定增募资计划 - 公司拟募资不超过2.6亿元，其中1.94亿元用于"云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目"，6600万元用于补充流动资金及偿还银行贷款 [1][2] - 深交所审核认为公司符合发行条件，定增计划离落地更近一步 [1] - 公司自有仓产能利用率仅为21.66%，一期项目已存在产能利用率不足问题，扩张必要性存疑 [1][2] 业务结构分析 - 自产糖业务收入占比超70%，物流仓储业务收入2.22亿元，仅占6.83% [2] - 物流仓储业务自2022年起增长停滞，产能利用率从61.19%降至21.66% [2] - 仓储物流业务毛利率从2022年的9.53%降至6.21%，与白糖价格负相关 [3] 财务状况 - 资产负债率高达94.5%，若定增成功可降至88.41%，但仍处高位 [3] - 账面货币资金7.61亿元，短期有息负债25.6亿元，现金短债比仅0.3 [3] - 2024年利息费用1.14亿元，归母净利润仅2700多万元 [3][6] - 累计未弥补亏损23.8亿元，所有者权益2.12亿元，存在净资产为负风险 [7] 经营风险与周期性 - 2020年以来5年中2年亏损3年盈利，盈利金额远低于亏损额 [5] - 自产糖毛利率波动大，2022年跌至9.67%，2023年回升至13%以上 [5][6] - 近两年净利率仅0.48%及0.62%，扣非净利率为负数 [6] - 2022年资产减值损失2.69亿元，信用减值损失7243.79万元 [6] - 2024年应收账款坏账损失源自云鸥物流客户顶俏公司经营恶化 [6] 行业影响因素 - 白糖价格高位波动可能使公司重新陷入亏损，2024年价格已现回落 [7] - 仓储需求与糖价负相关，2023年糖价走高导致现货出库加快、仓储需求降低 [3] - "高产高糖糖料蔗基地"建设导致巨额有息负债，2017-2018年产生较大亏损 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场多空因素并存，预计糖价在16 - 18美分/磅之间宽幅震荡，国内市场基本实现国产糖与加工糖接力供应，后期糖价上方空间主要关注消费情况，预计总体运行区间参考5700 - 6000元/吨，操作建议郑糖波段交易为主 [2][20][22][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月郑糖震荡走高，销售进度较快支撑基差维持较高水平，主力净空席位转为净多，资金面带来支撑 [4] - 7月国际糖价低位震荡，跌破16美分/磅后修复性反弹，后受印度供应充裕预期压制，承压于17美分/磅一线再度走低 [4] 国际市场分析 - 巴西6月下半月南巴西甘蔗制糖比创新高，累计制糖比同比增加，但甘蔗入榨量低，后期制糖比例和甘蔗含糖量对市场估产影响大，2025/26榨季产量或下调 [6] - 印度降水充沛，预计2025/26年度糖大丰收，USDA预测产量达3500万吨，截至7月中出口量65 - 70万吨，协会预测8月底出口80万吨，新年度若收成好有望出口100 - 150万吨 [9] 国内市场分析 - 广西6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨，工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨，部分糖厂清库；云南6月销售食糖19.53万吨，同比减少6.6万吨，工业库存66.76万吨，同比增加6.85万吨，去库速度偏慢，7月销糖数量预计回升，国产糖销售接近尾声，实现国产糖和加工糖接力供应 [11][12][13] - 2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39万吨，1 - 6月累计进口104万吨，同比减少26万吨，2024/25榨季截至6月底累计进口251万吨，同比减少60万吨，上半年原糖进口主要来自巴西，占比76%，后续进口糖预计仍有百万吨左右 [15] - 6月我国进口糖浆、含糖预混粉合计11.57万吨，同比减少10.32万吨，2106项下进口同比基本持平，1702项下糖浆进口收缩，泰国风味糖浆及预拌粉有放量迹象 [18] 结论及操作建议 - 国际市场巴西产量或下调，亚洲主产国估产乐观，消费有需求，多空并存，预计糖价16 - 18美分/磅宽幅震荡 [20] - 国内市场国产糖销售领先，进口放大，加工糖上市报价平稳，对市场压力有限，实现接力供应，后期糖价关注消费，预计运行区间5700 - 6000元/吨 [21][22] - 操作建议郑糖波段交易为主 [23]

收购交易概述 - 安琪酵母拟以5 06亿元收购晟通糖业55%股权 转让价格为2 30元/股 资金来源为自有资金及银行贷款 [1] - 晟通糖业股东全部权益评估价值达9 19亿元 增值率63 8% [1] - 交易完成后晟通糖业将作为控股子公司纳入合并报表范围 [2] 标的公司情况 - 晟通糖业是国家级农业产业化龙头企业 主营甜菜制糖 年产能包括12 5万吨食用糖和3 5万吨糖蜜副产品 [1] - 2025年已完成技改 未来产能将提升 [1] - 当前股权结构为郑建臣持股90% 绿佳源投资(额尔古纳市国资委二级子公司)持股10% [1] 战略协同效应 - 糖蜜占安琪酵母原料成本的39%-45% 此次收购有助于优化产业链结构 [2] - 将推动公司制糖板块及下游业务发展 增强持续盈利能力和综合竞争力 [2] 业绩承诺条款 - 业绩承诺方需确保2025-2027年加权业绩(70%净利润+30%无杠杆自由现金流)不低于1 73亿元 [2] - 未达标需现金补偿 超额完成将获得奖励 [2] 交易细节 - 郑建臣同时向郑笑冉转让15%股权 对价6000万元 [1] - 安琪酵母实际受让单价为2 2985元/股 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2509合约价格上涨周度涨幅约0.86%，外盘下跌趋势放缓对国内价格压制作用减弱，国内需求旺季提振白糖期货价格短期震荡走高，但进口量增加以及全球供应偏松预期限制价格上方空间，操作上建议短线逢低轻仓试多并注意控制风险，未来需关注消费情况以及巴西糖、印度糖出口[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 国际方面季风雨季来临亚洲主要产糖国供应前景良好供应偏松预期笼罩原糖市场价格，但可口可乐改配方消息、中国进口增加及潜在买家带来需求改善迹象提供支撑，原糖短期在低位徘徊调整[8] - 国内方面内外价格强弱分化配额外利润窗口打开进口压力释放，6月我国进口食糖42万吨同比大幅增长压制糖价，需求端夏季消费旺季食品饮料行业备货需求和冷饮季节性消费回暖支撑价格[8] 期现市场 期货市场 - 本周美糖10月合约期价上涨周度涨幅约1.15%，截至2025 - 07 - 08，ICE:11号糖非商业多头持仓数量报201975张环比上涨2.08%，非商业空头持仓数量报262426张环比下跌0.88%，ICE原糖非商业净持仓报 - 60451张环比上涨9.66%[9] - 本周郑糖期货前二十名净持仓为 - 4166手，郑糖仓单为20842张[19] 现货市场 - 截至2025 - 07 - 18，国际现货价原糖报17.05美分/磅环比上涨0.89%[12] - 截止7月25日，广西柳州糖报价6120元/吨，云南昆明糖现货价格为5910元/吨[24] - 截至2025 - 07 - 22，进口加工估算价配额外50%关税巴西糖报5665元/吨环比下跌0.49%，配额内巴西糖报4460元/吨环比下跌0.49%；配额外50%关税泰国糖报5743元/吨环比下跌0.50%，配额内泰国糖报4520元/吨环比下跌0.48%[27] - 截止上周，进口巴西糖配额内利润为1480元/吨较上周下跌0.07%，配额外利润为275元/吨较上周上涨1.85%；进口泰国糖配额内利润为1420元/吨较上周下跌0.07%，配额外利润为197元/吨较上周上涨3.14%[32] 产业情况 供应端 - 截至2025年5月底，2024/25年制糖期食糖生产全部结束，全国共生产食糖1116.21万吨同比增加119.89万吨增幅12.03%[36] - 截至2025 - 05 - 30，工业库存304.83万吨同比减少32.21万吨，工业库存开始进入去库周期[40] - 2025年6月份我国进口糖42万吨同比大幅增加，但2025年1 - 6月累计进口糖仅为104万吨同比减少19.7%[44] 需求端 - 截至2025 - 05 - 31，产糖量全国合计累计值报1116.21万吨环比上涨0.49%，销糖量全国合计累计值报811.38万吨环比上涨12.00%，销糖率全国合计报72.69%环比上涨11.45%[48] - 截至2025 - 06 - 30，成品糖当月值报33.7万吨环比下跌10.61%，软饮料当月值报1842.85万吨环比上涨14.24%[53] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周涉及白糖2509合约标的隐含波动率相关内容，但未提及具体数据[54] 股市 - 涉及南宁糖业市盈率相关内容，但未提及具体数据[58]

转自：中国经济信息社 【新华企业资讯7月25日】广西是全国最大的糖料种植基地、最大的食糖主产区，在服务保障国家食糖供应安全中发挥重要作用。作为广西唯一地方国有上 市糖企，多年来，广西农投糖业集团股份有限公司（以下简称"广农糖业"）始终坚持强党建促发展，坚持抓基层、打基础、固根本，实现党建与生产双融双 促，奋力在牢牢端稳中国"糖罐子"中展现国企担当。 做强"三支队伍"激活提质增效动能 面对激烈的市场，广农糖业始终把党的建设贯穿企业发展全过程，充分发挥集团党委"把方向、管大局、保落实"作用，把"糖罐子"牢牢端在手里。2024年8 月，广农糖业完成更名后两委换届工作，产生了新一届党委和纪委班子，为更好发挥党组织在企业改革发展中的领导作用奠定了基础。 坚持党管干部、党管人才，广农糖业切实抓好"三支队伍"建设，把"对党忠诚、勇于创新、治企有方、兴企有为、清正廉洁"的标准，落实到一次次选人用人 过程中，强化对干部的实践磨炼，推动更好培育新质生产力。 南宁明阳制糖公司党员主动对接甘蔗种植大户。刘金柱 摄 在选优配强党组织书记方面，2024年，广农糖业针对所属亏损企业、托管企业党组织书记作用发挥弱、"缺席"等问题，从上市板块 ...

行业 白糖日报 日期 2025 年 7 月 25 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨 | 美分/磅） | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量（张） | 增减 | | SR509 | | 5866 | 40 | 0.69% | 342009 | 9969 | | SR601 | | 5668 | 18 | 0.32% | 133907 | 7680 | | 美糖 10 | | 16.27 | -0.01 | -0.06% | 397419 | 4799 | | 美糖 03 | | 16 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 国内需求回升，白糖期货价格表现强于外盘，多空因素交织，整体呈震荡走势，后期关注到港和夏季消费情况，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5866元/吨，环比涨32；主力合约持仓量342009手，环比增9969；仓单数量20940张，环比降158；期货前20名持仓净买单量-8187手；有效仓单预报0张，环比不变；进口加工估算价（配额内）巴西糖、泰国糖环比分别降22 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）、进口泰糖估算价（配额外，50%关税）环比分别降28；现货价白砂糖昆明5910元/吨，环比降10；南宁6050元/吨、柳州6120元/吨，环比均不变 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比降12.86 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比增5.49；销糖量累计值811.38万吨，环比增86.92；工业库存304.83万吨，环比降81.43；销糖率72.69%，环比增7.47；6月进口食糖42万吨，环比增7万吨；巴西出口糖总量335.9万吨，环比增110.24；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1480元/吨，环比降1；进口泰国与柳糖价差（配额内）1420元/吨，环比降1；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）275元/吨，环比增5；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）197元/吨，环比增6 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6；软饮料产量累计同比2.9%，环比降0.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.79%，环比增1.33；平值看跌期权隐含波动率8.79%，环比增1.34；20日历史波动率4.62%，环比降0.71；60日历史波动率6.92%，环比降0.11 [2] 行业消息 - 巴西甘蔗技术中心报告6月中南地区甘蔗平均单产和质量下降；周三ICE原糖10月合约收跌0.06%，白糖2509合约收涨0.69%；季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期笼罩原糖市场价格 [2]

广农糖业于2025年5月16日发布的《2023年度向特定对象发行A股股票募集说明书(申报稿)》显示， 本次发行拟募集资金总额不超过26,000.00万元(含本数)，扣除发行费用后募集资金净额将全部用于投资 以下项目："云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目"、"补充流动资金、偿还银行贷款"。 | | | | 单位: 力元 | | --- | --- | --- | --- | | 房号 | 项目名称 | 项目投资总额 | 事集资金投资金额 | | | 云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩 | 20.788.74 | 19.400.00 | | | 容项目 | | | | 2 | 补充流动资金、偿还银行贷款 | 6,600.00 | 6,600.00 | | | 合 计 | 27,388.74 | 26,000.00 | 本次发行对象为不超过三十五名(含本数)符合中国证监会规定条件的特定对象，包括证券投资基金 管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者及其他符合法律法 规规定的法人、自然人或其他合格机构投资者。证券投资基金管理公司、证券公司、合格境外机构投资 者、人民币合格境外机 ...

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 24 日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3][4] 行情回顾与操作建议 期货行情 - SR509 合约收盘价 5834 元/吨，涨 9 元，涨幅 0.15%，持仓量 332040 张，减 2120 张 [7] - SR601 合约收盘价 5656 元/吨，涨 1 元，涨幅 0.02%，持仓量 126227 张，增 2396 张 [7] - 美糖 10 合约收盘价 16.26 美分/磅，跌 0.11 美分，跌幅 0.67%，持仓量 392620 张，减 4151 张 [7] - 美糖 03 合约收盘价 16.88 美分/磅，跌 0.15 美分，跌幅 0.88%，持仓量 215397 张，减 1492 张 [7] 市场表现 - 周二纽约原糖期货震荡走弱，伦敦 ICE 白糖期货主力 10 月合约收高 0.8%至 487.70 美元/吨，市场传印度或允许新季食糖出口，原糖受影响走弱，但当前糖价低不足以支撑印度出口 [7] - 昨日郑糖主力合约震荡收阳，09 合约收盘 5834 元/吨，涨 9 元或 0.15%，减仓 2120 张，国内产区现货价报价微跌，南宁糖报价 6080 元，昆明糖报价 5860 元，近日国内商品市场受反内卷题材影响普涨，郑糖略受影响，走势偏强于原糖，三季度加工糖逐渐放量，对国内糖价有压制作用 [8] 行业要闻 - 可口可乐公司周二表示今年秋季将在美国市场推出使用蔗糖的标志性可乐产品 [11] - 欧洲作物监测机构 MARS 周一将 2025 年欧盟甜菜单产预估下调至每公顷 74.8 吨，上月预估为每公顷 76.3 吨，但仍比过去五年平均水平高 2% [11] - 2025 年 6 月我国进口糖浆和预混粉合计 11.55 万吨，同比减少 10.35 万吨；1 - 6 月合计 45.91 万吨，同比减少 49.24 万吨；2024/25 榨季截至 6 月合计 109.83 万吨，同比减少 26.95 万吨 [11] - 2025 年 6 月我国进口食糖 42 万吨，同比增加 39.23 万吨；1 - 6 月进口 105.08 万吨，同比减少 25.12 万吨，降幅 19.29%；2024/25 榨季截至 6 月进口 251.26 万吨，同比下降 64.93 万吨，降幅 20.54% [11] - 2025 年 6 月我国乳制品产量 254.6 万吨，同比增长 4.1%；1 - 6 月为 1433 万吨，同比下降 0.3% [11] - 2025 年 6 月我国饮料产量 1842.8 万吨，同比增长 3.2%；1 - 6 月为 9308.9 万吨，同比增长 2.9% [11] 数据概览 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓 - 成交量方面，东证期货(代客)成交量 52582 手，增 3443 手；中信期货(代客)成交量 40650 手，增 7111 手等 [22] - 持买合量方面，中信期货(代客)持买合量 73181 手，增 1840 手；乾坤期货(代客)持买合量 27074 手，减 320 手等 [22] - 持卖合量方面，中粮期货(代客)持卖合量 51109 手，增 1037 手；东证期货(代客)持卖合量 32536 手，增 1236 手等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪高抑制糖价，巴西生产进度慢且糖醇比高，海外市场对其新榨季产量下降预期增加致价格反复，国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5700 - 5900，当前波动率4.94%，当前波动率历史百分位（3年）为0.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，套保比例25%，建议入场区间5850 - 5900；卖出看涨期权SR509C6000收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间30 - 40，若糖价上涨还可锁定现货卖出价格 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间5750 - 5800；卖出看跌期权SR509P5700收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 15，若糖价下跌可锁定现货糖买入价格 [3] 利多解读 - 截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点，6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨，工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨 [5] - 印度预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%，甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减少6kg/吨，累计制糖比48.61%，同比增加1.01%，累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%，累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] - 6月进口糖浆预混粉合计11.55万吨，同比大幅减少10.35万吨 [6] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例和柴油中生物柴油比例 [6] - 特朗普称可口可乐将在美国重新用食糖作饮料添加剂并推新款含糖可乐，百事可乐表示若群众有意向也愿投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨，产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏达3500万公吨左右 [8] - 6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，当前配额外进口利润打开 [8] 白糖基差日度变化 - 2025年7月22日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - SR01基差397，日涨7，周跌28等；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：昆明 - SR01基差267，日涨17，周跌3等 [9] 白糖期货价格及价差 - 2025年7月23日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅情况：SR01收盘价5656，日涨0.05%，周涨0.35%等；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况：SR01 - 05价差49，日跌5，周跌1等 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年7月23日，各地区现货价格及日涨跌、周涨跌情况：南宁价格6050，日涨0，周涨0等；各地区价差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - 柳州价差 - 25，日跌5，周涨5等 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年7月23日，巴西进口配额内价格4482，日跌101，周涨68，配额外价格5693，日跌133，周涨88；泰国进口配额内价格4542，日跌102，周跌1，配额外价格5772，日跌133，周跌2等 [11][12]