活动概况 - 活动由西安高新区财政金融局与软件园发展中心联合主办，于1月29日在软件新城举行，旨在发挥“畅融高新”平台作用，助力科技型企业创新成长 [1] - 活动聚焦扩大金融信贷投放、激活市场主体活力，推动政策精准直达，为区域经济稳增长注入开局动力，吸引了四叶草安全、盈谷网络、中科创达、美林数据等20余家园区科技型企业参与 [3] 政策宣讲内容 - 活动系统解读了财政部关于设备更新贷款财政贴息、中小微企业贷款贴息等一系列普惠性金融政策 [3] - 活动结合陕西省实际，详细介绍了“秦科保”等地方性创新支持举措，旨在为企业降低融资成本和研发风险提供保障 [3] 金融机构产品与服务 - 永安财险、交通银行、平安银行、长安银行等多家金融机构针对科技企业“研发投入大、发展周期长”的特点，推出了多款定制化金融产品 [3] - 推出的“科创专项贷”与“科技创新专项资金”实现联动发力，授信额度最高可放大至40倍 [3] - 金融机构整合了人才贷、研发贷、科技金融贷等产品形成完善矩阵，为科技企业提供多元化、低成本的融资选择 [3] 活动成效与意义 - 活动设置了金融辅导互动环节，企业代表与金融机构围绕融资难点、政策适用等进行面对面探讨，有效疏通了融资堵点，强化了银企互信 [4] - 活动搭建了政策传导与资源对接的高效平台，推动金融“活水”精准灌溉实体经济，助力企业及金融机构一季度开好局，为全年经济高质量发展夯实金融基础 [4]

公司上市与市场地位 - 北京天地和兴科技股份有限公司于2024年1月30日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信建投国际和东方证券国际 [1] - 公司是中国知名的工业网络安全及能源数智化综合解决方案提供商 [1] - 按市场份额计，公司于2024年位居中国工业网络安全市场第一位，整体市场份额约为6.7% [1] - 在中国工业网络安全市场能源领域，公司的市场份额约为8.4% [1] 业务与解决方案 - 公司提供全面的工业网络安全解决方案 [1] - 公司采用AI驱动技术以提升企业用户在不同工业场景下的安全防护能力 [1] - 公司为能源领域的企业用户提供数智化解决方案，具备实时状态感知、风险早期预警和流程优化等核心能力 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 互联网行业：巨头AI流量入口竞争加剧，多条业务线整合协同与AI赋能或成为业绩及估值驱动因素，同时核心城市二手房市场出现回暖迹象 [5][13] - AI行业：Moltbot带动AI Agent行情发酵，位于AI基础设施层的AI网关等环节有望优先受益 [6][20] - 投资建议：围绕互联网、AI、计算机、汽车及自动驾驶等多个领域，推荐关注AI商业化、应用场景拓展及受益于行业趋势的标的 [7][41] 根据相关目录分别总结 1、 互联网：AI流量入口竞争加剧，核心城市二手房成交回暖 - **AI流量入口竞争白热化**：互联网巨头在AI智能助手赛道竞争加剧，产品可能成为下一个超级入口，春节期间各公司投入巨额红包营销以争夺用户 [14][15] - 字节跳动旗下“豆包”以1.55亿周活用户位列第一，腾讯“元宝”周活约2084万，阿里“千问”约872万 [14] - 火山引擎（字节跳动）成为央视春晚独家AI云合作伙伴 [15] - 腾讯元宝启动10亿元现金红包活动 [15] - 百度文心助手推出5亿元现金红包活动 [15] - 阿里巴巴千问APP计划发放上亿级红包 [15] - **市场表现**：报告期内（2026年1月26日-1月30日），恒生互联网科技业指数下跌1.2%，哔哩哔哩-W上涨4.0%，腾讯控股上涨1.8% [13][16] - **核心城市二手房市场回暖**：北京、上海二手房市场出现“量升价稳”迹象，挂牌量下降，供需关系趋于平衡 [19] - 北京：新政策后（2025年12月24日至2026年1月25日），链家交易量较政策前（2025年11月24日至12月23日）增长33%，新增客源量、带看量分别增长14%和18% [19] - 上海：截至2026年1月20日，链家二手房成交量环比上涨15%，挂牌量连续9个月下降 [19] - **推荐标的**：阿里巴巴-W、百度集团-SW、拼多多，受益标的腾讯控股；房产经纪领域推荐贝壳-W [5][13] 2、 AI：Moltbot带动Agent行情发酵，AI Infra层机会值得关注 - **Moltbot成为热点**：Moltbot（前身为Clawdbot）是一款开源自托管AI智能体，定位为“可执行实际任务的个人AI助手”，在GitHub发布后星标迅速突破9000，被比作AI Agent的“ChatGPT时刻” [6][20] - **产品核心亮点**：通过社交软件交互、本地化部署与高系统权限、持久化记忆突破上下文限制、拥有强大的技能生态（ClawdHub技能市场） [6][22] - **AI基础设施层机会**：报告认为2026年AI Agent将呈现更积极的行业机会，其中AI网关作为“铲子股”有望优先受益 [6][22] - **核心观测标的——Cloudflare**：作为AI网关环节的龙头，其受益逻辑包括 [6][23][27][30] - **网络与客户基础**：管理全球约20%的网络流量，80%的前50大生成式AI公司使用其产品，全球部署超330个城市，拥有近300万开发者用户和超4000家大企业客户 [23] - **财务指引**：2025年收入增长指引为28%，经营利润率14% [23] - **技术匹配**：Moltbot的实时交互需要低延迟和高安全性，Cloudflare的AI-Gateway能整合模型调用、边缘执行和安全，实现全球95%网络区域延迟控制在50毫秒以内 [27] - **商业模式**：可能继续复制“免费增值”模式，构建平台化护城河，契合“一人企业”兴起的趋势 [30] 3、 周度数据更新 - **港股市场表现**：报告期内，恒生指数上涨2.4%，在全球主要市场中涨幅靠前；恒生地产板块涨幅居前，上涨6.11% [31][35] - **港股通资金流向**：本周港股通成交净流入24.12亿元人民币，环比放缓 [33] - 资金净流入居前的个股包括：腾讯控股（+38.35亿港元）、小米集团-W（+22.24亿港元）、泡泡玛特（+13.47亿港元） [33][38] - 资金净流出居前的个股包括：中国移动（-42.59亿港元）、紫金矿业（-37.86亿港元）、阿里巴巴-W（-15.83亿港元） [38] - **AH股溢价**：恒生沪港通AH溢价指数为118.56，环比下降，或已触底 [38][40] 4、 投资建议 - **互联网**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股 [41] - **计算机**：AI需求可预见性提升，软件侧孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的包括金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等 [7][41] - **汽车与自动驾驶**： - 国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点 [7][41] - Robotaxi随技术成熟、成本下降与政策驱动有望加速落地，Waymo估值扩张 [7][41] - **受益标的**： - 整车：小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉 [7][41] - 自动驾驶解决方案：百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W [7][41] - 零部件：地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W [7][41]

业绩预告核心数据 - 预计2025年度营业收入约为43.91亿元 较上年同期的43.49亿元小幅增长 [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-13.59亿元至-11.34亿元 同比减亏2056.43万元至2.45亿元 减亏幅度为1.49%至17.76% [1] - 预计2025年度扣非后净利润为-15.95亿元至-13.32亿元 同比减亏1650.99万元至2.80亿元 减亏幅度为1.02%至17.37% [1] - 上年同期业绩为 营业收入43.49亿元 归母净利润-13.79亿元 扣非净利润-16.12亿元 基本每股收益-2.02元 [2] 经营与财务表现 - 预计2025年全年销售回款约为51.40亿元 同比增长约8.03% [3] - 预计经营活动产生的现金流量净额约为-0.61亿元 同比改善约2.81亿元 现金流水平创上市以来最佳 [3] - 公司三费金额（销售、研发、管理费用）同比进一步降低约16% [3] - 报告期内计提了一定的资产减值准备 对本期利润产生影响 [4] - 扣非前后净利润差异主要系2025年公司参股投资企业公允价值变动所致 [5] 行业环境与公司战略 - 网络安全市场下游需求尚处于复苏过程中 市场竞争依然较为激烈 [3] - 国内“十五五”规划全面推进 新修订的《网络安全法》及配套法规政策落地实施 释放政策红利 [3] - AI大模型及智能体技术加速渗透千行百业 给网络安全行业带来新的市场机遇 [3] - 公司围绕聚焦大客户及核心产品战略经营 在市场侧坚定执行核心大客户战略 多次斩获千万级大单 [3] - 在产品侧以客户解决方案视角打造核心产品组合 AISOC、大模型卫士等新产品成功实现规模化应用 [3] - 在管理上持续提升精细化管理水平 坚定以回款和毛利为主要经营单元的考核导向 [3]

文章核心观点 - 全国政协委员、奇安信集团董事长提出，推动“十五五”网络安全升级改造需严守合规、投入、信创、日清、“零事故”五条红线，以拉高全社会网络安全水位，将安全认知转化为防护实效 [1] 合规红线 - 合规红线是网络安全的“生命线”，2026年1月1日新修《网络安全法》正式实施，嵌入了AI治理框架并压实主体责任 [3] - 等保2.0作为核心实施标准，为防护建设提供明确指引，政企机构必须实现安全建设“三同步”，做到应保尽保 [3] 投入红线 - 针对“重建设、轻安全”的普遍问题，投入红线明确资源保障要求 [3] - 中国网络安全投资占IT预算比例仅为3%，远低于发达国家的10%，容易导致先进安全成果落地滞后 [3] - 呼吁出台硬性规定，要求网络安全投入不低于IT投入的15%，以支撑实战演练与技术迭代 [3] 信创红线 - 信创红线是应对供应链安全风险、实现自主可控的核心支撑 [3] - 依据国资委79号文要求，2027年央企国企需100%完成信创替代 [3] - “十五五”期间应加速推动国产安全软件在核心点位“接棒”，构建自主可控的技术体系与产业生态 [3] 日清红线 - 新的漏洞和攻击突破口每日出现，若不能实现当天告警当天清零，小隐患会酿成大事故 [4] - 仅靠人工难以实现告警清零，需将AI深度融入安全运营，全面覆盖告警、漏洞、补丁管理，避免漏判误判 [4] - 需打通处置全流程闭环，沉淀实战经验，实现同类事件自动响应，将隐患消除在萌芽状态 [4] “零事故”红线 - “零事故”红线基于北京冬奥会网络安保的成功经验，其内涵包括：数据不出事、业务不中断、合规不踩线 [4] - 当前国际局势复杂，网络安全事故影响深远，“十五五”期间需将“零事故”定为安全建设红线 [4] - 需推动各行业在已有建设成果基础上，全面升级安全能力 [4]

阿里创投减持计划 - 阿里创投现持有安恒信息总股本的5.1969%，计划减持不超过公司总股本的1% [1] - 此次减持完成后，阿里创投将退出5%以上重要股东行列 [1][2] - 自2024年以来，阿里创投已三度减持，持股比例由10.14%降至约5.2% [2] 公司业绩与财务表现 - 2025年度预计营收21.25亿元至21.86亿元，同比增长4%至7% [3] - 2025年预计归母净利润亏损4100万元至6000万元，同比减亏约69.67%至79.28% [3] - 2025年预计扣非后净利润亏损6500万元至9400万元，同比减亏60.37%到72.60% [3] - 公司已连续4年亏损，但2025年经营亏损有所收窄 [1] - 2022至2024年总营收分别为19.8亿元、21.7亿元、20.43亿元 [4] - 2022至2024年归母净利润分别为-2.53亿元、-3.6亿元和-1.98亿元 [4] - 2022至2024年毛利率始终维持在60%以上 [4] - 2022至2024年应收账款分别为6.79亿元、7.52亿元、6.95亿元 [4] - 2022至2024年研发费用分别为6.46亿元、6.37亿元、4.93亿元 [4] - 2022至2024年管理费用分别为1.85亿元、1.53亿元、1.91亿元 [4] - 2025年业绩改善归因于恒脑、数据安全及安全托管运营服务业务增长，订阅式收入提升，费用率下降，人均效能提高 [3] 行业特征与竞争格局 - 网络安全行业呈现“高毛利、难盈利”的特征 [4] - 同行业公司奇安信与天融信的毛利率均在60%上下，业绩均出现不同程度的亏损 [4] - 网络安全头部企业普遍面临盈利压力，如三六零2025年第三季度净利润为-2.87亿元 [5] - 行业整体处于“技术筑基期”，企业为抢占数据安全、AI安全等新兴市场而优先投入研发，导致短期利润承压 [1][5] 业务构成与市场地位 - 公司主营业务涵盖网络信息安全产品研发、销售及服务，产品包括数据安全管理平台、恒脑安全垂域大模型、防火墙及安全托管运营服务等 [2] - 2022年，安恒信息安全托管运营服务市场份额位列中国地区第一 [3] - 2024年，安恒信息在数据安全软件领域位列中国市场第二 [3] 战略布局与未来增长点 - “AI+安全”在2024年年报中被明确为公司级战略 [6] - 公司已培育30余款垂直场景智能体，调用量突破60万次，覆盖API安全、数据分类分级等场景 [6] - 公司在数据安全领域布局较早，自2016年起推出一系列产品 [6] - 公司自2020年起与浙江大数据交易中心合作，共同构建数据交易平台 [6] - 2023年12月，双方签署战略协议，计划在数据资产入表、数据合规高效流通等领域全面合作 [6] - 2024年10月，公司在浙江大数据交易中心的持股比例从46.8%降至34.8% [6] - 公司通过投资杭州数字智汇股权投资基金，间接持有杭州国际数字交易有限公司部分股权，参与数据交易平台建设 [7] - 公司在数据要素市场中的角色被定位为聚焦“数据安全基础设施与合规服务”，是数据流通的“安全守门人” [7]

文章核心观点 - 网络安全行业需面向“十五五”加快升级改造，其首要逻辑前提是提高对漏洞、攻击者与损失的“三个认识”，并在此基础上建设四大平台、划定五条红线，以构建实战化防御体系，变被动为主动 [1][2] 对漏洞的认识 - 网络安全问题的核心是漏洞，需关注软件、硬件、机器、人性、体系、运营六大方面的安全风险 [1] - 机器漏洞是综合性的，并随场景延伸持续泛化，例如无人机后台管理系统漏洞可被用于入侵敏感空域、定向监控甚至引发重大公共安全事件 [1] - 智能汽车的车厂云平台、终端服务器、汽车主机三环节漏洞突出，奇安信分析显示国内93.3%的主流汽车厂商云平台存在安全漏洞，其中76.7%存在超危或高危级漏洞，直接危害数据与车辆安全 [1] - “人性漏洞”如贪婪、仇恨与急难等本能弱点，易被黑灰产或境外情报机构利用，成为撬动防御体系的支点，防御策略需从补丁修补转向内生安全体系建设 [2] 对攻击者的认识 - 当前网络攻击主体包括网军、政府情报机构、黑灰产组织及深度嵌入攻击链的黑客个体户 [2] 对损失的认识 - 网络攻击可造成军事级、国家级、企业级、个人级等多层次损失，例如俄乌冲突中变电站致瘫导致大规模停电，以及军工机密泄露、生物数据非法出境等事件威胁公众生命健康与国家主权 [2] - 企业级损失方面，“毒教材”训练大模型可导致公司市值蒸发百亿，勒索软件每年攫取数十亿美元赎金，网络安全事件对企业经济效益、品牌口碑、业务运营造成全面冲击 [2] “十五五”安全升级方向 - 安全升级的首要任务是彻底摒弃落后的安全认知，需看清漏洞危害、看准对手强大、看全损失惨重 [2] - 需在四大平台与五条红线的支撑与约束下开展建设，以构建实战化防御体系，守护数字中国长治久安 [2]

公司业绩表现 - 2025年度归属于上市公司股东的净利润预计亏损9,000万元至1.1亿元，上年同期亏损1.25亿元，亏损额有所收窄 [1] - 2025年度扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1.2亿元至1.4亿元，上年同期亏损1.57亿元，扣非净亏损同样呈现收窄趋势 [1] - 2025年度预计实现营业收入71,000万元至78,000万元，同比下降幅度在0.67%至9.58%之间 [1] 公司经营状况 - 公司持续深耕优势领域，积极优化业务结构，经营态势保持稳健，经营质量得到有效提升 [1] - 公司毛利率水平在报告期内实现显著增长 [1] - 公司主营业务在阶段性市场调整中承压，收入同比出现小幅波动 [1] 行业市场环境 - 整体网络安全市场的需求复苏不及预期 [1] - 下游客户普遍采取紧缩预算支出、延缓采购节奏的策略 [1]

公司监控系统的存在与本质 - 公司内部普遍存在监控系统，主要包括DLP数据泄露防护系统和员工行为监控管理系统 [5] - 监控系统具备离职倾向分析模块，可通过分析员工访问招聘网站、更新在线简历等行为，将离职倾向分为高危、疑似和可疑等级 [4][6] - 监控技术本身已成熟存在十多年，当前借助AI技术，数据采集更详细，分析效率大幅提升 [19] 监控的主要信息与操作 - 监控对象以公司文件为最高优先级，包括客户资料、核心研发文档等 [7] - 监控敏感操作，如在网盘上传文件等可能导致数据外泄的行为 [7] - 若安装监控软件，理论上所有屏幕内容均可被监控并截图，包括访问的网站和交互数据，但多数公司因成本考虑不会开启全部功能 [7] 监控的技术手段与能力边界 - 软件手段通过在电脑安装代理程序，可记录文件拷贝、打印、邮件发送、上传网盘等操作，并能扫描硬盘和截屏 [13] - 通过截屏和图片识别技术，可间接获取如微信等第三方通讯软件的聊天记录 [13] - 专业企业通讯软件如飞书、钉钉、企业微信具备后台操作审计功能，管理者可查看员工文档操作时间、时长及消息内容 [13] - 硬件手段包括上网行为管理网关、要求安装证书解密HTTPS流量，以及配备图像识别功能的摄像头 [13] - 技术上，只要公司有意愿，基本可实现“无所不察”，包括实时录屏和远程接管员工电脑 [12][14][15] 监控数据的应用场景与策略差异 - 应用场景分为日常规则配置触发警报和事故后的事后调查 [8][9] - 监控策略可根据岗位重要程度差异化配置，一线核心技术骨干通常是重点关注对象 [16] - 金融和高科技行业监控策略最严格，常禁止私人手机带入办公区；重销售的公司侧重监控办公效率与对外沟通；传统行业则主要限于考勤与摄像头监控 [16] 公司实施监控的核心目的 - 最本质目的是防范公司资产损失，预防和追责事故，例如防止核心销售离职带走客户信息 [17] - 提升工作效率、减少“摸鱼”是常被提及的理由，但非唯一动因 [17] - 监控也服务于公关风险管控，如抓取员工在社交平台发布对公司不利的言论 [17] 员工对监控的认知与应对 - 公司通常通过入职协议或规章制度告知存在监控，但具体监控内容与边界很少明说 [20][21] - 公司期望达到“全景敞视监狱”效果，使员工因未知边界而自我约束 [22] - 员工可采取“公私分离”进行防护，如工作期间不使用公司设备处理私事，私人手机不连公司WIFI，或使用虚拟机隔离工作与个人环境 [26][27] - 有技术背景的员工可能采取伪造地理位置、屏蔽监控网络请求等反监控措施，但可能引发公司关注 [25] 监控的越界争议与法律现状 - 若以安全名义要求员工在私人设备安装监控软件读取隐私信息，则构成越界 [24] - 当前司法实践普遍偏向企业，员工因遮挡监控摄像头被开除后上诉败诉的案例存在 [24] - 劳资关系恶化时，公司可能翻出员工过往“摸鱼”记录作为辞退补充证据，且通常被法院采纳 [24] - 相关法律如《网络安全法》配套细则仍不完善，企业监控的采集范围、技术手段与边界缺乏清晰法律界定 [28] 监控的行业影响与中立性讨论 - 监控系统提高了员工窃取数据的成本，但非万能方案，例如公司可通过在屏幕添加隐形水印进行溯源 [18] - 技术本身被认为是中立的，其效果关键在于使用者的意图与组织内的互信程度 [29] - 公众讨论有助于提升员工在工作场景中的知情权 [28]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为约-13.59亿元到约-11.34亿元，与上年同期相比将减亏2056.43万元至2.45亿元，同比减亏幅度为1.49%至17.76% [1] 业绩变动原因 - 2025年网络安全市场下游需求尚处于复苏过程中，市场竞争依然较为激烈 [1] - 国内“十五五”规划正全面推进，新修订的《中华人民共和国网络安全法》及配套法规政策落地实施，释放政策红利 [1] - AI大模型及智能体技术加速渗透千行百业，给整个网络安全行业带来了新的市场机遇 [1]