指数表现 - 中证高端装备细分50指数5月26日上涨1 01%报2437 01点 成交额175 42亿元 [1] - 该指数近一个月上涨2 48% 近三个月下跌1 82% 年初至今下跌0 96% [1] 指数构成 - 样本选取50只涉及航空航天装备制造 航空动力及控制系统 微波雷达 卫星导航 光电红外 通信设备 电子元器件 信息安全 航空航天材料等业务的上市公司证券 [1] - 基日为2012年12月31日 基点1000 0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比45 82% 中航沈飞(7 3%) 中航光电(6 9%) 航发动力(6 21%) 中航西飞(4 69%) 中国长城(3 85%) 中航机载(3 78%) 海格通信(3 32%) 航天电子(3 21%) 中航成飞(3 2%) 菲利华(3 17%) [1] - 沪市股票占比51 68% 深市股票占比48 32% [1] 行业分布 - 工业占比74 18% 原材料占比10 73% 信息技术占比7 6% 通信服务占比7 49% [2] 样本调整机制 - 每半年调整一次样本 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2] 跟踪基金 - 公募基金包括嘉实中证高端装备细分50联接A/C及ETF [2]

近日，美国联邦通讯委员会（FCC）宣布将大幅扩展卫星通信可用频谱，计划释放超过20,000MHz的频 段资源，以支持低轨卫星（LEO）和下一代卫星宽带服务的发展。这一举措旨在解决商业航天和卫星互 联网行业面临的频谱紧缺问题，尤其针对SpaceX星链等大规模星座系统的需求。FCC对频谱政策的态度 的重大转变，势必给卫星通信领域注入一剂强心剂，推动卫星通信领域"军备竞赛"进一步升级。 美国监管机构拟释放大量卫星通信频谱资源 FCC将就使用 12.7 GHz-13.25 GHz、42.0 GHz-42.5 GHz 和 51.4 GHz-52.4 GHz 频段以及 W 频段（即 92.0 GHz-94.0 GHz、94.1 GHz-100 GHz、102.0 GHz-109.5 GHz 和 111.8 GHz-114.25 GHz）进行卫星连 接展开咨询。 FCC表示，这些未充分利用的频段是理想的卫星宽带可使用频段，多年来，过时的法规限制了12.7 GHz 频段的卫星运行，42 GHz频段是少数几个仍然保持未开发的频段之一，52 GHz频段没有获得许可的商 业用户，W波段为长期未开发的频谱，可实现千兆容量，为卫星服务 ...

公司融资与团队背景 - 毅达资本领投星辰光电Pre-A轮融资 资金将用于产品量产、技术迭代、团队建设和市场拓展 [1] - 星辰光电成立于2022年底 核心团队来自剑桥大学、北京大学、哈尔滨工业大学等高校院所 包含国家级重点项目首席技术专家及型号总师 [1] - 团队创新性提出基于激光波前调制全固态方案 实现稳定快速建链技术 自主研发宇航级空间光调制器 激光指向偏转精度优于1微弧度 [1] 行业需求与市场前景 - 低轨卫星互联网需求井喷 SpaceX星链、中国星网、千帆计划等全球星座加速落地 预计2030年全球在轨卫星超10万颗 [2] - 星间激光通信具备Tbps级带宽和纳秒级时延优势 星链V2.0卫星单星日传输量达40TB 远超传统微波通信 [2] - 中国星网计划未来5年将催生超50亿元激光载荷市场 6G空天地一体化战略驱动激光通信成为唯一满足全域覆盖的技术路径 [2] - 美国、欧盟、中国将星间激光通信列为国家战略 中国"十四五"规划明确提出加快空天信息网络建设 [2] 技术挑战与竞争格局 - 卫星激光通信面临技术壁垒：光束对准需达1微弧度精度 需克服振动和热变形干扰 传统机械式方案建链失败率高 [3] - 关键器件国产化率不足30% 大规模星座部署需成本再降50%以上 SpaceX和OneWeb技术领先2-3年 全球尚未形成统一技术标准 [3] - 轨道资源争夺白热化 压缩后发者生存空间 [3] 公司技术优势与产品特性 - 星辰光电采用激光波前调制技术 同轴束散角自适应调控和波前精密偏转控制技术 建链时间短且抗扰动能力强 [4] - 实现星间网络全光交换中继 Tbps级全光交换模块支持纳秒级时延和长距离组网 误码率低且兼容多通信体制 技术为国内独家 [4] - 终端重量减轻50% 体积缩小70% 无需机械旋转部件 卫星载荷成本降低30% 高精度控制技术达<1微弧度精度 抗振动性能远超竞品 [4] 产品进展与战略意义 - 首台终端产品已完成地面三方验证测试 计划2025年下半年入轨验证 [5] - 毅达资本认为卫星激光通信市场进入黄金发展期 星辰光电技术有望成为全球通信领域新星 投资契合国家"创新驱动发展"战略 [5]

公司经营与财务表现 - 2024年公司实现营业收入25.41亿元，同比下降2.85%，归母净利润4.54亿元，同比增长30.31% [14][15] - 2024年末公司总资产224.13亿元，负债总额23.59亿元，资产负债率10.52%，现金及现金等价物余额38.62亿元，同比增长7.11% [14][17][20] - 2024年经营活动现金流净额18.28亿元，同比增长1.96%，投资活动现金流净流出14.3亿元，筹资活动现金流净流出1.81亿元 [20] - 2024年研发投入上亿元，研发队伍达117人，获得专利授权12件、软件著作权19项 [24][25] 关联交易情况 - 2024年实际发生关联交易金额8.7亿元，其中销售/提供劳务1.36亿元，采购/接受劳务7.36亿元 [3][4] - 2025年预计关联交易总额14.59亿元，其中销售/提供劳务2.55亿元，采购/接受劳务12.04亿元 [4] - 主要关联方为控股股东航天科技集团及其下属单位，包括中国空间技术研究院、中国运载火箭技术研究院等 [5][6][7] - 关联交易定价采用市场化原则，通过商业谈判确定 [8][9] 战略发展与业务布局 - 公司定位为世界一流卫星通信产业龙头企业和卫星通信产业链链长单位，推动数字化转型 [22] - 2024年完成中星10R、中星9C卫星项目建设，国内首张高轨Ka高通量卫星互联网投入使用 [22] - 聚焦卫星运营服务、网络系统服务、综合信息服务三大主业，覆盖广电、军队、行业、国际、航空航海五大市场 [22][23] - 2025年计划与中国运载火箭技术研究院签署中星27号卫星配套火箭采购合同，金额约2.4亿元 [4] 公司治理与投资者关系 - 第三届董事会由9名成员组成，包括3名外部专职董事和3名独立董事，涵盖战略管理、卫星通信、法律、财务等领域 [28] - 2024年共召开10次董事会会议，审议45项议案，召开3次股东大会审议14项议案 [30][31] - 2024年派发现金红利1.36亿元，分红比例30%，创上市以来新高 [9][26] - 2024年编制发布首份ESG报告，建立ESG管理体系，修订董事会战略与投资委员会工作细则纳入ESG内容 [26] 风险管理与内部控制 - 2024年开展境内外子公司经济责任审计、固定资产投资项目竣工决算审计等工作，审计发现问题整改成效显著 [34] - 公司为子公司星航互联提供7000万元授信担保，截至2024年末担保贷款已还清 [38] - 全资子公司开展不超过400万美元的套期保值业务，防范汇率波动风险 [39] - 2024年评估276项现行制度，完成57项制度立改废，发布《重大经营决策事项合规审查清单》 [34]

核心观点 - 公司2024年收入4.1286亿元、同比增长0.28%，归母净利润-0.3305亿元、同比下降179.03%，上市次年即由盈转亏[1] - 业绩变脸主因包括产品价格大幅下降导致毛利率下滑、期间费用增长17.25%、应收账款坏账计提激增428.29%[8][9][10][15] - 应收账款占收入比达91.67%，账龄1年以上款项占比提升至28.6%，历史收入真实性存疑[11][13][15] - 近5年政府补助占利润总额97.92%，经营高度依赖外部补贴[16] - 所有IPO募投项目进度均未达预期，三个项目延期1.5-2年[22][23][26][28] - 2025年一季度继续亏损1038.19万元，毛利率再降5个百分点[30] 财务表现 - 综合毛利率同比下降4个百分点至近5年最低水平，其中GNSS板卡/模块业务毛利率骤降12.2个百分点[3][5] - GNSS板卡单片价格从374元降至303元（降幅20%），单片毛利减少93元（降幅39%）[8] - 数据采集设备单台毛利减少362元（降幅10%），售价降451元而成本仅降88元[8] - 期间费用合计增长17.25%至1.8947亿元，销售/管理费用分别增长27.95%/28.20%[9][10] - 应收账款坏账准备计提3160.49万元，同比激增428.29%[15] 应收账款风险 - 应收账款原值5年增长1.62倍，2024年末达3.7846亿元占收入91.67%[11] - 账龄1-2年款项1.1773亿元占2023年收入28.6%，账龄2-3年款项2379.86万元占2022年收入7.09%[15] - 坏账准备余额同比增加428.29%至3160.49万元，直接影响利润[15] 政府补助依赖 - 2020-2024年累计政府补助9735.36万元，占同期利润总额97.92%[16] - 递延收益余额从2024年末1215.69万元增至2025Q1末2571.94万元，预示后续补助将持续[20] 募投项目进展 - IPO超募1.346亿元，但截至2024年末募投项目累计投入仅完成36.69%[22][23] - 新一代PNT技术项目投入进度45.32%，管理信息系统29.22%，营销网络17.29%[23] - 2024-2025年两次公告延期，部分项目完工时间延至2026年底[26][28] 管理层变动 - 财务总监黄懿任职9年后于2024年5月离职[29] - 继任财务负责人漆后建仅任职半年即辞职，未持有公司股份[29] 近期业绩 - 2025Q1收入4382.60万元（+13.32%），但亏损扩大至1038.19万元（增亏46.24%）[30] - 毛利率再降5个百分点，政府补助419.06万元（+83%）难抵经营亏损[30]

法国总统马克龙：法国正与越南就加强合作在国防、卫星和铁路等领域展开积极接洽。 ...

国际合作与航天产业 - 法国与越南签署合作协议共同开发空中客车地球观测卫星 [1]

战略合作 - 六分科技与瑞声科技(02018 HK)达成全面战略合作 [1] - 双方将建立协同创新机制 面向高精定位测姿与智能化应用需求 [1] - 合作重点为高精度定位服务及核心组件的产业应用 [1] 技术能力 - 六分科技提供适配北斗系统的高精度定位产品 兼容GPS/伽利略/格洛纳斯系统 [1] - 公司具备软硬一体化全球定位服务能力 [1] - 自研产品包括GNSS模组 IMU模块/模组 通导一体T-BOX等终端硬件 [1]

焦点回顾 - 新消费赛道饮料品牌受关注 泰国IMCOCO集团完成亿元级Pre-A轮融资 由Insignia Ventures Partners领投 天图资本跟投 [3][5] - 立吉团科技完成1000万元天使轮融资 投资方为深圳市冠峰永越投资有限公司 [3][6][7] - 硬科技赛道卫星通信受青睐 鹏鹄物宇完成近亿元A轮融资 由无锡梁溪科创产业母基金及无锡梁溪空天创投基金领投 [3][16] - 极光星通完成超亿元A++轮战略融资 由北京市商业航天和低空经济产业投资基金等多家机构投资 [3][19] - AI算力领域容芯致远完成数千万元种子轮融资 由云岫资本领投 [3][33] 新消费 - 未名拾光完成近亿元战略融资 由欧莱雅集团与纳爱斯集团共同投资 [8] - IMCOCO集团完成亿元级Pre-A轮融资 由Insignia Ventures Partners领投 天图资本跟投 [5] - 立吉团科技完成1000万元天使轮融资 投资方为深圳市冠峰永越投资有限公司 [7] 硬科技 - 英伟芯科技完成数千万元天使轮融资 由中科创星独家投资 [10] - 喻芯半导体获数千万元PreA++轮投资 投资方包括黄石市产业发展基金等 [11] - 犀灵视觉完成数千万元Pre-A轮融资 由北京盈富泰克创业投资有限公司独家投资 [12] - 和骋科技完成新一轮数千万元融资 投资方包括高瓴创投 汇川产投等 [13] - 千诀科技完成数亿元Pre-A+轮融资 由钧山投资 祥峰投资等投资 [14] - 玟昕科技完成近亿元B+轮融资 由方广资本领投 [15] - 鹏鹄物宇完成近亿元A轮融资 由无锡梁溪科创产业母基金等领投 [16] - 交航众鑫完成数千万元天使轮融资 由中科创星领投 [18] - 极光星通完成超亿元A++轮融资 由北京市商业航天和低空经济产业投资基金等投资 [19] 大健康 - 创芯国际获近亿元B轮融资 由粤科基金与中山浩创基金联合领投 [21] - 纽欧申医药完成数千万美元A轮融资 由上海生物医药基金领投 [22] - 君合盟完成数千万元战略轮融资 由石药国方先导基金投资 [23] - 柯君医药完成超亿元B+轮融资 由粤科母基金注资 [24] - 探健未来完成新一轮战略融资 由南慧创投独家投资 [25] - 肆芃科技完成数千万元Pre-A+轮融资 由上海国投孚腾资本投资 [26] - 米戈思医疗完成数千万元A1轮融资 由广州金控基金领投 [27] - 博音听力B轮获数千万元增资 投资方为苏州国发创业投资控股有限公司 [28] - 利德健康完成近亿元天使轮融资 由嘉道资本领投 [29] 互联网/企业服务 - 一玖智能完成千万元天使轮融资 [31] - 易安联完成数千万元C1轮融资 由容亿投资领投 [32] - 容芯致远完成数千万元种子轮融资 由云岫资本领投 [33] - 面壁智能获数亿元融资 由洪泰基金 国中资本等联合投资 [34] - 苏煜云科技完成3000万元A轮融资 由冠峰商企速联粤海投资领投 [35] - 美图获阿里2.5亿美元可转债投资 转换价为每股6.00港元 [36] - Airwallex空中云汇完成3亿美元F轮融资 估值达62亿美元 [37] - 尚跃智能完成战略股权融资 由国智领航发起 [39]

万亿级市场或有新引擎。5月24日，"卫星通信赋能无人机应用解决方案研讨会"在深圳落地，多名科研 专家聚焦低空经济与卫星通信技术的深度融合，并在深圳发布国内首个"卫星通信赋能无人机全场景通 信解决方案"，一批产业链头部企业也建立战略同盟。研讨会由亚太卫星宽带通信（深圳）有限公司与 北京星途智联等业内主办。 去年初，工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，提出要强化新型基础设 施，前瞻布局6G、卫星互联网、手机直连卫星等关键技术研究。7月，工信部《关于创新信息通信行业 管理优化营商环境的意见》提出，要深入推进电信业务向民间资本开放，有序推进卫星互联网业务准入 制度改革。 深圳官方也动作频频。去年3月，深圳印发《关于加快发展新质生产力进一步推进战略性新兴产业集群 和未来产业高质量发展的实施方案》，是此前"20+8"产业集群的"升级"版，《实施方案》特别新增了低 空经济与空天产业集群，旨在把握新一轮科技革命和产业变革机遇。 政策加持下，卫星互联网产业持续向好发展。据中信证券预测，我国卫星互联网产业有望迎来万亿元市 场规模。而随着卫星互联网、空天网络，包括遥感、导航等的应用，有业内估计整个市场向万 ...