行业趋势 - 全球化趋势下中国自境外进口甘蔗量增加 [1] - 行业积极探索"国外种蔗+国内制糖"国际合作模式 [1] - 多家制糖企业在越南等东盟国家建立规模化原料基地 [1] 公司动态 - 中粮糖业贸易部副总经理在服贸会论坛发言提及国际合作模式 [1] - 公司参与东盟国家原料基地建设 [1]

行业发展趋势 - 全球化趋势下中国自境外进口甘蔗量增加 [1] - 行业积极探索国外种蔗加国内制糖的国际合作模式 [1] - 多家制糖企业已在越南等东盟国家建立规模化原料基地 [1] 企业战略布局 - 中粮糖业等企业通过国际合作模式优化原料供应链 [1] - 企业海外原料基地布局集中在东盟地区 [1]

行业技术升级 - 蔗渣通过独特工艺制备成生物质多孔碳材料 具备发达孔隙结构可吸附电离子储存电荷 成为超级电容器电极理想材料 [1] - 超级电容器在轨道交通 风力发电 新能源汽车等领域应用日益广泛 市场对快充快放储能设备需求持续增长 [1] - 崇左蔗渣综合利用率达100% 利用路径从造纸升级至生物质发电 再跃升至高端超级电容材料制造 [1] 产业链延伸拓展 - 云南耿马县甘蔗种植面积达40万亩 依托产业基础打造覆盖种植与加工的全产业链 摆脱粗放加工模式 [2] - 蔗渣通过粉碎 成型 烘干等自动化工艺转化为可降解餐盒和包装材料 产品拓展至医学用品与宠物猫砂领域 [2] - 糖蜜被加工成高活性干酵母和酵母抽提物 年消耗量近25万吨 产品远销130多个国家和地区 [2] 循环经济产值 - 糖蜜作为朗姆酒酿造重要原料 年需求达30万吨 循环经济产业园项目投产后预计年产值达5亿元 [3] - 崇左糖蜜年产量约60万吨 其中46万吨用于生产酵母及抽提物 需从临近地区调运补充需求 [3] - 2024年崇左糖业循环经济产值达54亿元 同比增长62.15% 占蔗糖全产业链综合产值13.99% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期巴西天气利于甘蔗收割，糖放量及油价走弱抑制糖价，纽约原糖期货大幅走弱，伦敦白糖期货也收低；郑糖主力合约低位震荡，价格接近广西糖厂成本下沿有一定支撑，但投机资金加空助跌 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601收盘价5523元/吨，跌17元，跌幅0.31%，持仓量374355张，增5022张；SR605收盘价5509元/吨，跌9元，跌幅0.16%，持仓量33293张，增1351张；美糖10收盘价15.70美分/磅，跌0.33美分，跌幅2.06%，持仓量336220张，减8899张；美糖03收盘价16.34美分/磅，跌0.31美分，跌幅1.86%，持仓量302155张，增10478张 [7] - 昨日郑糖主力合约低位震荡，01合约收盘5523元/吨，下跌17元或0.31%，增仓5022张，国内产区现货价报价下跌，南宁糖报价5930元，昆明糖报价5760元；今日郑糖01继续下行，价格接近广西糖厂成本下沿且为6月前低有支撑，盘后投机资金加空助跌 [8] 行业要闻 - 24/25制糖期内蒙古第一家糖厂预计9月12日左右开机，25/26制糖期内蒙古糖产量因8月降雨预估或下调，但仍可能超70万吨，高于24/25制糖期的66.35万吨，关键看9月天气；24/25制糖期新疆第一家糖厂开榨时间可能推迟到十一左右，25/26制糖期新疆糖产量预估维持在80万吨创纪录高位附近 [11] - 巴西8月出口糖374.4万吨，同比减少4.47%；2025/26榨季截至8月累计出口糖1450.6万吨，同比减少6.84% [11] - 印度国家合作糖厂联合会主席表示白砂糖出口平价应为每吨500美元，原糖应达每吨19美元以上 [11] - 截至9月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为87艘，此前一周为72艘；港口等待装运的食糖数量为320.7万吨，此前一周为272.21万吨 [11] 数据概览 - 包含现货走势、2509合约基差、SR9 - 1价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前20名席位成交持仓等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [12][14][16]

巴西出口贸易格局变化 - 8月份巴西对美国出口额大幅下降18.5% 对应减少超过6亿美元 [1] - 糖 铁矿石 飞机等主要出口产品对美国销量显著下滑 [1] - 同期巴西对中国 印度 墨西哥等国出口出现快速增长 最高涨幅达58% [1] 全球贸易流向调整 - 巴西出口市场从美国向其他新兴经济体快速转移 [1] - 供应链结构调整可能加速全球贸易"去美国化"趋势 [1] - 高关税政策可能导致美国在全球贸易体系中逐渐被孤立 [1]

根据国家统计局数据显示：2025年7月中国成品糖产量为41万吨，同比增长64.7%；2025年1-7月中国成 品糖累计产量为982.8万吨，累计增长6.8%。 2020-2025年1-7月中国成品糖产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 上市企业：华资实业（600191）,粤桂股份（000833）,冠农股份（600251）,中粮糖业（600737）,金禾实 业（002597）,广农糖业（000911）,海南椰岛（600238） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国制糖行业市场竞争状况及发展趋向分析报告》 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

行业投资评级 未提及 核心观点 内外盘基本都偏空，糖价大方向仍然维持看空观点不变，往下的空间要看外盘，若8月至10月巴西产量持续增加，则原糖价格仍有向下空间，相对应国内糖价有可能创出新低；反之则可能原糖价格延续震荡或小幅反弹，对应国内糖价走势会变得纠结 [9]。 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：8月外盘原糖价格震荡，ICE原糖10月合约收盘价报16.34美分/磅，较之前一月下跌0.01美分/磅，跌幅0.06%；原糖10 - 3月差维持震荡，伦敦白糖10 - 3月差大幅走强，原白价差走强；国内郑糖价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5604元/吨，较之前一月下跌51元/吨，跌幅0.9%，广西现货价下跌，基差走强，1 - 5价差震荡，配额外现货进口利润震荡 [9]。 - 行业消息：巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，较去年同期增加360万吨，增幅8.17%；制糖比为55%，较去年同期增加5.85个百分点；产糖量为361万吨，较去年同期增加50万吨，增幅15.96%。截至8月底，广西累计产销率89.04%，同比提高0.62个百分点，8月单月销糖26.02万吨，同比减少9.69万吨，工业库存70.87万吨，同比减少1.61万吨；云南累计销糖率86.09%，同比减少0.83个百分点，8月单月销糖13.09万吨，同比减少1.01万吨，工业库存33.64万吨，同比增加7.07万吨 [9]。 - 基本面评估：2025年8月29日，基差326元/吨，月差郑糖1 - 5为37元/吨、原糖10 - 3为 - 0.64美分/磅，产销区价差 - 140元/吨，原白价差132美元/吨，糖醇价差2.03美分/磅，10月合约配额内成本4522元/吨、配额外成本5643元/吨；多空评分显示基差、月差、成本偏空，原白价差偏多，产销区价差、糖醇价差中性；郑糖价格延续下跌的概率偏大 [10]。 - 交易策略建议：单边逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期3个月内，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间2025/08/16 [11]。 - 甘蔗生长周期和主要食糖生产国榨季起止：展示了甘蔗生长周期各阶段及巴西、印度、泰国、中国、欧盟、俄罗斯等主要食糖生产国的开榨 - 收榨时间和食糖生产销售年度 [12]。 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖9 - 1价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖8 - 10价差、伦敦白糖10 - 3价差、原白价差10 - 10、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差相关图表 [17][20][25][29][31][33][36]。 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、全国累计食糖产量、全国月度食糖进口量、全国食糖年度累计进口量、全国月度糖浆及预拌粉进口量、全国糖浆及预拌粉年度累计进口量、全国月度销糖量、全国累计产销进度、全国月度工业库存、广西三方仓库库存等国内市场数据相关图表 [41][44][47][49][52]。 国际市场情况 - 展示了CFTC基金净持仓、CFTC商业净持仓、巴西中南部双周产糖量、巴西中南部累计产糖量、巴西中南部累计甘蔗制糖比例、巴西中南部累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、印度累计产糖量、泰国双周产糖量、泰国累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等国际市场数据相关图表 [57][60][65][68][71]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西迎来供应高峰，全球库存逐渐进入累库阶段，美糖价格已跌至相对偏低位，继续向下空间有限，但需关注下方关键点位突破情况 [3] - 国内市场，国产食糖库存偏低，但近期有大量进口糖到港，以进口糖供应为主流，市场消息称可能放松部分公司1702项下限制，或对糖价形成少量压力，当前糖价处于低位，需关注关键点位突破情况 [3] - 交易策略上，单边可考虑区间逢高布局空单，套利观望，期权可考虑卖出看涨期权策略 [4] 各目录总结 第一章 综合分析与交易策略 - 逻辑分析：国际上巴西供应高峰使全球库存累库，美糖价格低；国内国产糖库存低但进口糖增加，放松限制或影响糖价 [3] - 交易策略：单边逢高布局空单，套利观望，期权卖出看涨期权 [4] 第二章 核心逻辑分析 国际供需格局变化——25/26榨季产量大增 - 2025/26榨季全球糖业供给缺口仅23.1万吨，较2024/25榨季显著缩小，产量预计达1.80593亿吨，消费量预计达1.80824亿吨，贸易总量预计稳定，期末库存/消费比预计降至50.95% [6] 巴西情况 - 巴西中南部双周制糖比继续增高，8月上半月甘蔗入榨量、产糖量同比增加，产乙醇量同比减少 [10] - 巴西中南部糖产同比减幅继续缩小，2025/26榨季截至8月上半月累计产糖量同比降幅4.67%，较之前缩小 [14] - 巴西糖库存仍维持同期低位 [15] 泰国情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 6月出口336万吨，同比增加82万吨，25/26榨季预计小幅增产 [16] 印度情况 - 需关注印度乙醇量对食糖供需的影响 [20] - 24/25榨季糖产2610万吨左右，同比减少17.6%，25/26榨季预计恢复性增产至3490万吨，满足国内消费后或过剩约1200万吨，可能出口约200万吨 [21] 国内情况 - 25/26榨季国产糖预计恢复性增产至1100万吨左右 [24] - 进口利润走高带动进口预期偏强 [27] - 进口预期放量，2025年7月我国进口食糖、糖浆和白砂糖预混粉有不同变化，2024/25榨季截至7月进口情况也有不同表现 [39] 第三章 周度数据追踪 未提及有效数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.45% [5][19] - 2025/26年度全球食糖供需缺口仅23.1万吨，与2024/25年度修正值487.9万吨相比短缺规模缩小幅度大，新年度开始前全球缺口可忽略不计 [5] - 8月广西、云南单月销糖数据同比均减少，下游处于双节备货阶段，刚需对价格有所支撑，短期糖价下跌或受限 [5] - 操作上，建议郑糖2601合约短期观望为主 [5] - 未来关注国内产销情况和双节备货 [5] 各目录要点总结 周度要点小结 - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.45% [5][19] - 2025/26年度全球食糖供需缺口仅23.1万吨，短缺规模缩小幅度大，新年度开始前缺口可忽略不计 [5] - 8月广西单月销糖26.02万吨，同比减少9.69万吨；8月云南单月销糖13.09万吨，同比减少1.01万吨 [5] - 下游处于双节备货阶段，刚需对价格有所支撑，短期糖价下跌或受限 [5] - 操作上，建议郑糖2601合约短期观望为主 [5] - 未来关注国内产销情况和双节备货 [5] 期现市场情况 - 本周美糖10月合约期价下跌，周度跌幅约3.92% [11] - 截至2025年8月26日，非商业原糖期货净空持仓为74738手，较前一周增加4445手，多头持仓为190535手，较前一周减少2556手，空头持仓为265273手，较前一周增加1889手 [11] - 本周国际原糖现货价格为16.8美分/磅，较上周上涨0.06美分/磅 [15] - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.45% [5][19] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 - 44496手，郑糖仓单为12476张 [26] - 本周郑糖期货1 - 5合约价差 + 14元/吨，现货 - 郑糖基差为 + 447元/吨 [30] - 截止9月5日，广西柳州糖报价5970元/吨，云南昆明糖现货价格为5835元/吨 [34] - 本周巴西糖配额内利润估值为1527元/吨，较上周上涨79元/吨；巴西糖配额外利润估值为152元/吨，较上周上涨75元/吨；泰国糖糖配额内利润估值为1371元/吨，较上周上涨54元/吨；泰国糖配额外利润估值为173元/吨，较上周上涨82元/吨 [40] 产业链情况 - 截至2025年7月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [44] - 截至2025年7月底，2024/25年制糖期全国食糖工业库存为161万吨，同比减少10万吨，减幅5.8% [47] - 2025年7月份，我国食糖进口量为74万吨，同比增长41.56%，环比增长32万吨；2025年1 - 7月份，累计进口食糖178万吨，同比增长2.41% [52] - 截至7月底，全国累计销售食糖954.98万吨，同比增加129.84万吨，增幅15.73%，累计销糖率86.56%，同比加快3.74个百分点 [56] - 2025年7月份，中国成品糖当月产量41万吨，同比增长64.7%；中国软饮料当月产量为1796.63万吨，同比增长4.7% [60] 期权及股市关联市场 - 提及白糖平值期权隐含波率和南宁糖业市盈率，但未给出具体情况 [61][65]

会议基本信息 - 会议召开时间为2025年9月18日09:00-10:00 [2][6] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心 [2][6] - 会议召开方式为上证路演中心网络互动 [2][6] 会议参与人员 - 公司参会人员包括董事长李明华、总经理赵玮、独立董事张伟华、总会计师马红波及董事会秘书杨静 [4] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录上证路演中心网站在线参与会议 [5] - 投资者可在2025年9月11日至9月17日16:00前通过网站"提问预征集"栏目或公司邮箱ir.sugar@cofco.com提前提问 [2][5] 会议内容与后续安排 - 会议将针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者进行交流 [3] - 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [7]