股价与融资交易表现 - 11月17日公司股价上涨1.59%，成交额达5.33亿元 [1] - 当日融资买入7864.60万元，融资偿还6304.54万元，融资净买入1560.06万元 [1] - 融资融券余额合计4.69亿元，其中融资余额4.67亿元，占流通市值的3.18% [1] - 融资余额和融券余额均超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为4.62万，较上期减少7.05% [2] - 人均流通股为19093股，较上期增加7.58% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1232.44万股，较上期增加315.75万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月公司实现营业收入158.70亿元，同比增长1.10% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为6.75亿元，同比增长0.86% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务为生产和销售多系列、多品种复合肥及围绕产业链深度开发 [1] - 主营业务收入构成：新型复合肥及磷肥34.92%，常规复合肥28.43%，贸易18.85%，其他产品9.53%，黄磷5.43%，纯碱2.84% [1] - A股上市后累计派现23.52亿元，近三年累计派现8.45亿元 [3]

公司业务范围 - 公司明确表示暂无黄磷产品的生产业务 [1] - 公司明确表示暂无黄磷产品的销售业务 [1]

公司业务与战略 - 公司现有10万吨/年磷酸铁产能 未来将根据自身资源、产业链、技术优势科学规划后续新能源材料产业布局 [4] - 公司聚焦主业 在2025年根据市场情况缩减了商贸业务规模 贸易业务收入同比下降 [5] - 缩减商贸业务规模后 由于原商贸业务毛利率较低 公司主营业务毛利率显著提升 经营活动现金流和资产负债率进一步改善 [5] 资源与供应链管理 - 公司无硫磺产能 2024年度外采硫磺约200万吨 通过加强市场预判、动态调整采购策略、优化模式和结构来应对价格波动 [2] - 针对硫磺价格持续走高对磷肥生产成本带来的压力 公司通过强化市场研判、建立战略库存、做优长协采购等方式保障硫磺成本优于市场水平 [6] - 公司预计磷资源价格保持稳定 随着新能源材料产业发展及环保监管政策加强 磷资源供需关系将继续保持平衡状态 [4] 矿产项目进展 - 公司参股公司于2024年2月通过竞拍取得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权 该矿权的采矿权办理已于近期完成首次登记公示 [2] - 公司未来将继续协同各方 做好镇雄磷矿项目的规划、设计和投资建设等工作 推进磷矿资源高质高效利用 [2] - 公司明确表示不涉及小石桥锂矿项目 [2][4] 投资者回报政策 - 公司将严格执行《未来三年（2024-2026年度）现金分红规划》 以现金方式累计分配的利润原则上不少于该三年累计实现可供分配利润总额的45% [2] - 具体分红比例将综合考虑公司的运营资金、投资项目和资产负债情况等综合因素确定 [2]

成交表现 - 成交额达34.02亿元，创2022年7月11日以来新高 [1] - 最新股价上涨6.28% [1] - 换手率为5.55% [1] - 上一交易日全天成交额为33.92亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为云南云天化股份有限公司 [1] - 公司成立于1997年07月02日 [1] - 注册资本为182299.0731万人民币 [1]

公司股价表现 - 公司股票今日涨停，收盘报32.46元，涨幅为10.00% [1] - 公司总市值达到591.74亿元 [1]

公司股价表现 - 11月6日公司股价上涨5.07% 报收15.53元/股 [1] - 当日成交额2.59亿元 换手率1.48% [1] - 公司总市值达194.86亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为磷复肥、磷酸铁、磷石膏产品的研发、生产和销售 并提供现代农业产业解决方案 [1] - 常规复合肥是最大收入来源 占比40.71% [1] - 新型复合肥和磷肥收入占比分别为30.32%和24.59% [1] 机构持仓动态 - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有943.12万股 占流通股比例0.83% [2] - 基于11月6日股价涨幅测算 该基金当日浮盈约707.34万元 [2] 持仓基金表现 - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）今年以来收益率为21.97% [2] - 该基金近一年收益率为15.28% 最新规模为7280.91万元 [2] - 基金经理闫冬现任基金资产总规模221.18亿元 任职期间最佳基金回报达456.3% [3]

行业概述 - 硝酸铵是一种铵盐，主要作为农业化学肥料使用，也可作为爆炸品、杀虫剂等的生产原料，按应用领域可分为农业用和工业用两大类 [2] - 行业上游主要包括硝酸、合成氨等原材料供应商，中游为硝酸铵生产企业，下游应用市场涵盖农业化肥、工业炸药、杀虫剂、无碱玻璃等诸多领域 [7] 供需现状 - 2024年硝酸铵总产能降至971万吨/年，产能利用率从2018年的55.1%提升至66.0% [1][11] - 2024年产量达641.1万吨，同比增长2.30%，需求量达636.9万吨，同比增长2.24% [1][11] - 下游需求中，工业炸药是主要应用领域，2024年工业炸药产量共计完成449.37万吨，其中胶状乳化炸药占比61.0% [9] 市场竞争格局 - 行业受到国家严格管控，进入难度大，新增产能审批严格，市场集中度较高 [12] - 2024年行业前十大企业产能集中度（CR10）高达59.11%，其中河南晋开化工投资控股集团有限责任公司产能占比8.24% [12] - 代表企业包括河南晋开化工、天脊煤化工集团等，天脊集团已形成年产40万吨硝酸铵的生产规模 [13][14] 政策与监管环境 - 硝酸铵属于易制爆危险化学品，国家发布一系列政策对其生产、储存、运输、销售等环节进行严格监管 [5] - 政策鼓励行业向规模化、集约化、绿色化方向发展，支持企业技术创新和产品结构升级，淘汰落后产能 [5] 行业发展历程与趋势 - 行业历经从初步建设、加速发展到高速发展期，目前低效落后产能正逐步退出，产业结构持续优化 [4][5] - 未来环保政策将继续收紧，对生产过程中的污染物控制标准将更加严格，安全生产管理规范将不断完善 [14] - 行业将朝着更加环保、规范和高端化的方向发展，集中度有望进一步提升 [5][12]

社保基金持仓总览 - 全国社保基金持仓总市值从二季度末的6630.4亿元上升至三季度末的8407.5亿元，单季度增幅达26.8% [3] - 持仓增长既受益于市场整体回升，更源于社保基金的主动增持 [3] 行业配置格局 - 行业布局呈现“科技领跑、周期复苏、金融稳健”的多元格局 [6] - 信息技术行业持仓数量从30.8亿股大幅增加至50.2亿股，环比增幅高达63% [6] - 材料行业持仓增长16%，能源领域持仓增长35% [6] - 金融行业持仓总量保持稳定，环比变化率近乎为零 [6] 重点增持行业分析 - 信息技术行业激进配置的背后是半导体设备国产化进程加速、AI算力需求持续爆发以及消费电子行业库存周期触底回升 [6] - 传统周期行业展现出强劲复苏势头，房地产、公用事业持仓较前有所增长 [6] 前五大行业持仓占比 - 社保基金持仓主要集中在工业－电气部件与设备（6.2%）、信息技术－电子元件（6.1%）、材料－化肥与农用化工（4.9%）等领域 [8] - 工业－电气部件与设备行业涵盖光伏逆变器、储能变流器、特高压设备等关键产品 [11] - 信息技术－电子元件行业是通信设备、汽车电子、工业控制等领域的基础，随着智能汽车、高端装备等新兴产业的发展，高端电子元件的市场需求持续攀升 [13] 相关ETF投资方向 - 碳中和ETF前十大成分股中包含多家电气设备龙头企业，与社保基金投资方向高度吻合，该ETF年内涨幅已超36% [11] - 电子ETF聚焦于电子元件制造领域，其持仓结构与社保基金投资方向较为匹配 [13] - 芯片ETF更专注于半导体产业链，与社保基金在半导体产品领域的布局形成互补 [14] - 农业ETF前十大成分股中包含多家化肥与农用化工龙头企业，与社保基金持仓重叠度较高 [15] - 化工ETF覆盖了更广泛的化工新材料领域，其中包括TDI、锂电池材料、化肥等企业 [17]

社保基金持仓规模与配置信心 - 全国社保基金持仓总市值从二季度末的6630.4亿元上升至三季度末的8407.5亿元，单季度增幅达26.8% [4] - 规模增长源于市场整体回升和社保基金的主动增持，反映其对后市的积极态度 [4] 行业配置格局与重点行业持仓变化 - 行业布局呈现“科技领跑、周期复苏、金融稳健”的多元格局 [6] - 信息技术行业持仓数量从30.8亿股大幅增加至50.2亿股，环比增幅高达63% [7] - 材料行业持仓增长16%，能源领域持仓增长35% [7] - 金融行业持仓总量保持稳定，环比变化率近乎为零 [7] 前五大行业持仓占比 - 社保基金持仓主要集中在工业－电气部件与设备（6.2%）、信息技术－电子元件（6.1%）、材料－化肥与农用化工（4.9%）等领域 [9] 工业－电气部件与设备赛道投资机遇 - 该领域涵盖光伏逆变器、储能变流器、特高压设备等关键产品 [12] - 碳中和ETF（159885.SZ）覆盖电气设备与新能源核心产业链，其前十大成分股包含多家电气设备龙头企业，该ETF年内涨幅已超36% [12] 信息技术－电子元件赛道投资机遇 - 电子元件行业是通信设备、汽车电子、工业控制等领域的基础，随着智能汽车、高端装备等产业发展，市场需求持续攀升 [13] - 电子ETF（515260.SH）聚焦电子元件制造，其持仓结构中半导体占基金净值比25.78%，消费电子占13.12% [16] - 芯片ETF（159995.SZ）专注于半导体产业链，半导体持仓占基金净值比71.26% [18] 材料－化肥与农用化工赛道投资机遇 - 该领域持仓占比达4.9%，折射出对粮食安全战略的高度重视 [9][18] - 农业ETF（159825.SZ）前十大成分股中包含多家化肥与农用化工龙头企业，其前十大重仓股占股票市值比66.17% [20][21] - 化工ETF（516020.SH）覆盖更广泛的化工新材料领域，包括TDI、锂电池材料、化肥等企业，其前十大重仓股占股票市值比44.60% [22]

投资评级 - 报告对东方铁塔维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司短期受益于钾肥价格上涨，中长期受益于新产能释放及磷矿资源开发 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.68亿元、14.46亿元、17.19亿元，对应市盈率（PE）分别为17.1倍、15.0倍、12.6倍 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.92亿元，同比增长9.05%；实现归母净利润8.28亿元，同比增长77.57% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入12.44亿元，同比增长9.98%，环比增长4.27%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长75.26%，环比增长16.43% [1] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润3.31亿元，同比增长73.49%，环比增长19.85% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度整体毛利率为40.53%，同比提升10.23个百分点；净利率为24.40%，同比提升9.40个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为43.55%，同比提升13.17个百分点，环比提升7.03个百分点；净利率为26.90%，同比提升10.00个百分点，环比提升2.84个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率总计为4.92%，同比下降0.19个百分点，其中销售费用率1.22%，管理费用率3.10%，财务费用率0.60%，研发费用率1.33%（同比下降0.65个百分点） [2] 未来增长驱动因素 - 磷矿资源：舒姑磷矿于2025年8月完成资源储量备案，公司预计2026年9月前获得开采权 [3] - 钾肥业务：公司目前拥有100万吨/年的氯化钾产能，正在加快推进第二个百万吨老挝开元XDL项目建设，环评初审已通过，正在办理探转采手续，预计钾肥产能有望翻倍 [3] - 产品价格：海外磷肥需求旺盛，10月29日磷酸二铵突尼斯FOB价格为788美元/吨，今年以来上涨27.1%；10月29日氯化钾价格为3226元/吨，较年初上涨28.22%，同比增加32.1% [3] - 存货水平：2025年第三季度末存货为7.62亿元，环比增加0.81亿元，预计未来存货下降将带来业绩增长 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为50.05亿元、54.80亿元、62.70亿元，增长率分别为19.3%、9.5%、14.4% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为124.6%、14.1%、18.8% [5] - 预计2025-2027年销售净利率分别为25.3%、26.4%、27.4%；净资产收益率（ROE）分别为13.7%、14.4%、16.0% [10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.16元、1.38元 [5]