报告基本信息 - 报告名称：沥青日报 [1] - 报告日期：2025年8月28日 [2] 报告核心观点 - 沥青市场延续供需两弱，仍无太多亮点，单边价格跟随油价运行为主，但波动幅度预计小于油价 [6] 行情回顾与操作建议 - 期货市场：BU2510开盘3506元/吨，收盘3471元/吨，最高3512元/吨，最低3458元/吨，涨跌幅-1.53%，成交量16.8万手；BU2511开盘3485元/吨，收盘3443元/吨，最高3486元/吨，最低3433元/吨，涨跌幅-1.54%，成交量7.69万手 [6] - 现货市场：东北以及山东市场价格均出现下跌，其余地区沥青现货价格大体企稳，原油价格跌幅明显，利空沥青现货市场情绪 [6] - 供应端：河北鑫海月底计划增产沥青，但由于镇海炼化或将阶段性停产沥青，加之山东地区的胜星石化等部分地方炼厂可能转产渣油，预计沥青装置开工率下降 [6] - 需求端：没有明显提振，刚需受到资金以及天气的制约，市场情绪较为悲观，投机需求释放谨慎 [6] 行业要闻 - 华南市场：70A级沥青主流成交价格为3490 - 3510元/吨，较前一工作日保持稳定，沥青盘面价格下跌，部分期现商出售远期合同，但贸易商出售现货仍暂时稳价，等待市场消息进一步指引 [7] - 山东市场：70A级沥青主流成交价格为3470 - 3800元/吨，较前一工作日下跌10元/吨，国际油价收盘下跌，沥青期货跟随走低，现货市场心态再次转弱，今日个别炼厂和部分贸易商报价下调，带动山东市场成交价格走低 [7] 数据概览 - 涉及沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、山东沥青现货价格、山东沥青基差、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源均为wind和建信期货研究发展部 [8][13][16]

单独看2025年4月份，宁夏回族自治区规模以上工业企业原油产量达到了10.9万吨，与2024年同期的数 据相比，4月份的产量增长了6.8%，增速较2024年同期高12.8个百分点，增速较同期全国高5.3个百分 点，约占同期全国规模以上企业原油产量1772.4万吨的比重为0.6%。 图表：宁夏回族自治区原油产量分月（当月值）统计 摘要：【图】2025年4月宁夏回族自治区原油产量数据分析 2025年1-4月原油产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前4个月，宁夏回族自治区规模以上工业企业原油产量累计达到了39.4 万吨，与2024年同期的数据相比，下降了5.1%，增速较2024年同期低3.6个百分点，增速较同期全国低 6.3个百分点，约占同期全国规模以上企业原油产量7181.1万吨的比重为0.5%。 图表：宁夏回族自治区原油产量分月（累计值）统计 2025年4月原油产量分析： 石油化工行业最新动态 石油未来发展趋势预测 化工现状及发展前景 日化发展前景趋势分析 润滑油的现状和发展趋势 汽油行业现状与发展趋势 柴油市场现状及前景分析 橡胶市场调研与发展前景 塑料发展现状及前景预测 化妆品市场调研及发展趋势清洁 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 检修和油价波动导致2025年上半年业绩承压 营收1039.44亿元同比-7.68% 归母净利润30.50亿元同比-24.08% [4] - Q2单季度营收468.98亿元同比-13.45%环比-17.79% 归母净利润9.99亿元同比-46.81%环比-51.28% [4] - 公司基于炼化一体化平台优势加速新材料布局 在高端涤纶、功能性薄膜领域具有技术领先优势 [7][8] - 维持高分红策略 本期每股派现0.08元合计5.63亿元 后续分红潜力较大 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为87.15/96.03/111.39亿元 对应PE 13.85X/12.57X/10.84X [10][13] 财务表现 - 25Q2毛利率13.64%同比+1.03pct环比+3.07pct 净利率2.13%同比-1.34pct环比-1.47pct [5] - 三费控制优秀 销售/管理/财务费用率分别为0.01%/1.10%/2.29% 同比均有下降 [5] - 25Q2 PTA/炼化产品/新材料销量同比-5.20%/+10.20%/+7.70% 环比-14.85%/-26.99%/+15.23% [5] - 2025年上半年主要原料价格同比下跌 煤炭/丁二醇/原油/PX分别-20.19%/-9.37%/-6.96%/-18.83% [6] 业务发展 - 炼化一体化平台提供良好现金流 持续增加资本开支保障未来成长性 [7] - 新材料项目全面突破 MLCC离型基膜国内产量占比超65% 是国内唯一能量产5DFDY产品的企业 [7] - 成功自主研发新一代光蓄热纤维"酷暖丝" 功能性达到国内先进水平 [8] - 功能性薄膜和民用涤纶长丝领域形成技术壁垒和竞争护城河 [8] 资本策略 - 投资建设高峰期基本结束 经营重心转向精细化成本管控和优化运营 [9] - 重点推进"优化运营、降低负债和强化分红"三大方向 [9] - 打造价值"成长+回报"型上市企业 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年Q2业绩承压下滑 主要因油价下跌及芳烃景气下行 布伦特原油均价66.76美元/桶 同比-22% 环比-11% PX价差-389元/吨 同比-821元/吨 [4][5] - 新材料项目稳步推进 浙石化4000万吨/年炼化一体化项目已成全球最大单体炼厂 金塘新材料项目总投资760亿元 预计年产值达917亿元 [6] - "反内卷"政策持续推进 大炼化行业景气度有望迎来底部反转 [7] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别下调至16.60亿元(-41%)/26.55亿元(-34%)/39.30亿元(-21%) 对应EPS 0.17/0.27/0.39元 [8] 财务表现 - 2025年H1营业收入1486.3亿元 同比-7.8% 归母净利润6.0亿元 同比-29.8% [4] - Q2单季度营业收入736.54亿元 同比-8.1% 环比-1.8% 归母净利润0.14亿元 同比-95.5% 环比-97.7% [4] - 预测2025-2027年营业收入复合增长率约4.3% 毛利率从11.5%逐步提升至12.2% [9][12] - ROE(摊薄)预计从2024年1.65%提升至2027年8.26% [9][12] 经营数据 - 浙石化项目具备加工4000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯、420万吨/年乙烯处理能力 [6] - 2025年Q2炼油价差1111元/吨 同比+420元/吨 PTA价差420元/吨 同比+35元/吨 [5] - 当前总股本99.89亿股 总市值1014.93亿元 近3月换手率16.76% [1] 估值指标 - 当前PE 61倍(2025E) 预计将降至26倍(2027E) PB维持在2.1-2.3倍区间 [9][13] - EV/EBITDA从16倍(2023)降至14倍(2027E) 股息率从1%提升至3% [13]

核心价格走势 - 全国92汽油平均批发价格维持7946元/吨 与前一日持平[1] - 柴油平均批发价格小幅上涨至6840元/吨 较前一日增加2元/吨[1] - 山东地炼市场汽油与柴油价格均呈现上涨态势[1] 区域价格分化 - 吉林 内蒙古 河北地区汽油批发价格上升 而甘肃 四川 重庆 天津地区出现下跌[1] - 柴油批发价格在吉林 甘肃 内蒙古 上海 浙江 福建 天津 河北地区上涨 辽宁 四川 重庆 江西地区下跌[1] 市场驱动因素 - 8月25日国际原油期货价格上行 但国内成品油零售价开启下调窗口[1] - 终端需求缺乏显著利好支撑 采购方多持观望态度[1] - 整体市场购销气氛改善有限 消息面指引不稳定[1] 数据来源说明 - 价格数据由中国经济信息社-中国石油经济技术研究院"能源大数据实验室"与上海石油天然气交易中心联合发布[1] - 采集范围覆盖全国主要经营单位及社会经营单位（不含炼厂）的批发价格[1]

财务表现与资产变动 - 上半年计提固定资产折旧约88亿元 [4] - 中金石化上半年亏损6亿元，主要因下游需求复苏缓慢及油价波动导致产品价差下行 [3] - 半年报出现接近2亿元非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益，主要源于持有或处置衍生金融产品及相关金融负债 [3] 资本运作与股东行动 - 公司完成三期股份回购，累计回购约5.53亿股，总金额约69.88亿元 [4] - 控股股东自2024年1月22日至2025年2月20日完成两次增持计划，累计增持约1.72亿股，总金额约16.93亿元 [4] - 截至2025年7月8日，控股股东第三期增持约0.74亿股，总金额约6.17亿元 [4] 项目进展与战略布局 - 金塘新材料项目已开工建设，聚焦新能源材料、高端树脂等高附加值领域，作为舟山绿色石化基地拓展区向下游延伸产业链 [2] - 公司与沙特阿美自2024年1月签署《谅解备忘录》后，陆续签订多项协议，目前正就具体合作事项深入磋商 [3] 行业定位与核心竞争力 - 公司为石油化工全产业链国际型企业，产品覆盖新材料、有机化工、合成纤维、合成树脂、合成橡胶、油品等领域，实现"从一滴油到世间万物"的产业链覆盖 [5] - 石化行业总体平稳，科技创新与绿色低碳转型成为高质量发展核心引擎，公司主要生产基地在工艺先进性、规模优势及产品一体化方面处于全球领先地位 [2]

能源政策调整 - 越南计划从明年开始全面改用E10乙醇混合汽油 该混合物将汽油与至多10%的生物乙醇混合[1][3] - 目前使用RON95和RON92无铅汽油 年消耗石油产品不到3000万吨[3] 贸易关系影响 - 政策转变将为越南进口美国乙醇和玉米铺平道路 有助于缩小与美国1230亿美元的贸易逆差[3] - 今年前七个月越南从美国进口额增长22.7%至105.4亿美元 但燃料和玉米未列在进口清单中[3] - 承诺增加其他美国产品进口包括飞机 液化天然气 原油和农产品[3] 产能与供应 - 现有6家乙醇工厂年产能合计60万立方米 可满足约40%的E10汽油生产需求[3] 环境目标 - 使用E10汽油有助于减少碳排放 符合2050年碳中和承诺[3]

业绩表现 - 中国石油次季业绩韧性超预期 盈利跌幅超越中石化[1] - 除化工业务外 两间公司次季销量分化趋势值得关注[1] - 销量分化差异可能在未来几季度进一步扩大[1] 股东回报 - 中国石油派息比率按年提高6个百分点至48%[1] - 派息表现再次跑赢中石化 料受到市场欢迎[1] 投资评级与目标价 - 中国石油H股目标价由8港元上调至8.6港元[1] - A股目标价由11.2元上调至11.9元[1] - 均予跑赢大市评级[1] - 行业偏好顺序为中石油 中海油及中石化[1]

业绩表现 - 中国石油次季业绩韧性超预期 盈利跌幅超越中石化[1] - 两间公司次季销量呈现分化趋势 预计差异可能在未来几季度进一步扩大[1] 派息政策 - 中国石油派息比率按年提高6个百分点至48% 再次跑赢中石化[1] 投资评级 - 中国石油H股目标价由8港元上调至8.6港元 A股目标价由11.2元上调至11.9元[1] - 行业偏好顺序为中国石油、中海油及中石化[1] - 对中国石油H股和A股均予跑赢大市评级[1]

业绩表现 - 中国石油股份次季业绩韧性超预期 盈利跌幅超越中国石油化工股份 [1] - 派息比率同比提高6个百分点至48% 再次跑赢中石化 [1] 目标价调整 - H股目标价由8港元上调至8.6港元 A股目标价由11.2元人民币上调至11.9元人民币 [1] - 均予跑赢大市评级 [1] 业务分化 - 除化工业务外 两间公司次季销量呈现分化趋势 [1] - 有关差异可能在未来几季度进一步扩大 [1] 行业偏好 - 行业偏好顺序为中国石油 中国海洋石油及中石化 [1]