公司业务布局 - 公司在雷波基地拥有年产能6万吨的黄磷业务 [1] - 目前黄磷产品以外售为主 [1] 产品应用与产业链 - 黄磷主要用于生产热法磷酸、三氯化磷等产品 [1] - 其下游产品最终应用于农药、新能源电池、磷系阻燃剂等领域 [1] 成本控制与未来展望 - 随着雷波磷矿项目陆续建成投产，公司可使用自采的磷矿石生产黄磷 [1] - 此举有望降低黄磷的生产成本 [1] - 此举旨在巩固和提升黄磷的盈利水平 [1]

产业链一体化战略布局 - 公司围绕复合肥上游氮、磷资源拓展，打造氮、磷一体化产业链以增强协同效应、成本控制与抗风险能力 [2] - 氮产业链方面，依托盐矿形成“盐—碱—肥”一体化，并正在推进应城70万吨合成氨改扩建项目以提升原料自给能力 [2] - 磷产业链方面，依托磷矿打造“磷矿—磷酸—磷复肥/磷酸铁”产业链，推进雷波磷矿采矿项目及宜城磷化工绿色循环产业项目以提升自给水平与产品附加值 [2][3] 磷矿资源储备 - 公司在四川雷波县拥有三宗磷矿，合计资源储量约5.49亿吨 [4] - 阿居洛呷磷矿储量1.39亿吨，正在进行290万吨/年采选工程建设 [4] - 牛牛寨东段磷矿储量1.81亿吨，正在推进400万吨/年采矿工程建设 [4] - 牛牛寨西段磷矿储量2.29亿吨，处于“探转采”阶段 [4] - 公司参股49%的四川马边二坝磷铅锌矿磷矿储量为2927.10万吨，正进行复工复产准备 [4] 磷酸产业链与产能 - 公司依托湿法磷酸工艺，建成从湿法磷酸到精制磷酸、水溶性磷酸一铵、工业级磷酸一铵、磷酸铁及复合肥的完整产业链 [5] - 湿法磷酸配套硫酸产能，已建成硫精砂制酸年产能135万吨与硫磺制酸年产能160万吨，合计硫酸年产能295万吨 [5] - 宜城基地磷化工绿色循环产业项目（一期）中，年产60万吨硫磺制酸项目已投产，20万吨磷系阻燃剂进入试生产，15万吨纯铁法磷酸铁及15万吨食品级精制磷酸正按计划推进 [5] 黄磷业务与成本展望 - 公司在雷波基地拥有年产能6万吨黄磷，产品目前以外售为主 [6] - 黄磷下游应用于农药、新能源电池、磷系阻燃剂等领域 [6] - 随着雷波磷矿项目投产，使用自采磷矿石生产黄磷有望降低其生产成本，提升盈利水平 [7]

化工板块市场表现 - 化工ETF(159870)盘中获得2.99亿份净申购，显示资金强势流入化工板块 [1] - 截至2026年2月4日14:50，中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0.25%，化工ETF(159870)上涨0.22%，最新报价0.89元 [2] - 指数成分股表现强势，三棵树上涨3.07%，宏达股份上涨2.57%，恩捷股份上涨2.55%，和邦股份上涨2.47%，恒逸石化上涨2.34% [2] 黄磷行业供需与价格展望 - 硫酸/硫磺价格高企导致湿法磷酸成本高于热法磷酸，可能促使部分湿法磷酸企业短期转向热法磷酸，从而增加黄磷使用量 [1] - 春节后磷酸需求旺季到来，整体需求大幅提升，但黄磷开工可能短期跟不上需求增量，导致供需错配 [1] - 黄磷行业因高耗能和不安全等原因，供给新增受限，短期内难以大幅扩产 [1] - 在需求小旺叠加供给受限的背景下，黄磷价格可能在春节后迎来涨价 [2] 相关指数与产品信息 - 化工ETF(159870)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数(000813) [2] - 中证细分产业主题指数系列包含细分有色、细分机械等7条指数，从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2026年1月30日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比44.82%，包括万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能源、云天化、荣盛石化 [2] - 化工ETF(159870)设有场外联接基金，A类份额代码014942，C类份额代码014943，I类份额代码022792 [3]

涉及的行业与公司 * **行业**：黄磷（磷化工）板块[1][2][3][4][5][6][7] * **公司**：澄星股份、云图控股、云天化、兴发集团[7] 核心观点与论据 * **核心观点**：强推黄磷板块，预期黄磷价格可能在春节后迎来涨价[1][6] * **需求端论据**： * 春节后磷酸需求旺季到来，整体需求大幅提升[2][4] * 当前硫酸/硫磺价格高企，导致湿法磷酸成本高于热法磷酸，可能促使部分湿法磷酸企业短期转向热法磷酸，从而增加黄磷使用量[1][3] * **供给端论据**： * 黄磷开工可能短期跟不上需求增量，导致供需错配[2][4] * 黄磷近年来由于高耗能和不安全等原因，供给新增受限，短期内难以大幅扩产[5] 其他重要内容 * **投资建议**：看好澄星股份（最纯粹黄磷股）、云图控股、云天化、兴发集团等黄磷企业[7]

行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 磷矿石供需处于紧平衡状态，新能源需求贡献重要增量 [1] - 湿法磷酸凭借能耗和成本优势，有望逐步替代高耗能的热法工艺 [1][14] - 安全环保政策趋严，落后产能加速退出，行业供需格局持续优化 [1][17] - 我国磷矿资源禀赋差、环保约束强，供给持续趋紧，价格中枢预计长期高位运行 [1][25][33] - 下游需求结构演变，磷肥需求刚性但占比下降，湿法磷酸（新能源驱动）消费占比快速提升 [1][31] 产业链与技术路线 - 磷化工产业链包含湿法与热法两条核心技术路线 [1][13] - 湿法磷酸以无机酸分解磷矿石，设备简易、能耗较低、生产成本可控，但对磷矿石品位要求高，产品杂质含量较高 [1][17] - 热法磷酸经黄磷加工制取，适配低品位磷矿石，产品浓度高、纯度优，但能耗高、生产成本高，且黄磷尾气处理难度大 [1][17] - 在能源价格上涨、环保趋严背景下，湿法磷酸或逐步替代高耗能热法工艺 [14] 行业供给与政策 - 我国磷矿石储量仅占全球5%，却支撑了全球近半（45.8%）的产量，储采比仅为33.6，资源保障压力突出，稀缺属性强化 [26][27] - “三磷”整治及长江大保护等政策导致长江经济带磷矿产能显著压缩，环保督察常态化进一步限制落后产能复产 [1][17][18] - 政策鼓励优强企业通过兼并重组整合中小磷矿，推动行业集约化发展 [20] - 磷石膏资源化治理是行业绿色转型关键，2024年我国磷石膏综合利用率提升至61.6% [21] - 2024年我国磷矿石名义产能1.94亿吨，但有效产能仅约1.19亿吨，大量产能因环保、品位等问题闲置 [37] - 2025-2027年规划新增名义产能0.59亿吨，但预计实际有效新增产能落地比例可能不足40% [38] - 磷矿石进口量占消费比重低（2024年为1.7%），难以改变国内紧平衡格局 [38][39] 行业需求结构 - 磷矿石消费结构持续演变：磷肥占比从2015年的78%降至2024年的54%；湿法磷酸消费占比从2021年的7%跃升至2024年的17% [1][31] - 新能源（动力与储能电池）是磷矿石边际需求增长的核心驱动力 [31] - 储能电池出货量快速增长，对磷矿石需求的边际拉动效应增强：预计全球储能电池出货量在2025-2027年分别达600/800/983 GWh，对应磷矿石需求占我国产量比重将达约4.7%/5.9%/7.0% [2][63][64] - 预计全球动力电池出货量在2025-2027年分别达1344/1703/2158 GWh，对应磷矿石需求占我国产量比重将达约5.3%/6.3%/7.7% [63][64] 主要产品市场格局 - **磷酸**：是产业链核心中间产品，2020-2024年表观消费量年均增速达14%，新能源需求拉动显著，供需格局总体趋紧，产能利用率有望稳步提升 [2][69][70] - **磷铵（肥料级）**：产能过剩，同质化竞争压制盈利空间，行业整体盈利水平偏低 [2][77] - **工业级磷酸一铵（尤其是消防级）**：因高壁垒、强需求存在结构性紧缺，支撑高溢价 [2][92] - **饲料级磷酸钙盐**：2025年以来供需格局趋于紧平衡，价格整体呈震荡上行 [2] - **黄磷**：受能耗双控等政策压制，有效供给受限 [2] - **草甘膦**：为黄磷核心下游之一，目前毛利维持在相对低位区间，随着行业反内卷推进，价格中枢有望上移 [2] 成本与盈利 - 目前龙头企业磷矿石毛利率在80%左右 [1][44] - 硫磺是磷酸重要原料，全球供需偏紧，地缘冲突加剧供给紧张，2025年末中东硫磺合同价涨至约495美元/吨 [71][73] - 2024年后，随原料成本上涨，磷酸企业毛利率出现分化，具备一体化成本优势的企业保持相对高位 [72] 重点公司推荐 - **川恒股份**：磷化工一体化龙头，半水湿法工艺叠加高品位磷矿自给支撑高毛利，在建磷矿打开成长空间 [3] - **云天化**：磷矿与磷肥双龙头，资源储量与产能居行业前列，传统业务稳增叠加磷矿储量大幅提升，低估值高分红具备安全边际 [3] - **兴发集团**：精细磷化工领军者，磷硅氟全链协同，草甘膦及有机硅筑牢基本盘，微电子与新能源材料贡献增量 [3] - **云图控股**：磷复肥行业龙头，硫磺供应趋紧之下，硫铁矿制酸受益，新增磷矿产能待释放 [3]

核心财务表现 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为650万元至970万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-5,200万元至-2,800万元 [1] 经营业绩驱动因素 - 报告期内公司黄磷及磷酸产销量同比实现较好增长，其中磷酸产量较上年同期增长20%以上 [1] - 控股子公司云南省弥勒雷打滩水电有限责任公司发电量同比大幅提升，为黄磷生产提供了稳定且低成本的电力供应，有效降低了生产成本 [1] - 公司顺利完成留债置换工作并开展多项融资业务，优化了债务结构，有息负债规模及融资成本实现双降，财务费用同比下降 [1]

核心业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为650万元至970万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5200万元至-2800万元 [1] 主营业务表现 - 报告期内黄磷及磷酸产销量同比实现较好增长，其中磷酸产量较上年同期增长20%以上 [1] - 云南地区降雨量较为充足，控股子公司云南省弥勒雷打滩水电有限责任公司发电量同比大幅提升，为黄磷生产提供了稳定且低成本的电力供应，有效降低了生产成本 [1] - 公司顺利完成留债置换工作以及开展多项融资业务，优化了债务结构，有息负债规模及融资成本实现双降，财务费用亦同比下降 [1] 非经常性损益影响 - 报告期内公司完成闲置资产处置，推动存量资产盘活 [1] - 部分子公司取得当地相关稳增长、稳就业等政府补助 [1] - 公司积极与中小投资者达成诉讼和解，上述事项对公司经营业绩改善产生了积极影响 [1]

（记者 曾健辉） 每经AI快讯，天原股份1月30日晚间发布业绩预告，预计2025年归属于上市公司股东的净利润6800万至 9800万元，比上年同期增长114.80%~121.32%，基本每股收益0.0522~0.0753元。业绩变动主要原因是， 一是公司持续推动增产提质、节能降耗、控费降本等挖潜增效工作；二是化工板块主要产品盈利能力有 所提升；三是马边无穷磷矿项目完成建设并投运，有明显效益贡献；同时对2.5万吨/年黄磷产能指标进 行转让，取得较大的资产处置收益。 每经头条（nbdtoutiao）——核电建设热潮下，设备厂忙到"飞起"！订单已排至2028年，员工三班倒， 产线24小时不停 ...

公司产能规划 - 公司现有热法磷酸年产能为15万吨 [2] - 公司计划到2026年将热法磷酸年产能提升至22.5万吨，增幅为7.5万吨/年 [2] - 公司预计2025年热法磷酸产能利用率将超过70% [2] 生产工艺与成本 - 随着硫磺价格持续上涨，热法磷酸相较于湿法磷酸更具性价比 [2] - 公司将根据市场行情和生产需求，在热法磷酸与湿法磷酸之间进行调配 [2] 对上游原材料市场的影响 - 公司热法磷酸产量的增加有利于提升其原材料黄磷的市场价格 [2]

文章核心观点 - 全球化工产业正经历由供需共振驱动的景气反转，化工行业ETF易方达（516570）凭借龙头持仓优势，精准捕捉行业红利 [1] 政策环境与行业目标 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》设定行业增加值年均增长5%以上的目标，政策采用“有保有压”的调控方式，产能扩张周期收尾 [3] - “反内卷”政策深化，叠加第三代制冷剂配额制实施、磷矿资源保护加强等细分政策，推动行业从“价格战”转向“回报导向”，盈利中枢系统性抬升 [3] - 财政部、税务总局公告，自4月1日起取消249项产品增值税出口退税，涵盖甲醇、BDO、聚醚等多款化工产品，促使海外客户在1-3月集中下单，带来短期抢出口红利 [4] 供需格局与市场趋势 - 化工行业正处于“被动去库”向“主动补库”的拐点，需求端扰动有望放大为价格上涨动力 [5] - 国际能源署（IEA）将2026年全球原油需求增长预期上调至93万桶/日，反映能源需求韧性，对上游石化产品形成支撑 [5] - 新能源与AI领域需求打开成长空间，磷酸铁锂需求带动磷化工增量，AI算力爆发催生氟化液等液冷材料蓝海市场 [5] - 高盛、华泰证券等指出，化工行业产能与库存周期双拐点确立，2026年国内外需求恢复将推动行业进入上行期，石化产业指数归母净利润预计增长8.78% [5] 产品涨价与市场表现 - 临近春节下游备货需求释放，带动价格上涨，丁二烯市场表现亮眼，恒力石化、卫星化学等企业一周内两度提价 [6] - 山东地区丁二烯价格本月涨幅达12%，较去年11月低位回弹超40%，单吨理论毛利显著提升 [6] - 磷酸铁锂需求激增带动硫磺、黄磷价格上行，全球硫磺供给缺口超200万吨，价格站稳3800元/吨以上 [6] - AI算力需求催生氟化液等材料缺口，第三代制冷剂配额制锁定供给，混配制冷剂价格跳涨带动氟化工走强 [6] - 中证石化产业指数近一个月回报达17.57%，近一年涨幅50.19%，大幅跑赢同期沪深300指数 [3] 相关金融产品概况 - 化工行业ETF易方达（516570）跟踪中证石化产业指数，前十大重仓股涵盖万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油等行业标杆，持仓集中 [6] - 该基金连续5日获资金净流入合计超9100万元，近20日获1.5亿元资金净流入 [1] - 化工行业ETF易方达（516570）管理费率+托管费率合计仅0.2%/年 [10] - 相关产品包括易方达中证石化产业ETF联接A(020104.OF)与联接C(020105.OF) [10]