香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任 何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 DREAM INTERNATIONAL LIMITED 德林國際有限公司 （於香港註冊成立之有限公司） （股份代號：1126） 股東周年大會通告 茲通告德林國際有限公司（「本公司」）謹訂於二零二六年五月六日上午十時三十 分假座香港九龍尖沙咀東麽地道70號海景嘉福洲際酒店B3樓樂韻廳II舉行股東周 年大會，以處理下列事項： 主席 崔奎玧 普通事項 1 1. 省覽及採納本公司截至二零二五年十二月三十一日止年度的經審核綜合財務 報表與本公司董事（「董事」）會報告書及獨立核數師報告。 2. 宣派本公司截至二零二五年十二月三十一日止年度之末期股息每股35港仙。 3. 重選柳在成先生為執行董事。 4. 重選柳承妍教授為獨立非執行董事。 5. 重選柳贊博士為獨立非執行董事。 6. 授權董事會釐定其截至二零二六年十二月三十一日止年度之酬金。 7. 續聘畢馬威會計師事務所為本公司核數師及授權董事會釐定其截至二零二六 年十 ...

文章核心观点 - 在过去的七年大部分时间里 Energy Transfer LP 的交易价格相对于 Enterprise Products Partners L.P. 存在折价 [1] - 作者长期以来认为 Enterprise Products Partners L.P. 是更优选择 [1] 作者背景与披露 - 作者 Cashfow Hunter 拥有超过25年的市场经验 其中近20年担任对冲基金投资组合经理 [1] - 作者在债务和股票市场的投资经验使其对市场有独特见解 曾成功预测硅谷银行的崩溃 [1] - 作者拥有沃顿商学院和麻省理工学院的学位 [1] - 作者披露其通过股票所有权、期权或其他衍生品对 Energy Transfer LP 和 Enterprise Products Partners L.P. 持有有益的多头头寸 [2]

文章核心观点 - 在过去的七年中，Energy Transfer LP (ET) 的交易价格大部分时间低于 Enterprise Products Partners L.P. (EPD) [1] 作者与信息来源 - 文章作者拥有超过25年的市场经验，其中近20年担任对冲基金投资组合经理 [1] - 作者拥有沃顿商学院和麻省理工学院的学位 [1] - 作者曾成功预测硅谷银行的倒闭 [1] - 文章内容代表作者个人观点 [2] - 作者在ET和EPD的股票、期权或其他衍生品中持有有益的多头头寸 [2]

市场反应 - 美伊达成两周停火协议 引发全球市场广泛的风险偏好回升[1][4] - 油价应声跌破每桶100美元关口 布伦特和WTI期货价格均大幅回落[2][4] - 全球股市大幅上涨 标普500指数期货上涨2.5% 欧洲和亚洲主要股指录得或即将录得自去年4月以来最大单日涨幅[5] - 具体来看 日本日经指数上涨超过5% 韩国KOSPI指数上涨超过6% 欧洲斯托克600指数在早盘交易中上涨约3.5%[5] 行业与板块表现 - 能源价格下跌和收益率下降的关键受益行业领涨 包括旅游、银行、科技和工业板块[6] - 能源股是当日跌幅最大的板块 但年内累计涨幅依然可观[6] - 韩国芯片制造商SK海力士股价大涨15% 部分原因是继同行三星周二发布强劲季度盈利预测后 市场对其自身业绩抱有高预期[6] 汇率与债券市场 - 避险货币美元走弱 美元指数从近11个月高点回落 美元兑所有发达市场货币均下跌[7] - 日元兑美元汇率从接近160的水平反弹[7] - 债券价格因停火消息而飙升 美国国债收益率下跌 因交易员重新将美联储降息的可能性纳入考量[8] - 欧元区国债收益率亦下跌 交易员减少了对欧洲央行加息的押注[8] - 英国国债收益率下跌超过20个基点 是波动最大的市场[8]

文章核心观点 - 三特索道经营变化的底层逻辑是“国资入主—治理重塑—财务转好—价值新生”，公司已从一家存在治理混乱、资金占用等问题的民营企业，转变为一家治理规范、财务健康、聚焦主业的国有控股上市公司，实现了价值的全面回归与新生 [1][5][20] 价值观重塑之下的治理范式切换 - **国资稳固持股，历史风险源头治理**：2023年6月，武汉高科国有控股集团有限公司通过“股份转让+表决权放弃”方式获得控制权，直接和间接持股21.05%，公司转型为国有控股上市公司；至2025年9月，通过司法划转和网络拍卖进一步增持，合计持股达23.77%，成为第一大股东，彻底解决了原控股股东“当代系”的资金占用和股权质押问题 [6][8] - **治理架构重塑，提升合规管理**：国资入主后搭建了党委—董事会—监事会—管理层现代化治理体系，决策机制从“一言堂”变为集体决策；2025年完成23家子公司治理调整，并修订制定了15项内部制度；至2025年半年报，控股股东及关联方非经营性资金占用和关联交易金额均已清零，而2022年存在1.74亿元关联并购和0.44亿元关联债务往来 [9][10] - **股权质押风险彻底消除**：原控股股东当代城建发在2021年和2022年的股权质押率分别高达80%和100%，而国资控股股东高科集团自入主以来未进行任何股权质押 [8] 战略聚焦主业，文旅综合运营商发展 - **战略方向调整**：国资入主后，公司战略回归文旅主业，确立“聚焦索道、拓展景区、向生态主题乐园转型”的核心战略，摒弃了此前跨界扩张和高负债的激进模式 [11] - **资产与项目布局**：公司在全国9个省（自治区）运营景区与索道项目，拥有贵州梵净山、陕西华山索道、海南猴岛等核心项目，形成了全国性品牌连锁经营网络 [11] - **新增长点培育**：以千岛湖牧心谷生态主题乐园为战略支点，预计2026年完成重点建设、2027年投入运营，达产后年均净利润有望达0.47亿元；同时推进珠海景山二期、海南猴岛等存量项目提质升级，并布局“科技+IP”沉浸式体验业态 [11][12] 基本面全面转好，强化投资者回报 - **盈利能力显著改善**：归母净利润从2021年亏损1.74亿元、2022年亏损0.77亿元，转为2023年盈利1.28亿元、2024年盈利1.40亿元（创上市以来新高），2025年前三季度已达1.38亿元；净资产收益率（ROE）从2021年的-18%、2022年的-13.9%，回升至2023年和2024年的10%以上，2025年前三季度为9.7% [13] - **财务结构持续优化**：截至2025年三季度末，公司资产负债率降至19.3%，较2021年高位的50.4%大幅改善；有息负债率持续压降，现金流充裕 [15][16] - **重启并规划股东回报**：时隔十年重启现金分红，2023年分红0.39亿元，2024年分红0.44亿元，分红比例均超过当期净利润的30%；2025年4月发布2025-2027年股东分红回报规划，明确以现金分红为优先，并承诺满足条件下分红比例不低于10%，近三年累计现金分红不低于年均可分配利润的30% [16][18] 历史问题落地与公司价值新生 - **历史处罚落地**：2026年3月30日，公司收到证监会《行政处罚事先告知书》，针对原控股股东和实际控制人历史资金占用事项作出处罚；涉案资金本息已于2022年4月全部追回，处罚不触及退市及风险警示，且与现任国资管控团队无关，标志着公司历史违法违规事项彻底落地 [3] - **价值全面新生**：治理变革清除了资金占用、信披违规、高质押、高负债等历史问题，实现了关联交易清零、持续盈利、分红常态化、债务结构优化和现金流充裕，在国资赋能与规范治理驱动下，公司长期发展根基全面加固 [20]

工银银和利混合基金核心业绩与定位 - 基金成立9.27年以来，累计回报达103.7%，年化收益率近7.98%，显著跑赢同期业绩基准的22.12%和沪深300指数的34.49% [4][5] - 基金被定位为能够跨越牛熊周期的复利标杆，是资产配置的核心选择 [1][3] - 在2026年以来的短期表现中，年初至今（YTD）回报为3.14%，近一年回报为20.96%，均大幅超越基准和沪深300指数 [5] 分阶段与年度业绩表现 - 从近3年、近5年等中长期维度看，基金表现优异，近3年回报33.05%，近5年回报45.19%，同类排名靠前（如近5年排名15/578）[5] - 分年度看，除2022年亏损7.03%外，其余多数年份均实现正收益，其中2025年回报19.12%，2021年回报16.78% [8][9] - 在风险控制方面，基金在2022年中期及2024年初极端行情中出现10%至12%的阶段性净值回撤，但能在短期内修复 [10] 大类资产配置与持仓结构 - 截至去年末，基金采用“债七股三”的大类资产配置，债券占比约70%，股票占比约30% [12] - 债券配置中，自2021年四季度以来可转债权重长期占债券市值的90%以上，但去年四季度锐减至47%，同时增配46%的金融债 [15] - 股票仓位不足三成，行业配置均衡，去年四季度末配置权重超5%的行业有7个，包括有色金属、电力设备、食品饮料、机械设备等 [16] 股票持仓细节与投资策略 - 2025年年报显示，前十大重仓股占净值比仅为9.82%，持仓分散，不押注单一股票 [18] - 重仓股以资源类（如紫金矿业、云铝股份）和制造类（如中天科技、浙江鼎力、格力电器、徐工机械）为主，形成“杠铃式”均衡配置 [20] - 基金在去年四季度换手较高，新进云铝股份、浙江鼎力等6只个股 [18] 基金经理与产品比较 - 基金经理郭雪松累计任职近7年，在任管理规模27.5亿元，在管基金最佳任职回报为121% [22] - 郭雪松管理的另一只基金工银丰收回报灵活配置混合A（001650.OF）弹性更强，近一年收益率达50.4%，成立以来收益率164.1%，年化回报9.75% [25][28] - 两只基金行业配置基本一致，且有7只重仓股重合，但工银丰收回报股票仓位更高（近80%），波动和回撤更大（2024年动态回撤近25%）[30][32][34][35] 机构认可度与未来展望 - 工银银和利混合获得专业资金高度青睐，截至去年末机构投资者占比高达89.6% [20] - 工银丰收回报灵活配置混合A同样被机构认可，2025年末机构持有比例超过60% [29] - 基金经理在年报中表示，过去配置的银行转债价值已兑现，可转债市场短期缺乏整体性机会；权益仓位将关注AI应用落地及机械制造等海外增长潜力板块 [36][37] 产品特征总结与投资者适配性 - 工银银和利混合采用稳健的“三七”股债配置，回撤控制较好，适合偏稳健的投资者 [40] - 工银丰收回报灵活配置混合A股票仓位高，进攻性更强，长期业绩略优，适合能承受更高波动风险的投资者 [40] - 两只基金目前均限制大额申购，但单笔最高申购金额为50万元，对个人投资者影响有限 [41]

免责声明： 本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但 不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内 容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何 投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。 以上内容为 市值风云APP 原创 未获授权 转载必究 美国和伊朗代表团将于4月10日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行谈判。 | 作者 | | 小鑫 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 【近期资讯速递】 ● 4月7日: 美国总统特朗普同意在两周内暂停对伊朗的轰炸和袭击， 认为伊朗提出的十点建议是谈判基础。白宫官员证实，以色列也 已同意临时停火。 ● 4月8日:巴基斯坦总理夏巴兹宣布,伊朗、美国及盟友已同意立 即在黎巴嫩等所有地区停火，"立即生效"。夏巴兹欢迎各方4 月10日赴伊斯兰堡进行最终协议谈判，致力于实现持久和平。 一、工程机械 一、国际工程承包(~。 on ·北方国际 ·中国能建 ·厦工股份 ·山推股份 · ...

行业变革：小单快反与数码印花 - 中国纺织服装行业正在经历一场以"小单快反"为特征的静悄悄的革命[3] - 支撑这场革命的关键技术之一是数码印花技术，它实现了无版化、按需喷印，让"一件起订、三天出货"成为可能[3] - 传统印花依赖制版，改图案需重制版，成本高、周期长，只适合几万件起步的大单[3] - 小批量生产与快速补单的模式，直接催生了SHEIN、拼多多TEMU等快时尚巨头的崛起[4] - "小单快反"模式倒逼整个纺织供应链加速迭代[4] - 一款网红T恤从设计图到上架电商平台的时间，已从十年前的约三个月缩短至如今的7天[3] 公司定位：全球数码印花设备龙头 - 有一家中国公司从软件企业起步，如今已成为全球数码印花设备的龙头[5] - 公司的商业模式类似于"打印机"，卖设备只是开始，后续持续的"卖墨水"（耗材）是重要组成部分[1]

收入和利润（同比环比） - 2025年营业收入为199.27亿元人民币，同比增长26.62%[20] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为42.04亿元人民币，同比增长36.76%[20] - 2025年基本每股收益为0.77元/股，同比增长37.50%[21] - 2025年利润总额为54.08亿元人民币，同比增长34.22%[20] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为38.93亿元人民币，同比增长30.50%[20] - 2025年第四季度营业收入为68.66亿元，全年营业收入为199.27亿元[23] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为42.03亿元，其中第四季度为7.46亿元[23] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为38.93亿元，其中第四季度为5.01亿元[23] - 2025年扣除股份支付影响后的净利润为42.04亿元，较2024年增长36.41%[28] - 2025年公司实现营业收入199.27亿元，同比增长26.62%[42] - 2025年公司实现归母净利润42.04亿元，同比增长36.76%[42] - 主营业务收入为192.61亿元，同比增长28.21%，主营业务成本为132.47亿元，同比增长27.55%[81] - 营业收入为199.27亿元，同比增长26.62%[78] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为136.61亿元，同比增长26.52%[78] - 销售费用为4.71亿元，同比增长46.46%，主要因加大市场推介和品牌全球化布局[78] - 财务费用为-0.11亿元，同比减少110.73%，主要因有息负债占用同比减少[78][79] - 研发费用为0.41亿元，同比增长75.33%，主要因研发投入增加[78][79] - 贸易服务收入与成本分别同比大幅增长106.83%和131.92%，主要因Chinagoods平台等信息服务收入、成本增加[83][84] - 商品销售业务收入为99.84亿元，同比增长7.85%，其成本为99.15亿元，同比增长7.85%[84][88] - 研发费用为4,071.41万元，同比增长75.33%[93] 现金流表现 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为105.29亿元人民币，同比大幅增长134.43%[20] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为105.30亿元，其中第三季度高达82.22亿元[23] - 经营活动产生的现金流量净额为105.29亿元，同比增加134.43%，净流入增加60.38亿元[78][79] - 投资活动产生的现金流量净额为-56.49亿元，同比减少562.01%，净流出增加68.72亿元[78][79] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加60.38亿元，主要因销售商品、提供劳务收付的现金净额同比增加68.54亿元[95] - 投资活动产生的现金流量净额同比减少68.72亿元，主要因购买理财及定期存款同比增加42.00亿元[95] - 筹资活动产生的现金流量净额同比减少30.11亿元，主要因取得借款收到的现金同比减少25.95亿元[95] 盈利能力与股东回报指标 - 2025年加权平均净资产收益率为17.53%，同比增加1.43个百分点[21] - 2025年公司加权平均净资产收益率为17.53%[42] - 2025年利润分配预案为每10股派发现金红利5.00元（含税），预计派发现金总额约27.42亿元人民币[6] - 本报告期（2025年）现金分红预案金额为2,741,779,613.00元，每10股派息5.00元（含税）[158] - 本报告期现金分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的比率为65.23%[158] - 最近三个会计年度累计现金分红金额为56.48亿元[160] - 最近三个会计年度累计回购并注销金额为0元[160] - 最近三个会计年度现金分红和回购累计金额为56.48亿元[160] - 最近三个会计年度年均净利润为33.25亿元[160] - 最近三个会计年度现金分红比例高达169.87%[160] - 最近一个会计年度归母净利润为42.04亿元[160] - 最近一个会计年度母公司报表未分配利润为113.66亿元[160] 市场及平台运营表现 - 公司线上服务平台Chinagoods辐射全球210万家产业链上下游中小微企业[33] - 公司运营市场包括国际商贸城一至五区、篁园市场等，核心收入为市场商位使用费[31] - 截至2025年底，全球数贸中心省外经营主体占比超40%，新生代经营者占比达52%，拥有自主品牌或IP产品的商户占比57%[44] - 义乌中国小商品市场2025年成交额超3200亿元，日均客流量超23万人次，日均外商到访量超4000人次[45] - 公司全年举办促贸活动60场，成功招引全球采购商超109万人[46] - 截至2025年底，Chinagoods平台累计在架商品数超1702万个，全年新增注册采购商70万人，累计注册采购商超550万人[49] - 依托AI设计工具，市场商户月均新品上线量从百款提升至200-300款，单品销量超1万件[118] 数字化与科技发展 - 世界义乌大模型APP注册用户超5.6万人，累计调用量突破10亿次，AI系列产品服务用户超28.8万人，惠及市场商户超3.4万家[52] - 研发投入总额为6,761.48万元，占营业收入比例为0.34%，其中资本化研发投入为2,690.07万元，资本化比重为39.79%[92] - 公司研发人员数量为222人，占公司总人数的比例为6.72%[94] - 数贸港基建与设计工作已全面落地，核心技术底座搭建完成[122] 贸易服务与物流业务 - 营业收入增长主要由于2025年10月全球数贸中心市场开业、12月5幢写字楼交付及数字市场1.0上线带来的贸易履约服务收入增长[21] - 保理业务全年新增放款5.69亿元[55] - 智捷元港2025年集装箱出运量17.4万TEU，同比增长78%[57] - 自营贸易板块全年营收99.86亿元，同比增长11.08%[62] - 义乌综保区2025年实现进口额648亿元，占全市进口61.25%，同比增长25.9%；全年转口贸易额3.77亿元[64] 品牌出海与全球化战略 - 公司推进“1+5+2+M”品牌出海战略体系，构建全球化贸易服务网络[33] - “小商品城品牌出海”计划已累计在全球36个国家和地区布局78个出海项目，带动义乌市场年出口130亿元以上[60] - 公司完成28类进口商品试单，引入199个SKU、5.8万件商品[61] 支付与金融业务 - 截至2025年末，义支付累计跨境收款额达112亿美元，服务超2.5万家商户，业务覆盖176个国家和地区[53] - 2025年义支付跨境业务交易额突破60亿美元，同比增长超50%[53] 会展与酒店业务 - 会展业务全年举办展会63场，同比增长14.55%；展览总面积124.3万平方米，同比增长22.68%；吸引采购商超204.76万人次，意向成交额超545.89亿元[66] - 组织企业参加12场海外展会，覆盖企业343家，展位359个，意向成交额超3.08亿元[66] - 酒店业务2025年实现营收4.74亿元；会员总量突破20万人，年内新增会员数超26%[68] 环境、社会及治理（ESG） - 分布式光伏总发电量达5,514.22万千瓦时，温室气体减排量45,271.77吨二氧化碳当量[69] - 完成1亿度绿电交易，循环用水量358,881吨，循环用水占比9.39%[69] - 开展217次数据安全培训，投入588.2万元强化安全建设[69] - 公司单独披露了《2025年度环境、社会和公司治理报告》[170] 地区经济环境 - 2025年义乌市实现进出口总额8,365.0亿元，同比增长25.1%[39] - 2025年义乌市出口额7,307.0亿元，增长24.1%；进口额1,058.0亿元，增长32.3%[39] - 2025年义乌市机电产品出口2,689.4亿元，同比增长25.1%，占出口总额36.8%[39] - 2025年义乌市进口消费品609.9亿元，同比增长26.6%，占进口总值57.6%[40] - 2025年义乌市有进出口实绩的外贸主体达13,385家，较2024年增加3,696家[40] - 2025年义乌市市场主体总量超126万户，位居全国县级区域第一[37] - 2025年全市快递业务量达137.7亿件，连续位居全国县（市、区）首位[74] 非经常性损益与公允价值变动 - 2025年非经常性损益合计为3.11亿元，主要来自金融资产公允价值变动收益2.53亿元[25][26] - 采用公允价值计量的项目期末余额为43.50亿元，较期初增加17.97亿元，影响当期利润2.89亿元[29] 资产与投资状况 - 2025年末总资产为444.05亿元人民币，较上年末增长13.37%[20] - 交易性金融资产为209,364.06万元，占总资产4.71%，同比增长423.00%[98] - 存货为238,532.95万元，占总资产5.37%，同比增长75.68%[98] - 境外资产为5.67亿元，占总资产的比例为1.28%[100] - 2025年末对外投资总额为1,078,705.66万元，较上年末增加128,670.44万元，增幅为13.54%[104] - 权益法计提等较年初减少62,986.91万元，主要因收取现金分红85,738.42万元，确认投资收益19,960.58万元[105] - 其他权益工具投资期末较上年末减少1,003.42万元，系申万宏源股票公允价值变动及计提递延所得税所致[105] - 其他非流动金融资产期末较上年末增加11,375.81万元，主要因新增投资1.3亿元及收回投资1,025.81万元，公允价值变动收益为-598.37万元[105] - 交易性金融资产期末数为209,364.06万元，本期购买金额368,968.29万元，出售/赎回金额225,000.00万元，本期公允价值变动损益为25,364.07万元[108] - 其他权益工具投资期末数为66,100.21万元，计入权益的累计公允价值变动为8,053.25万元，其他变动为-1,003.42万元[108] - 其他非流动金融资产期末数为159,564.05万元，本期购买金额13,000.00万元，本期出售/赎回金额1,025.81万元，本期公允价值变动损益为-598.37万元[108] - 私募基金投资账面价值为136,426.82万元，较上年末增加12,223.66万元，主要因新增投资1.3亿元及公允价值变动损益249.47万元[111] - 对申万宏源(000166)的股票投资期末账面价值为66,100.21万元，计入权益的累计公允价值变动为8,053.25万元，本期投资损益为1,015.96万元[111] - 对沐曦股份-U(688802)的股票投资期末账面价值为30,828.24万元，本期购买金额5,999.99万元，本期公允价值变动损益为24,828.25万元[111] - 公司持有的未到期银行理财产品余额为1.41亿元，风险等级为低风险[187] 重大项目建设 - 全球数字自贸中心项目金额832,082.00万元，本期投入216,824.68万元，累计实际投入649,587.75万元，超高层板块完成总工程量的33%[109] - 公司与控股股东子公司商博云谷的关联交易项目“义乌全球数字自贸中心”T1、T2超高层正在建设中[180] - 公司签署“一带一路”人工智能创新中心项目施工合同，合同价款为1.811亿元[189] - 公司签署全球数贸中心与国际商贸城五区连通项目商业广场及配套工程合同，合同价款为3539.38万元[189] - 公司签署义乌全球数字自贸中心二期项目市政景观工程二标段合同，合同价款为3529.90万元[189] - 公司签署义乌全球数字自贸中心二期项目市政景观工程三标段合同，合同价款为3354.81万元[189] 管理层讨论和指引 - 2026年计划全年培训商户3万人次以上，培育数字化标杆商户160家[124] - 2026年末自主品牌/IP商户占比目标超70%，每月上新商户占比90%，海外注册品牌商户占比20%[124] - 2026年计划新增采购商120万人，举办促贸活动40场以上[124] - 2026年计划AI应用增至32项，APP累计用户超8万人，日均使用量超2000人次[125] - 2026年计划全年货物出运量20万TEU以上，综合出租率维持90%以上，新增物流仓储10万平方米以上[125] - 2026年计划跨境支付交易额新增100亿美元以上，保理业务年度放款4亿元[125] - 2026年计划新增“品牌出海”项目30个以上，其中海外分市场4个，新增试点进口额超2亿元[126] - 2026年会展板块计划举办展会64场，展览面积超125万平方米，酒店GOP总额增长20%[126] 公司治理与董事会 - 公司于2025年9月12日通过决议，将取消监事会，其职权由董事会审计委员会行使[131] - 报告期内，公司共召开了六次监事会会议[131] - 报告期内董事会共召开会议16次，其中以通讯方式召开11次，现场结合通讯方式召开5次，无纯现场会议[141] - 审计委员会在报告期内共召开5次会议[143] - 报告期内公司董事长发生变更，陈德占被选举为董事长，王栋因工作调动离任[139] - 报告期内共有3名董事和3名副总经理因工作调动离任，同时新聘任了1名独立董事和3名副总经理[139] - 所有董事在报告期内均亲自出席了董事会会议，无委托出席或缺席情况[140] - 董事会下设战略与ESG委员会，成员包括陈德占、包华和张成洪[142] - 报告期内薪酬与考核委员会召开2次会议，审议通过了2023年度董事及高级管理人员薪酬兑现等议案[145] - 报告期内提名委员会召开4次会议，审议通过了提名董事、总经理、副总经理等议案[144] - 公司最近三年（2023-2025年）股东分红回报规划已于2023年6月19日经董事会审议通过[153] 董事及高级管理人员 - 董事及高级管理人员报告期内持股变动总量为减少5.14万股[133][135] - 董事及高级管理人员年度税前薪酬总额合计为539.81万元[133][135] - 董事长陈德占年度税前薪酬为25.38万元[133] - 副董事长兼总经理包华年度税前薪酬为50.76万元[133] - 财务负责人赵笛芳持有公司股份35.01万股[133] - 副总经理王正超报告期内减持股份5.14万股，变动原因为“自身资金安排”[133] - 董事许杭持有公司股份30万股，年度税前薪酬为43.15万元[133] - 副总经理龚骋昊持有公司股份20万股[133] - 报告期末全体董事和高级管理人员2025年度预发薪酬合计为税前539.81万元[138] - 独立董事津贴标准为税前0.60万元/月[138] - 公司高级管理人员薪酬根据企业负责人绩效考核办法及经营指标完成情况确定[167] 员工情况 - 报告期末公司在职员工总数3,306人，其中母公司员工1,841人，主要子公司员工1,465人[147] - 员工专业构成中技术人员最多，为1,308人，占总员工数的39.6%[147] - 员工教育程度以本科为主，共1,753人，占总员工数的53.0%[148] - 报告期内公司劳务外包工时总数为3,031.56小时，支付报酬总额为1,667.06万元[152] 股权激励 - 公司于2020年12月完成2020年限制性股票激励计划的首次授予登记[161] - 公司于2021年11月完成2020年激励计划的预留授予限制性股票登记[162] - 公司于2021年11月及2022年7月回购注销了部分已离职员工的限制性股票[162] - 2020年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期于2022年12月28日条件成就[163] - 2020年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期于2023年10月19日条件成就[163] - 2020年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期于2023年12月28日条件成就[164] - 2020年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期于2024年10月14日条件成就[164] - 2020年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期于2024年12月13日条件成就[164] - 2020年限制性

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 生猪养殖板块处于消费淡季，供应压力大导致猪价持续下行并跌破关键价位，行业已全面亏损超过2个月，预计二季度产能去化将加速，2026年下半年供应减少后猪价或进入新一轮上行周期 [5][6][17][19] - 白羽鸡产业目前处于全产业链盈利状态，但海外引种因禽流感疫情再度受限，成为未来供应的最大不确定性因素，当前种鸡存栏高位，供应依然充足 [7][26] - 农林牧渔行业上周市场表现弱于大盘，子板块中除动保外普遍下跌，种子、种植板块因国际关系缓和预期加强而调整最大 [5][13][14] 行情回顾 - 上周（2026年03月28日至2026年04月03日）农林牧渔（申万）指数累计下跌2.77%，表现弱于大盘（沪深300指数下跌1.37%，上证综指下跌0.86%），在申万31个一级行业中排名第19位 [5][13] - 子板块中，仅动保板块低位反弹，其余板块均下跌，其中种子、种植板块调整最大 [5][14] 养殖产业链追踪：生猪 - **价格与供需**：截至4月3日，全国生猪均价为9.31元/公斤，较前周下跌0.15元/公斤，主要省份均已跌破10元/公斤，部分跌破9元/公斤，当前为消费淡季但供应量大，供大于求格局短期难改，猪价回升幅度有限 [6][17] - **行业盈利**：行业亏损加剧，截至4月3日当周，自繁自养生猪头均亏损283元，亏损额较前周扩大45元；外购仔猪育肥头均亏损118元，亏损额较前周扩大59元 [17] - **出栏体重**：当周生猪出栏均重为128.55公斤，较前周增加0.40公斤，较去年同期增加0.63公斤 [18] - **未来展望**：基于2025年5月后行业产能开始去化，预计2026年下半年生猪供应将开始减少，猪价可能进入新一轮上行周期，周期高度取决于2026年上半年产能去化情况 [6][19] - **投资建议**：建议关注成本优势突出的标的，包括龙头公司牧原股份、温氏股份，以及成本下降空间大的中小企业如巨星农牧、华统股份、天康生物等 [19] 养殖产业链追踪：白羽鸡 - **价格与盈利**：截至4月3日，烟台鸡苗均价为3.5元/羽，较前周上涨0.2元/羽，平均单羽盈利约0.4元；烟台毛鸡价格为3.57元/斤，较前周上涨0.15元/斤，平均每只盈利0.2元，当前全产业链盈利 [7][26] - **供给与引种**：供给有限叠加出口向好支撑毛鸡价格，2026年1-2月祖代鸡更新总量为12.56万套，均为国内自繁品种，当前祖代、父母代存栏处于高位，种鸡供应充足，但海外引种持续受限（美国、法国均因禽流感影响），成为行业最大不确定性因素 [7][26] 种植产业链追踪 - **白糖**：截至4月3日，广西白糖现货均价为5390元/吨，较前周下跌70元/吨 [30] - **大豆**：截至4月3日，巴西大豆到岸完税价为3793元/吨，较前周下跌1.3%；美西大豆到岸完税价为4474元/吨，较前周下跌0.6% [30] - **棉花**：截至4月3日，棉花价格为16843元/吨，较前周小幅上涨0.41% [30] - **玉米**：截至4月3日，全国玉米均价为2382元/吨，较前周下跌8元/吨 [30]