产量与销量 - 2025年1 - 6月黄磷产量7.07万吨、销量4.27万吨[1] - 2025年1 - 6月磷酸产量12.54万吨、销量12.16万吨[1] - 2025年1 - 6月磷酸盐产量0.71万吨、销量0.58万吨[1] 销售金额与售价 - 2025年1 - 6月黄磷销售金额87964.00万元，平均售价20594.33元/吨，较2024年同期增长1.95%[1][2] - 2025年1 - 6月磷酸销售金额74973.57万元，平均售价6167.77元/吨，较2024年同期增长0.03%[1][2] - 2025年1 - 6月磷酸盐销售金额5316.54万元，平均售价9134.94元/吨，较2024年同期下降1.15%[1][2] 原材料进价 - 2025年1 - 6月磷矿平均进价713.50元/吨，较2024年同期增长13.18%[3] - 2025年1 - 6月焦丁平均进价1610.50元/吨，较2024年同期下降15.87%[3] - 2025年1 - 6月电极平均进价12915.67元/吨，较2024年同期下降5.57%[3] - 2025年1 - 6月电煤平均进价644.52元/吨，较2024年同期下降7.41%[3]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [2] 报告的核心观点 - 内卷式竞争无视成本等关系，扭曲行业价格信号，导致行业竞争力下降等问题，需综合整治；复盘化工领域供给侧改革，成本要素定价起到关键作用，成效显著；结合全国统一大市场，未来有望通过成本要素重新定价实现行业反内卷；建议关注周期属性强的基础化工产品及有成本优势的化工龙头上市公司 [3][4][5][74][75] 根据相关目录分别进行总结 什么是“内卷式竞争” - 内卷式竞争成因包括个别领域公平竞争失序、价格信号失灵、优惠政策失当，治理核心是解决价格信号问题 [15] - 综合整治需落实统筹有效市场和有为政府关系，发挥行业协会作用，坚持系统观念等，通过标准规范、法治手段等扩大有效需求 [16] - 六点推荐举措为推动行业协会探索产品质量标准规范、规范应收账款回笼期限、推动精准招商、扩大有效需求、加强政企沟通、促进产业政策和竞争政策有机结合 [18][19][20][22][24][25] 复盘化工领域“供给侧改革”，“成本要素”的定价十分关键 - 供给侧改革于2015年11月由习近平总书记提出，时代背景是我国经济进入新常态，结构性分化明显，需改善供给侧环境；改革任务是“三去一降一补”，政策支柱有宏观政策要稳等五项 [27][30][32][35][38] - 供给侧改革成效显著，完成“三去一降一补”任务，增加高质量供给和新产业，优化供给和需求结构，健全宏观经济治理体系 [40][41][43] - 2016年《石化产业调结构促转型增效益指导意见》提出4个主要目标和7项重点任务，化工领域供给侧改革通过土地、能效等成本要素重新定价推动 [44][45][46][50][51] - 供给侧改革后，PPI和CCPI指数上行，化工上市公司资本开支降速，多数细分行业产能利用率提升，下游需求稳定复苏为改革提供宏观背景 [52][56][59][63] 结合全国统一大市场，“成本要素”的统一化，参考供给侧改革，“行业反内卷”大有可为 - 全国统一大市场是“反内卷”重要制度依据，其意见提出维护公平竞争制度、查处不正当竞争行为、破除地方保护和区域壁垒等举措 [66][67] - 参照供给侧改革，2025年相关发布会提到将实施十大重点行业稳增长工作方案，与2023年方案重点有变化；多项行动方案从成本要素层面完善定价，有望实现化工领域“反内卷” [69][72][73][74] 投资建议 - 建议关注周期属性较强的基础化工产品，以及与之对应的拥有成本优势的化工龙头上市公司 [5][75]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度实现净利润4,400万元到6,500万元，归属于母公司所有者的净利润为1,600万元至2,300万元，与上年同期相比实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-3,600万元至-2,700万元 [1][2] - 上年同期利润总额为-541.59万元，归属于母公司所有者的净利润为-1,671.01万元，扣除非经常性损益的净利润为-4,854.63万元 [2] 业绩变动原因 - 报告期内黄磷市场价格呈现先涨后跌趋势，公司优化调整生产销售策略，稳定增产并加大黄磷和磷酸销售力度，市场占有率提高，销售收入同比增长 [2] - 公司持续推进精益化管理，降低原材料及能源消耗，优化供应链管理及加强存货周转，严控采购成本和运营费用 [2] - 公司通过处置及盘活闲置资产回笼资金，优先偿还债务本金，利息支出同比下降 [2] 财务数据说明 - 本期业绩预告数据为公司财务部门初步测算数据，未经注册会计师审计 [2] - 具体准确的财务数据以公司正式披露的2025年半年度报告为准 [3]

磷化工行业景气度 - 磷化工行业景气度维持高位，上游磷矿石资源属性凸显，价格高位维稳，中下游产品供需格局改善、结构有序优化 [1] - 展望未来两年，磷化工产业链将以磷矿石供需变化为核心，整体景气度保持较高水平 [1] - 拥有先进技术实现资源高效高值利用的"采、选、加"一体化的企业将迎来发展机遇 [1] 磷矿石供需与价格 - 2025—2026年磷矿石新增供给有限，价格中枢有望保持高位，高景气持续 [2] - 2024年中国磷矿石储量约37亿吨，同比减少1亿吨，降幅2.6%，储采比远低于全球平均值 [2] - 国家及主产区出台相关政策，加大对磷矿石资源的管控力度，导致磷矿石供给减少 [2] - 截至6月23日，四川、湖北、云南、贵州等地的磷矿市场均价相较去年均有上涨，最大涨幅达264元/吨 [2] - 磷矿矿业权投放更趋严格有序，技术落后、效率低下、不符合生态环保要求或不具备安全生产条件的磷矿企业将逐步退出 [2] - 2025年国内磷矿石供需仍将偏紧，供需格局有望持续优化，支撑磷矿石价格中枢高位运行 [3] 黄磷与磷酸行业 - 黄磷行业属于典型的高耗能、高污染、高碳排放行业，新增产能严格受限 [4] - 截至6月23日，国内黄磷市场均价为2.33万元，较2024年均价上涨464元 [4] - "磷矿石—黄磷/(湿法)磷酸—磷酸铁"产业链扩容带动磷酸需求高增 [4] - 湿法磷酸生产过程中产生的副产品磷石膏，国内现阶段无法实现100%的资源化利用 [4] - 拥有湿法净化磷酸先进技术的企业，将凭借磷石膏处理方面的优势获得更大发展空间 [4] 磷肥市场 - 磷肥对磷矿石需求占比保持在60%左右，今年供需关系有所改善 [5] - 国内磷铵行业产能、产量总体呈缩减趋势，"十四五"期间严控磷铵产品新增产能、加快落后产能清退 [5] - 截至6月23日，磷酸一铵(55%粉状)、工业级磷酸一铵(湿法)市场均价分别上涨121元、518元，磷酸二铵(64%品位)均价较去年同期下跌56元 [5] 磷酸铁锂市场 - 磷酸铁锂今年产量同比大幅增长，磷酸铁锂电池出货提升带动磷酸铁(锂)材料需求增长 [6] - 2025年以来，磷酸铁、磷酸铁锂产量同比大幅增长 [6] - 2025—2026年磷矿石供需偏紧、景气高位维稳，下游磷化工产品格局有望持续优化 [6] - 精细化、高端化成为发展方向，"采、选、加"一体化的大型磷化工企业更具竞争优势 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖兴发集团，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 兴发集团2025年一季度营收同比增长4.94%、环比增长13.90%，归母净利润同比下降18.61%、环比增长8.19%；新增产能有望释放推动业绩增长，且有望维持高分红水平，投资性价比彰显 [1][8] 各部分总结 公司业务发展 - 2025年第一季度公司扣非归母净利润同比降36.16%，主因有机硅、农药系列产品价格下跌、盈利能力减弱及非经常性损益增加 [2] - 公司黄磷产能超16万吨/年，居行业前列；黑磷系列产品已供应相关企业和科研院所，建成100公斤级黑磷放大试验装置，生产成本下降，商业化进程加快；现有阻燃剂产能3.2万吨/年，持股51%的远安兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目有序推进 [2] - 2025年公司有机硅皮革等精细化学品将有新增产能投放市场，参股的400万吨/年湖北宜安麻坪磷矿预计投产，打造新利润增长点 [2] 股东增持 - 2025年1月公司第二大股东浙江金帆达发布2.2 - 4.4亿元增持计划，目前已增持过半，计划有序推进 [2] 费用率情况 - 2025Q1公司销售费用率0.79%，同比降0.32pct、环比降0.90pct；管理费用率4.35%，同比升0.05pct、环比降4.48pct；财务费用率1.38%，同比升0.09pct、环比升0.20pct；研发费用率3.05%，同比降0.03pct、环比降2.36pct [3] 股息率情况 - 公司2024年现金分红11.03亿元，每股派现1元，分红比例68.89%，对应股息率4.61%；公司将聚焦主责主业，提升核心竞争力，重视投资者回报，持续提供常态化、较高水平现金分红 [4][7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.28、18.67、21.38亿元，当前股价对应PE分别为14.0、12.2、10.7倍 [8] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|28,396|30,078|31,705|33,288| |增长率（%）|1.0%|5.9%|5.4%|5.0%| |归母净利润（百万元）|1,601|1,628|1,867|2,138| |增长率（%）|16.1%|1.6%|14.7%|14.5%| |摊薄每股收益（元）|1.45|1.48|1.69|1.94| |ROE（%）|7.0%|6.9%|7.7%|8.5%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|47,776|49,046|50,195|51,426| |负债合计（百万元）|24,894|25,521|25,930|26,316| |所有者权益（百万元）|22,882|23,526|24,264|25,110| |营业收入（百万元）|28,396|30,078|31,705|33,288| |净利润（百万元）|1,619|1,645|1,887|2,162| |归母净利润（百万元）|1,601|1,628|1,867|2,138| |经营活动现金净流量（百万元）|1,589|3,928|4,038|4,208| |投资活动现金净流量（百万元）|-2,039|2,020|1,981|1,887| |筹资活动现金净流量（百万元）|3,381|-1,002|-1,149|-1,316| |现金流量净额（百万元）|2,931|4,946|4,870|4,779| |营业收入增长率（%）|1.0%|5.9%|5.4%|5.0%| |归母净利润增长率（%）|16.1%|1.6%|14.7%|14.5%| |毛利率（%）|19.5%|19.2%|19.4%|19.8%| |净利率（%）|5.7%|5.5%|6.0%|6.5%| |ROE（%）|7.0%|6.9%|7.7%|8.5%| |资产负债率（%）|52.1%|52.0%|51.7%|51.2%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转率|16.7|16.7|16.7|16.7| |存货周转率|6.5|6.5|6.5|6.5| |EPS（元/股）|1.45|1.48|1.69|1.94| |P/E|14.2|14.0|12.2|10.7| |P/S|0.8|0.8|0.7|0.7| |P/B|1.1|1.0|1.0|1.0|[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖兴发集团，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 兴发集团2025年一季度营收同比增长4.94%、环比增长13.90%，归母净利润同比下降18.61%、环比增长8.19%；新增产能有望释放推动业绩增长，且有望维持高分红水平，投资性价比彰显 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业务发展 - 参股400万吨/年磷矿新项目2025年投产，将成新利润增长点；2025Q1扣非归母净利润同比降36.16%，因有机硅、农药产品价格下跌、盈利能力减弱及非经常性损益增加 [2] - 黄磷产能超16万吨/年居行业前列；黑磷系列产品已供应相关企业和科研院所，建成100公斤级放大试验装置，成本下降、商业化进程加快；现有阻燃剂产能3.2万吨/年，持股51%的3.5万吨/年磷系阻燃剂项目有序推进 [2] - 2025年有机硅皮革等精细化学品有新增产能投放市场 [2] 费用率情况 - 2025Q1销售费用率0.79%，同比降0.32pct、环比降0.90pct；管理费用率4.35%，同比升0.05pct、环比降4.48pct；财务费用率1.38%，同比升0.09pct、环比升0.20pct；研发费用率3.05%，同比降0.03pct、环比降2.36pct [3] 股息情况 - 2024年现金分红11.03亿元，每股派现1元，分红比例68.89%，股息率4.61%；公司将聚焦主责主业提升竞争力，重视投资者回报，持续提供常态化、较高水平现金分红 [4][7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为16.28、18.67、21.38亿元，当前股价对应PE分别为14.0、12.2、10.7倍 [8] 财务数据预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|28,396|30,078|31,705|33,288| |增长率（%）|1.0%|5.9%|5.4%|5.0%| |归母净利润（百万元）|1,601|1,628|1,867|2,138| |增长率（%）|16.1%|1.6%|14.7%|14.5%| |摊薄每股收益（元）|1.45|1.48|1.69|1.94| |ROE（%）|7.0%|6.9%|7.7%|8.5%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测 - 报告给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务指标，如营业收入、营业成本、净利润等数据及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标情况 [11]

石油与化工行业指数表现 - 化工板块指数全线飘红，化工原料指数累计上涨1.30%、化工机械指数累计上涨0.12%、化学制药指数累计上涨2.01%、农药化肥指数累计上涨1.28% [1] - 石油板块指数表现分化，石油加工指数与上周持平、石油开采指数累计上涨0.64%、石油贸易指数累计上涨0.98% [1] 国际原油价格走势 - 纽约商品交易所WTI原油期货主力合约结算价格为62.49美元/桶，较5月9日上涨2.41% [1] - 洲际交易所布伦特原油期货主力合约结算价格为65.41美元/桶，较5月9日上涨2.35% [1] 石化产品现货市场表现 - 涨幅前五石化产品：丁二烯上涨21.10%、SBS上涨13.65%、纯苯上涨11.36%、苯乙烯上涨10.43%、PX上涨9.77% [1] - 跌幅前五石化产品：液氯下跌464.29%、三氯甲烷下跌6.49%、黄磷下跌5.80%、维生素VC下跌5.13%、乙烯下跌3.53% [1] 上市化工企业资本市场表现 - 涨幅前五上市化企：渝三峡A上涨50.65%、集泰股份上涨47.10%、苏州龙杰上涨36.27%、ST尤夫上涨34.54%、红墙股份上涨33.55% [2] - 跌幅前五上市化企：艾艾精工下跌7.50%、永悦科技下跌7.49%、华特气体下跌6.90%、阿拉丁下跌6.88%、润贝航科下跌6.38% [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 国际油价震荡企稳，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6] - 部分化工产品价格反弹，但行业整体仍弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，建议关注轮胎等业绩超预期行业及进口替代、纯内需、高股息资产等投资机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价震荡，地炼汽柴震荡上行：本周中美关税暂缓提振，国际油价震荡大涨后回跌，预计下周震荡偏弱运行；地炼汽柴油价格震荡上涨，预计后期山东炼厂汽油价格或稳中或继续小跌，柴油价格稳中区间整理 [22][23][24] - 下游需求下滑明显，丙烷市场下行为主：本周丙烷市场平均价格下行为主，短期内预计国内丙烷市场主流或筑底企稳，后期或存小幅反弹可能 [25] - 下游钢厂开启首轮提降，炼焦煤市场价格再度下滑：本周炼焦煤市场价格持续下滑，预计下周市场价格整体以稳为主 [26] - 聚乙烯市场小幅上涨，聚丙烯粉料市场重心上行：本周国内聚乙烯市场价格小幅上涨，预计下周窄幅小涨；聚丙烯粉料市场重心上行，预计下周区间盘整 [27][28][29] - 周内PTA市场拉涨，涤纶长丝宽幅上行：本周PTA市场上涨后回落，预计下周期现市场均有回落风险；涤纶长丝市场价格上涨，预计下周走势较为坚挺 [30][31] - 尿素价格先涨后稳，复合肥市场持稳观望：本周尿素价格先涨后稳，预计下周主稳运行；复合肥市场交投呈回暖态势，预计下周大稳小动 [32][33] - 聚合MDI市场乘势上扬，TDI市场大幅上涨：本周国内聚合MDI市场乘势上扬，预计下周稳中上调；TDI市场涨幅较大，预计下周稳中向上，但涨幅或受制于需求端压力 [34][35] - 磷矿石市场行情持坚，实单交投按需：本周磷矿石市场行情持坚，预计下周需求较前期有所好转，成交量或有一定程度提高 [36][37] - 需求乏力，EVA市场疲弱下行：本周国内EVA市场疲弱下行，预计下周窄幅震荡 [38] - 纯碱市场供应下降明显，碱厂报盘大稳小动：本周国内纯碱现货市场价格持稳观望，预计下周区间整理运行 [39] - 关税干扰下的出口变局，钛白粉市场利空重重：本周钛白粉市场利空重重，出口短期唱衰，但印度贸易商对国产钛白粉仍有青睐 [40] - 制冷剂R134a市场坚挺运行，制冷剂R32市场强势运行：本周制冷剂R134a市场延续稳中上行，预计下周高位坚挺；制冷剂R32市场维持高位攀升态势，预计下周强势运行 [41][42] 个股跟踪 - 松井股份：发布年度业绩快报，多业务线协同增长，盈利能力持续向好，PVD技术有望打开成长新空间，给予“买入”投资评级 [44] - 宝丰能源：发布2024年度业绩报告，聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量，高分红彰显性价比，给予“买入”投资评级 [45] - 梅花生物：发布2024年报，动物营养氨基酸产品产销量实现同比增长，股息率提升至5.95%，给予“买入”投资评级 [46][47][48] - 兴欣新材：发布2024年度业绩报告，主营产品价格下跌导致营收下降，多个募投项目有序推进，给予“买入”投资评级 [50][51][52] 华鑫化工投资组合 - 包含桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份，各占20%权重 [57] 价格异动 - 本周涨幅较大的产品有丁二烯、苯乙烯、纯苯等；跌幅较大的产品有液化气、硝酸、醋酸乙烯等 [4][5] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告提供了原油WTI、国际石脑油、国内柴油等多种化工产品的价格走势图表 [62][64][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场因关税缓和超预期上涨后下跌申万化工指数跑赢沪深300指数申万石化指数跑输；关税方面中美各取消91%加征关税前期超跌出口链有修复可能美国产业链或加速补库；油价因地缘风险向好或回归基本面区间震荡；AI方面腾讯、阿里有积极进展Meta推迟发布旗舰模型；投资建议防守为主[2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价65.52美元/桶环比涨3.47美元/桶或5.6%WTI期货结算均价62.58美元/桶环比涨3.53美元/桶或5.98% [10] - 本周基础化工板块跑赢指数0.7%石化板块跑输指数0.46%沪深300指数上涨1.12%SW化工指数上涨1.82% [10][11] - 涨幅最大的三个子行业为粘胶8.72%、涤纶8.63%、涂料油墨6.3%跌幅最大的三个子行业为民爆制品 -1.66%、氟化工 -1.21%、炭黑 -0.36% [10][11] 国金大化工团队近期观点 - **轮胎**：节后开工修复原料价格上涨供给端全钢胎开工率65.1%环比提高20.3%同比降低3%半钢胎开工率78.3%环比提高20%同比降低2.4%；需求端国内外需求复苏半钢需求旺盛全钢需求逐渐修复海外市场或推动消费降级国内龙头企业出海布局进程可能超预期；原料端国内橡胶价格上涨天然橡胶供应受雨水影响产出不多丁苯橡胶预计产量下降顺丁橡胶部分企业有检修计划；景气度方面行业承压内需竞争大外需受关税影响盈利端受原料涨价和关税传导影响 [25] - **金禾实业**：甜味剂市场价格有望改善三氯蔗糖询盘气氛回暖供应端低开工库存下滑需求端部分领域增加出口稳定；安赛蜜市场平稳供需僵持供应充足需求难放量；甲乙基麦芽酚市场挺价生产企业报价坚挺有涨价规划但受需求制约 [25][26] - **浙江龙盛**：交投平平染料市场僵持分散染料和活性染料价格稳定成本端支撑强终端纺织市场接单不足需求疲软染厂开工逐步恢复但订单有限 [27] - **胜华新材**：下游需求转好DMC价格向上运行市场均价3733元/吨较上周涨50元/吨涨幅1.36%供应端部分装置停车整体开工基本持平需求端存在地域性差异和产业链下游制约 [27] - **钛白粉**：关税干扰下出口变局市场利空行业景气度承压下游需求不足企业开工率下滑供应收缩 [28] - **新和成**：VA一线厂家停签贸易渠道价格区间震荡；VE市场低价下探厂家挺价渠道商库存减少市场供需博弈 [28][29][30] - **神马股份**：成交重心松动PA66市场窄幅整理主流成交价格16000 - 17200元/吨周度均价16567元/吨较上周下跌0.37%成本支撑转强但下游需求一般 [30] - **聚合MDI**：多重利好市场上扬市场均价16500元/吨较上周涨1300元/吨涨幅8.55%供方挺市厂家检修供应减少中美谈判利好预计下周稳中上调波动区间100 - 500元/吨 [30][31] - **纯MDI**：场内现货少市场稳中上调市场均价17800元/吨较上周涨500元/吨涨幅2.89%供方挺市厂家停机供应缩减中美谈判利好预计下周稳中上调价格波动幅度100 - 300元/吨 [34][32] - **TDI**：利好支撑市场大幅上涨市场均价11963元/吨较上周涨7.71%主流工厂控量发货供应缩量预期强化中美协商关税下调预计下周稳中向上主流成交区间11500 - 12800元/吨 [32][33] - **纯碱**：市场供应下降价格持稳轻质纯碱均价1329元/吨重质纯碱均价1467元/吨华东检修集中供应开工负荷下降期货盘面震荡预计下周区间整理运行轻质纯碱自提价格1270 - 1600元/吨重质纯碱送达价格1450 - 1500元/吨 [35][36] - **聚酯类农药**：高效氯氟氰菊酯市场暂稳价格盘整供应平稳需求平稳成本支撑稳定预计下周价格稳定；联苯菊酯行情稳好价格暂稳供应紧张需求佳成本支撑稳定预计后市稳定或小幅上涨；氯氰菊酯行业开工低价格高位供应少需求尚可成本支撑稳定预计后市价格高位运行 [36][37] - **煤化工**：煤炭价格重心下行行业底部企稳供应稳定需求不佳价格承压甲醇期货盘面走强价格调涨合成氨先涨后跌 [38][39] - **化肥**：磷肥弱稳运行氯化钾弱势运行磷酸一铵大稳小涨二铵运行平稳氯化钾供需僵持 [39] - **华鲁恒升**：关税引起大宗价格调整多数趋势已止尿素价格先涨后稳；醋酸弱势运行；辛醇进入上行阶段；己二酸触底回升 [40] - **宝丰能源**：焦炭暂时平稳烯烃价差小幅提升贸易关系缓解钢材成交好转但季节性旺季尾声市场看空焦炭供需偏宽松成本支撑不足烯烃方面聚乙烯节后下行聚丙烯弱势运行煤炭价格下行价差微幅放大 [41] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为丁二烯19.35%、苯乙烯11.9%、硫酸10.5%、纯苯10.07%、盐酸10%；价格下跌前五位为液氯 -37.5%、天然气 -11.41%、氯化铵（农湿） -6.98%、原盐 -5.88%、黄磷 -5.82% [42] - 价差上涨前五位为PTA - PX117.6%、聚丙烯 - 丙烯35.85%、丁二烯 - 液化气35.8%、聚合MDI价差17.28%、丁二烯 - 石脑油17.26%；价差下跌前五位为合成氨价差 -49.09%、PET价差 -31.38%、顺丁橡胶 - 丁二烯 -28.91%、ABS价差 -16.64%、锦纶长丝 - 已内酰胺 -11.42% [42] 本周行业重要信息汇总 5月12日科莱恩发布于5月9日收到陶氏欧洲公司向德国慕尼黑法院提起的针对包括科莱恩在内的四家公司的损害赔偿诉讼索赔总额约7.67亿欧元（约合人民币61.5亿元）科莱恩坚决驳斥该诉讼 [85]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 看好钾肥资源稀缺属性及价格复苏，推荐亚钾国际 [1][4][50] - 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，推荐云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 1、钾肥：资源稀缺属性突出，需求推动下看好价格复苏 - 钾肥是农作物生长必需营养元素，氯化钾在农业生产中占主导 [15] - 全球钾资源寡头垄断，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯储量合计占比 69.4%，中国仅占 5.0% [16] - 全球海外前八大钾肥生产企业产量占比达 86%，主要消费国有中国、巴西、美国和印度等 [17][20] - 钾肥主产地与需求地差异大，贸易量占比超 70%，预计 2030 年全球钾肥表观消费量达 8000 - 8500 万吨 [22] - 中国钾盐资源不足，进口依存度超 60%，2024 年氯化钾产量 550 万吨，进口量 1263.3 万吨 [25][28] - 中国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，老挝进口量快速增长 [35] - 海外突发事件催化，寡头挺价诉求强烈，国内化肥冬储需求旺季使氯化钾价格上涨 [39][41] - 4 月国内氯化钾市场供需双弱、价格缓跌，国际市场维持上行通道，区域分化显著 [44][46] 2、2025 年 4 月磷化工产品价格涨跌幅 - 4 月磷酸钙盐价格继续上涨，磷酸一二钙、磷酸二氢钙较年初上涨 14.49%、10.61% [52] - 与 2024 年同期相比，磷酸钙盐产品价格涨幅领涨磷化工相关产品 [52] 3、磷矿石行业基本面数据跟踪 - 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，30%品位磷矿石市场价格在 900 元/吨高价区间运行超 2 年 [55] - 供给端在建产能及进口磷矿石中长期难以扭转供需偏紧格局，需求端表观消费量持续增长 [58][63] - 磷肥产销量平稳增长，新能源领域边际需求持续提升，支撑磷矿石需求 [67][69] 4、磷肥行业基本面数据跟踪 - 4 月一铵价格小幅下降，二铵价格小幅上涨，生产成本受硫磺及合成氨降价影响降低 [81][82] - 4 月一铵二铵开工率环比小幅下降，库存提升，需求因春耕结束小幅下降 [83][93] 5、黄磷基本面数据跟踪 - 4 月云南黄磷市场价格同比+8.71%，环比+1.25%，产量同比-2.38%，环比+9.23% [108] - 4 月黄磷行业开工率环比提升 5.23 pcts，工厂总库存环比-12.46% [108] 6、磷酸氢钙行业基本面数据跟踪 - 4 月国内磷酸氢钙市场均价同比+20.60%，环比-4.74%，毛利润和毛利率下降 [117] - 供给端产量和开工率下降，需求端表观消费量下降，出口量一季度同比-1.89% [118] - 4 月底工厂总库存环比降低，仍处历史较低水平 [118] 7、含磷新能源材料基本面数据跟踪 - 我国新能源汽车产业快速发展，磷酸铁锂电池市场份额持续提升 [125] - 磷酸铁锂和磷酸铁行业面临产能过剩、企业亏损困境，价格持续走低 [126][130] 8、草甘膦行业基本面数据跟踪 - 4 月华东地区草甘膦市场价格环比+0.43%，全球农药去库周期基本结束，供需秩序恢复正常 [135] - 供给端中长期新增产能有限，当前开工率下降、工厂库存提升 [135] - 出口方面，北美、欧洲需求回落，南美需求启动在即，看好 6 - 8 月南美需求提升 [138][140] - 有机硅价格回落，甘氨酸法草甘膦成本承压 [145][149] 9、4 月钾肥、磷化工行业公司重点公告 - 亚钾国际 2024 年归母净利润 9.5 亿元，2025 年一季度 3.8 亿元，业绩超预期 [153][154] - 云天化 2024 年归母净利润 53.33 亿元，2025 年一季度 12.89 亿元 [155][157] - 兴发集团 2024 年归母净利润 16.01 亿元，2025 年一季度 3.11 亿元，利润下滑受产品价格和非经常性损益影响 [158] - 湖北宜化 2024 年归母净利润 6.53 亿元，2025 年一季度 0.34 亿元，利润下降因联营企业投资收益减少 [159] - 云图控股 2024 年归母净利润 8.04 亿元，2025 年一季度 2.54 亿元，主营业务盈利能力显著提升 [160][161] 10、国信化工观点及盈利预测 - 钾肥重点推荐亚钾国际，预计 2025、2026 年氯化钾产量分别为 280 万吨、400 万吨 [50][162] - 磷化工看好磷矿石长期景气度，推荐云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [4][163]