 [3] - 市场盈利预测显示，2025年预期净利润同比增114.39%，2026年进一步增长103.92% [3] - 市场对军工行业“十五五”规划带动的订单释放持乐观态度 [3] - 国盛证券指出，新五年规划启动及建军百年目标有望支撑军费增长，行业未来三年或呈现上行趋势 [3]

行业宏观环境与长期趋势 - 国际环境日益复杂严峻，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧 [1] - 要打赢现代战争，既要有先进战机、导弹作为制胜手段，又要有火箭弹等高效费比装备支撑持久消耗，还要有可靠的通信指挥体系为保障 [1] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标，“十五五”期间（2026-2030年）有望加速补短板，在此背景下，军工行业长期趋势向好 [1] 军工ETF（512660）与中证军工指数 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967） [1] - 该指数从沪深市场中选取十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司，以及其他主营业务为军工行业的代表性公司作为样本股，以反映军工主题股票的整体表现 [1] - 其成分股覆盖航空、航天、船舶、兵器等多个军工领域，整体呈现中小盘风格 [1]