核心管理层变动 - 康缘药业董事长肖伟提前离任，原定任期至2026年6月25日，实际离任日期为今年6月20日，公司公告称系"个人原因"，内部信息显示年龄因素为重要考量，后续将聚焦战略规划、研发体系及接班人培养 [2] - 市场对提前离任存在疑虑，在企业业绩承压背景下，部分观点认为或与经营表现相关，A股市场高管以"个人原因"离职常与企业潜在经营挑战存在关联 [2] - 自2024年4月以来公司多次人事变动，包括董事兼董事会秘书、副总经理及独立董事等职位更替 [6] 业绩表现与财务数据 - 2024年公司首次出现营收与净利润双降：营业收入38.98亿元（同比下降19.86%），归母净利润3.92亿元（同比下降15.58%），扣非归母净利润3.63亿元（同比下降27.29%） [3] - 2025年一季度业绩下滑延续：营收同比下降35.38%，净利润同比下降38.37%，同期研发投入降幅达38.63% [3] - 2024年综合毛利率降至73.61%，注射剂产品线毛利率同比提升1.11个百分点但未能扭转整体趋势，口服液与凝胶剂虽营收增长但毛利率分别下降4.88和2.83个百分点 [5] 核心产品线挑战 - 主导产品热毒宁注射液（中药抗感染领域）和银杏二萜内酯葡胺注射液（心脑血管领域）市场表现持续走弱，受医保控费、集采及监管强化影响 [3] - 热毒宁注射液在地方集采（如江苏省）中平均降价幅度达30%，2024年销售量同比下滑30.98%，库存量同比增幅达759.11% [4][5] - 银杏二萜内酯葡胺注射液2019年医保谈判后单价从316元/支降至93.7元/支（降幅70.35%），2024年销售量同比下降47.86%，库存量同比增长140.77% [4][5] 政策与行业环境影响 - 2017年版国家医保目录限制中药注射剂使用范围，热毒宁注射液被限二级及以上医疗机构重症患者使用 [4] - 2023年起中药注射剂被纳入医保局重点监控范畴，行业面临用药安全性讨论，银杏类注射剂因过敏风险及临床疗效质疑导致处方量下降 [4] - 除注射剂外，公司其他产品线如胶囊剂、颗粒及冲剂、片丸剂、贴剂营收分别同比下降11%、10.34%、7.23%和6.98% [5] 新任管理层与战略调整 - 高海鑫接任公司法定代表人，市场解读为推进"去家族化"信号，但其缺乏董事长经验且专业背景与中药药理存在差异，引发对经营过渡稳定性的担忧 [7] - 管理层阶段性调整可能影响经营连续性，市场关注战略稳定性 [7]

基金产品概况 - 基金简称长城医疗保健混合，基金主代码000339，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2014年2月28日 [1] - 报告期末基金份额总额为117,458,484.44份，其中A类份额116,786,633.22份，C类份额671,851.22份 [4] - 投资目标为重点投资医疗保健行业上市公司，采用主动策略实现超越业绩比较基准的表现 [1] 投资策略与配置 - 采用"自上而下"与"自下而上"结合的资产配置方法，动态调整股票、债券等大类资产比例 [2] - 股票投资占比60%-95%，其中医疗保健行业股票不低于非现金资产的80%，现金类资产保持5%以上 [5] - 医疗保健行业覆盖化学制药、中药、生物制品等6个子行业，差异化分析各子行业竞争环境 [2] 业绩表现 - 2025年Q2长城医疗保健混合A净值增长率为17.49%，超越业绩基准16.08% [4] - 过去一年A类份额收益率35.19%，同期基准收益率25.06%，超额收益10.13% [4] - C类份额同期净值增长率17.32%，超额收益15.91% [4] 行业配置 - 二季度末股票仓位占基金总资产71.42%，其中制造业占比75.29%，细分集中于医药领域 [11] - 前十大重仓股未披露明细，但持仓集中度较高，前十大证券合计占比未公开 [11] 基金经理操作 - 基金经理谭小兵从业17年，二季度聚焦创新药领域，把握政策受益及海外BD超预期机会 [10] - 组合在川普关税冲击后修复，季度末创年内新高，重点配置军工、金融科技等板块 [10] 份额变动 - 报告期内A类份额净赎回21.9万份，总份额降至1.17亿份；C类份额净减少10.7万份 [14] - 期间A类申购655万份，C类申购81.6万份，显示投资者对医疗主题基金保持一定关注 [14]

股东会召开基本情况 - 公司将于2025年7月29日召开2025年第一次临时股东会，现场会议时间为下午16:00，网络投票时间为当日9:15-15:00 [1] - 股东可通过深圳证券交易所交易系统或互联网投票系统参与表决，但需选择单一投票方式，重复投票以第一次结果为准 [2] - 股权登记日为2025年7月22日，登记在册的股东有权出席或委托代理人出席 [2] 会议审议事项 - 提案1涉及增加注册资本及修改公司章程等10项子议案，需特别决议（三分之二以上表决权通过）[3][4] - 提案2包含修改股东大会议事规则、董事会议事规则等10项制度，其中2.01-2.02需特别决议，其余需普通决议（过半数表决权通过）[3][4] - 提案6-7采用累积投票制选举董事，应选5名非独立董事和3名独立董事，选举票数按持股数乘以应选人数分配 [4] 会议登记与投票流程 - 登记方式包括现场或信函登记，信函需在2025年7月28日17:00前送达，需提供身份证、授权委托书等文件 [5] - 网络投票操作分为交易系统和互联网系统两种路径，累积投票需按候选人分配票数，非累积投票直接填表决意见 [8][9] - 独立董事候选人资格需经深交所备案审核无异议后方可表决 [4] 其他重要事项 - 所有议案将对中小投资者表决单独计票并披露 [4] - 授权委托书需明确对每项议案的表决意见，未作指示时代理人可自主表决 [12][13] - 备查文件包括董事会决议公告、公司章程修订公告等，详见巨潮资讯网 [3][6]

| 证券简称：珍宝岛 公告编号：临 | 2025-052 | | | 证券代码：603567 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黑龙江珍宝岛药业股份有限公司 | | | | | | | | | 关于控股股东部分股份解质押及再质押的公告 | | | | | | | | | 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 | | | | | | | | | 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | | | | | | | | | 重要内容提示: | | | | | | | | | ? 黑龙江珍宝岛药业股份有限公司（以下简称"公司"或"珍宝岛"）控股 | | | | | | | | | 股东黑龙江创达集团有限公司（以下简称"创达集团"）因可交换公司债券换股， | | | | | | | | | 57,637.9841 万股无限售流通股，占公司总股本 | | | | 截至本公告披露日持有公司股份 | | | | | 61.24%。创达集团未间接持有公司股份，无一致行动人。 | | | | ...

中国国际金融股份有限公司 关于石家庄以岭药业股份有限公司 使用部分闲置非公开发行募集资金 暂时补充流动资金的核查意见 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"、"保荐机构"）作为 石家庄以岭药业股份有限公司（以下简称"以岭药业"或"公司"）的持续督导 保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易所股票上市 规则》《上市公司募集资金监管规则》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第 13 号——保荐业务》等有关法律法规的要求，对以岭药业使用部分闲置非 公开发行募集资金暂时补充流动资金事项进行了核查，核查意见如下： 一、2017年非公开发行募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准石家庄以岭药业股份有限公司非公开 发行股票的批复》（证监许可201781 号）核准，公司采用向特定投资者非公开 发行的方式发行每股面值为人民币 1.00 元的普通股股票 74,720,183 股，发行价 格为每股人民币 17.48 元，募集资金总额为人民币 1,306,108,798.84 元，扣除承 销费、保荐费等发行费用人民币 17,300,000.00 元，募集资金净额为人民币 户存储。专户存储情 ...

吉林敖东（000623）公告，预计2025年1月1日至2025年6月30日归属于上市公司股东的净利润为12.36亿 元—12.9亿元，比上年同期的5.37亿元增长130.00%—140.00%。扣除非经常性损益后的净利润为11.22亿 元—11.75亿元，比上年同期的8.12亿元增长38.10%—44.71%。基本每股收益为1.05元/股—1.1元/股。 ...

人们常言，未到嶂石岩，不识太行山。河北石家庄市的千年古县——赞皇县，山峰连绵，巨壑纵横，这 里是连接晋冀的咽喉要冲，自古便是兵家必争、文脉交会之地。历史的册页在这里厚重堆积，294万年 地质史诗般的断崖，不仅是自然的杰作，也是这方水土坚韧品格的无声见证。 暮色四合，嶂石岩下的露营地亮起点点灯光。人们枕着松涛，仰望太行深邃的夜空，远处许亭水库平泉 湖的波光里，或许还倒映着盛唐的月光。红色热土的故事，原村土布的经纬，铁龙灯的铿锵，都在诉说 着这片土地的厚重与生生不息。而今日的赞皇，山水之间，回音壁的低语、酸枣的甘醇、生产力的智 变，正交织成新时代的旋律，新的故事，在古老的土地上悄然生长。 山境：丹崖深处听见山的回响 在石家庄市赞皇县，包罗着太行山脉最雄险壮美的地段，嶂石岩更凝结着太行中段东麓山脉的精髓。 600余米的丹崖绝壁耸立，石英砂岩构筑的九女峰仙姿玉立，楔形侧切与水平掏蚀为嶂石岩的年龄盖棺 定论：294万年。 距离嶂石岩景区大门约5公里，来自浙江的小伙高王平，在嶂石岩的山野营地间生活工作了近两年。数 十座帐篷树屋依山而建，山坡下的淮河缓缓流淌，"这里生活节奏很慢，没有过多的打扰。气候条件也 好，远离了梅雨， ...

纪要涉及的行业 医药行业 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025 年一季度国内上市医药公司整体收入同比下降 4.2%，归母净利润同比下降 8.7%，扣非归母净利润同比下降 10%，但行业景气度已显示边际改善，预计将进入盈利修复关键期[1][3][4] - **板块表现**：2025 年一季度 CXO、医疗服务、医药流通和医药零售板块营收跑赢行业平均增速，其中 CDMO 收入同比增长 13%；CXO 行业扣非归母净利润同比增长 23%，表现突出；医疗器械和化学制药板块整体收入跑输行业，生物制品下滑明显，但利润端跌幅小于整体行业水平[1][5][6] - **估值情况**：2020 年中至 2024 年初医药行业震荡下行，2024 年二季度估值溢价率触及低点约 29%，2025 年初以来连续回升，截至 6 月接近 45%，处于历史中下水平；公募基金对该领域配置意愿回升，有望进入新配置周期[7][8] - **创新出海**：受益于政策支持、产业变化和业绩改善三重因素共振；政策上全产业链支持及支付端边际好转，产业上中国创新企业在海外学术会议数量增加，业绩上龙头企业现金流好转并进入盈利周期[9] - **投资策略**：围绕创新出海和内需复苏两条主线；创新出海关注创新药及其上游产业链如 CXO 等；内需复苏关注自主可控方向、内需板块、院内设备更新、电生理、骨科等耗材领域，以及中药和医药新消费赛道[2] - **创新药研发资金**：过去港股流动性差时折价配售折价比率约 30% - 40%，目前港股流动性恢复，行业现金流改善，未来资金紧缺可能性小，且大量创新药公司将进入盈利周期[10] - **创新药股票选择**：关注海外药企核心专利到期问题，尤其是自免和肿瘤领域；二代 IO 方向值得关注，包括细胞因子、PD - 1 VEGF、TCE 等；出海提供估值锚，借船出海可获稳定现金流[11][12] - **出海模式影响**：借船出海灵活轻资产，为企业估值模型提供明确锚点，收入包括首付款、里程碑奖励和销售分成，每年固定分 10% - 20%给中国企业，提供稳定现金流[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **中药领域**：关注中药创新药和品牌 OTC 机会；中药材价格回落，公司库存水平有望缓解，毛利率受益；关注以岭悦康等公司管线及白云山雪之康、马应龙痔疮膏等品牌 OTC 品种[3][14][15] - **生物制品领域**：关注胰岛素及业绩确定性高的产品、需价值重估的疫苗与创新疫苗大品种；跟踪血制品价格走势并优选龙头企业[16] - **医疗器械市场**：关注设备更新及院内复苏情况，重点推荐高值耗材；电生理和骨科设备更新需求持续，到 2027 年医疗设备领域投资规模比四年前增长 25%以上，四年复合增长率接近 6%；家用医疗器械板块因老龄化和健康意识提升值得关注，中国呼吸机渗透率低，家庭医疗设备市场规模 2020 年达 1521 亿元，2015 - 2020 年复合增长率超 20%，未来五年增速预计 10% - 15%[17][18][19] - **医疗新消费领域**：关注零售市场转型，如药店一心堂等，新消费逻辑可能更好，对远期收入预期有改善潜力[20]

核心观点 - 本周美越贸易协议与对华芯片设计软件出口限制解除提振市场情绪，美股上涨；经济数据走强令美债利率随降息预期降温而大幅上行，6月超预期非农令市场降息预期延后至9月；预计政府债融资多增或推升6月社融增速；我国整体消费率偏低，服务和商品消费都有待提高，服务消费比重与同等发展水平国家相比不低；预计广核转债上市首日价格在126.83 - 140.94元之间，中签率为0.0140%；保险行业负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间；佐力药业2025年半年度利润端持续亮眼，战略布局“乌灵菌+”有望打开中期第二增长曲线 [1][2][5][6][7][8] 宏观策略 海外周报20250706 - 大类资产：美越贸易协议与对华芯片设计软件出口限制解除提振市场情绪，美股上涨；经济数据走强令美债利率随降息预期降温而大幅上行，全周10年期美债利率升6.89bps至4.346%，2年期美债利率升13.20bps至3.880%，美元指数降0.23%至97.18；标普500、纳斯达克指数分别收涨1.72%、1.62%；现货黄金价格收涨1.92%至3337美元/盎司 [8] - 海外经济：美国“软数据”超预期，ISM服务业PMI重回荣枯线之上，6月ISM制造业PMI录得49，ISM服务业PMI升至50.8；货币政策方面，多位主要央行领导人发表利率观点；增长方面，亚特兰大联储GDPNow模型对25Q2美国GDP最新预测值为+2.6%，纽约联储Nowcast模型对25Q2美国GDP预测值为+1.56% [8] - 6月非农：新增就业超预期，但数据结构呈现“强弱互现”特征，新增非农就业14.7万，失业率4.12%，市场对6月非农解读整体乐观，7月降息预期被彻底打消，截至最新市场预期美联储9月降息73.2%，全年降息2.16次/54.1bps [8] - 海外政治：特朗普《大美丽法案》正式落地，债务上限提高5万亿美元至41万亿美元，该法案落地或意味着“买预期、卖现实”交易进入后半程，短期30年美债利率或10s30s期限利差上行或告一段落 [8][10] 宏观量化经济指数周报20250706 - ECI指数：7月受高温影响，工业生产景气度环比小幅放缓，需求端结构分化，消费延续修复，出口量价分化，6月乘用车零售同比增长15%，暑期居民出行回暖，6月下旬以来出口量价分化 [11] - ELI指数：预计6月贷款需求季节性回暖、政府债融资继续推升社融增速，预计新增人民币贷款1.80 - 2.0万亿元，6月政府债券融资继续扩张，预计6月社会融资规模新增3.6 - 3.8万亿元，2025年6月末社融增速或环比回升至8.8% [12] 宏观深度报告20250704 - 消费率：我国整体消费率偏低，服务和商品消费率均低于43国平均水平，商品消费率低8.6个点，服务消费率低7.3个点 [2][13] - 服务消费比重：与人均GDP在2.5万美元以上国家相比偏低，与人均GDP在2.5万美元以下国家相比不低，我国2019年人均GDP约1万美元，服务消费比重53.8%，高于同等发展水平大部分国家 [2][13] - 服务消费结构：我国消费偏好注重基础服务消费，服务消费价格偏低，制约了服务消费比重提高 [13][14] - 具体服务消费类别：我国与其他国家消费结构差别不大，差别最大的是“其他用品与服务”；居住方面，折算租金和住房维修支出比重高、实际租金占比低；教育方面，家庭教育支出比重远高于国际平均水平；医疗方面，医疗服务支出占比6.4%，仅次于美国；交通通信方面，邮递服务占比高、其他服务占比低；文娱消费方面，文娱消费比重低于其他国家，但旅游消费占比不低；餐饮住宿方面，餐饮服务消费占比相当，住宿服务比重偏低 [13][14][15] 固收金工 固收点评20250710 - 广核转债：7月9日开始网上申购，总发行规模49亿元，用于广东陆丰核电站5、6号机组项目；当前债底估值98.62元，YTM为1.66%，债底保护较好；当前转换平价101.3元，平价溢价率为 - 1.34%；转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.58% [16] - 公司情况：中国广核是国资控股清洁能源央企，2019 - 2024年营收复合增速7.35%，归母净利润复合增速2.70%，营业收入主要来源于销售电力，销售净利率和毛利率高于行业平均，销售费用率稳定，财务费用率和管理费用率逐步下降 [17] - 预测：预计上市首日价格在126.83 - 140.94元之间，网上中签率为0.0140%，建议积极申购 [16] 行业 保险Ⅱ行业点评报告 - 债券通南向通：7月8日公布优化措施，拟扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构；目前主要为银行机构参与，实行限额管理，截至2025年5月末，托管“南向通”债券余额较2021年9月末大幅增长 [18] - 险企投资端压力：近年来险企面临持续低利率和资产荒压力，主要通过增配长久期利率债稳定收益，2024年上市险企平均净投资收益率下降；国内险资主要通过QDII方式参与境外投资，但额度有限，2023年末保险资金境外投资占比远低于监管上限 [18] - 南向通扩容影响：有助于缓解险企资产端压力，打开险资出海新通道，配置境外债券可缓解投资端压力 [19] - 行业情况：负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间，市场储蓄需求旺盛，负债成本有望下降，长端利率若上行，新增固收类投资收益率压力将缓解；当前公募基金对保险股持仓处于低位，2025年7月10日保险板块估值处于历史低位，行业维持“增持”评级 [6][19] 推荐个股及其他点评 佐力药业（300181）2025年半年度业绩预告点评 - 业绩情况：2025年H1营业收入同比增长约12%，归母净利润预计3.68 - 3.88亿元，同比增长24.3% - 31.06%，扣非归母净利润3.66 - 3.86亿元，同比增长25.36% - 32.21%；单Q2季度营收7.8亿元，预计归母净利润1.87 - 2.07亿元，扣非归母净利润1.85 - 2.05亿元；扣除股权激励费用影响，上半年归母净利润同比增长28.9% - 35.7%，超利润预期 [7][20] - 产品情况：核心产品稳健增长，院外OTC开拓成效显著，乌灵系列维持稳健增长，百令系列增速提升，不考虑乌梅汤基数影响，普通饮片保持稳健快速增长；2025上半年OTC渠道开拓效果明显，院外OTC收入占比有望进一步提升，单Q2季度净利率25%，盈利能力显著提升 [20] - 战略布局：与浙江大学合作，计划投入2000万元，布局“乌灵菌+”新消费赛道，围绕AI +食药同源开发相关产品，有望实现“院内 - 院外OTC - 健康消费市场”延伸拓展 [20] - 盈利预测与投资评级：维持预计2025 - 2027年归母净利润为6.55/8.41/10.41亿元，对应PE估值为20/16/13X；展望下半年，乌灵胶囊、百令系列放量有望提速，维持“买入”评级 [7][20]

市场策略展望 - 市场行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动 未来行情节奏或参照2019年 [4] - 下半年市场存在预期差 包括短期基本面改善持续性 资金持续流入及新兴产业发展机遇 [4] - 下半年市场有望开启下一阶段上涨行情 并突破2024年阶段性高点 [4] 北方稀土业绩预增 - 2025年上半年归母净利润预计9-9.6亿元 同比增幅1882.54%-2014.71% [5] - 业绩增长主因镨钕和镧铈价格同比上涨 叠加冶炼分离及稀土金属加工成本降低 [5] - 绿色冶炼升级改造项目一期进入产线联动调试收尾阶段 [5] - 下游应用保持增长 稀土行业供需有望维持紧平衡 [5] 巨化股份业绩预增 - 2025年上半年归母净利润预计19.7-21.3亿元 同比增长136%-155% [6] - Q2单季度归母净利润11.6-13.2亿元 同比增122%-152% 环比增44%-63% [6] 佐力药业业绩预增 - 2025年上半年归母净利润预计3.68-3.88亿元 同比增24%-31% [6] - 扣非净利润预计3.66-3.86亿元 同比增25%-32% 经营活动净现金流2.70-2.90亿元 同比增25%-35% [6] - Q2归母净利润1.87-2.07亿元 同比增21%-34% 扣非净利润1.85-2.05亿元 同比增25%-39% [6]