财务表现 - 2024年营业总收入24.67亿元 同比下降19 71% 连续第二年下滑 2023年同比下降10 62% [1][4] - 归属净利润1 58亿元 同比下降54 65% 扣非净利润1 02亿元 同比下降66 23% [1][4] - 经营活动现金流净额-1 86亿元 同比增加3 3亿元但仍为负值 [7] - 应收票据及应收账款较上年末减少11 67% 占总资产比重下降2个百分点 [7] 核心业务分析 - 密码业务国内领先但增长放缓 网络安全和数据安全业务未形成规模效应 [4] - 车联网 卫星互联网等新业务处于初期布局阶段 短期收入贡献有限 [4][6] - 商用密码 安全保密 安全服务 安全应用 数据安全和安全芯片为重点发展领域 [5] 研发与新业务进展 - 2024年新申请发明专利130余件 涉及AI 车联网 工业互联网 卫星互联网 5G等领域 [5] - 新获授权专利近30件 [5] - 车联网安全通过AEC-Q100 Grade3认证 进入一汽 东风等车企白名单 [6] - 卫星互联网安全支撑国家低轨星座密码体系 开发地面端数据密码机 星端安全组件等产品 [6] 经营挑战 - 市场环境变化与客户需求波动导致销售效率提升有限 [7] - 新业务布局长期战略意义显著但短期加剧经营压力 [7]

财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 公司根据财政部、国家税务总局政策将软件产品增值税即征即退收入定义为经常性损益 因该政策长期稳定且与产品销售密切相关 [4] - 合并资产负债表显示2025年3月31日未经审计数据 编制单位为奇安信科技集团股份有限公司 [6] - 合并利润表显示2025年1-3月未经审计数据 编制单位为奇安信科技集团股份有限公司 [6] - 合并现金流量表显示2025年1-3月未经审计数据 编制单位为奇安信科技集团股份有限公司 [7] 股东信息 - 报告未披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [6] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [6] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [6] 其他事项 - 报告期无需要提醒投资者关注的关于公司经营情况的其他重要信息 [6] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [7]

财务表现 - 2024年公司营业收入28.20亿元同比下降9.73% 归母净利润0.83亿元实现扭亏为盈 扣非净利润0.54亿元同样扭亏为盈 [1] - 2025年Q1预计归母净利润亏损0.65-0.75亿元 中值同比减亏22% 扣非净利润亏损0.73-0.83亿元 中值同比减亏18% 营收3.2-3.4亿元 中值同比减少22% [1] 业务结构 - 网络安全产品收入25.50亿元同比下降11.49% 占比90.42% 云计算产品收入2.56亿元同比增长10.09% 占比9.06% [2] - 网络安全业务中 信创 AI相关 云安全 工业互联网 车联网领域增长较好 Q1订单显示下游需求稳中向好 [2] - 云计算业务推出智算一体机产品 两个月内订单超2000万元 全年销售额有望过亿元 未来3-5年目标为达到安全板块产出的一半 [2] 技术合作与产品创新 - 与华为联合发布天融信智算一体机(昇腾版)和基于鲲鹏架构的昆仑-信创产品系列 涵盖15类27款产品 [3] - 昆仑-信创产品功耗较传统方案降低30%-50% 集成国密算法和100G高速网络接口 已应用于近30个行业 [4] - 2018年加入华为安全商业联盟 2020-2022年连续三年在鲲鹏平台安全漏洞奖励计划中贡献第一 2024年签署合作备忘录推进产品鸿蒙化落地 [4] 增长预期 - 预计2025-2027年营业收入分别为30.32亿元 34.66亿元 39.75亿元 归母净利润分别为1.79亿元 2.63亿元 13.26亿元 [5] - 云计算+智算业务构筑第二增长曲线 昇腾智算+鲲鹏信创合作开启数智新基建征程 [5]

沿沪宁产业创新带建设 - 普陀区与南京 无锡 常州 苏州 南通 镇江 泰州七市一区携手打造沿沪宁产业创新带 以沪宁高速公路为纽带串联沿线城市 [1] - 普陀区提出"千百十"新质产业体系 包括千亿级智能软件 数智健康集群 百亿级网络安全 数字广告赛道 十亿级先进材料 具身智能等未来产业 [4] - 普陀区实施五大行动 包括创新"一条链" 产业"一幅图" 要素"一张网" 服务"一站式" 市场"一盘棋" 促进四链深度融合 [1] 跨区域合作动态 - 普陀区党政代表团连续4周赴江苏七市考察 签署沿沪宁协同创新合作备忘录 [2] - 泰州 镇江等江苏城市政府部门及企业回访普陀 签署合作协议并开展科创集市活动 [3] - 南京 南通等地发改 科技部门及园区企业南下对接 启动产业创新"链式联盟" 推动技术成果产业化 [4] 重点产业布局 - 曹杨新村街道聚焦智能软件 研发服务等战略产业 发力电力储能 特种机器人 安全应急等新兴领域 [4] - 普陀区依托"一带一心一城"空间布局集聚人工智能产业 强化"苏河芯湾"和"网安智谷"品牌效应 培育集成电路 网络安全企业 [5] - 通过"企业出题 院所答题"模式链接清华 华师大等高校资源 承接科技策源保障 [4][5] 基础设施优势 - 普陀区作为上海西北门户 拥有高速路 公路 城市枢纽站及地铁网络 沪宁高速公路直接连接南京至上海沿线城市 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入企稳、新签订单额同比增长16%，下游客户需求出现复苏迹象，公司紧抓回款与现金流管理，AI安全为行业贡献业务新增量 [1] - 下游客户需求逐步修复、大模型产业发展带来业务新增量以及公司注重盈利能力改善，预计公司业绩有望迎来修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为64.42亿元、43.49亿元、46.97亿元、51.67亿元、56.84亿元，同比增长4%、 - 32%、8%、10%、10% [2][13] - 2023 - 2027E营业利润分别为0.26亿元、 - 14.32亿元、 - 3.15亿元、0.56亿元、1.52亿元，同比增长 - 226%、 - 5656%、 - 78%、 - 118%、170% [2][13] - 2023 - 2027E归母净利润分别为0.72亿元、 - 13.79亿元、 - 3.07亿元、0.50亿元、1.42亿元，同比增长26%、 - 2022%、 - 78%、 - 116%、184% [2][13] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.10元、 - 2.01元、 - 0.45元、0.07元、0.21元 [2][13] - 2023 - 2027E PE分别为293.6、 - 15.3、 - 68.6、420.3、148.2；PB分别为2.1、2.4、2.5、2.5、2.4 [2][13] 基础数据 - 总股本6.85亿股，已上市流通股6.85亿股，总市值211亿元，流通市值211亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）12.2元，ROE（TTM） - 15.8，资产负债率42.0% [3] - 主要股东为齐向东，持股比例21.83% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 10%、 - 2%、 - 1%，相对表现分别为 - 7%、2%、 - 6% [6] 事件 - 2024全年实现营业收入43.49亿元，YoY - 32.49%；归母净利润 - 13.79亿元，同比亏损扩大；扣非归母净利润 - 16.12亿元，同比亏损扩大；经营性净现金流 - 3.42亿元，YoY + 56.08% [7] - 24Q4单季度实现营业收入16.39亿元，YoY - 40.55%；归母净利润 - 2.03亿元，同比亏损扩大；扣非归母净利润 - 3.09亿元，同比亏损扩大 [7] - 25Q1单季度实现营业收入6.86亿元，YoY - 2.65%；归母净利润 - 4.18亿元，YoY + 13.03%；扣非归母净利润 - 4.10亿元，YoY + 21.62% [7] 回款与现金流指标 - 2024年公司收入利润承压，主要因客户削减预算、项目延期致收入下滑，行业价格竞争及需求结构变化致盈利能力下降 [7] - 25Q1整体经营企稳向好，新签订单额同比增长16%，云与大数据安全、终端安全、安全运营三大产品BG增长超24%，13款核心产品订单额同比增长35% [7] - 2024年全年收现比为109.40%，同比大幅提高26.04pct，人均销售回款62.85万元，同比提升9.46%；全年经营性现金流净额为 - 3.42亿元，同比改善4.36亿元 [7] AI安全业务 - 公司利用AI新技术赋能产品线，部分主力产品已实现AI化，自研QAX安全大模型引入DeepSeek，内部大面积使用AI辅助编程，截至2025年一季度末，研发人员AI代码助手使用率接近80% [7] - “AI + 代码卫士”产品2025年在北京银行、人保科技实现部署，打造金融行业标杆案例 [7] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为105.29亿元、91.92亿元、79.82亿元、81.39亿元、87.26亿元 [12] - 2023 - 2027E非流动资产分别为57.36亿元、56.75亿元、55.19亿元、53.80亿元、52.56亿元 [12] - 2023 - 2027E资产总计分别为162.65亿元、148.67亿元、135.02亿元、135.19亿元、139.82亿元 [12] - 2023 - 2027E流动负债分别为54.03亿元、56.93亿元、46.34亿元、46.02亿元、49.38亿元 [12] - 2023 - 2027E长期负债分别为6.81亿元、3.82亿元、3.82亿元、3.82亿元、3.82亿元 [12] - 2023 - 2027E负债合计分别为60.84亿元、60.76亿元、50.17亿元、49.84亿元、53.20亿元 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为101.63亿元、87.69亿元、84.62亿元、85.12亿元、86.39亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为 - 7.78亿元、 - 3.42亿元、0.33亿元、1.17亿元、0.17亿元 [12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 1.85亿元、 - 1.88亿元、0.61亿元、0.61亿元、0.61亿元 [12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为15.68亿元、1.72亿元、 - 12.28亿元、 - 2.10亿元、0.15亿元 [12] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为6.05亿元、 - 3.58亿元、 - 11.34亿元、 - 0.31亿元、0.93亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为64.42亿元、43.49亿元、46.97亿元、51.67亿元、56.84亿元 [13] - 2023 - 2027E营业成本分别为22.30亿元、19.14亿元、19.73亿元、20.67亿元、22.73亿元 [13] - 2023 - 2027E营业利润分别为0.26亿元、 - 14.32亿元、 - 3.15亿元、0.56亿元、1.52亿元 [13] - 2023 - 2027E利润总额分别为0.18亿元、 - 14.35亿元、 - 3.19亿元、0.53亿元、1.49亿元 [13] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为0.72亿元、 - 13.79亿元、 - 3.07亿元、0.50亿元、1.42亿元 [13] 主要财务比率 - 2023 - 2027E年成长率：营业总收入同比增长4%、 - 32%、8%、10%、10%；营业利润同比增长 - 226%、 - 5656%、 - 78%、 - 118%、170%；归母净利润同比增长26%、 - 2022%、 - 78%、 - 116%、184% [13] - 2023 - 2027E获利能力：毛利率分别为65.4%、56.0%、58.0%、60.0%、60.0%；净利率分别为1.1%、 - 31.7%、 - 6.5%、1.0%、2.5%；ROE分别为0.7%、 - 14.6%、 - 3.6%、0.6%、1.7%；ROIC分别为 - 8.3%、 - 11.3%、 - 2.0%、1.2%、2.1% [13] - 2023 - 2027E偿债能力：资产负债率分别为37.4%、40.9%、37.2%、36.9%、38.1%；净负债比率分别为12.2%、16.0%、9.3%、8.2%、8.7%；流动比率分别为1.9、1.6、1.7、1.8、1.8；速动比率分别为1.8、1.5、1.5、1.6、1.6 [13] - 2023 - 2027E营运能力：总资产周转率分别为0.4、0.3、0.3、0.4、0.4；存货周转率分别为2.7、2.3、2.4、2.4、2.6；应收账款周转率分别为1.1、0.7、0.8、0.9、0.9；应付账款周转率分别为1.3、0.9、1.0、1.0、1.0 [13] - 2023 - 2027E每股资料：EPS分别为0.10元、 - 2.01元、 - 0.45元、0.07元、0.21元；每股经营净现金分别为 - 1.14元、 - 0.50元、0.05元、0.17元、0.02元；每股净资产分别为14.83元、12.80元、12.35元、12.42元、12.61元；每股股利分别为0.00元、0.00元、0.00元、0.02元、0.06元 [13] - 2023 - 2027E估值比率：PE分别为293.6、 - 15.3、 - 68.6、420.3、148.2；PB分别为2.1、2.4、2.5、2.5、2.4；EV/EBITDA分别为115.2、 - 21.1、224.3、58.8、49.7 [13]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有9个机构投资者持有盛邦安全A股股份合计持股量达1343.55万股占公司总股本的17.82% [1] - 机构投资者包括北京远江星图网络科技有限公司北京远江高科股权投资合伙企业(有限合伙)新余盛邦网云科技服务合伙企业(有限合伙)等9家机构 [1] - 机构投资者合计持股比例较上一季度下跌0.53个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计2个包括长城久嘉创新成长混合A和中欧创新未来混合(LOF)持股增加占比达0.99% [2] - 本期持股减少的公募基金共计1个即新华中小市值优选混合持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金共计1个即鹏华弘鑫混合A [2] - 本期未再披露的公募基金共计95个主要包括中欧电子信息产业沪港深股票A汇添富科技创新混合A等 [2]

财务表现 - 25Q1营业收入3.64亿元，同比增长1.84% [1] - 25Q1归母净利润-1.02亿元，同比亏损收窄32.14%，扣非后净利润-1.08亿元，同比亏损收窄30.41% [1] - 25Q1毛利率55.73%，同比降低4.76个百分点 [1] - 25Q1三费总和3.57亿元，同比降低4.8%，其中销售费用1.73亿元（同比降4.27%）、研发费用1.33亿元（同比降5.39%）、管理费用0.51亿元（同比降5.95%） [2] 战略与业务进展 - 2024年起优化组织流程并加强回款考核，实现费用控制与资金回笼加速 [2] - 推出风云卫AI安全能力平台，整合多模型与知识库，覆盖安全运营、攻防对抗等场景，推动网络安全智能化 [2] - 发布AI-Scan大模型风险评估产品，覆盖AI全生命周期安全防护技术，包括软件供应链风险管控与数据安全防护 [2] 行业机遇 - 受益于DeepSeek、Qwen3等开源模型推动Agent技术加速落地 [3] - AI+安全领域布局深化，有望抓住Agent应用景气度提升的机遇 [2][3] 盈利预测调整 - 下调25-27年营收预测至25.83/27.92/31.48亿元（原25年预测36.04亿元） [4] - 调整25-27年归母净利润预测至0.07/0.64/1.16亿元（原25年预测3.82亿元） [4] - 维持"买入"评级，基于网安需求恢复与Agent落地潜力 [4]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入20.43亿元，同比下降5.87% [1] - 归属净利润为-1.98亿元，较上年亏损减少45.01% [1] - 扣非净利润为-2.37亿元，同比亏损减少38.84% [1] - 销售费用、研发费用和管理费用合计降低18.40% [7] AI战略与产品 - 全面实施AI战略，推出恒脑智能体开发应用平台，与DeepSeek等主流模型深度融合 [4] - 恒脑平台支持纯软交付，适配主流智算平台，具备一键全自动化安装功能 [4] - 2024年纯AI产品收入超过1,700万元，间接AI产品收入达6,200万元，合计AI相关收入超7,900万元 [4] - AI技术深度融合至安全运营、数据安全、终端安全、办公安全等领域 [4] 数据安全业务 - 数据安全新产品合同额同比增长超40%，其中API安全合同额飙升200%，网络DLP产品增长150% [5] - "安恒数盾"专业品牌迭代至2.0版本 [5] - 在Gartner分析报告中连续多年被评为数据分类分级领域代表厂商 [5] - IDC报告显示公司位列中国数据安全软件市场份额第三 [5] MSS业务 - MSS天穹业务营业收入同比增长超25% [7] - 推出天穹人工智能安全运营平台，提升安全事件智能化识别与处置能力 [7] - 业务增长稳健但对盈利能力贡献有限 [7] 信创安全与重大活动保障 - 信创安全业务实现78%以上高增长，产品信创型号全覆盖 [8] - 新增182份信创产品兼容互认证 [8] - 圆满完成哈尔滨亚冬会等国际重大赛事网络安全保障，实现"零事故"纪录 [8] - 亚冬会期间恒脑安全垂域大模型升级，成功抵御境外针对性攻击 [8] 军团战略与区域经营 - 电力军团收入同比增长超70%，交通军团营收增长超40%，大数据局军团营收增长近20% [9] - 浙江、深圳、上海等区域经营质量显著改善，其他区域仍有提升空间 [9] 行业竞争与挑战 - 尽管AI战略初见成效，但整体营收下滑表明市场竞争压力严峻 [1][4] - 数据安全业务增长显著，但其他业务板块未能弥补营收缺口 [5][6] - 信创安全和重大活动保障表现突出，但对整体营收贡献有限 [8]

立法进程与核心意义 - 十四届全国人大常委会第十五次会议于4月30日表决通过民营经济促进法 该法自2025年5月20日起施行[1] - 该法的出台被视为破解民营企业发展难题的法治“金钥匙” 以及民营经济与国家战略协同的“搭桥指路” 是我国民营经济发展史上的重要里程碑[1] - 立法进程审慎 从2023年7月的《关于促进民营经济发展壮大的意见》 到2024年10月的《民营经济促进法（草案征求意见稿）》 再到最终出台 广泛征求了各方面意见[3] 法律内容与关键条款 - 法律内容直击民营企业“成长的烦恼” 越来越可落地、可执行 实打实的利好持续加码[3] - 特别强调了公平竞争与平等准入 相关条款让民营企业可以专注于提升核心竞争力 无需担心“背景”和“帽子”问题[4] - 明确支持民营企业参与国家科技攻关项目、牵头承担重大技术攻关任务 这是对党的二十届三中全会精神的再落实与再细化[4] 对公司的影响与战略 - 公司作为一家兼具“安全+AI”能力的民营科技企业 感到未来创新发展不仅有“底气” 更有“心气”[3] - 公司始终围绕国家数字化战略 持续“上山、下海、助小微” 具体包括：上科技高山 攻克人工智能安全等世界前沿课题 下数字化蓝海 推动企业级垂直大模型方案落地 扶助中小微企业 为其提供免费的安全服务和AI工具[3] - 公司未来将以更大的“底气”和更强的“心气” 继续围绕“安全+AI”双主线发展 坚持在网络安全一线深耕 探索人工智能新产品新服务 助力新质生产力发展[4] 对行业与宏观经济的预期 - 该法的出台预计将形成平等竞争的良好生态 进一步激活新质生产力发展潜能动能[4] - 民营经济预计将从大发展的“春天” 走进蓬勃生长、百花齐放的“盛夏”[4] - 民营经济作为中国式现代化生力军的作用将得到具体体现[4]

民营经济促进法核心内容 - 我国首部专门针对民营经济发展的基础性法律，自2025年5月20日起施行 [1] - "两个毫不动摇"、促进"两个健康"首次写入法律，从政策层面升华为制度保障 [4] - 法律条条聚焦民营企业生存困境，句句回应企业家核心诉求，尤其关注科技创新、投资融资等"命脉级"内容 [5] 对科技行业的影响 - 网络安全行业研发投入高（奇安信累计超100亿）、回报周期长，法律通过"促进投资融资""支持科技创新"双轮驱动缓解资金流压力 [5][6] - 法律落地将加速技术研发到应用的转化，强化AI赋能，夯实数字经济及关键基础设施防护领域的安全防线 [6] 营商环境优化措施 - 通过市场准入负面清单制度、公平竞争审查机制保障民营企业平等竞争机会 [6] - 建立畅通政企沟通机制，提升服务效率，构筑高质量发展新生态 [7] - "权益保护"单独成章，明确公平执法、预防拖欠账款等规定，提供法治保障 [8] 企业家信心与行业展望 - 法律为民营企业家赋予"法治靠山"，提振发展底气，激发创新活力 [4][8] - 当前国际竞争压力下，企业需在变局中抓住机遇，通过技术创新实现高质量发展 [9]